财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现出色，虽在与2024年超级碗对比时面临挑战，但调整后仅下降约1100万美元 [12] - 一季度总赌场收入增长4%，不考虑超级碗因素，各项指标同比均有增长 [12] - 波士顿Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元 [14] - 一季度调整后物业EBITDA方面，拉斯维加斯为2.234亿美元，波士顿为5750万美元，澳门为2.521亿美元 [17][19] - 截至3月31日，公司全球现金和循环信贷额度可用性为32亿美元，综合净杠杆率略高于4.3倍 [21] - 一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯别墅装修、澳门特许权相关资本支出及日常维护 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度总赌场收入增长4%，老虎机业务表现亮眼，调整后物业EBITDA为2.234亿美元，EBITDA利润率为35.7% [12][17] - 波士顿业务：Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机交易量增长约3%，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务：一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元，营业额增长31%，大众投注额增长1% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月RevPAR较2024年略有上升，老虎机投注额增加，团体活动符合预期 [10] - 澳门：4月大众投注额与2024年持平，直接VIP营业额大幅上升，黄金周大众投注额高于去年，酒店满房 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营成本的直接影响较低且可控，已积极寻找替代采购源，但关税导致约3.75亿美元资本支出项目延迟，包括Encore Tower改造 [7][9] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和实现健康的利润率，在澳门市场保持纪律性，通过提升服务、产品质量和开发新设施来增强竞争力 [14][43] - 公司计划在Wynn Al Marjan Island项目上按建设进度继续投入资金，预计该项目将在短期内成为唯一开业的综合度假村，有望受益于预计超50亿美元的GGR市场 [15] - 公司认为运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 公司关注纽约市场的发展机会，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素，不会过度追求牌照 [53][54] - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司在阿联酋、波士顿和拉斯维加斯有土地储备，泰国市场也有潜力 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认存在不确定性，特别是关税和需求方面，公司已制定应对各种情况的预案 [9][10][11] - 管理层对Wynn Al Marjan Island项目的进展感到满意，认为该项目是行业内最具吸引力的发展机会，公司未来前景光明 [15][16] - 管理层表示公司股票价格未能恰当反映资产价值，将继续回购股票，一季度回购236万股，价值约2亿美元，二季度至今已回购1亿美元 [16][22] 其他重要信息 - 公司在Wynn Palace开设了美食广场，自开业以来，该广场每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [15] - Wynn Al Marjan Island项目的塔楼建设已达到47层，预计今年封顶，即将开始部分内部装修和海滩泳池景观塑造，项目按计划推进 [15] - Wynn Macau董事会建议将2024年的最终股息提高至1.25亿美元，需经股东大会批准；Wynn Resorts董事会批准每股0.25美元的现金股息，将于5月30日支付 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因及剩余股权投入的节奏 - 促销折扣下降与ADR密切相关，主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高 [26] - 剩余6.5 - 7.25亿美元股权投入将按照建设进度在今年剩余时间和明年逐步投入，且与银行融资同步进行 [27][29] 问题2: 拉斯维加斯国际入境游客和亚洲VIP游客情况以及夏季价格和预订情况 - 高端游客市场未受影响，非高端市场中，国际游客占拉斯维加斯客房入住率的9%，可轻松填补空缺，目前加拿大和墨西哥游客减少对公司影响不大 [32] - 目前价格和预订情况正常，上周末预订量高于正常水平，但需关注夏季情况和关税、港口交通等因素的影响 [34][35] 问题3: 澳门市场竞争的表现形式、与过去相比的情况及未来趋势 - 竞争表现为多方面的综合因素，包括服务、产品质量、机器学习、优惠活动和新设施等，目前市场竞争激烈但稳定 [41][42][43] - 与过去相比，市场竞争情况有所改善，目前市场已趋于稳定 [44][45] 问题4: 公司全球多物业运营的协同效应及纽约市场的发展机会和时间安排 - 运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 纽约市场预计6月提交申请，年底或2026年初颁发牌照，公司会准备合理提案，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素 [53][54] 问题5: 暂停的资本支出项目情况及对纽约项目的参考性，以及2026年团体业务的预期 - 暂停的资本支出项目主要是Encore Tower改造，约占3.75亿美元中的大部分，与纽约新项目情况不同，不具参考性 [58] - 2026年团体业务表现良好，主要得益于Q1的NADA和CONEXPO等大型活动 [61] 问题6: 公司对日本市场的看法及全球建设成本风险 - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司有多个发展机会，不会盲目进入 [66][67] - 阿联酋项目大部分已锁定成本，预算确定性高，其他地区主要关注家具、固定装置和设备方面，目前未看到美国以外地区的溢出效应 [68][69] 问题7: 暂停的3.75亿美元资本支出项目在报告中的呈现方式及对2025年损益表的影响，以及澳门运营成本的控制和趋势 - 报告中保留了相关项目，但标注了3.75亿美元的延迟，因无法确定准确时间，并非取消项目，会在关税稳定后重新规划 [74][75] - 澳门运营成本目前保持平稳，新开业的美食广场未纳入一季度数据，公司通过其他方面的节约来平衡成本，预计全年运营成本仍在合理范围内 [81][82] 问题8: Wynn Al Marjan项目的目标客户群体排序及迪拜客户的预期需求 - 三个目标客户群体都很重要，分别类似于拉斯维加斯的非住客、波士顿的本地市场和拉斯维加斯的远程游客市场，各群体在EBITDA和客户体验方面都有重要作用 [89][90][91] 问题9: 拉斯维加斯非博彩业务中餐饮成本增长的抵消率和零售业务的影响及租赁条款 - 公司预计关税对餐饮运营成本影响不大，因可寻找替代采购源 [95][97] - 零售业务一季度同比基本持平，租赁条款因租户而异，无法从租赁收入推断商品总值 [98][99] 问题10: 澳门市场竞争环境及新酒店产品的影响 - 澳门市场竞争激烈，促销环境稳定，公司通过提升服务和创新设施保持竞争力，新酒店产品未对公司造成明显影响，公司酒店仍保持满房和较高市场份额 [106][107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球RevPAR增长4.1%，高于3% - 4%的指引区间上限，ADR增长3%，入住率上升1个百分点 [6] - 第一季度总毛费收入同比增长5%，达到12.8亿美元，激励管理费下降2%至2.04亿美元，G&A同比下降6%，调整后EBITDA总计12.2亿美元，增长7% [19][20] - 预计第二季度全球RevPAR增长1.5% - 2.5%，全年增长1.5% - 3.5%；全年毛费收入54 - 55亿美元，IMF与去年基本持平，调整后EBITDA增长6% - 9%至53 - 54亿美元，调整后摊薄每股收益9.82 - 10.19美元 [22][26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集团RevPAR全球和美国均增长8%，商务散客和休闲散客全球各增长2%，美国各增长1% [9] - 第一季度联名信用卡费用增长8%，住宅品牌费用因单元销售时间因素大幅下降 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大地区RevPAR增长超3%，3月增长2%，豪华和全服务酒店表现优于精选服务酒店 [6][18] - 国际RevPAR增长近6%，亚太地区增长11%，印度和日本分别增长16%、17%，加勒比地区增长7%，EMEA增长6%，大中华区下降2% [7][8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行长期增长战略，专注酒店回报，推进数字和技术转型，提升运营效率和客户体验 [11][15] - 收购CitizenM品牌，预计今年下半年完成交易，以丰富全球品牌组合 [13] - 行业面临宏观经济不确定性、建设成本和融资环境挑战，但公司全球签约表现出色，管道房间数量创新高 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定，美国经济活动放缓和消费者信心下降，但公司具有应对经济周期的能力 [10] - 由于美国和加拿大地区前景更谨慎，下调全年RevPAR增长指引50个基点，但仍预计净房间数强劲增长 [11] 其他重要信息 - 万豪常客计划会员近2.37亿，会员渗透率达全球房晚数的68% [14] - 推出全球广告活动“你是最棒的纪念品”，展示丰富产品 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国精选服务酒店表现较弱的原因及复活节影响 - 年初表现强劲，3月美国和加拿大市场出现疲软，可能受政府裁员和关税公告影响；复活节对美国和加拿大市场影响约250个基点，一个季度约1%；4月排除复活节影响后RevPAR环比改善，预计后续需求稳定，但美国和加拿大地区全年RevPAR下降主要因政府需求减少 [34][37][38] 问题2: CitizenM品牌业主的建设或转换酒店的承诺 - 业主对该品牌定位充满热情，合作可借助万豪强大的开发者网络加速平台增长 [40] 问题3: 美国全服务酒店开发情况、风险及开发商反应 - 第一季度签约房间数创历史新高，多数业主和加盟商是长期投资者，看好旅游长期需求；美国和加拿大地区新增供应历史低位，但债务融资可用性不足；签约量除一个地区外全球增长超30%，转换项目占比约30%；建设成本受关注，但美国和加拿大新建设项目目前稳定；第一季度管道流失率约为典型季度平均水平的一半 [44][46][49] 问题4: 美国品牌在中国运营的定位和应对策略 - 中国是公司第二大市场，酒店多为中国业主所有，员工多为中国本土员工，被视为中国企业；市场受国内需求驱动，中国游客接受度高 [51][52] 问题5: 净房间增长（NUG）指引及EPS未变的原因 - NUG指引考虑CitizenM后接近5%，与上季度相比无变化；EPS保持不变是因美元走弱减少外汇负面影响、CitizenM带来少量费用以及IMF情况未变 [58][60] 问题6: 管道中每间房费用的轨迹及资本支持变化 - 关键资金在高端市场使用增多，随着系统增长绝对金额可能增加，但2024年每笔交易平均金额下降，公司使用资金时保持严谨；每间房费用随RevPAR增长，国际和全服务业务增长、非RevPAR相关费用增长也将推动其上升 [66][67][68] 问题7: 联名信用卡消费是否有囤货或侧重商品零售而非旅游的情况 - 信用卡消费方面，人们对旅游仍有积极兴趣并优先考虑旅游，RevPAR中低价休闲市场需求较弱，但信用卡消费无明显变化 [71] 问题8: 美国入境国际旅游情况及其他国际市场受益情况 - 总体比2019年疫情前高1个百分点，全球约20%房晚来自跨境客人；美国第一季度国际房晚占比6%，比2024年全年高70个基点，每月占比均高于上年；加拿大入境需求下降5%，但其他国家需求弥补了这一缺口 [76][77] 问题9: 政府业务3月疲软情况在4月是否稳定及政府相关咨询业务情况 - 4月政府业务RevPAR数据不全，但预计仍下降，不过未进一步恶化；大型咨询公司业务有起色，政府相关商务旅行占美国市场约1%房晚，纯政府业务RevPAR下降10% [78][79] 问题10: 集团业务到2026年的趋势及是否有犹豫情况 - 目前2026年预订量增长约7%，入住率和平均房价分别增长约4%和3%；美国集团业务增长预期较上季度略有下降，但幅度不到1个百分点 [84][85] 问题11: 若市场放缓，公司在投资组合方面的优先事项 - 公司将继续执行增长战略，通过长期视角管理资产 [89] 问题12: 集团业务6%的增长是否受客户流失影响及实际收入情况 - 目前未看到客户流失趋势，集团业务6%的增长主要受当年预订时间影响，而非客户流失 [95][98] 问题13: 转换业务是否开始增加及相关情况 - 公司对转换业务乐观，美国新增供应处于历史低位，部分品牌适合转换，开发团队专注转换业务，组织评估和执行转换业务速度快；全球对转换业务接受度增加，预计转换业务将保持稳定而非周期性变化 [103][105][107] 问题14: 中国市场开发的相关数据 - 大中华区占现有房间的10%和管道的18%，本季度签约量大幅增长；业主对精选服务品牌感兴趣；中国市场有新建设、转换和适应性再利用等多种项目类型，适应性再利用项目在管道中的时间较长 [111][112][113] 问题15: 若贸易压力缓解，哪个业务板块有最大加速增长潜力 - 若贸易压力缓解，消费者信心提升可能带动休闲需求增长，企业不确定性减少可能推动商务旅行增长 [119] 问题16: 未出现高端客户降级消费的原因及与以往周期的不同 - 美国55岁以上人口比例和家庭净资产占比上升，对旅游的需求为市场提供了基础需求；第一季度全球豪华酒店入住率和ADR增长最强，目前未出现降级消费情况 [121][122][124] 问题17: 如何看待房间在建数量的同比变化及可比指标 - 公司定义在建房间数的方式合理，即预计很快开业的项目 [131] 问题18: 美国和加拿大地区IMF费用预期未变的原因及相关指标变化 - 第一季度全球60%的酒店支付激励费用，去年为61%；美国和加拿大地区为21%，去年为20%；国际市场约75%，亚洲约80% [134][135][136] 问题19: 数字转型战略的进展、推出时间和效益 - 进展顺利，正在深度测试，预计下半年向部分精选品牌酒店推出；该系统将提高运营效率、吸引人才、为高端市场创造销售机会 [144][145] 问题20: 非RevPAR业务今年的压力及2026年是否反弹 - 住宅业务签约增长良好，但收入不稳定；预计今年该业务收入比去年减少约4000万美元，但长期来看会增长 [147][148]

核心观点 - 公司2025年第一季度业绩表现稳健，尽管运营环境存在不确定性，但调整后EBITDAre和FFO均超预期 [3][7] - Andaz Miami Beach完成全面改造并重新开业，预计将成为未来价值创造的重要驱动力 [3][8] - 公司通过股票回购和资本配置策略持续回馈股东，第一季度回购821,771股，平均价格9.74美元/股 [9] - 公司调整2025年全年指引，反映近期市场波动对运营趋势的影响 [14] 运营业绩 - 净收入同比下降59.7%至530万美元，主要受运营环境不确定性影响 [4][7] - 调整后EBITDAre同比增长5.0%至5730万美元，调整后FFO同比增长10.6%至4150万美元 [4][7] - 整体RevPAR增长2.2%至221.63美元，剔除Andaz Miami Beach后增长3.8% [4][7] - 入住率提升120个基点至70.1%，平均每日房价(ADR)微增0.5%至316.16美元 [4] 资本配置与投资 - Andaz Miami Beach改造投资包括287间客房、64间套房、会议空间及高端餐饮设施，预计将推出会员制海滩俱乐部和特色餐厅 [8] - 2025年第一季度资本投资2820万美元，主要用于Andaz Miami Beach改造和Wailea Beach Resort翻新 [12] - 2025年全年预计资本投资8000万至1亿美元，重点完成Andaz Miami Beach改造等项目 [13] 财务与流动性 - 截至2025年3月31日，公司持有1.488亿美元现金及现金等价物，总资产31亿美元，债务8.45亿美元 [11] - 公司将2.25亿美元定期贷款到期日延长至2026年5月1日，2026年前无债务到期 [10] - 股票回购计划剩余额度4.068亿美元，当前股价较净资产价值有显著折让 [9] 2025年展望 - 下调全年净收入指引至3300万-5800万美元，较此前减少1300万美元 [14] - 预计全年RevPAR增长率从7.0%-10.0%下调至4.0%-7.0%，剔除Andaz Miami Beach后从3.0%-6.0%下调至1.0%-4.0% [14] - 调整后EBITDAre指引下调至2.35亿-2.6亿美元，调整后FFO指引下调至1.65亿-1.9亿美元 [14][38] 股息政策 - 董事会批准每股普通股0.09美元现金股息，系列G/H/I优先股股息分别为0.5625/0.382813/0.35625美元 [16] - 公司计划2025年维持季度现金股息支付，具体金额将根据运营预测和资本需求确定 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度可比酒店组合的入住率为69.1%，平均每日房价为204.31美元，每间可售房收入（RevPAR）为141.23美元，RevPAR增长1.6%，由平均每日房价增长2.1%驱动，被入住率下降0.5%略微抵消 [18] - 第一季度总营收增长1.2%，得益于客房外消费增长3.8% [19] - 第一季度酒店总运营成本增长率仅为2.9%，较第四季度增长率改善超100个基点 [20] - 第一季度酒店EBITDA为8530万美元，较2024年收缩300万美元，酒店EBITDA利润率为26.1% [21] - 第一季度调整后EBITDA为7760万美元，调整后每股FFO为0.31美元 [21] - 第一季度末流动性超8亿美元，债务为22亿美元 [23] - 2025年，预计可比RevPAR增长在 - 1%至1%之间，可比酒店EBITDA在3.655亿至3.955亿美元之间，公司调整后EBITDA在3.325亿至3.625亿美元之间，调整后每股FFO在1.38至1.58美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度各业务板块均实现增长，团体业务表现最强，需求增长9%，收入较2024年第一季度增长10% [19] - 第一季度商务旅行趋势保持健康，实现正收入增长 [10] - 第一季度休闲业务收入增长2%，城市休闲业务表现出色，增长3% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 1月RevPAR增长3.2%，受益于华盛顿特区的就职典礼和关键市场丰富的全市活动日程 [7] - 2月RevPAR增长3.9%，受益于新奥尔良的超级碗 [7] - 3月RevPAR下降1.3%，主要因复活节导致春假延长，宏观背景不确定性增加，对部分需求造成压力 [8] - 4月初步RevPAR预计较上年同期下降12% [20] - 第一季度，华盛顿特区、新奥尔良等市场RevPAR增长良好，部分城市市场如圣何塞、休斯顿CBD、费城、匹兹堡和路易斯维尔实现强劲RevPAR增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有多元化的城市中心酒店组合和精简的运营模式，以应对行业变化，实现业绩的弹性增长 [6] - 积极管理资产负债表，提前解决2025年和2026年初的债务到期问题，增强资产负债表的灵活性和降低资本成本 [22] - 继续推进酒店改造项目，以释放组合中潜在价值，同时通过股票回购和股息向股东返还资本 [23] - 行业面临宏观经济风险和不确定性，但长期来看，消费者偏好体验式消费、团体业务和商务旅行的持续复苏将为城市市场带来利好，行业收入管理思维的改善有助于维持房价稳定 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩好于预期，尽管行业在3月面临逆风，但公司仍实现RevPAR增长和EBITDA超预期 [5][6] - 宏观经济风险和不确定性增加，降低了对短期酒店经营业绩的可见性，公司调整全年业绩指引以反映当前环境 [12] - 团体业务预订进度较去年同期保持2%的增长，但预订窗口缩短；商务旅行中中小企业和大型企业账户需求健康，政府相关需求疲软；休闲需求总体稳定，城市休闲和自驾市场表现较好；国际需求疲软，占收入不到3% [13][14] - 尽管短期经济环境不稳定，但公司对酒店行业的长期前景持乐观态度，行业顺风和公司的定位将有助于实现长期股东价值 [15][18] 其他重要信息 - 公司前瞻性陈述受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [3] - 讨论非GAAP指标时，可参考新闻稿中的GAAP调整和补充信息时间表 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 4月经营情况以及3月和4月实际情况与初始预期的对比 - 3月原本预计略有增长，但实际RevPAR下降1.3%；4月原本预计为第二季度最强月份且为正增长，但实际情况受复活节和春假延长、政府相关需求疲软等因素影响 [29][30] 问题: 公司可利用的不同资金来源情况以及各市场的现状 - 银行贷款市场对优质赞助商仍有利；高收益债券市场在近期波动后有所恢复，目前增量成本较之前可能高出50 - 75个基点；CMBS市场持续活跃，但受不确定性影响，承保难度增加可能导致债务收益率上升 [33][34][35] 问题: 3月和4月未达预期的具体原因以及对全年业绩指引的信心来源 - 业绩指引调整主要受政府及相关需求疲软、国际需求放缓以及不确定性增加影响；对业绩指引的信心基于当前团体、商务和休闲业务的表现，但最终业绩仍取决于经济背景和不确定性的持续时间和程度 [41][42][43] 问题: 目前预订窗口的量化情况以及近期取消预订情况 - 零至七天的预订窗口占比从不确定性增加前的约51%升至约58%；各业务板块预订窗口均缩短，公司将关注团体业务的取消率、出席率、潜在客户数量和转化率，商务业务的中小企业和大客户出行情况，休闲业务的消费者信心以及政府需求相关的新闻动态 [45] 问题: 北加州市场复苏情况及信心来源 - 北加州市场复苏受全市活动日程、积极新闻、办公室吸纳和科技需求等因素推动，硅谷资产第一季度增长11%；此外，会议活动增加、企业重新预订、人工智能相关活动参与人数增多等也促进了该地区的旅行需求 [52][55][56] 问题: 资产出售情况及未来出售计划 - 公司在当前环境下采取机会主义的资产出售策略，近期出售的资产对买家具有战略意义；目前有一项资产正在考虑出售，但交易市场受不确定性影响，非合同资产成交难度较大 [89][90] 问题: 精选服务资产是否存在降价行为以及供应担忧 - 公司未观察到明显的价格下降情况，第一季度业绩受房价驱动，3月市场疲软时房价仍保持上涨；新建的有限服务酒店与公司资产不在同一市场竞争，城市市场将受益于供需失衡 [66][67] 问题: 鉴于不确定性，是否减少对深度翻新项目的兴趣 - 公司资产负债表和流动性状况良好，有能力考虑各类项目；翻新和重新定位项目回报可观；公司内部设计和施工团队已对关税影响进行评估，目前只有约10%的家具和设备采购来自中国，降低了关税风险 [70][71][72] 问题: 团体业务新预订情况以及3月和4月的具体表现 - 全年团体业务预订进度约为102%，已预订约77%；3月和4月取消的预订主要集中在政府相关业务，目前已趋于稳定；第一季度餐饮和饮料消费健康，取消预订的违约金提高了餐饮利润率 [75][76][77] 问题: 北加州2024年EBITDA与疫情前的对比以及利润率情况和未来增长潜力 - 2024年北加州EBITDA约为2019年的30%多，有60%以上的增长潜力；2025年全市活动日程较去年增长70%，未来市场前景乐观，包括2026 - 2027年的活动安排、办公室租赁和人工智能相关业务的发展 [80][82][84]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR增长1.6%，由ADR增长2.1%驱动，被入住率下降0.5%部分抵消 [5][6][17] - 第一季度总营收增长1.2%，得益于房外消费增长3.8% [18] - 第一季度酒店EBITDA为8530万美元，较2024年收缩300万美元，酒店EBITDA利润率为26.1% [20] - 第一季度调整后EBITDA为7760万美元，调整后摊薄每股FFO为0.31美元 [20] - 2025年预计可比RevPAR增长在 - 1%至1%之间，可比酒店EBITDA在3.655亿至3.955亿美元之间，公司调整后EBITDA在3.325亿至3.625亿美元之间，调整后摊薄每股FFO在1.38至1.58美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 团队业务是表现最强的板块，需求增长9%，收入增长10% [18] - 商务旅行趋势保持健康，第一季度实现正收入增长 [9] - 休闲板块收入第一季度增长2%，城市休闲业务表现更优，增长3% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区和新奥尔良等市场因特殊活动受益，多个城市市场第一季度RevPAR实现强劲增长，如圣何塞增长14.1%、休斯顿CBD增长9.9%等 [18] - 国际需求疲软，该板块收入占比不到3%，集中在纽约、南佛罗里达和加利福尼亚等市场 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极进行资本配置，加强资产负债表，处理当前和部分远期到期债务，出售非核心资产并将收益用于增值股票回购 [10][22] - 2025年酒店改造项目按计划进行，纳什维尔的实体改造进入最后阶段，部分改造酒店RevPAR增长显著 [10] - 公司认为行业顺风和自身定位有助于应对短期不确定性，专注为股东创造长期价值 [16] - 公司将继续进行审慎的资本配置决策，通过投资项目释放资产组合价值，同时通过股票回购和股息向股东返还资本 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩好于预期，尽管行业3月面临逆风，但RevPAR仍实现1.6%的增长 [5] - 宏观经济不确定性增加，行业3月开始面临逆风，4月延续这一趋势，公司下调全年业绩指引 [11][19] - 从长期来看，公司对酒店行业基本面持建设性态度，消费者偏好体验式消费、团队业务和商务旅行的持续顺风以及城市市场供需动态的改善将带来有利影响 [14] 其他重要信息 - 公司在第二季度提前处理2025年和2026年初的债务到期问题，包括新签3亿美元定期贷款、行使两笔抵押贷款的最终展期选项 [21] - 公司第一季度末拥有超8亿美元流动性和22亿美元债务，资产负债表状况良好，未使用的公司循环信贷额度为6亿美元，加权平均到期期限近四年，多数酒店未抵押，加权平均利率为4.5%，近75%的债务为固定利率或已对冲 [21][22] - 公司董事会批准了一项新的2.5亿美元股票回购计划，季度股息为每股0.15美元，由自由现金流覆盖 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月情况及3、4月实际情况与初始预期对比 - 3月原本预计略为正增长，实际下降1.3%；4月原本预计为正增长，是第二季度最强月份，但预计同比下降1% - 2%。3月因复活节导致春假延长，政府相关需求疲软，这些情况延续到4月，但3月房价仍有1%的增长，公司希望4月也能保持 [28][29][30] 问题2: 资产负债表各资金来源情况、银行集团的意愿、高收益债券现状和抵押贷款市场情况 - 银行集团市场持续改善，对优质赞助商有资金容量；高收益债券市场在过去一个月的混乱时期发行停滞，隐含估值折扣扩大，目前部分风险已被消化，增量成本比之前宽50 - 75个基点；CMBS市场仍在运作，但因不确定性导致承销难度增加，可能要求更高的初始债务收益率 [34][35][36] 问题3: 3、4月未达预期的具体原因及对全年业绩趋势保持稳定的信心来源 - 业绩指引调整是由于政府及相关需求疲软、国际业务放缓、缺乏可见性和持续的不确定性。3月下降1.3%，4月预计下降1% - 2%。全年业绩范围假设政府及相关需求和国际业务的下滑持续，公司根据当前团队业务、商务旅行和休闲业务（政府业务除外）的稳定情况进行预测，但最终业绩取决于经济背景和不确定性的持续时间和程度 [42][43][44] 问题4: 预订窗口情况及过去几周取消预订情况 - 历史上0 - 7天预订窗口占比约51%，不确定性增加后约为58%。各业务板块预订窗口均缩短，团队业务关注取消预订、出席率、潜在客户数量和转化率；商务旅行关注中小企业和大客户的出行情况；休闲业务关注消费者信心；政府业务关注相关新闻头条 [47] 问题5: 北加州业务复苏情况及是否有阶段性变化 - 北加州业务有多个积极因素，城市活动、积极的新闻头条、NBA全明星赛、新市长对安全和清洁的关注、办公室吸纳和科技需求等都有积极影响，硅谷资产第一季度增长11%。 Moscone地区第二季度和第四季度同比增长最大，会议时间分布有利于提升入住率，商务旅行因企业员工返回办公室而增加，科技会议参与人数增多 [54][56][57] 问题6: 出售资产的时间、市场对额外销售的需求以及继续推进的思路 - 此次出售资产在不确定性增加之前就已签约。当前交易市场受不确定性影响，已签约交易可能继续推进，未签约交易处于观望状态。股票回购在当前背景下仍具吸引力，本季度将出售资产所得用于股票回购，实现了杠杆中性，公司仍将股票回购作为优先事项 [59][60][62] 问题7: 精选服务资产是否存在降价的非理性行为及供应担忧 - 公司未看到有意义的房价下降情况，第一季度业绩由房价驱动，3月市场疲软时房价仍在上涨。其他有限服务项目建设地点与公司资产所在市场不同，城市市场将受益于供需失衡，因此公司未看到相关供应竞争 [68][69] 问题8: 鉴于不确定性，是否减少对深度翻新项目的兴趣 - 公司资产负债表和流动性状况使其有能力考虑各类项目。翻新和重新定位项目回报可观，公司有内部设计和施工团队应对关税影响。关税情况动态变化，团队已对可能影响进行逐行评估，FF&E约占历史翻新成本的40%，受关税影响，疫情期间公司将FF&E采购从受关税影响国家多元化，目前来自中国的比例从疫情前的40%降至约10% [72][73][74] 问题9: 团队业务新预订情况及3、4月具体情况 - 全年团队业务预订进度约为102%，已预订约77%。团队业务预订窗口缩短，3、4月取消预订主要集中在政府板块，目前已趋于稳定。第一季度餐饮消费健康，宴会、会议室租赁、视听设备等收入增加，取消预订的违约金提高了餐饮利润率约250个基点，团队业务还带动了房外消费 [77][78][79] 问题10: 北加州2024年EBITDA与疫情前对比及利润率情况 - 2024年EBITDA为2019年的30%多，有60%以上的增长潜力。旧金山业务前景乐观，2026 - 2027年预订窗口和进度与2025年相似，有超级碗、世界杯等活动，新的领导团队关注区域会议。同时，企业返回办公室、AI发展、风险投资增加等因素也带来积极影响，且今年城市活动日历较去年增长70% [83][84][86] 问题11: 目前市场上待售资产数量及年底前出售意愿 - 公司没有计划性出售资产的方案，更倾向于机会主义策略。能够完成交易的资产通常规模较小、有业主运营商或具有战略价值。目前有一项资产正在考虑出售，未签约资产在当前环境下完成交易的可能性较低 [91][92]

财务表现 - 2025年第一季度收入达32812百万美元 同比增长11% [1] - 每股收益031美元 去年同期为-001美元 [1] - 收入低于Zacks共识预期034% EPS超出预期333% [1] 细分收入 - 其他收入2295百万美元 同比增长39% 略低于分析师平均预估2307百万美元 [4] - 餐饮收入3751百万美元 同比增长51% 超出分析师平均预估3703百万美元 [4] - 客房收入26765百万美元 同比增长04% 略低于分析师平均预估26806百万美元 [4] 市场反应 - 过去一个月股价上涨66% 同期标普500指数仅上涨04% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 关键指标 - 稀释后每股净亏损002美元 优于分析师预估的005美元 [4] - 投资者重点关注收入与盈利同比变化及华尔街预期对比 [2]

公司概况 - 公司是美国最大的住宿房地产投资信托基金(REIT) 也是豪华和高端酒店的最大所有者之一 [2] - 公司目前在美国拥有76处物业 在国际上拥有5处物业 总计约43,400间客房 [2] - 公司持有7个国内合资企业和1个国际合资企业的非控股权益 [2] 财务信息披露 - 公司发布了2025年第一季度业绩更新的投资者演示文稿 [1] - 投资者演示文稿可在公司官网投资者关系板块获取 [1] 联系方式 - 首席财务官Sourav Ghosh的联系电话为(240) 744-5267 [3] - 投资者关系负责人Jaime Marcus的联系电话为(240) 744-5117 [3] - 投资者关系邮箱为ir@hosthotels.com [3]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩超预期，各业务板块表现良好，但宏观经济政策不确定性影响近期会议预订决策，公司维持全年盈利展望，对营收展望更保守 [3]。 第一季度亮点及发展 - 业绩超预期，酒店和娱乐业务板块表现出色，酒店业务在营收、运营收入和调整后EBITDAre方面创第一季度纪录 [3] - 未来年份第一季度预订量比去年增长超10%，2026和2027年预订表现强劲 [3] - 奥普里娱乐集团对南方娱乐进行战略投资，纳什维尔市政府拟授予其10年运营合同 [5] - 奥普里娱乐集团成功解除其在Block 21 CMBS贷款下的义务 [5] 第一季度财务结果 整体财务指标 - 总营收5.873亿美元，同比增长11.2%；运营收入1.16121亿美元，同比增长20.5%；净利润6300万美元，同比增长47.4% [4] - 调整后EBITDAre为1.85502亿美元，同比增长15.2%；可分配给普通股股东和单位持有人的资金（FFO）为1.22902亿美元，同比增长24.8% [6] 各业务板块表现 酒店业务 - 营收4.9773亿美元，同比增长7.9%；运营收入1.16809亿美元，同比增长14.3% [8] - 入住率69.7%，平均每日房价（ADR）264.40美元，每间可售房收入（RevPAR）184.21美元，总RevPAR 484.52美元 [8] 娱乐业务 - 营收8955万美元，同比增长33.9%；运营收入1031.6万美元，同比增长68.8% [22] 公司及其他业务 - 运营亏损1100.4万美元，调整后EBITDAre亏损841.1万美元，亏损幅度均有所收窄 [24] 资本支出与项目计划 - 2025年预计资本支出3.5 - 4.5亿美元，主要用于酒店业务，第一季度已支出约1.13亿美元 [25] - 主要酒店项目包括盖洛德奥普里兰多个区域的持续开发和翻新，以及盖洛德德州酒店客房翻新 [29] 2025年业务展望 - 维持全年综合净利润、调整后EBITDAre和调整后资金运营（AFFO）展望，但营收假设更保守 [30] - 预计酒店业务RevPAR增长1.25 - 3.75%，总RevPAR增长0.75 - 3.25% [30] 股息与资产负债情况 - 4月15日支付季度现金股息每股1.15美元 [33] - 截至3月31日，公司有4.139亿美元无限制现金，总债务33.75亿美元，信贷额度有7.63亿美元可用 [34] 公司概况 - 是领先的酒店和娱乐房地产投资信托公司，拥有多家度假村和酒店，管理11414间客房和超300万平方英尺会议空间 [36] - 持有奥普里娱乐集团约70%控股权，旗下拥有多个标志性乡村音乐品牌 [36]

业绩总结 - 2025年第一季度，归属于普通股股东的净亏损为468.4万美元，较2024年同期的211.6万美元有所增加[13] - 2025年第一季度的总收入为184,478千美元，较2024年同期的188,142千美元下降[13] - 2025年第一季度的EBITDAre为58,449千美元，较2024年同期的61,199千美元下降[13] - 2025年第一季度的调整后EBITDAre为45,007千美元，较2024年同期的48,801千美元下降[13] - 2025年第一季度的FFO为23,196千美元，较2024年同期的25,488千美元下降[13] - 2025年第一季度的调整后FFO为27,359千美元，较2024年同期的29,996千美元下降[13] - 2025年第一季度的每股稀释亏损为0.04美元，较2024年同期的0.02美元有所增加[13] - 2025年第一季度的净收入为623千美元，较2024年同期下降78.0%[18] - 2025年第一季度的每股FFO为0.19美元，较2024年同期下降9.5%[18] - 2025年第一季度的调整后AFFO为27,359千美元，较2024年同期下降约8.8%[18] 用户数据 - 2025年第一季度的房间销售量为946,105，入住率为72.2%[16] - 2025年第一季度的房间可用量为1,309,950，较2024年同期下降约3.0%[16] - 2025年第一季度的平均每日房价（ADR）为173.06美元，较2024年同期上升约5.0%[16] - 2025年第一季度的RevPAR为124.99美元，同比增长0.9%[16] - 2025年第一季度的酒店EBITDA为65,605千美元，较2024年同期的66,500千美元下降[13] - 2025年第一季度的酒店EBITDA利润率为35.6%，较2024年同期的36.0%下降48个基点[13] 财务状况 - 2025年第一季度，合并总债务为1,427,359千美元，较2024年第四季度的1,408,007千美元增加了1.4%[28] - 2025年第一季度，市场价值为677,500千美元，较2024年第四季度的851,928千美元下降了20.4%[28] - 2025年第一季度，合并总企业价值为2,366,665千美元，较2024年第四季度的2,529,298千美元下降了6.4%[28] - 截至2025年3月31日，总债务为1,427,359千美元，其中固定债务为305,732千美元，浮动债务为1,121,627千美元，整体有效利率为5.62%[30] - 非控股合伙企业的权益为(330,051)千美元，调整后比例债务为1,097,308千美元[30] 未来展望 - 2025年到期的主要债务包括：3,000千美元的高级循环信贷、287,500千美元的可转换票据和200,000千美元的高级定期贷款[32] - 2025年到期的275,000千美元的延期提款定期贷款用于再融资可转换高级票据[32] - 2025年到期的410,000千美元的GIC合资企业定期贷款中，396,037千美元为未偿还本金[30] 其他信息 - GIC合资企业的总债务为709,859千美元，扣除非控股权益后为379,808千美元[30] - GIC合资企业拥有51%的股份，共有41家酒店，房间总数为5,734间[40] - 其他合资企业拥有90%的股份，共有3家酒店，房间总数为276间[42]

财务数据和关键指标变化 - BetMGM净收入同比增长34%，EBITDA达2200万美元，较去年同期改善超过1.5亿美元 [14] - iGaming净收入增长27%，在线体育博彩净收入增长68% [14] - 公司实施2亿美元EBITDA提升计划，预计2025年可实现超过1.5亿美元 [10][23] - 第一季度回购近1500万股股票，价值4.94亿美元，第二季度至今回购800万股，价值2.15亿美元 [24] - 公司核心业务交易倍数仅为3.3倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务受超级碗影响EBITDAR下降1700万美元，但通过Marriott合作实现创纪录的第一季度入住率 [19] - 区域业务EBITDAR下降主要归因于恶劣天气，但3月创下RevPAR和老虎机赢额记录 [12][20] - 澳门业务保持15.7%市场份额，新增10间别墅并计划年底前再开18间 [13] - MGM Digital在巴西推出体育博彩平台，早期保留率健康 [15][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯4月酒店业绩创纪录，Marriott渠道每周预订超过2万间夜 [31] - 澳门业务稳定，新增旅游倡议如"澳门2049"演出推动需求 [20] - 日本大阪项目按计划推进，预计2030年2月开业 [16][23] - 巴西市场启动营销活动，预计未来6个月是核心投资期 [63][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Marriott合作预计今年将带来90万间夜，高于去年的66万间夜 [10] - 数字业务战略聚焦iGaming和更有利可图的客户获取方式 [14] - 日本项目预计回报率在15-20%之间，已对冲超过一半的日元风险 [47][49] - 纽约项目RFP计划夏季提交，预计年底前获得许可 [16][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯业务稳健，奢侈品业务驱动业绩 [9][25] - 公司具备应对经济波动的运营灵活性 [10] - 澳门业务在关税政策下表现稳定，黄金周预订强劲 [81][82] - 拉斯维加斯活动日历强劲，第二季度新增50万座位 [101][102] 其他重要信息 - MGM Rewards会员突破5000万，自2020年以来增长50%以上 [9] - 澳门业务提高股息支付政策至可分配利润的50% [21] - 公司向拉斯维加斯市重要倡议捐赠900万美元 [23] - 迪拜项目按计划推进，第三季度2027年完工 [90][91] 问答环节所有的提问和回答 关于拉斯维加斯4月业绩 - 4月创纪录的酒店业绩由Marriott合作推动，每周预订超过2万间夜 [30][31] - 预订窗口从30天延长至43-44天，但最终达到预期结果 [32] 关于国际游客影响 - 高端业务未受影响，休闲业务下降通过Marriott和赌场业务弥补 [35] - 加拿大游客下降15%，但整体仅下降3-4% [36] 关于劳动力成本 - 劳动力成本控制是2亿美元EBITDA提升计划的一部分 [40] - 数字化交互减少前台需求，AI应用将进一步提升效率 [41] 关于日本项目 - 总预算约4280亿日元，剩余3920亿日元待投资 [58] - 每年股权投入约6-7亿美元，已对冲汇率风险 [47][59] 关于纽约项目 - 计划6月提交RFP，预计年底前获得许可 [61] - 资本需求约8亿美元，其中2亿为增长资本 [106] 关于巴西市场 - 营销活动主要集中在未来6个月，可能延续至第三季度 [63][64] - 早期保留率健康，Grupo Globo提供营销灵活性 [15][16] 关于股票回购 - 公司将继续回购但节奏可能放缓，为日本和纽约项目保留资金 [77][78] - 不排除适度提高杠杆率以抓住投资机会 [77] 关于澳门业务 - 关税政策未对业务产生实质性影响 [81] - 黄金周预订强劲，业务保持稳定 [82][83] 关于关税影响 - 对开发管道影响有限，已锁定大部分采购 [86] - 房间改造项目可能受影响，但不会改变整体计划 [107] 关于迪拜项目 - 项目按计划推进，2030年完工 [90][91] - 是否引入博彩由当地政府决定 [90]