公司业绩考核 - 中国中铁2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期公司层面业绩考核指标条件未达成 [1] 股票回购注销安排 - 公司决定对678名激励对象持有的54,786,990股已获授但未满足解除限售条件的限制性股票进行回购注销 [1] - 回购注销日期为2025年11月24日 [1]

公司业务参与情况 - 公司经核实未参与京台高速部分工程的建设 [1] - 公司亦未向上述项目提供原材料 [1]

基金设立与出资情况 - 公司下属全资子公司于2016年参与设立上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙），即“建元一期基金” [1] - 公司对该基金的总出资额为10亿元人民币 [1] - 截至目前，基金总出资额为2.53亿元人民币，其中上海隧道工程有限公司出资2.15亿元人民币，占比85.15% [1] 基金期限变更 - 根据原合伙协议，该基金的退出期将于2025年12月26日届满，之后进入清算期 [1] - 经各合伙人协商，拟将基金的清算期延长5年，至2030年12月26日 [1] - 延期后，将由基金GP担任清算人 [1] 变更影响与审议程序 - 此次基金清算期延期有利于项目退出，符合全体股东利益 [1] - 该事项无需提交公司股东大会审议 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济季初走弱，服务业高基数、出口走弱等因素拖累月度GDP约4.5%，为年初以来偏低水平 [10] - “宽信用”效果或滞后显现，10月“两个5000亿”增量影响未显，后续关注11 - 12月数据及2026年一季度政策效果 [12][17] - 10月各经济领域动能温和放缓，基建、房地产、制造业投资及消费、工业均有不同程度表现 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 “宽信用”效果或滞后显现 - 10月季初经济走弱，二产与三产共振使月度GDP降至约4.5% [10] - “两个5000亿”增量影响未显，信贷与基建投资表现弱于季节性 [12] - 原因包括资金效应不充分、项目重合及项目范围扩大等 [17] - 11 - 12月关注“宽信用”验证，预计2026年宏观政策靠前发力，工具效果持续至一季度 [17] 10月数据解读：季初经济动能温和放缓 基建 - 1 - 10月基建投资进一步下降，10月单月同比加速下行，政策性金融工具投放后实物工作量待落地 [18] 房地产 - 1 - 10月地产投资降幅扩大，新开工等保持负增长，10月住宅销售面积降幅扩大，销售价格环比扩大 [23] - 关注一线城市限购政策调整及中央经济工作会议定调 [23] 制造业投资 - 10月累计同比正增长但单月同比降幅扩大，多数行业投资转负，受去年政策高基数及企业盈利等因素影响 [27] - 固定资产投资动能走弱，短期关注11 - 12月“宽信用”效应验证 [30] 消费 - 10月社零同比放缓，环比季调回升但处于季节性偏弱水平，商品零售高基数下部分品类转负 [31] - 餐饮收入受假期提振，商品零售中限额以上增速下降，国补品类多数下滑，非国补金银珠宝亮眼 [36] 工业 - 10月工业增速同比、环比季节性下探，受出口走低、季初效应及假期影响 [38] - 11月假期因素消退，政策资金效应释放或使工增季节性修复 [41]

公司中标信息 - 宏润建设集团股份有限公司中标慈溪滨海经济开发区国际产业合作园配套基础建设工程十期 [1][2] - 中标金额为75887284元 [2] - 采购方为慈溪市慈东工业发展有限公司，项目位于浙江省，发布日期为2025年11月12日 [1][2] 公司业务活动概况 - 宏润建设集团股份有限公司对外投资了48家企业 [1] - 公司参与招投标项目达4799次 [1] - 公司拥有商标信息40条，专利信息351条，著作权信息9条，以及行政许可555个 [1]

核心观点 - 公司签署一项价值7700万元的专业分包合同，预计将对未来业绩产生积极影响 [1] 合同签署 - 公司与中国核工业第二二建设有限公司签署专业分包合同 [1] - 合同涉及浙江金七门核电厂1、2号机组陆域取排水工程GE隧道明挖部分、CC井桩基工程 [1] - 含税合同价暂定为7700.03万元 [1] 项目执行 - 合同工期为140天 [1] - 项目执行可能受气候等因素影响 [1] 业务影响 - 该合同属于公司主营业务范围 [1] - 若顺利履行，将为公司持续发展提供业务支持 [1]

法律判决核心 - 法院重审判决确认PPP项目合同于2023年10月20日终止，并判令六安市水利局向项目公司支付回购款1.55亿元 [1][2] - 此次判决为一审重审结果，此前2024年1月一审判决支付回购款1.50亿元，后于2024年12月被安徽省高院撤销并发回重审 [5] - 公司表示判决书尚未正式生效，暂无法判断对当期及期后利润的具体影响 [7] 项目背景与纠纷 - 该PPP项目始于2017年11月，总投资额为22.95亿元，*ST围海作为联合体牵头方持股项目公司六安河海80%股权 [4] - 后因合同履行纠纷，公司及项目公司向法院提起诉讼，请求判令支付回购费用约1.85亿元及利息 [5] 公司财务状况 - 公司长期受应收账款回款难困扰，截至2025年三季度末，应收账款为16.4亿元，占总资产65.86亿元的25% [5] - 2024年公司营业收入24.83亿元，同比增长16.42%，但净利润亏损1.51亿元，同比下降10.20% [7] - 2025年前三季度业绩改善明显，实现营业收入12.9亿元，归母净利润3752.45万元，同比大幅增长145.18%，成功扭亏 [7] - 本次判决涉及的回购款1.55亿元，约为公司2025年前三季度净利润的4.13倍 [7] 市场反应 - 重审判决公告发布当日（11月13日），公司股价涨停，报收4.37元/股，最新市值约为50亿元 [8]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [9] 核心观点 - 报告标题指出公司“毛利率显著提升，投资收益拖累净利润表现” [1][6] - 公司前三季度营业收入同比减少19.83%至343.95亿元，归属净利润同比减少19.35%至12.10亿元 [2][6] - 单三季度业绩承压更为明显，归属净利润同比减少32.47% [6] - 业绩承压主要由于本报告期对联营及合营企业的投资收益较上年同期降幅较大 [12] - 若公司顺利完成年初业绩增长5%的指引并按35%分红率预测，当前股价对应股息率约4.7%，具备红利属性 [12] 财务表现 - **收入端**：前三季度营业收入343.95亿元，同比减少19.83%；单三季度营业收入123.74亿元，同比减少16.73% [2][6][12] - **盈利能力**：前三季度综合毛利率为15.90%，同比显著提升11.34个百分点；单三季度综合毛利率为16.80%，同比亦提升11.34个百分点 [12] - **费用端**：前三季度期间费用率为12.72%，同比提升2.37个百分点；单三季度期间费用率为14.55%，同比提升4.38个百分点，主要受管理、研发费用率上升影响 [12] - **净利润率**：前三季度归属净利率为3.52%，同比微升0.02个百分点；但单三季度归属净利率为3.90%，同比下降477.25个百分点 [12] - **现金流**：前三季度经营活动现金流净流入3.57亿元，同比少流入20.30亿元；收现比为118.65%，同比提升13.60个百分点 [12] - **资产负债**：公司资产负债率同比下降1.34个百分点至75.62%，但应收账款周转天数同比增加35.91天至170.05天 [12] 订单情况 - **新签合同**：2025年第三季度施工、设计、运营及数字业务合计新签231.23亿元，较上年同期提升16.56% [12] - **区域结构**：上海市内新签109.39亿元，同比增长13.7%；上海市外（不含港澳）新签31.95亿元，同比下降61.2%；境外业务新签50.87亿元 [12] - **业务类型**：道路工程类新签66.54亿元，同比大幅增长73.60%；轨交类新签32.22亿元，同比增长11.74%；房产工程类新签32.79亿元，同比大幅增长435.52%；市政类新签18.25亿元，同比下降79.77% [12] 财务预测与估值指标 - **每股收益**：预测2025年至2027年每股收益分别为0.92元、0.96元、0.97元 [17] - **市盈率**：对应预测市盈率分别为7.21倍、6.93倍、6.85倍 [17] - **市净率**：预测市净率分别为0.51倍、0.47倍、0.44倍 [17] - **净资产收益率**：预测分别为7.0%、6.8%、6.5% [17]

交易表现与资金流向 - 截至2025年11月12日收盘，腾达建设股价报收于2.66元，当日股价无变动，换手率为1.85%，成交量为29.29万手，成交额为7760.18万元 [1] - 11月12日主力资金净流出627.83万元，占当日总成交额的8.09% [2][5] - 11月12日游资资金净流入43.45万元，占当日总成交额的0.56%，散户资金净流入584.38万元，占当日总成交额的7.53% [2] 公司治理结构重大调整 - 腾达建设拟修订公司章程，核心变动为取消监事会，其职权将由董事会审计委员会行使 [2][5] - 公司同时计划修订股东大会议事规则、董事会议事规则等制度，并制定对外担保管理制度，重新制定关联交易及募集资金管理制度 [2] 第十一届董事会独立董事提名 - 公司提名李挺、谭勇、张湧为第十一届董事会独立董事候选人，并已提交股东大会审议 [2][3][4][5][6][7] - 三位候选人均声明具备独立董事任职资格，拥有5年以上相关工作经验，并已取得证券交易所认可的培训证明 [3][4][5][6][7] - 提名人确认三位候选人与公司不存在影响独立性的关系，未在公司及附属企业任职，不持有公司1%以上股份，且最近36个月内未受证监会行政处罚或证券交易所公开谴责 [3][4][5][6][7]

公司董事会会议 - 公司第六届第二十四次董事会会议于2025年11月10日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了关于本次交易相关加期备考审阅报告及审计报告的议案 [1] 公司营收结构 - 2024年1至12月份，公司营业收入中房屋建筑和土木工程占比51.62% [1] - 市政公用工程收入占比25.72% [1] - 建筑安装工程收入占比8.54% [1] - 建材物资销售收入占比8.25% [1] - 建筑装饰工程收入占比2.2% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为60亿元 [1]