LSEG 2025市场展望论坛 - 论坛将于4月10日在上海举行 聚焦2025年中国市场前景 涵盖七大金融领域话题 [1][2] - 26位行业专家将参与讨论 嘉宾来自银行 券商 保险 资管 金融科技等机构 [1][2] - 活动首次设立大宗商品分会场 探讨期货市场发展和对冲策略 [35][36] 论坛议程 主题演讲 - LSEG亚太区总裁David Day将发表开幕致辞 探讨金融科技与数据发展的新机遇 [2] 圆桌论坛一 - 讨论低利率环境下的大类资产配置 兴业银行首席经济学家鲁政委等参与 [5][7][9][11] - 由LSEG北亚区交易与银行类业务销售总监俞漪主持 [13] 圆桌论坛二 - 聚焦ETF未来发展趋势 华泰柏瑞基金副总经理柳军 国泰基金总经理助理梁查等参与 [14][16][18] - 由平安基金ETF指数投资负责人闫岩主持 [22] 炉边谈话 - 中金公司投行部执行负责人Jon Edwards将讨论2025年资本市场互联互通及IPO并购机会 [22][23] 圆桌论坛三 - 探讨AI对智能金融的影响 百度金融 海通国际 工商银行等机构专家参与 [23][24] - LSEG机器学习和数据科学家张彬将分享见解 [24] 圆桌论坛四 - 分析中资机构国际化战略 中金国际 吉利控股 建设银行等高管参与 [25][27][29][31] LSEG业务介绍 数据与分析 - 每日交付逾2000亿次数据更新 覆盖10000多家公司ESG数据 [46][47] - 通过Workspace YieldBook等产品提供金融信息解决方案 [46] 富时罗素 - 全球领先指数提供商 产品覆盖多资产类别 被广泛用于ETF和衍生品 [48] - 为资产配置和风险管理提供基准参考 [48] 风险情报 - 提供World-Check筛查解决方案和尽职调查报告等风险管理服务 [49] - 帮助机构防范欺诈并确保合规 [49] 资本市场 - 运营伦敦证券交易所等交易平台 覆盖股票 外汇和固定收益产品 [50] - Turquoise平台支持4000多支全球股票和ETF交易 [50] 交易后服务 - 提供清算 抵押品管理和风险报告等全周期服务 [51][52] - 通过自动化流程提高交易后效率 [52]

中金研究 美国贸易保护主义对全球贸易体系带来巨大冲击，给全球经济带来了较大的不确定性，也给中国贸易环 境增添了压力，但我们也要注意到中国制造业方面的优势。 实际上，我国制造业的竞争力优势比较明 显。我国是世界上少有的拥有全部工业门类的制造业大国。我国已经拥有41个工业大类、207个工业中 类、666个工业小类，形成了独立完整的现代工业体系[4]。根据联合国工业发展组织的数据，2023年全 球制造业增加值前五的国家和地区分别为中国（4.78万亿美元）、美国（2.84万亿美元）、日本（0.84 万亿美元）、德国（0.84万亿美元）、韩国（0.47万亿美元），我国排在全球第一。从占比来看，我国 制造业增加值在全球的占比持续提升，优势持续扩大。2023年，我国制造业增加值在全球占比为 29.6%，较2019年上升2.4个百分点，反映了我国制造业的韧性和竞争力在不断加强。从2019到2023年， 美国的制造业增加值在全球占比上升1.4个百分点，而日本、德国和韩国的制造业增加值在全球制造业 增加值中的比重分别下降了2.1个百分点、0.3个百分点和0.4个百分点。 大市场带来的规模优势使得我国制造业具有成本上的相对优势。例 ...

公开市场操作 - 央行4月2日开展2299亿元7天期逆回购操作 利率1.50% 投标量与中标量均为2299亿元 [1] - 当日逆回购到期4554亿元 实现单日净回笼2255亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面宽松 存款类隔夜回购加权利率下行9bp至1.8%以下 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.41% [4] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.86% 较前日下降4bp [6] 利率债收益率 - 国债收益率全线下行：1年期降0.25bp至1.5875% 10年期降3.6bp至1.9940% [8] - 国开债收益率普遍下跌：10年期降2.75bp至1.8175% 30年期降3.24bp至2.0800% [8] - 地方债收益率保持稳定 超长债(29.48Y)收益率降2.75bp至2.2475% [8] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.86% 10年期主力合约涨0.26% [11] 政策动态 - 中办、国办发文要求加强价格总水平调控 强化政策协同效应 [12] - 重庆计划推动企业发行产业债、科创债及ABS/REITs产品 [13] 国际债市 - 高盛下调2025年日本10年期国债收益率预测至1.50% 反映美国衰退风险 [15] - 印度10年期国债收益率跌至2022年1月以来最低水平 [17] 地方债发行 - 新疆生产建设兵团二季度拟发128.0922亿元地方债 [17] - 陕西省二季度计划发行572.15亿元地方债 [17] 负面事件 - 河南新郑农商行推迟评级 山西美锦能源被列入评级观察名单 [17] - 日照市新岚山财金投资集团发生非标资产违约 [17]

核心观点 - 债务上限限制美债供给导致美元流动性改善，10年期利率从4.8%回落至4.2% [1] - 特朗普政策不确定性加速利率下行，但经济韧性仍在，悲观情绪或于二季度触底 [1][4] - 预计5-6月债务上限解决后，三季度美债净融资量或达1.4万亿美元，流动性将转为收紧 [1] - 10年期美债利率可能在债务上限解决后升至4.8%，金融去监管或压低利率30-70个基点 [2][61] 基本面与政策 - 特朗普政策不确定性冲击市场信心，企业家庭预期转弱，但经济韧性仍在 [4] - 家庭端实际可支配收入增加但消费下滑，储蓄率走高至4.6%，零售销售总量增速不及预期但对照组零售环比上涨1% [5][8] - 企业端经营状况改善但预期边际下滑，制造业订单下滑而服务业订单回暖 [5][12] - 高频数据显示购房需求平稳，新增职位触底反弹，失业情况温和 [14][16][19] 财政状况 - 2025财年前五个月财政赤字和基本赤字累计达1.15万亿和7502亿美元，超过去年同期8281亿和4777亿美元 [18][22] - 特朗普One Big Beautiful Bill可能通过减少支出消除2万亿美元基本赤字，但减税增加4.8万亿美元，净增约2.8万亿美元 [24] - 预计本财年赤字总量约1.9万亿美元，赤字率6.4% [25] 货币与流动性 - 债务上限导致财政存款从TGA账户流出，准备金规模改善，推动美元下行和美债利率下行 [27] - 美联储3月FOMC宣布减缓缩表规模，美债每月缩减规模从250亿降至50亿美元 [28] - 准备金规模约3.5万亿美元，低于3.2万亿美元后金融风险概率大幅提升 [28][33] - 冗余流动性（ON RRP）已基本耗尽，而2023年债务上限时有2.2万亿美元 [31] 供需分析 - 1月财政部TBAC公布今年一、二季度发债量分别为8150亿和1230亿美元，长债分别4510亿和5050亿美元 [34] - 可交易美债市场价值去年底超28万亿美元，截至今年2月市值27.1万亿美元 [36] - 货基、对冲基金和海外是主要需求来源，但海外购债量在四季度大幅削减 [37][39] - 30年期长债投标倍数跌至2.4以下，交易商承接比例升至高位，显示久期厌恶 [43][45] 利率分析 - 预计10年期利率在美债上限通过后再度冲破4.8% [46] - 货基持债意愿不强，对冲基金可能成为净卖出者 [46] - 长期来看，美国名义GDP增速在5.5%附近，对应10年期利率中枢在4.5% [58] - 特朗普政府可能推动金融去监管，特别是松绑SLR，以压低利率 [60][61]

公司动态 - Jefferies Securities Inc 在加拿大多伦多证券交易所 TSX TSXV 和 Alpha 成为交易公司 由首席执行官 Bruce Rothney 与 TMX Group 首席执行官 John McKenzie 共同主持开市仪式 [1] - 公司在加拿大开设 JSINC 经纪交易商 作为华尔街核心业务的国际扩张部分 将向加拿大企业 机构和政府客户提供投资银行与资本市场服务 [2] - Jefferies 是全球领先的全服务投资银行与资本市场机构 提供咨询 销售交易 研究 财富及资产管理服务 全球拥有超过47个办事处 覆盖美洲 欧洲 中东和亚洲 [3] 业务发展 - 公司1962年成立于洛杉矶 最初专注于机构股票交易 现已扩展至投行 股票 固定收益 资产及财富管理领域 [3] - 国际扩张战略落地加拿大市场 通过JSINC实体强化北美业务布局 [2]

文章核心观点 - 过去两年全球经济复苏乏力、资本市场深度调整，华兴资本面临创立以来最具挑战性的压力测试，2024年财报显示公司仍有业绩亏损、规模缩小压力，但有营收增长、亏损收窄等边际好转迹象，新管理层调整到位叠加外部环境转暖，深层次变革更值得关注 [1] 逆周期下的韧性 投行业务 - 2024年港股市场全年IPO数量70个与上年持平，总筹资金额876亿港元同比增长88%，美股中国公司IPO数量和募资金额分别为62个和30亿美元，较上年同期均翻倍增长，但与2020 - 2021年高点比，两个市场均未恢复 [2][4] - 华兴资本投行业务实现营业收入2.2亿元人民币，较上年同期增长16.8%，公司聚焦泛科技赛道，走精品投行之路，服务新兴行业头部企业和个人，2024年在AGI领域巩固行业头部地位，还拓展新产品和新业务，港美股业务收入同比增长超2倍 [5] 资管业务 - 2024年公司总AUM为320亿元人民币，同比下降12.9%，投资管理业务实现营业收入3.16亿元人民币，同比增长17.2%，为集团贡献收入比例达38% [5][6] - 公司资管业务遵循“既要投得好，更要退得妙”准则，工作重心向“退出”环节倾斜，2024年基金项目退出金额达32亿元人民币，多支基金DPI超100%，同时加大布局新经济产业 [7] - 截至2024年末，公司累计未实现总附带权益为21亿元人民币，对应净附带权益为6亿元人民币，为后续扭亏为盈提供确定性 [8] 华兴证券 - 2024年A股IPO融资金额673.53亿元，较上年缩水近8成，再融资金额1748亿元，较上年缩水近7成，华兴证券坚持为“专精特新”企业服务，完成多个项目保留股权融资市场地位 [9] - 截至2024年年末，华兴证券多多金APP注册用户数及年内新增客户数分别较2023年末增长95%和208%，展现“科技 + 业务”双轮驱动战略吸引年轻投资者的有效性 [9] 政策红利下的新周期开启 政策导向利好 - 中国证监会2024年“并购六条”政策鼓励上市公司并购重组，对硬科技领域并购给予快速审核通道，与华兴资本并购交易领域重心契合；两会记者会表示将支持优质科技企业发行上市，利好公司投行业务 [12] - 香港证监会与港交所修改特专科技公司上市及SPAC并购交易规定，与公司探索的创新产品呼应；香港证监会出台数字资产市场路线图，公司早有布局数字资产金融服务，参与相关公司上市及融资 [13][14] 公司战略调整 - 新管理层上台后，公司未来发展围绕“科技 + 产业”主线，深化AGI与具身智能领域布局，拓展并购及跨境业务，探索Web3.0和加密货币资产领域 [14] - 公司“投行 + 资管”双轮驱动、一二级市场联动的创新模式，能为企业全生命周期提供服务，当下聚焦新战略实现盈利回正，培育科技资产组合转化为现金流生成能力 [15] 结语 - 华兴资本在资本市场寒冬中展现主动重构的韧性，下注中国科技崛起，将资源集中于前沿领域，显示对产业变革的清醒认知 [16] - 公司充足现金储备和已清偿债务，为应对产业波动提供安全垫，在行业复苏周期获主动权 [17]

黄金市场动态 - 2025年3月COMEX黄金期货价格突破3040美元/盎司 伦敦现货黄金价格攀升至3030美元/盎司 均创历史新高 [1] - 全球央行连续三年购买超1000吨黄金 中国央行黄金储备连续三个季度增长至7345万盎司 [1] - 麦格理预测2025年三季度黄金均价或达3150美元/盎司 单点可能触及3500美元 高盛预计年末金价达3100美元 [2] - 中信期货指出美联储今年可能降息75个基点 叠加伦敦黄金市场挤仓风险 导致黄金出现显著溢价 [2] 公司持仓价值 - 若金价突破3200美元/盎司 Blue Hat持有的1吨黄金价值将增至约1.03亿美元 较初始投资增值超4000万美元 [3] - 黄金资产不仅为公司带来可观账面利润 还为贵金属领域战略布局奠定基础 [3] 公司业务转型 - Blue Hat原为中国通信服务提供商及AR互动娱乐游戏/玩具/教育材料开发商 现依托专利技术拓展至商品贸易领域 [4] - 公司目标成为全球领先的智能商品交易商 [4]

行业情况 - 2025年3月国际黄金市场持续走强，3月18日COMEX黄金期货价突破3040美元/盎司，伦敦现货金价涨至3030美元/盎司，均创历史新高 [1] - 世界黄金协会报告显示2024年全球央行连续三年购金超1000吨，中国央行黄金储备连续三个季度增长，达7345万盎司 [1] - 麦格理集团分析师预计2025年第三季度黄金均价达3150美元/盎司，单点或触3500美元；高盛预计年末金价达3100美元；中信期货指出美联储今年或降息75个基点，伦敦金市有挤仓风险，将致黄金大幅溢价 [2] 公司情况 - 蓝帽曾是通信服务提供商及AR互动娱乐游戏等产品的生产商、开发商和运营商，正凭借技术积累和专利技术拓展业务至商品交易，目标成为全球领先的智能商品交易商 [4] - 若金价如机构预测突破3200美元/盎司，蓝帽持有的1吨黄金价值将增至约1.03亿美元，较初始投资增值超4000万美元，这将增强公司财务报表并为业务扩张提供资金支持 [3] - 蓝帽CEO称黄金作为避险资产在全球经济不确定时展现出保值增值能力，公司持有的1吨黄金资产带来可观账面利润，为贵金属领域战略布局奠定基础 [3]

低频风格轮动模型较难捕捉高波市场机会 近期DeepSeek热潮引发市场风格切换： 2025年1月20日，DeepSeek-R1发布，以其低成本、高性能且开源的突破性进展引发全球AI产业格局重构，也催化 了春节后A股市场风险偏好向成长与科技板块切换。回溯2024年至2025年初，市场已出现三次显著风格轮动，且均与关键时点的事件冲击高度关联，印证 了结构性机会往往受外部事件冲击影响较大。 传统低频风格轮动模型难以捕捉短期机会： 在高波市场环境中，以宏观与市场指标为基础的传统低频风格轮动模型因信号钝化滞后、调仓周期固定等问 题，难以有效捕捉月中突发性事件或政策催化引发的风格切换。此类结构性机会常呈现交易情绪快速迭代、时间窗口短暂的特点，一旦低频策略的月度调 仓机制错失关键时间节点，就可能损失显著超额收益。 高频新闻信号补充低频轮动观点 DeepSeek-R1协助标签映射： 我们在 《大模型系列（1）：DeepSeek-R1量化策略实测》 中使用大模型接受新闻数据构造风格轮动策略的表现稳定性较 差，主要源于行业舆情向风格传导的逻辑模糊性及新闻分布偏态。因此，在本文中我们仅借助DeepSeek-R1模型构造行业与风格的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，北证50指数大涨逼近前期历史高点，沪深两市成交额放量，但个股跌多涨少，市场热点杂乱，指数在会议期间或保持震荡，资金可能主动切换风格；6G市场发展前景广阔，AI相关领域流量增长显著，存储市场有不同表现，国产企业级SSD迎机遇 [4][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 市场综述：周三市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，北证50指数大涨2.82%逼近前期历史高点，沪深两市全天成交额1.49万亿，较上个交易日放量582亿，个股跌多涨少，超2800只个股下跌 [4] - 板块表现：机器人概念股持续活跃，商业航天、6G概念股震荡走强，算力概念股午后反弹；地产股集体调整，工程机械、人形机器人等板块涨幅居前，光伏设备、房地产等板块跌幅居前 [5] - 指数涨跌幅：沪指涨0.53%，深成指涨0.28%，创业板指涨0.01%，海外市场中部分指数上涨，如道琼斯涨1.14%、纳斯达克涨1.46%等，货币市场和期货市场部分品种有不同幅度涨跌 [2][6] - 融资余额：截至3月4日，上交所融资余额报9591.05亿元，较前一交易日减少6.06亿元；深交所融资余额报9244.28亿元，较前一交易日增加24.11亿元；两市合计18835.33亿元，较前一交易日增加18.05亿元 [8] - 投顾观点：两市略微放量，沪指重新站上60日均线，大盘指数回升由银行等权重带动后个股调整面积增大，市场赚钱效应降低，跷跷板效应初现，涨跌家数指数处于中高位有向下调整趋势，指数在会议期间或保持震荡，资金可能主动切换风格 [9] - 概念热点：《北京市5G规模化应用"扬帆"行动升级方案（2025—2027年）（征求意见稿）》公开征集意见，提到适时探索6G应用发展方向等；随着消费互联网和工业互联网发展，5G向6G演进加快，预计到2040年，6G各类终端连接数相比2022年增长超30倍，月均流量增长超130倍 [10][11] 重点新闻 - 华为观点：过去8个月中国市场AI产生的Token所带来的流量增长了33倍，其中15倍来自付费Token，DeepSeek出来后每Token价格下降了97%，预计到2030年中国市场因Token带来的网络流量增加将达每天500TB左右，而现在全中国所有移动网络流量加起来每天是90TB [13] - 市场数据：2024年全球产生的总数据量达到163ZB，2025年将增至201.6ZB，2028年将翻番至393.9ZB，2023 - 2028年五年年复合增长率为24.4% [13] - 存储市场：三月伊始，存储现货行情表现各异，部分渠道SSD成品价格连涨两周，多数渠道内存条价格下调，大容量UFS需求端观望，预计2028年全球企业级存储系统中全闪存阵列占比有望超50%，全球企业级SSD市场容量达324亿美金，国产企业级SSD迎增量机遇 [13] 涨停复盘 - 涨停股票：涉及纵横通信、卓翼科技、珠海中富等众多股票，涨停原因包括数字经济、AI眼镜、消费电子、机器人等多种概念 [15] 未来大事提醒 - 重要事件：3月7 - 9日举办第32届成都医疗健康博览会，3月17日英伟达举行GTC AI大会，3月20日举办2025中国家电及消费电子博览会，3月23日举办第十五届中国国际储能大会暨展览会，分别涉及医疗器械概念、人工智能、消费电子概念、储能等板块 [16]