文章核心观点 - 力拓集团与亚马逊云科技达成一项具有战略意义的合作 该合作可能对力拓、人工智能及数据中心行业产生变革性影响 但此消息被市场关于力拓与嘉能可可能合并的猜测所掩盖 [1] 合作内容与性质 - 合作涉及亚马逊云科技成为力拓革命性新技术“Nuton”所产铜的首位客户 “Nuton”是一项专有的生物浸出技术 用于从已开采材料的库存中回收铜 [4] - 双方签订了一份为期两年的协议 亚马逊云科技将从约翰逊营铜矿的生物浸出过程中获取铜 此过程碳排放相对较低 有助于亚马逊实现其碳排放目标 [4] - 合作不仅是亚马逊确保铜供应 力拓也将利用亚马逊云科技平台对矿堆中的浸出过程进行建模、模拟和优化 以改进生物浸出工艺 [9] 技术细节与创新 - “Nuton”技术已研发20年 此次合作展示了行业创新 该技术甚至依赖于来自超新星的宇宙射线 [6] - 为对高度结构化的矿堆进行3D测绘并确保生物浸出材料到达正确位置 力拓将使用μ子探测技术 [6] - μ子由宇宙射线与地球大气层中的分子碰撞产生 以近光速运动并不断撞击地球 通过在矿堆下方放置μ子接收器 工程师可根据μ子穿过不同材料时能量吸收的差异来为矿堆建模 [7] 行业背景与需求 - 亚马逊云科技是云计算和人工智能领域的主导力量 需要数据中心来承载数据和提供算力 而数据中心的基础设施需要铜 [2] - 标普全球认为 到2040年 人工智能和国防领域将使铜需求增长50% 从而造成显著的供应短缺 [2]

公司核心进展 - 公司宣布其全资拥有的Dumbwa靶区的最新钻探结果 共28个钻孔 总进尺5,247.30米 [2] - 钻探已证实Dumbwa矿化走向长度超过3.6公里 且具有极好的连续性 [1][2] - 公司首席运营官Kevin Bonel表示 该方法性钻探策略（沿走向每100至200米布设钻孔）已被证明是快速揭示该铜系统真实规模的正确策略 其地质特征与团队此前扩大Lumwana矿时遇到的情况相似 [2] 钻探亮点与矿化数据 - 钻孔DBW-25-021截获了25米铜品位0.89%的矿段 该孔内共截获4个独立的矿化带 [2][3] - 钻孔DBW-25-030截获了50米铜品位0.46%的矿段 其中包括6米铜品位1.36%的高品位矿段 [3][4] - 钻孔DBW-25-027截获了21.85米铜品位0.48%的矿段 [3][4] - 其他显著矿化截获包括：DBW-25-014 (16米 @ 0.43% Cu) DBW-25-016 (30米 @ 0.31% Cu，其中14米 @ 0.52% Cu) DBW-25-034 (64米 @ 0.20% Cu 和 20米 @ 0.33% Cu，其中包含3.5米 @ 1.13% Cu) [2][4] 钻探项目现状与计划 - 截至目前 Dumbwa靶区已完成122个钻孔 目前有5个钻孔正在进行中 [5] - 近期计划中已安排了另外140个钻孔 以在未来3公里的走向长度上测试矿化走廊 这代表了约25,000米的计划钻探量 [5] - 另有64个钻孔的样品已提交化验 其余样品正在切割和制备中 [5] 项目区位与地质潜力 - Dumbwa靶区位于赞比亚索卢韦齐 地处世界第二大铜产区赞比亚-刚果铜带的心脏地带 [13] - 项目被生产中的铜矿包围 西侧是地质特征相似的Lumwana矿 东侧约6公里处是非洲最大的铜矿综合体First Quantum的Kansanshi矿 [14] - Dumbwa靶区拥有一个长达20公里的土壤铜异常 正在进行的钻探已显示出与附近Lumwana矿床强烈的地质相似性 [15] 公司治理与激励 - 根据公司10%滚动股票期权计划 公司已授予董事、高管、员工和顾问总计4,560,000股普通股的股票期权 行权价格为每股1.50加元 [12] 技术方法与质量控制 - 所有样品均送至位于赞比亚卡卢卢希的SGS实验室 采用四酸消解和ICP-OES完成分析 铜的检测范围为0.01-10% [4][8] - 公司执行内部QA/QC程序 每10个样品中随机插入粗空白样、细空白样、粗副本、细副本或认证参考物质 [8] - 技术数据已由符合NI 43-101要求的合资格人士Darin Labrenz审核并批准 [11]

Copper was supposed to be boring, cyclical, and dependable. Companies would dig more when prices rise, pull back when they fall. But that playbook is breaking down, and that shift has been decades in the making.Between 2015 and 2025, major copper discoveries were not just fewer, they were smaller. The industry couldn't find deposits that moved the needle. Exploration budgets recovered after 2020, but the results didn't. The world is no longer stumbling across Escondidas or Grasbergs. Most "new" copper today ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额为39亿美元，比2024年第四季度的28亿美元高出11亿美元 [12] - 2025年全年净销售额创下134亿美元的历史新高，比2024年增长17% [4][13] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为23亿美元，比2024年第四季度的15亿美元增长53% [15] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润创下78亿美元的历史新高，比2024年增长22% [5][16] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为60%，高于2024年第四季度的54% [15] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为58%，高于2024年的56% [16] - 2025年第四季度净利润为13.08亿美元，比2024年第四季度的7.94亿美元增长65% [19] - 2025年全年净利润创下43亿美元的历史新高，比2024年增长28% [5][19] - 2025年第四季度净利润率为34%，高于2024年第四季度的29% [19] - 2025年全年净利润率为32%，高于2024年的30% [20] - 2025年经营活动产生的现金流为44.8亿美元，比2024年的44.4亿美元增长8% [20] - 2025年第四季度，副产品总收入信贷为9.2亿美元，或每磅铜1.77美元，比2025年第三季度的8.95亿美元（每磅1.81美元）增长3% [17][18] - 2025年第四季度，扣除副产品信贷前的铜运营现金成本为每磅2.29美元，比第三季度的每磅2.23美元高出0.06美元 [16][17] - 2025年第四季度，包含副产品信贷的铜运营现金成本为每磅0.52美元，比第三季度的每磅0.42美元高出0.10美元 [17] - 2025年全年，扣除副产品信贷前的铜运营现金成本为每磅2.17美元，比2024年的每磅2.13美元高出0.04美元 [18] - 2025年全年，包含副产品信贷的铜运营现金成本为每磅0.58美元，比2024年全年的每磅0.89美元低0.31美元，主要原因是副产品收入信贷增加了0.34美元 [18][19] - 2025年第四季度总运营成本和费用增加了2.82亿美元，比2024年第四季度增长19%，主要增长项包括工人参与、采购铜、库存消耗以及运营、承包商和服务 [14] - 2025年第四季度，墨西哥业务（主要是Buenavista）发生了一次性资产弃置义务调整6000万美元 [14] - 2025年资本投资支出为13亿美元，同比增长29%，占2025年净利润的30% [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **铜业务**：2025年第四季度铜产量为242,172吨，环比增长1.4% [7]；2025年全年铜产量为956,270吨，同比下降1.8%，比计划产量965,000吨低1% [8]；2026年预计铜产量为911,400吨，同比下降4.7% [8]；2025年第四季度铜销售额占总销售额的75% [6] - **钼业务**：2025年第四季度钼产量同比增长10% [9]；2025年全年钼产量为31,200吨，同比增长7% [4]；2026年预计钼产量为26,000吨 [9]；2025年第四季度钼平均价格为每磅22.75美元，同比增长5% [9]；2025年第四季度钼销售额占总销售额的8% [9] - **银业务**：2025年第四季度矿山银产量同比增长15% [10]；2025年全年银产量为2400万盎司，同比增长15% [11]；2026年预计银产量为2400万盎司，同比微降2% [11]；2025年第四季度银平均价格为每盎司54.48美元，同比增长74% [10]；2025年第四季度银销售额占总销售额的9% [10] - **锌业务**：2025年第四季度矿山锌产量为46,223吨，环比增长7% [11]；2025年全年锌产量同比增长36%，主要得益于Buenavista锌选矿厂新增52,500吨产量 [4][12]；2026年预计锌产量为165,500吨 [12]；2025年第四季度锌平均价格为每磅1.44美元，同比增长4.3% [11]；2025年第四季度锌销售额占总销售额的4% [11] - **副产品销售增长**：2025年第四季度，钼销售额增长6%（销量增10%及价格提升），锌销售额增长23%（销量增21%及价格提升），银销售额增长106%（销量增11%及价格提升） [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **铜价**：2025年第四季度伦敦金属交易所铜价平均为每磅5.03美元，比2024年第四季度的平均每磅4.16美元上涨21% [5]；2025年第四季度COMEX铜价平均为每磅5.15美元，同比上涨22% [6] - **市场供需**：基于当前供需动态，预计2026年铜市场将出现约32万吨的缺口 [6] - **库存水平**：截至2026年1月26日，全球铜库存（伦敦金属交易所、COMEX、上海及保税仓库总和）约为全球14天的需求量 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期生产目标**：公司战略核心是保持纪律和专注，以实现长期目标，即以尽可能最低、最具竞争力的每吨成本生产160万吨铜 [5] - **资本投资计划**：公司当前十年期的资本投资计划超过205亿美元，涵盖秘鲁和墨西哥的项目 [20] - **秘鲁项目进展**： - **Tia Maria项目**：位于秘鲁阿雷基帕地区，目前正在建设中，预计资本预算为18亿美元 [21]；截至2025年底，项目已完成24% [21]；已承诺约8亿美元用于不同项目活动 [22]；预计2027年下半年开始生产，当年产量约3万吨，2028年及以后达到满产每年12万吨 [46][50]；按当前铜价计算，该项目在运营前20年将创造202亿美元出口额和46亿美元税收及特许权使用费 [22] - **Los Chancas项目**：位于秘鲁阿普里马克，因项目区域内存在非法采矿活动而受阻，公司正与相关当局采取行动以重新控制项目区域 [23] - **Michiquillay项目**：位于秘鲁卡哈马卡，是一个世界级绿地采矿项目，预计每年生产22.5万吨铜，估计投资约25亿美元 [24]；地质信息综合审查已根据美国证券交易委员会矿业披露标准和S-K 1300条例完成审计 [25] - **墨西哥项目**：与墨西哥政府的关系环境总体改善，这可能反映在项目推进速度上，但目前尚无具体进展可报告 [97] - **生产灵活性**：在Buenavista，公司拥有两个铜选矿厂和一个可在锌和铜之间切换的锌选矿厂 [80][81]；基于对锌、银和铜相对价格的分析，公司目前优先考虑生产附带更多银含量的锌，以为股东创造最佳价值 [80][81][83]；如果相对价格发生显著变化，将重新评估该策略 [81] - **成本控制**：公司致力于提高生产率和成本效率 [5]；正在采取举措控制成本，可能减少维护支出和承包商服务 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀与汇率**：公司认为新冠疫情后最严重的通胀阶段已经过去，当前成本更多地受到墨西哥比索和秘鲁索尔货币升值的影响，而非墨西哥或秘鲁特定的通胀 [31] - **成本展望**：预计运营成本（每磅基础）将相对平稳，尽管2026年铜产量将略低于去年可能产生一些影响 [33]；但强劲的副产品产量将有助于信贷 [33] - **铜市场展望**：预计铜市场将出现短缺，目前商业团队的观点是缺口约32万吨 [77]；铜需求受到电动汽车、人工智能电源中心的支持，但同时中国房地产市场的疲软是影响因素之一 [77]；公司业务重点是控制成本并以具有竞争力的基础生产尽可能多的铜，为股东带来高回报，而非预测铜价 [77][78] - **非法采矿挑战**：在Los Chancas项目，非法采矿者的存在阻碍了项目进展 [23]；公司相信秘鲁政府将采取行动，允许公司推进这一重要项目 [71] - **项目社会影响**：Tia Maria项目已创造3,589个就业岗位，重点关注本地招聘 [22]；运营开始后将提供764个直接岗位和近6,000个间接岗位 [22]；公司通过“以税代工”机制在秘鲁投资了4亿多美元用于基础设施建设，以弥合社会差距 [27] 其他重要信息 - **ESG实践**： - 公司的Buenavista矿（墨西哥）以及Toquepala和Cuajone矿（秘鲁）获得了铜标志认证，符合国际采矿与金属理事会制定的全球尾矿管理行业标准 [26] - 位于墨西哥索诺拉州La Caridad单元的SX-EW工厂获得了墨西哥矿业商会颁发的“银头盔”奖，以表彰其作为该国最安全运营之一的地位 [26][27] - 南方铜业秘鲁分公司被秘鲁政府认定为2025年通过“以税代工”机制获得最多项目奖项的矿业公司 [27] - 2025年，公司在秘鲁矿区附近社区开展了健康活动，使约5,000名居民受益 [28] - **股息政策**：公司政策是在每次董事会会议上审查现金状况、预期运营现金流、资本投资计划和其他财务需求，以确定适当的季度股息 [28]；2026年1月22日，公司宣布了每股普通股1美元的季度现金股息和每股普通股0.0085股的股票股息，将于2026年2月27日支付给2026年2月10日收盘时登记在册的股东 [28] - **成本结构货币构成**：成本中39%以墨西哥比索计价，10%以秘鲁索尔计价，约51%以美元计价 [57] - **长期产量指引**：2026年预计产量为911,400吨；2027年略高于90万吨；2028年随着Tia Maria全年贡献，预计达到97万吨；2029年和2030年预计均为106万吨 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于成本指引和汇率通胀影响的更新看法 [31] - 公司认为新冠疫情后最严重的通胀阶段已经过去，当前成本更多地受到墨西哥比索和秘鲁索尔货币升值的影响，而非墨西哥或秘鲁特定的通胀 [31] 问题: 对下一季度和未来一年成本走势的指引 [32][33] - 预计运营成本（每磅基础）将相对平稳，尽管2026年铜产量将略低于去年可能产生一些影响，但强劲的副产品产量将有助于信贷 [33] 问题: 鉴于银价强劲，2026年银产量能否超出初始预期 [34] - 公司已给出2026年银产量指引，约为2400万盎司，目前基本维持该预期 [34]；2025年Buenavista新锌选矿厂在锌矿区发现了锌和银品位都很高的矿段，促使该可在铜和锌之间切换的选矿厂专注于生产锌，这是去年银产量强劲的原因之一 [34][35]；如果今年银价维持在当前水平，银可能成为公司的主要副产品 [37] 问题: 2026年钼和锌产量下降的原因 [39][42] - 钼产量下降是因为进入了一些铜和钼品位较低的开采区域 [42]；锌产量指引的下降是公司生产计划的一部分 [39] 问题: Buenavista选矿厂扩建的最新进展和投资决策时间 [43] - 公司尚未向董事会提交扩建项目的全部信息，仍在进行相关工作，目前没有具体时间表 [43] 问题: Tia Maria项目资本支出时间安排和建设完成时间 [44][45][46] - 已承诺资本支出约8亿美元，预计2026年现金流出为5.08亿美元，低于此前初步指引的约9亿美元，原因是获得了更好的支付条款 [45][46][49]；建设预计在2027年上半年末完成，2027年下半年开始生产约3万吨精炼铜，2028年及以后达到满产每年12万吨 [46][50]；现金流的延迟不意味着项目延期，建设进度符合计划 [50] 问题: 2026年铜产量下降对现金成本的影响，以及墨西哥和秘鲁业务的成本货币构成 [54][56][57] - 铜产量下降本身应会使生产成本增加约5% [56]；公司正采取举措控制成本，可能减少维护支出和承包商服务 [56]；成本中39%以墨西哥比索计价，10%以秘鲁索尔计价，约51%以美元计价 [57] 问题: 长期产量指引的更新 [55][59][60] - 2026年预计产量为911,400吨；2027年略高于90万吨；2028年随着Tia Maria全年贡献，预计达到97万吨；2029年和2030年预计均为106万吨 [59][60]；产量下降主要受Toquepala和Cuajone矿石品位降低影响，Toquepala是暂时性的，Cuajone则因结构性品位降低，公司正考虑扩建以恢复产量 [59] 问题: Buenavista和La Caridad矿产量在2030年后的趋势 [62] - 公司将采取不同措施使这两座矿山的产量回到正轨，例如在La Caridad寻找新储量，并可能考虑扩建Toquepala的产能，但这些仍在审查中，目前无法报告 [62] 问题: 现金流增强后，是否会增加资本支出计划或提高现金股息比例 [67][68] - 股息政策由董事会决定，董事会一直根据价格和业绩情况增加股息的现金部分，如果业绩更好，可能会继续增加现金部分，但这取决于董事会 [68] 问题: 更高的铜价对Los Chancas等项目开发是更容易还是更具挑战性 [69][70] - 总体上，更高的价格有利于项目推进，所有项目评估使用的价格都显著低于当前价格 [70]；在Los Chancas的具体案例中，政府已采取一些举措打击非法采矿，但截至目前没有太多进展可报告 [70]；公司相信秘鲁政府将采取行动，允许公司推进这一重要项目 [71] 问题: 对铜市场动态和价格可持续性的看法 [76][77] - 预计铜市场将出现约32万吨的缺口 [77]；铜需求受到电动汽车、人工智能电源中心的支持，但同时中国房地产市场的疲软是影响因素之一 [77]；公司业务重点是控制成本并以具有竞争力的基础生产尽可能多的铜，为股东带来高回报，而非预测铜价 [77][78] 问题: 2026年Buenavista选矿厂优先生产锌的策略是否会持续，以及是否有触发转产铜的铜价水平 [79][80][81] - 公司基于对锌、银和铜相对价格的分析，目前优先考虑生产附带更多银含量的锌，以为股东创造最佳价值 [80][81][83]；如果锌、银和铜的相对价格发生显著变化，将重新评估该策略 [81] 问题: 2026年铜产量的季度分布情况 [86][87] - 预计季度产量分布将较为均衡 [87]；Toquepala正进入一个低品位矿段，Cuajone的品位则相对稳定在较低水平，因此公司正考虑扩建Cuajone运营 [87] 问题: Tia Maria项目SX-EW工厂的交付周期和实现2027年中投产时间表的关键风险 [91][92] - 公司拥有五座SX-EW工厂的经验，并为Tia Maria选择了最新最好的技术 [91]；预计整个工厂组装和运营将在2027年下半年就绪，计划在2027年5月或6月完成组装并开始测试，随后投入生产 [91][92] 问题: Tia Maria项目所在地的社会情绪和抗议活动风险 [93][94][95] - 公司认为与当地群体和居民的合作良好，项目创造的就业岗位已超过初始预期的3,500个，达到3,589个，预计建设高峰期工人数将达到5,000人，这受到当地居民的欢迎 [94]；公司通过“以税代工”机制在秘鲁投资了4亿多美元，当地居民理解该项目将带来就业和商业机会，而非问题 [95] 问题: COMEX销售额占比是否有显著变化 [96] - 公司对此不予置评 [96] 问题: 墨西哥采矿项目许可环境是否改善，以及近年来是否有露天矿项目获批 [97][98][99] - 与墨西哥政府的关系环境总体改善，这可能反映在项目推进速度上，但目前尚无具体进展可报告 [97]；有一些项目在推进，但就公司自身的项目而言，目前没有太多可报告的内容 [99]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额为39亿美元，比2024年第四季度的28亿美元高出11亿美元 [11] - 2025年全年净销售额创下134亿美元的历史新高，比2024年增长17% [3][12] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为23亿美元，比2024年第四季度的15亿美元增长53% [14] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润创下78亿美元的历史新高，比2024年增长22% [4][14] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为60%，高于2024年第四季度的54% [14] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为58%，高于2024年的56% [14] - 2025年第四季度净利润为13.08亿美元，比2024年第四季度的7.94亿美元增长65% [18] - 2025年第四季度净利润率为34%，高于2024年第四季度的29% [18] - 2025年全年净利润创下43亿美元的历史新高，比2024年增长28% [4][18] - 2025年全年净利润率为32%，高于2024年的30% [18] - 2025年经营活动产生的现金流为44.8亿美元，比2024年的44.4亿美元增长8% [19] - 2025年第四季度，副产品总收入信贷为9.2亿美元，或每磅铜1.77美元，比2025年第三季度的8.95亿美元（每磅1.81美元）增长3% [15][16] - 2025年第四季度，扣除副产品信贷前的铜运营现金成本为每磅2.29美元，比2025年第三季度的每磅2.23美元高出0.06美元 [14][15] - 2025年第四季度，包含副产品信贷的铜运营现金成本为每磅0.52美元，比2025年第三季度的每磅0.42美元高出0.10美元 [15] - 2025年全年，扣除副产品信贷前的铜运营现金成本为每磅2.17美元，比2024年的每磅2.13美元高出0.04美元 [16][17] - 2025年全年，包含副产品信贷的铜运营现金成本为每磅0.58美元，比2024年全年的每磅0.89美元低0.31美元，主要原因是副产品收入信贷增加了0.34美元 [17][18] - 2025年第四季度总运营成本和费用增加了2.82亿美元，同比增长19%，主要增长项包括工人参与、采购铜、库存消耗以及运营、承包商和服务成本 [13] - 2025年第四季度有一项6000万美元的一次性调整，用于墨西哥业务（主要是Buenavista）的资产报废义务 [13] - 2025年资本投资支出为13亿美元，同比增长29%，占2025年净利润的30% [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **铜业务**：2025年第四季度铜产量为242，172吨，环比增长1.4% [5]；2025年全年铜产量为956，270吨，同比下降1.8%，比计划产量（965，000吨）低1% [6]；2026年预计铜产量为911，400吨，同比下降4.7% [6]；2025年第四季度铜销售额占总销售额的75% [5]；2025年第四季度铜销售额同比增长39%，销量增长3% [12] - **钼业务**：2025年第四季度钼平均价格为每磅22.75美元，同比增长5% [7]；2025年第四季度钼产量同比增长10% [7]；2025年全年钼产量为31，200吨，同比增长7.4% [9]；2026年预计钼产量为26，000吨 [9]；2025年第四季度钼销售额占总销售额的8%，是公司第一大副产品 [7]；2025年第四季度钼销售额同比增长6%，销量增长10% [12] - **银业务**：2025年第四季度银平均价格为每盎司54.48美元，同比增长74% [9]；2025年第四季度矿山银产量同比增长15% [9]；2025年第四季度精炼银产量环比增长10% [9]；2025年全年银产量为2400万盎司，同比增长15% [10]；2026年预计银产量为2400万盎司，同比微降2% [10]；2025年第四季度银销售额占总销售额的9%，是公司第二大副产品 [9]；2025年第四季度银销售额同比增长106%，销量增长11% [12] - **锌业务**：2025年第四季度锌平均价格为每磅1.44美元，同比增长4.3% [10]；2025年第四季度矿山锌产量为46，223吨，环比增长7% [10]；2025年第四季度精炼锌产量同比增长2% [11]；2025年全年锌产量同比增长36%，主要得益于Buenavista锌选矿厂新增52，500吨产量 [3][11]；2025年第四季度锌销售额占总销售额的4%，是公司第三大副产品 [10]；2025年第四季度锌销售额同比增长23%，销量增长21% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **铜价**：2025年第四季度伦敦金属交易所铜价平均为每磅5.03美元，比2024年第四季度的平均每磅4.16美元上涨21% [4]；2025年第四季度COMEX铜价平均为每磅5.15美元，同比上涨22% [5] - **铜市场供需**：基于当前供需动态，预计2026年铜市场将出现约32万吨的缺口 [5]；截至2026年1月26日，全球铜库存（伦敦金属交易所、COMEX、上海及保税仓库总和）约为14天的全球需求量 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略目标是生产160万吨铜，并实现每吨最低、最具竞争力的成本 [4] - 公司致力于通过严格的成本控制措施来提升生产率和成本效率 [4][19] - 公司当前的十年期资本投资计划超过205亿美元，涵盖秘鲁和墨西哥的项目 [19] - 公司正在评估Cuajone业务的扩张，以应对矿石品位结构性下降带来的产量降低 [57][60] - 公司正在审查Toquepala业务的潜在扩张可能 [60] - 在Buenavista，公司根据锌、银和铜的相对价格，灵活调整锌选矿厂的生产重点，以最大化股东价值 [31][77][78] - 公司预计，如果当前银价持续，银可能成为其最主要的副产品 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，新冠疫情后最严重的通胀阶段已经过去，当前成本更多地受到墨西哥比索和秘鲁索尔货币升值的影响，而非墨西哥或秘鲁的具体通胀 [29] - 对于2026年的运营成本，管理层预计按每磅计算将相对平稳，尽管铜产量略有下降，但强劲的副产品产量将有助于信贷 [30] - 管理层不预测铜价，其业务重点是控制成本并以具有竞争力的基础生产尽可能多的铜，为股东带来高回报 [74][75] - 管理层认为，电动汽车、人工智能数据中心支撑了铜需求，但同时中国房地产市场的疲软是影响因素之一 [74] - 在秘鲁，管理层相信政府将采取行动解决Los Chancas项目的非法采矿问题，使项目得以推进 [68][69] - 在墨西哥，管理层看到与政府的关系总体环境有所改善，这可能反映在项目推进速度上，但目前尚无具体进展可报告 [95] 其他重要信息 - **ESG实践**：公司的Buenavista、Toquepala和Cuajone矿山获得了铜标志认证，符合国际采矿与金属理事会制定的尾矿管理全球行业标准 [24]；La Caridad的FXCW工厂获得了墨西哥矿业协会颁发的“银头盔”奖，以表彰其安全表现 [24][25]；南方铜业秘鲁分公司被秘鲁政府认定为2025年通过“税收换工程”机制获得项目最多的矿业公司，已通过该机制投资超过4亿美元用于基础设施建设 [25] - **股息政策**：公司于2026年1月22日宣布了季度现金股息为每股1美元，以及股票股息为每股0.0085股普通股，将于2026年2月27日支付 [26] - **Tía María项目**：该项目位于秘鲁阿雷基帕，当前估计资本预算为18亿美元，截至2025年底项目已完成24% [20][21]；按当前铜价计算，该项目在运营前20年将产生202亿美元的出口额和46亿美元的税收及特许权使用费 [21]；项目已创造3，589个就业岗位，运营后（2027年开始）将提供764个直接就业岗位和近6，000个间接就业岗位 [21]；截至2025年底，公司已承诺投入约8亿美元用于项目活动 [21]；预计2026年现金支出为5.08亿美元 [43][44]；建设预计在2027年上半年末完成，2027年下半年预计生产3万吨精炼铜，2028年及以后达到年产12万吨的满负荷生产 [43][48] - **Los Chancas项目**：由于项目区域内存在非法采矿者，项目进展受阻，公司正与相关当局采取行动以重新控制项目区域 [22][23] - **Michiquillay项目**：这是一个世界级的绿地采矿项目，预计年产22.5万吨铜，估计投资约25亿美元，其地质信息已根据美国证券交易委员会采矿披露标准和S-K 1300条例完成审计 [23] - **成本结构**：公司成本中，39%以墨西哥比索计价，10%以秘鲁索尔计价，51%以美元计价 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于成本展望以及汇率和通胀的影响 [29] - 公司认为新冠疫情后最严重的通胀阶段已经过去，当前成本更多地受到墨西哥比索和秘鲁索尔货币升值的影响，而非具体通胀 [29] - 对于运营成本，预计按每磅计算将相对平稳，尽管铜产量略有下降，但强劲的副产品产量将有助于信贷 [30] 问题: 关于2026年银产量能否因价格强劲而超出预期 [31] - 公司已给出2026年约2400万盎司的银产量指引，目前维持该预期 [31] - 2025年Buenavista新锌选矿厂在锌矿区发现了锌和银品位都很高的矿段，因此该选矿厂（可在铜和锌之间切换）目前专注于生产锌，这是去年银产量强劲的原因之一，公司仍在研究该区域，希望产量能有所改善 [31][32] - 如果今年银价维持在当前水平，银可能成为公司最主要的副产品 [34] 问题: 关于2026年钼和锌产量下降的原因 [36] - 公司正进入铜和钼矿石品位较低的开采区域，目前这是公司的预测，希望未来能有所改善 [38] 问题: 关于Buenavista选矿厂扩建的最新情况 [39] - 公司尚未向董事会提交扩建项目的全部信息，仍在进行相关工作，目前进展积极，但需要完成工作并由董事会决策 [40] 问题: 关于Tía María项目资本支出时间和建设进度 [41][42] - 公司已承诺投入约8亿美元，预计2026年现金支出为5.08亿美元，这比最初预期少，是因为获得了更好的付款条件，但项目总预算未显著变化，剩余支出将在2027年进行 [43][44][46] - 建设预计在2027年年中完成，2027年下半年预计生产3万吨精炼铜，2028年及以后达到年产12万吨的满负荷生产 [43][48] 问题: 关于2026年铜产量下降对现金成本的影响，以及成本货币构成 [52] - 铜产量下降本身会对生产成本产生约5%的影响 [53] - 公司正采取措施控制成本，可能减少维护支出和承包商服务 [53] - 成本构成中，39%为墨西哥比索，10%为秘鲁索尔，51%为美元 [54] 问题: 关于长期产量指引的更新 [52][56] - 2026年指引为911，400吨，2027年略高于90万吨，2028年因Tía María项目满产将达到97万吨，2029年和2030年均为106万吨 [57][58] - Toquepala的矿石品位下降是暂时性的，预计会随时间修正；Cuajone则因矿石品位结构性下降，公司正考虑扩张以恢复产量 [57] 问题: Buenavista和La Caridad矿山2030年后的产量趋势 [60] - 公司将采取不同措施使这两处矿山的产量回到正轨，例如在La Caridad寻找新储量，以及考虑扩张Toquepala的产能，但这些仍在审查中，目前无法报告 [60] 问题: 关于资本管理，强劲现金流下会加速增长计划还是增加现金股息 [64] - 股息政策由董事会决定，董事会一直随着价格和业绩提升现金股息部分，如果业绩更好，可能会增加现金部分，但管理层无法评论 [66] 问题: 高铜价对Los Chancas等项目开发是更易还是更具挑战性 [67] - 高价格显然比低价格更有利于项目推进，但所有项目评估使用的价格都显著低于当前价格 [68] - 在Los Chancas项目上，政府已采取一些举措打击非法采矿，但截至目前进展有限，公司相信秘鲁政府将采取行动，允许公司推进这一重要项目 [68][69] 问题: 对铜市场的看法，以及中国需求疲软下的价格展望 [73] - 公司预计市场将出现约32万吨的缺口 [74] - 铜需求受到电动汽车、人工智能数据中心支撑，但中国房地产市场疲软是影响因素，公司不预测铜价，其业务重点是控制成本、竞争性生产铜并为股东带来高回报 [74][75] 问题: 关于Buenavista选矿厂2026年是否继续优先生产锌，以及是否有铜价阈值促使其转产铜 [76][77] - Buenavista有两个铜选矿厂和一个可在锌和铜之间切换的锌选矿厂，经分析，在当前相对价格下，专注于生产含银量更高的锌符合公司和股东的最佳利益 [77] - 公司持续评估，如果锌、银和铜的相对价格发生显著变化，将重新审视策略，但目前生产锌和银仍比生产铜更有意义 [78][80] 问题: 2026年铜产量的季度分布情况 [83] - 预计季度产量分布将较为均衡，Toquepala将进入低品位矿段，Cuajone则因矿石品位结构性下降而保持相对稳定，这也是公司考虑扩张Cuajone的原因 [84] 问题: Tía María项目SX-EW工厂的交付时间及关键风险 [88] - 公司拥有五处SX-EW运营经验，并为该项目选择了最新最好的技术，预计整个工厂将在2027年下半年组装并投入运营 [88] - 目标是在2027年5月或6月完成测试，随后开始生产精炼铜 [89] 问题: Tía María项目当地的社会情绪和抗议活动影响 [90] - 公司与当地团体和居民的合作良好，项目创造的就业岗位已超过最初预期的3，500个，达到3，589个，预计建设高峰期工人数将达到5，000人，这受到当地居民欢迎 [91] - 公司通过“税收换工程”等机制进行了大量投资（超过4亿美元），为当地带来利好，居民正正确理解这一点 [92] 问题: COMEX销售额占比是否有显著变化 [93] - 管理层拒绝就此置评 [93] 问题: 墨西哥的采矿许可环境是否改善，2026年是否可能宣布新投资 [95] - 与墨西哥政府的关系总体环境有所改善，这可能反映在项目推进速度上，但目前尚无具体进展可报告 [95] 问题: 过去几年墨西哥是否有露天矿项目获批 [96][97] - 有一些项目在推进，公司也有自己的项目在持续工作，但就此事项目前没有太多可报告的 [97]

文章核心观点 - Antofagasta plc 被认为是能够从预期强劲的铜价中获益的优质铜业公司之一 因其拥有规模可观且专注于铜的业务 [1] 作者背景与投资理念 - 作者为金融撰稿人 专注于具有5-7年投资期限的欧洲小盘股 [1] - 作者坚信投资组合应包含股息股和成长股的组合 [1] - 作者领导一个投资小组 专注于提供其他地方难以找到的、针对欧洲投资机会的独家可操作研究 [1] - 该小组重点挖掘小盘股领域的高质量投资机会 强调资本利得和股息收入以获取持续现金流 [1]

HIGHLIGHTS OF THE PRESS RELEASE: Solaris strengthens its dominant position in the world-class Warintza district through an option to acquire new, highly prospective exploration concessions adjacent to the flagship projectNew areas interpreted to host significant copper mineralization, characterized by widespread potassic alteration typical of large copper porphyry systemsEarly-stage prospecting results from Solaris 1 identify compelling copper anomalies with rock samples returning up to 8.38% Cu, supporting ...

2026年工作计划与项目进展 - 公司宣布了2026年针对密歇根州Copperwood项目的工作计划 旨在推进项目迈向近期建设决策 计划重点包括完成前端工程和设计 推进项目融资计划 以及推进关键技术和商业工作 [1] - 2025年的积极执行已为2026年工作计划铺平道路 [2] - 首席执行官表示 尽管2025年执行有力 但股价可能受到与Greenstone头寸相关的交易悬置影响 2025年末为促使其退出的批量交易已消除了这一关键交易障碍 [3] 2025年关键成就 - 授予FEED工作包并完成第一阶段工程 将矿山工程和加工厂工程的FEED合同授予DRA Americas, Inc 尾矿处置设施和水平衡工程合同也于2025年授予 [5] - 通过采用超细浮选技术（使用嘉能可Jameson浮选槽） 修订后的工艺流程预计将铜回收率提高1.6个百分点至87.6% 同时降低运营成本 [5] - 获得美国进出口银行2.5亿美元融资意向书 约占初始资本的60% 并已就额外的联邦资金与能源部和国防部展开讨论 [5] - 就White Pine项目剥离达成最终协议 交易完成后 公司预计将无负债 拥有超过2000万美元现金 并专注于推进Copperwood项目 [5] - 执行批量交易以促成Greenstone退出 Greenstone Resource Partners此前持有公司16%股份 该交易引入了新的机构股东并消除了一个近期卖家 [5] - 修订的空气许可证获得批准 密歇根州环境、大湖和能源部批准了修订的空气许可证 以纳入补充自发电 [5] - 获得社区支持决议 多个乡镇、县委员会及道路委员会一致批准了支持Copperwood项目的决议 [5] - 完成2025年同步复垦项目 完成了18英亩补偿性湿地的建设以抵消受影响区域 并在新创建的栖息地种植了约2万棵原生树木和植物 [5] 2026年工作计划详情：工程与技术 - 进行综合矿山计划审查 将更新Copperwood矿山计划 纳入修订的边界品位 整合更新的劳动力成本调查结果 采矿方法和设备策略的潜在修改 以及更广泛的市场投入（如铜价变动和相关成本指数） 还将对地压支护设计和相关采场高度进行深入审查 [6] - 评估充填采矿法的适用性 作为综合矿山计划审查的一部分 将评估充填采矿法的适用性 该方法有可能提高相对于可行性研究中考虑的房柱法的矿山回收率 其实施将取决于能否通过测试工作证明可以生产出合格的膏体充填料 [6] - 完成FEED第二阶段工程 目标是将工程推进至约40% 以支持2026年项目融资的技术尽职调查 尾矿处置设施的工程将推进至约80% 以提供更高水平的设计确定性、成本准确性和执行计划 第二阶段还将更新资本和运营成本以反映自可行性研究以来的通胀和其他变化 [6][7] - 确定可能需要的许可证修订 若任何技术优化需要修订许可证 项目时间表将相应调整 许可证修订可能涉及反映修订的采矿方法（如适用）和现场电源选择 预计任何考虑的许可证修订通常会减少项目的环境影响 同时增强其技术和财务实力 [10] 2026年工作计划详情：现场工作与施工准备 - 环境缓解措施监测 2026年关键的现场工作包括监测环境缓解项目 涉及监测已建湿地和溪流以确保其按设计运行 以及植被恢复工作的效果 监测将由Copperwood员工和密歇根州EGLE部门定期进行 [10] - 安装监测井 根据采矿许可证的要求 Copperwood正在额外安装四个嵌套式地下水监测井 这些井位于项目定义的受影响区域之外 且超出了先前建立的广泛监测网络 进一步扩大了区域地下水和地表水监测计划的范围 [10] - 推进施工准备活动 重点考虑劳动力和住房问题 在施工阶段 公司将评估区域租赁住房和其他临时住宿方案的可用性 对于长期运营 公司将评估潜在的住房解决方案 可能包括与地方当局就可能的住房开发计划进行接触 公司在密歇根州上半岛地区条件良好 当地有大量熟练的工会化技工 并将评估支持2027年潜在开工建设所需的额外公司和现场招聘 [10] 2026年工作计划详情：融资与商业 - 计划关闭White Pine交易 这是2026年的一项关键举措 交易将消除债务 为2026年工作计划完全提供资金 并使资本分配方向明确 专注于Copperwood项目 预计交易将于2026年2月28日前完成 [12] - 任命债务融资顾问 公司打算在近期任命债务融资顾问 以继续已启动的项目融资讨论 [9] - 启动项目融资流程 公司将进行强有力的债务流程 以评估Copperwood项目的竞争性债务资金来源 将考虑美国联邦债务（包括已获得的2.5亿美元美国进出口银行意向书）、私募股权融资、承购融资和传统银行融资的相对优势 [15] - 其他联邦资金来源 铜在2025年被美国指定为关键矿产 增加了采矿项目的潜在融资来源 除了债务融资 还有联邦拨款和股权投资等形式的机会 这些资金由美国国防部下属机构管理 例如战略资本办公室、国防生产法和工业基础分析与维持计划下的项目 旨在加强关键矿产和材料的国内供应链 [11] - 任命承购顾问 公司打算在近期任命承购顾问 以进行广泛的市场审查并评估关键承购合作伙伴的相对优势 [10] 治理与团队 - 建立技术委员会 公司正在成立一个技术委员会 以审查项目的关键技术方面 并监测融资、施工和运营准备的进展 委员会可能包括具有适当经验的董事会成员 预计董事会成员Jon Cherry（Perpetua Resources首席执行官）和Melanie Miller（巴里克黄金公司前Hemlo运营总经理）将被任命为技术委员会成员 此外还将任命独立技术顾问以建立一个平衡的委员会 [10] - 项目总监过渡 项目总监Wynand van Dyk博士将于2026年2月28日离职 返回南非担任斯泰伦博斯大学副教授 但他将在2月28日后以咨询身份继续与公司合作 并承诺完成综合矿山计划审查 公司已开始寻找替代项目总监 并预计此过渡不会影响2026年工作计划 [13][14] 公司背景 - Highland Copper Company Inc. 是一家加拿大公司 专注于在美国密歇根州上半半岛勘探和开发铜项目 公司通过长期矿产租赁拥有Copperwood矿床 并通过与Kinterra Copper USA LLC的合资企业拥有White Pine North项目34%的权益 公司拥有确保进入Copperwood矿床和提供基础设施所需空间的地表权 已发行普通股738,188,122股 [15][16]

公司概况与市场地位 - 南方铜业公司是铜矿行业的主要参与者，在纽约证券交易所上市，代码为SCCO [1] - 公司在满足不断增长的铜需求方面至关重要，特别是随着人工智能技术的发展 [1] 财务业绩与市场预期 - 公司计划于2026年1月27日公布季度收益，分析师预计每股收益为1.53美元，营收预计达到约37.3亿美元 [1][5] - 公司的市盈率较高，为40.56，市销率为12.51，企业价值与销售额比率为12.79 [3][5] - 公司的收益率为2.47% [4] 运营与生产数据 - 2025年第三季度，公司生产了近2.35亿吨铜，突显了其满足不断增长需求的能力 [2][5] - 公司计划通过新项目扩大运营，这些项目定于2027年和2028年启动 [2] 财务状况与流动性 - 公司的债务权益比为0.71，表明债务水平相对于权益处于适度水平 [4] - 流动比率为4.52，表明流动性强，能够履行短期义务 [4] 战略定位与行业展望 - 尽管市盈率较高，但公司在铜市场的战略定位使其成为人工智能领域潜在的被忽视的赢家 [3][5] - 公司的扩张计划使其成为支持人工智能发展供应链中的关键参与者 [2]

文章核心观点 - 投资者在关注人工智能技术股时，可能忽略了支撑AI存在的供应链，而铜是关键的基础材料，因此南方铜业公司值得关注 [1] - 人工智能驱动了铜需求增长，而供应紧张可能使市场陷入短缺，这种供需动态正在支撑铜价并利好南方铜业 [3][4] - 尽管投资大宗商品股票具有波动性，但对于寻求另类AI投资机会的进取型投资者，南方铜业及其重大资本投资计划值得深入研究 [6] 公司业务与运营 - 南方铜业是一家铜矿开采商，其业务涉及从矿藏勘探、开发审批、矿山建设运营到闭矿后生态恢复的全过程，这是一个耗时且资本密集的过程 [2] - 2025年第三季度，公司生产了近2.35亿（原文为235 million，应为23.5万）吨铜，产量低于2024年同期，但上涨的铜价仍使其实现了更高的销售额 [4][7] - 公司有新的铜矿项目计划，其中一个定于2027年投产，另一个在2028年，此后还另外安排了四个矿山项目 [5][7] 行业供需与市场 - 大宗商品市场如铜，供应和需求是需要监测的主要因素，目前AI正驱动大量需求 [3] - 截至2025年第三季度末，南方铜业估计全球铜库存仅能满足8天的需求，市场可能陷入供不应求的短缺状态 [3] - 铜与其他大宗商品一样，会对供需失衡做出反应，需求上升通常导致价格上涨，尤其是在供应跟不上时 [4] 投资表现与前景 - 投资者已意识到铜市场趋势，在过去一年中将南方铜业的股价推高了95% [5] - 解决供需失衡并非易事，也难以快速实现，公司的长期机会在于开发新铜矿 [5] - 铜是电气系统中使用的关键金属之一 [7]