顺灏股份公告称，公司股票于2025年12月10 - 12日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属 异常波动。经自查，公司经营正常，不存在应披露未披露重大事项，控股股东等在异动期间无买卖公司 股票情形。2025年6月，公司以1.1亿元投资轨道辰光，持股19.30%，该投资与现有业务无协同，对2025 年业绩影响小，未来收益不确定。2025年前三季度，公司净利润6731.90万元，同比增20.29%；扣非净 利润2213.44万元，同比降61.12%。公司滚动市盈率298倍，高于行业均值。 ...

核心观点 - 报告对名创优品维持“买入-A”评级，认为其2025年第三季度业绩超预期，营收增长提速，经调整净利润保持双位数增长，国内同店销售增长加速，海外同店销售转正，门店扩张稳步推进 [4][7][9] 财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收57.97亿元，同比增长28.2%，超过公司25%-28%指引的上限 [7] - 2025年第三季度公司实现经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7% [7] - 2025年前三季度公司累计实现营收151.90亿元，同比增长23.7%；累计实现经调整净利润20.45亿元，同比增长6.1% [7] - 2025年前三季度公司毛利率为44.4%，同比提升0.3个百分点；2025年第三季度毛利率为44.7%，同比微降0.2个百分点 [7] - 2025年前三季度公司经调整净利率为13.5%，同比下滑2.2个百分点；2025年第三季度经调整净利率为13.2%，同比下滑2.0个百分点 [7][8] 业务分部表现 - **MINISO中国业务**：2025年前三季度实现营收80.24亿元，同比增长14.1%；2025年第三季度同店销售同比增长高单位数，2025年10月同店销售同比增长进一步提速至低双位数 [7] - **MINISO海外业务**：2025年前三季度实现营收58.46亿元，同比增长28.7%；2025年第三季度可比同店销售同比增长低单位数，扭转上半年下降态势，北美及欧洲市场表现优异 [7] - **TOP TOY业务**：2025年前三季度实现营收13.17亿元，同比增长87.9%；2025年第三季度同店销售同比增长中单位数 [7] 门店网络拓展 - 截至2025年第三季度末，名创优品国内门店总数达4,407家，较年初净增21家，其中第三季度单季度净增102家 [7] - 截至2025年第三季度末，名创优品海外门店总数达3,424家，较年初净增306家；分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店数分别为421、684、1,748、337、234家，较年初分别净增71、47、137、42、9家 [7] - 截至2025年第三季度末，TOP TOY门店总数达307家，较年初净增31家 [7] 运营与现金流 - 2025年前三季度公司销售及一般行政费用率为29.4%，同比提升3.5个百分点，主要因加大海外直营市场（如美国）投资 [7] - 截至2025年第三季度末，公司存货为32.88亿元，较年初增长19.6% [8] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为12.30亿元，经营活动现金流净额与经调整净利润的比率为1.7，显示盈利质量健康 [8] 业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为212.16亿元、257.99亿元、306.33亿元 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.00亿元、33.98亿元、41.60亿元 [9] - 以2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18.4倍、13.0倍、10.6倍 [9]

投资评级 - 报告对名创优品维持"买入-A"评级 [2][10] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收增速超预期，同比增长28.2%，超过公司25%-28%指引的上限 [4][5] - 2025年第三季度经调整净利润同比增长11.7%，延续双位数增长 [4][5] - 名创优品国内业务同店销售增长提速，2025年10月同比增长进一步至低双位数 [6] - 名创优品海外市场同店销售转正，2025年第三季度同比增长低单位数，扭转上半年下降态势 [6] - TOP TOY业务增长强劲，2025年前三季度营收同比增长87.9% [6] - 公司经营活动现金流保持健康，2025年第三季度经营活动现金流净额为12.30亿元，与经调整净利润的比率为1.7 [9] 财务业绩 - 2025年第三季度实现营收57.97亿元，同比增长28.2% [4][5] - 2025年第三季度实现经调整净利润7.67亿元，同比增长11.7% [4][5] - 2025年前三季度累计实现营收151.90亿元，同比增长23.7% [4][5] - 2025年前三季度累计实现经调整净利润20.45亿元，同比增长6.1% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为44.7%，同比小幅下滑0.2个百分点 [7][9] - 2025年前三季度毛利率为44.4%，同比提升0.3个百分点 [7] 业务分部表现 - MINISO中国：2025年前三季度营收80.24亿元，同比增长14.1%；截至2025年第三季度末门店4407家，较年初净增21家 [6] - MINISO海外：2025年前三季度营收58.46亿元，同比增长28.7%；截至2025年第三季度末门店3424家，较年初净增306家 [6] - TOP TOY：2025年前三季度营收13.17亿元，同比增长87.9%；截至2025年第三季度末门店307家，较年初净增31家 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为212.16亿元/257.99亿元/306.33亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.00亿元/33.98亿元/41.60亿元 [10] - 以2025年11月21日收盘价计算，2025-2027年市盈率分别为18.4倍/13.0倍/10.6倍 [10]

公司股价与交易表现 - 2025年11月24日，中水渔业股价触及涨停，涨停价为15.09元，涨幅为10.01% [1] - 公司总市值与流通市值均为60.73亿元，截至发稿时总成交额为4.61亿元 [1] 财务表现与盈利能力 - 前三季度净利润同比大幅增长230.08%，扣除非经常性损益的净利润增长382.69% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加4.51亿元，由负转正，资金状况明显改善 [2] 公司治理与股东权益 - 公司取消了监事会并修订了公司章程，此举可能提高决策效率 [2] - 章程修订增加了中小股东表决权单独计票等保护机制，强化了中小股东权益保护 [2] 资金支持与项目进展 - 公司从实际控制人处获得4.5亿元低息借款，利率仅为2.80%-2.92% [2] - 公司收到政府补助2.69亿元，其中2.52亿元与收益相关 [2] - 金枪鱼船项目已完成建造，预计在2025年末将产生效益，有望进一步提升公司业绩 [2] 市场关注与板块表现 - 近期渔业板块整体表现受到市场关注，同板块部分个股也有一定表现 [2] - 市场资金对公司关注度较高，龙虎榜显示虽有机构净卖，但也有游资参与 [2]

财务表现 - 前三季度公司实现营收379.92亿元，净利润5.02亿元，净利润同比激增399.25% [1] - 第三季度公司实现营收131.04亿元，净利润2.15亿元，净利润同比增长2320.53% [1] 可转债事项 - 自2025年9月24日至10月24日，“友发转债”已触发有条件赎回条款 [1] - 公司决定本次不行使“友发转债”的提前赎回权利，且未来三个月内如再次触发条款也不行使 [1] - 2026年1月26日后公司将按规定处理“友发转债”的赎回事宜 [1] - 目前“友发转债”的转股价格为4.77元/股 [1]

公司股价表现 - 统一企业中国股价下跌6.37%至8.38港元 [1] - 成交额为3474.23万港元 [1] 公司整体财务业绩 - 前三季度净利润为20.1亿元人民币，同比增长23.1% [1] - 第三季度单季净利润为7.3亿元人民币，同比增长8.4% [1] 分业务收入表现 - 公司整体收入在2025年第三季度同比基本持平 [1] - 饮料业务收入在2025年第三季度同比下滑低个位数 [1] - 食品业务收入在2025年第三季度同比增长中低个位数 [1] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度毛利率同比提升 [1] - 2025年第三季度费用率同比下降 [1] - 盈利能力保持稳中有升 [1] 行业与市场环境 - 饮料业务受到外卖平台价格战影响 [1] - 饮料业务受到行业竞争影响 [1]

公司业绩指引 - 公司管理层重申2025财年下半年及全年销售高个位数增长与净利润10%以上增长目标 [1] - 公司2025财年第三季表现不错 使该行对2025财年第四季的销售与净利增长较有信心 [1] - 该行认同公司增长的来源 但出于审慎考虑 对2026财年仅预期5%销售增长与9%净利增长 [1] 投资评级与目标价 - 该行对公司评级为"买入" [1] - 该行将公司目标价由31.57港元下调至29.05港元 [1]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度72家寿险公司合计净利润达4619.6亿元，超过2024年全年3180亿元的利润水平，创下行业历史新高[1][7][9] - 行业净利润较2024年同期增加约1765亿元，同比增长近62%，其中第三季度单季净利润超2700亿元，同比增长102%，是拉动增长的主要因素[1][7][12] - 72家公司中58家实现盈利，14家亏损，亏损机构数量和亏损金额均较往年大幅减少[1][19] 头部公司业绩亮点 - 中国人寿净利润1655.17亿元，平安寿险净利润1055.66亿元，两家公司利润均创新高并位居行业前两位[1][2][26] - 太保寿险、新华保险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险净利润分别为340.80亿元、319.75亿元、247.72亿元、181.30亿元和139.80亿元，头部公司市场份额稳固且盈利能力突出[2][26] - 人保寿险和友邦人寿净利润首次突破100亿元，分别达到139.80亿元和103.82亿元[1][2][31] 投资收益率提升驱动利润增长 - 2025年前三季度72家寿险公司中有54家投资收益率超过3%，占比约75%，行业平均投资收益率同比提升近1个百分点[1][10][14] - 按2025年上半年人身险公司资金运用余额32.6万亿元计算，投资收益率提升1个百分点有望带来约3200亿元的投资收益增长[14] - 中国人寿投资收益率提升1.7个百分点，按其可运用资金约7万亿元计算，投资收益增加约1200亿元，对利润增长贡献最大[26] 保费规模与业务质量 - 2025年前三季度72家人身险公司保险业务收入同比增长约12%，增速较2024年同期有所提升[16] - 传统险定价利率2.5%产品停售和银保渠道发力进一步激发产品热销，消费者对长期锁定利率产品需求旺盛[17] - 在新业务价值率和新单保费双增长的拉动下，新业务价值同比增长，助力险企利润上升[12][28] 中小型公司业绩分化 - 部分中小型公司抓住市场机遇实现扭亏为盈，2025年前三季度有14家公司扭亏，包括中信保诚、英大人寿等，其投资收益率大幅提升至4%以上[34][36][37] - 中信保诚投资收益率达4.21%，同比上升2.60个百分点；英大人寿投资收益率达4.48%，同比上升1.32个百分点[34][37] - 亏损公司仍集中在保费规模不足百亿的险企中，北大方正亏损4.35亿元，长生人寿、爱心人寿等亏损超3亿元[2][39][41] 部分公司风险案例 - 长生人寿2025年前三季度投资收益率为3.3%，同比下降超2个百分点，净利润亏损3.86亿元，同比增亏超3亿元，三季度末综合偿付能力充足率不足100%[39][41][43] - 鼎诚人寿2025年上半年净资产降至-2.64亿元，处于资不抵债状态，未按时披露三季度数据[1][41] - 部分亏损公司如和泰人寿、中华人寿等，尽管投资收益率有所提升，但未能覆盖负债成本，退保率上升也是需要关注的因素[45][46]

财务业绩概况 - 2025年前三季度公司实现营收288.8亿元，同比增长1.35%，但三季度单季营收同比下降4.02%至87.87亿元 [1][2] - 2025年前三季度公司净利润为158.85亿元，同比增长14.53%，净利润增速显著高于营收增速 [1][2] - 净利润增长主要得益于信用减值计提同比大幅减少38.47%，前三季度信用减值损失为28.2亿元 [1][2] 营收结构分析 - 利息净收入为200.93亿元，同比增长9.96%，增速较上半年的9.38%有所提升，占营收比例达69.58% [2] - 手续费及佣金净收入为32.98亿元，同比增长12.65% [2] - 投资收益为73.07亿元，同比增长22.3%，但公允价值变动收益为-22.94亿元，同比大幅减少33.27亿元，降幅达3.2倍，成为营收主要拖累项 [2] 资产负债规模 - 截至2025年9月末，公司资产总额达2.3万亿元，较上年末增长8.67% [3] - 贷款总额为1.03万亿元，较上年末增长9.39%，存款总额为1.35万亿元，较上年末增长5.97% [3] - 金融投资余额同比增长13.12%，增速超越贷款，占总资产比例进一步提升至47.4% [1][3] 零售与财富管理业务 - 截至2025年9月末，公司零售客户总资产（AUM）达6743.57亿元，较上年末增加721.29亿元，增幅11.98% [3] - 个人储蓄存款余额为3473.53亿元，较上年末增加475.05亿元，增幅15.84% [3] - 全资子公司杭银理财的理财产品规模达5574.58亿元，较上年末增长27.10%，同比大幅增长31.69% [1][4] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年9月末，公司不良贷款率为0.76%，与上年末持平，不良贷款总额为69.06亿元 [5] - 拨备覆盖率为513.64%，风险抵补能力保持较高水平 [5] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.64%、11.82%、14.43%，虽较去年末有所提升，但较上半年末分别回落0.1、0.16、0.21个百分点 [5]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业总收入为26.17亿元，同比增加5.10亿元，涨幅达24.22% [1] - 2025年第三季度归母净利润为7.05亿元，同比大幅增加5.21亿元，涨幅高达282.96% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为107.60亿元，同比激增104.11亿元，涨幅达2985.35%，并实现连续两年上涨 [1] 盈利能力与效率 - 摊薄每股收益为0.11元，同比增加0.08元，涨幅为266.67% [3] - 净资产收益率为3.13%，较去年同期提升2.28个百分点 [3] - 总资产周转率为0.04次，在已披露同业公司中排名第15位 [3] 资本结构与资产状况 - 资产负债率为68.74%，在已披露同业公司中排名第5位 [3] 股权结构 - 公司股东总户数为19.81万户 [3] - 前十大股东合计持股30.17亿股，占总股本比例为47.24% [3] - 广西投资集团有限公司及其关联方广西投资集团金融控股有限公司为第一和第二大股东，持股比例分别为23.3%和6.75% [3]