报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 焦煤价格反弹，关注淡季需求韧性 本周焦煤矿山产量下滑，叠加蒙古资源税政策调整预期、矿产资源法实施等扰动，焦煤价格止跌反弹带动黑色系价格上涨 内需层面，钢材需求进入淡季，表需季节性回落；外需层面，特朗普政府上调美国进口钢铁关税，影响国内钢铁出口预期 在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中企与力拓合资的澳大利亚西坡铁矿项目 6 日投产，设计年产能 2500 万吨，力拓和中国宝武分别持股 54%和 46% [8] - 6 月 3 日，中钢协组织召开碳配额分配方案征求意见研讨会，120 余家协会会长、副会长及常务理事单位代表参会 [8] - 6 月 4 日，宝武董事长考察澳大利亚 Ashburton 铁矿项目，该项目设计产能每年 3500 万吨，宝武拥有约每年 2266 万吨商权量，正处产能爬坡阶段，力争三季度实现年 3000 万吨全系统能力 [8] - 华菱钢铁电磁材料公司获 5 家投资者增资 15 亿元，华菱涟钢现金增资 9.5 亿元并收购未实缴股权 4.75 亿元，交易完成后注册资本增至 45 亿元，华菱涟钢持股比例提升至 55% [9] - 安阳钢铁拟转让龙都公司 34%股权，交易完成后不再持有其股权 [9] 国内钢材市场 - 截至 6 月 6 日，国内钢材市场价格涨跌互现 上海 20mm HRB400 材质螺纹价格 3140 元/吨，较上周升 10 元/吨；高线 8.0mm 价格 3340 元/吨，较上周降 10 元/吨；热轧 3.0mm 价格 3260 元/吨，较上周升 60 元/吨；冷轧 1.0mm 价格 3580 元/吨，较上周持平；普中板 20mm 价格 3380 元/吨，较上周降 40 元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 截至 6 月 6 日，美国钢材市场价格涨跌互现 中西部钢厂热卷出厂价 935 美元/吨，较上周升 5 美元/吨；冷卷出厂价 1190 美元/吨，较上周降 30 美元/吨；热镀锌价格 1170 美元/吨，较上周降 20 美元/吨；中厚板价格 1340 美元/吨，较上周降 30 美元/吨；螺纹钢出厂价 855 美元/吨，较上周降 5 美元/吨 [23] - 截至 6 月 6 日，欧洲钢材市场价格涨跌互现 欧盟钢厂热卷报价 700 美元/吨，较上周降 10 美元/吨；冷卷报价 825 美元/吨，较上周升 15 美元/吨；热镀锌板报价 830 美元/吨，较上周升 10 美元/吨；中厚板报价 700 美元/吨，较上周持平；螺纹钢报价 720 美元/吨，较上周升 10 美元/吨；线材报价 690 美元/吨，较上周升 15 美元/吨 [23] 原材料和海运市场 - 截至 6 月 6 日，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌 鞍山铁精粉价格 725 元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格 854 元/吨，较上周降 11 元/吨；唐山铁精粉价格 851.76 元/吨，较上周降 6 元/吨；青岛港巴西粉矿 823 元/吨，较上周降 5 元/吨；青岛港印度粉矿 705 元/吨，较上周降 5 元/吨；连云港澳大利亚块矿 656 元/吨，较上周降 6 元/吨；日照港澳大利亚粉矿 729 元/吨，较上周降 6 元/吨；日照港澳大利亚块矿 877 元/吨，较上周降 3 元/吨；本周末废钢报价 2040 元/吨，较上周降 20 元/吨；铸造生铁 3050 元/吨，较上周降 30 元/吨 [1][28] - 本周海运市场上涨 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 周末焦炭报价 1240 元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价 1011 元/吨，较上周降 29 元/吨；华东主焦煤周末报价 1387 元/吨，较上周持平 [28] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.56%，环比减少 0.31 个百分点，同比增加 1.91 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.65%，环比减少 0.04 个百分点，同比增加 2.48 个百分点；钢厂盈利率 58.87%，环比持平，同比增加 6.06 个百分点；日均铁水产量 241.8 万吨，环比减少 0.11 万吨，同比增加 5.97 万吨 [37] 库存 - 截至 6 月 6 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降 本周五大钢材品种产量 880 万吨，环比降 0.47 万吨，其中建筑钢材产量周环比减 5.91 万吨，板材产量周环比升 5.44 万吨，螺纹钢本周减产 7.05 万吨至 218.46 万吨 分炼钢方式，长、短流程螺纹钢产量分别为 193.66 万吨、24.8 万吨，环比分别 -6.46 万吨、 -0.59 万吨 [2] - 本周五大钢材品种社会总库存环比降 1.61 万吨至 929.86 万吨，钢厂总库存 432.8 万吨，环比降 0.26 万吨，其中，螺纹钢社库降 8.97 万吨，厂库降 1.6 万吨 测算本周螺纹钢表观消费量 229.03 万吨，环比降 19.65 万吨，本周建筑钢材成交日均值 10.37 万吨，环比增长 1.98% [2] 利润情况测算 - 本周长流程钢材利润上升 长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化 +20 元/吨， +29 元/吨和 +8 元/吨 短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 -5 元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 2025 年 4 月 30 日数据显示，城镇固定资产投资完成额累计值 147024 亿元，同比增长 4.0%；房地产开发投资完成额累计值 27730 亿元，同比下降 10.3%；工业增加值当月同比增长 6.1%；房屋新开工面积累计值 17836 万平方米，同比下降 23.8%；房屋施工面积累计值 620315 万平方米，同比下降 9.7%；房屋竣工面积累计值 15648 万平方米，同比下降 16.9%；商品房销售面积累计值 28262 万平方米，同比下降 2.8%；汽车产量当月值 260.4 万辆，同比增长 8.5%；发电量当月值 7111.1 亿千瓦时，同比增长 0.9% [59] 主要钢铁公司估值 - 报告给出 23 家钢铁企业股价变化情况 如 6 月 6 日，河钢股份股价 2.16 元/股，1 周绝对涨跌幅 -1.4%，相对沪深 300 指数涨跌幅 -2.2%；华菱钢铁股价 4.66 元/股，1 周绝对涨跌幅 -2.5%，相对沪深 300 指数涨跌幅 -3.4%等 [66]

行业会议概况 - 中国钢铁工业协会组织召开碳配额分配方案线上讨论会，参会企业包括首钢集团、宝武集团、鞍钢集团、河钢集团、沙钢集团、酒钢集团、包钢集团、建龙集团、柳钢集团等代表共计120余人 [1] - 参会企业粗钢产量合计占全国的66%，意见基本能反映行业诉求 [2] - 会议由钢协党委副书记、副会长兼秘书长姜维出席并讲话，副秘书长冯超主持，高级分析师陈丽云介绍碳配额分配方案（征求意见稿）内容 [1] 碳配额分配方案重要性 - 配额分配是碳市场工作的"生命线"，作为新型生产要素直接决定企业的碳排放空间、生产成本、技术路线和战略布局 [2] - 配额分配通过"奖优罚劣"机制倒逼企业优化能源结构、提升能效 [2] - 钢铁企业需利用三年适应过渡期加强碳资产管理人才培养、提升碳排放数据核算准确性、参与碳市场交易积累经验、构建完善管理体系 [2] 企业建议与后续行动 - 企业代表对配额分配中稀土矿、钒钛矿冶炼等问题的差异性和公平性提出具体建议 [2] - 钢协将汇总研究相关建议并向生态环境部反馈行业意见 [2] 行业资源利用 - 企业可借助"钢铁低碳服务平台"实现碳核算模型、碳市场服务、低碳技术应用等功能，精准对标并节能增效 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.4 - 0.5亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足 [2] - CEA价格跌至70元附近后，市场刚性需求和投机需求显现，成交热度提高，强制流通配额释放加速，5月底部预计65 - 68元/吨 [2] - 目前强制流通配额释放比例不足20%，潜在抛压仍存，市场价格震荡磨底，缺乏上行驱动；若盈余企业卖出节点后移，价格底部越低、反弹高度越有限；若单日成交量起量，上涨动能或出现在三季度末 [2] 各部分内容总结 全国碳市场综合数据 - 本周全国碳市场综合价格重启跌势，收盘价69.41元/吨，周环比-1.43%，年同比-29.54%；各年份碳配额不同程度下滑 [1] - 全国碳市场周度总成交量约340万吨，环比上周减少7%；挂牌协议成交约125万吨，占比36.6%，大宗协议成交215万吨；碳配额24成交量占比升至88%，周环比提高25个百分点 [1] - 全国碳市场周度成交均价70.75元/吨，受大宗协议成交均价拖累 [1] - 展示了全国碳市场各年份碳配额最新价格及周环比、年同比增速，以及本周成交情况 [7][12] 各年份碳配额行情数据 - 列出各年份碳配额挂牌协议、大宗协议成交均价及价差，成交量及大宗占比 [13] - 展示了全国碳市场收盘价、大宗协议成交均价、挂牌协议成交量、大宗协议成交量相关图表 [14] 全国温室气体自愿减排量登记与市场交易数据 - 2025年首批登记减排量涉及多个项目，合计948万吨 [15] - 全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量3.65万吨，周环比增长373%；周度成交均价89.8元/吨，环比上涨3.28%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出26.73% [1][16] - 展示了CEA与CCER每日挂牌协议成交均价、成交量相关图表 [18][20] 推荐策略 - 建议缺口企业在8月底前分批逢低采购 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场活跃度攀升，综合价格即将跌破80元 [4] - 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [5] - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.5 - 0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年四季度 [5] - 新纳入行业2024年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩固方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位76元/吨附近 [6] - 关注2024年度配额预分配期限前后（4月20日）的成交活跃度，强制流通配额耗尽节点延后，强势上涨动能或出现在25Q2及以后 [6] 根据相关目录分别进行总结 全国碳配额（CEA）行情 - 碳配额19 - 20收盘价83.50元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨，总成交额0.00万元 [8] - 碳配额21收盘价79.00元/吨，涨跌幅 - 1.79%，总成交量0.10万吨，总成交额7.90万元 [8] - 碳配额22收盘价80.00元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量10.00万吨，总成交额799.00万元 [8] - 碳配额23收盘价79.03元/吨，涨跌幅 - 1.77%，总成交量45.15万吨，总成交额3880.90万元 [8] - CEA21、CEA23跌近2%，挂牌成交超5万吨，大宗成交40万吨 [12] 全国核证自愿减排量（CCER）行情 - 成交均价101.22元/吨，涨跌幅8.14%，成交额0.01万元，成交量801.50万吨，累计成交量0.00万吨 [10] - 挂牌协议成交量0.0001万吨，成交均价101.22元/吨（8.14%） [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.5 - 0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年四季度 [3] - 新纳入行业2024年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位86元附近，跌破后下方看76元/吨 [3] - 关注2024年度配额预分配期限前后（4月14日）的成交活跃度；强制流通配额耗尽节点延后，强势上涨动能或出现在25Q2及以后 [3] 根据相关目录分别进行总结 全国碳市场综合数据 - 本周全国碳市场综合价格偏弱运行，收盘价85.4元/吨，周环比 - 0.84%，年同比 - 2.59%；周度成交均价76.76元/吨，周环比下滑10.28%，主要受大宗协议成交拖累 [1][2] - 全国碳市场周度总成交量约174万吨，环比上周增加40%；其中，挂牌协议成交约17万吨，占周度总成交量的9.9%；碳配额23成交热度最高，约占周总成交量比例降至96%（下滑3个百分点） [1] - 各年份碳配额成交情况：碳配额21、22暂无成交，碳配额19 - 20、23环比上周分别下跌2.34%、1.08%；碳配额19 - 20周度总成交量6.50万吨，周度总成交额542.75万元，周度成交均价83.50元/吨；碳配额23周度总成交量166.96万吨，周度总成交额12766.43万元，周度成交均价76.46元/吨 [1][12] 各年份碳配额行情数据 - 年度标签上线至今，各年份碳配额挂牌协议与大宗协议成交均价存在价差，碳配额19 - 20、21、22、23价差分别为 - 4.83%、 - 11.88%、 - 10.99%、 - 2.22% [20] - 各年份碳配额成交量方面，大宗协议成交量占比较高，碳配额19 - 20、21、22、23大宗占比分别为79%、78%、82%、84% [20] 全国温室气体自愿减排量登记与市场交易数据 - 2025年首批登记减排量合计948万吨，涉及多个项目业主和方法学，不同项目预期误差率不同，如中广核新能源（惠州）有限公司预期误差率 - 7%，敦煌首航节能新能源有限公司部分项目预期误差率 - 71%等 [21] - 全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价93元/吨，周环比 - 1.80%；周度总成交量约1万吨，环比下滑79%；周度成交均价93.69元/吨，周环比下滑1.42%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出12.29% [1][2] 推荐策略 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年度配额等于经核查排放量，2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口 [1][5][7] - 2025年全国碳市场整体缺口略有下调，对供需平衡影响有限，扩围放缓或加速强制流通配额释放 [1][8][9] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业首年无显性碳成本，未来成本逐年增加，2026年（2025年度）中性假设下配额缺口约330万吨 [2][11] - 扩围方案未提及钢铁、水泥、铝冶炼行业配额结转问题，发电行业可能存在规避配额结转规则的行为 [2][12][13] 根据相关目录分别进行总结 核心变化 - 扩围方案核心看点是新增“2024年度配额等于经核查排放量”要求，其余多在征求意见稿基础上修改 [5] - 2024年度配额基于经核查实际碳排放量等量分配，2025、2026年度采用碳排放强度控制思路分配，行业整体配额盈亏基本平衡 [6] - 删除“免费分配”表述，预计2025、2026年度配额分配可能引入有偿分配，新增“数据真实性”“加强信息披露”有助于建立真实透明排放数据体系 [7] 对全国碳市场影响 - 2025年全国碳市场整体缺口减少330万吨，对价格有一定利空，但因发电行业缺口大，对供需平衡影响有限 [8][9] - 扩围放缓使新行业入市新增需求预期破灭，市场悲观情绪或使发电企业提前出货，加速强制流通配额释放，缓解碳价暴跌情形 [9] 对钢铁、水泥、铝冶炼影响 - 2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口，首年无显性碳成本 [11] - 2025、2026年度配额按碳排放强度控制思路分配，中性假设下2026年（2025年度）三大行业配额缺口约330万吨 [11] - 按100元/吨碳价，钢铁、水泥、铝冶炼行业显性碳成本分别约1.8、1.15、0.34亿元，单位产品平均显性碳成本分别约0.18元/吨、0.08元/吨、0.78元/吨 [11] 遗留问题 - 钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入后，发电行业重点排放单位可能与非发电行业单位签署回购协议规避配额结转规则 [12][13] - 扩围方案未提及相关行业配额结转问题，期待后续方案明确要求 [2][13]