**中国A股市场2026年展望 - 关键要点总结** **涉及的行业或公司** * 行业：中国A股整体市场及多个细分行业，包括科技（电子、电信、计算机、国防）、非银金融（券商）、有色金属、化工、电气设备、消费、医药、新能源（太阳能、锂电）等[2][5][137][169][237] * 公司：列出了最看好的A股名单，包括阳光电源、北方华创、万华化学、华泰证券A、三一重工、中微公司、潍柴动力A、拓普集团、宏发股份、应流股份等[6][240] **核心观点和论据** **2026年市场展望** * 预计整体A股盈利增长将从2025年的6%加速至2026年的8%[2] * 推动因素包括名义GDP增速可能加快（2026年预计为4.3%，2025年预计为3.9%）、PPI通缩收窄、支持性政策出台以及反内卷措施推动利润率复苏[2][43] * A股市场的股权风险溢价仍高于历史平均水平，而其他新兴市场则远低于其长期平均水平，显示估值仍有重估空间[2][62] * 中期内，A股市场可能因增量宏观政策、盈利增长加速、无风险利率下降、家庭储蓄持续向股市再配置、长期资金流入以及市值管理改革取得进一步进展而进一步重估[2][63] **近期市场回调与投资机会** * 近期市场回调归因于短期因素：全球科技板块从高位回落、A股投资者在科技主题上的拥挤度在2025年第三季度末升高、部分投资者年底获利了结[3][112] * 这些担忧不会改变中期重估趋势，瑞银全球策略团队预计2026年全球科技股将进一步上涨[3][113] * 大科技板块成交额占A股总成交额的比例已从8月底的41%降至近期的31%（年内平均为33%），融资余额增长停滞，表明拥挤担忧已缓解[3][113] **2026年投资主题** * 技术自主：政策支持加强，国内替代加速，大科技板块市值占比从2015年初的9.9%升至2025年10月底的23.0%[4][137][138] * 消费复苏时机：预计企业盈利增长加快可能逐步推高家庭收入和销售费用，建议在2026年下半年选择性布局消费股[4][149][150] * 反内卷：多个行业推进自律，PPI同比降幅在10月收窄至2.1%，建议选择性关注太阳能、锂和化工等行业[4][156][159][160] * 出海：中国企业在汽车、电池、电力设备、创新药等领域全球竞争力增强，海外毛利率通常高于国内[4][169] **战术风格与行业配置** * 风格：预计"成长"将跑赢"价值"，"周期"将跑赢"防御"，大盘股与小盘股预计将保持平衡[5][209][222][225] * 行业：超配受益于中国创新火花（电子、电信）、流动性充裕（非银金融/券商、国防）以及PPI通缩收窄（有色金属、化工、电气设备/太阳能）的行业[5][237][239] **其他重要内容** **宏观经济背景** * 预计2026年实际GDP增长4.5%，CPI通胀升至0.4%，PPI小幅下降，出口增长减速，基础设施投资增长温和复苏至4-6%，房地产销售、新开工和投资预计下降5-10%[28][29][30] * 预计人民银行将在2026年底前降息20个基点，降准25-50个基点，广义财政赤字占GDP比重扩大1个百分点[32][67] * 家庭消费占GDP比重预计从2024年的40%升至2030年的43-45%[33][37] **资金流向与市场改革** * 保险资金投资于股票和基金的规模在2025年第三季度末超过5.5万亿元人民币，较2024年底增加1.5万亿元人民币[21][90] * 家庭储蓄向股市再配置的故事可能刚刚开始，家庭总存款与A股总市值的比率仍高于历史平均水平[78][81][87] * 市值管理改革取得进展，2024年所有A股现金分红达到1.94万亿元人民币，2025年迄今已达1.88万亿元人民币，预计全年将首次超过2万亿元人民币[101][102] * 国有企业回购量在2025年大幅增长，截至11月21日达93亿元人民币，较2024年增长89%[102] **风险与不确定性** * 主要不确定性包括中美贸易和美国对华科技限制、房地产下滑加速、AI发展和应用对出口和生产率的影响、中国支持性政策推出的力度和时机[35] * 上行风险：更支持性的财政政策、国内房地产市场企稳、重大技术突破、家庭资产再配置快于预期、私营部门信心持续复苏、中美关税进一步降级、美联储进一步降息[117] * 下行风险：中美贸易摩擦升级、房地产进一步下滑、AI泡沫破裂对科技板块和经济造成拖累、反内卷力度和步伐不及预期[118] * 其他风险包括房地产硬着陆、资本外流伴随货币贬值、结构性改革进展缓慢[242]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年11月19日、11月25日和11月26日玻璃和纯碱的相关价格、价差、利润、产销及库存情况进行了统计分析 ，显示玻璃现货价格有不同变化且产销存在区域差异 ，纯碱现货价格部分有变动且中上游库存去化 [2] 相关目录总结 玻璃部分 - 现货价格方面 ，沙河安全5mm大板从1070降至1044 ，沙河长城5mm大板从1053降至1036 ，沙河5mm大板低价持平为1036 ，武汉长利5mm大板持平为1130 ，湖北大板低价从1030降至990 ，华南低价5mm大板持平为1320 ，山东5mm大板持平为1100 [2] - 期货合约方面 ，FG05合约从1139涨至1169 ，FG01合约从1009涨至1037 ，FG 1 - 5价差从 - 130变为 - 132 [2] - 基差方面 ，01河北基差从27降至 - 1 ，01湖北基差从21降至 - 47 [2] - 利润方面 ，华北燃煤利润从102.4变为101.5 ，华北燃煤成本从933.6变为934.5 ，华南天然气利润持平为 - 188.1 ，华北天然气利润从 - 302.4降至 - 308.7 ，05FG盘面天然气利润从 - 230.2涨至 - 196.9 ，01FG盘面天然气利润从 - 344.5涨至 - 315.0 [2] - 产销方面 ，沙河产销为161 ，湖北为146 ，华东和华南均为107 ，沙河工厂产销走强 ，沙河贸易商出货一般 ，期现出货差 ，湖北省内成交变好 ，湖北中游期现成交转弱 [2] 纯碱部分 - 现货价格方面 ，沙河重碱从1130涨至1140 ，华中重碱持平为1150 ，华南重碱持平为1350 ，青海重碱从900降至870 ，华北轻碱从1080涨至1100 ，华中轻碱从1080涨至1100 [2] - 期货合约方面 ，SA05合约从1257降至1241 ，SA01合约从1182降至1175 ，SA09合约从1325降至1309 [2] - 基差方面 ，SA01沙河基差从 - 52变为 - 35 [2] - 月差方面 ，SA月差01 - 5从 - 75变为 - 66 [2] - 利润方面 ，华北氨碱利润从 - 328.4涨至 - 288.9 ，华北氨碱成本从1438.4降至1428.9 ，华北联碱利润从 - 438.6涨至 - 403.7 [2] - 产业情况方面 ，重碱河北交割库现货报价在1140左右 ，送到沙河1140左右 ，中上游库存去化 [2]

投资方法论 - 采用多种技术寻找相对低估且具备强劲上涨潜力的股票，以及估值过高存在泡沫的公司 [1] - 投资研究重点关注能源行业，包括石油天然气超级巨头、中盘和小型勘探生产公司以及油田服务公司 [1] - 研究覆盖多个行业，从矿业、化工到奢侈品龙头企业 [1] - 坚信除了简单的利润和销售分析，严谨的投资者必须评估自由现金流和资本回报率以获得更深入洞察 [1] - 偏好被低估和被误解的股票，但也承认部分成长股确实值得其溢价估值，投资者的主要目标是深入挖掘以判断市场当前观点是否正确 [1]

公司产能与技术扩张 - 巴斯夫在南京江北新材料科技园新投产一条高性能分散剂生产线，采用受控自由基聚合技术实现先进分散剂的本地化生产[1] - 此次产能扩张旨在提高供应可靠性和灵活性，是对荷兰Heerenveen生产基地的补充[1] - 新工厂将提供产品碳足迹更低的分散剂，并支持中国快速扩张的涂料行业[2] 公司战略与市场定位 - 南京基地自2007年成立以来，一直是中国及亚太地区的战略特种化学品生产基地[3] - 此次扩张恰逢巴斯夫在华140周年，彰显公司对创新、本地合作和可持续工业发展的长期承诺[3] - 本地化生产尖端技术将提供稳定的供应基础，加快对客户的响应时间，从而巩固竞争优势[2] 公司财务表现 - 巴斯夫股价在过去一年中上涨21.9%，而同期行业指数下跌25.4%[5] 行业比较与同业表现 - 在基础材料领域，Kinross Gold当前财年每股收益的Zacks共识预期为1.63美元，表明同比增长139.71%，其股价在过去一年上涨167.9%[8] - Fortuna Mining的股价在过去一年上涨93.5%[8] - Harmony Gold的2026年每股收益Zacks共识预期为2.66美元，表明较去年同期增长109.45%，其股价在过去一年上涨102%[9]

宏观经济与市场环境 - 标普500指数经历了自“解放日关税”崩盘以来最显著的回调[1] - 多个宏观层面迹象显示经济陷入困境 包括劳动力市场停滞、消费者信心暴跌以及房地产市场冻结[1] - 包括沃尔玛和塔吉特在内的多家公司已发出“负担能力危机”警告[1] 股息股票的投资逻辑 - 在市场下跌时期 股息股票通常比不支付股息的股票表现更好[1] - 股息股票可以在股价没有上涨的情况下回报投资者 且往往比不支付股息的股票波动性更小[1] - 寻找高股息收益率股票可以从标普500指数成分股入手[2] LyondellBasell Industries 公司分析 - 该公司是标普500指数中股息收益率最高的公司 股息率达12.2%[4] - 高收益率主要源于股价表现不佳 而非股息支付额大幅增加[4] - 年初至今股价下跌40% 面临投入成本上升、聚丙烯等产品需求疲软、竞争加剧以及亚洲等全球多地产能过剩的压力[5] - 第三季度营收下降10%至77.2亿美元 经调整后的息税折旧摊销前利润为亏损8.35亿美元 较去年同期的11.7亿美元大幅下降[6] - 公司对第四季度展望平淡 但目前有足够现金支付股息 12%的股息收益率看似安全 但持续低迷可能导致股息削减[7] - 化学行业正面临低迷[8] Alexandria Real Estate Equities 公司分析 - 该公司是一家房地产投资信托基金 股息收益率为10%[9] - 作为生命科学类房地产投资信托基金 其在全国多个市场开发大型园区生态系统[9]

资产出售交易 - 公司近期宣布完成向其子公司Musim Mas Holdings Pte Ltd出售位于菲律宾Bauan, Batangas的子公司Stepan Philippines Quaternaries, Inc (SPQI)的制造资产[1] - 该交易依据此前宣布的资产转让协议安排 符合公司的战略优先事项承诺[2] - 交易完成后 SPQI与Masurf签订了一份委托加工协议 以继续为东南亚客户提供服务[2] 交易战略影响 - 交易完成使公司能够更专注于核心业务 为未来取得更大成功奠定基础[3] - 新的委托加工交易将补充其现有的全球制造网络 确保东南亚客户的服务不间断并获得增长机会[3] - 公司对SPQI在Masurf管理及菲律宾团队贡献下将继续保持良好业绩表示信心[4] 公司股价表现 - 公司股价在过去一年中下跌407% 而同期行业跌幅为255%[6] 同业公司比较 - 同业公司Kinross Gold Corporation (KGC) 当前财年每股收益共识预期为163美元 预示将增长13971% 其股价在过去一年上涨1627%[8][9] - 同业公司Fortuna Mining Corp (FSM) 当前财年每股收益共识预期为083美元 其股价在过去一年上涨874%[9] - 同业公司Harmony Gold Mining Company Limited (HMY) 2026年每股收益共识预期为266美元 预示将较去年同期增长10945% 其股价在过去一年上涨936%[9]

公司战略与市场拓展 - 巴斯夫在印度市场扩大规模 现已提供包括阻燃和耐水解在内的Ultradur特种规格产品 此举彰显了公司根据本地市场需求定制高性能工程塑料的全球承诺 [1] - 此次行动旨在回应印度市场更高的需求 本地化供应Ultradur可实现更快的交付、更高的供应可靠性和更大的客户灵活性 目标是以更快的速度服务印度客户 并更专注于创新和工业增长 [2] - Ultradur材料具有优异的性能 将尺寸稳定性与机械强度相结合 适用于精密部件 其阻燃性、耐久性、刚性、耐热性、耐化学性和耐候性均得到增强 低吸湿性和易加工性使其成为电动汽车、连接器、电子产品和工业应用的首选材料 [2][3][8] 公司股价表现 - 过去一年 巴斯夫股价上涨了19.2% 而同期行业指数下跌了25.5% [5] 同业公司比较 - 在基础材料领域 一些评级更高的股票包括Kinross Gold Corporation、Fortuna Mining Corp.和Harmony Gold Mining Company Limited [6] - Kinross Gold Corporation当前财年的Zacks一致预期收益为每股1.63美元 意味着增长139.71% 其过去四个季度中有三个季度盈利超出预期 平均超出幅度为17.37% 过去一年股价上涨了162.7% [7] - Fortuna Mining Corp.当前财年的Zacks一致预期收益为每股83美分 过去一年股价上涨了87.4% [7] - Harmony Gold Mining Company Limited的2026财年Zacks一致预期收益为每股2.66美元 意味着较上年同期增长109.45% 过去一年股价上涨了93.6% [9]

文章核心观点 - 对Convergence Long/Short Equity ETF (CLSE) 进行重新评估 该基金在2023年6月被给予买入评级 [1] 分析师研究方法 - 投资策略旨在发现相对低估且具有强劲上涨潜力的股票 以及估值因特定原因被高估的相对高估公司 [2] - 研究重点覆盖能源行业 包括石油和天然气超级巨头 中盘及小盘勘探与生产公司 以及油田服务公司 [2] - 研究范围广泛 还涵盖从矿业 化工到奢侈品龙头在内的众多其他行业 [2] - 强调除利润和销售分析外 严谨的投资者必须评估自由现金流和资本回报率以获得更深层次见解 [2] - 投资理念虽偏好被低估和被误解的股票 但也承认部分成长股确实值得其溢价估值 主要目标是深入探究市场当前观点是否正确 [2]

公司分拆策略的长期超额回报 - 公司分拆这一市场角落三十年来持续创造财富，其表现以显著的一致性跑赢市场 [1] - 研究显示，分拆公司在独立后的头三年显著跑赢整体市场10%，并跑赢其母公司6% [2] - 对2007年至2017年249宗自愿分拆的分析表明，异常回报的幅度保持不变，这并非统计异常或数据挖掘结果，而是持续数十年的市场无效性 [3] 超额回报的驱动机制 - 乔尔·格林布拉特指出，分拆股票平均每年跑赢市场10%，原因是分拆股票并非被主动买入，而是被分配给股东，这些股东通常不计价格或基本面价值而立即抛售 [4] - 大多数投资者在收到分拆股份后数日内便抛售，这种不加选择的抛售创造了机会 [5] - 大部分收益在独立后的第二年实现，由创业精神变革和股票激励驱动，摆脱了企业官僚主义的管理团队得以最终执行计划 [6] 成功分拆案例 - 百事公司在1997年分拆其餐厅业务为Yum Brands，自分拆以来，Yum Brands的总股东回报超过1600%，同期标普500指数回报为280% [8][9] - 麦当劳在2006年分拆Chipotle，其股价从IPO的22美元上涨至2021年的1592.25美元，涨幅超过7100% [11][12] - 雅培实验室在2013年分拆出艾伯维，艾伯维股价从2013年的26.33美元上涨至2020年的93.29美元，七年总回报约168%，年化回报约20.1%，同期标普500回报约14% [13][14] - 菲亚特克莱斯勒汽车在2016年分拆法拉利，其股价自分离后上涨了十倍，市值超过900亿美元 [17][18] - 康菲石油在2012年分拆菲利普斯66，后者在两年内规模翻倍，自首日交易以来涨幅超过150% [19][20] - 奥驰亚通过系列分拆（如2007年分拆卡夫食品，2008年分拆菲利普莫里斯国际）展示了连续的价值创造 [21][22] 当前分拆市场趋势 - 分拆市场的平均市值已从2008年之前的约10亿美元增长至今天的25亿美元 [24] - 2024年，全球237宗分拆IPO筹集了539亿美元，交易规模增长了21.3%，但数量下降了17.4%，交易规模更大但频率降低 [24] - 美国趋势是公司进行规模更大、更具影响力的分离，而非简单的投资组合修剪 [25] - 激进投资者推动分拆，例如埃利奥特管理公司要求霍尼韦尔考虑分拆其航空航天部门，该部门独立估值可能达900亿至1200亿美元 [26] - 通用电气完成了有史以来最大的企业分离之一，分拆为三家公司；联邦快递宣布计划分拆其卡车运输业务；康卡斯特正在寻求分拆其有线网络 [27][28] 分拆表现卓越的根本原因 - 被迫抛售创造机会：股东收到不想要的股票，指数基金因授权限制必须卖出，机构投资者无法持有小盘股，这种抛售将价格压低至内在价值以下 [29] - 运营改善驱动价值：分拆管理团队无需应对企业官僚主义即可做出决策，资本配置变得集中，薪酬与特定业务对齐，此前不可能的收购和合作变得可行 [30] - 隐藏价值变得可见：复杂的集团企业交易存在折价，因为投资者无法正确评估其包含的不同业务，分离允许清晰估值，部分之和超过整体 [31] 近期分拆案例 - 霍尼韦尔于10月30日分拆其特种材料业务为Solstice Advanced Materials，其核心制冷剂业务贡献约四分之三收入，受益于人工智能推动的数据中心冷却需求增长和环保法规 [37][38][39] - 杜邦公司的电子部门于11月1日分拆为Qnity Electronics，并立即入选标普500指数，该业务为半导体行业提供关键材料，受益于人工智能推动的先进芯片需求激增 [42][43]

公司战略与产能扩张 - 巴斯夫公司近期在泰国Bangpakong基地为其烷基多糖苷生产设施的扩建举行了落成典礼 这是其加强亚洲可持续表面活性剂区域制造能力战略的重要一步 [1] - 此次扩建旨在加强巴斯夫在关键增长区域之一的供应能力 通过在泰国新增该工厂 公司旨在以更高的敏捷性和灵活性服务于个人护理、家庭护理和工业领域的客户 [2] - 该投资与公司2023年6月宣布的计划一致 当时公司提议在Bangpakong和美国辛辛那提两地扩大APG产能 该计划旨在减少跨区域货物流量并增强对本地市场的响应能力 [5] 全球生产布局与产品特性 - 泰国Bangpakong的设施完善了巴斯夫的全球APG生产布局 该布局已包括德国杜塞尔多夫、中国金山和美国辛辛那提的生产基地 公司还提到一条新的辛辛那提APG生产线计划于2026年投产 [3] - 烷基多糖苷是生物基且易于生物降解的表面活性剂 源自100%天然可再生原料 由于其非离子特性 能与其他表面活性剂良好混合 适用于广泛的应用领域 [4] - 此次工厂落成强调了巴斯夫对可持续表面活性剂化学的长期承诺 以及其保持强大且区域平衡布局的意图 通过将生产布局更靠近亚洲客户 巴斯夫旨在更快地响应市场增长和对绿色生物基化学解决方案不断变化的需求 [6] 市场表现与同业对比 - 巴斯夫股票年初至今上涨了16% 而其所在行业指数同期下跌了28.3% [8] - 在基础材料领域 其他一些评级较高的股票包括AngloGold Ashanti Plc、Franco-Nevada Corporation和CSW Industrials, Inc [11] - AngloGold Ashanti当前财年的Zacks共识每股收益预期为5.71美元 表明同比增长159% Franco-Nevada当前财年共识每股收益预期为5.13美元 表明同比增长60% 其过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度为7.7% CSW Industrials当前财年共识每股收益预期为10.4美元 表明同比增长24% 其过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度为7% [12][13]