报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司拟投资110亿元建设四川竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，一期/二期均计划建设40万吨竹浆、60万吨纸及配套设施和竹林基地，两期合计贡献80万吨竹浆和120万吨纸，一期达产后年产值约51.5亿元，预计3年内投产，二期择机建设，主要为抢占优质竹林资源，未来浆线有望率先投产 [1] - 政策加持和技术进步使竹浆市场空间扩容可期，2023年竹浆产量占比低，未来3年有200 - 250万吨新建产能将投产，我国已突破相关关键技术，竹浆可生产高档纸基产品 [2] - 浆纸价格处于底部区间，8 - 9月有望企稳反弹，Q3公司成本边际优化，吨盈利修复可期，全年造纸产销增速30% +预期未变，中长期浆纸协同驱动成本改善，四川新基地落地后成长逻辑延续 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为13.1、17.1、20.0亿元，对应PE估值分别为11.1X、8.5X、7.3X，虽盈利预测下调，但考虑成本端Q3改善趋势明确，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布公告拟投资四川项目，总投资额110亿元，一期/二期规划明确，四川人工竹林面积大且产业集群发展好 [1] 竹浆市场 - 2023年竹浆产量254万吨，占纸浆总产量2.9%，政策推动下未来3年有新建产能投产，我国突破关键技术，竹浆可生产高档纸基产品，有望高速发展 [2] 浆纸盈利 - Q2内需疲软使浆纸价格下降，但公司部分基地一体化匹配度提高、新产能产销景气，利润有望小幅改善，现阶段浆纸价格在底部，8 - 9月有望反弹，Q3成本优化，吨盈利修复可期，全年造纸产销增速30% +预期不变，中长期浆纸协同改善成本，四川新基地落地后成长延续 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为13.1、17.1、20.0亿元，对应PE估值分别为11.1X、8.5X、7.3X，维持“买入”评级 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8,553|10,274|13,601|17,140|20,786| |增长率YoY %|10.5%|20.1%|32.4%|26.0%|21.3%| |归属母公司净利润(百万元)|664|1,004|1,305|1,706|2,002| |增长率YoY%|-6.5%|51.2%|30.0%|30.8%|17.4%| |毛利率%|11.6%|15.5%|15.8%|16.7%|16.5%| |净资产收益率ROE%|9.1%|12.4%|14.6%|17.0%|17.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.94|1.42|1.85|2.42|2.84| |市盈率P/E(倍)|21.90|14.48|11.14|8.52|7.26| |市净率P/B(倍)|1.98|1.80|1.63|1.45|1.28| [4] 财务报表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [6] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、营业利润等项目情况 [6] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流量情况 [6]

Investor and Analyst Day June 3, 2025 1 Welcome and Agenda Allison Wey SVP, Investor Relations and Corporate Communications Copyright © 2021 -2025 Xeris Pharmaceuticals, Inc. All rights reserved . 2 Important Disclosures Forward-LookingStatements and Other Information Any statements in presentation other than statements of historical fact are forward-looking statements. Forward-looking statements include, but are not limited to, statements about future expectations, plans and prospects for Xeris Biopharma H ...

近期，多地出台"商转公"的相关政策，引起广泛关注。 7月2日，广州住房公积金管理中心发布关于公开征求 《广州商业性个人住房贷款转住房公积金个人住房贷款实施办法（暂行）》（征求意见稿）意见的公 告。公告拟明确，当住房公积金个人住房贷款率低于75%时启动"商转公"贷款。 此前的7月1日，海南省住房公积金管理局发布《海南省个人住房商业贷款转住房公积金贷款管理办法（征求意见稿）》。根据《征求意见稿》，海南省住房 公积金缴存职工可将尚未结清的个人住房商业贷款转为住房公积金贷款，贷款方式分为"带押直转"和"自筹结清"两种，灵活满足不同购房者的需求。 据《每日经济新闻》记者不完全统计，今年以来，已有深圳、重庆、武汉、合肥等近20个城市和地区密集推进"商转公"。 部分业内人士向每经记者分析指出，这一政策的主要方式是让符合条件的购房者将利率相对较高的商业贷款转为利率更低的公积金贷款，核心在于减轻购房 者房贷压力。 "此前购房群体中，有相当一部分是通过纯商贷购房的，如2017年市场火热时，许多楼盘不接受公积金贷款。如今，一些城市允许'商转公'，这部分人群便 可申请。这一政策具有明显的降成本、促消费意图。"广东省住房政策研究中心首 ...

当前国际贸易环境复杂多变，也正是中国汽配加速布局全球、深耕欧洲的黄金窗口期。7月2日，一场拓 展欧洲市场的活动吸引了超过500位来自全国各地的汽摩配卖家、制造商及跨境电商生态合作伙伴齐聚 广州，探索布局多元化市场新机遇。 据悉，作为德国、英国等欧洲主要市场排名第一的汽配电商平台，eBay将推出流量加码，补贴激励， 大数据选品，平台提供从选品、合规、运营到物流多个环节拓展欧洲市场的定制化培训。 深圳市军灿电子商务有限公司相关负责人罗龙呈认为，大湾区地理位置优越，离港口近，汽配出海运输 及退运返修方便；产业带产品运输成本低，采购周期短，库存周转有优势。广深周边电子产业强大，产 品附加值高；卖家精细化运营和商业敏感度高，有创新运作理念。"其实关税在我们的价格体系里占比 不算特别高，因此造成的影响不算特别大，我们依旧有信心在明后年保持增长。"罗龙呈如是表示。 （文章来源：广州日报） 平台最新数据显示，外观件、底盘件、发动机系统、变速箱与传动、排气系统及制动系统等汽车核心配 件依旧是出海主力。过去三年间，中国卖家在德国站销售的头灯总成增长超3倍，英国站尾灯总成增长9 倍，而德国市场的减震器与支柱销量更是激增10倍，展现 ...

低空标准抢先手 2023年年末，中央经济工作会议正式将"低空经济"列为战略性新兴产业。此后，各地纷纷加速出台相关 政策方案，开启低空经济卡位战。 记者此前就从某低空经济头部公司高管处获悉，现在各个省份的推进方式不太一样，比较典型的是采用 小步快跑的节奏，经济相对发达的地区会更快见到成果，而包括南京市政府在内的江苏各地方支持力度 很大，应该会很快见到项目落地。 不过，基建目前在标准端尚存在堵点。 低空高飞，基建为先。全国首个省级标准来了。 7月2日，江苏省交通运输厅发布信息，近日其牵头组织编制的江苏省《低空起降场（点）布设指南》与 《低空空域划设（提报）指南》正式发布。 这是全国首个省级低空基础设施规划布设指南，推动低空经济发展迈入标准化、规范化新阶段。有低空 产业人士感叹，"江苏速度太快了。" 7月3日，沪深港低空经济（995213.SSI）大涨1.73%。总部位于南京的空管系统龙头莱斯信息一度涨超 10%。苏交科、华设集团等江苏省低空概念股跟涨。 基建概念或受益 永赢低碳环保智选基金经理胡泽曾表示，低空经济的基建包括硬基建和软基建两部分。硬基建有机场、 起降站、通讯系统、导航系统、监测系统等，以及雷达、高精 ...

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 波司登集团 FY25 业绩稳健增长，运营效率持续提升，虽受暖冬、业务结构调整等因素影响，但通过多品牌布局、渠道优化等策略有望在 FY26 巩固主业并推动业绩增长 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 FY25 业绩情况 - 营业收入达 259.0 亿元，同比提升 11.6%；归母净利润达 35.1 亿元，同比提升 14.3%，归母净利率达 13.6%，同比提升 0.3 个百分点 [1] - FY25H2 营业收入达 171.0 亿元，同比提升 8.6%；归母净利润达 23.8 亿元，同比提升 10.6%，归母净利率达 13.9%，同比提升 0.3 个百分点 [1] 各业务板块表现 - 女装外业务实现稳健增长，结构性调整致毛利率下滑，品牌羽绒服/贴牌加工/女装/多元化服装业务收入 FY25 同比变动 +11.0%/+26.4%/-20.6%/+2.8%，FY25H2 同比变动 7%/68.6%/-19.7%/-13.8%，整体毛利率同比下降 2.3 个百分点至 57.3% [2] - 波司登及雪中飞收入增速约 10%，但品牌羽绒毛利率均有所下滑，FY25 波司登/雪中飞/冰洁收入同比变动 +10.1%/+9.2%/-12.9%，FY25H2 同比变动 6.8%/3.5%/-20.1%，毛利率受渠道、产品品类、成本等因素影响下降 [3] 渠道与销售情况 - 线上线下协同发力，品牌羽绒服自营/批发收入 FY25 分别同比增长 5.2%/24.3%，占比变动 -3.9%/+2.1 个百分点，零售网点总数同比净增加 253 家，线上收入达 75.8 亿元，同比提升 9.3% [4] 费用与利润情况 - 费用率改善，营业利润率提升，FY25 费用率达 39.3%，同比下滑 1.9 个百分点，营业利润率同比提升 0.3 个百分点至 19.2%，剔除商誉减值可达 19.8% [5] 库存与派息情况 - 暖冬背景下，库存周转天数保持稳定，截至 2025 年 3 月 31 日年度为 118 天，同比小幅提升 3 天 [5] - 派息比率进一步提升至 84.1%，FY25 每股股息达 28 港仙，同比提升 12% [5] 品牌布局情况 - 完成对 Moose Knuckles 的战略投资，持股比例约为 31.6%，构建更丰富品牌阵营，巩固羽绒服主业地位 [7] FY26 规划情况 - 巩固核心主业，打造羽绒品牌矩阵，主品牌波司登开展系列营销活动，侧重门店质量提升；雪中飞品牌重塑，线下门店增加；冰洁锚定高质量年轻女性群体，聚焦 2 - 3 线市场 [8] - 线上线下渠道联动，推动业绩高质量增长，线下关掉低效门店，优化货品配送；线上创新运营模式，关注老客经营 [8]

中国经济网北京7月3日讯(记者 郭跃)昨日，东风日产奇骏·荣誉焕新上市，新车共推出两款车型， 限时诚意价分别为11.98万元和12.58万元。与此同时，逍客·荣誉也正式推出8.98万元起国补价。双车联 手，再探价格下线，旨在助力东风日产重拾荣耀。 近年来，在电动化、智能化大潮中，东风日产始终加紧转型步伐，接连推出艾睿雅、N7等重磅智 电新品，N7的热销更开启了东风日产转型的新征程。但东风日产也绝不会忽视曾带其走向巅峰的传统 经典燃油产品。 在传统燃油时代，东风日产多款产品常年位居各自细分市场销量前列。在轿车领域，天籁名声在 外，轩逸更是A级市场的领军者；在SUV领域，奇骏与逍客则是当仁不让的扛旗者。自2008年国产化以 来，奇骏历经多次升级换代，在国内累计销量已突破150万辆。 这些经典产品取得出色市场表现，优异的性价比、质价比无疑是核心竞争力，而本次全面焕新而来 的奇骏·荣誉，与重塑价格区间的逍客·荣誉两款经典产品，则将这一优势再次放大。 其中，AVM全景式智能监控影像功能，当车辆静止、倒车或以0-20KM/H的速度前进时，通过车身 前、后、左、右四个广角摄像头，为车辆提供360度零盲区全景监控影像，实时掌 ...

中美经贸关系 - 商务部表示中方希望美方与中方相向而行 推动中美经贸关系健康稳定可持续发展 [1] - 美国政府解除对华芯片设计软件出口许可证要求 西门子等三家公司已恢复中国客户访问权限 [1] 服务贸易与制造业 - 2025年1-5月中国服务进出口总额32543.6亿元 同比增长7.7% 出口增速15.1%显著高于进口增速2.7% [2] - 工信部召开光伏产业座谈会 强调依法治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [2] 区域金融与科技创新 - 天津拟推出科技金融行动方案 计划推动300家企业入板培育 建立100家科技型企业上市后备库 [3] - 中国科学家成功绘制1微米分辨率小鼠三维脑图谱 为脑科学研究提供关键工具 [3] 医疗器械监管政策 - 国家药监局优化高端医疗器械创新审查程序 加强AI和脑机接口产品注册指导 [4] - 对附条件批准的高端医疗器械探索具体要求 支持国家层面高质量发展行动计划相关产品 [4] 上市公司动态 - 华菱钢铁获信泰人寿举牌 持股比例达5% [5] - 航天晨光恢复军队物资工程服务采购资格 [6] - 万科A向深铁集团申请不超过62.49亿元借款 [8] - 招商银行获准筹建150亿元注册资本的招银金融资产投资有限公司 [8]

这场闹得沸沸扬扬的"充电宝召回"事件矛头直指上游供应商安普瑞斯。 一位安普瑞斯内部员工向记者证实了"工厂放假"的消息。该人员还称，受网上各种传言的影响，安普瑞 斯如今也停止了招聘工作，而且原本校招的Offer（聘用意向文件）也只能毁约。至于工厂当下的具体 情况，该人员仅表示，"不方便透露。" "厂里大部分人都离职了，只剩下少部分员工还在。"7月3日，正午过后，正是一天中最热的时候，离安 普瑞斯（无锡）有限公司（下称"安普瑞斯"）厂区最近小区的一个底商门店内，几个老板正围坐在一起 闲聊安普瑞斯的近况。 据罗马仕、安克此前发布的召回公告，充电宝召回原因是电芯存在原材料变更，导致在极端情况下或有 燃烧风险。安普瑞斯正是这两家充电宝企业的电芯供应商之一。安普瑞斯名下近20张电池与电芯3C认 证证书，已被陆续标注为"暂停"状态。 由此，这场闹得沸沸扬扬的"充电宝召回"事件矛头直指上游供应商安普瑞斯。天眼查信息显示，安普瑞 斯注册成立于2014年，由美国安普瑞斯与无锡产业发展集团合资组建，但从当前信息来看，股东方之一 安普瑞斯有限公司已告解散。 近段时间以来，安普瑞斯厂区附近居民区已经有各种传言流出，包括"召回赔钱""关 ...

公司基本情况 - 公司是从事物联网智能化产品研产销的高新技术与专精特新“小巨人”企业，以通信、定位、AI等技术为核心，基于自研无线通信模组提供智能终端产品及配套解决方案 [1] - 公司秉承“智慧赋能万物，共创美好未来”使命，坚持“成就客户、创新驱动、博大务实、品质至上”经营理念，依托“通信+定位+AI”底层核心技术与“模组+平台+终端”业务模式，深耕车联网，布局物联网 [1] 公司业绩情况 - 2024年度，公司实现营业收入14.02亿元，同比增加24.85%，归属上市公司股东净利润1.76亿元，同比增加0.81% [1] - 2025年一季度，公司实现营业收入3.48亿元，同比增加40.28%，归属上市公司股东净利润0.40亿元，同比增加14.42% [2] 海外业务情况 - 2020年度海外收入219.49万元，占当年营收不足1%；2024年度海外收入3.27亿元，占当年营收23.35%，相比2023年度增长399.37% [2] - 2024年设立海外研发与营销事业部，推动智能车载终端、智能睡眠终端海外收入提升 [2] - 短期提升非洲、东南亚、西亚等地区智能交通市场份额，中长期开拓欧美发达地区业务 [2] 产能情况 - 公司搭建了由模组到终端到解决方案的全链路生产能力，各产品线产能有共用性，可灵活调配 [3] - 除个别订单集中月份，现有产能基本能满足日常生产，募投项目投产可解决收入规模提升带来的产能瓶颈 [3] 财务状况情况 - 截至2024年12月31日，公司资产负债率为19.31%，处于较低水平 [4] - 2024年度经营活动现金流量净额为2.03亿元，相比2023年同期增长46.73% [4] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额为2220.34万元，与2024年同期相比有波动，原因一是大客户收入增速快影响现金流，二是加大关键原材料战略储备占用资金 [4]