行业表现与估值 - 2025年初至5月9日，中信A股汽车指数上涨9.7%，跑赢沪深300指数约11.9个百分点，其中零部件板块表现优于整车（中信零部件指数上涨14.5% vs 乘用车指数上涨5.5%）[3] - 当前汽车行业PE-TTM估值处于2023年以来均值水平，乘用车约33x，零部件约37x[3] 财务表现分析 - 2024年乘用车+零部件行业总营收同比增长8.6%，毛利率提升0.60pcts至16.10%，归母净利润增长4.3%，ROE下降0.2pcts至7.7%[4] - 1Q25行业营收增长7.4%，但毛利率同比下降0.59pcts至15.57%，归母净利润增长12.6%，ROE提升0.3pcts至2.2%[4] - 乘用车板块2024年毛利率提升0.93pcts至15.47%，但1Q25下降0.76pcts至14.56%[4] - 零部件板块2024年毛利率微降0.04pcts至17.48%，1Q25下降0.25pcts至17.48%[4] 乘用车市场动态 - 2024年国内乘用车批发销量增长6.3%至2719.1万辆，1Q25同比增长11.3%但环比下降28.2%至627.7万辆[5] - 合资品牌面临燃油车需求压力与电动化转型缓慢双重挑战，单车亏损加剧[5] - 自主品牌通过中高端市场突破、海外拓展和爆款策略实现盈利增长，代表企业包括华为系、比亚迪和吉利[5] - 智能化布局和多元化新能源产品矩阵成为传统主机厂突破关键[5] 零部件行业趋势 - 人形机器人和飞行汽车主题推动相关子板块估值显著提升[6] - 底盘控制/传统动力/热管理/轻量化子板块部分企业因涉足人形机器人领域获得估值支撑[6] - 车企和零部件企业加速布局机器人赛道，车端技术有望复用至机器人领域，可能重塑零部件估值体系[6] 未来展望 - 以旧换新政策有望持续提振2025年汽车销量[8] - 智能化主题（智驾+机器人）可能持续发酵，看好具备智驾算法/芯片自研能力的车企及布局机器人的配套产业链[8] - 需持续关注关税政策变化对行业影响[8]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车智能电动巨变重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】 [32] - 机器人产业化进程加速，看好 T 链机器人+强智能化主机厂在机器人领域布局 [2][32] - 2025 上海车展智驾平权加速，高端市场供给丰富，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司 [3][33] 各目录总结 周专题：2025Q1 板块持仓占比上升 - 2025Q1 汽车行业重仓持股占比为 6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct，因政策支持下乘用车基本面向好，叠加产业趋势确立，市场热度高，板块持仓增加 [10] - 2025Q1 乘用车、摩托车、汽车零部件等板块持仓占比提升明显，其中乘用车占比 2.93%，同比+1.48pct，环比+1.21pct；零部件占比 2.15%，同比-0.67pct，环比+0.08pct；商用车占比 0.36%，同比+0.04pct，环比-0.05pct；摩托车及其他占比 0.62%，同比+0.50pct，环比+0.23pct；汽车服务占比 0.02%，同比-0.003%，环比+0.005pct [11] 周观点：25Q1 板块持仓上升 车展高端供给加速 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，补贴金额维持，有望促进需求平稳过渡，为 2025 年整体需求托底 [34] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】 [34] 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量，短期关注自主产业链 [35] - 2025 年智能驾驶将迎来颠覆性拐点，产业链核心环节将量价齐升，具备全栈自研能力的整车龙头和卡位增量赛道的 Tier1 供应商将开启戴维斯双击 [36] - 推荐新势力产业链 H 链【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】、小米链【无锡振华】、T 链【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐智能化智能驾驶【伯特利】、建议关注【地平线机器人】，推荐智能座舱【上声电子、继峰股份】 [36] 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，产业化关键瓶颈正在打开 [37] - 海内外龙头加速入局，政策支持成为机器人板块全新驱动力，产业端变化将向市场映射 [39] - 中短期维度，T 链标的有望超跌反弹，国产机器人产业链战略价值将获更高关注 [39] - 中长期维度，看好 2025 年机器人全年行情，原因在于 AI 进化映射、巨头进展共振、量产验证在即 [41] - 全年维度看好 T 链产业化进程+强智能化能力的汽车主机厂在机器人领域布局，建议关注汽配机器人标的 [41][43] 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 3 月中大排增势强劲，销量、出口、内销均同比增长，春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等企业表现各异 [44] - 推荐中大排量龙头车企【春风动力】 [45] 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 3 月重卡市场销量环比增长，同比下降，以旧换新政策补贴范围扩大，有望拉动新增内需 [46] - 随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽】；国产替代加速，头部企业盈利弹性扩大，建议关注【潍柴重机、泰豪科技、长源东谷、天润工业】 [47] 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求维持高位、低估值；中期智能制造能力外溢、产能结构优化、产品结构优化；长期全球化替代、品牌力提升 [48] - 半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复，成本端环比小幅上涨，欧线海运费环比下降 [49][50] - 看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议重点关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [50] 本周行情：整体强于市场 - 本周（4 月 21 - 4 月 25 日）A股 汽车板块上涨 4.66%，在申万子行业中排名第 1 位，表现强于沪深 300（+0.56%） [52] - 细分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、乘用车分别上涨 8.04%、6.32%、6.25%、4.44%、2.16%、2.07% [52] 本周数据：2025 年 4 月第 3 周乘用车销量 38.7 万辆 同比+9.3% 环比+10.3% 地方开启新一轮消费刺激政策 - 2024 年 7 月和 2025 年 1 月国家发布汽车以旧换新政策，2025 年政策补贴范围扩大至国四，补贴金额有调整 [63][64] - 福建、陕西、山东、黑龙江等地发布地方汽车消费刺激政策 [66] 2025 年 4 月第 3 周乘用车销量 38.7 万辆 同比+9.3% 环比+10.3% - 2025 年 4 月第 3 周（4.14 - 4.20）乘用车销量 38.7 万辆，同比+9.3%，环比+10.3%；新能源乘用车销量 20.4 万辆，同比+28.8%，环比+10.3%；新能源渗透率 52.8%，环比持平 [1][67] 2025 年 3 月整体折扣相较于 2025 年 2 月放大 - 2025 年 3 月整体折扣相较于 2 月放大，燃油车折扣力度放大，新能源车折扣力度下降，合资折扣力度大于自主 [69][70] PCR 开工率维持高位 - 2025 年 2 月 21 日当周国内 PCR 开工率 80.35%，周度环比+6.50pct，处于近 10 年开工率高位；国内 TBR 开工率 66.45%，周度环比+4.24pct，处于近 10 年来中等水平 [74] 本周要闻：百台新车首秀上海车展 华为发布乾崑智驾 ADS4.0 电动化：百台新车首秀上海车展 - 第二十一届上海国际汽车工业展览会举办，车展新技术趋势包括高阶智驾加速普及、智驾平权、8295P 芯片规模化普及、高压快充成标配 [33] 智能化：华为发布乾崑智驾 ADS4.0 - 华为发布乾崑智驾 ADS4.0 [29] 机器人： 特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，年底数千台将入驻工厂 - 特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，马斯克表示今年年底前将会有数千个 Optimus 在特斯拉工厂工作，5 年内能够达到一百万台量级 [2][39]