核心观点 - 凯雷集团2025年第一季度每股税后可分配收益为1.14美元，超出市场预期的97美分，同比增长12.9% [1] - 公司净收入从去年同期的6560万美元增至1.3亿美元，实现翻倍增长 [2] - 资产管理规模(AUM)同比增长6.6%至4530亿美元，其中收费AUM达3140亿美元 [5] 财务表现 - 季度分部收入达10.4亿美元，同比增长1.9%，但低于市场预期7.2% [3] - 分部费用微降至5.878亿美元 [4] - 总费用收入同比增长12.5%至6.429亿美元，主要受交易和组合咨询费增长驱动 [3] - 已实现绩效收入同比下降10.7%至3.551亿美元 [3] 资本管理 - 季度内回购177万股普通股，价值1.77亿美元 [6] - 剩余7亿美元股票回购授权额度 [6] - 宣布每股35美分季度股息，将于2025年5月27日派发 [6] 同业比较 - 景顺(IVZ)季度调整每股收益44美分，超出预期并同比增长33.3% [9] - KKR(KKR)调整后每股净收益1.15美元，高于预期的1.13美元，较去年同期增长18.6% [10] - 同业公司普遍受益于AUM增长，但面临费用上升压力 [10][11] 行业动态 - 资产管理行业呈现AUM普遍增长趋势，凯雷/景顺/KKR均实现规模扩张 [5][9][10] - 费用收入成为行业主要增长点，但绩效收入波动性较大 [3][10] - 资本回报活动活跃，股票回购和分红构成行业共性 [6][9]

人事变动 - 前国信证券副总裁成飞自5月9日起正式担任东方红资产管理总经理，董事长杨斌不再代行总经理职务 [1] 新任总经理背景 - 成飞拥有19年资管业务一线经验，曾任职国泰君安证券投研工作，后带领国信证券资管从零起步 [2] - 在国信证券期间担任副总裁兼资产管理总部总经理，兼任国信弘盛私募基金董事长，并任中国证券业协会投资者服务与保护委员会委员 [2] - 任期内聚焦主动管理，发展FOF等特色业务，构建"投研、市场、产品"三大支柱，推动国信资管收入排名从2021年前二十之外跃升至2024年上半年行业第八 [2] 行业挑战与机遇 - 券商资管面临策略、牌照和品牌三方面跨越式挑战，需在投研、市场和品牌等多维度打造核心竞争力 [2] - 资本市场快速发展和居民财富结构变化为行业带来转型契机 [2] 公司现状 - 截至2024年12月末，东方红资产管理受托规模2165.68亿元，其中公募基金规模1661.69亿元，与头部机构仍有差距 [3] - 已形成主动权益与"固收+"领域先发优势，产品多元化策略见效，品牌知名度较高 [3] - 近10年股票投资主动管理收益率达165.10%，行业排名第一 [3] 战略发展预期 - 成飞强调券商资管应回归本源，以"为客户挣钱"为目标，其理念与公司文化契合 [3] - 预计将在投研一体化平台建设、产品管理体系优化、资金端稳定性与丰富性方面取得突破 [3]

财务数据和关键指标变化 - 一季度新增客户有机资金流入4亿美元，2024年第四季度新增客户资金流入14亿美元，过去两个季度新客户账户总计流入18亿美元 [4] - 截至季度末，可自由支配资产管理规模（AUM）为227亿美元，与去年同期持平，总AUM为343亿美元，季度内总AUM下降 [5] - 一季度收入为3140万美元，同比增加110万美元，增幅3.7%；报告的合并净收入为390万美元 [9] - 季度费用同比增加220万美元，增幅9%，主要因薪酬和福利费用以及一般和行政费用增加 [9] - 一季度归属于Silvercrest或A类股东的报告净收入约为250万美元，即每股A类基本和摊薄收益0.26美元 [10] - 调整后EBITDA约为650万美元，占季度收入的20.7%；调整后净收入约为390万美元，调整后基本和摊薄每股收益分别为0.29美元和0.27美元 [10] - 截至3月31日，总资产约为1.599亿美元，现金及现金等价物约为3630万美元，无借款，A类股东权益约为8000万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - OCIO业务目前规模约为18亿美元，管道活动多但暂无显著可衡量进展，预计资金流入后续会回升 [20] - 全球价值策略潜力巨大，公司即将完成澳大利亚信托建设及潜在分销，还在欧洲为该策略及其他策略打造UCITS [19][20] - 国际价值策略表现出色，吸引大量关注，公司有信心增加相关资产 [21] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略上，公司将继续在机构和财富市场推出更多举措，提升自身知名度 [5] - 公司在全球范围内拓展顾问关系，招聘客户服务和业务发展人员，以把握业务机会 [16][17] - 公司计划在欧洲建立实体，获得监管许可，以便主动营销，预计6 - 10个月内获得欧洲牌照 [38][39] - 公司已在新加坡获得全面许可，将根据与潜在客户的会面情况增员 [40] - 公司在亚特兰大开展有机增长业务，招聘人员并进行资本支出 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场持续波动会影响短期业绩和收入，但市场和经济错位为公司业务带来有意义的机会 [5] - 公司对2025年获得更多显著有机资金流入持乐观态度，新业务管道依然强劲 [5] - 公司预计随着市场平稳和交易达成，利润率将逐年提高，但要恢复到高20%或低30%的正常水平，需大量资金流入和有利市场环境 [61][62] 其他重要信息 - 公司完成1200万美元股票回购计划，未来将评估是否进行新的回购 [6][28] - 5月5日，公司宣布A类普通股每股0.20美元的季度股息，将于6月20日左右支付给在册股东 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明业务管道情况以及对OCIO和全球业务的展望 - 业务搜索性质改变，不再是单纯的RFP游戏，而是要培养顾问关系，公司正努力拓展国内外顾问关系并进行相关投资 [15][16][17] - 不再按传统方式衡量管道，对全球价值策略管道有信心，预计2025年有大额二次种子投资和后续资金流入 [18][19] - OCIO管道活动多但暂无显著可衡量进展，预计资金流入后续会回升 [20] 问题2: 全球团队建设情况及投资表现如何 - 团队基本组建完成，还在加强顾问业务关系，随着资产增长可能会有其他补充 [25] - 投资表现出色，不仅跑赢价值基准，还超越核心基准，在市场波动情况下仍有良好绝对表现 [26] 问题3: 股票回购的价格、当前授权情况及未来计划 - 已完成1200万美元股票回购计划，对执行情况满意，未来会评估是否进行新的回购 [28][29][30] 问题4: 全球扩张在欧洲和新加坡的情况及当地AUM - 难以提供当地AUM具体数字，公司在欧洲和新加坡有客户，且看到业务机会 [35][36][40] - 在欧洲，公司已建立实体，正申请监管许可以便主动营销，预计6 - 10个月内获得欧洲牌照；在新加坡已获全面许可，将增员 [38][39][40] 问题5: 关于新股票回购的可能性及金额 - 公司正在认真考虑新的股票回购，希望在投资业务时回报股东，但暂未确定金额和时间 [44][45] 问题6: 如何看待费用与收入的关系及运营杠杆 - 公司在全球价值股权团队、东南亚和欧洲进行投资，预计这些投资将逐年带来增长和杠杆效应，但难以预测具体时间和规模 [54][55][56] - 公司预计随着市场平稳和交易达成，利润率将逐年提高，但要恢复到正常水平需大量资金流入和有利市场环境 [61][62] 问题7: 第二季度是否会暂停业务 - 公司可能在第二季度暂停业务，原因是搜索环境受全球宏观经济环境影响，且第二季度有税收流出的潜在压力 [66][67] 问题8: 国际投资者从美国撤资对公司是否有影响 - 公司大部分资产在美国，影响不大；公司有全球、新兴市场和国际策略，有大量资金需求，不认为这会对公司产生重大影响 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 一季度新增客户有机资金流入4亿美元，2024年第四季度新增客户资金流入14亿美元，过去两个季度新增客户账户资金总计18亿美元 [4] - 截至季度末，可自由支配资产管理规模（AUM）为227亿美元，与去年同期持平，总AUM为343亿美元，季度内总AUM下降，主要受全球经济和贸易担忧导致的市场高度波动影响 [5] - 一季度收入为3140万美元，同比增加110万美元，增幅3.7%，主要受市场升值推动；报告的合并净收入为390万美元 [9] - 一季度费用同比增加220万美元，增幅9%，主要因薪酬和福利费用以及一般和行政费用增加；薪酬费用同比增加120万美元，增幅6.9%，主要因股权薪酬、薪资和福利费用增加；一般和行政费用增加100万美元，增幅约14.6%，主要因专业费用、投资组合系统费用、招聘成本、营销和广告以及差旅和娱乐费用增加 [9] - 一季度归属于Silvercrest或A类股东的报告净收入约为250万美元，即每股A类基本和摊薄股份0.26美元；调整后EBITDA约为650万美元，占季度收入的20.7%；调整后净收入约为390万美元，调整后基本和摊薄每股收益分别为0.29美元和0.27美元 [10] - 截至3月31日，总资产约为1.599亿美元，2024年底为1.944亿美元；现金及现金等价物约为3630万美元，2024年底为6860万美元；3月31日无借款，第一季度末A类股东权益约为8000万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - OCIO业务目前战略规模约为18亿美元，管道业务活动多但暂无有力衡量指标，预计资金流入后续会回升 [20] - 国际价值策略表现出色，有大量良好业务活动，公司对该业务资产增长能力有信心 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场持续波动影响公司短期业绩和收入，但市场和经济错位也为公司业务带来有意义的机会 [5] - 4月市场在一定程度上仍下跌，市场波动和全球贸易及宏观环境的不确定性影响搜索环境，导致公司短期内业务受影响，但不改变公司中长期乐观态度 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在机构和财富市场采取更多举措，突出自身优势；已在全公司范围内投资人才，推动业务向新一代转型 [5] - 公司不再像过去那样衡量管道业务，而是注重培养顾问关系，通过建立关系获得参与搜索的机会；在国内和国际上拓展顾问关系，部分招聘是为了客户服务和与顾问的业务发展 [15][16] - 公司正在完成澳大利亚信托的建设，并建立潜在分销渠道，以便在全球价值策略中吸纳除机构资产外的其他资产；正在欧洲为该策略及其他策略开展UCITS工作 [19][20] - 公司在欧洲高净值业务方面一直有重要关系，目前正在建立欧洲实体，与监管机构合作以获得主动营销的许可，并计划在英国建立业务，预计未来6 - 10个月内获得欧洲许可 [36][38][39] - 公司在新加坡已获得全面许可，有员工并将根据与潜在客户的会议情况增加人员；全球价值和国际价值策略在亚洲和澳大利亚受到机构方的显著关注 [40][42] - 公司在亚特兰大开展有机增长业务，招聘人员并进行资本支出，各项业务相互关联，注重机构业务与高净值业务的协同发展 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动和全球贸易及宏观环境的不确定性短期内会影响公司业务，导致资产配置者观望，但公司在这种环境下一直表现良好，且市场和经济错位为公司带来机会，公司对中长期业务发展持乐观态度 [23][24] - 公司预计随着市场平稳和贸易协议达成，利润率将逐年提高，但要恢复到高20%或低30%的正常EBITDA利润率，需要大量资金流入和有利的市场支持，公司预计至少到2026年底才能实现显著改善 [61][62] 其他重要信息 - 公司完成了1200万美元的股票回购计划，并将继续寻找机会向股东返还资本或增加股东权益 [6] - 5月5日，公司宣布每股A类普通股季度股息为0.20美元，将于6月20日左右支付给在册股东 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请评论OCIO和全球业务管道情况及未来展望 - 搜索性质已改变，不再是传统的招标书（RFP）游戏，而是注重培养顾问关系；公司在国内外拓展顾问关系，部分招聘是为了客户服务和与顾问的业务发展 [15][16] - 不再像过去那样衡量管道业务，全球价值策略管道潜力巨大，预计2025年有大额二次种子投资和后续资金流入；OCIO管道业务活动多但暂无有力衡量指标，预计资金流入后续会回升 [18][19][20] 问题: 全球业务团队建设情况及投资业绩结果 - 团队基本组建完成，仍在完善顾问业务关系，随着资产增长可能会有其他补充；投资业绩出色，不仅跑赢价值基准，还跑赢核心基准，且在市场波动情况下有良好的绝对表现 [25][26] 问题: 股票回购的价格及当前授权情况 - 已完成1200万美元的股票回购计划，对执行情况满意，后续会评估是否进行新的回购 [28][30] 问题: 请介绍欧洲和新加坡的全球扩张情况及当地AUM - 由于客户全球分布的性质，难以提供具体AUM数据；在欧洲高净值业务方面一直有重要关系，正在建立欧洲实体，与监管机构合作以获得主动营销的许可，并计划在英国建立业务，预计未来6 - 10个月内获得欧洲许可 [35][36][39] - 在新加坡已获得全面许可，有员工并将根据与潜在客户的会议情况增加人员；全球价值和国际价值策略在亚洲和澳大利亚受到机构方的显著关注 [40][42] 问题: 请分享潜在新股票回购的金额和时间 - 公司正在认真考虑新的股票回购，希望在投资业务的同时向股东返还资本或增加股东权益，但目前无法确定金额和时间 [44][45] 问题: 请分析费用与额外收入的时间关系及经营杠杆问题 - 公司在全球价值股票团队的投资有很大增长机会，该团队将逐年增长并为公司带来杠杆效应；东南亚和欧洲的投资以及亚特兰大的有机增长业务需要时间才能体现效果，高净值业务增长较慢但资产粘性强 [54][55][58] - 公司预计随着市场平稳和贸易协议达成，利润率将逐年提高，但要恢复到正常EBITDA利润率需要大量资金流入和有利的市场支持，预计至少到2026年底才能实现显著改善 [61][62] 问题: 国际投资者从美国撤资回国的情况对Silvercrest是否有影响 - 公司大部分资产在美国，影响不大；公司有全球、新兴市场和国际策略，有大量资金需要投入这些策略；从主观感受看，这不是公司目前的重大问题 [68][69][71]

财务数据和关键指标变化 - 本季度管理资产为14亿美元，运营收入为210万美元，净利润亏损83.2万美元，合每股亏损3美分，较上一财年同期净亏损3.5万美元，不利变化34.7万美元 [64][67] - 本季度运营收入较去年同期减少49万美元，降幅19%，主要因管理资产减少，特别是JET ETF [65] - 本季度运营费用为300万美元，较去年同期减少8.5万美元，降幅3%，主要因牙科和行政费用减少28.1万美元，降幅16%，但广告费用减少14.6万美元部分抵消了G&A的减少 [66] - 本季度运营亏损89.3万美元，较去年同期不利变化40.5万美元；其他收入增加12万美元，主要因股权证券净实现和未实现损失从去年同期的231美元变为本季度的5万美元，有利变化10.8万美元 [66] - 截至2025年3月31日的三个月，公司回购了187,987 + 8股股票，花费约45.4万美元 [49] - 公司自2007年6月起每月支付股息，当前收益率约为4.13%，总股东收益率为10.53% [50][53] - 公司净营运资金为3750万美元，流动比率为21.7:1 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 - JET ETF管理资产减少，对公司运营收入产生负面影响 [65] - 公司对High Digital的投资从1500万美元降至230万美元，剩余资金将重新投入比特币生态系统 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 70%的时间里，黄金和标准普尔指数在十天内涨跌1%，波动幅度在±3%以内；与2008年之前相比，黄金每日波动率和黄金股增长波动率均发生变化 [7] - 公司GROW的波动率与标准普尔500指数和黄金相近，低于道琼斯美国资产管理公司指数 [8] - 今年以来，WAR ETF在不断上升的地缘政治风险中保持稳定，而整体市场波动加剧 [28] - 本世纪以来，黄金年均价格上涨的时间占比达84%，表现优于标准普尔500指数 [29] - 印度和中国的货币供应量M2增长近10%，利好黄金市场 [32] - 黄金矿业股价格创下多年新高，但最大的黄金股票ETF却出现赎回现象 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用量子心理策略创建主题Smart Beta 2.0产品，通过严格的回溯测试和季度投资组合再平衡来执行策略，重点关注动量因素和深度价值折扣 [13][14] - 公司将继续扩大和发展Smart Beta 2.0产品，同时增加对比特币生态系统的投资，看好Hive的增长机会 [16][17] - 公司认为航空业将从周期性行业转变为增长型行业，其具有强大的定价能力和市场需求 [18][23] - 公司推出的WAR ETF在网络安全和军事领域的AI应用方面表现出色，有望受益于地缘政治风险的上升 [27] - 公司看好黄金市场的长期趋势，认为黄金将成为金融避风港，其黄金基金有望获得更多资金流入 [30][40] - 公司通过股票回购和分红来提高股东价值，同时持续投资于研发以开发新的主题产品 [48][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场存在对航空业和黄金股的悲观情绪，但随着行业基本面的改善，这些情绪将逐渐消散 [18][40] - 公司相信其投资策略将在长期内取得成功，尽管短期内可能受到市场波动和关税战的影响 [44][57] - 公司预计随着Basel III的实施，银行对实物黄金的需求将增加，从而推动黄金价格上涨 [32][34] - 公司认为比特币的采用将继续增长，政治环境的变化将为比特币生态系统带来更多机会 [58] 其他重要信息 - 公司在YouTube和TikTok上分享市场见解，参加多个行业会议，并通过Frank Talk博客扩大第三方分发 [69][71][72] - 公司鼓励投资者关注其社交媒体账号，以获取最新的市场信息和公司动态 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为3140万美元，同比增加110万美元，增幅3.7%，主要因市场升值 [8] - 第一季度报告的合并净收入为390万美元 [8] - 第一季度报告归属于Silvercrest或A类股东的净收入约为250万美元，即每股A类基本和摊薄收益0.26美元 [10] - 调整后EBITDA约为650万美元，占本季度收入的20.7% [10] - 调整后净收入约为390万美元，调整后基本和摊薄每股收益分别为0.29美元和0.27美元 [10] - 截至3月31日，总资产约为1.599亿美元，而2024年底为1.944亿美元 [11] - 截至3月31日，现金及现金等价物约为3630万美元，而2024年底为6860万美元 [11] - 截至3月31日无借款，本季度末A类股东权益总额约为8000万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增客户有机资金流入4亿美元，2024年第四季度新增客户资金流入14亿美元，过去两个季度新增客户账户资金总计18亿美元 [4] - 截至季度末，可自由支配资产规模（AUM）为227亿美元，与去年同期持平，总AUM为353亿美元 [5][8] - OCIO策略目前规模约为18亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在机构和财富市场推出更多举措，以提升自身形象 [5] - 公司已在全公司范围内进行人才投资，推动新增长并向新一代业务转型 [5] - 公司将继续监控和调整临时薪酬比率，以匹配业务的重要投资 [6] - 公司完成了1200万美元的股票回购计划，并将继续寻找机会向股东返还资本或增加股东权益 [6] - 公司正在建立澳大利亚信托并进行潜在分销，还在欧洲为全球价值策略和其他策略打造UCITS [19] - 公司已成立欧洲实体，正在与监管机构合作以获得在欧洲主动营销的许可，预计在6 - 10个月内获得许可 [36][37] - 公司在新加坡已获得全面许可，将根据与潜在客户的会面情况增加人员 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场持续波动将影响短期业绩和收入，但市场和经济错位为公司业务带来有意义的机会 [5] - 对2025年获得更多显著的有机资金流入保持高度乐观 [5] - 新业务管道依然强劲 [6] - 对全球价值策略的管道非常有信心，预计2025年某个时候会有一笔大额二次种子投资以及后续资金流入 [18] - OCIO管道活动放缓，但相信资金流入会回升 [19] - 国际价值策略表现出色，有信心增加相关资产 [20] - 尽管第一季度因市场波动资产规模有所回落，但有机增长情况良好，对中长期前景持乐观态度 [21][23] - 预计随着市场平稳和贸易协议达成，利润率将逐年提高，但至少要到2026年底才能恢复到正常水平 [56][58] 其他重要信息 - 5月5日，公司宣布A类普通股每股季度股息为0.20美元，将于6月20日左右支付给在册股东 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请对业务管道情况进行评论，并说明OCIO和全球业务的未来展望 - 业务管道方面，搜索性质已改变，不再是单纯的招标书游戏，而是要培养顾问关系，公司一直在努力拓展国内外顾问关系并进行相关投资 [15][16][17] - 不再像过去那样衡量管道，对全球价值策略的管道非常有信心，预计2025年某个时候会有大额二次种子投资及后续资金流入；OCIO管道活动放缓，但相信资金流入会回升；国际价值策略表现出色，有信心增加相关资产 [18][19][20] - 市场波动导致资产规模回落，但有机增长情况良好，市场波动和不确定性短期内会对公司造成影响，但不改变中长期乐观态度 [21][22][23] 问题2: 全球业务团队已基本组建完成，投资业绩如何 - 团队接近完全组建完成，仍在努力建立顾问业务关系，随着资产增长可能会增加其他人员 [24] - 投资业绩出色，不仅跑赢价值基准，还跑赢核心基准，且在波动市场中取得了良好的绝对业绩 [25] 问题3: 请说明股票回购的价格和目前授权情况，以及未来回购计划 - 已完成1200万美元的股票回购计划，对执行情况满意，能够进行大宗交易，增加了股票交易量 [26][27] - 会评估是否进行新的回购以及回购金额，目前暂不做相关宣布 [28][43] 问题4: 全球扩张在欧洲和新加坡的情况如何，请说明当地的AUM情况 - 由于客户分布和账户设置的全球性，难以提供具体的AUM数字 [33] - 在欧洲，高净值业务方面，公司在荷兰、瑞士、德国、英国等有重要关系，还在波兰建立了新关系；公司已成立欧洲实体，正在申请主动营销许可，预计6 - 10个月内获得许可；在机构业务方面，公司在欧洲一直有业务，与一些合作伙伴合作进行营销 [34][36][40] - 在新加坡，公司已获得全面许可，有员工并将根据机会增加人员；公司在东南亚有客户，全球价值和国际价值策略在该地区受到关注 [38][39][40] 问题5: 请说明费用情况，以及增加收入与费用的时间安排和经营杠杆问题 - 公司在全球价值股票团队、东南亚和欧洲进行了投资，还在亚特兰大进行了有机增长建设，这些投资短期内会影响盈利，但长期来看有很大的增长机会 [50][53][54] - 机构业务增长较快，能为公司带来更多杠杆；高净值业务增长较慢，但资产粘性强 [55] - 预计随着市场平稳和贸易协议达成，利润率将逐年提高，但至少要到2026年底才能恢复到正常水平 [56][58] - 第二季度可能会暂停投资，因为搜索环境受宏观经济影响，且第二季度有税收流出的潜在风险 [62][63] 问题6: 近期有国际投资者从美国撤资回国的情况，这对公司是否有影响 - 公司大部分资产在美国，影响不大 [65] - 公司有全球、新兴市场和国际策略，有大量资金需要投入这些策略，且美国是全球最大经济体，美元有投资需求，因此这不是公司的重大问题 [65][66][67]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司管理资产为14亿美元，运营收入为210万美元，净亏损38.2万美元 [65] - 本季度运营收入较去年同期减少49万美元，降幅19%，主要因管理资产减少，特别是JET ETF [66] - 本季度运营费用为300万美元，较去年同期减少8.5万美元，降幅3%，主要因牙科和行政费用减少28.1万美元，降幅16%，广告费用减少14.6万美元 [67] - 本季度运营亏损89.3万美元，较去年同期不利变化40.5万美元；其他收入增加12万美元，净实现和未实现股权证券损失为5万美元，较去年同期有利变化10.8万美元 [67] - 本季度税后净亏损83.2万美元，即每股3美分，较2024财年同期不利变化34.7万美元 [68] - 公司净营运资金为3750万美元，流动比率为21.7:1 [69] 各条业务线数据和关键指标变化 - JET ETF资产减少，导致公司运营收入下降 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 70%的时间里，黄金和标准普尔指数涨跌1%，10天内涨跌±3%；过去黄金日波动率大于标准普尔指数，黄金股增长波动率更大，且波动率为3:1 [7] - 公司GROW的波动率与标准普尔500指数和黄金相近，低于道琼斯美国资产管理公司指数 [8] - 2021年比特币热潮时，公司股票波动与比特币相关，如今情况改变 [8] - 迈克尔·赛勒的ETF交易活跃，波动率大于比特币 [11] - 本季度油价下跌，航空公司盈利能力增强，但市场对航空业仍缺乏热情 [36] - 黄金价格在特朗普对墨西哥和加拿大采取行动后突破50日移动平均线，创历史新高 [38] - 黄金矿业股表现优于实物黄金，且交易价格处于多年高位，自由现金流高 [43] - 纽约ARCA黄金矿业指数与标准普尔500指数的比率显示，黄金矿业股相对于标准普尔500指数被严重低估 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用智能贝塔2.0策略创建主题产品，通过严格回测，每季度重新平衡投资组合，关注动量因素和深度价值折扣 [13][14] - 公司计划增加对加密货币生态系统的投资，包括比特币ETF、比特币和Hive股票 [17][27] - 公司将继续进行股票回购，以提升股东价值 [49] - 公司将继续投资于智能贝塔2.0主题的研发 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为航空业将从周期性业务转变为增长型业务，因旅游需求旺盛、定价能力强和人工智能应用 [18][19] - 公司对黄金市场持乐观态度，认为黄金价格将继续上涨，有望在特朗普任期结束前达到6000美元，因现代货币理论、央行购买和巴塞尔协议III的影响 [30][35] - 公司认为尽管市场对航空和黄金行业缺乏热情，但公司产品具有长期增长潜力，将度过当前困境 [45][63] 其他重要信息 - 公司在YouTube和TikTok上分享市场见解，参加财富管理边缘会议和规则自然资源研讨会 [69][71] - 公司Frank Talk博客在Substack上扩大分发，拥有约2000万月活跃订阅者 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 一季度收入2.196亿美元，较上季度下降约5%，主要因平均AUM略降、季度天数减少以及产品、工具和渠道组合变化；与去年同期相比，收入、收益、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率均有所提高 [21] - 调整后摊薄每股净收益（含税收优惠）为1.36美元，是公司历史上第二高的季度每股收益，也是第一季度的最高纪录 [9][21] - 调整后EBITDA为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53%，较2024年第一季度扩大90个基点；未来几个季度，随着整合工作推进和实现1.1亿美元的净费用协同目标，调整后EBITDA利润率预计将略有下降，完全整合后，长期利润率指导为49% [9][30] - 3月底现金为1.76亿美元，较去年年底增加4900万美元；季度末净杠杆率为1.7倍，保持不变；4月1日完成交易后，杠杆率处于较低水平；利息费用连续两个季度下降，利率降至4.9%，过去一年季度利息费用下降超过300万美元；1亿美元信贷额度未动用 [22][31] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 3月底总客户资产为171亿美元，较年初略有下降，平均AUM较第四季度约下降1% [6] - 固定收益AUM占总资产的比例从14%提高到28%；零售资产管理规模在渠道组合中的比例上升；来自美国以外客户的资产管理规模达到44亿美元，占比从不到5%提高到15% [11][12] 销售业务 - 毛销售额连续三个季度改善，较上季度增长41%，达到93亿美元，是三年来季度毛销售额的最高水平 [6] - 长期净流量连续两个季度改善，但受两笔总计27亿美元的一次性大额赎回影响，本季度净流量为负；若不考虑这两笔赎回，本季度净流量将转为正 [6][7] ETF业务 - 第一季度末，ETF总AUM增加至超过13亿美元，季度增长28%，较去年同期增长67% [8] 先锋投资业务 - 先锋投资团队在2025年第一季度为客户创造了出色的投资业绩，截至3月31日，超过74%的共同基金资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [14] - 2025年第一季度，先锋投资产品产生了17亿美元的正长期净流量，且势头持续 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年开局良好，季度总流量较上季度增长41%，较2024年第一季度增长33%；RS Global和Victory Income投资者因投资表现强劲和投资的资产类别活跃，受到投资者关注 [26] - 截至3月中旬，本季度净流量为正，但两笔大额赎回抵消了此前的正净流量；尽管有一次性因素影响，潜在的正流量势头依然强劲 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续在所有分销渠道进行战略投资，利用收购Amundi带来的规模优势，增加在数据、技术、营销和中介合作伙伴关系等领域的投资，以促进有机增长 [10] - 计划在2025年推出多款ETF产品，并继续投入资源加速ETF平台的发展 [9] - 与Amundi合作，在全球范围内推出Vintage Victory策略产品，加快监管和注册流程，以实现产品上市 [17][19] - 利用Victory Shares ETF平台为先锋投资品牌开发ETF产品 [19] 行业竞争 - 公司投资表现强劲，67%的共同基金和ETF资产管理规模在截至3月31日的期间获得晨星四星或五星整体评级；在关键的三年和五年期间，64 - 65%的总资产管理规模跑赢各自基准；第一季度获得八项2025年美国LSEG Lipper基金奖，证明了投资专业能力和为客户提供的价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为资金流动的潜在活动非常健康，两笔大额赎回不应影响公司有机增长的持续进展；公司从未像现在这样为有机增长做好充分准备，期待报告进展 [7][19] - 尽管短期利润率可能因整合工作而略有下降，但对长期49%的利润率目标仍持乐观态度；公司资产负债表状况良好，有能力抓住额外的战略增长机会 [45][10] 其他重要信息 - 公司在电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考SEC文件；公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [3] - 公司发布的新闻稿披露了GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于理解业务和业绩，相关指标的 reconciliation表格可在公司网站投资者关系板块找到 [4] - 公司将继续每季度审查股息，但预计将恢复每年一次的股息增长周期；2亿美元的股票回购计划仍可使用，将适时执行 [11][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Victory策略在海外的推出节奏、产品优先级及可能更受欢迎的策略 - 公司正在与Amundi的全球分销团队合作，确定Vintage Victory产品，目前处于注册阶段，预计在2025年下半年推出；看好美国国内的中小盘产品、互补的固定收益产品以及全球股票领域的强势产品在海外的表现；所有Vintage Victory产品已可通过机构渠道在海外销售，公司正在对Amundi全球分销销售团队进行产品教育，预计2025年将看到业务发展势头 [37][38][39] 问题2：Victory利润率的短期和长期走势 - 第一季度利润率为53%，公司未改变49%的长期利润率指导；与Amundi的交易提供了投资机会，1.1亿美元的净费用协同效应包括额外投资；费用协同效应需要1 - 2年才能完全实现，短期内利润率可能会因整合工作略有下降，但对长期目标仍持乐观态度 [43][44][45] 问题3：收购Amundi后公司的费用增长算法、固定和可变费用的构成及固定费用的增长速度 - 收购后公司的运营模式不变，Pioneer Investments团队将采用收入分成模式，公司维持单一运营平台和集中的分销销售团队；超过三分之二的费用为可变费用，预计未来仍将保持这种结构，规模扩大不会改变费用构成 [50][51][52] 问题4：公司的收购能力、收购管道的演变以及未来收购的资产类别和规模 - 收购完成后，公司杠杆率显著降低，资产负债表上有大量现金，具备执行大规模交易的能力；公司倾向于进行大规模收购以保持竞争力，预计2025年可能会宣布另一项收购；未来收购将考虑是否能提升公司实力、文化契合度和投资卓越性等因素 [56][57][58] 问题5：在市场波动情况下，固定收益和解决方案业务的表现及4月的稳定性 - 公司固定收益业务能力得到扩展，Pioneer的固定收益平台和Victory Income Investors的固定收益平台表现出色，预计在当前环境下能够实现业务增长；解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，相关产品在波动市场中需求良好；4月业务表现符合预期，没有异常情况 [64][65][66] 问题6：Amundi美国收购是否存在协同效应损失或显著赎回情况，以及West End业务的净流量预期 - 未发现协同效应损失，相反，公司在分销方面进行了更多投资，扩大了平台，业务在市场和客户层面得到认可；Pioneer Investments业务在第一季度实现正净流量；West End自收购以来净流量为正，2024年表现较弱，但第一季度市场错位使其表现强劲，公司对其未来发展持乐观态度 [71][72][76] 问题7：公司在数据、技术和营销方面的投资步骤、投资金额和成功衡量标准 - 在美国中介业务方面，公司增加了大量销售人员、营销专业人员和数据专业人员，购买了更多数据程序，并增加了平台合作伙伴关系；在美国机构业务方面，也增加了人员和客户服务；投资的最终评判标准是有机增长，目标是通过这些投资实现业务的有机增长 [85][86][87] 问题8：公司对另类投资产品的重视程度、相关收购管道的进展以及平台的适应能力 - 另类投资对公司很重要，部分客户有相关需求；公司正在评估通过收购或合作获取另类投资产品的方式，将根据分销渠道和平台情况选择最合适的执行方式，未来将与客户就此类产品进行对话和销售 [90][91][92] 问题9：股息政策变化的原因及资本部署的长期优先事项 - 公司认为资本的最佳用途是通过收购实现业务增长，确保资产负债表能够支持战略计划；股息和股票回购是业务增长的附属回报；过去几年，公司从每年一次的股息增长改为更频繁的季度增长，未来将每季度审查股息，但预计恢复每年一次的增长周期 [96][97][98] 问题10：Victory ETF新产品的推出节奏 - 公司ETF平台在过去几个季度实现了良好增长，计划推出更多ETF产品，包括Pioneer平台的ETF；美国中介销售团队均可销售ETF，部分团队专门销售ETF，并设有培训团队；现有ETF产品组合多元化，表现良好，预计该领域将实现加速增长 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 截至3月，公司总客户资产为171亿美元，较年初略有下降，平均资产管理规模（AUM）较第四季度约下降1% [4] - 第一季度收入为2.196亿美元，较第四季度下降约5%，主要因平均AUM略低、季度天数减少以及产品、工具和渠道组合变化 [18] - 调整后摊薄每股收益为1.36美元，是公司历史上第二高的季度每股收益，也是第一季度的最高纪录 [6][18] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53%，较2024年第一季度扩大90个基点 [6][28] - 第一季度末现金为1.76亿美元，较去年年底增加4900万美元，净杠杆率维持在1.7倍 [19] - 第一季度向股东返还3900万美元，董事会批准将现金股息提高至每股0.49美元，于6月25日支付给6月10日收盘时登记在册的股东 [19] - 平均费率为51.2个基点，处于预期范围内，较上一季度下降主要归因于产品、工具和渠道组合变化 [25] - 第一季度GAAP总费用为1.386亿美元，因收购、重组和整合成本增加，但被较低的分销和其他AUM相关费用抵消 [26] - 第一季度经营活动产生的现金为8100万美元，净杠杆率稳定在1.7倍，10亿美元信贷额度未动用 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 ETF业务 - 截至第一季度末，ETF总AUM增至超过13亿美元，季度增长28%，较去年同期增长67% [5] - 投资者对ETF持续表现出浓厚兴趣，ETF具有活跃和基于规则的特点，投资咨询费较高且利润率强 [23] 固定收益业务 - 收购Amundi后，固定收益AUM占总资产的比例从14%提高到28% [9] - Pioneer Investments在第一季度固定收益业务有正净流量，Victory Income Investors的ETF在当前环境中销售良好，公司还计划为Pioneer推出固定收益ETF [63][64] 解决方案业务 - 解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，一些ETF产品需求持续增长 [65] 先锋投资业务 - 先锋投资团队在2025年第一季度为客户创造了出色的投资业绩，截至3月31日，超过74%的共同基金资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [12] - 第一季度产生了17亿美元的正长期净流量，且这种势头仍在持续 [11][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总客户资产下降不到3%，主要受市场行动驱动 [20] - 长期资产流动方面，本季度总流量较上一季度增长41%，较2024年第一季度增长33% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在所有分销渠道进行战略投资，利用Amundi收购带来的规模优势，增加在数据、技术、营销和中介伙伴关系等领域的投资，以促进有机增长 [7] - 计划在2025年推出多款ETF，并持续投入资源加速该平台的发展 [6] - 与Amundi合作，确定了几款Vintage Victory产品，计划通过Amundi的全球分销网络在海外市场推出，目前正在进行监管和注册流程 [15][35] - 利用Victory Shares ETF平台为先锋投资品牌开发ETF产品 [16] - 公司认为收购是实现业务增长的最佳资本使用方式，希望通过收购保持业务竞争力，倾向于大规模的收购机会，预计2025年可能会有新的收购宣布 [56][57] - 公司将继续审查股息政策，预计未来将恢复每年一次的股息增长周期，优先确保通过资产负债表和现金流实现无机增长，其次是股票回购和股息分配 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为资金流动的潜在活动非常健康，尽管受到两笔大额赎回的影响，但不应掩盖公司在有机增长方面取得的持续进展 [5] - 公司对与Amundi的收购和战略合作结果感到满意，认为合并后的公司规模更大、更加多元化，长期发展前景更好 [9] - 美国分销组织为持续的有机增长做好了充分准备，公司在机构和中介销售团队、营销和数据资源等方面的投资将有助于实现业务增长 [13][14] - 公司投资业绩保持强劲，获得多项行业奖项，表明投资专业团队为客户提供了优质服务 [17][18] - 尽管短期内调整后EBITDA利润率可能会因整合工作略有下降，但公司预计实现全部净费用协同目标后，长期利润率将稳定在49% [28] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件 [2] - 公司提供GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于更好地理解公司业务和业绩，相关指标的调节表可在公司网站的投资者关系板块找到 [3] - 4月完成Amundi交易后，公司将向其发行额外的540万股股票，使其总稀释股权权益增至26.1%，投票权益为4.9%，公司稀释后股份总数将增至约8830万股 [20] - 自收购West End以来，该业务净流量为正，第一季度业绩表现强劲，公司还推出了多款基于其平台的ETF产品 [74][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Vintage Victory策略在海外市场的推出节奏、产品优先级及可能更受欢迎的策略 - 公司正在与Amundi的全球分销团队合作，确定了几款Vintage Victory产品，目前处于注册阶段，预计在2025年下半年推出 [35] - 美国国内的一些中小盘产品、互补的固定收益产品以及全球股票领域的一些表现出色的产品，预计在海外市场会有较好的表现 [36] - 所有Vintage Victory产品目前都可在海外机构市场销售，公司正在对Amundi的全球分销销售团队进行产品教育，随着结构化产品的推出和机构业务的发展，预计业务将在2025年下半年获得增长动力 [38][39] 问题2：公司利润率近期和长期的发展趋势 - 第一季度利润率为53%，公司长期利润率指引为49%，不会改变 [42] - 与Amundi的并购交易为公司提供了投资机会，净费用协同效应目标为1.1亿美元，包括一些额外投资 [43] - 费用协同效应需要1 - 2年才能完全实现，未来几个季度，由于整合工作，利润率可能会略有下降，但下降幅度不大，公司对长期49%的利润率仍持乐观态度 [44][45] 问题3：收购Amundi后公司的整体费用增长情况、固定和可变费用的构成及固定费用的增长速度 - 公司运营模式不会改变，Pioneer Investments团队将采用收入分成模式，公司将维持单一运营平台和集中化的分销销售团队 [49][50] - 公司超过三分之二的费用为可变费用，预计未来仍将保持这一比例，随着业务规模、AUM和收入的增加，费用规模会相应扩大，但费用构成不会有显著变化 [51][52] 问题4：公司收购管道的发展情况、可能的收购资产类别和交易规模 - 完成Amundi交易后，公司杠杆水平显著降低，资产负债表上现金充足，具备进行大规模交易的能力 [55][56] - 公司讨论进展顺利，倾向于大规模的收购机会，预计2025年可能会宣布新的收购，具体时间取决于市场环境 [56][57] - 未来收购将考虑是否能提升公司实力、文化是否契合以及是否具备卓越的投资能力，同时会保持公司现有的费用基础设施和运营模式 [58][59] 问题5：在市场波动情况下，固定收益和解决方案策略的表现及4月以来的业绩更新 - 收购Pioneer后，公司固定收益业务能力得到扩展，Victory Income Investors和Pioneer Investments的固定收益平台表现出色，公司还计划为Pioneer推出固定收益ETF，整体固定收益业务在当前市场环境中具有良好的增长潜力 [63][64] - 解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，一些ETF产品在波动市场中需求持续增长，此外，公司在市场平静时还有其他产品可满足投资者需求 [65][66] - 4月以来，固定收益和解决方案业务表现符合预期，没有出现异常情况，投资者在市场波动期间表现较为平静 [67][68] 问题6：Amundi US收购是否带来了协同效应损失或显著赎回情况 - 第一季度的两笔大额流出发生在Victory平台，是特定客户事件导致的孤立情况 [70] - 公司未发现协同效应损失，收购过程中的客户同意程序确保了客户对合并的认可，从收入和分销角度来看，合并后的业务反而带来了更多机会 [71][72] - Pioneer Investments业务在第一季度净流量为正，表明合并后的业务在市场和客户层面都得到了认可 [72][73] 问题7：West End业务未来的净流量预期 - 自收购以来，West End业务净流量为正，第一季度由于市场错位和自身定位，业绩表现强劲 [74] - 尽管宏观背景存在一定波动性，但公司对其资产类别、业务模式和分销渠道仍持乐观态度，并且推出了多款基于其平台的ETF产品，预计业务将有良好的发展机会 [75][78] 问题8：公司在数据、技术和营销方面的投资情况、投资金额及衡量成功的标准 - 公司在美国中介分销方面进行了重大投资，包括增加外部销售、营销和数据专业人员，购买更多数据程序，以及增加平台合作伙伴关系 [83] - 在美国机构业务方面也进行了类似的小规模投资，包括增加人员和客户服务 [84] - 这些投资都包含在净费用协同效应数字中，最终的投资效果将通过公司的有机增长情况来评判，公司希望通过这些投资实现业务的有机增长 [84][85] 问题9：公司在并购中对另类投资产品的重视程度、相关收购的进展以及公司平台是否能够容纳此类产品 - 另类投资产品对公司很重要，部分客户有相关需求，公司与中介和机构客户保持着良好的关系 [87] - 公司正在评估通过收购或合作的方式引入另类投资产品，认为两种方式各有优缺点，将根据公司的分销渠道和业务需求选择最合适的方式 [88] - 随着行业内出现了一些相关的收购和合作案例，公司将借鉴经验，以最适合公司平台的方式推出另类投资产品 [89] 问题10：公司股息政策变化的原因及长期资本部署的优先事项 - 公司认为资本的最佳用途是通过收购实现业务增长，首先要确保资产负债表能够支持战略收购计划，其次是股票回购和股息分配 [93][95] - 过去几年，公司根据业务发展和收购情况，将股息增加频率从每年一次调整为每季度一次，未来预计将恢复每年一次的增加频率，但仍会每季度进行审查 [94][95] - 考虑到公司的业务状况、现金流、利润率和盈利潜力，公司认为可以在满足收购需求的同时，兼顾股息和股票回购 [96] 问题11：Victory ETF新产品的推出节奏 - 公司的ETF平台在过去几个季度实现了良好增长，过去几年推出的产品取得了成功，目前正在计划推出更多ETF产品，未来还将基于Pioneer平台推出ETF [98] - 公司拥有专门的ETF销售团队和培训团队，现有ETF产品组合多元化，预计该业务将继续扩大，公司会根据市场需求推出新产品 [99][100]

5月9日晚，深交所基金管理人高管变更公告显示，前国信证券副总裁、国信资管董事长成飞自5月9日起 正式担任东方红资管总经理，董事长杨斌不再代行总经理职责。成飞有近20年固收资管从业经历， 加 盟国信证券前，在原国泰君安证券（现已更名为国泰海通证券）工作时间亦长达15年。另据东方证券 2024年报显示，截至2024年12月末，东方红资管受托资产管理规模合计2165.68亿元；其中，公募基金 管理规模1661.69亿元。 ...