财务业绩摘要 - 第三季度净收入为3340万美元，同比增长7.6%，主要得益于提前建立的库存策略 [5][8] - 第三季度净利润为53万美元，高于去年同期的47万美元，增长由收入增加和费用降低共同驱动 [7][8] - 毛利率为51.4%，较去年同期的54.8%下降3.4个百分点，主要受战略价格调整和关税附加费影响 [6] - 运营费用占净收入比例降至49.2%，较去年同期的52.5%下降3.3个百分点，反映运营效率提升 [6] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为79.63万美元，较2024年底的211.96万美元显著减少，主要原因是偿还贷款和库存增长 [9][14] - 库存水平大幅增加至2889.63万美元，相比2024年底的1464.06万美元，增长主要为应对即将到来的假日季 [9][14] - 2025年前九个月经营活动所用现金为40万美元，较去年同期120万美元的现金使用有所改善 [8][19] 管理层评论与战略 - 美国互惠关税对零售业产生重大影响，公司被迫重塑产品组合、提前备货并增强物流灵活性以应对成本上升和运营复杂性增加 [3] - 业绩体现了运营模式的韧性，公司通过战略性投资推动运营优化和成本结构改善，这些是能够应对市场波动的持久性结构改进 [4] - 公司相信其强化的运营模式提供了敏捷性，能够在追求有纪律的战略增长的同时保障利润率 [4] 公司业务概况 - Hour Loop是一家在美国市场从事电子商务的在线零售商，主要作为第三方卖家在亚马逊上运营，并已扩展至沃尔玛、eBay和Etsy等平台 [11] - 公司管理超过10万个库存单位，产品类别包括家居/花园装饰、玩具、厨具、服装和电子产品 [11] - 公司计划通过增加业务经理、供应商和库存单位来快速扩张业务 [11] 未来展望 - 由于当前关税条件带来的持续经济不确定性，公司无法提供2025年全年的财务展望 [10]

财务表现 - 第三季度收入达到4560万美元 较2024年同期的3640万美元增长25% [1] - 以固定汇率计算收入增长22% [1] - 商品交易总额（GMV）实现21%的同比增长 [1] 运营进展 - 公司使用量增长加速 [1] - 运营效率持续提升 [1]

年度股东大会安排 - 公司将于2025年12月5日上午11点（北京时间）在中国广州市海珠区鼎新路128号唯品会总部召开年度股东大会 [1] - 股东大会将不提交任何提案供股东批准，而是作为股东及美国存托凭证实益所有人与管理层讨论公司事务的公开论坛 [2] 股东参会资格与记录日期 - 公司董事会已将2025年11月10日营业结束时定为股权登记日，以确定有权获得会议通知并出席会议的普通股持有人 [3] - 在股权登记日营业结束时登记在册的公司普通股持有人有权亲自出席年度股东大会，公司美国存托凭证的实益所有人亦可亲自参会 [4] 年度报告获取信息 - 公司已向美国证券交易委员会提交包含截至2024年12月31日财年经审计财务报表的20-F表格年度报告 [5] - 股东可通过公司投资者关系网站或美国证券交易委员会网站查阅年度报告，亦可通过电子邮件或书面联系Jessie Zheng免费获取纸质副本 [5][6] 公司业务概况 - 唯品会是中国领先的品牌在线折扣零售商，以显著低于零售价的价格向全国消费者提供优质流行品牌产品 [6] - 公司自2008年8月成立以来，已迅速建立起庞大且不断增长的客户和品牌合作伙伴基础 [6]

阿里巴巴AI购物体验 - 公司在AI应用上从去年的初步尝试（dipping their toe in the water）深化至今年的深度参与（up to their thigh）[2] - AI驱动高度个性化的购物体验 从商品信息页面（pdp's）到基于用户过往购买历史的智能推荐 旨在提升购买意愿[2] - AI技术使消费者能更快捷地进行产品研究 从而降低退货率 这是一个积极信号[3] 双十一销售表现 - 小米（Xiaomi）在双十一单日销售额超过290亿元人民币 约合40亿美元以上[4] - 许多西方品牌在本次活动中销售额超出预期 并计划将这些经验带回美国市场[5] - 总体销售数据（shiny numbers）略高于市场预期 并且这一趋势预计将持续走强[6] 消费趋势与品类热点 - 高端消费领域出现走强迹象 而消费者在日常必需品上则趋于节俭[8] - “空气玩具”（air toys）在美妆等类别中成为最热门的品类之一[6] - 可穿戴设备需求旺盛 例如手环、胸针等 特别是具备健康和身体传感功能的产品受到关注[10] 零售商营销策略与投资回报 - 数字优惠券（couponing）策略能够根据销售效果进行实时调整 这与需要提前数周或数月制定的传统营销计划形成对比[13] - 零售商和品牌商为赢得消费者进行了大量投资 这些消费者正在做出非常 conscious 和 proactive 的消费选择[11] - 像Lululemon和L'Oreal这样早期投资并积极拥抱中国市场的品牌 正在获得超预期的投资回报[14]

作者背景与研究方法 - 作者为衍生品专家 在资产管理领域拥有超过10年经验 专注于股票分析研究 宏观经济以及风险管理的投资组合构建 [1] - 专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 曾建议并实施多元资产策略 但高度专注于股票和衍生品 [1] - 核心热情在于理解宏观趋势如何影响资产价格和投资者行为 密切跟踪欧盟和美国央行政策 行业轮动以及市场情绪动态 [1] 文章目的与内容性质 - 文章旨在与同事和投资者分享见解 交流想法 共同进步 [1] - 分析内容和观点仅用于提供信息 不应被视为财务建议 投资者应在决策前自行研究 [1] 潜在持仓披露 - 作者当前在所提及公司中无股票 期权或类似衍生品头寸 但可能在未来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式建立MELI的多头头寸 [1] - 文章为作者个人所写 表达个人观点 未获得除Seeking Alpha以外任何形式的报酬 与所提及公司无业务关系 [1]

第三季度财报季核心观点 - 美国消费者呈现疲软态势成为主导叙事 [1] - 零售公司和餐饮连锁企业报告非必需消费品支出减弱 [1] - 年轻消费者的支出疲软尤为明显 [1] - 市场担忧这些不利因素将持续损害宏观经济 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街拥有科技公司研究经验并在硅谷工作过 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 分析师接触塑造当今行业的众多主题 [1] - 自2017年起成为Seeking Alpha的定期撰稿人 [1]

行业销售预测 - 美国假日季（11月至12月）销售额预计将首次突破1万亿美元，达到1.01至1.02万亿美元，同比增长3.7%-4.2%，但增速低于去年同期的4.3% [3] - S&P Global Ratings预计2025年假日销售将同比增长4%，而Deloitte调查显示消费者平均支出预计为1,595美元，同比下降10%，且有77%的受访者预计假日购物价格将上涨10% [4] - Mastercard SpendingPulse预测2025年11月1日至12月24日零售总额将同比增长3.6%，其中在线零售销售预计增长7.9%，实体店销售预计增长2.3% [5] - Adobe预计2025年假日季（11月1日至12月31日）在线销售额将创纪录地达到2534亿美元，同比增长5.3%，移动交易额将占总在线销售额的50%以上，同比增长8.5% [6] 推荐公司概览 - 推荐的五家零售商为亚马逊、沃尔玛、Tapestry、Dollar General和Expedia Group，每家公司目前均具有Zacks Rank 2（买入）评级 [2] 亚马逊 - 公司受益于Prime会员和AWS的稳定增长，2025年第三季度AWS收入达330.1亿美元，同比增长20.2% [11] - 在线销售和订阅收入分别同比增长9.8%和11.5%，广告收入同比增长23.5%，实体店销售额同比增长6.7% [12] - 公司广泛使用生成式AI，包括推出购物聊天机器人Rufus（已有超2.5亿用户使用）、企业聊天机器人Q和AI服务Bedrock [13] - 预计下一财年收入和盈利增长率分别为11.2%和9.9%，未来30天的每股收益共识预期已上调2.6% [14] 沃尔玛 - 公司受益于其多元化的商业模式和强大的全渠道战略，成功改善了配送服务并稳步获得杂货市场份额 [15] - 通过Express On-Demand清晨配送、Spark Driver平台、与Salesforce合作、InHome配送服务扩展、投资DroneUp、Walmart+会员计划等举措显著增强了配送能力 [16] - 预计下一财年（截至2027年1月）收入增长率为4.4%，盈利增长率为12.5%，未来60天的每股收益共识预期已上调0.7% [17] Tapestry - 公司在2025财年势头持续，Coach品牌通过吸引Z世代和千禧一代消费者推动增长，在北美、欧洲和大中华区均实现扩张 [18] - 第四季度欧洲业务按固定汇率计算同比增长10%，大中华区收入激增18%，超出预期，各渠道尤其是数字渠道实现广泛增长 [19] - 预计当前财年（截至2026年6月）收入增长率为3.4%，盈利增长率为9.5%，过去7天的每股收益共识预期已上调1.6% [20] Dollar General - 公司的增长故事由严格的成本管理、战略投资和以客户为中心的模式支撑，其对价值定价、供应链优化和劳动生产率的重视推动了稳定的客流量 [21] - 通过与DoorDash和Uber Eats的合作加强了全渠道扩张，DG Media Network正成为高利润增长引擎，Project Elevate和Project Renovate等项目提高了门店生产率 [22][23] - 预计下一财年（截至2027年1月）收入增长率为4.2%，盈利增长率为8.4%，过去60天的每股收益共识预期已上调0.8% [24] Expedia Group - 公司受益于强大的平台模式，该模式增强了客户洞察、加强了供应商关系并有助于收入增长，其多元化的品牌组合能够满足广泛的全球旅行者需求 [25] - 广泛的多产品供应网络（包括住宿、航空公司、租车和游轮）使公司能够捕捉不断增长的休闲旅游需求，强大的流动性、股票回购和股息进一步凸显了财务弹性 [26] - 预计下一财年收入增长率为2%，盈利增长率为17.8%，过去30天的每股收益共识预期已上调1.2% [26]

公司整体业绩 - 第三季度总GAAP收入为60亿美元，同比增长38.3% [7] - 总毛利润为26亿美元，同比增长39.7% [7] - 净利润为3.75亿美元，较2024年同期的1.533亿美元增长144.6% [7][9] - 总调整后EBITDA为8.743亿美元，较2024年同期的5.213亿美元增长67.7% [7][9] 电子商务业务 - 季度GMV达到322亿美元，同比增长28.4% [7] - 季度总订单量为36亿，同比增长28.4% [7] - GAAP收入为43亿美元，同比增长34.9%，其中核心市场收入（主要为交易费和广告收入）达31亿美元，同比增长52.8% [7] - 调整后EBITDA为1.861亿美元，较2024年同期的3440万美元大幅增长440.1% [7][9] - 公司预计Shopee的2025年全年GMV增长将超过25% [3] 数字金融服务业务 - GAAP收入为9.899亿美元，同比增长60.8% [7][16] - 调整后EBITDA为2.583亿美元，同比增长37.5% [7][9] - 截至2025年9月30日，消费者和中小企业贷款未偿还本金为79亿美元，同比增长69.8% [7] - 逾期90天以上的不良贷款占总贷款本金的比例为1.1%，环比保持稳定 [7] 数字娱乐业务 - 预订额（Bookings）为8.407亿美元，同比增长51.1% [7] - GAAP收入为6.53亿美元，同比增长31.2% [7][16] - 调整后EBITDA为4.659亿美元，同比增长48.2% [9][10] - 季度活跃用户数为6.708亿，同比增长6.7%；季度付费用户数为6590万，同比增长31.2%，付费用户比率从8.0%提升至9.8% [10] - 该强劲表现由《Free Fire》与《Squid Game》和《NARUTO SHIPPUDEN Chapter 2》的联动活动驱动 [3] 运营费用与成本 - 销售和营销费用为11.5亿美元，同比增长30.9%，其中数字金融服务板块的该费用激增140.7%至1.58亿美元 [18][19] - 研发费用为2.863亿美元，同比下降5.2% [9][22] - 信贷损失拨备为3.738亿美元，同比增长76.3%，主要反映贷款业务增长 [9][21] - 电子商务成本收入为25亿美元，同比增长38.8%，主要受订单量增长带动的物流成本增加影响 [14][15] 财务健康状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为30.678亿美元，限制性现金为19.99亿美元 [37][40] - 九个月运营现金流为35.481亿美元 [40] - 基本每股收益为0.63美元，稀释后每股收益为0.59美元，分别较2024年同期增长142.3%和145.8% [9][26][28]

促销活动核心策略 - 活动于11月11日0:00至23:59举行，提供“满99减20”全品类优惠，覆盖近万种商品，每位用户可领取三张线上线下通用的即时到账优惠券 [1] - 推出“爆品直降加码”活动，多款人气商品价格直接下调，实现“击穿价” [1][5] - 部分商品活动时间更长，从11月7日持续至12月4日，并可叠加“满99减20”优惠 [6] 重点促销商品及价格 - 鲜活海鲜类商品大幅降价，例如鲜活波士顿龙虾单只（8两至1斤）售价88元，鲜活俄罗斯帝王蟹（3-4斤）售价599元 [1] - 高端水果及酒饮提供优惠，如云南高山巨无霸蓝莓125g*6盒售价88元，青花20汾酒53度500ml售价389元 [1][5] - 生鲜食品推出特价，包括智利车厘子JJ级2.5kg、七鲜混合坚果仁510g、七鲜老汤酱牛肉500g售价49.9元等 [3][6] - 乳制品及粮油有折扣，如蒙牛特仑苏纯牛奶250ml*12、胡姬花花生油6.18L等 [5][6] 自有品牌及特色服务 - 大力推广七鲜自有品牌商品，涵盖梨汁黄桃罐头712g、大颗粒虾滑150g、奥尔良鸡翅中500g、有机山茶油2.11L等多个品类 [7] - 强调“七鲜24小时菜”服务，主打从田间到货架只需24小时的新鲜度，提供富硒蒿子杆苗、油麦菜等蔬菜 [8][9] - 突出活鱼产品“源头净化,药残严检”的安全标准，如吊水鲜活鲍鱼、鲤鱼等 [9] 渠道与用户获取 - 促销活动通过京东APP自营秒送、七鲜APP或微信小程序等多个线上渠道进行 [11] - 提供最快30分钟送达的履约服务，强调购物便利性 [11] - 针对新用户推出专享福利，包括商品低至0.01元以及前4单返券优惠最高可减77元，以吸引新客 [11]

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