财务表现 - 公司2025年第一季度调整后每股收益为9美分 超出市场预期的8美分 同比增长50% [1] - 包括一次性项目在内的每股收益为4美分 同比增长33% [1] - 季度营收达5.32亿美元 较去年同期的4.61亿美元增长15.4% [1] - 总销售成本2.94亿美元 同比增长6.2% 毛利率提升至44.7%(去年同期39.9%) [3] - 营业利润2.09亿美元 较去年同期的1.55亿美元增长34.8% [3] 黄金生产与成本 - 季度黄金产量192,752盎司 同比下降10.1%但超公司预期 [2] - 现金运营成本832美元/盎司 同比上涨15.9% 全维持成本1,533美元/盎司同比增13.9% [2] - 维持2025年全年产量指引97-107.5万盎司 Goose项目预计Q2出产首金 Q3达商业产能 [5] 现金流与资产负债表 - 期末现金余额3.3亿美元 较2024年末的3.37亿美元略有下降 [4] - 经营活动现金流1.79亿美元 远低于去年同期的7.11亿美元 [4] - 长期债务3.98亿美元 较2024年末的4.21亿美元减少5.5% [4] 股价与同业对比 - 公司股价过去一年上涨14.8% 落后行业45.7%的涨幅 [6] - 同业Royal Gold调整后每股收益1.51美元(预期1.37美元) 营收1.93亿美元同比增30% [9][10] - Barrick Gold净利润4.74亿美元(每股0.27美元) 调整后每股收益0.35美元超预期 营收31.3亿美元同比增13.9% [10][11] - Kinross Gold调整后每股收益0.3美元(预期0.22美元) 营收14.9亿美元同比增38.4% [11]

黄金市场行情 - 5月6日上午现货黄金短线涨超40美元，一度突破3380美元/盎司，随后涨幅回落至3358.786美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货涨1.45%至3370.4美元/盎司，沪金主力涨1.3%至794.1元/克 [1] - 国内品牌金饰价格普遍突破千元/克，周大福报价1026元/克（较前日+28元），周生生1023元/克（+23元），老庙黄金1022元/克（+31元），老凤祥1025元/克（+27元） [5][6] 黄金概念股表现 - A股黄金概念股集体上扬，四川黄金涨7.10%，华钰矿业涨6.84%，晓程科技涨5.89%，湖南黄金涨5.27% [3][4] - 港股赤峰黄金大涨近10%，灵宝黄金、山东黄金等涨超5% [4] - 相关个股盘中数据：莱绅通灵涨4.62%（年内累计+18.58%），菜百股份涨4.24%（年内+17.67%），西部黄金涨4.02% [4] 行业供需与机构观点 - 一季度全球金价20次创新高，金饰消费总量同比下降21%至2020年以来最低点，但黄金投资需求同比大增170%至551.9吨 [8] - 高盛预计年底金价达3700美元/盎司，2026年中期上看4000美元 [8] - 银河证券认为黄金震荡区间已系统性提升至3150-3550美元，美联储降息后有望突破3700美元，实物需求旺盛或推动下半年上行 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；背靠中国黄金集团，控股股东相关工作将提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日，收盘价13.63元，近12个月最高/最低为18.65/11.86元，总股本4847百万股，流通股本4847百万股，流通股比例100.00%，总市值661亿元，流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024A - 2027E的情况 [11] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业利润等项目在2024A - 2027E的数据 [11] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2024A - 2027E的表现 [11] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的变化 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收655.56亿元，同比+7.01%；归母净利润33.86亿元，同比+13.71%；25Q1实现营收148.59亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润10.38亿元，同比+32.65%，环比+39.79% [5] - 2024年黄金均价2386美元/盎司（同比+23%），24Q4和25Q1均价分别达2660.3和2855.7美元/盎司；2024年伦铜/沪铜年线涨幅分别为2.6%/6.96%；2024年公司矿产金18.35吨（同比-2.86%），矿产铜82047吨（同比+2.6%）；2025年计划矿产金18.17吨，矿山产铜7.94万吨，Q1矿产金4.51吨（同比+1.09%），产铜1.89万吨（同比+1.07%） [6] - 2024年公司累计投入探矿资金2.95亿元，完成坑探工程量7.1万米、钻探工程量33.4万米，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨；截至2024年底保有资源量金金属量894.55吨，铜金属量228.16万吨，钼金属量59.46万吨；控股股东承诺的相关工作将为公司提供资源保障 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.7/48.5/52.2亿元（前值为2025 - 2026年分别为43.5/50.6亿元），对应PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日；收盘价13.63元；近12个月最高/最低为18.65/11.86元；总股本4847百万股；流通股本4847百万股；流通股比例100.00%；总市值661亿元；流通市值661亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65556|65883|69603|72029| |收入同比（%）|7.0|0.5|5.6|3.5| |归属母公司净利润（百万元）|3386|4366|4854|5221| |净利润同比（%）|13.7|29.0|11.2|7.6| |毛利率（%）|15.2|15.9|16.4|16.9| |ROE（%）|12.4|14.9|15.4|15.4| |每股收益（元）|0.70|0.90|1.00|1.08| |P/E|17.19|15.13|13.61|12.65| |P/B|2.13|2.25|2.10|1.95| |EV/EBITDA|7.57|7.63|6.59|5.76| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩同比大幅增长，营收和归母净利润均显著提升，黄金业务占比高，金价上涨驱动业绩上行，公司抓好资源增储，发展根基持续夯实，海外经济“滞胀”预期强化金价上涨动能，上调2025 - 26年归母净利润并新增2027年预测值，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年一季度实现营收259.35亿元，同比+36.81%，环比增长67.19%；归母净利润10.26亿元，同比+46.62%，环比增长15.86% [7] 公司黄金业务情况 - 量：2025年Q1公司自产金/外购金/小金条产量分别为11.87/20.24/3.18吨，较上年同期分别同比-0.31%/+1.67%/-55.49%，2025年全年自产金指引为不低于50吨，一季度完成度23.74%，完成全年产量概率较大 [7] - 价：2025年Q1沪金现货均价为670元/克，同比+36.72%，公司黄金业务占比较高，业绩充分受益于金价上行 [7] 公司资源增储情况 - 2024年公司实现探矿新增金资源量58.8吨，加纳卡蒂诺公司、焦家金矿、三山岛金矿、金洲公司分别新增金金属量11.2吨、7.75吨、7.7吨、7.47吨；成功竞得大桥金矿外围探矿权，完成包头昶泰矿业70%股权并购；西岭金矿探矿权注入公司并与三山岛金矿采矿权整合，取得495万吨/年整合采矿许可证；子公司山金国际完成Osino Resources Corp.100%股权并购，截至2024年底，公司保有权益资源储量黄金金属量2058.46吨 [7] 市场环境分析 - 贸易战背景下海外经济“滞胀”确定性强化，关税事件使市场对美国经济走向“滞胀”预期进一步强化，经济下行与通胀抬头风险推动实际利率长期下行，强化黄金金融属性；美债问题凸显，全球央行从“美债储备主导”向“多元化外汇储备”转型，新兴国家央行缺乏黄金储备，推动黄金买盘长期存在 [7] 盈利预测与投资评级 - 上调公司2025 - 26年归母净利润为63.27/71.90亿元（前值为59.83/62.73亿元），新增2027归母净利润预测值为78.48亿元，对应2025 - 27年的PE分别为21.53/18.95/17.36倍，维持“买入”评级 [7] 财务预测 - 营业总收入：2024 - 2027年分别为82,518、107,364、116,452、122,052百万元，同比分别为39.21%、30.11%、8.46%、4.81% [1][8] - 归母净利润：2024 - 2027年分别为2,952、6,327、7,190、7,848百万元，同比分别为26.80%、114.38%、13.63%、9.15% [1][8] - 其他财务指标：包括资产负债表、利润表、现金流量表等相关指标在2024 - 2027年的预测数据 [8]

黄金产业链表现分化 - 上游矿端采选企业盈利能力显著提升，紫金矿业"矿山产金"毛利达196.6亿元，毛利率56%，西部黄金"自产金"毛利率53.73%，山金国际"合质金"毛利率提升13个百分点至73.54% [1][2] - 中游冶炼企业受成本压力影响，恒邦股份黄金产品毛利率下降1.16个百分点至0.71%，山东黄金自产金、外购金毛利率逆市下降 [2][3] - 下游消费需求结构性分化，2024年黄金消费量同比下降9.58%，其中黄金首饰下降24.69%，工业用金下降4.12%，金条及金币同比增长24.54% [3][5] 企业财务数据变化 - 紫金矿业成为行业最赚钱公司，11家申万黄金板块公司2024年归母净利润平均值12.8亿元 [2] - 周大生一季度营收26.7亿元，同比下降47%，连续四个季度下滑，珠宝首饰库存量达378.4万件，同比增长21.85% [4][7] - 晓程科技子公司遭遇武装抢劫，损失黄金11499.28克，但对整体业绩影响有限 [3] 库存与机构持仓调整 - 上游企业主动降库存，湖南黄金、赤峰黄金、西部黄金库存分别下降60.6%、10.34%、73.5%，恒邦股份2024年期末黄金库存清零 [6] - 基金持股明显减少，2024年末申万黄金板块基金持股总数17.15亿股，低于2024年6月末的24.02亿股，2025年一季度末进一步降至11.38亿股 [7][8] - 基金在周期行业通常提前退出，黄金股价可能提前商品价格半年见顶 [9] 金价走势与市场预期 - 伦敦金现货2024年涨幅约25%，2025年4月触及3500美元/盎司高点，部分机构预测长期可能上探3500美元/盎司 [6][9] - 产业链对金价态度谨慎，企业降库存与基金减持行为形成共振 [6][7][8]

华尔街分析师评级与New Gold投资分析 核心观点 - 华尔街分析师对New Gold的平均评级(ABR)为1.56(介于强力买入与买入之间)，基于9家经纪公司的建议，其中66.7%为强力买入，11.1%为买入 [2] - 但研究表明经纪公司推荐存在正向偏差，分析师因利益冲突倾向于过度乐观评级(每5次强力买入对应1次强力卖出)，可能误导投资者 [6][10] - Zacks Rank与ABR不同，前者基于盈利预测修正的量化模型，New Gold当前Zacks Rank为2(买入)，共识预期近一月上调68.5%至0.39美元 [13][14] New Gold评级详情 - ABR计算包含9家机构意见：6家强力买入(占比66.7%)、1家买入(11.1%)，其余未披露 [2] - 当前Zacks Consensus Estimate显示市场对该公司盈利前景乐观，近月EPS预期大幅上调68.5% [13] 评级工具差异 - ABR仅反映经纪商推荐且存在延迟，Zacks Rank则实时跟踪盈利预测修正，与股价短期走势强相关 [9][12] - Zacks Rank采用1-5整数分级并保持比例平衡，而ABR以小数形式呈现(如1.28) [9][11] 投资决策建议 - 单纯依赖ABR可能无效，建议结合Zacks Rank等独立指标验证，New Gold当前ABR与Zacks Rank均为买入信号 [7][14] - 盈利预测修正趋势显示分析师对New Gold信心增强，短期股价或受益于EPS预期上调 [13]

黄金价格走势 - 国际金价单日飙涨超2%突破3400美元大关，8个交易日累计上涨400美元[1] - 沪金连续11日上涨突破800元/克，年内累计涨幅近30%，金饰价格突破1039元/克[6] - 华尔街机构预测2026年金价或达4000美元/盎司，极端情景下可能上探1万美元[7] 市场资金动向 - 黄金ETF单周资金流入80亿美元创历史纪录，年内全球黄金基金净流入达800亿美元[3][20] - A股黄金ETF规模同比暴增160%至1300亿元，4月华夏黄金ETF吸金11.21亿元[17][20] - 亚洲黄金ETF 2024年增持78吨，贡献今年金价涨幅50%以上[16][17] 行业驱动因素 - 新兴市场央行三年累计增持黄金超3000吨，占全球需求20%以上[10][11] - 全球外汇储备中黄金占比从8.7%升至18.3%，美元占比从73%降至54%[3][13] - 地缘政治动荡和贸易去全球化刺激避险需求，特朗普关税政策加剧市场波动[7] 上市公司表现 - 赤峰黄金2024年净利润同比增长119.5%，2025Q1紫金矿业净利润同比增62.4%[8] - A股黄金板块掀涨停潮，晓程科技单日涨20%，黄金股ETF年内涨幅42.33%[1][8] - 黄金股行情滞后金价约一年，但趋势确立后与金价同频上涨[23] 投资工具分析 - 黄金ETF华夏(518850)费率0.2%为行业最低，跟踪上海金交所现货价格[21] - 黄金股ETF(159562)覆盖50家沪深港黄金企业，紫金矿业AH股合计权重超14%[21] - 实物黄金投资存在保管和折价风险，ETF可规避储藏费用和交割问题[20]

新华财经北京4月21日电（王媛媛） 受国际金价持续刷新历史新高影响，4月21日，黄金股全天表现强 势，赤峰黄金、西部黄金、鹏欣资源等近10只黄金股涨停。 随着特朗普挑起关税摩擦以来，美元资产（美元、美股、美债）均录得了持续且大幅的下跌。分析认 为，资金正从美元资产流向更加具备避险属性的黄金，4月前两周世界黄金ETF录得净流入75吨，为本 轮黄金牛市以来的短时间最大净流入额。 根据中国央行公布的数据，中国3月末黄金储备报7370万盎司（2292.33吨），较2月末7361万盎司 （2289.53吨）增加9万盎司（2.8吨），已经连续5个月购买黄金。除了中国央行购金外，中国头部保险 公司的资产公司也已经开始购买黄金投资的操作。 东吴证券认为，本次关税事件显著提升黄金的避险属性，随着市场流动性的好转，以及避险资金从美元 资产流出转向黄金，看好当下宏观框架下黄金将中长期走牛。 分析认为，黄金股与金价背离或将终结，黄金股重估开启。从短期来看，美国关税政策不确定性提升黄 金避险需求，但需谨防短期黄金大幅波动。从长期来看，黄金价格走势与通胀、全球央行购金、美国债 务赤字问题等多因素相关。 金价续创新高近10只黄金股涨停 4 ...

银行股表现 - 4月21日银行股冲高回落，齐鲁银行跌2.59%至6.02元，平安银行跌1.43%至11.02元，浦发银行跌1.94%至10.60元，成都银行跌1.07%至17.60元 [1][2] - 工商银行和建设银行创历史新高后跳水翻绿，建设银行跌0.98%至9.13元 [1][2] - 部分银行股年初至今表现分化，上海银行涨14.54%，兴业银行涨10.54%，而平安银行跌5.81%，无锡银行跌6.26% [2] 黄金市场表现 - 现货黄金日内涨1.7%突破3380美元/盎司，带动黄金概念股持续走高 [2] - 晓程科技、莱绅通灵、潮宏基、鹏欣资源涨停，赤峰黄金涨8.69%至30.63元，湖南黄金涨6.65%至3.85元，西部黄金涨6.08%至18.49元 [2][3] - 黄金期货及现货品种普遍上涨，COMEX黄金涨2.04%至3396.50美元，SGE黄金T+D涨1.70%至799.60元，年初至今涨幅均超28% [3] LPR利率情况 - 一年期LPR利率维持3.10%，五年期LPR利率维持3.60%，自去年10月调整后已连续6个月不变 [4][6] - LPR报价保持不变因逆回购利率稳定及银行净息差处于低位，商业银行缺乏下调动力 [6] - LPR由20家报价行每月20日提交报价，剔除最高最低后算术平均并取整计算得出 [6] 货币政策展望 - 专家认为短期内LPR下行可能性降低，降准必要性更大，因经济数据超预期且利率已处历史低位 [8][9] - 预计二三季度可能有一到两次降准，幅度25-50BP，以支持信贷扩张并缓解银行净息差压力 [9][10] - 结构性降息大概率年内发生，全面降息需解决非银资金空转及银行净息差影响问题 [10]