报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年度配额等于经核查排放量，2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口 [1][5][7] - 2025年全国碳市场整体缺口略有下调，对供需平衡影响有限，扩围放缓或加速强制流通配额释放 [1][8][9] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业首年无显性碳成本，未来成本逐年增加，2026年（2025年度）中性假设下配额缺口约330万吨 [2][11] - 扩围方案未提及钢铁、水泥、铝冶炼行业配额结转问题，发电行业可能存在规避配额结转规则的行为 [2][12][13] 根据相关目录分别进行总结 核心变化 - 扩围方案核心看点是新增“2024年度配额等于经核查排放量”要求，其余多在征求意见稿基础上修改 [5] - 2024年度配额基于经核查实际碳排放量等量分配，2025、2026年度采用碳排放强度控制思路分配，行业整体配额盈亏基本平衡 [6] - 删除“免费分配”表述，预计2025、2026年度配额分配可能引入有偿分配，新增“数据真实性”“加强信息披露”有助于建立真实透明排放数据体系 [7] 对全国碳市场影响 - 2025年全国碳市场整体缺口减少330万吨，对价格有一定利空，但因发电行业缺口大，对供需平衡影响有限 [8][9] - 扩围放缓使新行业入市新增需求预期破灭，市场悲观情绪或使发电企业提前出货，加速强制流通配额释放，缓解碳价暴跌情形 [9] 对钢铁、水泥、铝冶炼影响 - 2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口，首年无显性碳成本 [11] - 2025、2026年度配额按碳排放强度控制思路分配，中性假设下2026年（2025年度）三大行业配额缺口约330万吨 [11] - 按100元/吨碳价，钢铁、水泥、铝冶炼行业显性碳成本分别约1.8、1.15、0.34亿元，单位产品平均显性碳成本分别约0.18元/吨、0.08元/吨、0.78元/吨 [11] 遗留问题 - 钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入后，发电行业重点排放单位可能与非发电行业单位签署回购协议规避配额结转规则 [12][13] - 扩围方案未提及相关行业配额结转问题，期待后续方案明确要求 [2][13]

中国对镓和正极材料生产技术实施出口管制 - 中国将加强镓和正极材料生产技术的出口管制 需要商务部许可才能向海外输出技术 [1] - 管制对象包括延长新能源汽车续航里程的正极材料技术以及高效生产高纯度镓的熔炼法新技术 [2] - 中国在全球镓和正极材料市场占据90%份额 在生产方法上领先其他国家 [1] 管制涉及的行业和企业 - 正极材料企业如常州锂源 湖南裕能 湖北万润已在印尼 西班牙 美国等地建设海外工厂 [3] - 中国铝业和开曼铝业(三门峡)是镓生产领域的龙头企业 开发了先进的镓生产技术 [3] - 宁德时代作为全球最大车载电池企业 向德国大众等海外公司供货 [4] 管制背景和影响 - 管制目的是防止核心技术外流 欧美国家在吸引电池企业时要求共享技术 [3] - 镓对EV快充 数据中心 军用雷达等关键领域至关重要 美国担忧技术劣势影响军事经济竞争力 [3] - 中国从2024年12月起原则上禁止向美国出口镓 此前已对钨 钼等实施出口管制 [4] 全球技术竞争格局 - 中国在高科技领域从技术吸收方转变为被追赶者 与美国的技术主导权争夺日益激烈 [1][5] - 美国正寻求开拓新的镓采购渠道 以降低对中国垄断供应的依赖 [5] - 海外政府和企业希望引入中国的电池和半导体相关技术 [4]