在德银看来，2026年依然是科技硬件的投资大年。 具体而言，像ASML这类标的，其2027年预期市盈率当前为25-30倍，未来有望突破至35倍(与我们上调 后的目标价一致)。尽管这一估值水平高于正常区间，但需注意的是，尽管ASML在毛利率方面具备显 著优势(低数值孔径极紫外光刻机毛利率及吞吐量驱动)，但其当前相对其他五大半导体设备巨头的估值 溢价处于10年区间底部，仅约20%。 德银近期发布了一份深度研究报告，全面梳理了2026年科技硬件行业(涵盖半导体、电信设备、IT硬件) 的七大核心主题。这些主题将成为未来一年投资圈关注的焦点。 过去三个月，DRAM现货价格飙升300%-400%(达原来的4-5倍)，凸显了当前严重的内存短缺局面。按具 体型号来看，DDR4现货价格为每GB17美元，DDR5现货价格为每GB13-14美元。 合约价格涨幅相对温和(例如Trendforce预测2025年第四季度PC DRAM合约价格环比上涨25%-30%，服 务器DRAM合约价格环比上涨43%-48%)。此外，随着分销商库存耗尽，多数机构预计2026年上半年内 存价格将至少再上涨30%-50%。 2026年市场影响：2027- ...

港股市场整体表现 - 港股三大指数高开低走，恒生指数微跌0.04%，国企指数跌0.23%，恒生科技指数收跌0.83% [1] - 市场情绪未能转好，恒生科技指数盘中一度跌超1.1% [1] 科技股表现分化 - 大型科技股涨跌各异，美团上涨1.5%，小米、百度股价飘红 [1] - 阿里巴巴下跌1.7%，京东、腾讯小幅下跌 [1] - 半导体芯片股持续弱势，龙头公司中芯国际下跌超2%，遭遇3连跌 [1] 有色金属板块行情 - 黄金股、铜业股、铝业股等高开低走现象明显 [1] - 中国铝业、中铝国际、灵宝黄金跌幅靠前 [1] 其他行业及概念股表现 - 电信设备股下跌，中兴通讯大跌13%领跌 [1] - 军工股、濠赌股、光伏股、体育用品股纷纷走低 [1] - 消费电子概念股反弹，思摩尔国际大涨8.5% [1] - 风电股上涨，金风科技领涨，行业呈现高景气且在手订单充沛 [1] - 锂电池股、银行股多数上涨 [1] - 香港本地银行股渣打、汇丰股价齐创历史新高 [1]

公司市场地位与业务表现 - 公司是全球最大的电信设备商，服务170个国家、世界三分之一的人口[5][56] - 公司70%的收入来自海外市场[5][56] - 公司手机业务已成为国内销量第一的品牌，并超越苹果成为全球销量第二[8][60] - 公司运营、企业和手机三大业务已取得2个世界第一、1个世界第二的成绩[47][99] - 公司是一家不上市的世界500强企业，也是少有的百分百中国控股的民营企业[48][99] 公司创始人特质与管理哲学 - 创始人44岁时因生活所迫，以21000元初始资金创立公司[5][58] - 创始人行事作风朴素踏实，反对空谈，强调没有调查就不发表见解[6][8][58][60] - 创始人要求团队保持低调务实，反对内部吹嘘成绩，认为销量不代表成功[9][61] - 创始人具有强烈的忧患意识，每天工作16小时，认为“生命有所负重，更能前行”[14][20][66][72] - 创始人坚持聚焦主航道，在公司规模壮大时拒绝涉足当时利润丰厚的房地产行业[24][76] - 创始人具有利他精神，将公司98.6%的股份分配给员工，自身仅持有1.01%[32][84] - 创始人重视人才激励，认为“钱给多了，不是人才也变成人才”，公司年薪超100万员工超过1万人，超500万员工超过1000人[32][84] 公司发展历程与关键挑战 - 2003年是公司困难的一年，面临与思科的知识产权诉讼和内部股权矛盾，同年正式成立手机业务部[16][18][68][70] - 公司曾经历核心骨干离职创立竞争公司并挖角，以及创始人母亲去世等多重打击[42][94] - 公司通过技术实力应对挑战，最终在2006年收购了竞争对手港湾公司[44][96] 公司研发与创新实力 - 公司高度重视研发，其科研经费投入是国内企业平均水平的10倍以上（国内平均低于1%）[19][71] - 公司以每天产出10个专利的速度进行创新[20][72] 企业文化与员工关系 - 公司文化强调踏实肯干，反对不切实际的“万言书”和务虚汇报[8][12][60][64] - 公司在员工关怀上体现“金刚手段，菩萨心肠”，如在员工离职后仍为其保留高达200万元的年终奖[34][35][86][87] - 创始人重视员工安全与陪伴，在战乱地区或节假日亲赴一线与员工共度[37][89]

公司概况与业务范围 - 华大基因是全球最大的基因组学公司之一，通过子公司在美国、欧洲和日本运营 [1] - 公司最初是北京基因组研究所，后扩展为全球商业巨头，业务包括DNA测序、产前检测、癌症筛查和大规模人群基因分析 [1] - 公司在全球数十个国家为医院、制药公司和研究人员处理基因数据，并在国内外设有DNA测序实验室 [2] 市场地位与增长潜力 - 美国参议员马克·华纳预测，华大基因的规模和影响力将超过华为 [2][3] - 公司被描述为遵循与华为类似的模式，在国家支持下迅速扩张规模 [12] - 其全球业务使其能够获取地球上最大规模的基因数据集合之一 [7] 数据收集与战略资产 - 公司的核心活动是收集DNA数据，被描述为“吸取DNA数据” [7] - 大规模基因数据不仅是医疗信息，更成为可引发“DNA军备竞赛”的战略资产 [7] - DNA图谱可揭示血统、身体特征、疾病风险和家庭关系，与人工智能结合后可用于监控、追踪和与国家安全相关的长期生物研究 [7] 地缘政治关注与监管压力 - 美国国会调查人员警告，华大基因与中国共产党和中国军方保持密切联系 [6] - 美国国会一直在推动《生物安全法案》的不同版本，旨在限制中国生物科技公司在美国运营 [13] - 华盛顿智库“民主防御基金会”曾呼吁两党立法者限制华大基因与美国机构的接触 [12] 行业竞争与国家安全视角 - 美国官员将生物技术领域的竞争视为国家安全问题，担忧中国在人口DNA收集、军事数据库和AI驱动的人类表现建模方面的研究 [5] - 基因数据的大规模收集与分析，引发了关于可能用于基因增强士兵等应用的担忧 [5] - 美国情报界被批评行动过慢，未能及时认识到生物技术威胁，且过于关注外国政府和军队，而对商业技术领域关注不足 [14] 技术标准与全球竞争 - 美国在包括人工智能和生物技术在内的技术竞争中，正将全球标准制定的主导权让与中国 [18] - 中国正积极将自己定位为国际标准制定者，并在标准制定机构中投入大量工程师以影响投票 [20] - 美国过去在无线网络、卫星和互联网基础设施规则制定方面的主导地位，曾帮助其引领全球市场 [18]

AI生态系统与战略合作 - 英伟达通过10亿美元股权投资将诺基亚纳入其AI生态系统[5] - 两家公司CEO在GTC大会上讨论合作战略意义及AI未来[5] AI应用市场动态 - 阿里巴巴千问应用下载量攀升带动AI应用板块集体走强[6] - 券商预计模型能力提升将推动AI应用商业化进程[6] - 数据中心和算力设备等产业链方向有望受益[6] 私人市场AI估值 - Databricks估值可能达1300亿美元[7] - 该估值远高于Snowflake的估值溢价[7] - 风险投资群体效应颠覆了公开市场作为估值基准的动态[7] AI算力融资需求 - 汇丰预计OpenAI到2030年可能需要高达2070亿美元新融资[8][9] - 资金需求激增源于OpenAI大幅追加与云厂商的长期采购协议[9] 科技巨头AI基础设施投资 - 亚马逊计划向美国政府AI和超算基础设施追加至多500亿美元投资[11] - 投资将为AWS增加近1.3 GW算力覆盖所有密级[11] - 投资计划于2026年动工[11] 科技公司组织调整 - 苹果减少销售团队人员以简化向学校企业和政府机构提供产品的流程[12] - 调整涉及客户经理和大型客户简报中心员工[12] - 这是消除组织内重叠角色的努力之一[12] AI技术进展发布 - 亚马逊将在re:Invent 2025公布AI进展包括Trainium3芯片和Nova系列规格[13] - Trainium3芯片计算能力是Trainium2的两倍且能效提升约50%[13]

诺基亚AI投资计划 - 诺基亚计划在美国投资40亿美元用于人工智能网络连接的研发和生产 [3] - 该投资旨在通过AI优化的大规模连接提升安全性、生产力和繁荣 [3] 美股市场与AI周期观点 - 高盛合伙人认为美股出现多头投降迹象，市场企稳前可能面临进一步抛售 [3] - 英伟达业绩超预期但市场进入AI周期新阶段，投资者对云服务商资本支出和回报可持续性持怀疑态度 [4] - 美国9月失业率上升至4.44%引发担忧 [4] 谷歌AI产品与战略 - 谷歌推出BigQuery AI，将生成式AI应用于用户数据并通过SQL函数集成AI模型 [4] - 该产品简化数据到机器学习的全生命周期管理，无需迁移数据 [4] - 谷歌设定算力目标为每6个月翻一倍，未来4到5年实现1000倍能力提升 [7] - 公司认为AI基础设施竞争是AI竞赛中最关键且最昂贵的部分 [7] - 谷歌云本季度营收同比增长34%至超150亿美元，算力不足限制了增长潜力 [8] 苹果iPhone销售情况 - 苹果iPhone 17 Air因消费者偏好高性价比机型，销量仅为预期约三分之一 [7] - 公司在上市几周后将该机型生产计划削减一半 [7] 亚马逊高管股票交易 - 亚马逊CEO贾西计划出售19,872股公司普通股，总价值约429.92万美元 [8] 中信证券AI PCB行业观点 - 英伟达FY26Q3业绩及Q4指引超预期，谷歌Gemini 3模型性能大幅提升 [6] - AI产业处于加速上行阶段，PCB作为AI芯片同频升级环节存在产业机会 [6]

AI行业投资与战略 - 诺基亚计划在美国投资40亿美元用于AI网络连接的研发和生产[5][6] - 高盛合伙人指出市场出现多头投降迹象，并认为AI周期进入新阶段，投资者对云服务商资本支出和回报可持续性产生怀疑[7][8] - 英伟达FY26Q3业绩及Q4指引超预期，谷歌Gemini 3模型性能大幅提升，显示AI产业加速上行[10] 科技巨头动态 - 苹果iPhone 17 Air因销量仅为最高预期约三分之一，在上市几周后生产计划被削减一半[12] - 谷歌设定算力目标为每半年翻一倍，未来4到5年总体实现1000倍能力提升[13][14] - 谷歌云本季度营收同比增长34%至超150亿美元，但增长受算力不足限制[14] - 亚马逊CEO贾西计划出售19,872股公司普通股，总价值约429.92万美元[15] AI产品与技术进展 - 谷歌推出BigQuery AI，通过SQL函数将生成式AI模型引入用户数据，简化机器学习生命周期管理[9] - 中信证券看好AI PCB板块，认为PCB是AI芯片端同频升级的关键环节[10]

欧盟政策动向 - 欧盟委员会正探索方法迫使成员国逐步从电信网络中淘汰华为和中兴的设备 [1] - 欧盟相关政客试图推动出台法案禁止使用华为等"高风险供应商"的产品 [1] 安全风险指控 - 美国等频繁炒作华为等中国电信设备的安全问题渲染其或被预设后门可被用于网络攻击但拿不出真凭实据 [1] - 德国网络安全机构对华为产品进行评估并未发现可疑组件或后门 [1] - 英国情报部门曾称华为5G设备的安全风险可控 [1] 公司技术与行业影响 - 以华为为代表的中国电信企业以科技创新塑造核心竞争力 [1] - 欧盟将中国电信企业拒之门外最终只会损害自身利益 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货指数大涨带动远月合约，风险偏好者可提前布局02合约，关注12月运价支撑逻辑；关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或筑底，建议轻仓参与或观望 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1504.80点，较上期上涨24.5%；SCFIS（美西航线）1329.71点，较上期上涨4.9% [2] - 11月7日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1053.62点，较上期下跌4.24%；NCFI（欧洲航线）911.73点，较上期下跌5.58%；NCFI（美西航线）1349.1点，较上期下跌7.14% [2] - 11月7日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1495.10点，较上期下跌3.6点；SCFI欧线价格1323USD/TEU，较上期下跌1.6%；SCFI美西航线2212USD/FEU，较上期下跌16.4% [2] - 11月7日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1058.17点，较上期上涨3.6%；CCFI（欧洲航线）1366.85点，较上期上涨3.3%；CCFI（美西航线）814.14点，较上期上涨5.4% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 主力合约情况 - 11月11日主力合约2512收盘1746.1，跌幅为1.87%，成交量3.22万手，持仓量2.52万手，较上日减手1475手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者建议在EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，关注现货走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 中美元首会谈使双边关系稳中向好，利于我国需求总量提升和A股科技股对标美股估值；二十届四中全会公报聚焦科技革命、扩大内需、深化改革开放等内容，符合市场预期，提振市场信心，预计未来结构化行情延续，但科创指数估值处于历史极值，盘面需谨慎追高；三季报结束后市场关注点或重回基本面，A股非金融三季报累计营收同比增速+0.3%，累计归母净利润同比增速+1.65%，ROE（TTM）为6.5%仍处低位震荡 [1] - 国债期货方面，央行开展逆回购实现净投放，资金面央行恢复国债买卖强化资金合理充裕预期利好债市；经济上四季度预期延续平稳；政策上短期央行降息必要性低；股债“跷跷板”效应对债市情绪有扰动，预计债市延续震荡格局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动 - 2025年11月11日股指期货中，IH收3033.0点，较前一日跌21.0点、跌幅0.69%；IF收4626.8点，跌45.2点、跌幅0.97%；IC收7173.0点，跌62.8点、跌幅0.87%；IM收7390.4点，跌30.6点、跌幅0.41% [3] - 股票指数中，上证50收3034.6点，跌19.2点、跌幅0.63%；沪深300收4652.2点，跌42.9点、跌幅0.91%；中证500收7291.6点，跌52.2点、跌幅0.71%；中证1000收7540.8点，跌22.5点、跌幅0.30% [3] - 国债期货中，TS收102.46，跌0.006、跌幅0.01%；TF收105.94，基本持稳；T收108.48，跌0.01、跌幅0.01%；TL收116.30，涨0.02、涨幅0.02% [3] 市场消息 - 外交部回应欧盟考虑剔除华为和中兴设备，指出中国企业在欧依法合规经营，为当地作贡献，欧盟无依据限制企业违反市场原则和公平竞争规则 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等相关图表 [13][14][18][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等相关图表 [22][23][24][26][27]