公司点评 · 汽车行业 Q1 经营稳健，无人车与机器人开启新增长 ——德赛西威 2026 年一季报业绩点评 2026 年 05 月 02 日 核心观点 2026 年 Q1 公 司 研 发 / 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 9.34%/0.97%/2.07%/0.15% ， 同 比 分 别 -0.31pct/-0.07pct/-0.10pct/- 0.26pct，通过良好的费用管控对冲毛利率下滑影响，实现盈利能力的稳定， 2026 年 Q1 公司扣非归母净利率为 7.33%，同比+0.01pct。 | 德赛西威（股票代码：002920） | | --- | 推荐 维持评级 分析师 石金漫 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 秦智坤 ：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525070003 | 市场数据 | 2026 年 04 月 30 日 | | --- | --- | | 股票代码 | 002920 | | A 股收盘价(元) | 103.07 | | 上证指 ...

文章核心观点 - 汽车智能化行业持续高速发展，技术迭代与商业化落地并进，核心配置渗透率快速提升，行业竞争焦点从硬件堆砌转向底层技术、数据闭环与软硬件协同能力 [4][6][27] - 2026年1月行业数据显示，L2级以上智能驾驶、驾驶域控制器、激光雷达、智能座舱域控制器等关键配置渗透率同比均实现两位数增长，表明智能化正加速向中高端功能普及 [6][31][34][36] - 行业领军企业在芯片、传感器、自动驾驶系统、Robotaxi商业化及特殊场景应用等方面取得一系列里程碑式进展，推动行业边界不断拓展 [8][10][12][13][15][16][17][18][19][20][21][26] 行业高频核心数据总结 - **智能驾驶渗透率**：2026年1月，乘用车行业L2级以上功能渗透率达29.7%，同比大幅提升14.5个百分点；高速NOA和城区NOA渗透率分别为31.2%和17.6%，同比分别增长16和9个百分点 [6] - **核心传感器渗透率**：2026年1月，前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达渗透率分别为71%、62%、16%，同比分别增长7、10、9个百分点 [6] - **驾驶域控制器市场格局**：2026年1月，乘用车驾驶域控渗透率为31.5%，同比提升14.6个百分点；其中英伟达芯片占比达48.7%，同比提升5.7个百分点，地平线占比11.7%，华为占比16.3% [5] - **智能座舱配置渗透率**：2026年1月，10寸以上中控屏、智能座舱域控制器、HUD渗透率分别为87.7%、50.5%、27.9%，同比分别增长4、12、11个百分点 [6] - **车企智能化水平分化**：新势力品牌L2级及以上渗透率基本在90%以上；头部自主品牌如比亚迪、长城汽车、吉利汽车等渗透率在40%以上，显著领先于多数合资品牌 [31][33] 重点公司动态与技术进步 - **特斯拉**：已完成下一代AI5自动驾驶芯片流片，预计通过台积电生产，量产仍需12-18个月；同时向早期用户推送FSD v14.3测试版，在黄灯处理、自动泊车、超车决策等方面有改进 [8][9] - **小鹏汽车**：发布首款全尺寸旗舰SUV小鹏GX，预售价39.98万元，基于L4原生架构设计，搭载至高3000TOPS算力及第二代VLA模型，实现高阶智驾技术民用化 [10] - **理想汽车**：发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1，将3D空间理解、多模态推理与行为生成整合至同一框架，具备向机器人等物理系统扩展的潜力 [11] - **华为**：乾崑发布全球量产车型中线束规格最高的896线双光路图像级激光雷达，垂直分辨率提升4倍，将由尊界S800与问界M9首发搭载 [12] - **自动驾驶公司商业化进展**： - 小马智行在克罗地亚萨格勒布开启欧洲首个面向公众的商业化Robotaxi服务 [13][14] - 文远知行在新加坡榜鹅地区正式启动自动驾驶出行服务公开运营，车队已累计安全行驶超30,000公里 [15] - 滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的L4级Robotaxi R2车型获北京路测牌照 [26] 供应链关键进展 - **激光雷达领域**： - 速腾聚创全固态数字化激光雷达E平台累计交付突破300,000台 [18] - 图达通激光雷达累计交付量突破1,000,000台 [20] - 禾赛科技与追觅科技签订独供协议，将为后者割草机器人供应共计10,000,000颗激光雷达 [19] - **芯片与计算平台**： - 地平线即将发布中国首个舱驾融合智能体芯片方案“星空系列”，可为车企实现单车1500至4000元的硬件成本优化 [21] - 黑芝麻智能武当C1296芯片搭载于东风天元智舱Plus平台，打造首个本土舱驾一体量产化平台 [22] - 知行科技基于地平线征程6B平台的行泊一体方案再获四车型量产定点，全生命周期预期销量近百万套 [24][25] - **特殊场景应用**： - 希迪智驾与宇通合作，签下近亿元纯电动无人驾驶矿卡订单 [16] - 九识智能联合中国煤科常州研究院发布全球首套可井下400米作业的L4级无人运输装置 [17] - 佑驾创新签订1600台无人车海外订单，将部署于澳大利亚与东南亚市场 [23]

智能座舱与AI技术合作 - 面壁智能与瑞芯微达成战略合作，将联合开发面向智能座舱场景的AI Box产品 [2] - 合作将基于面壁智能最新发布的端侧全模态模型MiniCPM-o4.5，共同研发下一代智能座舱方案 [2] 出行服务与市场准入 - 新加坡批准Grab开通往返马来西亚的跨境网约车服务，获颁首张有效期三年的跨境网约车运营牌照 [2] - 该服务是新马两国加强互联互通举措的一部分，旨在为全球最繁忙陆路通关口岸之一的通勤民众提供更多选择 [2] - 营运商必须满足跨境强化保险及车辆备案核验要求，严禁违规承接境内短途点对点载客业务 [2] 豪华汽车品牌市场战略 - 保时捷中国CEO表示，当前市场情况比较困难，存在相当多的转变，影响到整个汽车市场及高端市场 [2] - 保时捷的战略是“价值大于销量”，不执着于销售数字，而是致力于确保品牌强大并令人渴望 [2] - 公司强调其赛车传承，旨在放大品牌优势以实现长远发展，将市场挑战视为一场马拉松而非冲刺赛 [2] 汽车安全与产品召回 - 福特汽车因座椅问题在美国召回近18万辆汽车，涉及部分2024-2026年款Ranger和Bronco车型，共计179,698辆 [2] - 召回原因为前排座椅框架的高度调节枢轴螺栓可能存在松动或脱落问题 [2] - 经销商将免费检查并在必要时更换枢轴连杆及螺栓 [2]

公司运营与交付数据 - 2026年4月公司交付新车34,085辆 [1] - 截至2026年4月30日，公司历史累计交付量达1,669,442辆 [1] 产品与技术发布 - 全新理想L9 Livis将搭载5C增程系统 [1] - 新车将配备全球首个“完全体”全线控底盘 [1] - 新车将搭载总算力高达2560TOPS的2颗马赫100芯片 [1] - 新车将采用新一代内饰和智能座舱 [1] - 产品完整展示将于2026年5月15日的发布会进行 [1]

2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收62.4亿元，同比增长23.9%，环比下降6.2% [2] - 2026年第一季度归母净利润1.3亿元，同比增长26.0%，环比下降35.0%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长26.0%，环比下降20.9% [2] - 第一季度收入显著增长主要得益于乘用车座椅业务同比大幅增长，以及智能出风口、车载冰箱等新业务贡献增量 [3] - 第一季度毛利率为14.9%，同比下降1.4个百分点，环比下降2.1个百分点 [3] - 第一季度归母净利率为2.1%，同比微增0.04个百分点，环比下降0.9个百分点；净利润增长主要因乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力增强 [3] - 第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、7.7%、2.6%、1.8%，同比分别变化-0.3、-0.4、-0.5、+0.5个百分点，整体费用率小幅下降 [3] 乘用车座椅业务发展前景 - 截至2025年底，公司累计获得乘用车座椅项目定点27个 [4] - 当前所有在手订单生命周期总金额达1096至1143亿元 [4] - 假设车型生命周期为6年，若所有订单在同一年量产，可实现年收入183至191亿元，相当于2025年座椅业务收入的325%至339% [4] - 根据2026年股权激励计划，座椅事业部收入考核目标为100亿元，净利润考核目标为5.0亿元，彰显公司对业务快速发展和盈利的信心 [4] 公司战略与长期竞争力 - 公司自2019年第四季度并购格拉默后开启全面整合，2023年起以提升盈利能力为目标推动降本增效，2025年全方位改革持续 [5] - 公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统等智能化产品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等 [5] - 2025年车载冰箱业务实现营收2.14亿元，同比增长77.35% [5] - 长期来看，“大继峰”（继峰+格拉默）可依托格拉默的技术积累与公司运营机制优势，增强在智能座舱领域竞争力，逐步迈向全球行业前列 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2026至2028年营业收入分别为279.50亿元、333.50亿元、391.48亿元 [6] - 预计2026至2028年归母净利润分别为8.69亿元、12.62亿元、16.08亿元 [6] - 预计2026至2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.99元、1.26元 [6] - 以2026年4月29日收盘价12.16元/股计算，对应2026至2028年市盈率（PE）分别为18倍、12倍、10倍 [6]

核心业绩与财务表现 - 2025年公司智能座舱终端业务营业收入为2.31亿元，同比增长129.38% [9] - 2025年公司整体处于亏损状态，且亏损同比扩大 [7] - 2025年第四季度毛利率承压明显 [8] - 2025年公司研发投入约4,538万元 [3] 战略转型与业务进展 - 公司正从“通过系统集成商间接供货”向“直接面向整车厂（Tier1）”战略转型 [7][9] - 2025年智能座舱终端业务新增定点项目二十余个，成功拓展至奇瑞、北汽、江汽、北汽福田、岚图等多家主流车企 [9] - 商用车业务取得突破，获得行业头部客户的全球平台项目定点 [4][5] - 南通智能制造基地已具备量产交付能力，为业绩释放提供产能支撑 [2] 研发投入与技术布局 - 研发重点聚焦智能座舱显示升级、成本优化及低空/卫星新场景拓展三大方向 [3] - 已完成动态图像显示增强技术、Mini LED及OLED中高端模组的量产开发，并推出更具成本竞争力的单IC驱动方案 [3] - 在新兴领域，完成了智能座舱与低空飞行显示系统、金属智能表面等原型开发，并实现了卫星通信模组的首批下线 [3] 成本控制与盈利改善措施 - 通过南通基地的工艺优化、精益生产和提升产能利用率实现制造端降本 [4] - 通过自研一体化设计、优化硬件架构推进技术降本 [4] - 当前亏损及毛利压力主要受业务转型、产能爬坡及行业竞争等阶段性因素影响 [7][8] - 计划通过提升量产项目规模效应、优化产品结构及加强供应链成本管控来逐步改善毛利 [8][9] 风险因素与未来展望 - 汽车行业价格战激烈，整车降本压力持续向上游传导 [4][8] - 最终业绩贡献受具体车型销量、行业竞争及成本管控等多重因素影响，存在不确定性 [2] - 公司货币资金减少主要系南通等生产基地建设投入及研发支出增加所致，目前资产负债率较低，资金链安全 [6] - 公司董事长及实际控制人所持股份不存在质押，控制权稳定 [3]

乘用车智能化指数总体表现 - 2026年3月，乘用车智能化指数为35.5，环比和同比均实现增长 [5][12] - 该指数由三个二级分项指数加权计算得出，旨在监控国产乘用车市场的智能化发展进程 [4][13] - 指数走高主要得益于新能源汽车销量与渗透率持续提升，新能源车型更高的智能化配置直接拉高了行业整体智能化水平 [12] 智能座舱指数 - 2026年3月，智能座舱指数为38.0，环比增长1.9个单位，同比增长0.3个单位 [5][8] - 智能座舱是智能汽车发展的核心领域之一，评价维度包括硬件配置、软件生态、交互体验、安全性、舒适性及智能化水平等 [14][17] - 在指数计算中，智能座舱的权重系数为47.5%，因其直接关乎用户日常驾乘体验，是车企构建差异化竞争力的关键要素 [17][20] 智能驾驶指数 - 2026年3月，智能驾驶指数为37.6，环比增长0.4个单位，同比下降0.1个单位 [5][10] - 智能驾驶是另一核心领域，评价维度包括硬件配置、功能性、安全性、舒适性及智能化水平等 [14] - 在指数计算中，智能驾驶的权重系数为37.5%，因其从长远看将彻底重塑汽车属性，决定行业最终发展形态 [18][20] 舱外智能指数 - 2026年3月，舱外智能指数为22.2，环比增长0.6个单位，同比增长3.6个单位，是同比增长幅度最大的分项指数 [5][10] - 舱外智能是新兴领域，主要评价车辆与车外人员（如行人、其他驾驶员）之间的信息传递和互动，包括车外灯光、语音、智能钥匙等 [16][19] - 在指数计算中，舱外智能的权重系数为15.0%，其核心目标在于提升行车安全、优化交通效率并增强用户体验 [19][20] 市场销量背景与指数展望 - 2026年3月全国乘用车市场零售销量为164.7万辆，同比下降15.0%，环比大幅增长59.5% [12] - 同期新能源车市场零售85.2万辆，同比下降14.1%，环比大幅增长83.9% [12] - 展望未来，4月在国家及地方促消费政策、北京车展新车发布以及“五一”长假自驾游需求带动下，车市预计逐步企稳回升，乘用车智能化指数也有望继续上行 [12] 指数编制方法 - 乘用车智能化指数由1个一级指数和3个二级指数（智能座舱、智能驾驶、舱外智能）组成，未来将衍生至更深入的三级指数 [13] - 数据来源为乘联分会每月发布的零售销量数据，结合安路勤的智能装备监测数据，通过全国主要城市4S店抽样调查拟合而成 [13] - 二级指数分别为符合对应指标中任何一项条件的所有车型销量在乘用车总体市场中所占份额（去除百分号），若车型符合多项条件也只计算一次 [13]