韩国政府核心技术投资计划 - 韩国政府计划在2024年投资**2351亿韩元**用于半导体、显示面板和二次电池等核心技术开发 [1] 半导体领域 - 投资将用于发展智能半导体等下一代核心技术，并对中长期研发项目提供支持 [1] - 计划培养硕士及博士级专业人才，并加强芯片制造能力 [1] - 将启动光学半导体、陶瓷半导体以及开发汽车半导体核心IP源技术等新项目 [1] 显示面板领域 - 投资将用于支持战略研究实验室 [1] - 资金将用于开发硅晶圆显示技术以及自由曲面显示技术 [1] 二次电池领域 - 投资将用于培育下一代水系锌电池、再生铝空气电池等技术 [1] - 计划加强人才培育，并强化韩美国际合作 [1]

全球工业显示面板市场营收表现 - 2025年全球工业显示面板厂商实现营收34亿美元，同比增长24% [1] - 营收增长是衡量该专业细分市场表现的核心指标 [1] 全球工业显示面板出货量情况 - 2025年全球工业显示面板出货量同比略降0.4% [1] - 出货量下降部分归因于欧洲逐步禁止一次性电子烟 [1] 全球工业显示面板市场特征 - 该市场属于专业细分市场，应用场景多元 [1] - 该市场出货量相对较小 [1]

项目投资规模与结构 - 成都共有168个项目入围2026年四川省重点项目名单 总投资近1.3万亿元 分别占全省的20.2%和24.4% [2] - 产业项目的数量和投资金额占比最大 分别达到48.2%和37.1% [3] - 重点项目分为四大类 分别是产业项目、基础设施项目、民生工程及社会事业项目、生态建设及环境保护项目 [2] 产业项目进展与影响 - 京东方第8.6代AMOLED生产线项目总投资630亿元 年内将实现主体工程完工和设备调试 投产后将带动“成都造”柔性显示屏占据全球市场20%以上、全国市场50%以上的份额 并直接带动超200家上下游企业协同升级 [2][3] - 双流区比亚迪半导体产业化项目总投资221亿元 年产60万片12英寸晶圆的生产线年内竣工 [2] - 青羊区航空装备智能制造基地建设项目总投资35亿元 是全省单体投资最大的低空经济领域产业项目 [3] - 龙泉驿区汽车智能制造项目总投资93.5亿元 投产后每年将新增220万套车用雷达、摄像头及研发相关智能驾驶系统生产能力 新增15万辆汽车生产能力 [3] - 新都区智能制造产业集群项目总投资134亿元 将使成都在氢能源开发利用领域的上下游产业链更加完整 加氢站智能装备、低压固态储氢、氢能压缩机装备等产能也将显著提升 [3] 基础设施与民生工程建设 - 成渝中线高铁简州站综合交通枢纽一体化项目（一期）总投资236亿元 项目建成后将让成都东部新区成为交通枢纽 [2] - 成都市安居工程项目总投资1128亿元 将完成多个区域的城中村改造和配套安置房建设 [3] - 成都市级医院高质量发展建设项目总投资近84亿元 包括成都市第三人民医院高新院区、成都市第五人民医院光华院区等高能级医院将建成投用 [3] - 成都市养老服务能力提升项目总投资24.7亿元 将带来28万平方米的养老服务设施 [3] - 成都万兴环保发电厂三期项目总投资43.2亿元 计划每天将5100吨生活垃圾转化为城市能源 [3] - 成都市污水处理能力提升工程总投资66.2亿元 每天可将20万吨污水转化为清水 [3] 投资对经济的带动作用 - 去年前三季度 成都第一产业投资增长21.1% 第二产业投资增长17.7% 其中工业投资增长18.0% 带动成都2025年1月至9月地区生产总值跑出5.8%的增速 位居全国副省级城市第二位 [3] 项目遴选与产业导向 - 项目遴选紧密衔接国家战略腹地建设、成渝地区双城经济圈建设等国家战略 具有投资体量大、牵引性强等特点 [2] - 成都在遴选申报省重点项目时 明确要聚焦构建“9+9+10”现代化产业体系 优先支持低空经济、航空航天、人工智能等领域的重点项目 以及场景业态多样化、服务需求品质化的民生消费改善项目 [3] - 在谋划布局基础设施项目时 明确全力确保交通、水利、能源和城镇等传统基础设施投资体量 同时纳入一批重大科学装置、科技成果转化等新基建项目 如成都超级智算中心 [3]

大尺寸显示面板2025年出货量预测 - 2025年大尺寸显示面板（含LCD与OLED）总出货量预计达到9.105亿片，同比增长2.9% [1] - 该增速显著低于2024年9.0%的同比增幅 [1] 分应用类别出货表现 - **电视面板**：2025年出货量预计为2.527亿片，同比增长1.1%，增速较2024年的3.4%放缓 [2] - **显示器面板**：2025年出货量预计为1.628亿片，同比微增0.6%，增速较2024年的7.8%大幅下降 [2] - **笔记本电脑面板**：2025年出货量预计为2.335亿片，同比增长7.7%，是增长最快的应用类别之一 [2] - **平板电脑面板**：2025年出货量预计为1.911亿片，同比增长5.1%，增速较2024年的21.8%显著回落 [2] - **其他/公共信息显示面板**：2025年出货量预计为7040万片，同比下滑4.9%，延续了2024年下降7.2%的颓势 [2] 技术路线分化：LCD与OLED - **LCD面板**：2025年出货量预计为8.768亿片，同比增长2.6% [2] - 部分韩国和日本面板厂商在2025年减少了LCD电视面板的生产投入，作为业务重组的一部分 [2] - 非中国面板厂商在价格竞争压力下，也缩减了LCD显示器面板的生产规模 [2] - **OLED面板**：2025年大尺寸OLED出货量预计为3370万片，同比增长12.9% [2] - OLED显示器面板出货量预计同比大幅增长69.3% [2] - OLED笔记本电脑面板出货量预计同比增长26.8% [2] - OLED电视面板出货量预计仅同比增长1.5% [2] 行业竞争格局与厂商动态 - **LCD市场**：京东方预计以36.2%的出货份额位居第一，华星光电以16.4%位居第二，群创以11.7%位居第三 [3] - **OLED市场**：三星显示预计以50.9%的份额保持领先，LG Display以31.8%位居第二，和辉光电以14.8%位居第三 [3] - **整体市场**：京东方预计以35.0%的份额排名第一，华星光电以15.8%位居第二，群创以11.3%位居第三 [3] - 韩国OLED厂商正将战略重心从OLED电视转向财务回报更佳的OLED显示器 [3] - 为应对笔记本电脑市场对OLED需求的提升，并为2026年新一代8.6代IT OLED产线量产做准备，各厂商在2025年加大了笔电OLED的布局力度 [3]

电话会议纪要分析：京东方 (BOE, 000725.SZ) 涉及的行业与公司 * **公司**: 京东方 (BOE, 000725.SZ)，一家专注于显示面板制造的公司[1] * **行业**: 显示面板行业，具体涉及大尺寸LCD电视面板、小尺寸OLED智能手机面板（包括柔性OLED和可折叠面板）[1][2][3] 核心观点与论据 1. LCD电视面板业务展望积极 * 管理层对**2026年**终端市场需求持积极态度，主要驱动力为体育赛事和电视尺寸大型化[2] * 短期来看，公司**2025年12月**产能利用率达到满产，**2026年1月**在面板价格上涨、中国春节和**美国政府**消费刺激政策推动下，继续保持强劲势头[2] * 2025年LCD电视面板面积增长仅为**1% 同比**，基数较低，主要因印度市场对32英寸和43英寸电视需求较好[2] * 预计**2026年**面积增长将更显著，**美国市场**是**2026年上半年**的主要催化剂，将带来更好的产品规格[2] * 整体来看，**2026年**LCD电视面板价格可能较**2025年**上涨，且满产月份将更多[2] * 分季度看，价格预计在**2026年第一季度**和**第三季度**上涨，在**第二季度**和**第四季度**走弱[2] 2. OLED智能手机面板业务面临压力 * 管理层预计**2026年**OLED业务仍面临压力，原因在于内存成本上升导致智能手机市场疲软，这使得**2026年**实现出货量增长变得困难[3] * 价格方面可能保持稳定，因为当前价格已经处于低位[3] * 对于全球一线智能手机品牌客户，管理层预计**2026年**将比**2025年**实现更好的增长，得益于**2025年**积累的生产经验[3] * 在可折叠智能手机方面，管理层认为**2025年**增长稳定，而**2026年**可能因一家全球领先品牌加入可折叠阵营而实现更强劲增长[3] * 管理层指出，如果OLED智能手机面板供应商能从目前的**四家**主要供应商进一步整合至**三家或更少**，价格竞争将更加健康[3] 3. 产能扩张与财务状况 * 京东方**第8.6代OLED**产线已于**2025年12月**完成建设，目标在**2026年中期**开始大规模生产，折旧将从**2027年**开始[7] * 管理层强调，公司的折旧在**2025年**已达到顶峰，这将支持未来几年的现金流[7] * 高盛给予公司**中性**评级，**12个月目标价**为人民币**4.79元**，基于**2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润**估值法[8] * 目标**企业价值/息税折旧摊销前利润倍数**为**4.9倍**，与公司历史平均值减**1个标准差**一致，反映了面板行业的周期性[8] * 当前股价为人民币**4.46元**，潜在上行空间为**7.4%**[10] 4. 财务预测与估值 * **市值**: 人民币**1702亿元** / **244亿美元**[10] * **企业价值**: 人民币**3105亿元** / **445亿美元**[10] * **营收预测**: 预计从**2024年**的**1983.806亿元**增长至**2027年**的**2551.811亿元**[10] * **息税折旧摊销前利润预测**: 预计从**2024年**的**457.773亿元**增长至**2027年**的**513.506亿元**[10] * **每股收益预测**: 预计从**2024年**的**0.14元**增长至**2027年**的**0.28元**[10] * **市盈率**: 预计从**2024年**的**28.8倍**下降至**2027年**的**15.8倍**[10] 其他重要内容 关键上行/下行风险 * 柔性OLED出货量增长快于/慢于预期[9] * 在大尺寸LCD面板和小尺寸柔性OLED面板的市场份额增长快于/慢于预期[9] * 新工厂（尤其是大尺寸LCD面板如B17，或柔性OLED产线）的产能爬坡速度快于/慢于预期，这可能影响京东方产品组合升级的进程[9] 并购可能性评估 * 高盛对京东方给出的**并购可能性评级为3**，代表成为收购目标的概率较低（**0%-15%**），因此未将其纳入目标价考量[16] 机构关系披露 * 高盛在**过去12个月**内与京东方存在投资银行服务客户关系[19] * 高盛预计在未来**3个月**寻求或获得京东方投资银行服务的报酬[19]

市场整体环境与趋势 - 2026年1月手机面板市场进入传统淡季 叠加存储器价格连续数月上涨 终端品牌为缓解成本压力主动缩减出货目标 导致手机面板整体需求明显走弱 [2][4] - 在终端拉货动能不足的背景下 上游面板厂稼动率普遍承压 价格下行压力进一步加剧 [2][4] a-Si面板市场 - 受终端整体需求收缩影响 a-Si模组端订单能见度显著降低 [4] - 多条新增产线产能逐步释放 市场供给过剩压力进一步加大 [4] - 在供需失衡格局下 a-Si面板市场竞争愈发激烈 a-Si模组价格大概率将延续下行趋势 [4] - CINNO Research预测2026年1月和2月 a-Si模组价格或将呈现下降趋势 [5] LTPS面板市场 - 尽管LTPS面板在车载显示 笔电及平板等非手机应用领域仍有一定需求支撑 但受存储器价格上涨等因素影响 细分领域表现分化 笔电与平板需求承压 整体LTPS面板需求呈收缩态势 [4] - 进入1月 智能手机用LTPS面板价格预计将出现小幅松动 面板厂在争夺新项目订单时将继续采取竞争性报价策略 [4] - CINNO Research预测2026年1月和2月 LTPS面板价格或将呈现下降趋势 [5] AMOLED面板市场 - 刚性AMOLED面板因替代效应持续 需求低迷 价格维持低位波动 [5] - 柔性AMOLED面板继续面临需求端与供应端的双重压力 终端品牌因成本控制与出货调整对面板采购趋于谨慎 [5] - 面板厂为维持稼动率与市场份额 在议价与竞标中采取更为积极的定价策略 叠加部分面板厂为冲刺全年出货目标提前释放产能的影响 [5] - CINNO Research预计柔性AMOLED面板价格在1月预计将继续下探 并持续处于下降通道 [5] 具体产品价格变动（2025年12月至2026年1月预期） - 6.5英寸LCD (a-Si, HD+, TDDI) 价格从$6.4下降至$6.3 降幅$0.1 [3] - 6.5英寸LCD LTPS (FHD+, TDDI) 价格从$9.3下降至$9.2 降幅$0.1 [3] - 6.4英寸刚性AMOLED (FHD+, On Cell) 价格从$16.0下降至$15.5 降幅$0.5 [3] - 6.7英寸柔性AMOLED (FHD+, On Cell) 价格从$21.0下降至$20.5 降幅$0.5 [3]

面板市场近期价格动态与驱动因素 - 2023年12月，大部分主流尺寸面板价格止跌趋稳 [1] - 2024年1月，多数面板价格预计将步入上行通道 [1] 面板市场需求端分析 - 2023年12月需求回升受两大因素驱动：美国关税政策调整预期影响，以及世界杯等国际赛事需求提前释放 [1] - 2024年1月需求进一步受到国内补贴政策落地提振，同时海外市场继续保持活跃 [1] 面板市场供应与供需格局 - 面板厂平均稼动率维持高位 [1] - 市场整体呈现供需趋紧态势 [1]

核心观点 - 受国内外政策及赛事需求推动，LCD电视面板市场呈现“淡季不淡”态势，供需趋紧支撑下，2025年12月价格止跌趋稳，2026年1月大部分主流尺寸面板价格预计将进入温和上行通道 [1][2][4] 需求端分析 - 2025年11月至12月，受美国关税政策调整预期影响，品牌方为世界杯等国际赛事提前备货，短期需求恢复，带动32英寸至85英寸面板价格跌幅收窄并逐步趋稳 [1][3] - 2026年1月，海外市场短期需求持续释放，同时国内“消费品以旧换新”政策明确延续至2026年，电视产品继续被纳入支持范围，为消费市场带来支撑 [2][3] - 国内新补贴政策条件有所调整：仅针对1级能效产品提供15%的补贴，此前覆盖1级与2级能效产品，补贴比例分别为20%和15% [3] - 98英寸/100英寸超大尺寸面板因需求疲软，价格在2025年12月仍延续下行，2026年1月继续承压但跌幅收窄 [3][4] 供给端分析 - 为响应集中释放的订单，面板厂商纷纷上调产线稼动率，2025年12月全球高世代线平均稼动率预计已达82.4% [4] - 其中G10.5代线产能利用率预计突破90%，同比显著提升超过5个百分点 [4] - 2026年1月，高世代线面板厂平均稼动率预计仍将维持在82%以上的较高水平，以保障订单交付并为2月春节假期提前储备库存 [2][4] - 2026年春节位于2月，生产天数减少可能导致阶段性供应紧张 [2] 价格走势与预测 - 2025年12月，受需求回升影响，大部分主流尺寸面板价格止跌趋稳 [1] - 2026年1月，预计32英寸至65英寸主流尺寸LCD电视面板价格普遍上涨1美元 [2][4] - 32英寸HD面板价格从32.0美元上涨至33.0美元 [2] - 43英寸FHD面板价格从64.0美元上涨至65.0美元 [2] - 50英寸UD面板价格从86.0美元上涨至87.0美元 [2] - 55英寸UD面板价格从108.0美元上涨至109.0美元 [2] - 65英寸UD面板价格从163.0美元上涨至164.0美元 [2] (注：原文表格中65英寸数据疑似有误，根据上下文推断应为163美元至164美元) - 2026年1月，75英寸和85英寸面板价格预计止跌企稳，分别维持在218.0美元和285.0美元 [2][4] - 2026年1月，98英寸/100英寸大尺寸面板价格预计继续下调5美元，从430.0美元调整至425.0美元，但跌幅较此前收窄 [2][4] - 后续面板价格走势仍将取决于面板厂商对产能的调控力度 [4]

行业动态 - 受中国农历春节影响 主要LCD电视面板厂商规划在二月对后端模组厂实施5至10天的停产 以降低人力成本及后续库存升高风险 前端产线将同步进行减产 [1] - 预估2026年第一季度整体LCD电视面板稼动率将季减3.5个百分点至87.7% [1] - 预计2026年第一季度LCD电视面板供需格局将转为偏紧 [1] 公司举措 - 三大LCD电视面板厂BOE（京东方）、TCL CSOT（华星）和HKC（惠科）均规划了春节期间的停产减产措施 [1]

行业动态：LCD电视面板厂商第一季度生产调整 - 中国农历春节在二月来临，京东方、华星光电、惠科等三大LCD电视面板厂均规划对后端模组厂实施5至10天的停产，以降低人力成本及后续库存升高风险，前端产线将同步进行减产 [1] - 预估第一季整体LCD电视面板稼动率将季减3.5个百分点至87.7% [1] - 行业供需格局因此转为偏紧 [1]