财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.275亿美元，同比增长3%；扣除流量获取成本（TAC）后的毛利润为1.517亿美元，同比增长9%，其中外汇因素带来70个基点的不利影响 [21] - 净亏损875万美元，非GAAP净收入为正，达2500万美元；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3590万美元，同比增长53%，利润率从2024年第一季度的17%显著提升至24% [25][26] - 运营现金流为4810万美元，自由现金流为3610万美元，自由现金流较去年同期增长35%，主要得益于盈利能力改善、营运资金管理以及与雅虎测试相关的一次性收益约1100万美元 [26][27] - 第一季度末净现金余额为8970万美元，现金及现金等价物总计2.162亿美元，长期债务为1.265亿美元；3月新获得2.7亿美元循环信贷额度，预计每年减少利息支出300 - 500万美元 [28] - 2025年第二季度，预计营收在4.38 - 4.58亿美元之间，毛利润在1.24 - 1.34亿美元之间，扣除TAC后的毛利润在1.56 - 1.66亿美元之间，调整后EBITDA在3800 - 4400万美元之间，非GAAP净收入在2600 - 3200万美元之间；重申全年营收在18.4 - 18.9亿美元之间，毛利润在5.36 - 5.52亿美元之间，扣除TAC后的毛利润在6.74 - 6.9亿美元之间，调整后EBITDA在2.01 - 2.09亿美元之间，非GAAP净收入在1.22 - 1.28亿美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长主要得益于规模广告客户数量增长9%，达到1996个，但平均每个规模广告客户的收入同比下降3% [22] - 核心原生业务实现正增长，与雅虎的格式测试本季度结束，若不考虑该测试对收入的影响，第一季度营收同比增长率约为5% [23] - 扣除TAC后的毛利润增长受益于核心原生业务的利润率扩张，以及Taboola News和竞价供应业务（包括微软）的增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司估计在开放网络中，除搜索和社交之外，有大约550亿美元的市场机会可满足广告商的绩效需求 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球绩效广告领域的领导者，通过Realize平台连接数千家广告商和约6亿每日用户，利用大量的第一方数据和人工智能投资，分析用户阅读习惯和兴趣，为广告商提供独特的用户意图识别服务 [6] - 公司在3月举办了投资者日活动，管理层与关键广告商和出版商合作伙伴深入探讨了550亿美元的市场机会，以及公司在绩效广告领域的定位，特别是通过Realize平台获取市场份额 [10] - 为加速业务增长，公司确定了三个重点领域：通过Realize的新功能推动增量广告支出；优化市场策略，如垂直化销售组织、针对理想客户画像（ICP）；寻找拥有独特数据的新供应合作伙伴，以增加广告预算 [11] - 公司认为在绩效广告领域，拥有第一方数据、能够为广告商创造价值且具备规模优势的公司将更具竞争力；随着行业对隐私的关注度增加，Cookie可能会逐渐消失，这对公司来说既是挑战也是机遇 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管密切关注宏观环境，但目前尚未对业务产生重大影响；关税导致广告支出减少约1%，主要涉及中国对美国的业务，目前中国业务占第二季度总收入的约5% [8][9] - 公司对Realize平台的早期表现感到兴奋，认为其将在未来推动公司增长；随着市场对绩效和可衡量结果的需求增加，公司有信心在550亿美元的市场中获取份额，为股东创造价值 [15][107] - 虽然第一季度表现强劲，但鉴于宏观环境的不确定性，目前不适合提高全年业绩指引；预计下半年营收同比增长率将强于上半年，并将在2026年第一季度恢复正常 [31] 其他重要信息 - 公司在第一季度正式推出Realize平台，提供新的广告格式（如垂直视频、社交创意和展示广告）、新的定价模式（按点击成本计费）、预测受众解决方案、新的展示供应以及用户界面更新，并嵌入智能AI助手ABBYY，以解锁历史上难以触及的绩效广告预算 [13][14][15] - 第一季度与微软和甘尼特扩大了合作，增加了展示广告库存；与亚洲最大的消息应用之一LINE签署了独家全球合作伙伴关系，为全球LINE用户提供个性化内容和广告 [18] - 公司董事会批准了额外2亿美元的股票回购计划，第一季度回购了约1620万股，平均股价为3.3美元，总计4900万美元；第一季度结束后，又回购了1510万股，平均股价为2.83美元，总计4300万美元；目前股票回购授权还剩余约1.4亿美元 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售团队完全垂直化的进展如何，以及规模广告客户数量增长与平均收入下降的关系 - 销售团队的重组已于去年底至今年初完成，目前处于早期阶段，初步反馈良好，但仍难以量化具体进展；规模广告客户数量和平均收入并非总是呈反向关系，本季度规模广告客户数量增长是积极信号，且平均收入虽有下降，但仍处于历史高位 [35][36][37] 问题2: 第一季度原生业务利润率提高是否有一次性收益，以及MAX转化率是否有影响 - 2024年整体收益率提高约105%，未达到历史平均水平是因为去年增加了大量供应；本季度没有一次性收益，对未来收益率增长有信心 [40][41] 问题3: 谷歌相关举措（如DOJ的补救措施、Cookie政策变化）对公司的影响 - 公司认为Cookie最终可能会消失，行业将更加注重隐私，拥有第一方数据和规模优势的公司将受益；谷歌相关举措对公司来说可能是机遇，广告商可能会寻找替代方案以实现增长 [46][47] 问题4: Realize平台的反馈和采用情况 - 财务方面仍处于早期阶段，但从广告商那里获得了积极反馈，如按点击成本购买展示广告、预测受众功能等受到欢迎；已有数十个此前难以获取的客户，为销售团队注入了新的活力 [49][50][51] 问题5: 自4月2日以来，当前季度是否有业务板块出现疲软 - 广告业务整体受关税影响不大，约为1%，主要是中国广告商因关税削减了对美国消费者的广告支出，其他依赖中国制造业的公司也有所减少；该影响已纳入全年业绩指引 [52][53] 问题6: Realize平台何时能成为有意义的收入驱动因素 - 目前仍处于早期阶段，2025年的业绩指引未考虑Realize的影响；预计从今年晚些时候开始产生影响，并在2026年更加显著 [58][59] 问题7: 在不确定性增加的宏观环境下，公司各业务板块的韧性如何 - 公司认为宏观经济变化主要影响广告商的支出能力，从历史经验来看，专注于绩效广告而非全面业务的公司更具优势；公司业务需求端分散，不依赖单一客户，且由人工智能和结果驱动，因此处于有利地位 [65][66][67] 问题8: 下半年扣除TAC后的毛利润隐含指引同比略有下降的原因 - 核心原生业务的增长速度预计为低个位数到中个位数；下半年增长为负主要是因为公司对2025年业绩指引采取了谨慎态度，希望给团队时间推动Realize平台发展，同时考虑到宏观环境的不确定性 [70][72][73] 问题9: 5月跟踪Realize平台相关指标的情况，以及LINE合作的机会和潜在类似交易 - 跟踪的“净新”指标包括历史上难以获取的需求（如展示和社交预算）以及更多的广告展示位置；目前看到了良好的早期迹象，主要是针对与公司有市场契合度的客户（如金融服务、制药、直接面向消费者等），表现为较低的客户流失率和较高的支出能力；LINE合作在财务上目前没有重大影响，但被视为开拓新类型出版商（如音乐公司、消息应用等）的开端 [82][83][84] 问题10: 随着Realize平台的推广，未来12 - 18个月的员工招聘趋势和成本控制策略 - 预计今年剩余时间成本不会大幅增加；销售和营销方面的额外投资将有限；研发团队将为Realize平台的功能建设增加一些成本；管理费用预计将继续改善；公司将重点利用人工智能提高组织内部的生产力，保持成本控制的谨慎态度 [88][89][90] 问题11: 谷歌推出AI相关功能对出版商流量的影响，以及公司如何增加拍卖的广度和深度 - 去年已经看到搜索流量对部分出版商有一定影响，但目前对公司整体业务影响不大；未来搜索流量可能会进一步下降，但公司认为通过在出版商端采用人工智能技术，仍有机会推动业务增长；增加拍卖的广度和深度的方法包括不断提高数据质量（如上下文数据、第一方数据等）、通过Realize平台吸引更多类型的预算和格式，以及将ABBYY打造成强大的账户管理工具 [95][96][101]

业绩总结 - System1在2025年第一季度的收入为3.34亿美元[53] - 调整后的毛利润为1.63亿美元[56] - 调整后的EBITDA为5000万美元，毛利润的30%[58] - 成本（不包括折旧和摊销）为1.71亿美元[74] - 折旧和摊销（不包括在成本中）为3800万美元[74] - 毛利润为1.24亿美元[74] 用户数据 - 每月在O&O属性和260多个活跃网络合作伙伴上生成超过10亿次会话[25] - 每月处理超过9.2亿次查询，推动搜索堆栈的运作[25] - 每日生成超过1.9亿行数据，支持机器学习管道[25] - 2025年第一季度，系统1的营销活动数量达到41000次，较2024年第一季度增长5倍[25] 新产品与技术研发 - System1的RAMP平台处理的广告需求超过7.54亿美元，显示出在线广告生态系统的显著规模[22] - RAMP平台在所有主要广告类别中识别和生成客户，展现出多元化的营销能力[29] 其他信息 - 系统1于2023年11月30日剥离了Total Security业务，所有财务和非财务信息均不包括该业务的影响[14]

文章核心观点 - 亚马逊一季度云业务营收增长及运营收入预测低于预期令投资者失望，不过二季度销售预测超预期，电商业务有望应对关税不确定性 [1][8] 云业务情况 - 亚马逊云服务（AWS）季度营收增长16.9%至292.7亿美元，未达17.4%的增长预期和309亿美元的销售预期，增速为五个季度以来最慢 [1][4] - 竞争对手微软的Azure云业务表现超预期，有观点认为AWS和谷歌云此前占据较多份额的情况可能改变 [2][4] 零售业务情况 - 特朗普对中国进口商品加征高关税给亚马逊等零售商带来不确定性，部分卖家计划不参加7月的Prime Day促销活动 [5] - 公司本季度运营收入预计在130亿至175亿美元之间，低于177亿美元的平均预期 [5] - 首席执行官安迪·贾西试图缓解分析师对关税的担忧，称尚未看到需求减弱，部分品类购买增加，零售商品平均售价未明显上涨，一季度第三方卖家服务收入增长降至7% [6][7] 整体营收情况 - 一季度截至3月31日，公司总营收为1557亿美元，高于分析师1550.4亿美元的预期 [10] - 二季度净销售额预计在1590亿至1640亿美元之间，高于分析师1609.1亿美元的平均预期 [10] 广告业务情况 - 公司在线广告销售额增长19%至139.2亿美元，超分析师预期，在广告销售领域仅次于Meta和Alphabet [11]

亚马逊在线广告业务表现 - 第一季度在线广告收入同比增长19%达到139 2亿美元 超出分析师预期的137 4亿美元 [2] - 在线广告业务虽仅占整体收入一小部分 但已成为全球数字广告市场第三大平台 仅次于Alphabet和Meta [3] 公司整体财务数据 - 第一季度总销售额达1556 7亿美元 略高于华尔街预期的1550 4亿美元 [2] 行业环境与挑战 - 经济不确定性及中美贸易紧张局势使在线广告成为投资者重点关注领域 [4] - 尽管科技公司在线广告业务一季度表现稳健 但普遍预警下半年可能面临更大压力 [4]

核心观点 - Meta Platforms即将公布第一季度财报 投资者关注特朗普对华关税政策对公司在线广告业务的影响 [1] - 分析师预计Meta中国相关广告业务将受到最大冲击 中国业务占公司2024年总销售额的11%（183.5亿美元） [1] - 若中国相关公司持续缩减数字广告支出 Meta 2025年广告收入可能减少70亿美元 [2] 财务预期 - 分析师预计Meta第一季度亚太地区销售额为85.4亿美元 [2] - 预计第一季度资本支出为143.2亿美元 [4] - 预计每股收益5.28美元 营收413.9亿美元 [6] 用户数据 - 预计第一季度日活跃用户数为33.9亿 [5] 行业动态 - Google高管表示其在线广告业务在亚洲面临阻力 但认为第二季度情况尚不明朗 [3] - 英特尔CFO警告美国贸易政策增加了经济放缓的可能性 [3][4] - 其他依赖在线广告的科技公司（Snap、Reddit、Amazon）本周也将公布财报 [5]

财报发布信息 - 公司将于2025年5月9日美股开盘前发布2025年第一季度财报 [1] - 财报电话会议定于同日美东时间8:30举行 讨论业绩及业务展望 [1] 电话会议接入方式 - 美国境内拨号1-877-497-9071 国际拨号1-201-689-8727 [2] - 电话回放有效期至2025年5月23日 美国境内回放拨号1-877-660-6853 国际回放拨号1-201-612-7415 [2] - 会议密码均为13753068 [2] - 投资者可通过公司官网投资者关系栏目收听网络直播 [3] 公司合并概况 - Outbrain与Teads于2025年2月3日完成合并 现以Teads品牌运营 [4] - 新公司定位为开放互联网的全渠道效果平台 通过预测性AI技术连接优质媒体与品牌创意 [4] - 全球合作超过10,000家出版商和20,000家广告主 [4] - 总部位于纽约 在36个国家拥有近1,800名员工 [4] 联系方式 - 媒体联系邮箱press@outbraincom [5] - 投资者关系联系邮箱IR@outbraincom 电话(332)205-8999 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度财报盈利超预期，总收入同比增长12%至902亿美元，营业利润同比增长20%至306亿美元，但管理层预计2025财年资本支出增加将拖累盈利增长 [1] - 维持2025 - 2027财年总收入预测基本不变，鉴于行业估值下降，将目标价下调至218美元，基于2025财年22倍市盈率 [1] 各部分总结 盈利总结 - 2023 - 2027财年，公司收入分别为3073.94亿、3500.18亿、3907.35亿、4325.75亿和4760.44亿美元，同比增长8.7%、13.9%、11.6%、10.7%和10.0% [2] - 净利润分别为737.95亿、1001.18亿、1201.58亿、1273.12亿和1420.18亿美元，每股收益分别为5.84、8.13、9.92、10.51和11.73美元 [2] 目标价格与股票数据 - 目标价218美元，当前价163.85美元，潜在涨幅33.0% [3] - 市值19838.96亿美元，3个月平均成交额28.57亿美元，52周高低价为207.71/146.58美元，总发行股份121.08亿股 [3] 业务表现 - 广告业务表现稳健，2025年第一季度谷歌搜索及其他收入同比增长10%至507亿美元，YouTube广告收入同比增长10%至89亿美元，但未来面临金融服务业务基数高和亚太零售商广告预算下降等挑战 [5] - 谷歌云收入增长强劲且利润率扩张，2025年第一季度同比增长28%至123亿美元，营业利润率同比提高8.4个百分点至17.8% [5] 业务预测更新与估值 - 与之前预测相比，2025 - 2027财年收入预测分别下调0.4%、0.1%和0.1%，净利润预测分别上调8.5%、2.3%和2.5% [6] - 与市场共识相比，2025 - 2027财年公司收入预测分别高出1.9%、低0.3%和低0.8%，净利润预测分别高出10.9%、5.9%和7.2% [7] 估值 - 基于2025年22倍市盈率，对公司估值为每股218美元，目标市盈率高于行业平均，反映其在全球广告市场的领导地位和利用人工智能振兴业务的潜力 [8] 财务总结 - 2022 - 2027财年，公司收入、毛利润、营业利润和净利润均呈现增长趋势，盈利能力和流动性指标总体向好 [10][11] - 2025 - 2027财年，预计经营活动产生的净现金分别为1679.75亿、1840.75亿和2068.20亿美元，投资活动产生的净现金分别为 - 746.30亿、 - 648.86亿和 - 595.05亿美元，融资活动产生的净现金分别为 - 497.78亿、 - 398.22亿和 - 318.58亿美元 [11]

文章核心观点 - 因特朗普对华加征关税影响美国零售商，Meta核心在线广告业务今年或损失70亿美元，若市场衰退，2025年广告收入或减少230亿美元，收益降低25% [1][5] 关税对广告业务的影响 - 受中美贸易争端影响，Temu和Shein等与中国相关的零售商削减Facebook和Instagram广告预算，或使Meta 2025年广告销售额受70亿美元影响 [1][2][3] - 已有迹象显示广告投入减少，Temu削减美国广告支出后苹果应用商店排名大幅下降 [4] Meta中国市场情况 - Meta 2024年中国营收183.5亿美元，占总销售额超11%，Temu和Shein占Meta中国业务大部分 [3] - 中国对Meta业务至关重要，虽Meta未提供欧洲国家层面营收细分，但可推测中国是仅次于美国的第二大收入来源 [5] 市场衰退的影响 - 若今年市场衰退，“长期经济低迷”加上中美贸易争端，可能使Meta 2025年广告收入减少230亿美元，收益降低25% [5] - 若贸易紧张局势引发或加剧衰退，Meta将面临周期性广告疲软和中国广告支出下降的双重困境 [6] 评级与目标价调整 - MoffettNathanson分析师维持对Meta的买入评级，但将目标价下调185美元至525美元 [6] 其他信息 - Meta将于下周三公布第一季度财报 [7]

法律诉讼 - 谷歌在英国面临集体诉讼，索赔金额超过50亿英镑，指控公司利用在线搜索广告市场主导地位向企业超额收费 [1] - 诉讼由竞争法专家Or Brook代表数十万家英国企业提出，涵盖2011年1月1日至今使用谷歌搜索广告服务的企业 [2] - 诉讼指控谷歌通过与智能手机制造商签订预装应用协议（如Chrome和Search）及向苹果支付数十亿美元确保Safari默认搜索引擎地位，限制竞争对手 [4] 市场垄断行为 - 谷歌被指控操纵Search Ads 360平台使其自有广告产品表现更优，削弱竞争对手服务 [5] - 英国竞争与市场管理局2020年研究显示谷歌占据搜索广告市场90%收入份额 [5] - 诉讼方称谷歌利用通用搜索和搜索广告市场主导地位迫使广告主支付过高费用，企业缺乏替代选择 [2][3] 全球监管趋势 - 此次诉讼是国际社会对科技巨头反垄断行动的一部分，欧盟委员会2018年已就Android软件捆绑问题对谷歌处以43亿欧元罚款 [6] - 美国联邦贸易委员会正推进对Meta的反垄断案，可能要求拆分Instagram和WhatsApp等平台 [7] - 日本公平贸易委员会对谷歌发出禁令，认为其移动搜索服务行为可能违反《反垄断法》 [8] 行业影响 - 诉讼结果可能成为数字市场监管的重要转折点，英国竞争与市场管理局近期还启动了对亚马逊和微软云计算业务的调查 [7][9] - 微软去年面临类似集体诉讼，被指控向竞争对手云服务客户超额收费并索赔超10亿英镑 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收7600万美元，毛利润4500万美元，调整后EBITDA为1790万美元，同比增长79% [7] - 全年调整后EBITDA为3860万美元，同比增长32% [37] - 预计第一季度营收在6900 - 7100万美元之间，调整后毛利润在3800 - 4000万美元之间，调整后EBITDA在900 - 1100万美元之间 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 自有运营业务 - 营收6500万美元，同比下降19%，环比下降9%；调整后毛利润3200万美元，同比增长20%，环比增长21% [14] - 自有运营产品营收同比增长60%，环比增长30%；营销业务营收同比下降40% [8][14] - 自有运营业务会话总数达19亿，同比增长79%，环比下降8% [15] - 第四季度推出超22000个营销活动，是去年同期的5倍 [16] 合作伙伴网络业务 - 营收1100万美元，调整后毛利润1400万美元，同比和环比均增长10% [31] - 剔除调整后营收为1800万美元，同比增长8% [32] - 第四季度每位合作伙伴平均营收环比下降6%，活跃和规模化合作伙伴数量增加，活跃合作伙伴总数超300个，规模化合作伙伴达65个，环比增长12% [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场营收占自有运营业务营收的36%，高于2023年第四季度的26% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资RAMP平台，加强AI在RAMP各方面的集成，提高运营效率和规模 [11][13] - 加大对Google RSOC产品的投入，将剩余自有运营和合作伙伴网络的AFD业务快速转移至RSOC产品 [20] - 2025年重点拓展核心平台，包括优惠券、隐私搜索和地图业务 [34] - 行业竞争方面，Google对搜索合作伙伴网络的调整给公司营销业务带来波动，但公司认为这有助于淘汰不良参与者，最终有利于专注高质量体验的科技公司 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年持谨慎乐观态度，自有运营产品基本面强劲，AI驱动的优化投资为未来增长奠定基础 [34] - 尽管营销业务受Google波动影响，但核心产品如隐私搜索、地图和优惠券业务提供了坚实基础，有助于公司应对挑战 [47] - 2025年是进一步拓展产品规模、吸引和留住用户、实现持续盈利的机会 [47] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受已知和未知风险及不确定性影响，实际结果可能与预测有重大差异 [2][3] - 讨论涉及非GAAP财务指标，应结合GAAP结果考虑，相关信息可在投资者关系网站查询 [4][5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待DeepSeek以及公司以较低资本支出投资RAMP的能力 - AI降低了公司使用工具的成本，提升了营销运营效率，如制作更好的广告、快速调整广告出价等 [53][55] - 工程师和产品人员采用AI工具后，效率和生产力提高2 - 4倍，公司业务人员也能利用AI开发产品 [57][59] 问题2: 请介绍公司资产负债表和改善资本结构、管理债务的努力 - 去年8月进行了公司重组，使公司结构与业务管理相匹配 [64] - 年末净杠杆率为5.6倍，高于公司预期，但公司对业务增长前景乐观，认为有能力在信贷协议到期时进行再融资 [65][66] 问题3: 政治广告支出高峰期对公司商业模式有何影响 - 政治广告高峰期会推动公司广告采购价格上涨，政治季结束后，采购价格下降，对公司有利 [68] 问题4: 公司在RSOC转型中的准备情况以及仍需投资的方向 - 公司认为Google的AFD产品重要性将降低，RSOC产品将成为重点，公司已在RSOC上投入大量产品、工程和营销资源，处于市场领先地位 [79][80] - 短期内业务会有波动，但中长期来看，RSOC对消费者和广告商有利，公司支持这一转变 [81] 问题5: 如何看待公司在不均衡环境下的增长能力 - 公司认为市场开始出现一定稳定性，RAMP平台能够利用这种稳定性实现增长，执行情况良好 [87] - 有机产品表现良好，但受Google产品转型影响，公司对全年业绩的信心有待观察，预计下半年会更有信心 [88][89] 问题6: 如何看待国际市场的潜在市场规模以及对今年增长的贡献 - 国际市场营收占比逐年增加，公司通过AI工具能够快速进入国际市场，如进行翻译、优化广告等 [92] - 公司认为国际市场有很大的潜在市场规模，如CouponFollow和MapQuest在国际市场的拓展空间较大 [93][94] 问题7: 如何看待调整后EBITDA利润率的发展趋势 - 公司预计大部分毛利润将转化为调整后EBITDA，随着毛利润增长，EBITDA利润率将扩大 [96] - 公司团队执行能力强，在相对稳定的运营费用下能够推出更多产品，实现更高的杠杆效应 [97][98]