报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 止跌回稳政策目标一定程度提振市场预期，但4月以来边际下行压力再次加大 [4] - 行业量价快速下行阶段或已过去，核心区和好房子有结构性亮点；出口承压阶段，产业政策宽松概率加大，后续关注节奏问题 [4] - 去年4月和9月对应优质地产股底部区间，当前股票位置较底部溢价不大，且地产对经济内循环重要性不容忽视 [4] - 重视具备区域和产品优势的龙头房企，以及拥有稳定现金流的龙头经纪、商业地产和央国企物管 [4] 周度核心内容跟踪 市场 - 本周长江房地产指数-2.07%，相对沪深300的超额收益为-1.61%，行业排名相对居中（18/32）；年初至今长江房地产指数-8.08%，相对沪深300的超额收益为-5.84%，行业排名相对靠后（30/32） [5] - 本周板块表现较差，开发类和物业类标的普遍下跌，收租类有涨有跌 [5] 政策 - 西安出台多项楼市新政，通过多项措施降低购房门槛，稳定房地产市场，包括优化土地供应、实施出让金分期缴纳等 [6] - 深圳拆除重建类城更单元配售保障房可按比例调成商品房，减轻开发商压力，保障利润空间，推动城市更新改造进程 [6] 销售 - 本周样本城市新房及二手备案同比均处低位，新房年初至今累计同比由正转负 [7] - 本周37城新房成交面积四周滚动同比-9.8%，较上周-6.4pct，19城二手房成交面积四周滚动同比+3.0%，较上周-5.0pct；年初至今37城新房成交面积累计同比-0.6%，19城二手房成交面积累计同比+21.2% [7] - 6月截至20日，37城新房成交面积当月同比-8.9%，19城二手成交面积当月同比+6.6%，12城新房及二手合计同比-4.6% [7] 当周热点 - 今年Q2以来，行业量价下行斜率逐步扩大，政策宽松必要性提高 [8] - 短期约束在于官方数据尚未接近阈值，Q2政策宽松可能没那么急迫 [8] - 展望Q3，中介房价数据下行压力继续加大，官方数据环比跌幅将接近阈值，政策宽松可能迎来时间窗口 [8] - 产业端常规空间和边际效果相对有限，真正值得期待的在于超常规层面，尤其是针对地产领域的结构性工具 [8] - 宽松预期对短期市场和交易情绪的影响更为重要 [8] - 当前开发类个股位置不高，政策宽松必要性提高且时间点临近，可择优配置等待交易窗口；具备稳定现金流和潜在高股息的商业、经纪和物管龙头，是战略性机会 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 美国普信集团作为主动管理资管机构标杆，长期业绩战胜被动与基准，但短期仍面临较大压力；跑赢基准产品持仓集中度小幅高、换手率明显高，近10年规模与收益正相关，规模非跑赢基准重要因素；普信通过配合市场发新产品、发力养老目标产品应对被动化浪潮 [1][5][21] 根据相关目录分别总结 普信集团，长期战胜了被动与基准 - 普信是坚守主动管理标杆公司，2000 - 2024年资管总AUM从1667亿美元提至1.61万亿美元，年复合增速9.9%，2019年末美国股混基金市场份额较2000年升2.3pct [17] - 普信权益基金同业表现优，5年、10年维度49%、80%权益产品业绩超晨星权益基金中位数，10年维度55%、53%权益产品业绩超晨星被动中位数、业绩基准；但3年、5年维度跑赢被动、基准难度大，仅36%、29%权益基金业绩超晨星被动中位数，仅21%、42%权益基金业绩超业绩基准 [21] 对比来看，跑赢基准 vs 跑输基准，有何特征 - 选取普信20只主动权益基金分两组对比，跑赢基准产品持仓集中度小幅高于跑输产品，跑赢组第一行业、前两大行业平均持仓占比26.8%、42.8%，跑输组为24.9%、40.7%，跑赢组第一大重仓股平均持仓占比4.6%，跑输组为5.2% [6] - 近10年普信产品规模与收益正相关，按2014年末规模分组，2015 - 2024年间规模前5、6 - 10、11 - 15、16 - 20基金平均收益率分别为13.8%、10.8%、8.1%、8.7%；跑赢、跑输基准两组产品平均规模164.1、170.9亿美元，规模非跑赢基准重要因素 [7] - 跑赢基准产品换手率明显更高，跑赢、跑输组平均换手率61.2%、36.4%；基金经理数量、年限方面分化不明显，跑赢组平均经理数量、年限为1.4个、11.8年，跑输组为1.2个、14.2年 [7] 复盘来看，普信在被动化环境中有何应对良策 配合市场环境发行新产品 - 2000年后普信配合市场发新产品，如全球科技、海外市场股票、大市值主题等，新产品收益好、规模增长快 [42] 发力养老目标产品，以FOF形式引流 - 2000年后普信发力养老目标基金产品，2013 - 2024年目标日期基金产品规模从1212亿美元增至4756亿美元，年复合增速13.2%，2024年末贡献公司总AUM占比达29.6% [46]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭价格受库存高、需求弱影响上涨动能有限，但随高温天气和旺季来临，煤价或触底上行 [1] - 关注保险资金增量，保费收入正增长且向头部集中，固收类资产荒叠加红利资产高位，权益配置或青睐资源股 [2][35] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 上证指数报收3359.90点，跌幅0.85%，成交金额2.26万亿元，降幅15.43%；煤炭板块指数报收2522.79点，跌幅0.70%，成交金额317.02亿元，降幅9.93% [10] - 本周涨幅前五公司为中煤能源（5.39%）、苏能股份（1.96%）等；跌幅前五公司为大有能源（-6.11%）、淮北矿业（-5.46%）等 [11] 产地动力煤价格稳中有涨 - 大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比涨20元/吨，报521元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报380元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比持平，报850元/吨 [16] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比持平，报609元/吨 [16] - 环渤海地区动力煤价格指数环比持平，报663元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比持平，报660元/吨 [18] - 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比跌1.90美元/吨，报103.40美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比跌0.60美元/吨，报90.40美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，报119.25美元/吨 [18] 产地炼焦煤价格稳中有跌 - 山西古交2号焦煤坑口含税价环比持平，报510元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比跌20元/吨，报1200元/吨 [20] - 澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比跌1.5美元/吨，报价190美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比涨30元/吨，报价1170元/吨 [20] 国际原油价格环比上涨、天然气价格环比上涨 - 布伦特原油期货结算价环比涨2.78美元/桶至77.01美元/桶，涨幅3.75% [23] - 荷兰TTF天然气价格环比涨0.93美元/百万英热至13.79美元/百万英热，涨幅7.19% [23] 环渤海四港区库存环比上升 - 环渤海四港区日均调入量187.29万吨，增幅0.03%；日均调出量184.36万吨，降幅0.03% [1][25] - 环渤海四港区日均锚地船舶86艘，增幅0.15%；库存2883.8万吨，增幅0.52% [1][30] 国内海运费环比下跌 - 国内主要航线平均海运费环比跌0.31元/吨，报32.43元/吨，跌幅0.94% [32] 周观点 - 关注保险资金增量，保费收入正增长且向头部集中，权益配置或青睐资源股 [2][35] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源 [2][35]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 行业利润修复主要来自成本端让利，当前市场供需矛盾不突出，但下半年需求转弱时产量需控制 [3] - 短期钢材价格底部震荡，关注淡季供需平衡后边际走势带来的行业变化 [3] - 板块估值低，部分优质企业 pb 处于低位，行业利润修复且空间有望加大，产业矛盾化解后有望迎来估值与盈利双修复 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 截至 6 月 20 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格周环比分别变化 -0.21%、-0.13%、+0.37%、-0.26%、-0.68% [2] - 钢材细分品种焊管、H 型钢等价格有不同程度涨跌 [18] - 原材料炼焦煤、焦炭等本周均价较上周有涨跌变化 [19] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量 868.51 万吨，周环比上升 9.66 万吨 [2] - 247 家钢铁企业日均铁水 242.18 万吨，周环比上升 0.57 万吨，高炉产能利用率 90.79%，周环比上升 0.21 个百分点，高炉开工率 83.82%，周环比上升 0.41 个百分点 [2] - 短流程企业，电炉产能利用率 54.54%，周环比下降 2.19 个百分点，电炉开工率 70.93%，周环比下降 3.08 个百分点 [2] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量 884.18 万吨，周环比上升 16.08 万吨 [2] - 螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化 -0.78 万吨、+4.81 万吨、+10.81 万吨、+1.51 万吨、-0.29 万吨 [2] 库存情况 - 钢材总库存 1338.39 万吨，周环比下降 15.67 万吨，其中社会库存环比下降 14.37 万吨至 913.11 万吨，钢厂库存环比下降 1.30 万吨至 425.78 万吨 [2] 盈利情况 - 截至 6 月 20 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为 +155 元/吨、+100 元/吨、-51 元/吨，周环比变化 +20 元/吨、+40 元/吨、+14 元/吨 [2] - 本周 59.31%的样本钢企处于盈利状态，周环比上升 0.87 个百分点 [2]

中药材产业馆概况 - 第9届南博会首次设立中药材产业馆，主题为"滇南本草、世界共享"，汇聚国内外160余家企业参展 [2] - 展馆展出1500余款中药产品，涵盖原料、颗粒、饮片及药食同源等类别 [2] - 云南省计划到2027年实现中药材种植规模1000万亩以上，年产量150万吨以上，全产业链产值突破2000亿元 [4] 昭通天麻产业 - 昭通天麻年产量占全国25%，为国家地理标志产品，种植基地分布在海拔1400-2800米高寒山区，年种植面积8万-10万亩 [2] - 昭通天麻产业已建立初加工厂，产品包括天麻粉、冻干片等，销往广东、上海等地药厂和药店，带动周边五六个村子农民增收 [3] 文山三七产业 - 文山三七展区展出146种商品，覆盖粉剂、原浆、胶囊等7大品类，产品延伸至牙膏、泡脚液等日化用品 [3] - 鲜三七原浆通过包装和口味优化成为线上明星产品，2022年线上销售额达1.8亿元 [3] 云南白药国际化进展 - 云南白药产品在印度尼西亚、马来西亚等国家销量良好，海外消费者认可度高 [4] - 公司正积极拓展南亚、东南亚及北美市场，推动中药国际化 [4] 产业升级与创新 - 中药材产业从传统种植向现代加工转型，例如天麻初加工厂和三七精加工产品 [3] - "新中式养生"概念受年轻消费者青睐，免煮即溶等创新产品推动市场增长 [3]

文旅活动发布 - 纳溪区2025年文旅促消费·夏日水上活动发布暨黄龙湖丛林漂流启动活动在黄龙湖丛林漂流举行[1] - 活动以"'纳'享清凉'溪'里狂欢"为主题，将持续至8月，推出2025年3条夏季精品旅游路线[4] - 活动涵盖城市漫步、戏水狂欢、避暑养生、文化体验等多个内容，满足多元旅游需求[4] 水上项目亮点 - 黄龙湖丛林漂流以其独特的丛林自然环境与全程50米落差的优势，深受游客喜爱[3] - 景区新增'螃蟹沟'漂流道，与百米下锅三级滑槽、鼓鼓石滑槽、老电站滑槽等惊险关卡依次排开[3] - 清溪河漂流推出寻宝、水战互动项目，凤凰湖引进'水上飞人''单人浆板'等项目[4] 文旅资源整合 - 纳溪区拥有28.5公里长江黄金水岸，138条溪流纵横地域内，利用天然高差和充沛的水量发展夏季水上经济[3] - 整合全区多个水上游乐项目开展联合行动，推出"1+12"系列活动[4] - 构建"漂流+美食""游船+露营""水上表演+乐园"等夏季特色项目[4] 景区联动与优化 - 黄龙湖丛林漂流与龙湖水香等景区深度联动，举行"泼水节""摸鱼大战""烧烤啤酒音乐晚会"等活动[3] - 各景区推出联合优惠促销模式，为游客提供更优质、更实惠的旅游服务[5] - 景区进一步完善基础设施建设，构建全时段体验链[3]

行业概况 - 河北米北庄村掌控全球90%冥币市场份额 年产值超11亿元 被称为"中国殡葬第一村" [1] - 行业通过跨境电商迅速转型 推出美元符号"国际版冥币"及肯尼迪头像美版 女王头像英版冥钞等本地化产品 [1] - 传统祭祀用品演变为文化输出新载体 TikTok上AncestorMoney话题播放量突破10亿次 [1] 产品与定价 - 国内售价2元人民币的冥币在美国电商平台被炒至20美元 溢价近百倍 [1] - 纸扎别墅进货价12元 经装饰后售价超200元 国际市场冥币溢价后达94元人民币 [1] - 亚马逊平台10张装普通冥币售价6.99美元 但"天地银行"品牌产品因官方背书更受欢迎 [4] 市场拓展 - 东南亚为文化输出第一站 泰国佛教仪式已部分接受烧冥币习俗 [2] - 欧美市场通过YouTube黑人博主分享灵验经历引爆 Reddit论坛形成风潮 [2][4] - 推出"阴间护照"套装解决跨境汇款概念 开发加密货币风格"以太冥币"等创新产品 [1][4] 品牌竞争 - "天地银行"推出自带防伪标识的官方美元冥币 面值达百万亿美元级 [4] - 美国本土出现印"天堂银行"的美元冥币及原住民图腾冥币等竞品 [4] - 品牌效应显著 印肯尼迪头像的"美版祖先币"因缺乏官方背书销量不及主流产品 [4] 文化现象 - 冥币被西方年轻人称为"东方比特币" 单节烧币教学课收费100美元 [1] - 法国凯布朗利博物馆将纸扎工艺品评为"当季十大必看展览" 部分作品被永久收藏 [5] - 产品剥离孝道内核后转化为现实欲望载体 形成独特文化嫁接现象 [4] 产业链特征 - 米北庄村3000多常住人口形成完整产业链 空气中弥漫纸浆与油墨气息 [1] - 匠人世代传承纸扎技艺 将祭祀文化转化为产业力量 [1] - 跨境电商东风促使作坊主快速响应国际市场需求 [1]

地缘政治框架分析 - 中东地区主要存在三种势力：宗教势力追求保守、军队势力追求安全、官僚势力追求进步，三者诉求差异构成区域博弈核心[3][5] - 域外大国通过满足不同诉求介入中东：俄罗斯提供安全与保守、美国民主党侧重安全、中国输出保守与进步，共和党则能同时满足三方需求[5] - 沙特主导的经济改革尝试打破僵局，但2023年伊朗-沙特和解的和平发展逻辑已被当前冲突打破[18][20] 美国政治与中东策略 - Trump政府在中东政策上寻求折中：通过有限军事行动维持油价稳定以缓解通胀，同时避免深度卷入地区冲突[7][9] - MAGA派系对海外事务的孤立主义倾向与建制派存在分歧，财政预算法案通过前共和党内部制约力量显著[7][8] - 理想情景设定为快速结束冲突以兑现对以色列承诺，同时避免油价上涨冲击降息预期[9][10] 短期局势关键变量 - 未来2-3天伊朗反击力度与以色列反应将决定冲突走向，以色列可能选择见好就收或继续施压[11][14] - 伊朗面临受控反击或极端报复的抉择，但封锁霍尔木兹海峡概率较低，更可能通过代理人攻击美军基地[12] - 以色列已实现部分战略目标：削弱美国孤立主义倾向并延缓地区经济发展对其有利[11][18] 长期结构性影响 - 冲突打破中东原有平衡，无论伊朗是否退出舞台都将重塑地缘格局，沙特经济改革进程面临不确定性[20][21] - 2014年后油价走低导致中东世俗力量衰退，宗教与军事势力增强形成恶性循环，技术革命窗口期被压缩[17][18] - 全球多国正重新评估干预主义政策，吉隆坡、雅加达等地将出现新一轮外交博弈[19]

充电宝召回事件 - 安克创新在中国召回充电宝71万件，在美国召回115.8万件，罗马仕在国内召回49万件，均因供应商提供的电芯存在问题 [1] - 安克创新召回型号为A1642/A1647/A1652/A1680/A1681/A1689/A1257的部分批次充电宝，合计71294件，提供全额退款、换新或代金券补偿 [1] - 安克创新在美国召回的PowerCore10000充电宝(型号:A1263)数量达115.8万件，已收到19起火灾和爆炸报告，包括两起轻微烧伤和11起财产损失报告，总损失超过6.07万美元 [2] - 罗马仕召回三款型号移动电源(PAC20-272、PAC20-392、PLT20A-152)，共计491745件，因电芯原材料问题可能导致过热和燃烧风险 [2] 供应链问题 - 召回事件与电芯供应商安普瑞斯(无锡)有限公司有关，该公司所有电池/电芯3C证书均被暂停或撤销，时间集中在6月 [4] - 安普瑞斯由美国安普瑞斯与无锡产业发展集团合资成立，产品广泛应用于移动电源、智能手机、笔记本电脑及无人机等领域 [4] - 罗马仕、安克创新、绿联科技、倍思科技等移动电源品牌的多个3C认证也被暂停 [5] - 2023年7月市场监管总局公告，自2024年8月1日起未获得CCC认证的移动电源不得出厂、销售或进口 [5] 行业影响 - 事件暴露出品牌商在供应商准入、评估和淘汰机制上存在缺陷，应对关键核心部件建立更严格的审批报备制度 [6] - 安克创新将建立全链路电芯监测能力，升级电池安全管理体系，并提出了三大核心举措 [6] - 近期国内发生多起飞机上充电宝热失控案例，包括6月13日舟山飞往揭阳航班、5月31日杭州飞往深圳航班、3月20日杭州飞往香港航班 [7] - 3月20日杭州飞往香港航班起火事件中，涉事充电宝被证实为罗马仕品牌设备 [7] - 深圳宝安机场安检时着重检查安克品牌充电宝型号是否在召回名单上，涉及罗马仕召回型号的充电宝不允许带上飞机 [7]

市场表现 - 本周每经品牌100指数微跌0.49%至1059.41点，表现相对抗跌 [1][2] - 上证指数周跌0.51%，深证成指周跌1.16%，创业板指和科创50指数分别周跌1.66%和1.55% [2] - A股市场缩量明显，两市成交金额连续5日低于1.3万亿元 [1][2] 行业与个股表现 - 防御性板块走势较强，白酒与银行行业表现突出 [2] - 中国重汽、山西汾酒、立讯精密、浦发银行以及建设银行本周涨幅超过5% [2] - 中国银行、交通银行以及建设银行周市值增长超过千亿元，其中中国银行周市值增长高达2291.37亿元 [2] - 古井贡酒周涨幅达4.4%，2024年稳居安徽白酒市场市占率第一，2025年计划省内收入占比60%以上 [5] - 唯品会本周股价小幅上涨，长期深耕特卖赛道，2025年预计股东回报率12% [5] 经济数据与政策 - 5月社会消费品零售总额增速为2024年以来高点，超出市场预期 [4] - 增长动能从出口与投资转向消费，政策驱动特征明显 [4] - 七、八月两个关税暂缓期结束后，出口对经济的拖累或逐步显现 [4] 酒类行业投资机会 - 酒ETF（512690）今年跌幅达9.42%，但份额增加15.07亿份，年初至今份额变动为7.39% [6] - 白酒行业处于库存周期后半段，企业短期业绩表现愈发依赖于核心市场市占率提升 [6] - 中证酒指数主要权重股为贵州茅台(14.84%)、五粮液(14.77%)、山西汾酒(13.00%)和泸州老窖(12.19%)，合计权重超过50% [7][9]