市场表现 - 本周（12/8-12/12）A股市场高位盘整，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300下跌0.08%[4] - 本周市场日均成交额1.95万亿元，较上周的1.70万亿元有所提升[4] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%[7] 大消费：拉美电商 - 拉美地区互联网渗透率近75%，电商渗透率12-15%，远低于中国的约45%[4] - 2023年拉美市场电商交易量达到5070亿美元，同比增长27%，预计2026年将达到9120亿美元[16] - 本土平台美客多（MercadoLibre）在2023年占据26%的市场份额，呈现一超多强格局[4][21] 大健康：流感疫情 - 2025年第49周，南方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比（ILI%）为11.1%，高于前一周的10.3%及2022-2024年同期水平[4][28] - 本轮流感主要为H3N2病毒，南方省份检测到6467份A(H3N2)阳性标本[31] - 流感药物需求激增，奥司他韦近一周销量上升237%，玛巴洛沙韦销量提升180%[33] 硬科技：面板行业 - 申万面板行业2025年前三季度累计归母净利润60.35亿元，同比增长161%[4] - 国内面板厂在2018-2020年扩产高峰期建设的产线将在2025-2027年间结束折旧周期，折旧费用有望持续下降[38] - 2024年中国大陆面板厂在手机面板市场的占有率达到68.8%，2025年有望突破70%[44] 高端制造：工程机械 - 2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（同比增长9.11%），出口10185台（同比增长18.8%）[45] - 2025年1—11月，共销售挖掘机212162台，同比增长16.7%[45] 高端制造：光伏产业 - 由通威、协鑫等光伏龙头企业联合出资的北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日注册成立，注册资本30亿元，被视为光伏“反内卷”政策落地的体现[47][50] - 行业正从规模扩张转向注重盈利质量与现金流安全，监管通过能耗、环保等技术门槛引导落后产能出清[50] 高端制造：电动两轮车 - 2025年11月电动两轮车行业总销量约为244万台，同比下滑27%，内销出货量221万台，同比下滑28.7%[52] - 销量下滑主要受新版《电动自行车安全技术规范》于12月1日实施的影响，行业处于新国标切换初期的调整阶段[52]

| 企业 | 11月菅收 | 同比增减 | 环比增减 | 2025年累计营收 | 同比增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 友达光电 | 54.51亿元 | 3.35% | 14.92% | 581.06亿元 | 0.20% | | 群创光电 | 38.84亿元 | -8.95% | -5.95% | 465.65亿元 | 3.42% | | 瀚宇彩晶 | 2.15亿元 | 10.72% | 6.60% | 23.81亿元 | 16.83% | | 凌巨科技 | 1.64亿元 | -5.99% | 3.06% | 17.89亿元 | -1.10% | | 锌宝科技 | 0.43亿元 | 21.39% Displa5.87% | | 7.77亿元 | 61.83% | 近日，友达光电、群创光电、瀚宇彩晶、凌巨科技、铼宝科技5家台湾地区面板厂商相继公布 2025年11月营收。具体情况如下： 与10月份"全员环比下滑"的态势不同，11月份企业营收变动反映出市场的分化与回暖。数据显 示，友达光电、瀚宇彩晶、凌巨科技3家实现了营收环比回升，而群创光电、铼宝科技等则继续 ...

核心观点 - 2025年12月面板价格走势分化：电视面板价格预期全面持稳，显示器面板价格基本持平，而笔记本电脑面板价格预计多数下跌[1] 电视面板 - 年末电视面板需求未转冷，维持稳健水平，部分品牌客户预期面板价格已触底并开始增加拉货，甚至提前准备2026年第一季度的需求[1] - 面板厂在生产与稼动率上维持不错水平，并开始酝酿涨价氛围，面板价格跌势可能提前告终[1] - 预期12月份32吋至65吋电视面板价格将全面转向持平[1] - 具体价格预测：65吋UHD Open-Cell价格预计为168美元，55吋UHD Open-Cell为121美元，43吋FHD Open-Cell为53美元，32吋HD Open-Cell为34美元[4] 显示器面板 - 第四季度液晶显示器面板整体需求维持走弱态势，尽管有部分品牌客户增加需求[2] - 面板厂不愿在价格上作太多让步，品牌客户大多能接受价格稳定[2] - 预期12月份除23.8吋VA Open Cell面板因供给较宽松下跌0.2美元外，其余尺寸面板模块与Open Cell面板均维持持平[2] - 具体价格预测：27吋FHD IPS LED价格预计为63.0美元，23.8吋FHD IPS LED为49.9美元[4] 笔记本电脑面板 - 12月份笔电面板需求维持原先预期，存储器的缺货与涨价暂未显著影响面板采购[3] - 部分品牌客户积极要求面板厂在价格上作出更多让步，面板厂为维系客户关系，预计将在公开价格上作出调整[3] - 预期12月笔电面板价格走势：除低阶TN机种价格持平外，其余IPS机种预估将下跌0.1至0.2美元不等[3] - 具体价格预测：17.3吋HD+ TN Wedge-LED价格预计为38.0美元，15.6吋FHD Value IPS Flat-LED为40.0美元，14.0吋HD TN Flat-LED为26.9美元，11.6吋HD TN Flat-LED为25.1美元[4]

核心观点 - 根据TrendForce集邦咨询12月5日发布的预测，12月面板价格走势出现分化：电视面板与显示器面板价格预计持稳，而笔记本电脑面板部分尺寸价格预期下调[1] 电视面板价格分析 - 12月电视面板价格预计将全面转向持平，涵盖32吋至65吋等主流尺寸[4] - 具体价格预测显示，65吋Open-Cell均价为168美元，55吋为121美元，43吋为63美元，32吋为34美元，均与前月差异为0.0%[3] - 年末电视面板需求并未显著冷却，维持在稳定且不弱的水准[4] - 部分品牌客户预期面板价格已处底部，开始增加拉货，甚至将2026年第一季度的需求提前准备[4] - 面板厂在生产与稼动率上维持不错水准，并开始酝酿涨价氛围，价格下跌态势可能提前告终[4] 显示器面板价格分析 - 12月液晶显示器面板价格预期整体持稳[1] - 具体价格预测显示，27吋IPS LED均价为63.0美元，23.8吋IPS LED均价为49.9美元，均与前月差异为0.0%[3] - 第四季度显示器面板整体需求维持走弱态势，尽管有部分品牌客户增加需求[5] - 面板厂不愿在价格上作太多让步，品牌客户也大多可接受价格维持稳定[5] - 唯一例外是23.8吋VA Open Cell面板，因供给较宽松，预计下跌0.2美元[6] 笔记本电脑面板价格分析 - 12月笔记本电脑面板部分尺寸价格预期下调[1] - 具体价格预测显示：17.3吋TN Wedge-LED均价为38.0美元，较前月下跌0.1美元（-0.3%）；15.6吋Value IPS Flat-LED均价为40.0美元，较前月下跌0.1美元（-0.2%）；14.0吋TN及11.6吋TN Flat-LED均价分别为26.9美元和25.1美元，均与前月持平[3] - 笔记本电脑面板需求维持原先预期，内存缺货与涨价暂未显著影响面板采购[7] - 部分品牌客户积极要求面板厂在价格上作出更多让步，面板厂过去透过台面下优惠的方式已不足以满足客户要求[7] - 为维系客户关系，面板厂开始对台面上价格作出对应调整，预计除低阶TN机种价格持平外，其余IPS机种价格将下跌0.1~0.2美元不等[7]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 面板行业出现价格止跌信号，行业反转在即[1] - 春节备货旺季和2026年美加墨世界杯等事件有望刺激需求，驱动行业向上[1][2] - 供给端因陆系面板厂岁修控产及韩厂退出而进一步改善，价格回升可期[3] 行业需求分析 - 春节是电子产品销售黄金期，终端品牌商通常在第四季度和第一季度初大量采购面板进行备货[1] - 预测2025年12月，32/43/50/55寸电视面板价格将止跌，65寸价格下降3美元，降幅缩窄[1] - 2025年11月及预测12月各尺寸显示器面板价格保持稳定，中国面板厂商考虑在电视面板价格反弹后同步上调显示器面板价格[1] - 洛图科技表示2025年12月各尺寸电视面板价格企稳，55/65/75寸产品非战略客户价格将上涨1-2美元[1] - 美国《大又美法》落地将带来"退税潮"，预计2026年初报税时，全美纳税人平均可多获得约1000美元退税，增加民众可支配收入[2] - 2026年美加墨世界杯将刺激大尺寸电视面板需求，特别是50英寸及以上产品，采购高峰发生在赛事前6-9个月，即2025年第四季度至2026年第二季度[2] 行业供给分析 - 陆系面板厂在春节期间进行设备岁修维护，稼动率在春节前后明显下滑[3] - LG Display计划将其龟尾工厂的P2、P3生产线及土地出售，该工厂目前生产汽车用LCD及OLED产品，供给端进一步收紧[3] 投资建议与重点标的 - 投资建议关注国内面板行业产业链[3] - 相关标的包括京东方A，投资评级为买入，预测EPS从2024年的0.14元增长至2027年的0.35元，预测PE从2024年的28.70倍下降至2027年的11.55倍[6]

行业价格动态 - 根据Omdia预测，2025年12月32/43/50/55寸电视面板价格将止跌，65寸面板价格下降3美元，但降幅缩窄 [1][4] - 2025年11月各尺寸显示器面板价格保持稳定，预测12月亦将保持稳定，中国面板厂商正考虑在电视面板价格反弹后同步上调显示器面板价格 [1][4] - 洛图科技表示2025年12月各尺寸电视面板价格企稳，其中55/65/75寸产品的非战略客户价格将上涨1-2美元 [1][4] 需求驱动因素 - 春节是电子产品销售黄金期，终端品牌商如TCL、小米、华为通常在前一年第四季度和第一季度初向上游面板厂商大量采购面板以应对春节促销 [2][7] - 世界杯赛事对面板需求拉动集中在大尺寸电视面板（50英寸及以上），面板采购高峰发生在赛事开始前6-9个月，需求拉动体现在举办前一年第四季度到举办年第二季度 [3][7] - 以卡塔尔世界杯为例，尽管处于下行周期，但世界杯备货需求使2021年底至2022年第一季度大尺寸电视面板价格下跌速度明显放缓并出现企稳 [3][7] 行业前景展望 - 电视面板价格已经出现止跌信号 [5] - 随着春节备货旺季需求以及世界杯需求到来，有望进一步改善行业供需格局，驱动价格企稳上涨 [1][6]

文章核心观点 - 惠科股份提交IPO招股书，募资投向OLED、Oxide及Mini-LED等新型显示技术研发与产业化项目，标志着公司从规模追随者向技术破局者转型 [1][2] - 公司成长轨迹与中国显示产业发展高度契合，其IPO进程是产业从规模扩张、成本竞争迈向技术引领和价值创造的关键转折点的缩影 [1][9] - 通过前瞻性技术布局和垂直一体化模式，公司旨在推动中国显示产业整体升级，从显示大国向显示强国迈进 [7][11] 公司市场地位与产业格局 - 根据群智咨询数据，2024年公司电视面板出货面积、智能手机面板出货面积均位列全球第三，显示器面板出货面积位列全球第四，其中85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一 [1] - 全球显示产业格局经历日本发展、韩国超越、中国台湾崛起、中国大陆转移的历程，目前中国大陆厂商已成为全球半导体显示行业的主导力量 [1] - 在OLED等新型显示技术领域，韩国厂商仍凭借先发优势在中小尺寸市场保持领先 [2] 技术布局与创新能力 - 在LCD技术领域已建立坚实基础，是中国最早建成并投产G8.6高世代产线的企业，也是全球拥有G8.6高世代产线数量最多的企业 [3] - 拥有超精细高穿透广视角液晶技术、广视角低色偏液晶显示技术等核心技术，并成功开发出行业领先的750Hz高刷新率驱动半导体显示面板 [3] - 在Mini LED领域已实现显示终端产品的量产销售，该技术可提高LCD画质，成本较OLED更具竞争力 [4][5] - 对Micro LED技术进行前瞻性布局，该技术处于技术瓶颈攻坚期 [5] - 在OLED技术领域取得实质性进展，首款自主研发的OLED产品于11月13日通过客户测试验证并获首批量产订单，同时从事金属氧化物OLED技术开发 [5][6] 产能布局与运营模式 - 在重庆、滁州、绵阳、长沙拥有四座采用G8.6高世代线的半导体显示面板生产基地，能通过套切技术灵活覆盖32英寸到116英寸全尺寸段产品，在85英寸及以上超大尺寸领域具显著优势 [7] - G8.6产线具备出色的经济切割灵活性，可根据市场需求快速调整产品结构 [7] - 采用半导体显示面板与智能显示终端产业链垂直一体化的经营模式，是国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一，拥有从核心部件到终端产品的完整生产工艺和多个生产基地 [7][8] - 垂直整合模式可实现优势互补、保障供应链稳定、缩短新产品研发周期并快速匹配客户需求 [8] 财务表现与全球化 - 公司业绩显示强劲成长势头，2023年、2024年、2025年上半年营业收入分别为358.24亿元、402.82亿元、189.97亿元，归母净利润分别为25.82亿元、33.20亿元、21.62亿元 [10] - 在美国、英国、新加坡、荷兰等多国拥有产业布局，产品行销全球100多个国家，并与三星、LG、小米、海信等全球知名品牌客户建立深度合作关系 [10] 行业趋势与未来展望 - 随着5G、物联网及人工智能技术发展，显示产业向智能汽车、工业互联网、AI PC及AR/VR等新兴应用场景渗透 [11] - 惠科股份在新型显示技术上的布局与这些新兴需求相契合，龙头企业将承担技术突破和产业引领的重任 [11]

文章核心观点 - 11月液晶面板价格呈现分化态势，电视面板全面下跌，显示器面板基本持平，笔电面板部分尺寸下跌 [1] 电视面板价格动态 - 11月电视面板价格全面下跌，65英寸Open-Cell均价168美元，环比下跌3美元或1.8% [1][2] - 55英寸Open-Cell均价121美元，环比下跌2美元或1.6%，43英寸均价63美元，环比下跌1美元或1.6% [2] - 32英寸Open-Cell均价34美元，环比下跌1美元或2.9%，跌幅为各尺寸中最大 [2] - 第四季度为传统需求淡季，但部分品牌客户积极冲刺年底目标或提前备货，带动需求不减反增 [3] - 面板厂为冲刺出货及商定明年需求，在价格上姿态较低，甚至采用专案价格鼓励客户增加拉货 [3] 显示器面板价格动态 - 11月主流显示器面板价格与前月持平，27英寸LED均价63美元，23.8英寸LED均价49.9美元 [1][2] - 第四季度显示器面板需求疲软，但面板厂因主流产品持续亏损，在价格上无太多让步空间 [5] - 面板厂不愿意扩大生产，买卖双方价格共识以持稳为主，仅23.8英寸Open Cell面板因需求明显更弱下跌0.2美元 [5] 笔电面板价格动态 - 11月笔电面板部分尺寸价格下跌，17.3英寸Wedge-LED均价38.1美元，环比下跌0.1美元或0.3% [1][2] - 15.6英寸Flat-LED均价40.1美元，环比下跌0.1美元或0.2%，14.0英寸和11.6英寸TN面板价格持平 [2] - 尽管内存价格大幅飙升，第四季度品牌客户对面板的采购动能仍符合预期，但要求面板价格下跌的想法不变 [6] - 面板厂开始调整台面上价格以满足客户要求，除TN面板持平外，其余IPS主流尺寸规格预期全面下跌0.1至0.2美元 [6]

电视面板价格动态 - 2025年11月电视面板价格全面下跌 为第四季传统需求淡季 [1] - 部分品牌客户积极冲刺年底目标 部分客户提前备货 带动第四季电视面板需求不减反增 [2] - 面板厂为冲刺出货并与客户商定明年需求规划 在价格上采取灵活策略 甚至采用项目价格鼓励客户增加拉货 [2] - 11月32吋与43吋面板预估下跌1美元 50吋与55吋预估下跌2美元 65吋与75吋预估下跌3美元 [2] 显示器面板价格动态 - 11月显示器面板需求呈现较疲软态势 但主流面板持续处于亏损状态 [3] - 面板厂在价格上没有太多让步空间 不愿意扩大生产规模 买卖双方价格共识以持稳为主 [3] - 11月23.8吋Open Cell面板因需求明显更弱预估下跌0.2美元 其余主流尺寸价格持平 [3] 笔电面板价格动态 - 11月笔电面板部分尺寸价格下跌 存储器价格大幅飙升暂未影响品牌客户采购动能 [1][4] - 第四季整体采购动能符合原先预期 但品牌客户要求面板价格下调的想法未变 [4] - 面板厂除台面下优惠外 台面上价格也开始调整以满足客户要求 [4] - 11月笔电面板仅TN面板维持持平 其余IPS主流尺寸规格预期全面下跌0.1~0.2美元不等 [4]

2025年11月面板价格核心观点 - 2025年11月电视面板价格全面下跌，显示器面板价格与前月持平，笔电面板部分尺寸价格下跌 [3] 电视面板价格 - 65英寸Open-Cell电视面板均价为168美元，较前月下跌3美元，跌幅为1.8% [2] - 55英寸Open-Cell电视面板均价为121美元，较前月下跌2美元，跌幅为1.6% [2] - 43英寸Open-Cell电视面板均价下跌1美元，32英寸下跌1美元 [3] - 第四季度为传统淡季，但部分品牌客户积极冲刺年底目标或提前备货，带动需求不减反增 [3] - 面板厂为冲刺出货并与客户商定明年需求，在价格上采取灵活策略，采用项目价格鼓励客户增加拉货 [3] 显示器面板价格 - 27英寸W（IPS）LED显示器面板均价为63.0美元，与前月持平 [2] - 23.8英寸W（IPS）LED显示器面板均价为49.9美元，与前月持平 [2] - 第四季度显示器面板需求疲软，但面板厂因主流尺寸持续亏损，在价格上让步空间有限 [6] - 23.8英寸Open Cell面板因需求明显更弱，预估价格下跌0.2美元，其余主流尺寸价格持稳 [6] 笔电面板价格 - 17.3英寸W（TN）Wedge-LED笔电面板均价为38.1美元，较前月下跌0.1美元，跌幅为0.3% [2] - 15.6英寸W（Value IPS）Flat-LED笔电面板均价为40.1美元，较前月下跌0.1美元，跌幅为0.2% [2] - 14.0英寸及11.6英寸TN面板价格与前月持平 [2] - 受存储器价格大幅飙升影响，品牌客户要求面板价格下调，面板厂开始调整台面价格 [6] - 除TN面板持平外，其余IPS主流尺寸规格预期全面下跌0.1至0.2美元 [6]