报告行业投资评级 - 报告对CRL（1109 HK）、C&D（1908 HK）、China Jinmao（817 HK）、KE Holdings（BEKE US）均给予Buy评级 [4] 报告的核心观点 - Centaline预计更多支持性房地产政策将巩固市场复苏 [7] - 项目实地考察显示销售处忙碌、活力高，市场已触底 [7] - 关键推荐股票为CRL、C&D、China Jinmao和Beike，均为买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场动态与政策预期 - 与Centaline副总裁刘渊圆桌讨论认为，尽管4月市场回调，但更多政策将出台巩固复苏周期，一线城市和二线城市有望在政策支持下企稳，低房贷利率将释放 pent - up需求，豪华项目持续强劲，厦门是政策实施成功案例，还可能有城市更新、棚户区2.0和库存收购等政策 [2] - 实地考察豪华和大众市场项目，认为市场已触底，销售经理忙碌，开发商定价策略不激进，项目销售率高，潜在购房者有经济能力提升生活水平，但因宏观不确定性不愿加杠杆，平均首付比例达40% [3] 股票推荐 - 开发商中偏好CRL（1109 HK，HKD25.75，TP HKD36.30）、C&D（1908 HK，HKD15.32，TP HKD21.20）和China Jinmao（817 HK，HKD1.13，TP1.60 HKD），均有开发升级和豪华需求项目的良好记录，在下行周期有韧性且有定价权；还看好KE Holdings（BEKE US，Buy，USD20.23，TP USD26.30），受益于一、二手房市场份额增长 [4] 估值图表 - 展示了SOE开发商的12M forward PE、NAV discount、YTD share price performance、trailing PB等估值图表 [10][12][13] 估值总结 - 列出多家房地产开发商、经纪服务提供商和物业管理公司的市场价格、目标价格、市值、3m ADTV、NAV、PE、Yield、PB、Gearing等信息 [17] 估值与目标价格 - CR Land当前价格HKD25.75，目标价格HKD36.30，采用NAV估值法，假设NAV折扣32%，有41%上涨空间，维持Buy评级 [19] - C&D International当前价格HKD15.32，目标价格HKD21.20，采用NAV估值法，假设NAV折扣50%，有38.4%上涨空间，维持Buy评级 [19] - China Jinmao当前价格HKD1.13，目标价格HKD1.60，采用NAV估值法，假设NAV折扣58%，有41.6%上涨空间，维持Buy评级 [19] - KE Holdings当前价格USD20.23，目标价格USD26.30，采用PE倍数估值法，目标PE倍数23x，有30%上涨空间，维持Buy评级 [19] 评级与目标价格历史 - 展示了C&D International、China Jinmao Group、China Resources Land、KE Holdings等公司的评级和目标价格历史变化 [33][34][39] 披露信息 - 列出C&D INTERNATIONAL、CHINA JINMAO GROUP、CHINA RESOURCES LAND、KE HOLDINGS等公司的相关披露信息 [44]

公司动态 - Howard Hughes Corporation同意Ackman的条款注入资本并开始收购业务 [1] - Bill Ackman提出第三次要约以增加在房地产开发商Howard Hughes Holdings的所有权股份 [1] - 目标是将公司转变为"现代版伯克希尔哈撒韦" [1] 交易细节 - 最终交易条款涉及资本注入和业务收购 [1] - 股票价格参考2025年5月15日上午价格 [1] - 相关信息于2025年5月16日通过视频发布 [1]

报告行业投资评级 - 对CRL（1109 HK）、C&D（1908 HK）、China Jinmao（817 HK）、KE Holdings（BEKE US）的评级为Buy [4] - 对Agile（3383 HK）、COLI（688 HK）、China Vanke（2202 HK）、CIFI（884 HK）、Country Garden（2007 HK）、Greentown China（3900 HK）、Shimao Group（813 HK）、Shenzhen Inv（604 HK）、Yanlord（YLLG SP）、Yuexiu（123 HK）、A - Living（3319 HK）、CG Services（6098 HK）、Greentown Serv（2869 HK）、Shimao Services（873 HK）、Sunac Services（1516 HK）的评级为Hold [18] - 对COPL（2669 HK）、CR Mixc（1209 HK）的评级为Buy [18] 报告的核心观点 - 中原地产预计更多支持性房地产政策将巩固市场复苏 [7] - 项目实地考察显示市场已触底，销售办公室忙碌，销售经理积极，开发商定价策略不激进，促进项目销售，潜在购房者有经济能力提升居住标准，但因宏观不确定性不愿过度借贷 [3] - 推荐股票为CRL、C&D、China Jinmao和Beike，均为买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场动态与政策预期 - 与中原地产副总裁刘渊圆桌讨论，他认为尽管4月市场回调，但会有更多政策出台巩固复苏周期，一线城市和二线城市有望在更多支持性政策下企稳，低房贷利率将释放 pent - up 需求，豪华项目持续强劲，厦门是政策实施成功案例，还有城市更新项目、棚户区 2.0 实施和进一步库存收购等政策建议 [2] 实地考察情况 - 实地考察豪华项目和大众市场项目，市场已显示触底迹象，销售经理忙碌，开发商定价策略不激进，促进项目销售，潜在购房者有经济能力提升居住标准，但因宏观不确定性，平均首付比例达 40%，尽管首套房房贷利率 3.15%，首付要求 15% [3] 股票推荐 - 开发商中偏好CRL（1109 HK，HKD25.75，TP HKD36.30）、C&D（1908 HK，HKD15.32，TP HKD21.20）和China Jinmao（817 HK，HKD1.13，TP1.60 HKD），均有开发升级和豪华需求项目的良好记录，在近期下行周期中更具韧性且有定价权；还看好KE Holdings（BEKE US，Buy，USD20.23，TP USD26.30），受益于一、二手房市场份额增长 [4] 估值情况 - 展示了SOE开发商的多项估值指标，如12M forward PE、NAV discount、YTD share price performance、trailing PB等，并给出了各公司的估值总结，包括市值、目标价格、市盈率、市净率、股息收益率、净负债率等信息 [10][13][18] 部分公司估值与评级历史 - 展示了C&D International、China Jinmao Group、China Resources Land、KE Holdings等公司的股价表现与HSBC评级历史，以及评级和目标价格的历史变化 [30][32][37]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价从5.23美元上调至6.00美元 [5][78] 报告的核心观点 - 香港置地处于估值重估早期阶段，新战略有望使其缩小估值差距 - 资产回收预期上升、10年业务转型刚开始、股息增长、不再单纯依赖中环写字楼业务等因素，使公司股票具有投资价值 - 资本回收和股票回购举措将支撑股价，回购活动有望增加 - 不同情景下，公司股价有不同的涨跌空间 [23][3][58] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 自2024年5月以来，香港置地股价上涨50%，跑赢恒生指数27个百分点 [2] - 2024年，公司每股股息同比增长6%至0.23美元 [43] 公司战略与业务转型 - 2024年10月宣布新战略，聚焦亚洲门户城市高端综合商业地产开发，目标是长期经常性收入增长 - 2025年是10年转型计划第一年，预计未来有更多进展 - 出售交易有望改变投资者预期，市场将考虑未来资产回收可能性，支撑公司估值 [2][23][29] 公司财务状况 - 调整2025 - 2027年盈利预测，幅度在 - 0.8%至 + 1.6%之间 - 每股净资产从9.18美元上调8.9%至10.00美元 - 目标价基于修订后的每股净资产10.00美元，给予40%的折扣（之前为43%） [5][76][77] 股息增长 - 公司目标是到2035年实现多项战略目标，包括股息翻倍 - 预计盈利增长来自多项项目的租金收入增加 - 管理层计划实现每股股息中个位数年增长，派息率为60 - 80% [45][44][43] 股票回购 - 2025年4月启动2亿美元股票回购计划，已花费2420万美元，完成率12% - 若2027年底前成功剥离40亿美元资产，回购规模可能从2亿美元增至6.67亿美元 - 回购活动持续，有望支撑股价 [58][59][60] 情景分析 - 基本情景：成功实施新战略，股价有19%的上涨空间 - 乐观情景：新战略成功且香港写字楼市场强劲复苏，股价有51%的上涨空间 - 悲观情景：无法通过房地产投资信托基金和私人基金建立经常性收费收入，股价有12%的下跌空间 [69][71][75]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩良好，营收和利润增长，房地产开发业务表现突出，新签合同量大幅增加，虽订单余额低于2024年同期但业务组合强劲 [1][2][4] 管理层评论 - 2025年Q1营收8520万欧元，净利润1050万欧元，房地产开发占Q1营收30%，较去年同期翻倍 [1] - 一季度业绩得益于立陶宛房地产市场活跃、房地产开发销售增加、建筑服务组合持续变现及部分项目提前完成 [2] - 立陶宛房地产市场较去年明显改善，爱沙尼亚新公寓销售未显著增长但公司市场份额增加，2024年销售基数低，购房者偏好现房或短期内交房公寓，公司公寓库存略高于往年 [3] - Q1新签建筑合同量大幅高于去年，虽订单余额低于2024年Q1，但业务组合强劲与2022年相当，最大在建项目包括立陶宛风电场基础设施和国防项目、拉脱维亚瓦尔梅太阳能公园和塔林City Plaza 2办公楼等，近期公司在多个大型公共采购中提交最佳或中标标书但客户未做最终决策，2025年Q1新签建筑合同价值5060万欧元，一季度末订单余额3.32亿欧元 [4] - 2025年Q1在爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛交付121套公寓和1个商业单元，去年同期为59套公寓和7个商业单元，房地产开发收入2600万欧元，去年同期为1300万欧元，2025年Q1在塔林和维尔纽斯启动新住宅开发项目，最大在建开发项目分布在多地 [5] - 2025年Q1爱沙尼亚、立陶宛和拉脱维亚均有大型项目在建 [6] 三个月业绩概述 盈利能力 - 2025年3个月税前利润1160万欧元（2024年3个月为520万欧元），税前利润率13.6%（2024年3个月为6.4%） [7] - 2025年3个月归属于股东的净利润1050万欧元（2024年3个月为440万欧元），3个月净利润率12.3%（2024年3个月为5.5%） [7] 营收 - 2025年3个月营收8520万欧元（2024年3个月为8120万欧元），较去年同期增长5.0%，2025年3个月爱沙尼亚以外地区营收占比45.6%（2024年3个月为62.3%） [8] 订单余额 - 截至2025年3月31日，集团订单余额3.319亿欧元（2024年3月31日为4.19亿欧元），2025年3个月集团公司签订合同金额5060万欧元（2024年3个月为1050万欧元） [9][10] 房地产开发 - 2025年3个月集团共售出121套公寓，2024年3个月售出59套公寓，2025年3个月自有开发公寓销售收入2470万欧元，2024年3个月为1080万欧元 [11] 现金状况 - 报告期末，集团现金及现金等价物7850万欧元，权益2.647亿欧元（占总资产61.0%），2024年3月31日分别为8840万欧元和2.166亿欧元（占总资产50.8%），2025年3月31日集团净债务为负5340万欧元（2024年3月31日为负3960万欧元） [12] 综合收益合并报表 - 展示2025年3个月和2024年3个月及12个月的营收、成本、利润等详细数据 [13] 财务状况合并报表 - 展示2025年3月31日、2024年3月31日和2024年12月31日的资产、负债和权益详细数据 [14] 公司信息 - 公司从事建筑和基础设施建设及房地产开发业务，在爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛开展业务，截至2024年底员工605人，2024年营收5.39亿欧元 [16]

文章核心观点 公司2025年第一季度运营良好，得益于去年的大量投资，收入和运营利润实现增长 公司在各项业务和项目上取得显著进展，增长战略推进顺利 预计全年收入和运营利润将达到一定水平，新合同和酒店收购将推动业绩接近预期上限 [1][3][11] 公司运营情况 - 2025年第一季度运营良好，符合收益预期 租赁收入43.05亿冰岛克朗，同比增加3.84亿冰岛克朗，增幅9.8% 调整后运营利润28.01亿冰岛克朗，同比增加1.87亿冰岛克朗，增幅10.2% [1] - 一季度投资约3亿冰岛克朗，年初至今投资5.2亿冰岛克朗 最大交易是3月宣布收购的位于科帕沃于尔的201酒店，预计夏季完成 [2] 增长战略进展 - 公司增长战略四个阶段均取得良好进展 对各项目和资产的投资支持增长和提高盈利能力 预计到2028年底，约150亿冰岛克朗的开发和建设项目投资将为公司带来最高25.5亿冰岛克朗的收入增长 [3] - Kringlureit项目进展：4月底公布首个地块新分区规划，6月9日截止意见征集，该地块有420套公寓 第二个地块有住宅和写字楼建设提案，规划1.5万平方米住宅和2000 - 3000平方米写字楼 A地块约170套公寓建设待规划部门批准后立即开工 [4] - Korputúni项目进展：4月将A和B地块出售给JYSK并已开工建设 项目建设积极进展使地块估值提高1100万冰岛克朗 地块提出新提案，建设60多套公寓和约108套住房及生活质量中心，莫斯费尔斯拜尔规划委员会初步反馈积极 [5] - 苏尔兰兹布劳特34号和阿尔穆拉7 - 9号的翻新和建设项目即将完成，租户近期入住 劳加维格176号凯悦酒店建设进展顺利，已完成或签约一半工程 公司已申请酒店七楼扩建以增加客房 [6] - 一季度签订希尔顿诺迪卡酒店和雷克雅未克自然酒店长达17年的新租赁合同，现有租户行使优先续租权 预计租赁协议前两年每年增加收入和运营利润约6.2亿冰岛克朗，之后每年约7.2亿冰岛克朗 未来几年计划投资约30亿冰岛克朗对酒店进行翻新 [7] 财务数据 | 关键指标 | 2025年第一季度 | 2024年第一季度 | | --- | --- | --- | | 租赁收入（亿冰岛克朗） | 43.05 | 39.21 | | 投资物业运营成本（亿冰岛克朗） | -12.45 | -10.84 | | 管理成本（亿冰岛克朗） | -2.59 | -2.96 | | 调整后运营利润（亿冰岛克朗） | 28.01 | 25.41 | | 投资物业估值调整（亿冰岛克朗） | 11.39 | 33.67 | | 净财务费用（亿冰岛克朗） | 24.56 | 26.11 | | 净利润和总收益（亿冰岛克朗） | 10.94 | 25.36 | | 每股收益（冰岛克朗） | 1.6 | 3.5 | | 投资物业（亿冰岛克朗） | 230.496 | 226.396 | | 现金及现金等价物（亿冰岛克朗） | 1.57 | 2.337 | | 总资产（亿冰岛克朗） | 235.89 | 231.369 | | 所有者权益（亿冰岛克朗） | 73.072 | 72.429 | | 计息债务（亿冰岛克朗） | 131.595 | 128.84 | | 权益比率 | 31.0% | 31.3% | | 债务比率 | 58.8% | 58.6% | | 所有资产利用率（收入基础） | 94.1% | 94.6% | | 创收资产回报率 | 5.8% | 5.9% | | 运营利润率 | 61.2% | 61.3% | | 管理成本率 | 5.7% | 7.1% | [10] 全年展望 - 预计全年收入177 - 180亿冰岛克朗，调整后运营利润117.5 - 120亿冰岛克朗 一季度业绩符合全年预期，通胀预期与预测相符 希尔顿诺迪卡酒店和雷克雅未克自然酒店新合同及201酒店收购将使收入和运营利润接近预期上限 [11] 其他信息 - 公司将举行业绩发布会，首席执行官古德尼·阿达尔斯坦松和财务总监埃纳尔·索尔斯坦松将介绍业绩 发布会于5月16日上午8:30在公司办公室举行，并进行网络直播 投资者可通过指定邮箱提交问题 [12]

而亦庄盛元作为亦庄控股体系内服务于"科技园区开发运营"板块的专业主体，聚焦"高端特色产业园区 综合运营商"的战略定位，坚持"政府主导、国企实施、共建平台"的发展思路，构建起产业园区"开发运 营"和"产业服务"两个业务板块，在规划设计、开发建设、园区招商、运营服务方面积累了丰富的实践 经验。截至2024年末，发起人亦庄控股和原始权益人亦庄盛元体系内优质可扩募资产账面原值／总投资 合计超过130亿元，扩募资产储备丰富。 公募REITs作为原始权益人的"资产上市"平台，在存续期能够以扩募或资产收购的方式持续盘活存量资 产，促进投融资的有效循环，具备良好的社会效益和长期价值。中金公司和中金基金的相关负责人表 示，后续将与合作机构携手共进，切实有效服务实体经济。 （文章来源：新华财经） 据悉，中金亦庄产业园REIT首次发行拟投资的基础设施资产为位于北京经济技术开发区融兴北一街11 号院的高端汽车及新能源汽车关键零配件产业园N12-1地块建设项目（简称"N12项目"），以及位于北 京经济技术开发区融兴北一街4号院的高端汽车及新能源汽车关键零配件产业园N20-1地块建设项目 （简称"N20项目"）。 中金亦庄产业园REIT ...

成都新楼市 文 | 蔡兰 本文为行业资讯，非广告 ▌东安湖实景 今日，西南联合产权交易所发布"成都兴驿卓达置业发展有限公司100%股权及股东债权转让"的成交公告。 成都兴驿卓达置业发展有限公司100%股权及股东债权以约6.2亿元底价成交，接手方暂未公布。 2024年4月25日，经开发展以8150元/㎡楼面价成功竞得东安湖核心起步区一宗占地约42亩、容积率2.5的住兼商地块，地块可兼容商业比例5%-10%。地块 成交总价约5.74亿元。 ▌地块位置及具体信息，截自投资云地图 从成都新楼市现场实探的情况来看，目前，该地块正在施工。 ▌截自西南联合产权交易所 成都兴驿卓达置业发展有限公司由成都经开发展置业有限公司100%控股。公司旗下的主要资产，是一宗位于东安湖南侧的约42亩住兼商用地。 ▌地块实拍 2023年9月，在成都经开区（龙泉驿区）东安湖活力城重点开发片区推介发布会上，龙泉驿官方首次公布东安新城板块发展蓝图。 ▌东安新城规划图，图据网络 东安湖活力城规划面积29平方公里，分核心起步区、东拓区、西拓区3个区域。本文提到的约42亩住兼商地块就位于东安湖核心起步区。 东安湖核心起步区面积约8.9平方公里，但其中住 ...

新华日报·交汇点记者 刘春 交汇点讯 5月15日，宁出第08号出让公告的南京雨花台G29地块底价成交。地块为住宅用地，位于雨花 数字城核心区，由厦门国企联发集团以26.05亿元竞得，成交楼面价16030元/㎡。 该地块具备多个亮点——板块内住宅用地断供近21个月后首次供地；拿地企业厦门联发首进雨核片区， 同时也是其近两年首次在南京现身土地出让市场拿地；地块成交总价超26亿元，处于近两年南京土地市 场高位，一定程度上说明厦门联发对南京房地产市场发展前景有投资信心。 此外，按照投资协议约定，该地块有特殊的开发建设要求——G29地块户均建筑面积不高于102㎡，且 82㎡以下户型套数占比不低于15%。这意味着，该地块将开发建设约1593套房源，其中82㎡以下的小户 型将达240套左右。 1593套的规模是怎样的体量概念？保利荷雨臻悦与G29地块西侧一路之隔，住宅总套数约1136套，2024 年以775套、超8万㎡的销售业绩位居南京销售套数、面积"双冠王"。同样位于雨核片区的建发璞云、朗 拾雨核，住宅总套数均在870套左右。G29地块的总套数，较荷雨臻悦的套数总规模高出四成，为璞 云、朗拾雨核套数总量的近一倍。 G29 ...

杭州楼市新盘价格突破限价现象 - 未来科技城南单元首个不限价项目时舟里以34760元/平方米入市，较此前27200元/平方米限价上涨近30%，149套房源吸引859户家庭报名，整体中签率17.35% [1][3] - 云城板块首个不限价项目望云润玺精装均价39238元/平方米，较36100元/平方米限价上涨8.69%，产品配置包括下沉庭院、恒温泳池等改善型设施 [4] - 东新板块首个不限价项目岸芷丁香精装均价56264元/平方米，较47000元/平方米限价上涨19.7%，总价控制在662-974万元区间 [5] 新盘产品力升级策略 - 时舟里通过架空平台设计将建筑整体抬高3米，配置鎏金天幕大门、恒温泳池等改善型设施，面积段106-169平方米覆盖刚需至改善需求 [2] - 望云润玺精装标准达5500元/平方米，采用岩板墙面、拼花地板等高端材料，配备嵌入式双独立冰箱和全屋智控系统 [4][5] - 岸芷丁香作为纯高层改善项目，配置丁香园厅、恒温泳池等设施，将起步面积控制在139平方米实现总价优化 [5] 市场反应与销售表现 - 时舟里示范区开放3天来访超7000人，首推送车位福利（折合30万元）有效降低实际购房成本 [3] - 东新板块前期限价项目星晖嘉和府中签率16.24%实现首开即罄，岸芷丁香涨价后的市场接受度待观察 [6] - 之江新城待售新盘沄璟文华轩放风价4.5万元/平方米较37500元/平方米限价涨幅20%，示范区开放2天到访2800组 [7] 开发商定价策略挑战 - 钱新二期待售项目杭序府预计单价6万元/平方米，较周边限价项目潮语映月轩52000元/平方米或上涨超15% [7] - 历史案例显示锦绣公馆两次涨价后去化速度明显放缓，目前剩余20余套房源未售 [8] - 随着新盘供应增加，开发商需平衡价格上浮与产品力提升的关系以实现去化目标 [8]