项目概况 - 卡塔尔BH EPIC总包项目全面启动，是中国企业承揽的合同金额最大的国际海洋油气工程总包项目 [2] - 项目合同金额约40亿美元，位于波斯湾卡塔尔海域Bul Hanine油田，最大水深约40米 [2] - 项目工作范围包括60余个海洋油气设施单体、40条海底管缆等，钢材加工量超过13万吨，业务品类和复杂程度均创纪录 [2] 公司战略与能力 - 公司近年来深耕中东市场，与沙特阿美、卡塔尔能源公司等建立了良好合作关系 [3] - 公司的国际工程一揽子总承包能力获得中东市场高度认可 [3] - 项目团队通过管理前置和风险研判，制定详细实施计划和质量管理方案，以精细化、标准化管控推动项目 [2] 未来发展 - 公司将持续加快国际化步伐，将国内标准化设计经验、数字化转型成果及完整产业链优势融入国际项目 [3] - 公司旨在为相关国家海洋能源基础设施提供更优质专业的解决方案，带动国内产业链上下游企业共同出海 [3]

海底管道工程发展现状 - 中国海底油气管道总长度突破10000公里 跃居世界前列 [1] 技术能力突破 - 海底管道工程装备技术实现跨越式发展 达到国际先进水平 [2] - 掌握稠油及高凝油长距离多相混输 恶劣海况及复杂地貌下海底管道自主设计安装应急处置及维保成套关键技术 [2] - 建成3000米级超深水铺管船海洋石油201等系列化大型施工装备 作业能力实现从浅海向超深水重大跨越 [2] - 2023年海管计算分析软件和全自动焊接设备实现国产化 2024年自主研发全球首套千米级海底管道自动发球管汇投用 2025年深水海管铺设智能监测装备"海卫"系统完成海试 [3] - 管材和附属设备国产化全面突破 装备技术体系完整性走在国际前列 [3] 国际市场拓展 - 海底管道工程海外合作加速落地 参与文莱 卡塔尔等国际重点油气合作区域项目 [4][5] - 海油工程承揽尼日利亚 沙特 卡塔尔 文莱等10余个国际海底管道工程项目 累计铺设海底管道超500公里 [5] - 创造全球"海底管道尺寸最大"和"单根海管最重"等多项行业施工纪录 [5] - 获得约40亿美元卡塔尔订单 刷新中国企业在中东区域承揽海洋油气工程项目合同金额纪录 [5]

海底油气管道建设里程碑 - 我国海底油气管道总长度突破一万公里，跃居世界前列 [1] - 到2030年海底管道总长度规划突破13000公里 [1] - 管道具备兼容输送氢气、页岩气等清洁能源的潜力 [1] 海底管道工程技术进展 - 掌握稠油及高凝油长距离多相混输、恶劣海况及复杂地貌下自主设计安装成套关键技术 [3] - 建成3000米级超深水铺管船海洋石油201等系列化大型施工装备，作业能力实现从浅海向超深水跨越 [3] - 2023年海管计算分析软件和全自动焊接设备实现国产化 [3] - 2024年自主研发全球首套千米级海底管道自动发球管汇成功投用 [3] - 2025年国际首创深水海管铺设智能监测装备"海卫"系统完成海试 [3] - 海底管道工程装备技术能力跻身国际先进水平，并在装备技术体系完整性等方面走在国际前列 [3] 海底管道建设历史与成就 - 短短40年间海底管道从零起步突破10000公里，实现从"跟跑"到"领跑"的重大跨越 [4] - 首尾相接长度相当于我国从最南到最北直线距离近2倍 [4] - 2020年创造1542米超深水海底管道作业纪录 [7] - 2023年建成最长深水油气混输管道 [7] - 2025年海底管道总长度成功突破10000公里 [7] 海底管道工程国际化发展 - 承揽尼日利亚、沙特、卡塔尔、文莱等10余个国际海底管道工程项目，累计铺设海底管道超500公里 [6] - 创造全球"海管尺寸最大"和"单根海管最重"等多项行业施工纪录 [6] - 上个月海油工程拿到约40亿美元的卡塔尔订单，刷新中国企业在中东区域承揽海洋油气工程项目合同金额纪录 [6] - 2024年7月海上作业船只首次赴文莱参与海底管道施工作业 [6] - 2024年8月亚洲首艘3000米起重铺管船完成卡塔尔项目海底管道铺设 [6] - 2024年9月承建的卡塔尔RUYA项目首条海底管道完成铺设，创造我国企业在中东区域铺设速度纪录 [6]

海底管道建设成就 - 中国海底油气管道总长度突破1万公里 跃居世界前列 [1] - 海底管道作为海洋油气生产系统"生命线" 形成水下井口至陆地终端完整生产链 [1] - "十四五"以来累计铺设海管超1500公里 最大作业水深达1542米实现浅水向超深水跨越 [1] 技术能力突破 - 铺设规格实现2英寸到48英寸全尺寸覆盖 涵盖单层管 双层管 复合管 子母管等国际主流全部类型 [1] - 铺管技术及装备能力达到国际先进水平 装备技术体系完整性走在国际前列 [1] - 经过40年技术攻关与工程实践 海洋油气管道工程技术与装备能力实现全方位跨越 [2] 国际化业务拓展 - 承揽东南亚 中东 非洲等地区10余个项目 累计铺设海底管道500余公里 [2] - 创造全球"海管尺寸最大"和"单根海管最重"等多项行业施工纪录 [2] - 推动中国海洋工程企业深度参与全球油气合作 [2]

海底管道工程发展里程碑 - 中国海底油气管道总长度突破10000公里 跃居世界前列 相当于中国南北直线距离近2倍 [1][4] - 海底管道是海洋油气生产系统"生命线" 形成"水下井口—海底管道—陆地终端"完整生产链 [3] - 项目标志着经过40年技术攻关 海洋油气管道工程技术与装备能力实现全方位跨越 [1] 技术突破与工程能力 - 突破稠油及高凝油长距离多相混输 恶劣海况及复杂地貌下海底管道设计安装等技术难题 [4] - 铺管作业能力全面提升 最大作业水深达1542米 实现从浅水向超深水历史性跨越 [4] - 铺设规格实现2英寸到48英寸全尺寸覆盖 涵盖单层管 双层管 复合管 子母管等全部国际主流类型 [4] - 自主研发自动焊接设备 海管海缆智能监测系统 深水海管铺设智能监测系统"海卫"等智能化设备 [6] 装备体系建设 - 船舶装备持续迭代 从第一代浅水锚系S-lay铺管船发展到3000米级超深水起重铺管船"海洋石油201"船 [6] - 具备在中国全海域自主进行海底管道工程建设能力 建成完整海底管道工程装备技术体系 [4] - 海管焊接质量和铺管效率显著提升 填补多项国际技术空白 [6] 国际合作与业务拓展 - 为"一带一路"沿线国家和地区承揽10余个项目 累计铺设海底管道500余公里 [6] - 创造全球"海管尺寸最大"和"单根海管最重"等多项行业施工纪录 [6] - 推动海洋工程企业深度参与全球油气合作 提供中国工程方案 [6] 未来发展重点 - 继续深化海底管道工程核心技术能力建设 健全完善作业装备序列 [7] - 推动国产化装备应用 加快智能化数字化转型 [7]

财务表现 - 2025年上半年主营收入113.18亿元同比下降15.72% 归母净利润10.98亿元同比下降8.21% 扣非净利润9.6亿元同比上升14.41% [1] - 单二季度主营收入62.22亿元同比下降19.8% 归母净利润5.57亿元同比下降22.74% 扣非净利润4.83亿元同比上升9.99% [1] - 2025年上半年销售毛利率16.25%同比提升5.43个百分点 销售净利率9.93%同比提升0.8个百分点 均为2016年以来同期最高水平 [2] - 单二季度销售毛利率16.33%达2020年以来单季度最高水平 盈利能力改善因高毛利率海上安装工作量占比提升 [2] 工作量与运营数据 - 上半年完成15座导管架陆地建造同比减少57.14% 8座组块陆地建造同比减少27.27% [2] - 完成19座导管架海上安装同比减少13.64% 10座组块海上安装同比增加11.11% [2] - 完成197公里海底管线铺设同比增加17.26% 建造业务钢材加工量18.95万吨同比减少30.15% [2] - 海上作业投入1.14万船天同比持平 整体工作量承压因油价下滑及交付节奏问题 [2] 订单与市场前景 - 上半年市场承揽额120.68亿元同比减少3.59% 其中一季度承揽额35.63亿元同比减少45.33% 二季度跌幅显著收窄 [3] - 期末在手订单总额407亿元同比增加4.90% 为持续发展提供支撑 [3] - 全球超深水石油探明率仅7.69% 天然气探明率7.55% 远低于陆地36.72%和47.01% 海上及深水油气成为重要勘探方向 [3] - 中国海油2025年资本开支预算1250-1350亿元 与2024年高基数基本持平 在南海渤海等海域启动大批油气开发项目 [3] 政策与战略机遇 - 深海科技首次现身2025年政府工作报告 预示深海事业迎来新发展机遇 将成为海洋经济新动力和重要增长引擎 [4] - 深海资源开发、装备制造及信息技术领域迎来系统性发展机遇 公司装备业务有望在政策推动下快速发展 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 财务表现 - 2025年上半年主营收入113.18亿元，同比下降15.72%；归母净利润10.98亿元，同比下降8.21%；扣非净利润9.6亿元，同比上升14.41% [2][6] - 2025年第二季度主营收入62.22亿元，同比下降19.8%；归母净利润5.57亿元，同比下降22.74%；单季度扣非净利润4.83亿元，同比上升9.99% [2][6] - 2025年上半年销售毛利率16.25%，同比提升5.43个百分点；销售净利率9.93%，同比提升0.8个百分点 [12] - 2025年第二季度销售毛利率16.33%，为2020年以来单季度最高水平 [12] 业务运营 - 2025年上半年完成15座导管架和8座组块的陆地建造，同比减少57.14%和27.27%；完成19座导管架和10座组块的海上安装，同比减少13.64%和增加11.11% [12] - 完成197公里海底管线铺设，同比增加17.26%；建造业务完成钢材加工量18.95万吨，同比减少30.15% [12] - 安装等海上作业投入1.14万船天，同比持平 [12] 订单与市场 - 2025年上半年实现市场承揽额120.68亿元，同比减少3.59%；Q1承揽额35.63亿元，同比减少45.33%，Q2跌幅显著收窄 [12] - 截至报告期末在手订单总额约407亿元，同比增加4.90% [12] 行业前景 - 全球油气探明率：陆地石油、天然气分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气是重要发展方向 [12] - 2025年中国海油资本开支预算总额1,250-1,350亿元，与2024年基本持平，持续在南海、渤海等海域启动油气开发项目 [12] - 《2025年政府工作报告》首次提及"深海科技"，预示深海资源开发、装备制造及信息技术等领域将迎来系统性发展机遇 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.60元和0.65元，对应2025年8月15日收盘价的PE分别为10.62X、9.65X和8.86X [12]

项目概况 - 海油工程承建的惠州25-8项目DPPB平台上部组块于8月14日在青岛西海岸新区离港 标志着惠州25-8油田综合调整项目组块陆地建造完工 [1] - 该平台建成后将成为南海东部油田最大规模注水开发平台 由导管架和上部组块组成 上部组块总重约14370吨 长81米 宽44.5米 高81.2米 投影面积达3600平方米 [1] 技术特点 - 平台采用导管架结构 为全球应用最广泛的海洋油气生产设施 具备钻修井 智能采油 油气水综合处理及伴生气回收利用等多项功能 [1] - 搭载生产水余热发电装置 通过火炬气利用 溴化锂空调等技术实现废气废热高效回收 年均可减少二氧化碳排放约11800吨 [1] - 大规模应用TMCP高强度钢 实现冶金流程减排10% 加工流程减排约5% [1] 建造工艺 - 项目团队采用甲板片分片工艺 将组块分为9个大片组装 使结构专业高空总装工作量降低三分之一 [2] - 最大甲板片吊装重量达810吨 创公司青岛场地单次吊装最重纪录 [2] - 通过双层片预制总装工艺优化施工 80天实现主结构封顶 9.5个月完成6000余根管线安装 28万米电缆铺设及52个子系统调试 [2] 项目进展与影响 - 上部组块将于8月底运输至珠江口盆地海域实施浮托安装 [2] - 投产后将提升惠州25-8油田采收率并延长油田寿命 构建惠西油田群区域物流及电网传输中心 串联周边油田形成产业集群 [2]

海油工程惠州25-8DPPB平台导管架安装 - 惠州25-8DPPB平台导管架完成安装，重量达1.2万吨，高度116米（相当于40层楼），底部面积4800平方米（约12个标准篮球场）[1] - 导管架采用8腿12裙桩结构，通过滑移下水技术精准就位，实现全套国产核心工机具规模化应用[1][2] - 平台位于珠江口盆地，水深102米，与原有平台通过栈桥相连，集成油、气、水处理及发电功能[1] 技术突破与行业意义 - 此次安装标志我国深水导管架成套关键技术取得新进展，推动国产装备制造能力提升[1] - 采用自主研发注水放空系统、灌浆系统等核心工机具，攻克固定桩基式导管架核心技术[2] - 施工克服台风频发、强风浪及内波流等恶劣海况，使用"蓝鲸7500"起重船和先进定位系统实现精准扶正[2] 行业能力与案例 - 我国已形成覆盖设计计算、仿真模拟、装船运输至精确扶正的全链条技术体系[3] - 施工规模、单体重量和总吨位位居全球前列，成功实施荔湾3-1、"海基"系列等大型导管架项目[3] - 技术成果为深水油气资源开发提供可复制方案，保障国家能源安全[1][3]

文章核心观点 公司2024年年报显示营业总收入略有下降但归母净利润大增，受益于行业景气度高和母公司扩充上游资本开支，有望实现收入与盈利持续提升 [2][3][8] 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入299.54亿元，同比-2.59%；归母净利润21.61亿元，同比+33.38% [2] - 2024Q4单季营业总收入95.28亿元，同比-2.66%，环比+36.19%；归母净利润4.17亿元，同比+68.08%，环比-23.94% [2] 公司经营亮点 - 2024年布伦特原油均价79.86美元/桶，同比-2.8%，行业景气度高，公司业绩向好，归母净资产263亿元，同比+5.9%，资产负债率41.4%，同比+3.29pct，毛利率上升1.53pct至12.28%，ROE上升1.78pct至8.47% [3] - 2024年完成钢材加工量45.39万吨，同比-3.8%，投入船天2.87万天，同比+15.7%；陆地建造和海上安装完成多项工程 [4] - 2025年将持续打造EPCI总承包能力，推动海洋工程装备向高端拓展 [4] 公司市场开拓 - 2024年新签合同金额302亿元，同比-11%，其中国内192亿元，同比-3%，境外110亿元，同比-22%，海外占比36% [5] - 国内新承揽传统油气工程，海外与壳牌、沙特阿美合作取得进展 [7] 行业趋势 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达5824亿美元以上，同比增长5% [8] - 2025年中国海油资本开支预算总额1250 - 1350亿元，在2024年高基数上维持稳定 [8]