涉及的公司与行业 * **公司**: EHang (亿航智能) [1][4][8][9][10][18][19] * **行业**: 电动垂直起降飞行器 (eVTOL) / 先进空中交通 (AAM) / 中国科技行业 [1][2][3][8] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**: 高盛对亿航智能维持“买入”评级，12个月目标价为22.80美元，较当前股价11.34美元有101.1%的上涨空间 [1][8][10] * **商业化路径与场景**: * **近期应用**: 景区观光被认为是eVTOL最早落地的应用场景，公司通过其对法规和运营的深刻理解，或派遣专业操作人员来支持客户部署 [1][2] * **长期目标**: 机场接驳和空中出租车是长期目标应用，旨在连接机场与酒店，缓解交通压力 [1][3] * **其他场景**: eVTOL还可用于物流和紧急服务，以提高整体效率 [3] * **竞争优势**: 管理层认为，与直升机相比，eVTOL在自主飞行、噪音更低、推进系统更环保方面具有优势 [2] * **收入来源多元化**: 随着eVTOL交付量上升，公司收入来源将更加多元化，可能拓展至空中交通运营、eVTOL管理系统、售后服务等领域 [1][4] * **估值方法**: 目标价基于贴现现金流模型得出，以更好地捕捉长期现金流生成能力，模型假设第二阶段自由现金流在2028E-2030E年同比增长10%，永续增长率为3%，加权平均资本成本为12% [8] * **财务预测**: * 预计营收将从2024年的4.562亿元人民币增长至2027E的15.169亿元人民币 [10] * 预计EBITDA将在2026E转正，达到2570万元人民币，并在2027E增长至3.230亿元人民币 [10] * 预计每股收益将在2027E转正，达到3.78元人民币，对应市盈率为20.7倍 [10] * 公司市值约为6.665亿美元，企业价值约为5.804亿美元 [10] 其他重要内容 * **关键风险**: 1. 中国关于自动驾驶飞行器适航性的法规和规则进展慢于预期 [9] 2. 客户对客运级自动驾驶飞行器和空中交通的采用意愿弱于预期 [9] 3. 自动驾驶飞行器预订单的履行速度慢于预期 [9] 4. 观光及其他运营服务的扩张速度慢于预期 [9] 5. 更多进入者进入自动驾驶飞行器市场可能对盈利预测构成下行风险 [9] * **并购可能性**: 亿航智能的并购评级为3，代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%），因此未纳入目标价考量 [10][16] * **利益冲突披露**: 高盛与亿航智能存在业务关系，包括在未来3个月内寻求或获得投行业务报酬、在过去12个月存在投行服务客户关系、以及为亿航智能股票做市 [6][19] * **报告属性**: 本报告为高盛全球投资研究部门发布的研究报告，内容基于2026年3月5日收盘价 [10]

经济大省新春第一会核心观点 - 多个经济大省（GDP总量前十省份）在2026年春节假期后首个工作日召开“新春第一会”，其表述被视为全年工作风向标，其中“政绩观”、“制造业”和“民营企业”成为高频词 [1] - 会议表明地方政绩观正从单一追求GDP增速，全面转向兼顾增长质量、民生、创新和生态，更加注重经济可持续性与高质量转型 [2] - 经济大省在新一年要勇挑经济增长大梁，但多数省份下调了2026年GDP增速目标，体现了增长目标的弹性化 [1][6] 树立和践行正确政绩观 - 中共中央办公厅于2月23日印发通知，决定在2026年春节假期后启动全党范围的树立和践行正确政绩观学习教育，重点针对县处级以上领导班子和领导干部，计划于7月底基本结束 [3] - 多个经济大省在新春第一会中强调树立正确政绩观 江苏、山东、浙江、湖北、福建均提及此点 [1] - 山东省提出“坚持以正确政绩观引领担当实干”，并明确要完善干部考核评价机制，突出重担当重实干重实绩 [4] - 浙江省新春第一会名称包含“牢固树立和践行正确政绩观”，省委书记表示要坚持实事求是、为人民出政绩、以实干出政绩，把政绩体现在推动高质量发展、缩小“三大差距”和提升人民幸福感上 [4] - 浙江省将改进优化政绩考核，下一步考核将更聚焦推动山区海岛县发展，加大富民增收、公共服务等指标权重 [4] - 湖北省提出坚持为民造福，牢固树立和践行正确政绩观 [4] - 湖北襄阳市委书记表示，要落实“干部素质提升年”要求，把工作着力点放到企业和项目上，落脚点放到增强群众获得感幸福感安全感上，做到“不拼数字拼能级、不拼形象拼实绩、不拼独力拼合力” [5] - 与2025年相比，6个经济大省直接下调2026年GDP增速目标数值 剩余4个经济大省中，山东、上海目标与2025年持平，江苏由“5%以上”调整为“5%”，四川由“5.5%以上”调整为“5.5%左右” 而2025年仅3个大省下调目标 [6] - 专家认为，地方增长目标弹性化，叠加综合考核、容错机制建设，有利于地方摆脱“未达标即问责”压力，释放结构调整、创新转型、债务化解空间，并引导社会和企业形成理性预期，更加聚焦科技创新、民生改善等核心竞争力建设 [6] - 树立正确政绩观要求地方政府追求高质量发展，相对淡化短期经济增长诉求，更多聚焦结构转型升级，未来将形成覆盖绿色发展、科技创新、民生保障等多维度的立体化考核体系 [7] 聚焦制造业发展 - 广东省新春第一会（高质量发展大会）聚焦制造业与服务业协同发展 [1] - 广东省委书记表示，未来10年目标是经济总量相比2022年实现倍增、达25.8万亿元左右 人均地区生产总值相比2020年翻一番，达到中等发达国家水平 [7] - 江苏省强调加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 江苏省提出要保持制造业合理比重，坚持智能化、绿色化、融合化方向，推进传统产业焕新，培育新兴支柱产业和未来产业 [9] - 湖北省新春第一会现场展示了多款湖北造电动垂直起降飞行器（eVTOL），低空经济是其12个新兴特色产业之一 [8] - 2025年，湖北省高技术制造业增加值占比提升至17.4%，对工业增长贡献率达35.6% [8] - 湖北省提出着力壮大产业规模，全面升级“51020”先进制造业产业集群，推动现代服务业与先进制造业融合发展，加快发展壮大新质生产力 着力做强龙头企业，形成千亿、五百亿、百亿级企业雁阵梯队 [8] - 湖北省计划强化链群协同，打造光电子信息、新能源与智能网联汽车、新能源新材料、生命健康、高端装备等万亿级产业大走廊 [8] - 广东省提出要推动传统优势产业稳规模、提品质、增效益，发展壮大新兴产业、未来产业 无论是制造业还是服务业，都要迎接智能时代 [9] - 保持制造业合理比重被视为增强制造业竞争优势、推动制造业高质量发展的必然要求，也是“十五五”规划建议中的明确要求 [9] - 专家指出，制造业的成功是中国增长模式的集中体现，经济大省作为贸易大省，其持续发展离不开中国制造在全球供应链中的关键节点地位 [8] - 专家同时指出，中国制造业规模大、品类全，但在全球产业链价值分布中尚未走到前端，整体的收入和利润水平与规模不匹配，意味着制造业对服务业的带动能力仍需提升 [10] 支持民营经济发展 - 在多个经济大省的新春第一会中，民营企业站上了“C位” [11] - 福建省自2021年以来，已连续六年在春节假期后首日以“新春第一会”形式与民营企业家座谈 2026年会上有16位民营企业负责人发言 [11] - 2025年，福建省民营经济增加值同比增长5.5%，对经济增长贡献率达77.4% [11] - 福建省委书记指出，“十五五”时期福建民营经济发展前景广阔，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时 [11] - 湖南省2026年新春第一会主题从过去两年的“招商引资”转向“促进民营经济发展壮大” [11] - 湖南新春第一会会场“C位”就坐的除党政一把手外，还有119位民营企业家和商会代表 会议现场表彰了100位为湖南经济社会发展作出重大贡献的优秀民营企业家 [11] - 湖南省委书记表示，湖南大力发展民营经济是长期战略选择 要充分看到稳定透明可预期的政策环境、新一轮科技革命带来的机遇以及湖南能提供的市场机会，增强发展壮大民营经济的信心和决心 [11]

涉及的公司与行业 * 公司：亿航智能 (EHang, EH) [1][2][3][16] * 行业：先进空中交通 (AAM) / 电动垂直起降飞行器 (eVTOL) / 城市空中交通 (UAM) [1][2] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：高盛对亿航智能维持“买入”评级，12个月目标价为22.80美元，较当前14.46美元的价格有57.7%的上涨空间 [1][3][8] * **商业化进程积极**：管理层对eVTOL在多元化终端市场的商业化趋势持乐观态度 [1][2] * 公司已在中国市场获得2个运营合格证 (Operator Certificates, OC)，并与地方政府合作建立了运营商培训程序和测试 [1][2] * 已培训约100名eVTOL运营商，目标在2026年获得运营商执照，这将支持公司及客户的eVTOL商业化 [1][2] * **终端应用需求广泛**：管理层看好eVTOL的终端需求和应用，包括城市空中交通、物流配送、应急救援等 [2] * **产能扩张**：云浮工厂正在进行产能扩张，目标达到年产1000架，以更好地满足不断增长的终端需求 [2] * **海外市场拓展**：公司正积极拓展海外市场，目标是在2026年底前在泰国超过20个沙盒区域部署100多架eVTOL [1][2] * **财务预测**：高盛预测公司收入将从2024年的4.562亿元人民币增长至2027年的15.169亿元人民币 [8] * 预计EBITDA将在2026年转正，达到2570万元人民币，2027年进一步增长至3.230亿元人民币 [8] * 预计每股收益 (EPS) 将在2027年转正，达到3.78元人民币 [8] 其他重要内容 * **估值方法**：目标价基于现金流折现模型得出，第二阶段自由现金流增长率（2028E-2030E）设为10% 年同比，永续增长率设为3%，加权平均资本成本为12% [3] * **主要风险**： 1. 中国关于自动驾驶飞行器适航性的法规和规则进展慢于预期 [4] 2. 客户对客运级自动驾驶飞行器和空中交通的采纳意愿弱于预期 [4] 3. 自动驾驶飞行器预订单履行速度慢于预期 [4] 4. 观光及其他运营服务扩张慢于预期 [4][7] 5. 更多竞争者进入自动驾驶飞行器市场可能对盈利预测构成下行风险 [7] * **公司特定披露**：高盛在过往12个月内与亿航智能存在投资银行业务关系，并为其证券做市 [17] * **并购可能性**：高盛给予亿航智能的并购可能性评级为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[8][14]

政策与产业定位 - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快低空经济等战略性新兴产业集群发展 [3] - 广东省希望在未来5到10年内，将低空经济打造成为新兴支柱产业，以培育新动能 [21] 应用场景与运营现状 - 深圳低空高峰时段有数百条无人机航线同时运行 [7] - 深圳宝安区无人机运营中心在几分钟内就有10几架物流无人机起降，将生产急需的零部件、文件等发往深圳、东莞、中山、珠海等地 [5] - 深圳跨年夜有数百架无人机进行空中表演，之后迅速转入物流等工业应用 [8] - 深圳前海正在加速推进低空立体综合交通枢纽先导示范区建设，打造国内首个低空综合立体交通枢纽，旨在建成“巡检+物流+文旅”等多场景融合飞行先导区 [9][11] - 无人机表演市场需求旺盛，元旦期间企业在国内外同步开展了几十场上万架次的表演，单场表演规模常达5000、8000甚至上万架次 [12] - 无人机物流应用场景从普通快递扩展到海鲜、水果、机密文件、急需药品等对时效要求高的领域 [14] 产业链与供应链协同 - 深圳已形成一条高效的“看不见的产业链”，支撑低空经济发展 [7] - 一款无人机90%的零部件来自附近地区，依托深圳强大的物流和供应链能力，可在半小时内送达工厂进行组装、加工和生产 [9] - 从研发到落地几乎“零延迟”，新产品在检测场调试通过后能立刻投入实际运作 [9] - 低空通道串联城市脉络：深圳宝安到东莞松山湖的零部件1小时直达，珠海香洲港到东澳岛的海岛物资25分钟互送，中山古镇到江门新会的轻工产品可当日往返 [9] - 大湾区低空经济已形成从核心零部件集聚配套、物流文旅场景高效运转到高端装备规模化制造的全产业链协同发展格局 [16] 高端制造与产能突破 - 广州市黄埔区拥有全球首个具备“万辆级”产能的电动垂直起降飞行器量产工厂，目前正进入试产关键期 [14] 人才需求与成长 - 低空经济催生大量细分领域人才需求，为产业注入活力 [11] - 无人机航线规划师团队规划的航线已从最初的十余公里延伸至百公里级别，并正在进行跨城市、跨海等特殊场景的应用规划 [12][14] 制度、标准与基础设施挑战 - 大湾区低空经济在快速发展中，逐渐显现出政策制度衔接不足、机制体制协同不够、标准规范尚未健全等共性问题 [18] - 基础设施需实现互联互通，构建能够覆盖全域的低空感知网络和低空智联网仍需在标准方面进行大量探索 [19] - 广东省率先组建全国首个省级低空经济标准化技术委员会，并出台《低空经济 基础术语》、《低空智联网导航定位系统通用要求》等多项关键标准 [20] - 全国首个针对海岛场景的无人机快件运输省级地方标准将于2026年3月10日在广东正式实施，对快件收发、运输安全到设备适配进行全链条规范 [20] 市场地位 - 广东省消费级无人机占全国90%以上的份额，工业级无人机占全国超过一半的份额，均位居全国前列 [21]

行业现状与市场前景 - 全球eVTOL行业在经历2021年投资热潮后正经历压力测试，领先企业与追随者之间的认证差距扩大，部分原始设备制造商已破产或资不抵债，而空中客车等公司则暂停了其平台开发[4] - 2025年中国低空经济市场规模预计将达1.5万亿元，但安全标准、空域管理、成本控制等问题仍是讨论焦点，行业商业化落地的实际效果仍被观望[3] - 全球范围内，多个政府部门和出行公司计划于2026年在迪拜、纽约、芝加哥、旧金山和洛杉矶等城市推出eVTOL客运服务[3] - 亿航智能是迄今为止唯一一家获得型号认证的制造商，并已在中国获得商业运营的航空运营人合格证[3] - 乔比航空、阿彻航空和贝塔技术公司等资金充裕的制造商正在竞相争取型号认证，尽管认证时间较预期推迟，但仍有望在2026年启动商业运营[3] 核心应用场景与商业机遇 - 在中短期内，机场接送（首段或末段行程）被认为是eVTOL最具可行性的主要应用场景，特别是对于航空公司和机场而言，是服务高端客户、扩展产品服务的机会[4] - 考虑到往返机场的长途商务舱、头等舱旅客以及私人航空旅客流量大、对便利性需求高且价格敏感度低，eVTOL在机场场景的商业机遇几乎是确定的[7] - 在一个拥有6个eVTOL起降场的大型机场，只需吸引2%的长途商务舱和头等舱旅客选择该服务，就能为eVTOL的持续运营提供充足需求[8] - 部分固定基地运营商已着手布局垂直起降场建设，例如大西洋航空收购了费罗维亚尔垂直起降场公司[7] - 除机场接驳外，应用场景正向“机场-景区”、“机场-商务区”等延伸航线拓展，同时“无人机物流+eVTOL客运”协同空域管理模式也在试点中[7] 运营挑战与基础设施 - eVTOL在机场附近运营的核心挑战在于起降时的空域整合问题，尤其是在当前直升机尚未运营的区域，需要各利益相关方协同合作[5] - 起降场选址的核心要求是位于机场空侧或邻近区域，以实现无缝衔接、节省时间的出行体验，同时需与机场跑道保持最低安全距离[5] - 初期可优先利用固定基地运营商目前使用的停机坪空间，随着业务推进，停车场、屋顶或停机坪扩建区域可能成为额外的起降与充电备选方案[5] - eVTOL约三分之二的运营时间将花费在地面，对于一条常规的机场接送航线，完成一次往返行程大约需要1小时，而周转时间（包括滑行、旅客上下机及电池管理）为30分钟[8] - 由于电池充电所需时长，eVTOL大约仅三分之一的运营时间用于飞行，当前超级充电技术虽能缩短充电时间，但会牺牲电池使用寿命[10] - 要将机队规模扩大至约50架，需要重新规划机场空侧及周边空域的设计，同时在市中心核心区域通过精细化城市规划设置6个起降点[18] 运营规模与机队需求模型 - 基于供给驱动模型，对迪拜、伦敦、纽约和芝加哥四个高潜力城市的中短期运营规模进行测算，假设短期内每个机场配备2个起降场，中期可扩展至6个[11] - 基于一款4座eVTOL机型，结合平均载客率50%、每日目视飞行规则飞行13小时、高峰时段运营量占每日总量10%的设定，要充分利用起降场，短期内所需机队规模约为15架eVTOL，中期则约为50架[11] - 具体到机场，迪拜国际机场、伦敦希思罗机场、芝加哥奥黑尔机场、纽约纽瓦克或肯尼迪机场的初始机队规模（含10%备用飞机）分别为14架、17架、16架、16架，中期机队规模分别为42架、51架、48架、48架[12] - 在需求端，每个机场约15架和50架的eVTOL机队，平均每天分别可服务约150名和500名旅客，这相当于大型国际机场长途商务舱和头等舱旅客总量的0.5%至2%[13] 成本结构与票价分析 - eVTOL机场接送服务的成本构成主要围绕五个维度：垂直起降场费用、维护费用、折旧费用、运营费用、管理费用[19] - 在基准情景模型中，假设单次起降费为80美元（与同类直升机停机坪费用持平），且eVTOL三分之二的运营时间处于地面状态，估算初期盈亏平衡票价约为350美元[17] - 若未来起降费降至50美元左右，且eVTOL地面停留时间接近运营时间的三分之一，盈亏平衡票价可能会降至250美元以下[17] - 运营商可能会选择以低于盈亏平衡的价格定价，使服务更接近高端网约车价格区间，凭借省时优势和更高的价值认知占据市场，由此产生的损失可通过获取并留存高利润的商务舱和头等舱旅客来弥补[17] - 自主驾驶eVTOL的问世有望使票价降低至多20%[18] 行业参与者行动建议 - 机场需将垂直起降场区域纳入总体规划，在运营启动前预留充足空间，例如北京大兴机场已在二期规划中专门划定2000平方米的eVTOL专属区域[23] - 机场需联合空管机构与监管部门规划空域整合，协同设计低空飞行器的空域融入方案，例如上海已联合华东空管局完成“浦东机场-陆家嘴”低空走廊的航线规划[23] - 机场需保障空管容量适配增长需求，例如广州白云机场已升级空管系统，新增eVTOL专属调度通道，可同时处理10架次以上的实时调度请求[23] - 航空公司需将eVTOL需求预测纳入中长期商业计划，例如南方航空已在2025-2030年战略规划中，明确将eVTOL机场接驳服务的旅客量目标与航线扩张计划绑定[23] - 航空公司需按运营机场分阶段采购和调配机队，避免集中采购带来的交付延迟，例如东方航空采用“先试点后扩容”模式[23] - 航空公司需规划运营整合，实现长途航班与末端eVTOL接驳的无缝衔接，例如提供“长途机票+eVTOL接驳”的联程预订[23] - 航空公司需锁定合作伙伴并获取机场FBO及城市直升机停机坪/垂直起降场的起降权，以保障运营网络稳定性，例如四川航空与沃飞长空、成都双流机场FBO达成三方合作[23] - eVTOL整机制造商需持续研发快充解决方案，兼顾机场内与机场外的充电场景，例如宁德时代联合亿航智能推出的“机场快充+城市换电”组合方案，已实现机场内10分钟快充至80%电量[23] - eVTOL整机制造商需提升零部件可靠性以延长维护间隔并降低成本，例如大疆创新通过采用新材料和智能预警系统，使旗下eVTOL机型的平均维护间隔从50飞行小时提升至100飞行小时，运维成本下降25%[23]

eVTOL与直升机的核心异同 - eVTOL与直升机均具备垂直起降能力，无需跑道，适用于人员运输、医疗救援、警务巡逻、观光旅游等任务 [1] - eVTOL采用电池与电机驱动，直升机采用燃油发动机驱动，两者如同空中的“电车”与“油车” [2] - 在相同座位数下，目前大部分eVTOL的售卖价格比直升机更贵，航程更短 [3] eVTOL的出海与市场动态 - 中国eVTOL企业加速出海，自2022年起在阿联酋、沙特阿拉伯、日本、阿根廷、拉美等多地获得订单与合作 [4][5] - 时的科技E20 eVTOL在2025年7月获得价值10亿美元的订单，被称为中国eVTOL史上最大单 [5] - 沃兰特VE25-100 eVTOL在2025年7月获得价值17.5亿美元的订单，是目前中国高等级客运eVTOL大单 [5] - 峰飞航空在2024年8月获得宁德时代数亿美元的战略投资，用于航空电池研发 [5] 政策与资本支持 - 低空经济被写入国家“十五五”规划建议，列为战略性新兴产业，国家发改委已正式设立低空经济发展司 [6] - 工信部等四部委于2024年3月联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，明确提出推进eVTOL等装备适航取证 [20] - 截至2025年8月，中国低空经济领域投融资金额达115.94亿元人民币 [6] - 御风未来在2025年获得由航投基金领投的新一轮亿元融资 [8] eVTOL当前的成本与性能对比 - 时的科技E20（4座）单价可能在285万美元（约2050万人民币），比同座级的贝尔505直升机（市场均价200-230万美元）贵约30%，且航程仅为直升机的一半左右 [9] - 沃兰特VE25-100（6座）单价可能在350万美元（约2520万人民币），比同座级的空客H125直升机（市场均价300-320万美元）更贵，航程同样缩短约一半 [11] - 传统直升机巡航燃油成本高昂，以5座贝尔505为例，燃料成本超过1450元/飞行小时，而eVTOL能源支出仅40-60元/小时，约为直升机燃油成本的4% [55] eVTOL的长期成本与运营优势 - eVTOL采用分布式电驱，结构简化，核心成本来自电池、电机、电控，具备模块化、可规模化的特性，长期看具备制造成本优势 [42] - eVTOL维护成本更低，电池更换成本约26美元/次，显著低于直升机发动机的维护成本（约200美元/小时） [56] - eVTOL可实现无人驾驶或简化操纵，大幅降低飞行员人力成本，未来可能实现“一人监控多机” [56][63] - eVTOL起降噪声更低，对场地要求更宽松，可设置在楼顶或商业区，设施成本更低 [57] 中国在eVTOL产业链的核心优势 - 中国拥有成熟、自主可控的动力电池产业链，2024年全球动力电池出货量中中国企业占据超过60% [28] - 中国电池产业链从上游矿产、中游材料到下游电芯制造几乎全部国产化，供应安全与规模弹性高 [28][29] - 宁德时代、中创新航、亿纬锂能、孚能科技等企业已推出或规划能量密度达300-500 Wh/kg的航空电池产品 [30][31] - 新能源汽车产业链为中国eVTOL提供了经过极限训练的电驱、电控系统能力，相关企业如汇川技术、斯达半导体、英搏尔已获得eVTOL项目定点 [34][35] - 国产大飞机产业链为eVTOL提供了航空级复合材料、工艺与质量体系，企业如HRC、抟原复材、西子航空的能力可直接复用 [38][39] - 中复神鹰T1100级碳纤维实现国产量产，突破了航空复材的进口依赖 [39] 市场增长预期 - 全球民用直升机市场规模在2024年价值82.5亿美元，预计到2033年将达到154.6亿美元 [15] - 全球eVTOL市场预计到2030年将达到286亿美元，年复合增长率高达54.9%（Grand View Research预测） [18] - 中国民航局预测，2030年低空经济市场规模将突破3.5万亿元人民币 [18] eVTOL的颠覆性潜力 - eVTOL的设计哲学是高度自动化飞控，降低了对人类飞行员经验的依赖，商照训练时长可压缩至30-60小时 [62][63] - eVTOL采用多电机冗余设计，安全性更高，安全从成本项转变为增长项 [58][59] - eVTOL的发展有助于国家能源安全，将交通能源从进口石油转向本土电力 [65] - eVTOL产业作为战略性新兴产业，其发展将为人工智能、6G通感一体等未来技术提供大规模应用场景 [73]

事件概况 - 第二届中国eVTOL创新发展大会定于2026年1月15-16日在上海举办，由士研咨询主办，旨在搭建跨领域协作平台，推动eVTOL商业化落地 [1] - 大会预计吸引200+参会企业、400+参会嘉宾，设置30+专家报告及30+参展企业，覆盖从核心零部件到运营服务的全产业链 [1] 会议内容与形式 - 大会采用“主论坛+专题论坛+闭门研讨会”形式，首日聚焦发展现状、未来趋势及关键技术创新，次日聚焦产业生态建设、商业化运营与场景创新 [2] - 重点讨论项目包括三大核心方向：技术层面聚焦高能量密度电池、高功率电推系统、飞控系统；政策层面涉及适航认证标准衔接；应用层面涵盖低空旅游、物流运输、应急救援等场景 [2] - 大会设置技术成果展示、产品展示、B2B洽谈会等环节，助力产业链资源对接 [2] 参会企业 - 整机制造商包括亿航智能、峰飞航空、小鹏汇天等 [2] - 核心零部件企业包括宁德时代、亿纬锂能、宗申动力等 [2] - 投资机构包括红杉中国、高瓴创投等 [2] - 根据参会名单，多家A股上市公司参与，涵盖电池、动力系统、飞控航电、材料及基础设施等领域 [8] 行业现状与市场预测 - 2025年被业内称为eVTOL商业化元年，行业处于政策完善与技术突破的关键节点 [2] - 2025年12月，CAAC发布《限用类无人驾驶航空器系统适航标准（征求意见稿）》等文件，公开征求意见至12月31日 [3] - 同月，四创电子牵头中标合肥市低空经济基础设施项目，金额1.45亿元 [3] - 2025年全球eVTOL市场规模预计达158亿美元，同比增长12%；中国市场规模约57.5亿美元，增速领先全球 [3] - 预计到2030年，中国eVTOL市场规模将占全球的25%至30%，有望成为全球第一大市场 [3] 行业驱动与影响 - 后续随着适航标准征求意见结束，国内eVTOL专用适航标准有望正式发布，为行业商业化扫清制度障碍 [3] - 多家企业eVTOL机型取证进程进入关键阶段，商业化运营有望加速落地 [3] - 行业发展将拉动新材料、新能源、智能制造等整条产业链升级，形成万亿级产业生态 [4] - 高能量密度电池、高功率密度电推系统和飞控系统三大核心技术的突破，将进一步打开商业化空间，推动行业从示范运营迈向规模化发展 [4] 历史市场表现 - 2024年11月5日，深圳市召开低空经济基础设施高质量建设启动会，同日工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议 [5] - 当日，中化岩土、华体科技、中信海直、中科星图等多股涨停 [5] - 龙头华体科技提前一日启动涨停，并一度实现4连板 [6]

行业监管与安全挑战 - 中国规定轻型小型无人机飞行高度上限为120米 超过需报备且须持证操控 未授权“黑飞”属违法[1] - 近期有“黑飞”行为被曝光 无人机在湖南广东上空爬升至8000米以上 并伪造飞行许可证明 相关地区警方已介入调查[1] - 非法飞行区域位于大湾区主要机场关键航线下方 客机飞越频繁 博主警告无人机与客机共享空域已成为现实[1] - 非法无人机活动是全球性监管难题 美国欧盟加拿大澳大利亚等地均有类似限高规定[2] - 上海近期破获多起为“黑飞”提供破解服务的案件 网店以维修为名破解电池管理系统与飞行限高设置[2] - 新修订的《中华人民共和国治安管理处罚法》将于2026年1月1日实施 首次明确将无人机“黑飞”列为妨害公共安全行为并给予处罚[2] 低空经济发展与行业现状 - 中国正推动低空经济发展 但面临保障航空安全的监管难题[1] - 低空经济领域包括无人机和电动垂直起降飞行器（eVTOL）等[3] - 研究显示中国缺乏适合eVTOL和无人机大规模运行的专用场地 安全高效的低成本通信导航监控系统仍处探索阶段 是运营主要瓶颈[3] - 低空经济已被列为“十五五”规划建议的国家战略性新兴产业集群之一 吸引日益浓厚的投资兴趣[3] - 2020年中国低空经济企业数量为0.94万家 2023年增至1.47万家 2024年第一季度达到1.66万家[3]

行业整体态势 - 两轮电动车市场在经历3年“新国标”换购潮后进入存量市场，整体增速趋缓，竞争从“量”的扩张转向“质”与“结构”的比拼 [3][6] - 以九号、小牛为代表的科技新势力，凭借智能化、高端化产品开辟“价值增长”新赛道，其增长逻辑与传统品牌不同，九号公司2025年前三季度营收183.9亿元同比增长68.6%，归母净利润17.9亿元同比增长84.3% [6][7] - 新势力在完成高端占位后，开始向下沉市场和中低端产品线发起进攻，迫使传统厂商重新审视自身护城河 [7] 爱玛科技的战略布局 - 公司近期推出商用子品牌“爱玛马赫”，战略从C端消费延伸至B端商用市场，旨在为外卖、家政、政企和租赁等场景提供专业车辆及运维服务，以抢占B端蓝海市场，突破C端增长瓶颈 [3][7][9] - 公司通过参与私募股权投资基金，完成对电动垂直起降飞行器企业VOLANT“沃兰特”的股权投资，基金总规模约1.08亿元，公司作为有限合伙人出资3240万元，出资比例29.9861%，首期已实缴3180万元 [4] - 公司跨界布局低空经济的战略考量是基于“短途电动出行工具”的定位，围绕“三电驱动”等共性底层技术，并顺应国家政策支持，探索第二增长曲线 [5] 爱玛科技的财务与竞争表现 - 公司近年增长压力显现，2022年至2024年营业收入分别为208.0亿元、210.4亿元和216.1亿元，增速平缓；扣非后净利润在2022年高速增长191.68%后，2023年和2024年增速分别降至-1.83%和1.54% [5] - 2025年前三季度，公司实现营收210.93亿元，同比增长20.78%，净利润19.07亿元，同比增长22.78%，增速与行业大盘基本同步 [7] - 尽管公司销量规模、线下门店数倍于九号公司，但九号公司的净利润已与之不相上下，凸显新势力高利润模式的冲击 [7] 商用子品牌“爱玛马赫”的具体策略 - “爱玛马赫”定位为独立品类品牌，旨在打造全新品牌文化，而非单一产品系列，公司致力于依托其品质与服务网络为品牌背书 [8] - 产品针对不同商用场景：为外卖、快递等即时配送领域推出性能标杆系列，旗舰车型马赫S1Max的0-100m提速9.7s，极速可达80km/h，峰值功率4100W；为家政服务领域推出京东家政定制款，具备扩容式储物空间和强化耐用性 [9] - 渠道与服务方面，计划在全国建设“爱玛马赫品类店”作为“骑手之家”，提供卖车、全国联保、休息服务站，并强调打通研发、生产、供应、销售、服务的全链条全生命周期服务 [9] 商用市场的竞争格局 - 除爱玛科技外，雅迪、台铃等传统巨头也推出外卖定制车型，并与外卖平台、换电运营商合作，提供“车+电+服务”打包方案 [10] - 金箭、小刀等企业虽未高调推出独立商用子品牌，但其产品因皮实耐用、性价比高，已在外卖骑手中积累良好口碑和实际市占率 [10] - 当前商用车市场竞争已升级为“产品+服务+生态”的综合较量，成为主流两轮电动车企业的必争之地 [10]

文章核心观点 - 万丰集团重组Volocopter后，首次以完整产品矩阵亮相2025亚洲通用航空展，展示了其在城市及城际空中交通领域的领先实力，标志着低空经济从技术试验迈向规模商用的关键转折 [1][30][39] 公司发展里程碑与行业地位 - Volocopter创立于2007年，2011年完成首次载人飞行，2017年在迪拜完成全球首次自动驾驶空中出租车试飞，2024年估值达到17亿美元，跻身全球独角兽企业行列 [7][8][10] - 公司是全球最早从事eVTOL项目的公司之一，是城市空中交通领域的先驱和全球可持续城市空中交通的先驱 [6] - 公司是全球第一家获得欧盟航空安全局载人飞行许可证的公司，也是唯一一家符合EASA规定开发和生产安全飞机的eVTOL公司 [12] - 公司产品已完成超过2,000次试飞，并在全球20多个国家进行过演示 [3][12] 产品与技术优势 - **产品矩阵**：构建了覆盖全场景的五大产品线，包括VoloCity（18旋翼电动空中出租车）、VoloRegion（城际飞行器）、VoloConnect（混合动力支线概念机）、VoloXpro（原型机）和VoloDrone（货运无人机） [13] - **VoloCity核心优势**：具备多重冗余系统确保安全；噪音仅为小型直升机的四分之一；搭载自主研发的无人驾驶和飞控系统；由9块可充电电池供电并支持快速换电 [15] - **VoloRegion性能**：采用复合翼构型，最多承载5名乘客，最大空速220千米/小时，巡航速度200千米/小时，航程可达200千米 [17] - **VoloDrone演进**：从2019年初代载重50千克，升级至2022年第二代载重200千克，再到2025年第三代氢能驱动载重500千克，实现多场景覆盖 [18] - **VoloXpro进展**：为2座18旋翼eVTOL，最大飞行速度100千米/小时，于2025年11月19日获得中国民航局颁发的特许飞行证，将在中国开启巡飞 [3][7] 商业模式与生态系统 - 公司提供全电动城市空中交通服务组合，包括空中出租、城际交通、货运及自主生态系统 [20] - 构建了“飞行器制造+智能系统与起降设施”相融合的UAM生态系统 [13] - **Volo-Port起降设施**：模块化设计，可集成于火车站、机场、屋顶及水面，每个“飞的站”每天预计能输送1万名乘客 [22][23][25] - **VoloIQ智能系统**：作为数字支柱，涵盖预订、调度、飞行规划、监控等模块，并与微软Azure合作开发航空云系统，实现生态系统安全互联 [27] 万丰集团重组后的协同效应与战略规划 - 2025年3月，万丰集团重组Volocopter，旨在整合后者在eVTOL领域的前沿技术与万丰在通用航空的制造积淀，构建“固定翼+无人机+垂直起降”全场景出行矩阵 [29][30] - 万丰集团在全球拥有广泛的市场网络、现代化生产基地及192个服务中心，将为Volocopter的全球业务拓展、大规模生产及售后服务提供强大支持 [33] - 重组后，万丰钻石飞机全球研发中心将协同推进技术研发，亚洲与北美中心聚焦VoloXpro、VoloDrone，欧洲中心聚焦VoloCity，全力加速EASA认证进程 [34] - 未来战略包括：将核心机型引入中国市场并推进关键零部件中国化；凭借全球制造与市场网络，将eVTOL机型推广至北美、亚太等海外市场，实现零部件制造当地化 [37]