报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX 市场情绪受 2026 年一季度供应趋紧预期支撑，PX - 石脑油价差扩大至 360 美元，PX - 混合二甲苯价差升至 244 美元，激励生产商采购 MX 转化 [2] - 需求侧稳健，国内 PTA 高开工，受益于内需稳定及 11 月底起对印度出口恢复，汽油价差高位支撑芳烃 [2] - 聚酯新装置投产使聚酯负荷高位，PTA 消费量高，囤货意愿增加，基差走强，聚酯需求受季节影响但工厂减产未形成负反馈，大宗商品情绪提振 PTA 价格 [2] - 瓶片、短纤成本跟随 PTA 价格变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - PTA 现货价格从 5065 元涨至 5100 元，涨幅 35 元 [2] - MEG 内盘价格从 3687 元涨至 3694 元，涨幅 7 元 [2] 期货收盘价 - PTA 收盘价从 5122 元涨至 5144 元，涨幅 22 元 [2] - MEG 收盘价从 3817 元涨至 3847 元，涨幅 30 元 [2] 短纤相关 - 1.4D 直纺涤短价格从 6620 元涨至 6640 元，涨幅 20 元 [2] - 短纤基差从 120 降至 86，降幅 34 [2] - 2 - 3 价差从 6 涨至 8，涨幅 2 [2] - 涤短现金流从 240 涨至 246，涨幅 6 [2] - 1.4D 仿大化价格持平于 5275 元 [2] - 1.4D 直纺与仿大化价差从 1345 元涨至 1365 元，涨幅 20 元 [2] - 直纺短纤负荷从 88.37% 涨至 89.32%，涨幅 0.95% [3] - 涤纶短纤产销从 54.00% 涨至 55.00%，涨幅 1.00% [3] 瓶片相关 - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均涨 28 元，外盘水瓶片价格持平于 795 美元 [2] - 瓶片现货加工费从 462 降至 458，降幅 4 [2] 纱线相关 - T32S 纯涤纱价格从 10380 元涨至 10400 元，涨幅 20 元，加工费持平于 3760 元 [2] - 涤棉纱 65/35 45S 价格持平于 16370 元，利润从 1220 降至 1192，降幅 28 [2] - 涤纱开机率持平于 66.00% [3] 其他 - 棉花 328 价格从 15240 元涨至 15280 元，涨幅 40 元 [2] - 原生三维中空（有硅）价格从 7216 元降至 7215 元，降幅 1 [2] - 中空短纤 6 - 15D 现金流从 450 降至 417，降幅 33 [2] - 原生低熔点短纤价格持平于 7775 元 [2] - 再生棉型负荷指数持平于 51.10% [3]

国际原油价格表现 - 西德克萨斯中质原油价格收于56.92美元/桶，单日下跌2.52% [1] - 布伦特原油价格收于60.27美元/桶，单日下跌2.54% [1] 有色金属及贵金属价格表现 - 铀价格收于81.4美元/磅，单日小幅上涨0.18% [2] - 62%品位铁矿粉价格收于107.15美元/吨，价格基本持平 [3] - 58%品位铁矿粉价格收于94.45美元/吨，价格基本持平 [3] - 黄金价格收于4531.5美元/盎司，单日上涨1.13% [3] - 白银价格收于79.11美元/盎司，单日大幅上涨5.89% [3] - 铂金价格收于2467.7美元/盎司，单日大幅上涨10.05% [3] - 钯金价格收于1985.0美元/盎司，单日大幅上涨12.37% [3]

文章核心观点 - 2025年大宗商品市场行情分化显著，呈现“冰火两重天”格局，主要受地缘政治、新能源汽车产业及避险需求等因素影响 [1] - 国际油价因需求疲软、供应过剩预期及地缘局势缓和而显著下跌，2025年总体跌幅约20% [1][2] - 黄金等贵金属价格因避险需求、央行购金及美元走软等因素推动而屡创新高，2025年国际金价涨幅约60% [1][4] - 以铜为代表的基本金属价格受全球工业转型、供应紧张及新需求驱动而持续飙涨 [1][7] 油价走势与市场分析 - 需求端疲软与基本面宽松持续打压油价，国际油价跌至2021年2月以来最低水平 [2] - 托克集团警告石油市场明年将面临“超级过剩”，其截至9月份的财年净利润为27亿美元，创五年新低 [2] - 大量新原油开采项目将于明年投产，预计将进一步压制油价 [2] - 多家机构预测2026年市场将出现大幅供应过剩，平均油价可能低于60美元/桶 [2] - 高盛等机构分析认为，2026年可能是供应过剩导致的市场谷底，但2027年后可能出现结构性供应短缺 [3] - 荷兰国际集团预测供应过剩峰值将出现在2026年第一季度，库存增长将给全年油价带来压力 [3] - 国际能源署转变说法，预计2050年全球石油需求将达到1.13亿桶/天，主因人工智能与数据中心发展推高电力需求 [3] 黄金市场动态与驱动因素 - 2025年国际金价从年初约2650美元/盎司飙升至4000美元/盎司上方，年内逾50次突破历史峰值 [4] - 地缘政治紧张、经济不确定性及美元走软驱使投资者与各国央行持续增持黄金 [4] - 2025年10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，年初至10月净购金总量达254吨 [4] - 全球黄金ETF已连续六个月净流入，11月底持仓量达3932吨，2025年新增规模逾700吨，有望创年度最大增幅 [4] - 国际清算银行警告黄金市场已呈现泡沫迹象，市场过度乐观加剧风险 [5] - 世界黄金协会指出，若美国经济强于预期增长，美联储可能在2026年维持利率或加息，美元走强可能使金价回调5%至20% [5] - 星展银行认为黄金基本面稳固，对不确定性担忧及央行储备多元化构成利多因素，黄金ETF持有量可能再创新高 [6] - 当前黄金ETF涨势持续74周，持有量增逾700吨，但仍低于2008年（持续221周，增1823吨）和2016年（持续253周，增2341吨）的周期 [6] 铜及其他基本金属市场 - 铜价受全球工业转型和经济韧性支撑显著上涨，新能源汽车等产业转型是核心驱动 [7] - 2026年全球铜需求增幅预计达3%，需求增长来自新能源汽车、风光能源、储能、电网及数据中心等领域 [7] - 2025年全球铜供应紧张，智利铜矿事故影响产能，嘉能可下调2025年铜产能至85万至87.5万吨，并下调2026年产量预期 [7] - 国际能源署报告强调，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达20% [7] - 高盛报告指出，主要铜矿事故限制矿山供应增长，为铜价提供坚实底部支撑 [7] - 高盛预测到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量 [8] - 野村证券预计，人工智能投资热潮及支持性政策将在2026年持续推动全球经济增长，构成对铜需求的支撑 [8] - 市场对铜的战略价值及新需求驱动反应迟钝，随着并购推进，铜资产估值具备极高吸引力 [8] - 在美元走弱、供需收紧的环境中，布局铜等特定品种的投资逻辑更具吸引力 [8]

美股市场表现 - 周一美国股市盘中走高 道琼斯指数上涨超过150点 涨幅0.39%至48,322.06点 纳斯达克指数上涨0.46%至23,417.50点 标普500指数上涨0.46%至6,866.26点 [1] - 材料板块领涨 涨幅达1.3% 公用事业板块下跌0.2% [1] 并购交易 - Cintas公司提出以每股275美元现金收购UniFirst公司 对UniFirst的估值约为52亿美元 较其截至2025年12月11日的90天平均收盘价溢价64% [2] 商品市场 - 油价上涨2.1%至每桶57.71美元 金价上涨1.8%至每盎司4,464.20美元 [5] - 银价上涨2.2%至每盎司68.94美元 铜价下跌0.2%至每磅5.4970美元 [5] 全球股市 - 欧洲股市普遍下跌 欧元区STOXX 600指数下跌0.27% 西班牙IBEX 35指数下跌0.14% 英国富时100指数下跌0.44% 德国DAX 40指数下跌0.15% 法国CAC 40指数下跌0.48% [6] - 亚洲股市普遍收涨 日本日经225指数上涨1.81% 香港恒生指数上涨0.43% 中国上证综指上涨0.69% 印度BSE Sensex指数上涨0.75% [7] 个股异动 - Adeia公司股价飙升28%至16.38美元 公司与迪士尼签署长期媒体IP许可协议并上调2025年业绩展望 [8] - Sidus Space公司股价大涨88%至2.18美元 公司获得导弹防御局SHIELD IDIQ计划下的合同 [8] - Blacksky Technology公司股价上涨17%至22.55美元 Jefferies首次覆盖该公司并给予买入评级 目标价23美元 [8] - Luminar Technologies公司股价暴跌61%至0.24美元 公司上周宣布为其核心业务启动自愿第11章程序以寻求法院监督的出售流程 [8] - EUDA Health Holdings公司股价下跌45%至1.55美元 公司宣布战略技术整合 将QB Utility Token引入数字健康和奖励平台 [8] - Anebulo Pharmaceuticals公司股价下跌21%至1.72美元 公司宣布拟启动自我要约收购 [8] 经济数据 - 芝加哥联储全国活动指数从8月的-0.31升至9月的-0.21 [9]

涉及的行业与公司 * **行业**：商业航天、镍/钴/锂等锂电材料、光伏、电力设备、海缆/特种电缆[1][2][5] * **公司**： * **海缆/特种电缆**：东方电缆、华菱线缆[1][2][5] * **锂电材料（镍/钴）**：方圆股份、华友钴业、格林美、中伟股份[1][3][4][8][9] * **光伏**：爱旭股份、帝科股份、聚合材料、博俊新材、东方日升、迈为股份[1][3][6][12][13] * **电力设备**：东方电气、思源电器、四方股份、神马电力[3][7] * **商业航天**：易事捷[1][5] 核心观点与论据 * **东方电缆获得重大订单，业绩成长性提升** * 公司获得东南亚电力互联项目订单，金额约19亿元，超出市场预期[2] * 该订单预计在2027年集中贡献业绩，按20%净利润率计算可带来约4亿元利润[2] * 此举拓展了公司在海上风电及海缆业务的应用空间，提高未来海外订单成长性[2] * 预计公司2026年利润达22亿元左右，2027年有望达28亿元，当前估值低于20倍，股价值得关注[1][2] * **印尼镍矿政策可能成为镍价上涨催化剂** * 印尼政府因镍价低迷加强镍矿生产管控，拟大幅下调2026年镍矿产量目标以稳定镍价[1][4] * 当前镍价已接近冶炼成本线，部分湿法冶炼工艺不再盈利[4] * 若印尼实施类似刚果金的配额制政策，将显著减少供给侧压力，推动价格上涨[4] * 镍相关企业（方圆股份、华友钴业、格林美等）具备较强进攻属性[1][4] * **钴价已大幅上涨，镍价若跟随则相关公司业绩弹性巨大** * 2025年钴价从20万元/吨左右上涨至40万元/吨以上，并且仍在创新高[3][8] * 镍价若出现类似走势，弹性将非常大[3][8] * 华友、格林美、中伟等公司的业绩弹性起步在10亿元级别[3][8] * 随着大宗商品价格基数抬升，公司净利润会相应扩张，当前位置向下风险较小[9][10] * **光伏银价上涨带来成本压力，推动非银化技术发展** * 银价剧烈上涨对光伏行业成本构成重大压力[1][6] * 光伏银浆价格上周同比增长约10%，两周累计环比增长接近20%[12] * 上涨主因包括美联储降息预期提升贵金属抗通胀需求，且异质结、TOPCon及BC电池等技术路径增加了银需求[3][12] * 为应对挑战，爱旭探索贱金属替代贵金属技术，帝科和聚合开发非银化替代方案[1][6] * 爱旭股份凭借ABC电池非银化工艺或铜电镀方式降低银用量，有望在2025年第四季度后改善单瓦盈利[12][13] * **商业航天发展带动特种供电与线缆需求** * 商业航天发展主要影响太空算力供电领域[5] * 易事捷的钙钛矿叠层技术在太空领域具较高性价比和防辐射能力，迈为是其核心设备供应商，东方日升产品表现出色[1][5] * 商业航天还需特种电缆，华菱线缆为军工企业供应特种电缆，值得关注[1][5] * **电力设备板块多个细分领域存在机会** * 东方电气具估值优势，并积极与水中心厂商合作燃气轮机业务[3][7] * 思源电器在变压器和开关设备方面进展良好[3][7] * 四方股份SIT业务表现出色[3][7] * 神马电力在绝缘子业务中具备显著优势[3][7] 其他重要信息 * **锂电板块近期动态**：11月新能源车销量同比数据良好，但受季节性因素影响短期下降；碳酸锂价格强于预期并创新高；动力电池涨价环比上升；预计2026年钴价底部在50万元/吨以上[11] * **光伏行业整体展望**：西安光伏年度大会信息符合预期，产业自律与行业标准优化有望推动2026年行业逐步向好甚至反转；光伏玻璃环节已有供应商进行产能冷修，有望稳定甚至提升价格[13] * **镍相关公司业务细节**：华友股价还受碳酸锂因素影响；方圆股份更多依赖回收材料，包括百分百回收的钴和碳酸锂，以及大部分回收的镍[9] * **光伏辅材公司动态**：帝科股份因其优质供应商地位以及股权激励计划，对未来两到三年的收益预期较为乐观[13]

公司对原材料价格波动的回应 - 浓硫酸作为大宗商品 其价格受国内外供需市场影响 [2] - 浓硫酸是公司产品生产用原材料 但在公司产品成本中占比不大 [2] - 浓硫酸价格上涨会对公司毛利率造成一定影响 但影响有限 [2] 公司采取的风险应对措施 - 拓展浓硫酸采购的备选供应商以降低采购成本 [2] - 根据市场行情与客户协商调整价格以抵消原材料价格上涨的不利影响 [2] - 加强精益管理并优化生产工艺流程以降低生产成本 [2]

公司控制权变更 - 控股股东及实际控制人筹划转让合计2023.38万股公司股份，占公司总股本的7.76% [1] - 股份转让完成后，受让方将成为公司第一大股东，可能导致公司控制权变更或出现无实际控制人情形 [1] - 公司股票自2025年11月25日起停牌，预计11月27日复牌 [1] 业务布局与产能 - 公司主营业务为锂新能源行业，并新增钨锡铅锌多金属矿开采业务 [2] - 通过设立领能锂业进入碳酸锂生产领域，该项目于2022年9月正式投产 [2] - 收购领辉科技70%股权，获得年选矿产能120万吨及44项专利授权 [2] - 通过法拍收购嘉宇矿业74.3%股权，获得具备年产30万吨有色金属矿采矿证的8.2平方公里矿区 [2] 近期经营业绩 - 2023年及2024年归母净利润分别亏损2.23亿元和3.08亿元 [3] - 2025年前三季度营业收入为2.13亿元，同比下滑53.88% [3] - 2025年前三季度归母净利润为-1304.79万元，但同比增长88.44% [3] - 业绩亏损主要因碳酸锂价格受供给增加影响，以及钨锡铅锌等矿产品未来供给增加对价格形成压力 [3] 股价表现 - 公司股价在11月份呈现显著上涨，11月20日盘中创下16.96元/股的近年高点 [3] - 11月股价最低点为12.02元/股，11月20日高点较月初最低点涨幅超过40% [3] - 11月24日公司股价涨停，收于16.9元/股 [3]

市场整体表现 - 美国股市主要指数上涨，道琼斯指数上涨超过200点至45,973.42点，涨幅0.48%，纳斯达克指数上涨至22,201.01点，涨幅0.56%，标准普尔500指数上涨至6,575.43点，涨幅0.56% [1] - 欧洲股市普遍下跌，欧元区STOXX 600指数下跌0.4%，西班牙IBEX 35指数下跌0.9%，伦敦FTSE 100指数下跌0.1%，德国DAX 40指数下跌0.3%，法国CAC 40指数下跌0.1% [6] - 亚洲主要市场收盘下跌，日本日经225指数下跌2.40%，香港恒生指数下跌2.38%，中国上证综合指数下跌2.45%，印度BSE Sensex指数下跌0.47% [9] 行业板块动态 - 通信服务类股表现领先，上涨1.7% [1] - 公用事业类股表现滞后，下跌0.2% [1] 大宗商品市场 - 原油价格下跌1.8%至每桶57.93美元 [5] - 黄金价格上涨0.1%至每盎司4,065.80美元 [5] - 白银价格下跌2.1%至每盎司49.235美元 [5] - 铜价下跌0.1%至每磅4.9625美元 [5] 公司财报与指引 - BJ's Wholesale Club Holdings第三季度调整后每股收益为1.16美元，超出市场预期的1.09美元，季度销售额为53.48亿美元，符合市场预期的53.47亿美元 [2] - 公司将2025财年调整后每股收益指引上调至4.30美元至4.40美元，此前指引为4.20美元至4.35美元，市场预期为4.31美元 [2] 个股显著异动 - Iveda Solutions股价大涨63%至1.06美元，公司宣布与阿拉伯工业化组织和ZeroTech建立三方制造合作伙伴关系以扩展埃及区域战略 [8] - Nuvve Holding股价飙升56%至0.26美元，公司与Socorro市和Socorro电力合作社签署谅解备忘录以合作加速交通电气化 [8] - OSR Holdings股价上涨43%至0.65美元，其子公司Vaximm与BCM Europe签署非约束性条款书以探索其VXM01口服癌症免疫治疗平台的独家全球许可协议 [8] - Liminatus Pharma股价下跌29%至0.74美元 [8] - authID股价下跌20%至1.37美元，公司宣布定价约367.5万美元的注册直接发行 [8] - Pasithea Therapeutics股价下跌21%至0.33美元，公司公布了其正在进行的PAS-004首次人体试验的中期第一阶段数据 [8] 经济数据预告 - 密歇根大学消费者信心指数将于今日发布 [10]

核心观点 - 美国联邦政府停摆导致关键经济数据发布延迟，形成数据“真空”，可能加剧市场对美联储降息预期的波动，并对美股等资产价格产生较大短期扰动 [1] - 市场关注下周美国通胀数据发布的及时性 [1] 全球大类资产表现 - 全球股票市场涨跌分化，恒生指数上涨1.29%，上证综指上涨1.08%，而发达市场股票指数下跌1.51%，标普500指数下跌1.63%，日经225指数下跌4.07% [2] - 大宗商品价格多数下跌，COMEX铜下跌3.05%，IPE布油期货下跌2.11%，标普-高盛商品指数下跌0.54% [2] - 美元指数下降0.18%报收99.55，人民币略有贬值，美元兑人民币汇率收7.12 [2] 经济状况 - 美国经济呈现边际下行迹象，2025年10月ISM制造业PMI持续位于荣枯线以下，11月密歇根大学消费者信心指数继续下降 [3] - 美国长短期通胀预期出现分化，11月密歇根大学消费者1年通胀预期上升，但5年通胀预期下降 [3] - 欧洲经济景气度处于上行通道，2025年9月德国和法国工业生产指数同比、环比均上升 [3] 政策动态 - 美国政府停摆导致数据发布延迟，原定于11月13日公布的美国10月CPI报告存在“缺席”可能性，可能干扰市场预期 [4] - 数据“真空”加剧了美联储降息预期的波动，部分机构对12月降息的预测更趋“鹰派”，引发市场震荡 [4] - 欧央行维持货币政策稳定，关注全球贸易摩擦和地缘政治风险，其12月会议将发布更新后的季度预测 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需双减，库存去化慢，预计短期内盘面宽幅震荡，关注西北大厂开工变化 [6] - 多晶硅供需双弱，库存有累积压力，但受政策及预期支撑，预计短期内高位震荡，关注政策落地情况 [7] 各部分总结 工业硅 - 价格：现货稳定，截至2025年11月7日，新疆工业硅553通氧8900元/吨、421通氧9200元/吨，环比上周持平；期货主力合约探底反弹，11月7日收9220元/吨 [6][10] - 供应：新疆开工率持稳，产量环比小增；西北其他地区开工变化不大；云南枯水多数停产；四川平水期部分硅企或停产，整体产量环比下降 [6] - 需求：多晶硅企业开工环比下降；有机硅开工稳定，需求持稳；铝合金企业开工率变动不大，按需采购；9月出口7.02万吨，环比减8%，同比增8% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：11月6日全国社会库存55.2万吨，较上周减0.6万吨 [6] - 价差：基准与替代交割品价差暂稳，11月7日云南553通氧与421通氧价差400元/吨、新疆300元/吨，环比上周持平 [12][14] 多晶硅 - 价格：现货持稳，截至2025年11月7日，N型致密料50000元/吨、P型致密料33000元/吨、P型菜花料30500元/吨，环比上周持平；期货主力合约震荡回落，11月7日收53215元/吨 [7][17] - 供应：10月产量13.74万吨，环比小幅上涨，11月西南产区停产排产下滑，关注收储平台落地情况 [7] - 需求：终端需求疲软，产业链价格传导不畅，下游拉晶企业承接弱，仅刚需采购；9月进口1291.8吨，环比增28%；出口2149.5吨，环比减28% [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：近期变化不大，后续订单减少有累库可能 [7] - 价差：基准与替代交割品价差暂稳，11月7日N型致密料对P型致密料升水17000元/吨、对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周持平 [19][21] 成本相关 - 硅煤和硅石：硅煤和硅石价格持稳，11月7日宁夏硅煤1140元/吨、新疆1700元/吨；湖北硅石340元/吨、新疆320元/吨、云南290元/吨，环比上周持平 [23][25] - 石油焦和电价：石油焦和电价持稳，11月7日山东港口沙特石油焦1555元/吨；新疆电价0.375元/千瓦时、四川0.325元/千瓦时、云南0.33元/千瓦时，环比上周持平 [28] - 木片和石墨电极：木片和石墨电极价格持稳，11月7日云南木片490元/吨、木炭2450元/吨；江苏高功率石墨电极12750元/吨，环比上周持平 [30][32] 下游产品 - 硅片：价格小幅下跌，11月7日N型M10 - 182等均价分别为1.315等元/片，环比上周分别跌0.025等元/片，因成本支撑下跌空间或不大 [34] - 电池：价格承压下探，11月7日M10单晶TOPCon等分别报价0.307等元/瓦，环比上周分别下跌0.003等元/瓦，市场延续弱势，组件厂压价 [36][38] - 组件：价格稳定，11月7日182单面TOPCon等分别报价0.68等元/瓦，环比上周持平，市场需求分化，大尺寸报价坚挺，常规尺寸价格低位徘徊 [41] 其他产品 - 有机硅：开工基本稳定，价格小幅反弹，11月7日有机硅DMC华东价格11500元/吨，环比上周涨500元/吨 [43][45] - 铝合金：开工变动不大，价格高位震荡，11月7日上海铝合金锭ADC12价格21000元/吨，环比上周涨100元/吨，按需采购工业硅 [47][49]