文章核心观点 - 摩根大通预计，2025年流入数字资产的全球资本可能超过2024年创纪录的1300亿美元，尽管第四季度市场出现回调，但全年流入量估计较2024年增长了三分之一[1] 资本流入规模与构成 - 2024年数字资产资本总流入中，超过一半（约680亿美元）来自公司资金部的购买[5] - 其中，MicroStrategy的购买额约占230亿美元，与其2024年的购买规模一致，而其他公司的购买额从一年前的80亿美元大幅增加至约450亿美元[5] - 2024年的增长主要由零售相关需求推动，特别是比特币和以太坊交易所交易基金的资金流入，以及数字资产资金部的购买[4] 市场参与者的行为变化 - MicroStrategy作为最大的公司比特币持有者，其激进的积累策略使比特币作为上市公司资金部资产趋于常态化[6] - 这种势头在第四季度减弱，数字资产资金部购买在10月后大幅放缓[7] - 与此同时，以芝加哥商品交易所比特币和以太坊期货为信号的机构活动在2025年全年走弱，表明对冲基金等专业投资者相比2024年有所撤出[7] 风险投资与投资偏好 - 2025年市场另一个特点是风险投资活动平淡，尽管以美元计价的加密货币风投资金略有增长，但交易数量下降，且活动偏向后期融资轮次，早期投资放缓[8] - 分析认为，部分传统上用于风险投资的资本流向了流动性更强的公司资金部策略，这反映了对近期流动性的偏好胜过长期投资[8] 影响资本流动的关键因素 - 流入数字资产的全球资本已成为加密货币市场动量的关键信号，影响着价格趋势和各类代币及相关公司的流动性[3] - 投资的方向和构成日益受到监管、宏观条件以及交易所交易产品、期货和公司资金部策略等投资工具的可用性影响[3] - 摩根大通汇总了加密货币基金流量、芝加哥商品交易所期货隐含的持仓、风险资本募资以及公司资金部的数字资产购买数据来衡量资本流动[2]

核心观点 - 高盛第四季度业绩超预期 主要受交易和投行业务强劲推动 并上调股息以反映对未来盈利的信心 [1][4][5] - 行业并购活动在2025年大幅增长 预计AI投资将继续推动科技领域交易 [9][11] - 公司战略重心转向资产管理等更稳定的收入来源 并退出部分消费银行业务 [12][14][16] 财务业绩 - 第四季度每股收益为14.01美元 远超分析师预期的11.67美元 [4] - 股权交易收入创纪录 达43.1亿美元 上年同期为34.5亿美元 [2] - 固定收益、外汇和大宗商品交易收入增长12.5% 至31.1亿美元 [2] - 投资银行费用收入同比增长25% 至25.8亿美元 略低于分析师预期的26.6亿美元 [5] - 因退出与摩根大通的合作 业绩获得每股0.46美元的提升 [4] - 从贷款损失拨备中释放24.8亿美元 晨星估计该交易将带来1.45亿美元收益 [17] 业务运营 - 2025年全球并购总额达5.1万亿美元 较2024年增长42% [11] - 公司2025年担任顾问的并购交易总额达1.48万亿美元 获得46亿美元费用 再次位居全球并购顾问榜首 [9] - 担任了2025年全球最大IPO——医疗供应巨头Medline的主承销商 [16] - 资产管理业务单季度管理费收入创历史新高 达30.9亿美元 [12] - 受监管资产规模从上年同期的3.14万亿美元增长至3.61万亿美元 [15] 战略与展望 - 将第一季度季度股息上调至每股4.50美元 [4] - 将资产与财富管理业务的中期税前利润率目标上调至30% 此前目标为20%中期 该部门2025年税前利润率为25% [12] - 决定以20亿美元收购主动型ETF提供商Innovator Capital Management [14] - 退出苹果信用卡业务 是其退出命运多舛的消费银行业务的最新举措 [16] - 预计2026年将有一批美国公司进行IPO 如SpaceX、OpenAI和Anthropic 公司将参与竞争 [15] - 顶级交易撮合者预计 2025年已接近历史高位的并购热潮将在今年持续 大型AI投资将推动更多科技交易 [9] 市场表现与行业环境 - 公司股价在2025年上涨超过50% [8][15] - 2025年担任了艺电565亿美元杠杆收购和Alphabet 320亿美元收购云安全公司Wiz等大型并购的顾问 [8] - 在特朗普总统领导下更友好的监管环境、更低的利率和过剩现金促使企业进行更多交易 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收创纪录，达到706亿美元，第四季度营收为179亿美元 [31] - 2025年全年每股收益（EPS）创纪录，达到10.21美元，第四季度EPS为2.68美元 [8][32] - 2025年全年有形普通股回报率（ROTCE）为21.6%，第四季度ROTCE为21.8% [8][32] - 2025年全年效率比率改善至68.4% [32] - 财富管理业务第四季度税前利润率达到创纪录的31.4% [11][39] - 公司标准化普通股一级资本（CET1）比率为15%，拥有超过300个基点的超额资本 [26][48] - 2025年全年有效税率为21.5%，第四季度为23.2%，预计2026年税率在22%至23%之间 [49] - 2025年全年回购了46亿美元普通股，其中第四季度回购了15亿美元 [49] - 期末总资产为1.4万亿美元，标准化风险加权资产（RWA）增至5530亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 机构证券业务 - 2025年全年营收创纪录，达到331亿美元，其中第四季度营收为79亿美元 [33] - 银行业务与市场业务合计利润率为34% [18] - 投资银行业务2025年全年营收为76亿美元，同比增长 [33] - 第四季度投资银行业务营收为24亿美元，同比增长47% [34] - 第四季度债务承销和咨询业务收入超过10亿美元，为历史第二强季度 [34] - 股票业务2025年全年营收创纪录，达到156亿美元 [35] - 第四季度股票业务营收为37亿美元，所有业务线同比均增长 [35][36] - 固定收益业务2025年全年营收为87亿美元 [37] - 第四季度固定收益业务营收为18亿美元，外汇和信贷业务表现疲软导致微观和宏观结果同比下降 [37] 财富管理业务 - 2025年全年营收创纪录，达到318亿美元，利润率为29% [38] - 2025年全年净新增资产为3560亿美元，费用类资金流入为1600亿美元 [38] - 第四季度营收创纪录，达到84亿美元，利润率扩大至31.4% [39] - 第四季度资产类管理营收创纪录，达到50亿美元 [40] - 第四季度费用类资金流入连续第三个季度超过400亿美元 [40] - 第四季度交易营收为11亿美元 [40] - 第四季度净新增资产为1220亿美元 [40] - 银行借贷余额环比增长70亿美元至1810亿美元，受证券借贷和抵押贷款推动 [41] - 期末总存款环比增长100亿美元至4080亿美元 [41] - 第四季度净利息收入（NII）增至21亿美元 [41] - 预计2026年第一季度NII将大致环比持平，全年在现行远期利率曲线下预计将呈上升趋势 [42][43] 投资管理业务 - 2025年全年总营收为65亿美元，管理资产规模（AUM）创纪录，达到1.9万亿美元 [46] - 业务已连续六个季度实现长期资金净流入，2025年全年长期资金净流入为340亿美元 [46] - 第四季度长期资金净流入约为20亿美元 [47] - 第四季度流动性和覆盖服务资金流入为680亿美元 [47] - 第四季度营收为17亿美元，受更高的平均AUM推动 [47] - 第四季度基于业绩的收入和其他收入为7100万美元 [48] - 参数投资公司（Parametric）AUM为6850亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国以外拥有30,000名员工，2025年25%的营收来自美国以外市场 [22] - 过去两年，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区营收增长40%，亚洲地区营收增长50% [22] - 公司在日本和香港拥有领先的业务，并在欧盟和英国保持领导地位 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕“一体化公司”展开，聚焦于财富管理、机构证券和投资管理三大业务板块 [14][15] - 财富管理业务通过三个渠道（财务顾问、Workplace、E*TRADE）进行战略客户获取 [14] - 机构证券业务通过一体化投行模式和全球布局获得竞争优势，过去一年在投行和市场的钱包份额增加了100个基点 [10][18] - 投资管理业务受益于另类投资民主化和税收高效投资等长期增长趋势 [21] - 公司持续在人力资本和技术（包括人工智能工具）方面进行投资 [15] - 公司利用规模优势，为财务顾问提供难以复制的增值能力，如另类投资、税收高效投资、数字化资产等 [17] - 公司与Carta的独家合作覆盖超过50,000家私营公司，并通过收购EquityZen等举措拓展对成长型公司的覆盖 [24][25][45] - 公司在数字资产领域进行创新，例如与Zero Hash的合作 [45][123] - 公司追求资本效率，自2023年以来营收增长约为SLR和RWA增长的两倍 [19] - 公司对并购持谨慎态度，设定了高标准，优先将资本用于核心业务增长和客户投资 [27][28][131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济表现出韧性，资本市场活跃，由资本充足的企业和高净值消费者推动 [5] - 2026年开局具有建设性财政政策和更宽松货币政策的顺风，但地缘政治是焦点，带来机遇和挑战 [5] - 宏观背景复杂，一方面市场环境理想，投行和财富业务正在实现增长；另一方面需警惕全球不确定性和高资产价格带来的风险 [6][7] - 公司过去八个季度的业绩为成功提供了蓝图，预计2026年顺风和逆风并存 [7] - 公司对未来持积极看法，但如果环境有利，预计执行结果将达到或超过公司整体目标；如果环境更具挑战性，则致力于实现“更高的低谷” [12][13] - 投资银行业务管线健康、全球化且行业多元化，战略活动正在加速，IPO市场重启创造了额外机会 [34][35] - 股票业务的市场份额增长得益于客户参与度提高和动态风险管理 [35] - 固定收益业务通过投资贷款业务增加了稳定性和一致性 [37] - 全球市场的股权化（equitization）和跨境并购是核心主题，机构证券业务的市场份额增长为2026年及以后的全球投行和资本市场周期做好了准备 [20] - 人工智能（AI）技术的采用有望提高整个企业和客户群的效率和效果 [15][111] - 监管资本框架正常化，随着费用类收入流增长，监管最低CET1比率持续下降，业务模式的持久性可能因监管放松而增强 [25][26] 其他重要信息 - 公司季度股息已连续四年提高，目前为每股1美元 [27] - 公司将在2026年第一季度将所有递延现金薪酬（DCP）义务的经济对冲工具转为衍生品工具，以降低会计驱动的营收和收益波动 [43] - 参数投资公司是税收高效投资领域的行业领导者 [21] - 公司的另类投资平台规模在过去五年增长了一倍多，可投资资产现为2700亿美元 [21] - 公司财富管理业务拥有2000万客户关系 [17] - 2025年，有1000亿美元资产从其他渠道迁移至财务顾问渠道 [17] - 过去五年，公司吸引了超过1.6万亿美元的净新增资产，费用类资金流翻了一番 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于为何不更新公司业绩目标，是担心业务已达峰值还是出于周期性的谨慎？ [53] - 公司认为股东希望看到企业能在高水准上运营，并在周期中实现“更高的低谷” [54] - 公司相信其面临的顺风是长期性和周期性的，并能在所有主要业务中继续获得钱包份额和市场份额，同时通过人工智能持续提升运营效率 [55] - 公司强调严谨和谦逊的文化，目标是持续地、周期性地复合收益，而非在感觉良好时就急于提高目标 [55][56] - 公司认为，若能以20%的回报率持续复合收益，股东将会满意，并有助于获得估值溢价 [57][75] 问题: 财富管理业务利润率未来的驱动因素是什么？是规模增长、成本效率还是业务组合变化？ [60] - 利润率提升来自两方面：一是通过扩大费用类资产和收入；二是通过技术投资提升效率，包括在收入和成本两端应用人工智能技术 [61][62] - Workplace渠道在整合企业客户和个人财富方面表现突出 [63] 问题: 如何理解公司对目标的定位和管理？是更倾向于周期中的中枢趋势，还是在挑战性市场中也能保持的“底线”？ [67][68] - 公司没有哲学框架的转变，但基于过去八个季度的表现，现在有信心谈论在更具挑战性的环境中仍能产生17.5%的有形回报 [69][70] - 随着业务的复合增长，公司很可能超越现有目标，但出于审慎的长期考虑，目前不提高目标 [71][72] - 公司将继续专注于执行，持续复合收益，以证明业务模式的持久性并争取估值溢价 [74][75] 问题: 机构交易业务在经历两年强劲增长后，2026年钱包规模的轨迹和影响因素如何？ [79] - 公司看好该业务的顺风，认为全球资本市场业务整体处于“第三局” [80] - 全球市场的股权化是重要主题，公司在东京、香港和美国拥有差异化优势 [82] - 人工智能的普及、私募股权基金的资产处置以及大型私营公司上市将推动投资银行业务 [83][84] - 高于零的利率、活跃的外汇交易以及私募信贷的机构化将促进活跃的资本市场 [85] - 公司已成为一家全面的衍生品服务商 [86] - 预计该业务钱包规模每年将以5%-10%的速度增长，公司将继续从提供不完整服务的小型公司那里获得份额 [89] 问题: 如何评估交易业务的周期位置？人工智能带来的机遇和风险是什么？ [97][98] - 考虑到资产价格大幅上涨，交易业务可能处于“中局”，而投行业务处于“早局” [99] - 如果出现经济波动或地缘政治风险导致风险偏好下降，交易业务表现可能会走低 [100] - 公司专注于通过服务机构客户获得持久的份额和钱包增长，而非追逐短期波动 [101] - 人工智能生态系统对资本市场和结构化专业知识的需求巨大，公司将在股权承销、项目融资和并购等领域扮演中介角色 [102] 问题: 考虑到营收增长预期，公司能否在维持营收势头的情况下继续实现较高的增量利润率（运营杠杆）？ [106][107] - 如果市场环境有利且公司执行得当，预计将继续实现运营杠杆，因为成本基础大部分是固定的 [108][109] - 效率比率（68%）是一个良好的基准，公司应能在复合收益的过程中持续改善 [110] - 人工智能技术已在运营等领域带来生产率提升，例如在文件审查中由人机协同替代纯人工检查 [111][112] - 人工智能的全面应用将经历数年的磨合期，但技术进步是实实在在的 [114][115] 问题: 在资本过剩的情况下，公司正在哪些领域投资以构建护城河？财富管理利润率是否仍有结构性提升机会？ [118] - 公司继续看到所有业务板块的利润率扩张机会 [119] - 在机构证券业务，投资于投行人才和资本以扩大客户覆盖、获得持久份额；投资于固定收益证券借贷等业务以稳定业绩；投资于股票业务以服务客户 [120][121] - 在财富管理业务，投资于证券借贷和抵押贷款产品，并通过教育加深客户关系 [122] - 其他投资领域包括：财富管理的数字资产转型（如与Zero Hash合作）、E*TRADE平台升级、投资管理领域的参数投资和另类投资拓展，以及股票衍生品等现有产品线的改进 [123][124][125] 问题: 如果监管要求进一步降低，资本更加过剩，公司是否会考虑加大资本回报？ [129][130] - 公司目前不急于处理过剩资本，享受处于“高地”的位置 [131] - 公司认为业务模式本身支持CET1比率进一步下降，因此超额资本可能变得更多 [132] - 公司将继续寻找将资本投入核心业务的机会，若超额资本持续增长，将讨论其他处理方案 [132] 问题: 对国际与国内业务的中期增长和ROE潜力有何看法？ [135] - 投资管理业务的国际分销正在增长，例如本季度固定收益资金流中50%来自国际账户 [136] - 机构证券业务的全球布局对资本市场业务贡献显著，各区域业务均有贡献 [137] - 非美国业务的营收增长和利润率令人印象深刻，虽然其地理占比可能不变，但会与美洲、EMEA和亚洲业务一起实现良好复合增长 [138][139]

华尔街投行业务展望 - 华尔街投资银行家预计在2025年将保持繁忙状态 [1] - 该预期基于他们在2025年从大额交易和股票市场上市中获得了丰厚收益 [1]

公司业绩表现 - 摩根士丹利在2025年第四季度业绩超出预期，展现了其多元化业务模式的实力 [1] - 公司报告第四季度净收入为179亿美元 [1] 业务模式 - 摩根士丹利的多元化业务模式是其业绩表现的关键驱动力 [1]

公司业绩 - 摩根士丹利第四季度利润实现增长 [1] - 利润增长主要源于投资银行业务 [1] - 投资银行部门在第四季度从交易中获得了丰厚收益 [1]

高盛第四季度业绩表现 - 第四季度利润实现增长 [1] - 利润增长由投行业务、强劲的交易收入以及一次性收益共同驱动 [1] 利润增长驱动因素 - 交易业务在动荡市场中表现强劲，为利润增长做出贡献 [1] - 投行业务（交易撮合）活动推动了利润增长 [1] - 公司退出与苹果的信用卡合作伙伴关系带来了一次性收益 [1]

市场整体表现与展望 - 标普500指数在2025年录得16%的涨幅，这是继2023年上涨24%、2024年上涨23%之后，连续第三年实现两位数回报 [1] - 过去三年标普500指数的累计涨幅约为80%，这是自2019年至2021年间上涨90%以来，最强的三年连涨行情 [1] - 主要投资银行在12月的调查预测，标普500指数在2026年将上涨10%，所有受访银行均预期该指数将突破7500点 [2] - 高盛在1月9日的报告中预计，标普500指数在2026年将上涨12%，认为强劲的经济和持续的美联储降息将支持盈利增长驱动回报 [2] - 高盛首席美国股票策略师Ben Snider指出，两位数的利润增长和AI应用带来的生产率提升为市场持续牛市奠定了基础 [3] - Snider认为，如果利率保持稳定且盈利保持强劲，今年的估值将基本保持不变，尽管高估值在盈利不及预期时可能构成风险 [3] - 高盛策略师认为，股市面临的唯一威胁是经济放缓或美联储收紧货币政策，但其预计这两种情况在短期内都不会发生 [4] 选股方法论 - 筛选标准为：总部位于美国、市值至少20亿美元、过去三个月涨幅至少20%的股票 [6] - 为确认看涨趋势，进一步筛选出50日移动平均线高于200日移动平均线的公司 [6] - 最终根据股价平均上行潜力最高的标准，选出14只股票并升序排列，所有数据截至2026年1月12日收盘 [6] - 同时提供了截至2025年第三季度这些公司的对冲基金持仓数据，以提供更多投资者兴趣的洞察 [6] - 关注对冲基金大量持仓的股票，因其研究显示模仿顶级对冲基金的选股策略可以跑赢市场 [7] - 其季度通讯策略自2014年5月以来已实现427.7%的回报率，超越其基准264个百分点 [7] Alphatec Holdings, Inc. (ATEC) 分析 - 该公司是当前最值得购买的14只热门股票之一，上行潜力为39.57%，过去三个月回报率为34.25%，有40家对冲基金持有 [8] - 公司于1月12日公布了2025年初步财务业绩和2026年展望 [8] - 2025年初步总收入预计增长25%，达到7.634亿至7.644亿美元，主要由手术收入增长26%驱动 [9] - 公司重申了全年调整后息税折旧摊销前利润为9100万美元的指引，年末现金余额为1.61亿美元 [9] - 2026财年，公司预计收入为8.9亿美元，其中90%预计与手术相关，调整后息税折旧摊销前利润预计约为1.3亿美元，自由现金流预计约为2000万美元 [10] - 同日，公司宣布与Theradaptive, Inc.达成战略协议，获得其rhBMP-2解决方案OsteoAdapt在美国的独家分销权，以加强其在手术生态系统中的地位 [11] - Needham和HC Wainwright & Co.重申对该股的买入评级，目标价分别为22美元和24美元 [11] - 华尔街对该股持看涨观点，一致评级为强力买入，截至1月12日收盘，其一年平均目标价为24.55美元，意味着近40%的上行空间 [12] - Alphatec Holdings是一家专注于开发改善脊柱疾病手术治疗技术的医疗器械公司 [12] Terns Pharmaceuticals, Inc. (TERN) 分析 - 该公司是当前最值得购买的14只热门股票之一，上行潜力为42.31%，过去三个月回报率为318.65%，有29家对冲基金持有 [13] - 1月8日，Truist Financial分析师Srikripa Devarakonda重申对该股的买入评级，目标价为56美元 [13] - 此次更新是对该机构12月9日调整的确认，当时在公司分享了其治疗慢性粒细胞白血病的主要项目TERN-701的1期研究积极数据后，目标价从35美元上调至56美元 [14] - Truist向投资者表示，鉴于研究中显示出的疗效和安全性，该机构认为该药物在“一线”治疗中具有巨大潜力，结果显示24周时主要分子反应率为64% [14] - 同日，瑞穗证券也重申其跑赢大盘评级，目标价为54美元，认为TERN-701是CML“明确的潜在最佳疾病治疗”药物 [15] - 公司首席执行官Amy Burroughs上月接受CNBC采访时表示，公司目标是在2026年底前启动该药物的关键性试验 [15] - 华尔街对该股整体持看涨观点，一致评级为强力买入，过去三个月股价飙升超过300%，分析师基于一年平均目标价53.75美元，预计还有42.31%的上行空间 [16] - Terns Pharmaceuticals是一家专注于开发癌症和肥胖等严重疾病治疗方法的生物制药公司 [17]

人事任命 - Kaan Kesedar加入Evercore，担任金融赞助商集团的高级董事总经理[1] - 他将常驻伦敦，与该地区的Tiarnan O'Rourke及其他全球高级董事总经理合作[1] - 他的职责是为EMEA地区的私募股权客户提供服务[1] 任命背景与意义 - 公司高管表示，此次任命旨在加强服务重要金融赞助商客户的能力[2] - Kaan Kesedar在金融赞助商领域的经验和人脉是公司看重的资源[2] - 公司将持续把金融赞助商生态系统视为战略重点领域，并认为自身已做好把握该领域日益活跃机遇的准备[2] 新任高管履历 - Kaan Kesedar拥有近20年的投资银行经验[3] - 在加入Evercore前，他曾在花旗集团担任董事总经理[3] - 更早之前，他曾在瑞士信贷和埃森哲任职[3] - 他拥有芝加哥大学布斯商学院的MBA学位和范德堡大学的学士学位[3] 公司简介 - Evercore是一家全球领先的独立投资银行咨询公司，在纽约证券交易所上市[4] - 公司致力于通过提供独立、创新的战略和财务建议，帮助客户取得卓越成果[4] - 核心业务包括：并购、战略股东咨询、重组和资本结构咨询；协助客户进行公开和私人融资；提供股票研究、股票销售和代理交易执行；为高净值和机构投资者提供财富和投资管理服务[4] - 公司成立于1995年，总部位于纽约，并在美洲、欧洲、中东和亚洲的主要金融中心设有办事处和关联办公室[4]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济指标更新报告 涉及全球宏观经济研究行业 [1] * 报告发布方为高盛 Goldman Sachs & Co LLC 及 Goldman Sachs International [5] 核心观点与论据 **美国经济数据超预期上行** * 高盛的美国MAP意外指数上周因ISM服务业数据强劲 贸易逆差缩小和失业率下降而上升 [2] * 高盛的每日MAP意外指数汇总了全球范围内经济指标相对于共识预期的重要性和强度 [4] **全球金融条件与增长预测调整** * 高盛全球除俄罗斯金融条件指数FCI下降0 4个基点 [7] * 高盛对2026年全球GDP预测进行了调整 其中美国增长预测被上调 [9] * 自60天前以来 对台湾的2026年GDP预测上调幅度最大 达1 6个百分点 [9][103] * 自一周前以来 对台湾的2026年GDP预测上调了1 6个百分点 [103] **当前经济活动指标CAI表现** * 高盛全球CAI在12月为同比增长2 6% 周环比上升0 1个百分点 [12][52] * 发达市场CAI为同比增长1 5% 周环比上升0 2个百分点 [12][52] * 新兴市场CAI为同比增长4 3% 周环比无变化 [12][52] * 主要国家12月CAI表现 美国同比增长1 7% 德国同比增长0 7%且周环比大幅上升0 7个百分点 英国同比增长0 0%且周环比下降0 3个百分点 [12][13][52] * 中国12月CAI为同比增长5 0% 印度为同比增长7 5% [12][52] * 全球CAI与2 5%的潜在增长水平一致 发达市场潜在增长为1 6% 新兴市场为4 2% [15][16][49] **就业市场与工资通胀** * 高盛的职位 工人缺口数据显示 自2019年12月以来 美国 英国 法国的劳动力市场紧张程度变化 [24][78] * 高盛的工资追踪器显示多国工资增长情况 其中美国工资数据在2020年和2021年进行了构成调整 [20][72] **金融条件对增长的脉冲效应** * 金融条件对未来四个季度实际GDP增长的脉冲效应显示 对G10国家整体呈负面影响 [43] * 分区域看 未来四个季度金融条件对欧元区 英国和美国实际GDP增长的脉冲效应 [43][44] * 2024年至2026年间 金融条件对欧元区 英国 日本和美国实际GDP增长的动态影响 [46] **财政政策脉冲效应** * 自上而下的财政脉冲效应显示 未来四个季度财政政策对主要经济体的增长影响 [84] * 2024年至2026年间 财政政策对美国 中国 欧元区和英国实际GDP增长的动态影响 其中美国脉冲效应包含了扩张性财政自由裁量政策和关税的类税收效应 [86][87] **产出缺口与短期利用率** * 12月主要经济体的短期利用率得分 美国为 2 4% 德国为0 0% 法国为+1 1% 意大利为+5 7% 中国为0 0% [88] **高盛预测与共识的对比及调整** * 自60天前以来 高盛对2025年通胀预测的调整 土耳其核心通胀预测上调1 9个百分点 [95][96] * 自60天前以来 高盛对2026年通胀预测的调整 土耳其核心通胀预测上调1 9个百分点 印度尼西亚整体通胀预测下调1 4个百分点 台湾整体通胀预测上调0 7个百分点 [98] * 自60天前以来 高盛对2025年GDP预测的调整 土耳其上调1 2个百分点 [100][101] * 自60天前以来 高盛对2026年GDP预测的调整 [102][103] 其他重要内容 * 报告包含高盛专有经济指标的方法论说明 涵盖金融条件指数FCI FCI脉冲 当前活动指标CAI MAP意外指数 修剪核心通胀 职位 工人缺口 工资调查领先指标 工资追踪器 财政脉冲和短期利用率得分 [110][111][112] * 报告附有监管披露和免责声明 [113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137]