公司业务与市场定位 - 公司是一家公开上市的投资管理公司 为投资公司、养老金和利润分享计划、银行和储蓄机构、信托、遗产、政府机构、慈善组织、个人、公司和其他商业实体提供服务 [3] 财务与运营表现 - 2026年2月初步管理资产规模从1月底的8750亿美元增至8800亿美元 环比增长0.6% 增长主要由市场增值驱动 但被温和的净流出部分抵消 [1] - 按渠道划分 当月私人财富和机构渠道的流入被零售渠道的流出所抵消 [1] - 上月公司报告第四季度调整后每股收益为0.96美元 超出市场普遍预期的0.92美元 营收为12.2亿美元 远超市场普遍预期的9.5606亿美元 [2] - 2025年公司以创纪录的8670亿美元管理资产规模结束全年 并在超高净值、保险、独立管理账户、主动型ETF和私募市场等领域实现了有机增长 [2] - 私募市场管理规模达到820亿美元 同比增长18% 尽管主动股票业务出现净流出 但全年销售额仍超过1400亿美元 [2] 市场观点与评级 - 2026年3月6日 Evercore ISI将公司目标价从43美元下调至41美元 同时维持“跑赢大盘”评级 该机构在初步审视2月和第一季度传统资产管理公司资金流后调整了板块目标价 [2] - 公司被列为当前最被低估的12只金融股之一 [1] 管理层评论 - 首席执行官Seth Bernstein表示 2025年对公司而言是“纪律严明的执行和战略进展”的一年 公司拓宽了平台并深化了客户关系 [2]

公司近期表现与数据 - 2026年3月10日，景顺公司报告了初步的月末资产管理规模，达到2.26万亿美元，较前一个月增长了1.2% [1] - 2026年2月期间，公司录得47亿美元的长期净流入，而货币市场策略则获得135亿美元的净流入 [1] - 有利的市场回报使资产管理规模增加了90亿美元，但被11亿美元的汇率负面影响部分抵消 [1] - 公司2026年2月的初步资产管理规模为2.26万亿美元 [7] 历史财务业绩 - 公司报告第四季度调整后每股收益为0.62美元，超过了0.58美元的市场普遍预期 [3] - 第四季度收入为12.6亿美元，而市场普遍预期为12.5亿美元 [3] - 公司在第四季度末的资产管理规模为2.2万亿美元 [3] 分析师观点与评级 - 2026年3月6日，Evercore ISI分析师Glenn Schorr将景顺公司的目标价从31美元下调至29美元，同时维持对该股的“中性”评级 [2] - 该机构在初步审视了2月和第一季度传统资产管理公司的资金流情况后，调整了整个资产管理行业组的目标价 [2] 公司业务概况 - 景顺公司是一家公开上市的投资管理公司，为零售和机构客户、高净值个人、公共实体、公司、工会、非营利组织、捐赠基金、基金会、养老基金、金融机构和主权财富基金提供服务 [4]

公司评级与目标价调整 - 2026年3月12日，瑞银将公司目标价从59美元下调至48美元，维持中性评级 [1] - 同日，高盛将公司目标价从53美元下调至46美元，维持卖出评级 [2] 行业与市场表现分析 - 截至2026年3月9日，投资银行业务量同比增长约4%，但增速已放缓，若地缘政治不确定性持续，可能转为负增长 [2] - 年初至今，银行股股价下跌约15%，表现逊于标普500指数，主要受估值倍数压缩影响 [2] - 长期来看，并购前景依然向好，当前周期相对于2023年的低谷仍被视为处于中期阶段 [2] 公司资产管理业务 - 截至2026年2月28日，公司初步资产管理规模约为2777亿美元 [3] - 当月AUM变动包括：89亿美元的市场增值和42亿美元的净流入，部分被8亿美元的外汇贬值及与出售Edgewater Funds管理工具股权相关的15亿美元减少所抵消 [3] 公司业务概况 - 公司通过其财务顾问和资产管理分部，在美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区运营，提供财务顾问和资产管理服务 [5]

行业流动性压力与应对 - 规模达1.8万亿美元的私募信贷市场正面临关键的流动性考验 摩根士丹利和贝莱德等机构已开始限制投资者赎回 [1] - 行业专家认为 这些“闸门”机制是结构性“稳定器” 旨在保护长期价值 而非市场崩溃的迹象 [1][3] - 私募信贷资产类别本身缺乏流动性 无法从非流动性资产中创造流动性 这是其结构性现实 [4] 主要机构赎回限制详情 - 摩根士丹利限制其North Haven Private Income Fund的赎回 因投资者要求赎回近11%的份额 该基金根据季度限额仅满足了其中45.8%的请求 [2] - 贝莱德此前已限制其规模260亿美元的HLEND基金的赎回 当时赎回请求达到资产净值的9.3% [2] - 贝莱德5%的季度赎回限制被写入其私募信贷基金章程 是保护长期价值的既定机制 [3] 传统银行的审慎举措 - 摩根大通已开始在其私募信贷基金中“限制向与软件公司相关的贷款提供融资” 作为一项预防措施 [5] - 该行在评估市场动荡（特别是AI可能侵蚀软件收益）对行业的影响后 据报已“降低了对部分私募信贷基金贷款的估值” [5] 市场前景与违约风险 - 尽管出现赎回潮 部分分析师对美国市场仍持建设性看法 认为相比全球同行 美国经济犹如一个“绿洲” [6] - 尽管承认部分基金的违约率正在接近9% 但分析认为预期的美联储降息将减轻浮动利率贷款的压力 使“最坏情况”下15%的违约情景不太可能出现 [7] 资本流向与新兴市场机会 - 随着美国金融环境收紧 资本正“缓慢向”新兴市场倾斜 [8] - 印度被视为收益率和多元化的“甜蜜点” 近期360 ONE Asset最新基金成功募集4亿美元即是例证 [8]

公司业务模式 - 公司采用“独特主动”的投资理念，其核心在于运用一个完全整合且严谨的流程来筛选和合作管理其共同基金的资产管理者[1] - 公司倡导一种稳健的投资组合构建方法，该方法要么使用独立的主动策略，要么作为被动策略的补充[1] - 公司通过全国范围内的中介机构销售Touchstone基金，这些中介包括经纪自营商、理财规划师、注册投资顾问和机构，销售主体为Touchstone Securities, Inc[1] 公司定位与服务 - 公司旨在帮助投资者实现其财务目标，方式是为投资者提供接触一系列独特的机构资产管理者的渠道[1] - 公司所选择的机构资产管理人以其在各自专业领域的精通能力而闻名并受到尊重[1] - Touchstone Securities Inc. 是一家注册经纪自营商，并且是金融业监管局和证券投资者保护公司的成员[1] 公司联络信息 - 公司提供了联系方式和官方网站，供获取更多信息，联系电话为800.638.8194，网站为www.touchstoneinvestments.com[1] - 公司特别说明，该社交媒体账户并非由Touchstone Investments管理或监控，通过该平台发送的信息不会得到回复，查询或沟通应使用其官方渠道[1]

产品创新与特点 - 贝莱德推出以太坊质押信托ETF (ETHB) 旨在让投资者在接触以太坊的同时 通过质押部分基金资产获得潜在收益[1] - 该产品通过质押产生被动收入的特点 使其区别于主要追踪数字资产价格的早期加密货币ETF 例如比特币信托ETF (IBIT) 和 iShares以太坊信托ETF (ETHA)[2] - 贝莱德计划将该基金资产的70%至95%用于质押 并计划按月进行收益分配[3] 市场环境与需求 - 客户和投资者需求是推动此类产品出现的关键因素 他们希望投资以太坊的同时 也能参与相关的质押奖励[4] - 随着现实世界资产在以太坊等区块链上的代币化进程加速 质押已成为关键工具 为数字资产创造回报增添了新维度[4] - 市场正在成熟 监管环境的变化使得此类产品的推出成为可能[5] 收益表现与对比 - 完全质押的以太坊目前可产生约2.5%至3%的年化收益率[3] - 该收益率高于标普500指数约1.1%的股息收益率 但低于基准10年期美国国债约4.2%的收益率[3] - 灰度以太坊质押ETF (ETHE) 在1月向股东分配了首次质押奖励 每股支付0.083178美元 这是美国上市的现货加密货币ETF首次将质押利润直接分配给投资者[7] 行业动态与竞争 - 灰度公司也推出了Avalanche质押ETF (GAVA) 提供对Avalanche网络原生代币AVAX的敞口 并参与该网络的质押过程[6] - 预计未来将有更多提供有吸引力收益率的ETF产品出现[6] - 去年的《稳定币GENIUS法案》以及国会待决的立法 有助于推动加密货币和区块链技术的更广泛采用[5]

全球固定收益投资机会 - 全球货币政策分化为顾问提供了分散固收持仓的机会[1] - 贝莱德认为美国、欧洲和日本的起始收益率“异常具有吸引力” 建议投资者在构建组合时考虑广泛选择[1] - 贝莱德iShares全球联席主管指出 今年迄今固收资金流超过12个月滚动平均值 各行业均如此 其中美国国债最为显著[1] - 全球固定收益ETF在2月的资金流入约为650亿美元 远高于约560亿美元的12个月滚动平均值[1] 宏观经济环境与风险 - 美国经济前景依然稳固 得益于《一揽子法案》预期带来的资本支出激增以及持续的消费者购买[3] - 近期美以对伊朗的袭击导致能源价格飙升 是经济的一个不确定因素[3] - 有经济学家指出 若油价达到每桶125美元 可能对增长、通胀、失业率和商业周期的持续产生广泛的负面影响[3] - 市场自伊朗战争开始以来的紧张情绪表明 目前固收领域没有真正追逐收益的动力[5] - 预计市场波动将持续 除了伊朗战争 科技股因AI担忧而下跌 新任美联储主席上任以及2026年底中期选举临近 都使稳定性难以实现[4] 现金与固收表现对比 - 投资公司协会数据显示 仍有7.8万亿美元资金停留在货币市场基金中[6] - 先锋集团固收客户组合管理主管建议顾问将现金投入更长期限的收益率曲线 并指出现金表现可能逊于长期固定收益[6] - 贝莱德指出 2025年彭博美国综合指数回报率为7.3% 击败了现金4.3%的回报 这是自2020年以来固收首次显著跑赢[7] 投资级信用与利率策略 - 先锋集团对信用债持略微超配立场 但具有选择性 预计上半年大多数投资级信用债与国债的利差将维持在70-90个基点的狭窄区间[7] - 然而 在某些领域如抵押贷款义务债券和非机构抵押贷款存在利差压缩的潜力[7] - 有投资总监对当前投资级信用利差不感兴趣 主要坚持持有短期美国国债直至利差扩大[8] - 该投资总监同时买入浮动利率基金 以应对利率降幅可能不及预期的市场叙事[8] - 有投资策略执行副总裁预计美联储将降息一至两次 但对此进行对冲 并超配银行信贷 以获取超过7%的回报且久期风险极低[8] 市政债券策略 - 市政债券持续证明其价值 10年期以上的市政债券绝对回报率约为2% 高于截至2月底应税投资级债券1.4%的回报率[9] - 随着收益率曲线可能变陡 延长市政债券收益率曲线期限有助于锁定收益率并从“下滑回报”中获益[9] - 有投资策略执行副总裁使用应税市政债券而非免税品种以获取更高收益 并构建阶梯式组合以利用变陡的收益率曲线[10] 国际固收与相对价值 - 贝莱德和先锋集团均将全球市场的分化视为主动管理者的另一个积极固收主题[11] - 先锋集团认为这是一个“债券挑选者的市场” 通过相对价值策略进行国际投资 例如比较美国与欧洲或日本的收益率[11] - 先锋集团预计日本收益率曲线将趋平 因其预计将发行大量债务 而欧洲曲线可能变陡[12] - 欧洲内部也存在相对价值机会 例如希腊等部分欧洲外围国家表现优于法国 这与几年前欧债危机威胁外围国家时的情况不同[12] - 有投资总监通过承保与国际指数ETF挂钩的结构性票据来投资国际固收 这是一种风险较低的风险敞口获取方式 例如为交易的前5%或7%损失设置5%至7%的下行缓冲[13]

美国债务与财政状况 - 美国国家债务在2026年3月4日达到创纪录的38.86万亿美元[4] - 2025财年联邦政府赤字为1.78万亿美元 支出7.01万亿美元而收入仅为5.23万亿美元[3] - 国会预算办公室预测2026年联邦预算赤字将达到1.9万亿美元[2] - 2026财年 美国财政部每周需支付110亿美元用于偿债 占当年联邦支出的15%[3] - 美国联邦政府每年支付的国债利息已接近1万亿美元[4] 通胀与宏观经济风险 - 2022年6月消费者价格指数同比飙升9.1% 创40年新高[5] - 前财政部长耶伦预测2026年通胀率可能至少达到3% 高于2026年1月的2.4%[8] - 对伊朗的战争预计将推高全球通胀 特别是石油和天然气价格[6] - 地缘政治紧张局势可能使美联储更不愿意降息[7][8] - 冲突可能影响美国经济增长并加剧通胀压力[7] 黄金作为避险资产 - 达利欧建议投资者将投资组合的10%至15%配置于黄金[11] - 黄金价格因当前地缘政治紧张局势已历史上首次飙升至每盎司5000美元以上[11] - 黄金被视为对冲通胀的经典避险资产 因其不能像法币一样被印刷且不与单一货币挂钩[10] - 人们通常在其投资组合中没有配置足够量的黄金 而黄金在经济不景气时是有效的分散投资工具[10] 黄金IRA投资 - 通过Priority Gold等机构开设黄金IRA是一种提供显著税收优势的投资黄金的方式[12] - 黄金IRA允许投资者在退休账户中持有实物黄金或黄金相关资产 结合了IRA的税收优势和黄金的投资保护效益[13] 房地产作为通胀对冲投资 - Arrived平台允许投资者以低至100美元的价格购买租赁房产的份额 赚取股息并免于承担物业管理责任[14] - Arrived平台得到杰夫·贝索斯等世界级投资者的支持 提供经SEC认证的租赁住宅和度假租赁投资[15] - 在活动期间 开户并存入1000美元或以上资金 Arrived将为账户提供1%的匹配奖励[16] - Lightstone DIRECT平台为合格投资者提供直接投资机构级多户住宅项目的机会 最低投资额为10万美元[18] - Lightstone集团在其每个投资项目中至少投入20%的自有资本[19] - Lightstone自2004年以来 已实现投资的历史净内部收益率为27.6% 历史净股本倍数为2.54倍 管理资产达120亿美元[21] 艺术品作为另类资产投资 - Masterworks平台帮助非合格和合格投资者购买如班克西、毕加索等标志性艺术家艺术品的份额[24] - 这些艺术品被称为“蓝筹”艺术 预期会像蓝筹股一样升值[24] - Masterworks已售出25件艺术品 实现了14.6%、17.6%和17.8%等净年化回报[24]

人物与公司背景 - Lawrence Fuller拥有30年为个人投资者管理投资组合的经验 其职业生涯始于1993年在美林证券工作 之后在多家华尔街公司担任类似职务 [1] - 该分析师实现了完全独立的长期目标 创立了富勒资产管理公司 [1] - 该分析师是投资团体“投资组合架构师”的领导者 该团体专注于整体经济和市场展望 并辅之以旨在产生持续风险调整后市场回报的全天候投资策略 [1] 业务与产品服务 - 该分析师在名为Dub的新型金融科技平台上管理“聚焦增长”投资组合 Dub是美国证券监管机构批准的首个复制交易平台 允许零售投资者自动复制其选择的投资组合经理的投资组合和持续交易 [1] - “投资组合架构师”提供的服务包括：投资组合构建指导 访问“全天候”模型投资组合以及股息和期权收入投资组合 每日简报总结当前事件 每周前瞻通讯 技术和基本面报告 交易警报以及24/7聊天 [1] - 富勒资产管理公司是一家在州注册的投资顾问公司 [3] - 所提供的信息用于广泛受众的教育目的 并非旨在对任何特定证券 投资或投资策略的销售或购买进行要约或招揽 [3] 内容与观点性质 - 文章表达的是作者个人的观点 [2] - 所引用的意见为该公司观点 可能随时更改 且所引用的意见截至发布日期 可能因市场或经济条件的变化而改变 并不一定会实现 [3] - 该分析师可能讨论和展示图表 图形 公式和股票选择 这些内容本身并不旨在用于决定买卖哪些证券或何时买卖 [3]

文章核心观点 - 作者个人一直欣赏优先股 将其视为一种具有竞争力派息的类权益资产 尽管其常因相比权益部分无法创造超额价值而受到批评 [1] 专栏介绍 - “Financial Serenity”是一个专注于资产管理行业的金融分析和定量研究专栏 [1] - 该专栏由拥有丰富银行和金融分析平台经验的资深金融研究员兼数据分析师Tommaso Scarpellini积极管理 [1] - 该专栏旨在深入分析驱动资产管理市场的动态 [1] - 在Seeking Alpha平台上 该专栏结合来自严谨数据分析的见解 以及对ETF和资产管理领域其他趋势性工具的可操作意见和评级 [1] - 其使命是提供有价值的、数据驱动的观点 以帮助投资者在不断变化的市场中做出明智决策 [1]