会议背景 - 本次为第28届Needham增长会议的一场炉边谈话 [1] - 会议主持人为Needham & Company股票研究部高级分析师James Ricchiuti 他主要覆盖工业技术领域的公司 [1] - Clean Harbors公司的联席首席执行官Mike Battles出席了会议 [1] - 公司投资者关系与企业传播高级副总裁Jim Buckley也出席了会议 [1] 公司介绍 - 与会者大多对Clean Harbors公司较为熟悉 [2]

涉及的行业与公司 * 公司为**TTM Technologies (纳斯达克代码: TTMI)**，一家提供先进互连解决方案的高科技公司，业务涵盖印刷电路板、基板、先进封装，并基于自身技术制造模块、子系统和系统[9][10] * 行业涉及**数据中心/人工智能计算、航空航天与国防、医疗与工业仪器、汽车、半导体测试**等多个高科技领域[9][47][48] 核心观点与论据 **1 公司战略与增长前景** * 公司计划在未来三年（2026-2027年）实现每年**5%至20%** 的营收增长，并预计从2025年到2027年**将盈利翻倍**[11] * 公司认为自身在**80%的宏观大趋势**中扮演重要角色，包括人工智能、国防支出和自动化[9] * 公司的核心能力是**先进互连**，将日益复杂和小型化的芯片连接起来，充当“神经系统”[9][10] * 新任CEO的首要观察是公司过去**缺乏知名度且增长停滞**，计划改变这一状况[11] **2 数据中心与人工智能业务** * 数据中心计算与网络业务（受AI驱动）在2025年前九个月占销售额的**22%**，第三季度同比增长**44%**，预计第四季度增速将加快[12] * 预计数据中心与网络业务（合并计算）在2025年将增长**30%以上**[14] * AI业务是公司未来三年**15%-20%** 整体增长的主要驱动力，其自身增速将高于公司平均水平[14][15] * 公司通过与中国东莞和广州的工厂增加产能来支持AI业务增长，去年在该领域增加了**25%** 的产能，并通过外包给中山的工厂（原主要服务汽车业务）进一步支撑了**30%以上**的增长[22][23] **3 产能扩张与全球布局** * **中国**：现有产能足以支持预期增长，增加产能相对容易，主要通过为现有工厂增添设备以及利用姐妹工厂的资源[20][22][23] * **马来西亚槟城**：作为“中国+1”战略的一部分，但初期面临劳动力、良率和交付挑战，进展慢于预期。公司已更换领导层和部分员工，良率正每周大幅提升。该工厂目前**对产能需求并非必需**，因此公司有充足时间进行调试。第三季度该工厂对利润率造成约**180个基点**的拖累，第四季度预计为**160个基点**，预计2026年能收回约一半的影响[26][27][30][31][32] * **美国锡拉丘兹**：专注于国防与航空航天应用的高端制造园区，涉及超HDI和先进封装等复杂工艺。大部分设备已到位，正在调试和客户认证，计划在**2026年下半年**开始量产爬坡[36][37] * **美国威斯康星州欧克莱尔**：2025年7月收购的大型设施（75万平方英尺），旨在增强美国本土产能，为商业和国防业务提供灵活性，并可能用于先进研发。客户兴趣浓厚，相关产能谈判正在进行中[40][41][42] **4 其他终端市场动态** * **医疗与工业仪器**：2025年前九个月销售额增长约**20%**。公司估计该领域约**25%** 的需求也受到AI应用（如机器人手术、工业传感器、半导体测试板）的推动[47][48] * **汽车**：市场持续疲软，尤其是电动汽车销售未达预期。公司不会参与价格战，将保持在高利基领域，并已将部分该业务的资源调配以支持中国的AI业务[49] * **半导体测试**：受益于芯片需求，势头预计将持续[51][52] **5 航空航天与国防业务** * 2025年，国防业务是公司最大的终端市场，约占销售额的**45%**[54] * 在该业务中，约**一半**收入来自印刷电路板，另一半来自基于先进互连技术的**模块、子系统和系统**[55] * 主要应用领域包括**雷达系统**（如SPY-6, SPY-7）、**监视系统**和**通信系统**[59] * 国防业务拥有约**15亿美元**的积压订单，通常可提供未来**18-24个月**的能见度[62] * 射频技术是公司在非PCB国防业务中的关键差异化优势[65] * 公司是**“金穹”** 项目的潜在供应商，已收到相关询价，该项目可能从2026年下半年开始影响订单，且预计**50%** 的内容与公司现有业务重合[65][66] **6 财务、并购与资本配置** * 公司目前的增长（15%-20%）主要来自**有机增长**，对并购持开放态度但**不急于求成**，关注点包括欧洲的PCB和增值模块业务[69][70] * 公司看到了与大型国防承包商（ primes）合作的机会，可能通过**资产剥离**或成为其**量产与创新伙伴**的形式[72][73] * 鉴于业务表现（尤其是AI驱动）已超出三年前设定的目标模型（有机增长4-6%，营业利润率11-13%，EBITDA利润率15-17%），公司计划在2026年举办分析师日，**重新审视并设定新的财务目标**[74][75][76] * 资本配置优先级：**支持增长和产能扩张**为首要任务，**并购**次之，**股票回购**目前不在考虑范围内[78] * 预计**研发支出**可能会增加，但将更加聚焦[79] 其他重要内容 **1 竞争与差异化** * 公司不仅是美国本土供应商，更是**技术驱动者**，与顶级客户进行**平衡的路线图讨论**，而不仅仅是按订单生产[16][17] * 公司在国防领域的竞争对手主要是大型承包商本身，公司可以协助他们提升产量和技术水平[72] **2 供应链与地缘政治** * 公司为数据中心PCB的**本土化生产**提供灵活性，正在与客户进行相关讨论。客户也意识到将生产从中国转移到美国可能导致成本增加**50%到90%**（价格因子1.5至1.9）[82][83] **3 具体业务细节** * 在无人机和反无人机领域，公司更多涉及**反无人机**相关的雷达和监视系统。无人机本身的PCB业务目前规模相对较小，并非公司前五大业务[80]

公司近期活动 - 公司总裁兼首席执行官Aaron Saak与高级副总裁兼首席财务官Christina Cristiano将于2026年1月14日美国东部时间上午8:45参加CJS证券第26届年度“新年新思路”会议的炉边谈话 [1] - 该活动将以虚拟形式举行，炉边谈话的现场网络直播将在公司的投资者关系网站上提供 [2] - 网络直播的回放将在会议结束后提供1年 [2] 公司业务概况 - 公司是一家领先的工业技术公司，为客户提供可信赖的技术解决方案，以保护、检测和验证其最重要的资产 [3] - 公司通过其行业领先的业务，为客户提供先进技术以保护高价值实体产品、提供精密的检测设备和系统，以及保护品牌身份专有产品和服务 [3] - 公司拥有约5,000名员工，帮助客户保护其最重要的资产，并确保全球范围内每日交易的安全与顺畅 [3]

公司近期动态与市场观点 - Truist Securities分析师William Stein维持对TE Connectivity plc的持有评级 并将目标价从239美元上调至240美元[2] - 此次评级更新基于公司近期举办的投资者日活动 管理层在会上概述了战略重点 即在未来两年内将人工智能相关销售额翻倍[2] - 分析师认可公司在人工智能供应链中的强势地位 但同时指出其6%至8%的预计总销售额增长较为温和 反映了近期的谨慎但稳定的前景[2] 公司财务与股东回报 - 公司董事会于12月17日批准了每股0.71美元的季度现金股息 将于2026年3月13日派发 股权登记日为2026年2月20日 除息日同为2026年2月20日[3] - 此举体现了公司持续致力于向股东返还资本的承诺[3] 公司业务概况 - TE Connectivity plc是一家全球工业技术公司 设计、制造和销售连接器与传感器解决方案 用于连接和保护各种应用中的电源、信号和数据[4] - 公司服务的行业包括汽车、航空航天、国防、工业自动化、能源、医疗设备、数据中心和通信基础设施[4] 投资观点与排名 - 在一份近期汇编的名单中 TE Connectivity plc被评为10支最佳儿童长期投资标的之一 并位居榜首[1]

公司动态 - SMX公司宣布将其工业橡胶可追溯平台扩展至乳胶和橡胶手套领域 [1] - 该举措是SMX不断发展的循环橡胶计划中的第六个应用 [1] - 该计划针对全球最大、最复杂的用后橡胶废物流之一 [1] 技术与产品 - 公司核心技术是为材料嵌入可验证的“记忆”身份并进行数字追溯 [1] - 该技术旨在支持安全回收、可追溯性和循环再利用 [1] - 公司是全球材料嵌入身份和数字可追溯性领域的先驱 [1]

公司概况 - 公司为TE Connectivity plc (TEL)，是一家专注于连接器和传感器解决方案的工业技术公司，市值684亿美元 [1] - 公司总部位于爱尔兰，产品组合包括连接器、传感器、继电器、天线和电子元件，应用于汽车、工业设备、航空航天、国防、医疗技术、能源和通信市场 [1] 财务表现与预期 - 市场预计公司2026财年第一季度每股收益为2.54美元，较上年同期的1.95美元增长30.3% [2] - 公司已连续四个季度超出华尔街的盈利预期 [2] - 分析师预计公司2026财年全年每股收益为10.56美元，较2025财年的8.76美元增长20.6% [3] - 预计2027财年每股收益将同比增长8.3%，达到11.44美元 [3] 股价与市场表现 - 过去52周，公司股价上涨58.9%，显著跑赢同期标普500指数14.8%的涨幅和科技精选行业SPDR基金21.8%的涨幅 [4] - 公司宣布季度现金股息为每股0.71美元后，股价在下一个交易日上涨1.5% [5] 分析师观点与目标 - 华尔街分析师整体给予公司“强力买入”评级，覆盖该股的18位分析师中，13位建议“强力买入”，5位建议“持有” [6] - 分析师平均目标价为264.47美元，意味着较当前水平有13.8%的上涨空间 [6]

公司概况与市场表现 - 公司是一家多元化的工业技术公司 专注于先进电子系统、传感器、数字成像和仪器仪表 服务于航空航天与国防、工业自动化、环境监测、海洋、医疗和科学等全球市场 市值约为243亿美元 [1] - 过去52周 公司股价上涨8.6% 表现落后于同期标普500指数14.8%的涨幅和科技行业ETF 21.8%的涨幅 [4] 财务业绩与预期 - 市场预计公司即将公布的2025财年第四季度调整后每股收益为5.83美元 较上年同期的5.52美元增长5.6% 公司在过去四个季度均超过华尔街的盈利预期 [2] - 对于整个2025财年 分析师预计公司调整后每股收益为21.52美元 较2024财年的19.73美元增长9.1% 预计2026财年调整后每股收益将同比增长10.6%至23.81美元 [3] 业务发展与产品动态 - 公司的子公司Teledyne DALSA于12月2日发布了下一代Xtium™3 PCIe Gen4系列帧捕获器 专为高性能工业成像应用设计 首款型号支持Camera Link HS®标准 提供高达72.2 Gbps的采集带宽和高达13.2 GB/s的主机传输速度 产品发布后的下一个交易日 公司股价上涨1.7% [5] 分析师观点与目标价 - 分析师对公司股票普遍持看涨观点 整体评级为“适度买入” 覆盖该股的12位分析师中 7位建议“强力买入” 1位建议“适度买入” 4位建议“持有” [6] - 分析师给出的平均目标价为616美元 较当前市场价格有19.1%的溢价空间 [6]

文章核心观点 - 文章于12月24日推荐了三只具有买入评级和强劲收益特征的股票供投资者考虑 [1] CB Financial Services, Inc. (CBFV) - 公司是一家银行控股公司 [1] - 在过去60天内，其当前年度收益的Zacks共识预期增长了4.2% [1] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [1] - 公司股息收益率为2.9%，高于2.4%的行业平均水平 [1] Garrett Motion Inc. (GTX) - 公司是一家工业技术公司 [2] - 在过去60天内，其当前年度收益的Zacks共识预期增长了2.1% [2] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [2] - 公司股息收益率为1.8%，高于0.0%的行业平均水平 [2] Pan American Silver Corp. (PAAS) - 公司是一家矿业公司 [2] - 在过去60天内，其当前年度收益的Zacks共识预期增长了4.7% [2] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [3] - 公司股息收益率为1.0%，高于0.1%的行业平均水平 [3]

核心观点 - 文章于12月24日推荐了两只具有买入评级和强劲价值特征的股票，供投资者参考 [1][2] SiriusPoint Ltd. (SPNT) 分析 - 公司为保险公司，获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 [1] - 在过去60天内，市场对其当前财年的每股收益一致预期上调了7.6% [1] - 公司市盈率为9.43倍，显著低于标普500指数的25.25倍 [1] - 公司价值评分为A级 [1] Garrett Motion Inc. (GTX) 分析 - 公司为工业技术公司，获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 [2] - 在过去60天内，市场对其下一财年的每股收益一致预期上调了2.1% [2] - 公司市盈率为12.06倍，显著低于标普500指数的25.25倍 [2] - 公司价值评分为A级 [2]

AI投资与行业趋势 - 2024年全球生成式AI私人投资达到339亿美元[1] - 2024年全球风险投资中每3美元就有1美元投向AI初创公司[1] - 行业共识认为，比AI模型更难复制的是数据，比数据更难获取的是真实产业场景下的应用经验[1] 第七届工业互联网大赛概况 - 大赛全国总决赛在北京落下帷幕，领军组获奖项目多来自央国企、省属国企及科研院所[1] - 获奖项目集中于煤炭设备预警、油气管网监测、大型船舶建造仿真等核心工业“硬场景”[1] - 海智在线的《基于AI的非标零部件工厂智能报价系统》获得领军组二等奖，并在该组别中总分排名第二[1] 海智在线智能报价系统的核心价值 - 系统核心价值不在于更快生成报价，而在于将影响报价的关键要素从黑箱中抽离，转化为可解释、可追溯、可复盘的数字化资产[4] - 系统让供需双方首次能围绕同一张“成本地图”进行讨论[4] - 该系统旨在解决工业零部件供应链中长期存在且极难数字化的核心问题——供应链黑箱[2] 供应链中的“成本黑箱”问题 - 在非标零部件交易中，“成本黑箱”表现为报价慢、核价难、合理定价更难[5] - 同一张图纸在不同工厂间的报价差异巨大，采购方难以判断差异来源[5] - 工厂端常依赖老师傅经验和手工表格，缺乏可规模化复用的报价体系[5] - 成本黑箱导致供需双方依赖经验、关系与博弈做决策，报价从“工程计算”退化为“经验博弈”[3][6] 供应链中的“能力黑箱”问题 - 能力黑箱表现为供应商名单很多，但其真正的“能做、愿做、做得好”的能力未被识别[7] - 问题第一层：供应商常用“产品”而非“能力”定义自己，限制了其可用边界[7] - 问题第二层：供应商的能力（如技术、设备）可能一直存在，但从未在供应链中被充分识别与使用[7] - 问题第三层：非标零部件交付的竞争力来自多工艺节点协同的组织能力[7] - 能力不可见导致不确定性差异，进而影响报价的透明度和准确性[8] 供应链中的“风险黑箱”问题 - 风险黑箱直接决定供应链韧性，风险常以合规、原产地、关税等细碎要求形式出现[9] - 企业看不见的三类风险包括：多级合规风险、规则与地缘政治带来的动态成本风险、以及整个生态链路的真实脆弱点风险[9][10] - 风险最终会以交期、损耗、合规成本等形式被写入价格[10] - 应对风险的重点在于建立备用链路（如替代工艺、材料）和快速反应节点[10] 智能报价系统的工作原理 - 第一步：将图纸解析为可计算的工程特征与工艺要求，将经验判断改为结构化输入[12] - 第二步：将工厂产能构建为可配置的“工厂模型”，实现“一厂一模型”，反映真实成本差异[12] - 第三步：将报价生成可解释、可对齐、可复盘的成本结构，明确差价来源与风险所在[12] - 打开成本黑箱为需求侧带来四大确定性：决策、协作、交付及长期的确定性[12] 海智在线的数据与网络优势 - 公司一端连接全球117个国家的30万买家，另一端连接80万家中国工厂[14] - 在长期交易与协作中沉淀出可结构化的数据资产[14] - 网络效应使得数据越丰富，匹配、报价与协作越精准，进而吸引更多主体加入[14] 工业AI的发展路径与意义 - 工业AI与消费AI的分水岭在于：工业AI必须“进入流程”，并在交易与履约闭环中产生价值[13] - 工业AI的胜负手不在于模型参数，而在于能否将AI嵌入真实业务闭环，形成数据、决策、协作与交付的反哺循环[13] - 当AI真正融入场景、深入数据并形成闭环，它将成为制造业的新型基础设施[14] - 海智在线未来将持续构建制造业数字化供应链网络，以更低摩擦、更高确定性的方式服务全球制造[15]