7月22日，美国《化学与工程新闻》(C&EN)公布2025年全球化工企业50强。从榜单数据来看，全球化工 行业相对于2023年未有明显起色，企业的整体经营情况可以用增长停滞形容，也可称之为在行业供过于 求、需求疲软引发的下行周期里艰难触底。 榜单以全球化工企业2024年化工业务销售收入为依据进行排名。巴斯夫以706.12亿美元继续位列榜首， 中国石化以581.31亿美元位列第二，陶氏以429.64亿美元位列第三。第四至第十位分别为中国石油、埃 克森美孚、沙特基础工业公司(SABIC)、LG化学、利安德巴赛尔、英力士和林德。 今年进入榜单的50家企业的化工业务销售额合计达1.014万亿美元，较上年微降0.07%。但值得注意的 是，这已是全球最大的50家化工企业连续两年销售额近乎持平，这种稳定性颇为罕见。不过，考虑到 2023年这些企业的销售额曾大幅下滑10.7%，如今的"原地踏步"或许可视为行业回暖的积极信号。另一 积极迹象体现在利润上。今年上榜的50强企业中有37家公布了化工业务利润，2024年合计利润达568亿 美元，较2023年增长8.1%；而2023年上榜企业的利润较上年暴跌44.1%。 从研发(R&D ...

公司动态 - BASF SE与AltaGas Ltd达成协议 确保亚洲增产所需的丁烷供应 原料将通过AltaGas和皇家孚宝的Ridley Island能源出口设施(REEF)采购 该设施预计2026年底完工[1] - 该协议使BASF能够从加拿大西部获取具有竞争力的丁烷 同时实现亚太地区裂解原料组合多元化 凭借AltaGas的基础设施优势 公司可缩短交货周期并强化亚加供应链联系[2] - 对AltaGas而言 该协议降低了其出口平台风险 新增BASF这一优质客户后 其客户群已覆盖70余家加拿大生产商及亚洲下游企业[3] 财务表现 - BASFY股价过去一年上涨15% 跑赢行业13%的跌幅[5] - Royal Gold当前财年每股收益预期7.47美元 同比增长42% 过去四个季度均超预期 平均超出幅度9% 股价年涨幅17.5%[7] - Coeur Mining每股收益预期0.69美元 同比激增283% 过去四个季度三次超预期 平均超出幅度达136%[9] - Carpenter Technology 2025财年每股收益预期7.28美元 同比增长53.6% 连续四个季度超预期 股价年涨幅104%[10] 行业比较 - 在基础材料板块 Royal Gold和Coeur Mining获Zacks强力买入评级(1级) Carpenter Technology获买入评级(2级) 而BASFY仅为持有评级(3级)[6]

巴斯夫湛江一体化基地进展 - 丙烯酸及酯区首批装置（冰丙烯酸GAA装置及丙烯酸丁酯BA装置）已完成机械竣工，标志着项目向2025年正式投产迈出关键一步 [1] - 丙烯酸丁酯装置设计年产能40万吨，计划2025年投入运营，产品用于胶粘剂、建筑涂料等领域 [2] - 湛江基地是公司最大单笔投资项目，总投资额100亿欧元，建成后将成为全球第三大生产基地 [3] 湛江基地产能规划 - 核心装置包括100万吨/年乙烯联合装置、66/83万吨/年环氧乙烷/乙二醇装置、50万吨/年聚乙烯装置等 [3] - 丙烯酸产业链布局：2×19万吨/年冰丙烯酸装置、37.5万吨/年丙烯酸丁酯装置、10万吨/年丙烯酸异辛酯装置 [3] - 配套产能涵盖丁辛醇、合成气、新戊二醇、甲醇及柠檬醛等多元化产品 [3] 近期投产动态 - 2024年1月热塑性聚氨酯装置正式投产，为基地第二套投产装置，首套工程塑料装置已于2022年9月投产 [4] 高分子产业年会活动 - 2025年9月10-12日举办高分子产业年会，涵盖政策发展、市场分析、投融资等主题 [5][6] - 同期举行"新塑奖"评选颁奖盛典，设置七大分论坛（如工程塑料、新能源材料、AI消费电子等）及终端对接专场 [6][7][8] - 特色活动包括科技成果路演、CEO战略研讨会及国际合作专场 [8]

核心交易内容 - BASF SE与Equinor达成10年期天然气供应协议 自2025年10月1日起每年交付高达23太瓦时(约20亿立方米)天然气[1] - 天然气作为基础化学品生产的关键原料 该协议强化了原料供应稳定性[1] - 协议条款基于市场化原则 支持公司能源与原料组合多元化战略[2] 战略意义 - 挪威供应源具有最低的生产与运输碳排放特征 契合BASF碳足迹削减目标[2] - 延续双方在气体与液体原料供应领域的长期合作历史[3] - Equinor通过该协议巩固其作为欧洲工业巨头核心能源供应商的地位[4] 财务表现 - BASFY股价过去一年上涨4.2% 同期行业指数下跌15.3%[6] - 皇家黄金(RGLD)当前年度每股收益预期7.47美元 同比增长42% 过去一年股价上涨13.6%[8][9] - Coeur Mining(CDE)年度每股收益预期0.69美元 同比增幅达283.3%[9] - Carpenter Technology(CRS)2025财年每股收益预期7.28美元 同比增长53.6% 过去一年股价飙升141.4%[10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：TDI 行业、MDI 行业、家具行业、汽车行业、涂料行业、鞋材服装行业、建材行业、弹性体行业、化工行业、房地产行业、家电行业 - **公司**：科思创、万华化学、巴斯夫、韩华、OCI、三井化学、沧州大化、甘肃银光、新疆巨力、葫芦岛连石 纪要提到的核心观点和论据 TDI 市场 - **欧洲市场**：因科思创装置事故，一半产能受影响，预计一个月内恢复，现有总产能 60 万吨，供应短缺或增加进口需求，增量需求来自家具和汽车等行业[1][3] - **美国市场**：科思创和巴斯夫总产能 39 万吨，开工率维持在 90%左右，需求良好，以本土自给自足为主，增量需求来自家具和汽车行业[1][5] - **亚洲市场**：是全球主要生产区域，韩国装置开工率较高但韩华受成本影响，日本三井化学减至 5 万吨满足国内需求，沙特装置运行稳定但产品质量差，印度装置开工率不稳定且成本高，伊朗受制裁产品主要用于国内消耗[1][7][9] - **中国市场**：产能集中在万华化学和上海科思创，2025 年福建万华二期新增 36 万吨产能，装置开工率普遍在 80%以上，近期部分企业有检修计划，2025 年上半年需求微增，预计全年略增至 97 - 98 万吨，价格快速上涨由贸易商推动，成交量偏低，未来看涨，出口支撑显著，库存水平低[1][4][10] - **全球市场**：供需趋紧，新增产能依赖龙头企业，但边际成本高企可能推迟投产，老旧装置通过保养稳定运行，2025 年 4 月底价格接近一万元每吨，新建项目面临挑战[1][13] MDI 市场 - **基本面及走势**：2025 年基本面变化不大，价格经历涨跌，目前供应量充足，未来走势取决于生产旺季补缺口情况、万华定价策略和出货控制，盈利状况良好，短期内预计稳定，出口相对去年稳定，美国进口减少[25] - **新兴市场出口**：东南亚、南美和印度等新兴市场预计保持稳定增量，5 月聚合物表现较好但同比仍有减少，需关注六七月份变量[26] - **价格波动原因**：主要受供需关系影响，补货积极性、出货量、贸易商囤货和抛售等因素导致价格正常波动，未出现供需结构重大变化[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **TDI 装置检修**：国内福建万华、甘肃银光、新疆巨力有检修计划，烟台万华可能 8 月检修；海外韩华已完成检修，欧洲八九月份、美国圣诞节前后可能检修[11][12] - **TDI 成本排序**：美国和中国部分装置最低，然后是中国其他装置，再次是欧洲及亚洲其他地区[16] - **TDI 需求子行业表现**：家具行业上半年零售额增长 20%但出口下降 6%，综合增量 1 - 2%；涂料行业新型防水涂料需求增加但传统木器涂料略降，总体增量不大；汽车行业上半年产量同比增长 12%，TDI 需求明显增加；鞋材、服装等行业进出口持平，内销略有增加[18] - **TDI 价格影响**：近期价格从 4 月约 1 万元涨至 1.5 - 1.6 万元，部分工厂报价 1.71 万元，由贸易商推动，成交量偏低，月底结算或使客户锚定 1.5 万元价格，未来预计继续看涨，8 月初新报盘可能达两万以上，海外提价或推动国内价格上涨[21] - **海外企业提价**：一般月底公布下月指导价格，遇突发事件可能立即调整，如科思创临时提价[22] - **2025 年与 2016 年对比**：2016 年是全行业亏损导致小型企业集中关停，2025 年存续企业财务状况好，国内出口增加，不可抗力事件预计不会导致永久性关停[22] - **TDI 盈利情况**：当前 1.5 万元/吨价格下，大部分化工装置能实现净盈利，因甲苯价格下降使成本降低至 1.1 - 1.2 万元/吨[23] - **TDI 出口影响**：2025 年出口增长 80%以上，欧洲需求增加对运输影响不大，或推动东南亚和南美船运量增加[23] - **TDI 库存情况**：整体库存水平相对较低，从上游到下游都处于低位，部分工厂备货量减至 20 天左右，进口货物直接送达，港口库存少[24] - **MDI 价格低点影响**：7 月价格接近今年最低点，若回到 1.4 万元左右，补货意愿上升，纯 MDI 低价销售或减少聚合物供应增强反弹力度[28] - **开工率情况**：2025 年 MDI 和 TDI 开工率维持在 80%左右，欧洲能源危机对欧美影响不大，国内出口良好，新增产能可通过出口调整[29] - **市场影响因素**：房地产市场对需求端影响大，家电行业依赖补贴政策，补贴持续有助于维持内需，否则有负面影响[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PCB产业链处于景气度加速向上阶段，虽相关标的股价近期涨幅明显，但产业链龙头明年估值仍具吸引力，建议继续重点关注 [1] - 反内卷受市场关注，部分行业需变革，建议关注草甘膦 [1] - 大化工龙头板块处于周期、库存、估值、预期底部，当下可配置 [1] - 市场风险偏好提升，建议逐步提高板块仓位，重点关注科技材料及有想象空间的新材料，涨价方向如硝化棉、草甘膦也值得关注 [3] 各部分内容总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价69.05美元/桶，环比跌0.74美元/桶或-1.05%；WTI期货结算均价66.95美元/桶，环比跌0.98美元/桶或-1.44% [11] - 本周基础化工板块跑赢指数0.69%，石化板块跑赢指数0.04%，沪深300指数涨1.09%，SW化工指数涨1.77% [11] - 涨幅最大的三个子行业为合成树脂（7.99%）、膜材料（7.17%）、聚氨酯（7.02%）；跌幅最大的三个子行业为复合肥（-1.85%）、有机硅（-1.74%）、纺织化学制品（-1.09%） [11] 国金大化工团队近期观点 - **轮胎**：开工回升，行业景气下行趋缓，供给端全钢胎和半钢胎开工率有变化，需求端国内外需求复苏，原料端天然橡胶价格上涨合成橡胶价格回落，盈利有望修复 [28] - **浙江龙盛**：成本支撑不变，染料市场淡稳运行，分散染料和活性染料市场均价持平，成本端支撑仍在，需求端疲态难改 [29] - **胜华新材**：碳酸二甲酯供应缩减，价格向上运行，供应方面部分装置停车或不出优级品，需求方面传统溶剂行业拿低价货源，主力下游开工率低 [30] - **钛白粉**：受成本及开工率双向支撑，抗跌性提升，行业景气度承压，原料价格反弹使企业调节产量，内需疲软出口不畅限制价格回升 [31] - **新和成**：VA行情弱稳运行，VE市场行情小幅震荡盘整运行，VE市场供需观望后贸易渠道低价上移，VA有厂家停报或提价，下游提货积极性好转 [31][32] - **神马股份**：国内PA66市场窄幅下跌，周度市场均价下跌0.37%，成本面支撑一般，市场货源供应充裕，下游备货积极性欠佳 [33] - **聚氨酯**：MDI市场止跌反弹，TDI市场景气度高涨，聚合MDI和纯MDI市场均价上涨，TDI市场均价涨幅达17.06% [33] - **纯碱**：期货盘面宽幅震荡，市场稳价观望，价格震荡维稳，供应端开工或弱稳波动，需求端供过于求矛盾难缓解 [34][36] - **农药**：烯草酮高景气维持，高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯价格平稳，烯草酮价格窄幅下滑，预计下周烯草酮市场盘整 [37][38][39] - **甜味剂**：景气度稳健向上，三氯蔗糖厂商复产计划延迟，区间盘整，安赛蜜利好难寻，价格区间弱稳 [39][40] - **煤化工**：煤炭价格需求支撑微幅提价，行业底部企稳，煤炭供应稳定，需求释放有限，甲醇市场价格区间震荡，合成氨市场区域化运行 [41] - **化肥**：本周化肥底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格先扬后抑，磷酸一铵稳中偏强震荡，二铵市场差异化走势，氯化钾先涨后跌 [42][43] - **华鲁恒升**：尿素市场先涨后跌，产品多数维稳，尿素价格震荡下行，醋酸震荡下行，辛醇先跌后涨，己二酸需求弱势价格区间震荡 [44] - **宝丰能源**：焦炭首轮提涨落地，聚烯烃价格小幅提振，焦炭供应收缩需求仍存，聚乙烯市场弱稳运行，聚丙烯价格持续下行 [44] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为TDI(18.62%)、液氯(16.22%)、硫酸(6.49%)、天然气(6.41%)、焦炭(5.03%)；价格下跌前五位为燃料油(-5.15%)、二甲苯(-4.75%)、苯乙烯(-3.75%)、尿素(-3.28%)、国际石脑油(-3.14%) [45] - 价差上涨前五位为煤头尿素价差(165.79%)、TDI价差(84.97%)、纯碱价差(83.58%)、合成氨价差(55.1%)、环氧丙烷 - 丙烯(8.38%)；价差下跌前五位为PTA - PX(-249.06%)、PET价差(-12.07%)、锦纶长丝 - 已内酰胺(-11.3%)、涤纶 - PTA&MEG(-5.83%)、顺丁橡胶 - 丁二烯(-5.6%) [45] 本周行业重要信息汇总 - 巴斯夫二季度净收入大降81.4%，销售额同比下降2.1%，调整2025年全年业绩预期 [97] - 埃克森美孚惠州乙烯项目一期正式投产 [97] - 万华化学年产3万吨甲基异丁基酮（MIBK）项目进入环境影响报告书报批前公示阶段 [98]

长期战略协议 - 巴斯夫与Equinor签署十年期天然气供应协议 [1] - 协议规定每年供应量最高达20亿立方米 [1] - 交付起始时间为10月1日 [1] 供应链保障 - 该协议可满足巴斯夫在欧洲地区大部分天然气需求 [1]

巴斯夫与挪威国家石油公司确认战略合作伙伴关系，并签署为期十年的天然气供应协议。 ...

欧洲化工行业衰退 - 欧洲作为全球第二大化工品生产区域正走向衰退 欧盟化工品销售额全球占比从2002年27%降至2023年13% [1] - 2025年一季度欧盟化工产能利用率仅74% 低于长期均值81 4% 巴斯夫预计净利润下降84% 科思创等巨头下调年度预期 [1] - 巴斯夫 陶氏 亨斯迈等巨头集体收缩或优化欧洲业务 英力士称欧洲化工业面临灭绝风险 [1][3] 欧盟政策应对 - 欧盟委员会发布《化学工业行动计划》 旨在解决高能源成本 全球竞争和需求疲软问题 促进创新和可持续投资 [1] - 计划包括简化化学品立法 建立关键化学品联盟 扩大ETS间接成本补偿范围 支持低碳氢和碳捕获技术 [2] - 英力士批评政策未能解决天然气高成本和碳排放成本两大核心威胁 认为投资正流向能源更便宜地区 [3][4] 中国化工行业崛起 - 中国已成为全球最大化工生产国和消费国 精细化工领域占全球50%市场份额 染料 农药中间体等领域优势显著 [5] - 2025年1-6月中国化学原料和制品制造业增加值同比增8 2% 高于工业整体6 4%增速 制冷剂 农药等子板块表现亮眼 [5][6] - 行业供需格局预期改善 供给侧改革推进下龙头企业有望通过能耗控制和管理优势扩大市场份额 [7] 全球产业格局变化 - 欧洲去工业化风险加剧 美国和中国成为产业转移主要目的地 尤其中国在烯烃 芳烃 锂电池等领域规模优势明显 [4][5] - 化工行业百年变局加速 欧洲产能关闭与亚洲产能扩张形成鲜明对比 行业历史性机遇显现 [8]

全球生物基BDO产业动态 - 嘉吉与HELM AG合资企业Qore投资3亿美元（约21亿元人民币）建成全球最大生物基BDO工厂 年产能6 6万吨 采用当地种植的齿状玉米为原料 [3] - Qore采用美国Genomatica公司一步发酵工艺技术 相比传统二步法（淀粉→琥珀酸→BDO）显著简化流程 [8] - 该工厂为美国首个商业化运营项目 全球第二家 意大利Novamont为第一家 越南晓星集团在建第三家 [8] 生物基BDO技术优势 - 传统炔醛法工艺占比94 21% 但存在高能耗、高污染问题 丙烯醇法则面临原料成本高、技术门槛高挑战 [6] - 生物基BDO在"双碳"背景下优势凸显 莱卡纤维应用可减少44%碳足迹 巴斯夫将其纳入可持续化学品组合 [5][7] - Genomatica技术授权项目总产能已达15万吨 其专利工艺可直接从可再生原料生产BDO [8][12] 下游应用与市场前景 - BDO作为化工"枢纽型产品" 可衍生纺织、医药、香料、生物基塑料等多领域产品 [4] - 短期生物基BDO成本高于石油基 但高端应用领域（医疗、化妆品等）已实现替代 [12] - 中长期随着非粮原料开发、工艺改进及碳交易政策推动 生物基BDO有望成为主流选择 [12] 全球产能布局 - 韩国晓星集团投资10亿美元在越南建设20万吨/年产能 2026年首期5万吨投产 [9] - 中国金发科技1万吨项目2024年10月投产 山东天宜鸿达1万吨项目进入建设阶段 [10] - 意大利Novamont为全球最早商业化项目 荷兰DSM、日本三菱化学均具备量产能力 [10][11][12] 行业发展趋势 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会将聚焦绿色化工替代石油基原料 包括二元酸/醇等关键产品 [13] - 生物制造技术正推动化工产业变革 向大宗化学品和精细化学品领域加速渗透 [13]