财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比客房每间可售房收入（RevPAR）增长3.8%，总RevPAR增长4.3%，酒店利润率扩大80个基点 [24] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5700万美元，调整后每股摊薄运营资金（FFO）为0.21美元，较上年增长17% [24] - 净杠杆（包括优先股权益）为4.5倍 trailing EBITDA，资产负债表保持强劲 [24] - 截至季度末，公司拥有近1.5亿美元的现金及现金等价物，包括受限现金，加上信贷额度，总流动性近6.5亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 华盛顿特区翻新酒店本季度RevPAR增长24%，新奥尔良两家酒店RevPAR合计增长25%，旧金山RevPAR增长9%，波士顿趋势良好，圣地亚哥市场整体散客需求较为疲软 [9][10] - 度假村组合中，威雷亚表现低于预期，不过第一季度未来各期的团体业务量较上年增长近20% [11][12] - 长滩市中心万豪酒店RevPAR增长145% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区因就职典礼带动业务增长，新奥尔良因超级碗推动酒店业绩，圣地亚哥第一季度业绩较弱但后续有望改善，旧金山因城市活动和商业活动增加实现RevPAR增长 [9][10] - 威雷亚市场因卡纳帕利子市场重新开放面临短期需求疲软，但长期来看将吸引更多游客和航班 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用分层增长方式，包括推出安达仕迈阿密海滩酒店、改造酒店、收购资产和回购普通股等，未来将继续平衡灵活地配置资本，利用资产负债表和资产回收推动FFO和每股净资产（NAV）增长 [8] - 持续寻求增值交易机会，通过资产回收战略创造价值，但当前交易市场因不确定性而面临挑战 [22][23] - 计划在多个酒店进行翻新和改造项目，包括威雷亚海滩度假村、圣安东尼奥酒店、圣地亚哥希尔顿湾景酒店等 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度初业绩强于预期，但3月因宏观经济前景不明朗，部分市场政府和休闲需求回落，运营基本面有所缓和 [6] - 由于经济不确定性增加，公司调整全年展望，预计总投资组合RevPAR增长4% - 7%，调整后EBITDAre为2.35 - 2.6亿美元，调整后FFO每股摊薄为0.82 - 0.94美元 [14][26][27] - 尽管经营环境波动，但公司近期投资将带来增长，预计杠杆和资产负债表状况将随时间改善 [24][25] 其他重要信息 - 安达仕迈阿密海滩酒店于5月3日开业，预计将为未来数年带来盈利增长 [6] - 公司董事会已批准第二季度每股0.09美元的普通股股息，并宣布了G、H和I系列优先股的常规分红 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 安达仕酒店目前的承保轨迹与过去相比如何，未来回报预期怎样 - 公司表示，迈阿密海滩市场实际表现高于最初预期，酒店产品与市场上的豪华酒店相当，有信心实现目标 今年该酒店预计产生600 - 700万美元的EBITDA，大部分在第四季度实现 明年EBITDA增长有望恢复到高个位数至20%左右，预计三年实现增长 [36][37][39] 问题2: 公司更新的展望中，哪些因素导致了预期变化 - 主要有三个因素：安达仕酒店开业延迟，预计EBITDA减少约200万美元；毛伊岛运营环境挑战，预测调整约400万美元；圣地亚哥市场第一季度及年中散客业务疲软，带来约200万美元的不利影响 [45][46] 问题3: 夏威夷市场第一季度表现不佳的原因，以及与同行的差异，还有旧金山市场的未来展望 - 夏威夷威雷亚酒店因卡纳帕利市场恢复，部分客人转向该市场，但长期来看，随着市场复苏，酒店有望恢复正常 与同行相比，不同酒店的位置和翻新情况会导致业绩表现不同 旧金山市场需求持续增加，商务散客强劲，未来几个季度至2026年及2027年有望保持积极态势 [54][56][60] 问题4: 公司战略中，有多少非核心酒店，何时会进行更大规模的资产出售以回购更多股票 - 公司没有必须出售的酒店，而是根据资本回收和资产回报情况来确定是否出售资产 目前公司倾向于成为净卖家，将出售资产所得用于回购股票，但交易市场目前不稳定 [68][69][71] 问题5: NAPA资产的亏损加速，是否与日历变化有关，以及对这些资产的全年预期，还有高端豪华资产的交易情况 - 第一季度是季节性度假市场的淡季，NAPA资产的目标是接近盈亏平衡 这两个度假村今年的EBITDA预计将比去年增加数百万美元 高端豪华资产的买家群体较小，对资产有更长远的规划，但债务市场会影响其估值 公司会持续关注资产回收机会 [76][77][78] 问题6: 安达仕酒店的修订展望是否包括客户重新预订的情况，以及该酒店今年剩余时间的预订窗口和预期 - 客户重新预订的成本已包含在未来EBITDA和FFO的调整中 该酒店的预订窗口较短，目前已开始为第四季度和明年第一季度进行预订 预计5 - 6月入住率为30% - 40%，11 - 12月将达到70%，夏季房价为300 - 400美元/晚，第四季度为600 - 800美元/晚 [86][87][88]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收62.6亿美元，同比增长4.8% [1] - 每股收益(EPS)为2.32美元，高于去年同期的2.13美元 [1] - 营收略低于Zacks一致预期62.7亿美元(偏差-0.18%)，但EPS超出预期2.20%(一致预期2.27美元) [1] 运营指标 - 自有/租赁客房14,312间，略高于分析师平均预期的14,214间 [4] - 管理客房567,896间，低于预期的587,915间 [4] - 特许经营客房1,120,634间，超出预期的1,102,261间 [4] - 全球可比酒店每间可用客房收入(RevPAR)增长率达4.1%，显著高于预期的2.7% [4] 收入构成 - 总特许经营费收入7.46亿美元，同比增长8.4%，超出预期的7.27亿美元 [4] - 基础管理费收入3.25亿美元，同比增长3.8%，高于预期的3.19亿美元 [4] - 激励管理费收入2.04亿美元，同比下降2.4%，低于预期的2.07亿美元 [4] - 毛特许权收入12.8亿美元，同比增长5.4%，超出预期的12.5亿美元 [4] - 净特许权收入12.5亿美元，同比增长5.1%，高于预期的12.3亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月累计上涨15.9%，跑赢Zacks标普500指数11.5%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为2.3407亿美元 同比增长7.8% [1] - 每股收益(EPS)为0.21美元 去年同期为0.05美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期2.3758亿美元 差异为-1.48% [1] - EPS超出Zacks共识预期0.18美元 差异达+16.67% [1] 业务细分 - 客房收入1.4492亿美元 低于分析师平均预期1.4744亿美元 但同比增长6.7% [4] - 其他运营收入2202万美元 高于分析师平均预期2156万美元 同比增长10% [4] - 餐饮收入6713万美元 高于分析师平均预期6567万美元 同比增长9.4% [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨7.3% 同期标普500指数上涨11.5% [3] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3] 关键指标分析 - 稀释后每股净收益为0.01美元 与分析师平均预期一致 [4] - 投资者更关注核心业务指标而非表面财务数据 因其更能反映实际运营状况 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比客房每间可售房收入（RevPAR）增长3.8%，总RevPAR增长4.3%，酒店利润率扩大80个基点 [25] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为5700万美元，调整后每股摊薄运营资金（FFO）为0.21美元，较上年增长17% [25] - 净杠杆率（包括优先股权益）为4.5倍 trailing EBITDA，资产负债表保持强劲 [25] - 截至季度末，公司拥有近1.5亿美元的现金及现金等价物（包括受限现金），加上信贷额度，总流动性近6.5亿美元 [26] - 公司更新2025年展望，预计总投资组合RevPAR增长4% - 7%，调整后EBITDAre在2.35亿 - 2.6亿美元之间，调整后每股摊薄FFO在0.82 - 0.94美元之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 城市和会议市场中，华盛顿特区酒店RevPAR增长24%，新奥尔良两家酒店RevPAR综合增长25%，旧金山RevPAR增长9%，波士顿表现良好，但圣地亚哥市场整体临时需求较为疲软 [8][9][10] - 度假酒店组合中，威雷亚海滩度假村表现低于预期，但未来集团业务预订量增长近20%，长滩万豪酒店RevPAR增长145% [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区因就职典礼带动酒店业务增长，新奥尔良因超级碗推动酒店业绩，但受暴风雪影响部分需求被抵消 [8] - 旧金山因城市活动日程和市中心商业活动增加，酒店RevPAR实现增长 [9] - 圣地亚哥第一季度业绩较弱，但预计后续将恢复增长，弥补去年第三、四季度劳工活动造成的业务损失 [10] - 威雷亚市场因卡纳帕利子市场重新开放，短期内需求疲软，但长期来看将吸引更多游客和航班 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用分层增长策略，包括推出安达仕迈阿密海滩酒店、对现有酒店进行改造和收购、回购普通股等，以推动FFO和每股净资产（NAV）增长 [7] - 持续进行资本回收和投资，通过资产销售和合理配置资金，实现股东价值最大化 [15][17] - 计划对旗下多家酒店进行翻新和改造，包括威雷亚海滩度假村、圣安东尼奥酒店、圣地亚哥希尔顿湾景酒店等 [19][20] - 尽管交易市场充满挑战，但公司仍积极寻求增值交易机会，以实现增长和创造价值 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度经营环境波动较大，宏观经济不确定性增加，商业和消费者信心下降，导致部分市场预期降低，但其他地区趋势较为稳定 [13] - 公司调整全年展望，以适应当前趋势，但该展望可能因宏观经济发展对住宿需求的影响而发生变化 [14] - 尽管面临挑战，但公司资本回收和投资努力仍带来行业领先的增长，对未来发展充满信心 [15] 其他重要信息 - 安达仕迈阿密海滩酒店于5月3日开业，预计将为公司带来收益增长，今年预计产生600 - 700万美元的EBITDA，明年有望实现较高的EBITDA增长 [6][37] - 董事会已批准第二季度每股0.09美元的普通股股息，并宣布了系列G、H和I优先股的常规分红 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 安达仕酒店目前的承保轨迹与过去相比如何，以及未来的回报预期 - 公司表示，尽管开业时间晚于预期，但市场表现高于最初预期，酒店具备豪华设施和服务，有信心实现预期目标。今年预计产生600 - 700万美元的EBITDA，明年有望恢复到高个位数至20%左右的EBITDA增长，并在三年内逐步提升 [34][37] 问题2: 公司更新展望的具体变化及核心投资组合情况 - 展望调整主要分为三个方面：安达仕酒店预计EBITDA减少约200万美元；毛伊岛运营环境挑战导致约400万美元的预测调整；圣地亚哥市场临时需求疲软带来约200万美元的逆风 [43][44] 问题3: 夏威夷市场第一季度表现不佳的原因，与同行的差异，以及旧金山市场的后续发展 - 毛伊岛威雷亚酒店受卡纳帕利子市场复苏影响，部分客人转向该地区，但长期来看市场前景乐观，预计2026年实现两位数增长。旧金山市场需求持续增加，商务临时需求强劲，未来几个季度至2027年有望保持积极态势 [51][56] 问题4: 公司战略和价值创造方面，非核心酒店数量及大型资产出售时机 - 公司拥有优质投资组合，更关注资本回收和资产配置时机，根据市场价值与内部NAV的比较进行资产交易。目前预计为净卖方，回收资金将用于回购股票 [64][67] 问题5: NAPA资产的情况及高端豪华资产的交易情况 - NAPA资产第一季度通常较弱，公司正努力优化业务组合和降低成本，预计今年将产生更多EBITDA。高端豪华资产的买家群体较小，受债务市场影响，交易速度较慢，但公司仍关注资本回收机会 [71][74] 问题6: 迈阿密酒店修订展望的相关问题及剩余年份的预订情况 - 修订展望已包含客户重新预订的成本。酒店预订窗口较短，目前已开始为第四季度和明年第一季度进行预订，预计夏季入住率为30% - 40%，第四季度可达70%，房价也将相应提高 [80][82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球RevPAR增长4.1%，高于3% - 4%的指引范围上限，ADR增长3%，入住率提升1个百分点 [5] - 第一季度总毛费收入同比增长5%，达到12.8亿美元，激励管理费下降2%至2.04亿美元 [17] - 第一季度G&A同比下降6%，调整后EBITDA总计12.2亿美元，增长7% [18] - 第二季度全球RevPAR预计增长1.5% - 2.5%，全年预计增长1.5% - 3.5% [20] - 第二季度毛费增长预计在3% - 4%，IMFs预计略有下降，调整后EBITDA预计增长3% - 5% [23][24] - 全年预计毛费54 - 55亿美元，IMF预计与去年基本持平，调整后EBITDA预计增长6% - 9%，调整后摊薄每股收益预计为9.82 - 10.19美元 [24][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度全球集团RevPAR增长8%，商务散客和休闲散客均增长2%，美国集团RevPAR增长8%，商务散客和休闲散客均增长1% [5][7] - 全年预计集团RevPAR增长6%，商务散客可能低个位数增长，休闲散客可能持平至低个位数增长 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大地区第一季度RevPAR增长超3%，豪华和全服务酒店表现优于精选服务酒店，3月RevPAR增长2%，4月同比RevPAR有所改善 [5][16] - 亚太地区第一季度RevPAR增长11%，印度和日本分别增长16%和17% [6] - 加勒比地区第一季度RevPAR增长7% [6] - 欧洲、中东和非洲地区第一季度RevPAR增长6% [7] - 大中华区第一季度RevPAR下降2%，但好于预期，主要因国内需求强劲 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 尽管宏观经济环境不确定，公司仍专注于推动酒店回报，执行长期增长战略，通过增强效率和生产力提升G&A表现 [10] - 继续推进全球扩张，第一季度全球签约量创纪录，净房间数在过去12个月增长4.6%，预计2025年净房间增长接近5%，长期全球净房间增长维持在中个位数水平 [5][27] - 计划将CitizenM品牌纳入体系，预计今年下半年完成交易，该品牌将补充现有生活方式精选品牌 [12] - 持续推进数字和技术转型，预计新平台将增强运营模式，提升会员体验，解锁新收入机会 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，但各地区表现超预期，全球发展活动保持强劲 [5] - 美国和加拿大地区下半年可见度较低，下调全年RevPAR增长指引50个基点，但不假设衰退情景，预计全球需求仍较稳定 [34] - 国际市场除大中华区外需求趋势强劲，全年国际RevPAR增长预计明显强于美国和加拿大 [21] 其他重要信息 - 公司强大的万豪礼赏忠诚度计划在3月拥有近2.37亿会员，会员渗透率创纪录达到全球客房夜数的68% [13] - 公司近期推出全球广告活动“你是最棒的纪念品”，展示丰富产品并庆祝旅行创造回忆的力量 [14] - 全年总投资支出预计为13.6 - 14.6亿美元，扣除CitizenM交易后预计为10 - 11亿美元，资本分配理念不变，预计全年向股东返还资本约40亿美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国精选服务酒店表现较弱的原因，是地区性因素还是复活节影响需求模式？ - 年初表现强劲，3月美国和加拿大地区出现疲软，若排除复活节影响，3 - 4月RevPAR有改善，公司不假设衰退情景，预计全球需求稳定，美国和加拿大稍弱，下调指引是因下半年可见度低，复活节对美国和加拿大地区影响约250个基点/月或接近1%/季度，3月疲软可能受政府裁员和关税公告一次性影响，后续美国和加拿大地区RevPAR下降主要因政府需求持续减少 [32][35][36] 问题2: CitizenM品牌所有者对建设或改造更多酒店的承诺如何？ - 所有者对该品牌定位充满热情，认为能接入公司强大的全球开发商网络，加速平台增长 [38] 问题3: 美国全服务酒店开发的对话情况，建设成本和不确定性风险，以及开发商对3 - 4月运营情况的反应？ - 第一季度签约量创纪录，多数业主和加盟商是长期投资者，看好旅游长期机会和需求趋势，虽对新建筑债务融资可用性不满，但对长期前景乐观，签约量除一个地区外全球增长，转换项目预计占比30%，建设成本受关注，但美国和加拿大新建设项目目前稳定，第一季度管道流失率约为典型季度平均水平的一半，管道实力令人鼓舞 [42][44][47] 问题4: 美国品牌在中国运营的定位和应对贸易紧张局势的策略？ - 中国是公司第二大市场，酒店大多由中国业主拥有，员工多为中国本土员工，被视为中国企业，市场受国内需求驱动，公司表现反映中国本土游客对其产品的接受度 [49][50] 问题5: 考虑CitizenM后NUG指引为4% - 5%，有无可能升至4.5% - 5.5%，以及相关因素变化？ - 年初指引范围较宽，目前观点无变化，随着时间推移可见度提高，预计纳入CitizenM后接近5% [55] 问题6: 多项指标小幅下降，但EPS保持不变的原因？ - RevPAR下降影响费用，但美元走弱减少负外汇影响，假设CitizenM交易下半年完成有费用贡献，国际RevPAR和IMF情况不变，其他领域如自有租赁和G&A相对稳定，使EPS维持在10美元中点，EBITDA中点因调整项小幅下降1000万美元 [57][58] 问题7: 如何看待管道中每间房费用的轨迹，以及资本支持（如合同收购成本）随时间的变化？ - 关键资金使用因行业转换项目增加而增多，主要用于高端市场，2024年每笔交易平均关键资金略有下降，公司评估使用资金时保持严谨，倾向用于推动高费用交易；每间房费用预计随RevPAR增长，因国际业务和全服务酒店增长、非RevPAR相关费用增长而增加 [62][64] 问题8: 联名信用卡消费是否有囤货、更关注商品或零售而非旅行的迹象？ - 从公司角度看，信用卡用户对旅行仍有积极兴趣并优先考虑旅行，RevPAR显示低价层休闲需求有疲软迹象，但信用卡消费无明显异常 [67] 问题9: 美国入境国际旅游情况，以及其他国际市场是否受益？ - 总体比2019年疫情前高1个百分点，全球约20%客房夜数来自跨境客人，美国第一季度国际客房夜占比6%，比2024年全年高70个基点，各月国际占比均高于去年，加拿大入境需求下降5%，但其他国家入境需求弥补了这一缺口 [70][71] 问题10: 3月美国政府业务疲软是否在4月稳定，政府相关业务（如咨询公司）是否有疲软迹象？ - 4月RevPAR数据不全，预计政府业务仍下降，但未进一步恶化，需再观察一个月；大型咨询公司业务有起色，ADR较高，与政府相关的商务旅行在美国占比约1%，纯政府相关业务RevPAR下降10% [72][73] 问题11: 集团业务预订趋势如何，进入2026年是否有犹豫迹象？ - 截至5月第一周，2026年集团业务预订量增长约7%，入住率和平均房价均有增长；美国集团业务增速较上季度略有下降，已纳入美国和加拿大地区下半年RevPAR下降预期 [77][78] 问题12: 假设市场普遍放缓，公司在投资组合管理方面的优先事项是什么？ - 公司将继续执行增长战略，在近150个国家有明确增长策略，会在经济周期中贯彻执行，以长期视角管理资产 [83] 问题13: 集团业务预订增长6%，是否与Ryman Gaylord酒店集团业务流失情况类似，实际收入会受何影响？ - 目前未在数据中看到集团业务流失趋势，Ryman品牌可能有特殊情况；公司70%集团业务为100人以上团体，业务增长未达6%主要因当年预订时间因素，非流失问题，每年集团业务预订量通常随时间下降 [86][88] 问题14: 公司是否开始与开发商讨论在市场放缓时增加转换项目？ - 公司对转换项目前景乐观，美国新增供应处于历史低位，部分品牌适合转换，开发团队专注转换项目，公司评估和执行转换项目速度快，且全球对转换项目接受度增加，预计转换业务将保持稳定而非周期性变化 [94][95][97] 问题15: 中国市场管道占比、在建管道占比以及本季度开工情况（同比或环比）？ - 大中华区目前占现有客房的10%和管道的18%，本季度签约量大幅增长，业主对精选服务品牌兴趣浓厚；中国建设情况多样，除新建和转换项目外，还有适应性再利用项目，这类项目在管道中时间较长，但同样能增加客房数量 [101][102][103] 问题16: 如果贸易不确定性缓解，哪个业务板块最有加速增长潜力？ - 若贸易不确定性缓解，消费者信心提升可能推动休闲需求增长，企业信心提升可能为商务旅行带来上行空间 [107] 问题17: 高端酒店持续表现出色，未出现消费降级现象，公司对此是否惊讶，与以往周期有何不同？ - 美国55岁以上人口占比从2002 - 2004年的20%升至30%，该年龄段家庭净资产占比从61%升至73%，这些人口结构变化和旅行需求为市场提供了一定需求基础，目前美国GDP增长约1.5%，尚未出现消费降级现象；第一季度全球豪华酒店入住率和ADR增长最强，豪华酒店占现有客房和管道的10% [110][111][113] 问题18: 如何比较不同时期在建客房数量，是否可排除转换项目或统一计算转换项目？ - 公司定义在建客房是预计很快开业的项目，这样定义合理 [119] 问题19: 美国和加拿大地区激励管理费支付情况同比变化，以及高工资成本是否有影响？ - 第一季度全球60%酒店支付激励费用，去年同期为61%；美国和加拿大地区第一季度为21%，去年同期为20%，全服务和有限服务酒店均上升1个百分点；国际市场约75%酒店支付激励费用，亚洲可能在80%左右，部分酒店因业主优先权条款支付比例较低 [122][123][124] 问题20: 数字转型战略的进展、推出时间和预期效益？ - 由Drew Pinto团队领导，目前正在深度测试，预计下半年向部分精选品牌酒店推出，新系统将提高运营效率，利于招聘下一代人才，为高端市场提供商品销售机会，受到酒店总经理欢迎 [131][132] 问题21: 非RevPAR业务（主要是住宅业务）今年有压力，2026年是否会反弹？ - 住宅业务签约量持续增长，但费用不稳定，取决于项目完工时间，预计今年该业务费用比去年减少约4000万美元，但长期来看会增长 [135][136]

文章核心观点 - 房地产投资者、开发商和管理者Caliber与凯悦酒店集团旗下附属公司达成开发权协议，将在美国开发15家凯悦Studio酒店，预计为平台带来4亿美元额外资产管理规模 [1][4] 合作协议 - Caliber与凯悦酒店集团附属公司达成开发权协议，将在美国亚利桑那州、科罗拉多州、内华达州、德克萨斯州和路易斯安那州目标市场区域开发15家凯悦Studio酒店 [1] - 第一家位于德克萨斯州乔治敦的酒店预计2025年第四季度破土动工，第二家位于亚利桑那州斯科茨代尔的酒店预计2026年第二季度动工 [1] 凯悦Studio品牌 - 凯悦Studio是凯悦2023年推出的首个中高端长住品牌，具有建造成本低、运营模式精简和设计灵活的特点，由凯悦强大的商业引擎支持 [2] - 每家酒店约有122套公寓式套房，配备厨房、免费高速光纤网络、电动汽车充电站等设施 [2] 双方表态 - 凯悦首席增长官Jim Chu表示新品牌自2023年推出后稳步发展，已有超50笔交易将凯悦品牌拓展到20多个新市场，与Caliber的合作将推动凯悦持续发展 [3] - Caliber首席执行官Chris Loeffler称很高兴与凯悦合作，美国酒店库存低于2020年1月，新开工建设量低且酒店需求回升，凯悦Studio品牌能满足人们出行住宿需求 [3] 发展预期 - Caliber预计未来三到五年开发15家酒店，若市场条件允许将寻求扩大协议，这些开发项目预计为平台带来4亿美元额外资产管理规模，带来可观运营利润率和平台收入增长 [4] 公司介绍 - Caliber管理资产超29亿美元，有15年房地产管理和开发经验，目标是在所有市场条件下盈利，可通过投资纳斯达克上市的CaliberCos Inc.或直接投资其私人基金参与其业务 [6] - Caliber Hospitality Trust是CaliberCos Inc.子公司，为酒店业主和管理者提供UPREIT策略机会，目标是有吸引力地理位置的中端市场各类酒店，其资产管理技术可管理混合资产类别 [7] - 凯悦酒店集团总部位于芝加哥，是全球领先的酒店公司，截至2025年3月31日，其投资组合包括六大洲79个国家的超1450家酒店和全包式度假村，旗下有多个品牌组合，还运营忠诚度计划等业务 [8]

五月表现最差的标普500成分股 - 根据10年历史数据筛选出25只在5月表现最差的标普500成分股 其中万豪国际(MAR)和沃尔格林博姿联合(WBA)位列榜首 [1][2] - 万豪国际在过去10年5月仅1次上涨 平均跌幅达2.6% 沃尔格林博姿联合平均下跌3.9% 仅2次收涨 [2] - 表格详细列出25只股票分行业表现 包括平均回报率、中位数回报率和正收益概率 其中APA石油公司平均跌幅最大达4.98% [3] 万豪国际(MAR)近期表现 - 当前股价下跌0.3%至248.70美元 2025年以来累计下跌10.9% [5] - 历史财报后表现不佳 最近8次财报后有6次次日收跌 过去两年财报后平均波动幅度为6.4% 但本次期权市场仅定价3.3%的波动 [5] 沃尔格林博姿联合(WBA)交易动态 - 股价持平于10.97美元 但较去年同期暴跌38.4% [6] - 11美元区域形成强阻力位 20日均线自2月下旬以来提供支撑 [6] 行业表现特征 - 房地产信托(REITs)板块多只股票上榜 BXP和WY平均跌幅均为3.33% [3] - 石油天然气板块中 APA、FANG、OXY等五家公司平均跌幅介于1.16%-4.98% [3] - 医疗设备服务板块三家公司(PODD、BDX、ZBH)平均跌幅1.16%-1.77% [3]

Marriott International, Inc. (MAR) is scheduled to release first-quarter 2025 results on May 6, before the opening bell. In the previous quarter, the company’s earnings beat the Zacks Consensus Estimate by 2.9%.MAR’s Trend in Estimate RevisionThe Zacks Consensus Estimate for first-quarter bottom line is pegged at $2.27, indicating growth of 6.6% from $2.13 reported in the year-ago quarter. In the past 30 days, earnings estimates have witnessed downward revisions of 0.4%. (See the Zacks Earnings Calendar to ...

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为6.3亿美元，同比下降1.4% [1] - 每股收益(EPS)为0.46美元，较去年同期的0.25美元显著提升 [1] - 营收超出Zacks共识预期2.49%(共识预期6.147亿美元) [1] - EPS超出共识预期12.20%(共识预期0.41美元) [1] 关键运营指标 - 可比每间可售房收入(RevPAR)增长率为-0.7%，优于分析师平均预期的-1.6% [4] - 其他收入达2200万美元，同比增长4.8%，超出分析师预期的2123万美元 [4] - 附属酒店收入6300万美元，同比增长1.6%，显著高于分析师平均预期的5787万美元 [4] - 餐饮收入1.82亿美元，与去年同期持平，略高于分析师预期的1.7761亿美元 [4] - 客房收入3.63亿美元，同比下降2.9%，但高于分析师预期的3.5498亿美元 [4] - 稀释后每股亏损0.29美元，远差于分析师平均预期的盈利0.03美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨9.6%，同期标普500指数仅上涨0.4% [3] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出)，预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR为178，较上年同期微降70个基点，主要因去年近8%的高增长率导致同比基数较高，入住率下降210个基点，但平均每日房价（ADR）上涨超2.3% [18] - 本季度酒店总营收为6.08亿美元，酒店调整后EBITDA为1.51亿美元，酒店调整后EBITDA利润率近25% [18] - 本季度总费用增长3.3%，主要因去年第一季度收到近1000万美元就业税收抵免和其他救济补助，剔除这些项目后，可比运营费用较上年同期仅增长1% [18][19] - 本季度调整后EBITDA为1.44亿美元，调整后每股FFO为0.46美元 [19] - 4月15日支付第一季度每股0.25美元现金股息，4月25日宣布第二季度每股0.25美元现金股息，将于7月15日支付给6月30日登记在册股东，股息年化收益率约10% [19] - 下调全年RevPAR增长预测中点100个基点至-1%至2%，调整后EBITDA预测中点下调3%至5.9亿 - 6.5亿美元，酒店调整后EBITDA利润率范围为25.6% - 27.2%，较初始范围下降50个基点，调整后每股FFO中点降低0.11美元至1.79 - 2.09美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 奥兰多Bonnet Creek综合酒店 - 第一季度，华尔道夫酒店RevPAR增长32%，主要因临时收入激增近65%，市场份额增长近30% [10] - 2025年EBITDA预计超9000万美元，较2023年增加3000万美元 [11] 基韦斯特Casa Marina度假村 - 第一季度RevPAR增长12%，入住率提高680个基点，ADR增长近4%，RevPAR指数超112，表现优于竞争对手 [11] 基韦斯特The REACH酒店 - 第一季度RevPAR与去年持平，RevPAR指数达119，3月入住率超竞争对手近300个基点，房价高近100美元 [11] 夏威夷酒店 - 第一季度两家酒店RevPAR下降15%，希尔顿夏威夷村酒店受去年第四季度罢工影响仍在恢复，海外入境旅游疲软也有影响，日本游客下降6%，加拿大游客下降1.5%，但美国国内游客数量持平 [12] - 大岛希尔顿威克洛亚村酒店第一季度RevPAR仅下降2.5%，第二季度预计RevPAR增长加速至中个位数，主要因本季度团体收入增长近90% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初步RevPAR增长1.6%，纽约、奥兰多和旧金山因团体业务强劲实现两位数增长，波多黎各RevPAR增长25%，但夏威夷、芝加哥、西雅图、新奥尔良和华盛顿特区表现较弱 [15] - 预计第二季度RevPAR增长与去年同期基本持平，或比初始预测低约290个基点，希尔顿夏威夷村酒店约占降幅的80% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度启动超8000万美元资本改善项目，计划第三季度对夏威夷两家酒店和新奥尔良河畔希尔顿酒店主塔楼客房进行第二阶段翻新，还将对迈阿密南海滩皇家棕榈酒店进行1亿美元改造，预计回报率超15% - 20%，稳定后EBITDA有望翻倍 [6][7] - 2025年预计在资本改善方面投资3.1亿 - 3.3亿美元，相信再投资标志性酒店组合可获得比收购更高的开发收益率 [8] - 希尔顿夏威夷村酒店计划建设的515间客房塔楼及相关园区扩建项目在4月中旬获檀香山议会有条件批准，预计年底获最终行政批准 [8][9] - 因公共和私人市场估值差距大，本季度以大幅低于净资产价值的价格回购约350万股，过去一年回购约1150万股 [9] - 继续推进出售3 - 4亿美元非核心酒店战略，有多项资产处于营销和处置不同阶段，有一笔非核心酒店待售交易价格诱人，但因市场不确定，无法保证交易何时完成 [9] - 自2017年以来已出售或处置45家酒店，交易金额超30亿美元，重塑了酒店组合，增强了长期增长能力 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国酒店业近期基本面不确定，全球贸易战延迟决策、加剧地缘政治紧张，多数细分市场预订窗口显著缩小，跨境休闲旅游受干扰 [15] - 尽管部分市场有小幅下滑，但度假村和城市酒店仍有亮点，国际和政府相关需求放缓未对业绩产生重大影响，国际需求占总房晚数10%，政府相关业务仅占3% [16] - 对提升酒店组合整体质量取得的进展感到自豪，有信心通过有针对性的资本投资实现长期增长并为股东带来回报 [17] - 夏威夷长期前景乐观，至少到2029年新增供应有限，随着美元兑日元汇率正常化，日本入境旅游有望改善 [14][15] 其他重要信息 - 会议中讨论的部分内容属前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新或修改这些陈述 [2] - 会议提及非GAAP财务信息，如FFO和调整后EBITDA，相关信息及与可比GAAP财务指标的调节可在今早的收益报告、向SEC提交的8 - K文件及公司网站上查询 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待计划中的资产出售以及当前市场环境对实现合理价格和找到买家的影响 - 市场存在巨大不确定性，地缘政治和关税引发的贸易战影响决策，但公司团队有能力在不利情况下完成交易，自分拆以来已出售或处置45家酒店，交易金额超30亿美元，目前有一项资产已签订合同，价格诱人，还有多项资产处于营销不同阶段，市场有充足流动性和资金，公司有信心实现资产出售目标 [25][26][27] 问题2: 夏威夷酒店RevPAR下降，罢工和翻新后恢复情况如何，对国际游客依赖程度怎样 - 希尔顿夏威夷村酒店从罢工中恢复较慢，但已逐步改善，第一季度下降18%，4月下降约7%，预计本季度高个位数至低两位数下降，第三季度RevPAR有望实现中个位数增长，第四季度因同比基数低表现将较好，长期看好夏威夷市场，因供应增长有限且历史RevPAR增长率高于美国平均水平，翻新工作战略规划合理，对运营影响小，有信心按时按预算完成 [29][30][31] 问题3: 核心酒店数量从25家减至20家的原因及对剩余5家酒店的处理方式 - 公司致力于重塑酒店组合，将资本集中投入到占公司价值约85% - 90%的前20家核心资产，出售非核心资产回收资金用于偿还债务、投资战略项目和回购股票，过去两年半已回购2650万股，有信心通过出售非核心资产优化核心投资组合 [35][36][37] 问题4: 迈阿密项目的成本和时间安排是否确定 - 公司团队有丰富项目经验，对迈阿密项目有信心，已完成多项前期工作，预计明年6月世界杯前完工，该项目将全面改造客房、公共空间等，预计无杠杆回报率达15% - 25%，EBITDA有望翻倍，虽短期有干扰，但中长期将为股东创造价值，且公司认为开发收益率高于收购收益率 [40][41][42] 问题5: 今年预计表现领先和滞后的市场及需求驱动因素，与上一季度相比排名有无变化 - 预计夏威夷、奥兰多、基韦斯特、纽约、加勒比地区和丹佛表现较好，希尔顿夏威夷村酒店将逐步恢复，奥兰多因主题公园开业和会议业务增长将持续强劲，基韦斯特翻新后表现出色，纽约4月RevPAR增长16% - 17%，加勒比地区表现良好，丹佛因管理变更有望改善，剔除希尔顿夏威夷村酒店影响，第一季度RevPAR本可增长近4%，公司在成本控制方面表现出色 [47][48][49] 问题6: 媒体关注纽约国际入境旅游疲软，实际需求驱动因素有哪些被忽视 - 国际业务占公司总业务约10%，美国疫情前入境旅游收入约7900万美元，目前恢复到约1.42亿美元，约一半来自加拿大和墨西哥，墨西哥市场稳定，加拿大市场有小幅下滑但影响不大，对公司整体影响小于2% [52][53][54] 问题7: 集团业务预订进度从之前的6%降至1%，第二至四季度与之前预测相比如何 - 第二季度预订进度略降0% - 1%，第三季度下降10%，主要受希尔顿夏威夷村酒店、新奥尔良和芝加哥影响，这些地区去年第三季度团体业务表现强劲，其他市场团体预订情况良好，第四季度预订进度增长18%，整体来看，团队对全年预订有信心，虽有少量取消但被其他业务弥补，市场不确定性导致决策犹豫 [59][60][61] 问题8: 2026年和2027年集团业务趋势如何，与上次报告相比有何变化 - 2026年初集团业务有下滑，受决策不确定性影响，未提及2027年具体情况 [66] 问题9: 希尔顿夏威夷村酒店今年EBITDA能否超过2024年 - 目前难以确定能否超过2024年的1.6亿美元，但如果宏观环境改善、信心恢复，有望接近正常水平，公司长期看好夏威夷市场，因其土地所有权、进入壁垒和历史RevPAR表现良好 [72][73][74] 问题10: 本季度7000万美元减值损失的原因 - 与一项资产会计处理有关，公司认为该资产实际价值下降，进行了减值处理，但未透露具体资产 [75] 问题11: 资产出售中理想定价的定义 - 出售非核心资产时，希望获得高于公司当前交易倍数的价格，以实现资本战略再分配，包括投资核心资产、偿还债务或回购股票，有信心交易具有吸引力且能提升公司价值 [83][84] 问题12: 可比运营费用剔除干扰因素后仅增长1%，抵消成本的因素有哪些，能否持续，是否与运营商制定应急计划 - 团队在成本控制方面取得成功，低入住率和高ADR有助于成本控制，未来将与运营商制定应急计划，应对不确定性，预计保险费用方面会有积极变化，虽面临4% - 5%的工资增长，但团队有经验和能力控制成本 [86][87][88] 问题13: 奥兰多表现出色的驱动因素，Epic主题公园开业的积极影响，Bonnet Creek综合酒店能否超过9000万美元EBITDA预测 - 奥兰多游客众多，Epic主题公园投资巨大且是多年来首个开业的公园，迪士尼也有大规模投资，Bonnet Creek综合酒店新增会议空间、拥有高尔夫球场且获好评，管理团队出色，公司非常看好奥兰多市场，预计Bonnet Creek综合酒店EBITDA将超过9000万美元 [94][95][96] 问题14: 4月以来临时客户行为有无变化 - 3月业务下降3%，预计4月最终数据将高于1.6%，纽约、Bonnet Creek、加勒比地区和Casa等市场表现良好，虽有谨慎情绪和局部疲软，但并非衰退环境，希望贸易不确定性尽快解决以增强信心 [98][99][100] 问题15: 集团、休闲临时和商务临时业务的强弱排序 - 集团业务预订稳定，为业务提供坚实基础，排名第一；休闲业务4月表现良好，预计夏季部分市场仍有增长，排名第二；商务临时业务受政府等因素影响有压力，但企业协商业务预订窗口短且表现稳定 [105][106] 问题16: 剔除复活节因素，5月和6月休闲业务是否仍有增长 - 6月休闲业务比5月更健康，5月团体业务较弱，6月有团体业务支撑且休闲业务表现更好 [107] 问题17: 如何平衡增量股票回购和增强流动性，如何应对明年债务到期问题 - 公司希望在杠杆中性基础上回购股票，同时继续投资核心资产和管理资产负债表，目前有超12亿美元流动性，希尔顿夏威夷村酒店CMBS贷款明年11 - 12月到期，公司有计划和选择，有信心解决问题，当前股价下回购股票是不错投资决策，会谨慎平衡 [110][111][112] 问题18: 高端酒店和非豪华度假村消费者行为有无差异 - 除希尔顿夏威夷村酒店为恢复业务吸引更多折扣休闲游客外，未发现高端酒店和非豪华度假村消费者行为有明显差异 [117] 问题19: 第一季度非客房收入比RevPAR增长高200个基点的原因，以及全年RevPAR与非客房消费关系 - 第一季度团体餐饮贡献增长9%，为RevPAR贡献约50 - 100个基点，全年来看，公司业务中内部团体业务占比增加，餐饮生产更好，而会议业务主要提供客房预订，客人在酒店外就餐，这一业务结构变化是重要驱动因素 [120][121]