华纳兄弟探索公司出售进程 - 第二轮竞标截止日期为本周一 竞购方需提交具有约束力的改进报价 这将加速竞标者筛选进程[1] - 华纳兄弟探索公司的银行家向相关方示意 本轮可能并非最终回合 但周一的报价将帮助公司确定优先的合并伙伴[2] - 公司目标是在冬季假期开始前做出选择[2] 竞标方与资产详情 - 三家竞标对手为康卡斯特、派拉蒙和奈飞 它们已于上月提交了初步的非约束性报价 构成了拍卖的底价[1] - 华纳兄弟探索公司的资产包括位于伯班克的华纳兄弟影视工作室、优质频道HBO以及流媒体服务HBO Max[6] - 派拉蒙被视为最有可能的获胜者 原因在于埃里森家族拥有巨额财富和政治人脉[7] 行业背景与整合动因 - 此次出售将是好莱坞自30年前华特迪士尼公司收购拥有ABC和ESPN的首都城市公司以来最大的整合[4] - 行业正站在历史性变革的边缘[3] - 流媒体革命由奈飞、亚马逊和苹果引领 极大地改变了消费者行为 动摇了传统有线电视捆绑套餐和影院大片发行的财务基础[5] - 当前的竞购战反映了中型传统媒体工作室/公司无法再与奈飞的单位经济效益或亚马逊等大型科技公司的生态系统竞争的经济现实[5] - 拉里·埃里森家族的派拉蒙和康卡斯特的NBC环球可能感到有必要扩大规模 因此争夺华纳资产[6] 历史教训与监管环境 - 时代华纳在21世纪初与拨号互联网服务提供商美国在线的灾难性合并 曾掠夺了华纳宝贵资产的价值 公司用了十多年才恢复[4] - 特朗普总统将拉里·埃里森视为朋友 这可能确保与司法部的监管审查过程顺利进行 总统已表示希望看到埃里森控制目前属于派拉蒙-天舞旗下的CBS以及华纳兄弟探索公司拥有的CNN[7]

市场整体表现 - 三大指数集体高开高走放量上涨 上证指数报3914.01点上涨0.65% 深证成指报13146.72点上涨1.25% 创业板指报3092.5点上涨1.31% [1] - 市场交投活跃 沪深两市成交额放大至约1.88万亿元 较前一交易日增加约2917亿元 [1] - 个股呈现普涨格局 全市场近3400只个股上涨 [1] 科技行业 - AI应用为核心的消费电子产业链集体爆发 AI手机及AI眼镜等端侧硬件方向成为最强风口 [3] - 豆包发布手机助手技术预览版并与多家手机厂商推进合作 中兴通讯工程样机已搭载该助手 催化中兴通讯 福蓉科技 鹏鼎控股等近20只概念股涨停 [3] - 阿里夸克AI眼镜正式发布 进一步点燃市场对AI硬件落地的热情 [3] - 商业航天概念延续强势 在国家航天局设立商业航天司消息提振下 航天发展录得12天8板 雷科防务 通宇通讯等多股涨停 [3] - 光刻胶 存储芯片等半导体细分领域表现活跃 华融化学收获20%幅度涨停 容大感光 南大光电等跟涨 [3] 周期资源与影视传媒行业 - 受国际白银 铜价大幅上涨并创历史新高刺激 有色金属板块集体走强 白银有色 兴业银锡 湖南白银 江西铜业等个股涨停或大涨 [4] - 影视传媒板块在热门影片票房捷报带动下走强 《疯狂动物城2》国内票房已超19亿元 催化中国电影涨停收获2连板 上海电影 幸福蓝海等涨幅居前 [4] 调整板块与个股 - 电池板块冲高回落 万润新能盘中跌近9% 钛白粉板块高开低走 安纳达领跌 [5] - AI语料 退税商店 国资云概念以及房地产 互联网电商等板块表现相对落后 [5] - 保险板块的中国人保A股股价逆势大跌超5% 市场传闻涉及公司高层管理人员引发投资者担忧 [5]

涉及的行业或公司 * 该纪要主要涉及中国股市（特别是MSCI China指数）及相关的行业和公司，重点聚焦于2026年的投资主题[1] * 行业覆盖广泛，包括高科技制造业（如AI芯片、半导体、自动化、生物科技、光学组件、电池等）、服务业、金融、材料、能源、通信服务、信息技术、消费必需品、房地产、公用事业等[6][18][31] * 提及的具体公司包括腾讯、宁德时代、工业富联、中际旭创、阳光电源、中国钼业、福耀玻璃、吉利汽车、药明康德等，并在多个选股屏幕中列出详细公司列表[15][28][37][41][56] 核心观点和论据 **政策与宏观环境** * 中国在第十五五规划下，政策重点从共同富裕转向AI和高科技制造业主导[1] * 2025年采取了多项政策举措提振经济，包括重新拥抱私营部门、提高预算赤字以刺激消费、房地产市场松绑及"反内卷"运动，2026年重点将转向政策落实，特别是科技和制造业支持政策[3] * 中国在其新兴市场国家模型中保持超配立场，新兴市场投资者对中国轻微超配，南向资金流依然强劲[2] **市场估值与回报驱动因素** * 2025年指数上涨30%以上，初始阶段主要由市盈率驱动，经过近期调整后，MSCI中国市盈率为12.5倍，高于长期平均水平，其中国有企业高于平均1个标准差，而私营部门低于平均水平[4] * 市盈率驱动的回报阶段已基本结束，预计市场将出现一些整合，下一阶段的回报将更多由盈利驱动[4] * 中国市场的市盈率相对盈利增长比率仍具吸引力，为0.9倍[4][10] * 2025年增长持平后，市场普遍预期MSCI中国每股收益增长将在2026年加速至16%，私营部门每股收益增长也将大幅提升，市场普遍预测2026-2027财年每股收益复合年增长率为20%[5] **投资主题与风格展望** * 提出2026年五大投资主题：1) 买入具有评级上调的高增长科技和制造业股 2) 买入具有长期评级上调的股票（避开长期评级下调的股票） 3) 买入具有可持续收益率的股票 4) 关注2026年潜在的香港IPO 5) 买入资本回报率明星股，避开资本回报率见顶的股票[6] * 战术上最看好合理价格成长股和评级上调，但也倾向于通过可持续收益股平衡增长风险敞口，投资组合采用合理价格成长股和可持续收益的杠铃策略[7] * 自2025年3月底推出的中国投资组合上涨27.7%，跑赢MSCI中国指数12.9个百分点[7] **高增长制造业与服务业的机遇** * 中国的投资周期通常由中央规划者指引方向，当前焦点已转向高科技制造业和在半导体/科技领域实现自主，这个故事仍处于早期阶段，预示还有进一步回报空间[18] * 高增长篮子今年上涨89%，由光学组件生产商、生物科技公司和新大宗商品领涨，尽管自2023年以来持续重估，但在2025年下半年观察到市盈率急剧上升，近期市场降温后估值变得更合理[19] * 该主题具有增长潜力和持续的评级上调，找到过去三个月评级上调约15%、每股收益复合年增长率为51%的增长点并不容易[19] * 各子主题年内回报差异显著：光学组件108%、生物科技89%、新大宗商品72%、半导体69%、AI芯片66%、自动化60%、软件与IT 56%、电池等33%，而MSCI中国为16%[23] * 高增长股票2026-2027财年每股收益复合年增长率预期高企：生物科技88%、软件与IT 79%、高增长篮子整体51%、光学组件51%、AI芯片51%、半导体46%、电池等36%、自动化31%、新大宗商品29%，MSCI中国为14%[26] **盈利修订周期的强度** * 中国广泛的盈利环境仍在改善，其强度相当于2016-17年和2020年等强劲回报时期[30] * 到2023年底，只有约22%的公司看到评级上调，而现在这一数字为46%，远高于15年平均水平38%[30][33] * 这轮广泛的评级上调周期与中国整体市盈率重估对回报的贡献形成对比，可能由于电子商务和必需品等特定市场领域面临压力[31] * 2026年中国的主要回报驱动因素将迅速从市盈率转向盈利[31] * 修订情况优于历史水平的行业包括金融、材料、通信服务、能源和信息技术，而房地产、必需品、医疗保健和公用事业的修订仍然疲弱[31][37] **可持续收益与回购的重要性** * 随着扩张速度放缓和估值已适应这种转变，焦点已转向"高质量"增长，这意味着市盈率重估空间有限的公司应优先考虑总股东回报[43] * MSCI中国私营部门股息支付率仅为20%，显著低于新兴市场可比水平，而国有企业的支付率已稳步提高至35%[43] * 中国的股息可持续性已提高，派息减少的公司数量远低于20年平均水平25.8%，2025年预计为5%[43][45] * 自2021年中国焦点转变以来，投资高股息收益率公司一直是成功的策略，其与增长投资的负相关性使其成为任何增长导向投资组合的重要平衡因素[43][56] * 中国回购总额在2024年达到530亿美元，但今年有所落后，因公司不再被过度低估降低了回购吸引力，且一些电子商务公司需要投资于其AI平台[46][48] * 中国（除金融外）的自由现金流对（股息+回购）的覆盖倍数保持高位，为2.79倍，显示有足够的缓冲[50] **香港IPO市场的复苏** * 经过三年干旱，香港IPO空间终于复苏，虽然IPO数量相对较低，但总融资额正接近2018-21年峰值水平，2025年迄今的总融资额330亿美元已超过2022-24年的总和[65][68] * 复苏的更明确迹象是大型IPO（定义为融资5亿美元或以上）的回归，2025年迄今已有23.1亿美元融资额来自大型IPO[65][75] * A股公司越来越多地尝试在香港上市以扩大投资者基础，尽管互联互通计划给予外国投资者准入，但在香港上市使公司真正变得可投资，也有实际原因如增加在MSCI等主要指数中的自由流通量以吸引被动的ETF资金流[65] * 今年已有17家A股公司在香港交易所上市，融资额超过总融资额的50%，表明它们的上市规模更大[77][79] * 今年所有香港IPO的上市日回报中位数达到5.0%，加权平均回报达到22.3%，是历来最好或接近最好的水平[70][73] 其他重要但可能被忽略的内容 * 盈利修订广度指标显示，获得3个月每股收益修订上调的公司占比从2023年底的22.5%大幅上升至46.1%，远高于15年平均水平38%，而获得12个月每股收益修订上调的公司占比也从18.4%上升至33.8%，高于平均水平34%[32][36] * 截至2025年，MSCI中国市场的总回报分解显示，香港市场主要由盈利增长驱动，而中国内地市场则更多由市盈率扩张驱动[35] * 高股息收益率因子与增长因子自2021年以来的累计因子溢价表现呈现显著负相关，高股息收益率因子表现强劲，而增长因子表现不佳[55] * 中国的总派息（股息支付+回购支付）率约为42%，其中回购约占13%，其余通过股息，这大致与整体新兴市场约47%的派息率一致[57] * 香港IPO的长期表现数据显示，2025年IPO的1个月、2个月和3个月后回报（从中位数和加权平均看）均显著优于历史年份，显示强劲的上市后表现[83]

公司平台影响力 - 公司是一家以追踪AI新进展为核心的内容平台，拥有8年行业积累[1] - 公司在微信公众号拥有超240万订阅用户，全网用户超700万，日均阅读量超200万[12] - 公司在第三方数据平台是AI及前沿科技行业TOP1新媒体[12] 招聘岗位方向 - 招聘岗位分为AI产业、AI财经商业和AI产品三大方向[2][6] - 岗位工作地点为北京中关村，面向社招和校招，社招覆盖编辑、主笔、主编各个层级[2][4][6] - 校招面向应届毕业生，接受实习且可转正[6] AI产业方向岗位 - 岗位职责为关注基建层创新，包括芯片、AI Infra、云计算领域新进展及核心玩家动态[5][6] - 需对前沿论文、开源社区、技术大会进行大众化解读，并参与核心采访及撰写落地案例[6][7] - 任职要求包括对芯片、GPU、服务器等有基本理解，熟悉AI行业供应链与生态，具备技术背景者优先[11] AI财经商业方向岗位 - 岗位职责为关注AI领域创投和财报，跟踪产业链资本动向，产出创投融资、招股书解析等内容[6][11] - 需访谈对话投资人、创业者、产业分析人士[11] - 任职要求包括对数据敏感、逻辑结构强、热爱对话采访[11] AI产品方向岗位 - 岗位职责为关注AI在软件应用和硬件终端的落地，撰写产品深度评测及跟踪新品发布[6][11] - 需对话访谈AI应用创业者、产品专家、终端技术专家[11] - 任职要求包括对智能硬件趋势敏锐，熟悉终端厂商业态，具备体验表达和结构化能力[11] 员工福利与发展 - 员工可第一时间接触AI最新技术，构建完整AI认知体系，并将新工具应用于工作[3][6] - 公司提供打造个人影响力的平台，可拓展行业人脉，参与重要科技活动[3][6] - 福利包括行业TOP薪资待遇、五险一金、餐补、项目绩效、商务绩效、加班补助等[3][6] - 应届新人可获得主编级编辑的一对一指导[6]

网站访问技术问题 - 浏览器需启用Javascript和cookies功能以确保正常访问 [1] - 启用广告拦截插件可能导致访问被阻止 [1] - 解决方法是禁用广告拦截插件并刷新页面 [1]

移民政策对劳动力市场的影响 - 前总统特朗普宣布对来自“第三世界国家”的移民实施“永久暂停”，并审查现有绿卡持有者，终止拜登时代的“自动签署指令”[2] - 国家美国政策基金会警告，该移民政策可能导致美国劳动力数量在2028年前减少680万人，到2035年前减少1570万人，使年经济增长削减近三分之一[4] - 分析师对政策影响存在分歧，部分观点认为这将导致劳动力短缺、工资-价格螺旋上升以及联邦债务增加[3] 贸易关税政策与市场反应 - 特朗普政府威胁对中国商品征收60%关税，并对几乎所有其他进口商品征收10-20%的全面关税，诺姆拉预计此举将导致明年年初通胀上升和投资增长放缓[5] - 2025年7月，美欧贸易协定导致美国对欧盟出口的汽车、药品和半导体征收15%关税，欧洲斯托克600指数开盘上涨0.9%后回落，斯泰兰蒂斯股价在最初反弹4.6%后下跌2.9%[5] - 2025年10月美中贸易暂时休战，部分关税降低且稀土出口管制暂停，但一个月后特朗普再次威胁征收“大规模”关税，并提议用关税收入资助近乎全面的所得税削减[5] 科技股与迷因股表现 - 2025年11月28日，美股主要指数小幅上涨，标普500指数上涨0.5%，道琼斯工业平均指数上涨0.6%（上涨289点），纳斯达克综合指数上涨0.7%[4][7] - 受人工智能驱动盈利和投机热情推动，英伟达、微软和苹果等“科技七巨头”保持上涨势头，但英伟达当日下跌1.8%，11月整体下跌两位数；甲骨文当月暴跌23%，Palantir Technologies下跌16%[7] - 特朗普媒体与技术集团与Digital World Acquisition Corp合并后以DJT代码交易，分析师认为其股价“严重高估”，与基本面脱节，属于迷因股[8] 地缘政治与大宗商品市场 - 特朗普政府威胁对委内瑞拉毒品网络采取“可能军事打击”和“陆地行动”，并在加勒比地区进行重大军事集结[9] - 地缘政治紧张局势推动大宗商品价格上涨，WTI原油上涨0.73%至59.08美元，黄金上涨0.45%，白银上涨1.95%，投资者寻求避险资产[9] 机构分析与经济展望 - 摩根大通预计特朗普议程“总体对市场友好但存在风险”，特别强调大规模驱逐可能造成“重大劳动力供应冲击”[10] - 高盛预测2025年美国经济增长率为2.5%，但警告“大规模全面关税”可能“严重打击增长”，特朗普政策已导致“美国政策不确定性激增”并抑制增长前景[10]

编辑部 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 加入我们，你可以获得： AI热潮还在汹涌，但如果你还不知道如何参与……那为什么不来 量子位 呢？ 我们是一家以 追踪AI新进展 为核心的内容平台，经过8年积累，目前拥有顶流影响力，广泛且备受认可的产业资源，以及时代风口的最佳观 测和学习生态位。 目前，我们有 三大方向 岗位招聘，希望你是 （或者能成为） 这三个方向的内容专家： 岗位均为全职，工作地点：北京中关村。 岗位面向： 以下是岗位详情： 所有岗位不同能力层级职位均在开放，欢迎结合个人履历和经验申请。 AI产业方向 岗位职责： AI产业方向 ：关注基建层创新，包含芯片、AI Infra、云计算； AI财经方向 ：关注AI领域创投和财报，跟踪产业链资本动向； AI产品方向 ：关注AI在应用和硬件终端方向的进展。 社招：覆盖编辑、主笔、主编各个层级，按能力匹配岗位； 校招：应届毕业生，接受实习且可转正。 AI财经商业方向 站在AI浪潮之巅 ：第一时间接触和了解AI领域最新技术和产品，构建完整的AI认知体系。 玩转AI新工具 ：将各种AI新技术、新工具应用于工作，提升工作效率和创造力。 打造个人影响力 ： ...

公司概况与市场地位 - 康卡斯特公司是一家总部位于费城的全球领先媒体、娱乐和电信集团 业务涵盖宽带与连接、视频服务、媒体网络与工作室、流媒体以及主题公园等多个板块 [1] - 公司市值约为968亿美元 属于大盘股范畴 在通信服务领域具有重要规模和影响力 [1][2] 股价表现与市场比较 - 公司股价较2024年12月3日触及的52周高点43.45美元已暴跌38.9% 过去三个月下跌21.1% 同期显著跑输纳斯达克综合指数7.8%的涨幅 [3] - 年初至今股价下跌29.2% 过去52周下跌37.7% 表现落后于纳斯达克综合指数在2025年20.2%的涨幅及过去一年21.1%的涨幅 [4] - 技术面上 公司股价在过去一年持续低于200日移动平均线 且大部分时间交易在50日移动平均线之下 [4] - 公司股价表现优于同行特许通信公司 后者在2025年下跌41.7% 过去52周暴跌48.8% [6] 业务表现与市场挑战 - 公司股价承压主要源于其核心宽带业务增长动力减弱 原因包括市场饱和、来自光纤和固定无线供应商的竞争加剧以及“剪线”趋势加速 [5] - 运营成本上升挤压了利润率 同时市场对公司近期增长催化剂持怀疑态度 [5] 分析师观点与目标 - 覆盖该股的31位分析师给出的共识评级为“适度买入” 平均目标价为35.66美元 意味着较当前股价有34.2%的上行潜力 [6]

关税政策对农业机械行业的影响 - 特朗普威胁对约翰迪尔(DE)产品征收200%关税 导致其股价在2024年9月23日盘后交易中下跌超过2% [3] - 约翰迪尔在2025年11月26日预测年度利润低于预期 明确提及2025年关税造成近6亿美元的税前影响 股价在盘前交易中下跌4% [3] - 尽管面临关税威胁 约翰迪尔股价在2024年9月初始威胁后的一周内上涨超过4% 并在前三个月内上涨9% 部分分析师甚至给出"买入"建议 [3] 关税政策对制药行业的影响 - 2025年9月26日宣布对进口"品牌或专利药品"征收100%关税 但积极在美国建厂的公司可获得豁免 [4] - 主要美国制药商默克(MRK)、礼来(LLY)和强生(JNJ)股价在2025年9月26日上涨不到1% 略微跑赢标普500指数 [4] - 欧洲和亚洲制药股因关税消息而下跌 BMO资本市场和杰富瑞分析师指出关税"不太可能适用于我们覆盖的任何公司" [4] 关税政策对娱乐媒体行业的影响 - 2025年5月5日宣布对所有美国境外制作的电影征收100%关税 理由是其他国家通过激励措施"偷走"制作项目 [5] - 奈飞(NFLX)股价在早盘交易中下跌2.5% 盘前行动中下跌4.9% [6] - 迪士尼(DIS)、华纳兄弟探索(WBD)和康卡斯特(CMCSA)股价下跌0.7%至2.7% 影院运营商Cinemark(CNK)和IMAX(IMAX)分别下跌5.4%和5.9% [6] 医疗政策对健康保险行业的影响 - 关于是否延长"奥巴马医改"补贴的政策反复导致健康保险股剧烈波动 [7] - 2025年11月24日有关可能延长补贴的报告推动股价上涨：莫利纳医疗(MOH)上涨超过3% Centene(CNC)上涨5% Oscar Health(OSCR)飙升18% [8] - 2025年11月10日健康保险公司股价在政府停摆协议未延长补贴后下跌2%至10% Centene(CNC)暴跌9.8% 莫利纳医疗(MOH)下跌4.9% Elevance Health(ELV)下跌2% [8] 外交政策对特定国家经济的影响 - 2025年11月26日宣布禁止南非参加2026年G20峰会 停止所有付款和补贴 并对南非出口征收30%"互惠"关税 [10] - 分析师警告此举将对南非经济产生重大影响 并可能导致"美国公司的投资罢工" [10] - 2025年11月27日有报道称正在谈判台湾贸易协议 旨在提振美国半导体行业 对台积电(TSM)、英伟达(NVDA)和英特尔(INTC)具有潜在积极影响 [11]

公司近期表现 - 爱奇艺股价在周三结束两日连涨 下跌3.15% 收于每股2.15美元[1] - 公司第三季度由盈转亏 归属母公司净亏损为2.489亿元人民币 去年同期为净利润2.294亿元人民币[4] - 第三季度营业亏损为1.218亿元人民币 去年同期为营业利润2.389亿元人民币[4] - 第三季度营收同比下降8% 从去年同期的72.4亿元人民币降至66.8亿元人民币[4] 行业与市场环境 - 研究机构BCA Research指出 中国股市在11月遭遇全球性抛售 连科技板块的领涨股也受到打击[2] - 该机构认为 对人工智能领域巨额支出的谨慎情绪持续存在 加剧了中国股票面临的压力[2] - 尽管近期回调后中国股票的估值不再过高 但仍易受全球避险情绪和世界经济疲软的影响[3] - 中国经济在第四季度显著走弱 出口明显放缓[3] - 有投资机构警告 中国股票在未来几个月将继续面临波动[1]