文章核心观点 - 英伟达在GTC主题演讲中展示了其在6G通信、量子计算、AI工厂及机器人技术等多领域的突破性进展，旨在通过大规模投资AI基础设施确保美国的技术领先地位并推动产业回归 [1][12] 6G通信合作 - 与诺基亚达成战略合作，推出基于Blackwell GPU和Aerial CUDA-X库的“英伟达Aerial RAN Computer Arc”产品线，首次实现软件定义、可编程的无线通信与AI协同处理能力 [2][3] - 诺基亚未来基站将全面采用该产品，并兼容现有AirScale基站，以支持全球基站的6G与AI升级，助力美国重新主导电信技术标准 [3] 量子计算进展 - 发布NVQ Link互连架构，旨在构建GPU与量子计算机的深度连接，实现量子纠错、AI校准与协同模拟，支持从数百到未来数十万量子比特的扩展 [4][5] - 依托CUDA-Q编程模型，实现量子处理单元与GPU间的微秒级数据交互，目前已有17家量子计算企业和8家美国能源部下属实验室加入该生态 [5] AI技术发展与算力需求 - 提出AI核心价值在于重塑计算栈与生产力模式，从传统手工编码软件转向机器学习训练，并定义“AI工厂”概念，专注于高效生成标记文本、图像等内容的Token [6][7] - 为应对AI算力需求的“双指数增长”，通过“极端协同设计”推出Grace Blackwell平台，相比上一代H200 GPU，单GPU性能提升10倍，Token生成成本降低10倍 [7] 业务增长与制造布局 - Blackwell GPU已出货600万个，公司已获得截至2026年的累计5000亿美元订单，该数额相当于上一代Hopper GPU全生命周期订单的数倍，且不包含中国及亚洲市场 [8][9] - 加速“美国制造”布局，亚利桑那州工厂已全面投产Blackwell系列产品，并利用Omniverse数字孪生技术优化工厂设计与运营，以应对劳动力短缺挑战 [9] 生态合作与行业应用 - 成为开源模型最大贡献者，拥有23个在语言、物理AI等领域位居行业榜首的开源模型，并与CrowdStrike、Palantir等在网络安全和数据处理领域深化合作 [10][11] - 在机器人领域与Figure、马斯克团队、强生、迪士尼等合作，基于Omniverse平台实现机器人的数字孪生训练，并发布被梅赛德斯-奔驰采用的自动驾驶平台Drive Hyperion [11]

合作核心内容 - 英伟达宣布向诺基亚投资10亿美元以加速AI-RAN创新并引领从5G到6G的转型 [1] - 双方建立战略合作伙伴关系，英伟达赋能的AI-RAN产品将进入诺基亚RAN产品组合 [1] - 诺基亚将在英伟达平台上推出AI原生的5G-A和6G网络 [1] 市场反应与交易细节 - 消息宣布后诺基亚美股一度涨近30%，最高报8.19美元，创2021年1月以来最高水平 [1] - 诺基亚美股收盘上涨22.99%，报每股7.779美元 [1] - 英伟达将以每股6.01美元的认购价投资10亿美元，交易完成后将持有诺基亚2.9%的股份 [1] 合作目标与行业影响 - 合作旨在通过大规模提供分布式边缘AI推理为电信提供商奠定战略基础设施 [1] - 合作被视为将彻底改变电信行业的跨时代平台变革 [2] - 目标是通过构建智能自适应网络来定义下一代全球连接 [2] 技术愿景与未来发展 - 电信行业的下一个飞跃被描述为对网络的根本性重新设计以提供由人工智能驱动的连接 [2] - 网络将处理从数据中心到边缘的智能数据 [2] - T-Mobile US将参与合作推动AI-RAN技术测试，测试预计2026年开始进行现场验证 [1]

投资交易核心条款 - 英伟达以每股6.01美元的价格认购1.664亿股诺基亚新股，总计投资10亿美元，获得诺基亚2.9%的股份 [1] - 此笔交易将使英伟达成为诺基亚的第二大股东 [1][5] - 合作关系为非排他性，诺基亚可继续使用现有供应商如Marvell的芯片 [5] 战略合作与业务整合 - 双方将合作开发AI网络解决方案，并探索将诺基亚的数据中心交换与光学技术整合到英伟达未来AI基础设施架构中 [1] - 合作将共同瞄准下一代6G技术，预示着AI与通信的融合将进一步加深 [1] - 新设备预计从2027年开始贡献收入，将首先进行5G的商业部署，随后是6G [2] - 诺基亚和英伟达将与T-Mobile美国公司合作，共同开发用于6G的AI无线电技术，相关试验计划于明年启动 [2] - 对于诺基亚，投资将加速其在英伟达架构上开发5G和6G RAN软件的进程 [5] 市场反应与行业趋势 - 交易宣布后，诺基亚股价周二收盘飙升超20%，触及2016年1月以来的最高点，英伟达股价也录得上涨 [1] - 投资凸显了在AI竞赛中，网络的重要性正与算力本身并驾齐驱的趋势 [3] - 诺基亚网络基础设施设备销售额因北美AI和数据中心客户的需求激增而大幅上涨 [3] - 麦肯锡预测到2030年，全球数据中心基础设施的资本支出将超过1.7万亿美元，大部分增长由AI扩张驱动 [4] 战略意义与高管观点 - 英伟达CEO黄仁勋表示此次合作将有助于"美国成为下一场6G革命的中心" [1][2] - 黄仁勋认为在AI工厂中网络非常重要，选择正确的网络所带来的性能提升甚至可以"让网络本身变得免费" [3] - 分析师认为此交易是对诺基亚能力的一次"有力背书"，并指出下一代网络将在赋能新型AI体验方面发挥重要作用 [2] - 考虑到英伟达在美国数据中心市场的巨大份额，这种伙伴关系对双方是互利的 [5] - 此次投资是英伟达近期一系列大手笔投资的延续，此前已承诺向英特尔投资50亿美元，并计划向OpenAI投资高达1000亿美元 [5]

这是英伟达近期频繁进行大额投资的最新一例。投资并与诺基亚合作的同时，英伟达推出了一条新产品 线Arc Aerial RAN Computer，用以支持6G。演讲中，黄仁勋还提及GPU产品的收入预测"秀肌肉"，并谈 及英伟达在GPU之外布局的其他新产品。 经济观察网据第一财经消息，当地时间10月28日，诺基亚宣布英伟达将认购公司股份后，英伟达CEO黄 仁勋出现在美国华盛顿的GTC DC大会上，在演讲中也宣布英伟达将对诺基亚进行投资。 "今天我们宣布与诺基亚建立了合作关系，诺基亚是世界第二大电信制造商，这是一个价值3万亿美元的 产业。"黄仁勋说，全世界有数百万个基站，双方合作将能在新技术的基础上，基于加速计算和人工智 能改变行业。 ...

战略投资与合作 - 英伟达以每股6.01美元认购诺基亚约1.66亿股股票，总投资额约10亿美元，获得诺基亚2.9%的股权 [2][3][5] - 双方将在5G和6G网络软件以及AI基础设施领域展开合作，结合英伟达的芯片与诺基亚的数据中心技术 [5] - 诺基亚将向数据中心业务拓展，上季度业绩超出预期，战略转型已初见成效 [16][17] 技术平台与产品创新 - 英伟达推出面向6G网络的Aerial RAN Computer Pro计算平台，诺基亚将基于此扩展其无线接入网络产品组合，推出新的AI-RAN产品 [5][10] - 诺基亚将加速其5G和6G RAN软件在英伟达CUDA平台上的应用，并通过模块化架构实现从现有RAN向未来AI-RAN网络的无缝过渡 [10] - 戴尔科技通过其PowerEdge服务器支持诺基亚AI-RAN解决方案的创新，确保从5G到6G的平滑演进 [10][13] 市场驱动与应用前景 - 移动AI流量急剧增长，ChatGPT每周8亿活跃用户中近50%通过移动设备访问，其移动应用月度下载量超过4000万次 [8] - AI-RAN系统可提升网络性能和效率，支持生成式AI和智能体AI应用，并为无人机、汽车、机器人及AR/VR眼镜等数十亿新连接设备提供边缘计算能力 [8] - 电信行业被视为关键的国家基础设施，AI-RAN技术被视为一次世代平台转变，有望使美国重新获得关键基础设施技术的全球领导地位 [8] 试点部署与行业合作 - T-Mobile计划从2026年开始对AI-RAN技术进行现场评估和测试，将其整合到6G开发流程中 [5][13] - 合作基于2024年建立的AI-RAN创新中心，强化了T-Mobile在推动美国无线行业发展方面的领导地位 [13] - 戴尔科技已构建全球最大的AI集群之一，拥有超过10万个GPU，计划在数百万个边缘节点上分布智能 [13] 扩展合作与战略布局 - 除AI-RAN外，双方合作还包括将诺基亚的SR Linux软件用于英伟达Spectrum-X以太网平台的数据中心交换，以及在英伟达AI基础设施上应用诺基亚的遥测和网络管理平台 [15] - 两家公司还将探索将诺基亚的光学技术作为未来英伟达AI基础设施架构的一部分 [16] - 英伟达近几个月宣布大规模支出计划，包括对OpenAI投资最多1000亿美元，以及对Wayve、Oxa、Revolut等AI企业投入数十亿美元 [17]

美股市场表现 - 美股三大股指全线收涨并续创历史新高，道琼斯工业指数涨0.34%至47706.37点，标普500指数涨0.23%至6890.89点，纳斯达克指数涨0.80%至23827.49点 [2][3][4] - 大型科技股多数上涨，英伟达股价大涨近5%且盘中一度涨超6%，总市值逼近5万亿美元，微软涨近2%总市值重上4万亿美元，特斯拉涨超1%市值超过1.5万亿美元 [4][9] - 抗疫概念股整体走低，Moderna跌近5%，吉利德科学跌超2%，阿斯利康跌超1% [5] - 航空股逆势下跌，美国航空跌超5%，达美航空跌逾4%，美联航跌近4% [6] - 中概股整体走低，纳斯达克中国金龙指数跌1.23%，乐信跌逾20%，奇富科技跌近14% [6] 英伟达与诺基亚战略合作 - 英伟达宣布将斥资10亿美元入股诺基亚，双方建立战略合作伙伴关系，旨在加速AI-RAN创新并引领从5G到6G的转型 [1][8] - 英伟达将以每股6.01美元的认购价投资，交易完成后将持有诺基亚2.9%的股份 [13] - 诺基亚股价大幅拉升，盘中一度涨近30%，创2021年1月以来最高水平，最终收涨超22%，总市值超400亿美元 [11] - 合作内容包括诺基亚对其5G和6G软件进行适配以在英伟达芯片上运行，并将AI-RAN产品纳入诺基亚RAN产品组合 [13] - T-Mobile US将参与合作，推动AI-RAN技术测试，预计于2026年开始进行现场验证 [13] 国际金价走势 - 国际金价继续走低，当地时间10月28日伦敦金现价格下跌0.75%，此前10月27日重挫逾3% [6] - COMEX黄金期货主力合约跌幅超过1%，价格在3900美元/盎司到4000美元/盎司之间波动 [6]

报告核心观点 - 高盛发布报告认为投资者应关注致力于增加海外收入的中国上市公司 这些公司具备全球扩张的潜力 [1][2] - 中国出口结构已升级 从传统低附加值产品转向高端制造业和服务 并降低对美国市场的依赖 [2][3] - 尽管面临关税风险 但中国企业“走出去”的长期趋势预计将持续 并可能提升其每股收益增长速度 [5][6] 中国企业出海趋势与现状 - MSCI中国指数成分股公司的海外销售额占比从2018年的11%升至目前的约15% 预计到2028年可能升至19%左右 [4] - 汽车 零售和资本货物业务的海外收入增长尤为突出 [4] - 中国企业通过向东南亚和欧洲市场分散出口 显示出对美国关税冲击的抵御能力 [3] 中国企业出海的驱动因素 - 人民币汇率具备竞争力 在未来几个季度仍将是出口商的利好因素 [3] - 中国在全球供应链中占据主导地位 在关键材料 生产能力和制造技术方面领先 [3] - 海外市场的利润率平均比本土市场高出20% [3] - 超过5000万华裔人口居住在中国大陆以外 提供了文化接近的优势 [3] - 中国产品在全球范围内具备成本和质量竞争力 [2][3] 代表性出海企业表现 - 高盛推荐了25家行业领军企业 包括阿里巴巴 宁德时代和比亚迪 这些公司年收入约三分之一来自海外 [7] - 这25家公司今年股价平均增长近40% 超过同期香港恒生指数29%的涨幅和沪深300指数16%的涨幅 [7] - 阿里巴巴的海外收入份额从2021年的7%上升至去年的13% 宁德时代的海外收入份额从21%攀升至30% [7] - 电信设备制造商中际旭创的海外收入份额最高 其2024年营收的87%来自出口 [7] 出口结构升级与服务输出 - 中国企业越来越多地出口电动汽车 太阳能电池等高端产品 [2] - 中国正向新兴市场出口更多产品作为最终目的地 并在高端制造业领域不断获得全球市场份额 [2] - 中国正在越来越多地出口服务 包括在线电商 线上娱乐 旅游 消费服务以及生物技术合同研发 [8]

黄金与美元表现 - 过去12个月内黄金价格飙升60%，突破4300美元大关[5] - 同期美元指数从年内高点110回落至99附近，跌幅近10%[4][8] - 近三个月美元指数在97至99区间窄幅震荡[8] 黄金上涨驱动因素 - 市场担忧美国通过赤字货币化解决庞大债务，引发美元信用重估[4][5] - 全球贸易摩擦和地缘政治紧张加剧避险情绪[4][5] - 美联储降息后黄金作为无息资产吸引力相对上升[4][5] - 全球央行持续增加黄金储备以实现资产多元化[5] 美元走势与阻力 - 市场对美元贬值的计价已相当充分，但美元继续震荡向上概率较高[4][13] - 美国政府停摆持续第三周，停摆30天以上概率超过70%[13] - 特朗普宣布对中国加征100%关税，贸易不确定性重新攀升[13] 美债市场反应 - 10年期美债收益率围绕4.05%至4.15%区间震荡，未见明显调整[19] - 五年期盈亏平衡通胀率（T5YIE）和5Y5Y远期通胀预期（T5YIFR）稳定在美联储2%目标附近[19][23] - 债券市场冷静反映投资者对美联储控制通胀能力的信心[19] 非美国家政局影响 - 日本高市早苗当选自民党总裁，政策偏向宽货币宽财政，带动日元贬值[18] - 法国总理勒科尔尼辞职引发执政危机，欧元兑美元大幅贬值[18] 资产价格逻辑分歧 - 黄金上涨反映市场对美元信用的“不信任投票”，预期债务通过通胀稀释[24] - 美债表现被视为对政策信誉的“信任票”，长期通胀预期保持稳定[24] - 市场核心博弈在于美联储决策主导信号：降息应对衰退或收紧压制通胀[4][26]

财务业绩 - 第三季度销售额同比下降9%至562亿瑞典克朗 去年同期为618亿瑞典克朗 有机销售额同比下降2% [1] - 调整后息税前利润达155亿瑞典克朗 远超分析师预期的141亿瑞典克朗 较去年同期的73亿瑞典克朗实现大幅增长 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润为158亿瑞典克朗 较去年同期的77.6亿瑞典克朗增长逾一倍 [1] - 调整后毛利率从去年同期的46.3%提升至48.1% 得益于运营优化和成本控制 [1] - 因出售Iconectiv业务获得76亿瑞典克朗资本利得 息税摊销前利润利润率大幅攀升至27.6% [1] 现金流与资本状况 - 公司净现金头寸增至519亿瑞典克朗 为增加股东回报提供了空间 [2] - 稳定的经常性现金流与Iconectiv业务剥离收益共同推动第三季度现金状况保持强劲 [2] 业务运营与市场动态 - 本季度在印度、日本及英国市场达成多项重要客户协议 [2] - 5G Open RAN产品组合获得高德纳与奥姆迪亚两大机构认证 维持行业领先地位 [2] - 预计第四季度企业业务有机销售额将企稳 无线接入网市场整体保持稳定 [2] 行业竞争环境 - 电信设备市场竞争激烈 公司通过削减成本和提升利润率应对挑战 [2] - 公司与竞争对手诺基亚均面临5G技术相关支出未达预期和美元走弱带来的需求疲软困境 [2] 股价表现 - 今年以来公司股价已累计下跌约13% [3]

AI热潮对全球经济和贸易的推动作用 - AI相关产品支出增加提振全球经济和贸易，AI相关产品（包括半导体、服务器和电信设备）推动2025年上半年近一半的整体贸易增长，价值同比增长20% [4][6] - 全球商品贸易在2025年上半年超出预期，贸易增长涵盖数字价值链各环节，从原材料到支持云平台和AI应用的设备 [6] - 亚洲是AI相关贸易增长的主要贡献者，占2025年上半年AI相关贸易总增长的近三分之二，北美在进口方面表现突出，半导体进口增长36% [7] 科技行业投资对美国经济的影响 - AI热潮帮助美国经济避免陷入衰退，2025年上半年科技行业的投资贡献了美国固定投资的全部增长，而其他行业的投资实际下降 [4][10] - 信息处理设备和软件的投资年化增长率在2025年上半年达到20%～40%，为自互联网时代以来的最快增速 [10] - 新建AI数据中心创造前端施工和后端服务岗位，但新建工厂中创造的直接就业机会不多 [8] 科技股估值与市场集中度风险 - 标普500指数近一半的市场收益由科技相关股票推动，科技和通信类股目前占标准普尔500指数的40%以上，与2001年互联网泡沫高峰时期水平相当 [8][10] - 标普500指数前五大科技企业（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达）的合计市值占比约30%，为50年来最高水平，市场高度集中使其在AI预期降温时易受冲击 [9] - 当前科技股估值正逼近25年前互联网热潮的水平 [4] 潜在风险与历史对比 - 如果科技行业遭遇衰退，美国将面临风险：若无科技投资，到2025年上半年美国GDP几乎不会增长，商业投资实际会下降 [4] - 在科技行业衰退情景下，美国GDP增长率可能在2026年降至0.8%，濒临衰退；若加上国际溢出效应，全球增长率可能降至1.7% [9][10] - 参考互联网泡沫时期，技术进步推动生产力增长的效应仅限于有限时期（1997年至2003年），之后增长趋势回归此前水平，且一些地区如欧元区生产力未明显提升 [11]