报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收12.55亿元(-21.45%)，归母净利润1.09亿元(-61.58%)，2025Q1营收3.52亿元(+1.06%)，归母净利润0.76亿元(-27.57%) 行业竞争加剧，公司短期业绩承压，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.51/3.48/4.48亿元，对应EPS分别为0.22/0.31/0.40元，当前股价对应PE为31.4/22.6/17.5倍 公司业绩短期承压，但持续创新厚积薄发，新品储备充足，维持“买入”评级[4] 经营短期承压，大单品市占率稳固 - 2024年公司毛利率/净利率分别为53.86%/8.30%(-5.33pct/-9.04pct)，2025Q1毛利率/净利率54.53%/21.96%(-6.27pct/-8.66pct) 2025Q1销售/管理/财务费用率15.00%/11.69%/-3.60%(+2.29pct/+2.84pct/+0.65pct) [5] - 受行业竞争加剧影响，公司短期业绩承压，但大单品市占率稳固，猪圆环疫苗市占率达23%，布病苗市占率达40% [5] - 2024年多个大单品批量上市，预计2025年贡献业绩增量，预计2025年反刍支原体苗营收超0.3亿元，猫三联疫苗营收超0.1亿元，小反刍兽疫疫苗营收超0.6亿元，新品多点开花贡献增量利润[5] 重视研发持续创新，新品储备充足厚积薄发 - 2024年公司研发投入1.79亿元，占营业收入14.25% [6] - 报告期内独家取得羊布鲁氏菌病活疫苗（Rev.1株）等多个重要单品生产文号，并申报全球第一个猫传腹mRNA疫苗 [6] - 非瘟亚单位疫苗安全性及有效性达到农业农村部规定标准，正有序推进评审 公司重视研发创新，新品储备充足，长期成长动能强劲[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,598|1,255|1,531|1,855|2,283| |YOY(%)|4.6|-21.4|21.9|21.2|23.0| |归母净利润(百万元)|284|109|251|348|448| |YOY(%)|34.6|-61.6|129.9|38.7|29.0| |毛利率(%)|59.0|53.9|56.5|58.0|58.4| |净利率(%)|17.7|8.7|16.4|18.7|19.6| |ROE(%)|4.9|1.9|4.2|5.6|6.8| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.10|0.22|0.31|0.40| |P/E(倍)|27.7|72.2|31.4|22.6|17.5| |P/B(倍)|1.5|1.5|1.4|1.3|1.3|[7] 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3016|2191|3257|2898|4093| |现金|1712|1140|1433|1746|2166| |应收票据及应收账款|870|649|1250|570|1187| |其他应收款|34|33|45|51|68| |预付账款|17|7|15|13|23| |存货|322|295|376|412|551| |其他流动资产|61|68|138|106|98| |非流动资产|3857|4573|4208|4508|4880| |长期投资|266|272|262|251|241| |固定资产|1524|1621|1881|2170|2554| |无形资产|729|653|630|601|560| |其他非流动资产|1337|2028|1436|1487|1525| |资产总计|6873|6765|7465|7407|8973| |流动负债|840|725|1423|1038|2189| |短期借款|0|15|666|162|1155| |应付票据及应付账款|324|296|398|396|576| |其他流动负债|516|414|359|480|459| |非流动负债|377|624|387|422|445| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|377|624|387|422|445| |负债合计|1218|1349|1810|1460|2634| |少数股东权益|288|101|90|75|55| |股本|1120|1120|1120|1120|1120| |资本公积|892|765|765|765|765| |留存收益|3673|3693|3894|4183|4560| |归属母公司股东权益|5367|5314|5565|5872|6284| |负债和股东权益|6873|6765|7465|7407|8973|[9] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1598|1255|1531|1855|2283| |营业成本|656|579|666|779|949| |营业税金及附加|23|22|27|32|40| |营业费用|339|289|321|390|479| |管理费用|153|143|168|186|210| |研发费用|143|137|153|176|205| |财务费用|-56|-50|-19|-25|-22| |资产减值损失|-36|-31|-38|-46|-57| |其他收益|40|58|40|40|40| |公允价值变动收益|-6|3|3|3|3| |投资净收益|-2|-12|-12|-12|-12| |资产处置收益|-0|3|3|3|3| |营业利润|315|125|287|398|514| |营业外收入|1|2|2|2|2| |营业外支出|1|1|1|1|1| |利润总额|316|125|287|398|514| |所得税|39|21|48|66|85| |净利润|277|104|239|332|428| |少数股东损益|-7|-5|-11|-15|-20| |归属母公司净利润|284|109|251|348|448| |EBITDA|453|308|465|607|768|[9] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|415|290|-229|1302|61| |净利润|277|104|239|332|428| |折旧摊销|189|217|192|228|269| |财务费用|-56|-50|-19|-25|-22| |投资损失|2|12|12|12|12| |营运资金变动|-129|-55|-660|763|-618| |其他经营现金流|132|61|5|-9|-9| |投资活动现金流|-740|-453|92|-504|-642| |资本支出|273|90|616|465|613| |长期投资|0|7|11|10|10| |其他投资现金流|-467|-370|697|-49|-40| |筹资活动现金流|111|-75|-228|20|9| |短期借款|-10|15|651|-504|993| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|57|-127|0|0|0| |其他筹资现金流|64|36|-879|524|-983| |现金净增加额|-214|-239|-366|818|-572|[9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|4.6|-21.4|21.9|21.2|23.0| |营业利润(%)|23.6|-60.5|130.2|38.8|29.0| |归属于母公司净利润(%)|34.6|-61.6|129.9|38.7|29.0| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|59.0|53.9|56.5|58.0|58.4| |净利率(%)|17.7|8.7|16.4|18.7|19.6| |ROE(%)|4.9|1.9|4.2|5.6|6.8| |ROIC(%)|4.0|1.3|3.5|5.0|5.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|17.7|19.9|24.2|19.7|29.4| |净负债比率(%)|-23.8|-14.4|-8.5|-21.4|-10.9| |流动比率|3.6|3.0|2.3|2.8|1.9| |速动比率|3.2|2.6|2.0|2.3|1.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.2|0.3| |应收账款周转率|2.0|1.7|1.6|2.1|2.7| |应付账款周转率|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.25|0.10|0.22|0.31|0.40| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.37|0.26|-0.20|1.16|0.05| |每股净资产(最新摊薄)|4.79|4.74|4.97|5.24|5.61| |估值比率| | | | | | |P/E|27.7|72.2|31.4|22.6|17.5| |P/B|1.5|1.5|1.4|1.3|1.3| |EV/EBITDA|14.9|23.2|15.9|10.9|9.3|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收12.55亿元（-21.45%），归母净利润1.09亿元（-61.58%），2025Q1营收3.52亿元（+1.06%），归母净利润0.76亿元（-27.57%），行业竞争加剧使公司短期业绩承压，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.51/3.48/4.48亿元，对应EPS分别为0.22/0.31/0.40元，当前股价对应PE为31.4/22.6/17.5倍，公司业绩短期承压但持续创新厚积薄发，新品储备充足，维持“买入”评级[4] 各部分总结 经营情况 - 2024年公司毛利率/净利率分别为53.86%/8.30%（-5.33pct/-9.04pct），2025Q1毛利率/净利率54.53%/21.96%（-6.27pct/-8.66pct），2025Q1销售/管理/财务费用率15.00%/11.69%/-3.60%（+2.29pct/+2.84pct/+0.65pct），受行业竞争加剧影响公司短期业绩承压，但大单品市占率稳固，猪圆环疫苗市占率达23%，布病苗市占率达40%，2024年多个大单品批量上市，预计2025年反刍支原体苗营收超0.3亿元，猫三联疫苗营收超0.1亿元，小反刍兽疫疫苗营收超0.6亿元，新品贡献增量利润[5] 研发情况 - 2024年公司研发投入1.79亿元，占营业收入14.25%，独家取得羊布鲁氏菌病活疫苗（Rev.1株）等多个重要单品生产文号，并申报全球第一个猫传腹mRNA疫苗，非瘟亚单位疫苗安全性及有效性达规定标准，正有序推进评审，公司重视研发创新，新品储备充足，长期成长动能强劲[6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,598|1,255|1,531|1,855|2,283| |YOY(%)|4.6|-21.4|21.9|21.2|23.0| |归母净利润(百万元)|284|109|251|348|448| |YOY(%)|34.6|-61.6|129.9|38.7|29.0| |毛利率(%)|59.0|53.9|56.5|58.0|58.4| |净利率(%)|17.7|8.7|16.4|18.7|19.6| |ROE(%)|4.9|1.9|4.2|5.6|6.8| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.10|0.22|0.31|0.40| |P/E(倍)|27.7|72.2|31.4|22.6|17.5| |P/B(倍)|1.5|1.5|1.4|1.3|1.3|[7] 资产负债表 |资产负债表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|3016|2191|3257|2898|4093| |现金|1712|1140|1433|1746|2166| |应收票据及应收账款|870|649|1250|570|1187| |其他应收款|34|33|45|51|68| |预付账款|17|7|15|13|23| |存货|322|295|376|412|551| |其他流动资产|61|68|138|106|98| |非流动资产|3857|4573|4208|4508|4880| |长期投资|266|272|262|251|241| |固定资产|1524|1621|1881|2170|2554| |无形资产|729|653|630|601|560| |其他非流动资产|1337|2028|1436|1487|1525| |资产总计|6873|6765|7465|7407|8973| |流动负债|840|725|1423|1038|2189| |短期借款|0|15|666|162|1155| |应付票据及应付账款|324|296|398|396|576| |其他流动负债|516|414|359|480|459| |非流动负债|377|624|387|422|445| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|377|624|387|422|445| |负债合计|1218|1349|1810|1460|2634| |少数股东权益|288|101|90|75|55| |股本|1120|1120|1120|1120|1120| |资本公积|892|765|765|765|765| |留存收益|3673|3693|3894|4183|4560| |归属母公司股东权益|5367|5314|5565|5872|6284| |负债和股东权益|6873|6765|7465|7407|8973|[9] 利润表 |利润表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1598|1255|1531|1855|2283| |营业成本|656|579|666|779|949| |营业税金及附加|23|22|27|32|40| |营业费用|339|289|321|390|479| |管理费用|153|143|168|186|210| |研发费用|143|137|153|176|205| |财务费用|-56|-50|-19|-25|-22| |资产减值损失|-36|-31|-38|-46|-57| |其他收益|40|58|40|40|40| |公允价值变动收益|-6|3|3|3|3| |投资净收益|-2|-12|-12|-12|-12| |资产处置收益|-0|3|3|3|3| |营业利润|315|125|287|398|514| |营业外收入|1|2|2|2|2| |营业外支出|1|1|1|1|1| |利润总额|316|125|287|398|514| |所得税|39|21|48|66|85| |净利润|277|104|239|332|428| |少数股东损益|-7|-5|-11|-15|-20| |归属母公司净利润|284|109|251|348|448| |EBITDA|453|308|465|607|768|[9] 现金流量表 |现金流量表(百万元)|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|415|290|-229|1302|61| |净利润|277|104|239|332|428| |折旧摊销|189|217|192|228|269| |财务费用|-56|-50|-19|-25|-22| |投资损失|2|12|12|12|12| |营运资金变动|-129|-55|-660|763|-618| |其他经营现金流|132|61|5|-9|-9| |投资活动现金流|-740|-453|92|-504|-642| |资本支出|273|90|616|465|613| |长期投资|0|7|11|10|10| |其他投资现金流|-467|-370|697|-49|-40| |筹资活动现金流|111|-75|-228|20|9| |短期借款|-10|15|651|-504|993| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|57|-127|0|0|0| |其他筹资现金流|64|36|-879|524|-983| |现金净增加额|-214|-239|-366|818|-572|[9] 主要财务比率 |主要财务比率|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|4.6|-21.4|21.9|21.2|23.0| |营业利润(%)|23.6|-60.5|130.2|38.8|29.0| |归属于母公司净利润(%)|34.6|-61.6|129.9|38.7|29.0| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|59.0|53.9|56.5|58.0|58.4| |净利率(%)|17.7|8.7|16.4|18.7|19.6| |ROE(%)|4.9|1.9|4.2|5.6|6.8| |ROIC(%)|4.0|1.3|3.5|5.0|5.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|17.7|19.9|24.2|19.7|29.4| |净负债比率(%)|-23.8|-14.4|-8.5|-21.4|-10.9| |流动比率|3.6|3.0|2.3|2.8|1.9| |速动比率|3.2|2.6|2.0|2.3|1.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.2|0.3| |应收账款周转率|2.0|1.7|1.6|2.1|2.7| |应付账款周转率|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.25|0.10|0.22|0.31|0.40| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.37|0.26|-0.20|1.16|0.05| |每股净资产(最新摊薄)|4.79|4.74|4.97|5.24|5.61| |估值比率| | | | | | |P/E|27.7|72.2|31.4|22.6|17.5| |P/B|1.5|1.5|1.4|1.3|1.3| |EV/EBITDA|14.9|23.2|15.9|10.9|9.3|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收10.43亿元(-16.77%)，归母净利润0.93亿元(-46.82%)；2025Q1营收2.79亿元(+18.32%)，归母净利润0.53亿元(+93.75%)。受行业竞争加剧影响，公司经营偏承压。下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.71/2.07/2.49（2025 - 2026年原预测分别为1.89/2.29）亿元，对应EPS分别为0.49/0.60/0.72元，当前股价对应PE为27.7/22.9/19.0倍。公司猪苗业务短期经营承压，发力禽苗化药驱动业绩增长，反刍苗及宠物苗放量增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为普莱柯（603566.SH），2025年4月25日当前股价13.70元，一年最高最低为25.00/10.80元，总市值47.41亿元，流通市值47.41亿元，总股本3.46亿股，流通股本3.46亿股，近3个月换手率117.46% [1] 业务情况 - 生物制品2025Q1营收1.96亿元(同比+16.82%)，其中猪/禽/反刍/宠物用营收分别0.66 /1.23/0.01/0.05亿元（同比-11.64%/+33.8%/+51.97%/--）；化药2025Q1营收0.59亿元(同比+9.68%)，其中宠物用营收0.03亿元（同比-42.06%）；功能性保健品等（宠物用）2025Q1营收0.06亿元(同比+175.63%)。2025Q1公司猪苗业务经营承压，发力禽苗及化药业务驱动业绩增长，反刍苗营收保持高增长态势，宠物苗持续放量兑现 [6] 财务指标 - 2025Q1公司毛利率59.71%（-4.70 pct），净利率18.99%（+7.39pct），销售/管理/财务费用率分别为22.28%/6.80%/-0.09%，分别同比-4.64/-7.75/+0.21pct。公司持续推动降本控费，期间费用率下降驱动净利率提升。2024年公司共计投入研发支出1.06亿元，占营业收入的比例为10.17%。报告期内猪伪狂犬活疫苗等多款疫苗获新兽药注册证书，犬二联、犬四联等多款宠物疫苗在研，产品储备充足，持续成长 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,253|1,043|1,211|1,392|1,617| |YOY(%)|1.8|-16.8|16.1|15.0|16.1| |归母净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |YOY(%)|4.0|-46.8|84.5|20.8|20.5| |毛利率(%)|61.0|61.1|59.1|58.9|59.3| |净利率(%)|13.9|8.9|14.1|14.9|15.4| |ROE(%)|6.4|3.5|6.1|7.0|8.0| |EPS(摊薄/元)|0.50|0.27|0.49|0.60|0.72| |P/E(倍)|27.2|51.1|27.7|22.9|19.0| |P/B(倍)|1.7|1.8|1.7|1.6|1.5| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1409|1268|1582|1576|1991| |现金(百万元)|317|205|238|443|682| |应收票据及应收账款(百万元)|439|364|568|360|448| |其他应收款(百万元)|6|6|8|8|11| |预付账款(百万元)|4|5|6|6|8| |存货(百万元)|184|193|267|263|347| |其他流动资产(百万元)|460|495|495|495|495| |非流动资产(百万元)|1853|1830|1855|1893|1956| |长期投资(百万元)|200|212|212|212|213| |固定资产(百万元)|790|1152|1161|1179|1229| |无形资产(百万元)|283|279|277|275|265| |其他非流动资产(百万元)|580|186|207|227|250| |资产总计(百万元)|3262|3097|3438|3469|3948| |流动负债(百万元)|508|434|603|494|780| |短期借款(百万元)|0|0|8|0|0| |应付票据及应付账款(百万元)|145|129|126|102|211| |其他流动负债(百万元)|363|305|469|392|569| |非流动负债(百万元)|30|37|37|37|37| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他非流动负债(百万元)|30|37|37|37|37| |负债合计(百万元)|538|471|640|531|817| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |股本(百万元)|353|346|346|346|346| |资本公积(百万元)|1324|1197|1197|1197|1197| |留存收益(百万元)|1188|1143|1247|1386|1561| |归属母公司股东权益(百万元)|2724|2626|2797|2938|3131| |负债和股东权益(百万元)|3262|3097|3438|3469|3948| |营业收入(百万元)|1253|1043|1211|1392|1617| |营业成本(百万元)|488|406|496|572|658| |营业税金及附加(百万元)|15|17|19|22|26| |营业费用(百万元)|352|295|327|376|437| |管理费用(百万元)|98|118|97|107|124| |研发费用(百万元)|101|106|97|104|121| |财务费用(百万元)| - 3| - 2| - 3| - 6| - 12| |资产减值损失(百万元)| - 0| - 1| - 1| - 1| - 1| |其他收益(百万元)|16|10|14|13|13| |公允价值变动收益(百万元)| - 18| - 10| - 15| - 14| - 14| |投资净收益(百万元)|18|3|8|8|7| |资产处置收益(百万元)| - 0| - 11| - 6| - 7| - 7| |营业利润(百万元)|193|98|181|219|264| |营业外收入(百万元)|2|2|2|2|2| |营业外支出(百万元)|1|2|1|1|1| |利润总额(百万元)|195|99|182|220|265| |所得税(百万元)|20|6|11|13|16| |净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |EBITDA(百万元)|277|214|294|339|391| |EPS(元)|0.50|0.27|0.49|0.60|0.72| |经营活动现金流(百万元)|283|269|180|452|503| |净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |折旧摊销(百万元)|92|121|118|129|142| |财务费用(百万元)| - 3| - 2| - 3| - 6| - 12| |投资损失(百万元)| - 18| - 3| - 8| - 8| - 7| |营运资金变动(百万元)| - 15|39| - 118|111|112| |其他经营现金流(百万元)|52|20|20|19|19| |投资活动现金流(百万元)| - 2| - 188| - 156| - 179| - 219| |资本支出(百万元)|305|121|144|166|205| |长期投资(百万元)|300| - 79|0| - 1| - 0| |其他投资现金流(百万元)|4|12| - 13| - 13| - 14| |筹资活动现金流(百万元)| - 241| - 192|2| - 61| - 44| |短期借款(百万元)| - 7|0|8| - 8|0| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |普通股增加(百万元)|0| - 7|0|0|0| |资本公积增加(百万元)| - 22| - 127|0|0|0| |其他筹资现金流(百万元)| - 212| - 58| - 6| - 53| - 44| |现金净增加额(百万元)|40| - 111|25|212|240| |成长能力 - 营业收入(%)|1.8|-16.8|16.1|15.0|16.1| |成长能力 - 营业利润(%)|9.1|-49.3|85.1|21.0|20.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|4.0|-46.8|84.5|20.8|20.5| |获利能力 - 毛利率(%)|61.0|61.1|59.1|58.9|59.3| |获利能力 - 净利率(%)|13.9|8.9|14.1|14.9|15.4| |ROE(%)|6.4|3.5|6.1|7.0|8.0| |ROIC(%)|6.0|3.3|5.8|6.7|7.4| |偿债能力 - 资产负债率(%)|16.5|15.2|18.6|15.3|20.7| |偿债能力 - 净负债比率(%)| - 10.8| - 6.6| - 7.1| - 14.0| - 20.8| |偿债能力 - 流动比率|2.8|2.9|2.6|3.2|2.6| |偿债能力 - 速动比率|2.4|2.5|2.2|2.6|2.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.4|0.4|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|2.7|2.6|2.6|3.0|4.0| |营运能力 - 应付账款周转率|4.2|3.7|4.2|5.0|4.2| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.50|0.27|0.49|0.60|0.72| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|0.82|0.78|0.52|1.31|1.45| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|7.87|7.59|8.08|8.49|9.05| |估值比率 - P/E|27.2|51.1|27.7|22.9|19.0| |估值比率 - P/B|1.7|1.8|1.7|1.6|1.5| |估值比率 - EV/EBITDA|14.6|19.1|13.8|11.4|9.2| [11]

公司公告核心内容 - 公司计划使用不超过6.5亿元闲置自有资金进行现金管理，以提高资金使用效率和获得投资效益 [4][84] - 该现金管理议案已通过董事会和监事会审议，尚需提交股东大会批准 [4][84][115] - 现金管理将投资于安全性高、流动性好的短期保本或稳健型理财产品 [3] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月8日15:00-16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [7][8] - 说明会将在上证路演中心以网络互动形式召开，董事长、总经理等高管将出席 [8] - 投资者可在2025年4月28日至5月7日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提交问题 [8][9] 年度股东大会信息 - 2024年年度股东大会定于2025年5月16日14:00在洛阳公司会议室召开 [12] - 会议将采用现场投票和网络投票相结合的方式 [12] - 网络投票时间为股东大会当日9:15-15:00 [13] 会计师事务所续聘 - 公司拟续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用合计95万元 [31][39] - 立信2024年业务收入47.48亿元，为693家上市公司提供审计服务 [33] - 该议案已通过董事会审议，尚需股东大会批准 [41] 募集资金使用情况 - 公司拟将"兽用灭活疫苗生产项目"等两个募投项目结项，节余资金5720.59万元永久补充流动资金 [44][45] - "生物制品车间及配套设施改扩建项目"将延期至2026年12月31日完成 [46][48] - 上述事项已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会批准 [49][50] 综合授信申请 - 公司及子公司拟向银行申请不超过2亿元的综合授信额度 [53] - 授信品种包括短期贷款、承兑汇票、保函等 [53] - 该议案已通过董事会审议，有效期一年 [54] 利润分配方案 - 公司拟每10股派发现金红利4元(含税)，合计约1.37亿元 [77] - 该方案已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会批准 [79][109]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [8][64] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 生猪 - 4月10日生猪均价14.6元/公斤、15公斤仔猪价格659元/头、50公斤二元母猪价格1634元/头、前三等级白条均价19元/公斤、商品猪出栏体重128.81公斤，周环比分别为价格不变、价格不变、价格不变、-0.01元/公斤、-0.08公斤 [14] - 2025年2月末能繁殖母猪存栏4066万头，环比上升0.1%，同比上升0.6%；2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2177万头，同比增加3.5% [14] - 猪价微幅调整，短期有望震荡下行，2025年猪价中长期偏弱运行；2024年5月以来生猪产能持续增长，今年生猪供给增加确定性高；基本面供强需弱，2025年现货价格将向成本线看齐，高价高利润难维持，预计今年行业有望观察到产能去化时点；持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，建议关注德康农牧 [4][14] 家禽 - 3月22日白羽鸡父母代鸡苗综合售价40元/套，周环比-0.1元/套；3月29日白羽鸡商品代鸡苗3.2元/只，周环比+0.2元/只；毛鸡主产区价格3.75元/斤，周环比+0.15元/斤；鸡肉综合售价9098元/吨，周环比+10元/吨 [28] - 3月22日祖代场约21元/套（周环比-1元/套）；3月29日父母代场约0.6元/羽（周环比+0.2元/羽）；3月29日养殖户约-2.5元/只（周环比+0.9元/只）；3月29日屠宰厂约-435元/吨（周环比-323元/吨） [28] - 2025年2月祖代雏鸡更新4.41万套；2024年12月-2025年2月进口品种未引种，1-2月合计祖代雏鸡更新5.43万套；优质种源缺失，后续价格或改善，持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，持续重点推荐立华股份、温氏股份 [29] 动保 - 去年5月底以来生猪养殖行业持续盈利，养殖企业盈利大幅改善，动保企业盈利改善晚于养殖企业；泰乐及系列品种市场货源趋紧，产品价格走高，2025年4月9日泰乐菌素原料药价格反弹至283元/千克，4月以来上涨7.60%，今年以来上涨23.32%，或推动相关企业业绩修复 [6][41] - 2024年11月-12月，瑞普生物先后收购中瑞华普15%的股份以及中瑞供应链56.31%的股份，整合宠物医疗资产，完善宠物业务布局；建议关注有外延扩张预期的瑞普生物、估值较低业绩修复的企业如科前生物、产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份以及受益于泰乐菌素原料药涨价的回盛生物 [6][41] 种植 - 2025年4月11日全国玉米现货价为2199元/吨，周环比+0.5%，月环比+1.1%，同比+0.4%；全国小麦现货均价为2422元/吨，周环比-0.1%，月环比-0.3%，同比-11.3%；全国豆粕现货均价为3454元/吨，周环比+10.8%，月环比-3.4%，同比+2.7%；全国猪粮比价为6.56 [46] - 2025年2月进口谷物及谷物粉163万吨，同比-75.9%，其中进口玉米8万吨，同比-96.9%，进口小麦7万吨，同比-96.2%，进口大麦69万吨，同比-39.5%，进口高粱61万吨，同比-42.5% [46] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [46] 饲料 - 2025年4月11日育肥猪配合饲料价格为3.35元/公斤，月环比-20元/吨，同比-230元/吨；肉鸡配合料价格为3.35元/公斤，月环比-50元/吨，同比-400元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-60元/吨，同比-20元/吨 [49] - 2025年1—2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%；饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年12月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平 [49] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [51] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [54] - 2025年3月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升；2025年3月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+37%，弗列加特同比+80%等；2025Q1，乖宝宠物品牌麦富迪同比+36%，弗列加特同比+140%等；2025年3月，天猫宠物食品品类同比+48%，京东同比+7.7%，抖音同比-1.6%，三平台合计同比+23%；2025Q1，天猫宠物食品品类同比+26%，京东同比+0.8%，抖音同比+22%，三平台合计同比+18% [55][57] - 国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [57] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |自繁自育盈利（元/头）|51.15|35.15|-28.47|45.54%|-| |外购仔猪盈利（元/头）|-11.86|-34.44|121.53|-65.56%|-| |仔猪成本（元/头）|37.17|33.20|37.62|11.95%|-1.20%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.34|7.11|7.80|3.23%|-5.90%| |肉鸡苗（元/羽）|2.79|2.79|3.26|0.00%|-14.42%| |海参（元/千克）|110.00|180.00|110.00|-38.89%|0.00%| [61] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |农产品批发价格总指数|119.3|119.27|121.05|0.03%|-1.45%| |菜篮子批发价格指数|120.4|120.37|121.93|0.02%|-1.25%| |寿光蔬菜价格指数|110.4|112.32|119.1|-1.71%|-7.30%| |DCE玉米（元/吨）|2270|2315|2417|-1.94%|-6.08%| |DCE大豆（元/吨）|4186|4016|4783|4.23%|-12.48%| |CZCE白糖（元/吨）|6086|5955|6503|2.20%|-6.41%| |CZCE棉花（元/吨）|12810|13610|16280|-5.88%|-21.31%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|重点公司名称|2025/04/11股价|2023 EPS|2024A/E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024A/E PE|2025E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|40.93|-0.79|3.3|3.04|-|12.40|13.46|买入| |300498.SZ|温氏股份|17.31|-0.97|1.51|1.58|-|11.46|10.96|买入| |603477.SH|巨星农牧|21.78|-1.27|1.81|1.75|-|12.03|12.45|买入| |002299.SZ|圣农发展|16.78|0.54|0.58|1.1|32.00|28.93|15.25|买入| |002458.SZ|益生股份|9.87|0.54|0.46|0.64|19.93|21.46|15.42|买入| |300761.SZ|立华股份|20.85|-0.53|1.96|2.12|-|10.64|9.83|买入| |002311.SZ|海大集团|52.19|1.66|2.62|2.9|27.05|19.92|18.00|买入| |300119.SZ|瑞普生物|18.45|0.98|0.65|0.88|16.77|28.38|20.97|买入| |688526.SH|科前生物|16.01|0.85|0.8|0.94|23.98|20.01|17.03|买入| |002891.SZ|中宠股份|42.66|0.8|1.31|1.51|33.03|32.56|28.25|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|-0.04|0.79|0.94|-|17.73|14.90|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|94.46|1.15|1.54|1.88|34.62|61.34|50.24|买入| |600201.SH|生物股份|7.11|0.26|0.27|0.3|41.42|26.33|23.70|买入| |603566.SH|普莱柯|13.18|0.5|0.49|0.55|45.30|26.90|23.96|买入| |000048.SZ|京基智农|16.13|3.34|1.6|1.78|5.48|10.08|9.06|买入| [9][66]

事件概述 - 公司2024年实现营业收入30.7亿元，同比+36.5%，归母净利润3.01亿元，同比-33.61%，扣非归母净利润2.81亿元，同比-11.87% [3] 营收与利润分析 - 营收增长主要受益于兽用生物制品（同比+23.4%）和宠物供应链（同比+37.66%） [4] - 分产品表现差异显著：制剂及原料药营收同比-5.83%，宠物药品营收同比-28.26%，宠物生物制品营收同比+849.09%，畜用生物制品营收同比+49.78%，禽用生物制品营收同比+15.9% [4] - 毛利率从2023年的49.69%降至41.38%，主要受市场价格波动和原料成本上涨影响 [4] 研发与战略布局 - 2024年研发费用1.97亿元，研发费率6.4% [5] - 收购保定收骏100%股权后间接持有必威安泰55.2%股权，业务延伸至口蹄疫疫苗领域 [5] - 与中国农业科学院都市农业研究所、申基生物等合作开展科研项目，加速创新进程 [5] 宠物医疗板块发展 - 宠物板块营收6.9亿元，占总营收22.47% [6] - 宠物生物制品营收3744万元（同比+849%），猫三联疫苗"瑞喵舒"贡献显著 [6] - 宠物药品营收1902万元（同比-28.26%），受销售推广战略调整影响 [6] - 宠物供应链营收6.33亿元（同比+37.66%），以代理进口产品为主 [6] - 控股中瑞供应链56.31%股权，协同"瑞普生物-瑞派宠物医院-中瑞供应链"三大板块，形成"研发-生产-流通-服务"闭环 [6]

回盛生物股票表现 - 4月9日回盛生物股票盘中跌停 公司股票代码为300871 [1] - 公司成立于2002年1月25日 专注于动物保健领域 集研发、生产和销售于一体 [1] 前海开源基金持仓情况 - 前海开源沪港深农业混合A为回盛生物前十大股东 去年四季度减持 持股比例0.98% [1] - 该基金今年以来收益率4.08% 同类排名113(总2310) [1] 基金经理信息 - 前海开源沪港深农业混合A基金经理为吴国清和刘宏 [3] - 吴国清为清华大学经济管理学博士 累计任职时间9年又199天 现任基金资产总规模24.53亿元 [4][5] - 刘宏为北京大学硕士 累计任职时间4年又29天 现任基金资产总规模18.84亿元 [5][6] 前海开源基金公司概况 - 公司成立于2013年1月 董事长和总经理均为秦亚峰 [6] - 公司共有4名股东 各持股25% 包括北京市中盛金期投资管理等 [6]

作 者丨特约记者庞华玮 编 辑丨巫燕玲 此外，4月7日晚间， 宁德时代 公告，公司拟使用不低于4 0亿元且不超过 8 0亿元 自有或自筹 资金以集中竞价交易方式回购部分股份，并在未来适宜时机用于股权激励计划或员工持股计 划。 4月7日晚， 中国电科 发布公告称，基于对我国经济长期向好的坚定信心，积极履行对资本市 场承诺， 已完成增持回购旗下上市公司股票超过2 0亿元。 4月7日，清明假期后第一个交易日，亚太股市跟跌，日经2 2 5指数和韩国综合指数均一度触发 熔断。A股三大指数也集体回调。市场全天成交额约1 . 6 2万亿元，较上一交易日增加0 . 4 6万亿 元。 对此，中信证券政策研究首席分析师于翔认为， A股的调整更多是受到海外悲观情绪的带 动 ，实际上并没有那么悲观。 美国的宽松政策可能在今年年底到明年上半年出现，与中国宽松 周期重叠。其认为，当前的调整是一个布局的时间点。尽管避险情绪仍然存在，但从股票投资 的角度来看，估值是核心因素，他建议投资者关注股票资产配置。 此前， 中央汇金、中国诚通、中国国新 先后发布公告称出手增持中国股票资产，坚决维护资 本市场平稳运行，并表示坚决当好长期资本、耐心资本、 ...

4月7日 1 7 : 0 0 ，富时A5 0中国指数期货重开后走高，一度涨超3%，截至北京时间2 0 : 4 7，涨 幅为2 . 3 4%。该指数1 6 : 3 0收盘下跌8 . 4 5%。 | 富时中国A50期货 | | | | | W | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CN.SG | | | | | | | | | | | | | 昨结 | 11924 | 总手 | | | | 12203 | | | | 8.03万 | | | 11945 | | 现手 | | | +279 | +2.34% 十字 | | | | 3 | | | 估结算 | | 基 差 | | | 结算价 | | | | | 0.00 | | | EK | | FK | | | 分时 | 五日 글 K | | | 申念 | | | | | | 3.04% = | 12204 | | 12287.00 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 4 | | | | ...

长按即可参与 受特朗普加征关税利空消息影响，全球股市巨震，亚太股市普遍下跌，截至发稿， MSCI越南指数跌超7%， 日经225指数跌近3%， 韩国综合指 数跌近1%。 A股三大指数以及港股恒生指数也集体下跌，截至收盘，沪指跌0.24%，深证成指跌1.4%，创业板指跌1.86%。 盘面上，农林牧渔板块走强，湘佳股份、金河生物等多股涨停；仓储物流板块活跃，中创物流、万林物流等涨停；另外，白酒概念、旅游、电力、 房地产、商业连锁等板块涨幅居前；工业母机概念、人形机器人概念、纺织服饰、汽车等板块跌幅居前。全市场总成交额逾1.1万亿元。 01 "对等关税"宣布后 全球市场巨震 特朗普关税大棒对于严重依赖外贸的亚太地区普遍冲击不小，其中对于日本是一记重击。 今天上午日经225指数重挫，盘中跌幅一度超过4%，截至发稿跌2.8%。 日经225指数成份股中，RESONA、住友制药盘中跌幅一度超过10%，野村控股、瑞穗金融集团等跌超7%，松下、日本制钢、TDK等跌幅居前。 韩国股市上午也走低，但其后收窄跌幅。韩国综合指数盘中跌幅一度超过2%。 此外，越南股市大跌，截至发稿，MSCI越南指数跌超7%。 根据白宫文件，亚洲主要出口国 ...