公司核心动态 - Society Pass Incorporated及其控股子公司NusaTrip Incorporated宣布与中国的汇智国际旅游发展有限公司建立合作关系，以扩大其酒店分销网络[1] - 此次合作旨在通过增强在中国市场的布局，进一步巩固公司在旅游市场的地位[1] 合作细节与战略意义 - 合作使NusaTrip的下游客户能够获取全球范围内更广泛且价格更具竞争力的酒店库存[2] - NusaTrip通过无缝API连接和可扩展技术，确保高效的内容交付、实时房态和具有竞争力的价格[2] - 此次与汇智的合作是NusaTrip分销战略的又一步，旨在为旅行社、旅游运营商及终端客户在关键市场提供更多选择、更优房态和更高价值[4] - 作为NusaTrip的控股股东，Society Pass的CEO认为此次扩大酒店组合预计将对NusaTrip 2026年的业务和运营产生积极贡献[4] 合作方信息 - 合作方汇智国际旅游发展有限公司成立于2015年，是中国领先的海外酒店B2B平台[3] - 汇智拥有强大的直签能力、多维度的营销渠道以及专业的系统平台和服务，其目标是成为全球酒店及数字智能服务平台[3] 公司背景介绍 - Society Pass Incorporated成立于2018年，是一家在越南、印尼、菲律宾、新加坡和泰国运营的电商生态系统控股公司，这些市场占东南亚总人口的**80%** 以上[5] - 公司业务涵盖数字媒体、旅游和生活方式行业，利用技术为客户的购买旅程提供更个性化的体验，并改造东南亚的整个零售价值链[5] - Society Pass于2021年11月完成首次公开募股并在纳斯达克上市，股票代码为SOPA[6] - NusaTrip Incorporated成立于2015年，总部位于印尼雅加达，是一家专注于东南亚和亚太地区的综合性旅行技术平台[7] - NusaTrip的营销平台目前提供全球超过**500**家航空公司和**650,000**家酒店的预订服务，是印尼首家获得国际航空运输协会认证的在线旅行社[7] - NusaTrip于2025年8月完成首次公开募股[8]

核心财务预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为0.66美元，同比下降9.6% [1] - 预计季度营收为27.2亿美元，同比增长9.7% [1] - 过去30天内，季度共识每股收益预期被上调了0.5%至当前水平 [1] 运营关键指标预期 - 预计“住宿和体验预订量”为1.1745亿次，去年同期为1.1100亿次 [4] - 预计“总预订价值”为194.1亿美元，去年同期为176.0亿美元 [4] - 预计“每住宿和体验预订的日均价值”为165.52美元，去年同期为158.13美元 [5] 市场表现与分析师观点 - 公司股价在过去一个月内下跌12.3%，同期标普500指数下跌0.2% [5] - 公司股票获评Zacks Rank 2 (买入)，预期其近期表现将超越整体市场 [5] 研究方法论背景 - 盈利预期修订趋势与股票短期价格表现之间存在强相关性 [2] - 除了共识的盈利和收入预期，分析关键指标预测能提供有价值的洞见 [3]

公司业绩与预期 - TC Energy (TRP) 将于2月13日公布第四季度财报，Zacks一致预期每股收益为0.65美元，营收为29.3亿美元 [1] - 第三季度，公司调整后每股收益为0.56美元，与预期一致，营收为37亿美元，超出Zacks共识预期4900万美元 [2] - 在过去四个季度中，公司业绩两次超出预期，一次符合预期，一次未达预期，平均意外率为2.49% [3] 第四季度业绩影响因素 - 公司收入主要来源于运营和维护横跨北美的天然气和石油管道网络，通过收取运输费用、以及天然气储存、发电和其他能源相关服务获得收入 [4] - 第四季度营收预计将同比增长，Zacks共识预期显示营收将较上年同期增长14.79% [3][5] - 成本方面，公司支出持续上升，预计将拖累第四季度利润，Zacks共识预期显示第四季度每股收益将同比下降13.33% [3][5][7] 模型预测与评级 - 根据模型预测，TC Energy本季度不太可能实现盈利超预期，其盈利ESP为-0.23% [6][8] - 公司目前的Zacks评级为3（持有） [8] 其他可能超预期的公司案例 - IPG Photonics (IPGP) 预计于2月12日公布财报，其盈利ESP为+15.08%，Zacks评级为1（强力买入），过去四个季度平均盈利意外率为89.09% [9][10] - Applied Materials (AMAT) 预计于2月12日公布财报，其盈利ESP为+3.06%，Zacks评级为2（买入），过去四个季度均超出盈利预期，平均意外率为4.17% [11] - Expedia Group (EXPE) 预计于2月12日公布财报，其盈利ESP为+4.39%，Zacks评级为2（买入），过去四个季度平均盈利意外率为4.53% [13]

本周关键经济数据发布 - 1月非农就业数据将于周三发布 该数据因上周短暂的政府停摆而延迟 [1][3] - 1月消费者价格指数通胀报告定于周五发布 12月通胀保持稳定 核心通胀读数低于预期 [1][4] - 12月零售销售报告将于周二发布 市场关注美国消费者在假日购物季的支出是否保持强劲 [1][4] 科技与人工智能基础设施行业 - 计算机网络巨头思科将于周三公布财报 其业绩可能为人工智能需求提供线索 公司CEO曾表示看到AI基础设施销售的巨大机遇 [2][5] - 本周公布财报的其他科技公司包括半导体制造商安森美、微芯片设备制造商应用材料和网络设备提供商Arista Networks [5] 消费品与零售行业 - 可口可乐近期公布的利润超出预期 其股价接近历史高位 本周将发布财报 [2][6] - 麦当劳的财报可能进一步揭示其客户群状况 因更多富裕食客频繁光顾该连锁店 [6] - 肥皂制造商联合利华和在线电子商务平台Shopify的财报将补充消费者健康状况的图景 [6] 汽车与出行行业 - 福特、本田和法拉利的财报将揭示汽车销售水平 [7] - 万豪国际和Airbnb的财务更新将提供旅行需求的洞察 [7] 制药与生物技术行业 - 阿斯利康、Moderna和福泰制药将于本周发布财报 [2][7]

证券发售 - 公司拟发售最多4385964股普通股，公开发行价每股2.28美元，2026年2月14日结束发售[7][8][10] - 向可能超4.99%（或9.99%）受益持股购买者提供预融资认股权证，购买价每股2.279美元，行使价每股0.001美元[9] - 聘请Rodman & Renshaw LLC为独家配售代理，支付7.0%现金费用，报销100000美元法律费用和最高15950美元清算成本[12][15] - 发售所得用于营运资金和一般公司用途，预计净收益约910万美元[13][69] 用户数据 - Nusatrip拥有超120万注册用户、超500家航空公司、超20万间酒店以及超8000万独立访客[30][34] 未来展望 - 计划继续收购东南亚地区电子商务公司和应用，重点关注越南、菲律宾和印度尼西亚[42] - 国际业务预计扩展至东南亚国家所有语言市场[103] 新产品和新技术研发 - 运营AI驱动软件和网络基础设施业务，投资新兴AI数据中心初创公司[37][51] 市场扩张和并购 - 2026年1月与Ascendance购买新加坡电信公司Gorilla 7031765股股份，总价1898577美元[61] - 2026年1月与Ascendance购买斯洛伐克AI数据中心Sapience 10234股股份，总价8801430美元[62] - 自2021年2月以来进行多笔收购，涉及多领域[36] 其他新策略 - 自2022年起达成合作协议拓展电商业务，提供增值服务[43] 财务相关 - 2025年12月29 - 31日公开发行1500000股普通股，发行价每股2美元，净收益约250万美元[58][59] - 2026年2月5日公司普通股在纳斯达克最后报告售价每股1.79美元[11] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物660.2702万美元，预计发售完成后调整为1819.5802万美元[191] - 截至2025年9月30日，总债务12.385万美元，预计发售完成后不变[191] - 截至2025年9月30日，股东权益 - 1391.0711万美元，预计发售完成后调整为 - 2554.8811万美元[191] - 截至2025年9月30日，总股本 - 1403.4561万美元，预计发售完成后调整为 - 2567.2661万美元[191] - 截至2025年9月30日，每股净有形账面价值1.35美元，预计发售完成后调整为1.65美元[195][197] - 新投资者参与发售每股稀释0.63美元，价格每股增减0.1美元，稀释相应变化[198] - 截至2025年9月30日，已发行普通股6105525股[200] - 截至2025年9月30日，待行使证券可发行普通股366350股[200] - 截至2025年9月30日，2021年股权激励计划预留普通股266666股[200] 公司身份及合规 - 公司是“新兴成长型公司”，持续至2026年12月31日或特定条件出现，目前是小型报告公司[13][64][66] - 2025年2月18日因股东权益问题收到纳斯达克退市通知，9月2日证明合规，处一年强制监督期[67][164] 法律诉讼 - 奥康纳诉讼案，法院判决驳回部分索赔，维持部分简易判决赔偿，估计总赔偿约1200万美元[128] 风险提示 - 公司存在营运资金不足等问题，持续经营能力存疑，依赖融资和盈利[56][131] - 证券发行无最低要求，可能无法筹资，投资者无退款，金额不确定[12][137][139] - 未来筹资可能导致股权稀释、运营受限等[141] - 公司业务面临市场竞争、技术、营销、商家需求等风险[79][83][86][88][91] - 业务受东南亚经济、政治、法律、外汇、地缘政治等影响[105][108][110][111][112] - 面临支付、互联网、隐私法规等监管风险[113][114][116] - 公司普通股交易价格可能波动，财务内控有重大缺陷[157][168]

技术面分析 - 公司股价近期承受显著卖压，过去四周已下跌18.4% [1] - 根据相对强弱指数衡量，公司当前RSI读数为23.69，已进入低于30的超卖区域，表明卖压可能正在耗尽，股价存在技术性反弹趋势 [1][5] - RSI作为动量震荡指标，用于衡量价格变动的速度和变化，其数值在0到100之间波动，通常低于30被视为超卖 [2][3] - 技术分析认为，任何股票都会在超买和超卖之间波动，RSI有助于快速识别价格是否达到反转点，当股价因非理性卖压过度低于公允价值时，可能为投资者提供入场机会 [3] 基本面与市场预期 - 华尔街分析师普遍认为公司将报告优于此前预测的业绩 [1] - 在过去30天内，市场对公司的共识每股收益预期上调了0.1% [7] - 卖方分析师在提高公司当前年度盈利预期方面存在强烈共识，盈利预期上调的趋势通常会在短期内转化为股价上涨 [7] - 公司目前拥有Zacks Rank 2评级，该评级基于盈利预期修正和每股收益惊喜趋势，在超过4000只股票中排名前20%，这为股票近期潜在反弹提供了更具结论性的指标 [8]

股权发售 - 公司拟发售最多4385964股普通股，公开发行价每股2.28美元，预计净收益约910万美元[10][71] - 购买者受益所有权超4.99%（或9.99%）可买预融资认股权证，每份购1股，购买价每股2.279美元，行使价每股0.001美元[11] - 发售2026年2月14日终止，公开发行价发售期间固定[12] - 2026年2月4日，公司普通股在纳斯达克最后成交价每股1.91美元[13] - 2025年12月29日开始公开发行150万股普通股，发行价每股2.00美元，净收益约250万美元[60][61] 用户数据 - 旅游业务收购的Nusatrip有超120万注册用户、超500家航空公司、超20万家酒店，连接超8000万独立访客[36] 未来展望 - 公司计划2026年起将收购范围扩大至AI数据中心和电信公司[31] - 公司计划在国际市场显著扩张[105] 新产品和新技术研发 - 2025年12月29日子公司TMGX在泰国推出TMG Social直播电商数字零售广告平台[34] 市场扩张和并购 - 2026年1月与Ascendance签订协议，1898577美元买7031765股Gorilla Networks股票，获4570647股[63][154] - 2026年1月与Ascendance签订协议，8801430美元买10234股Sapience AI股票，获6652股[64][154] 其他新策略 - 公司通过收购和战略合作伙伴关系扩大东南亚电子商务生态系统[31] 财务状况 - 2024年12月31日财务报表被出具带持续经营重大不确定性解释段报告，需额外资金维持经营[58] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物660.2702万美元，预计发行后调整为1819.5802万美元[190] - 截至2025年9月30日，总债务 - 12.385万美元，预计发行后不变[190] - 截至2025年9月30日，股东权益 - 1391.0711万美元，预计发行后调整为 - 2554.8811万美元[190] - 截至2025年9月30日，总资本 - 1403.4561万美元，预计发行后调整为 - 2567.2661万美元[190] - 2025年9月30日，普通股每股净有形账面价值1.35美元，预计发行后调整为1.65美元[194][196] 风险因素 - 公司面临多种风险，如资本筹集、市场竞争、技术适配、法规变化等[79][85][105][115] 公司身份与治理 - 公司为“新兴成长型公司”，可享受特定减少报告要求，身份将保持至特定条件达成[15][66][173] - 公司目前是较小报告公司，满足条件可继续享受缩减披露[68] - 创始人Dennis Nguyen拥有公司有表决权股票77.8%的投票权，公司符合“受控公司”定义，可豁免部分公司治理要求[162][175] 其他事项 - 2026年1月向Gorilla转让333,017股NusaTrip普通股，向Sapience转让1,822,540股NusaTrip普通股[37] - 公司Thoughtful Media Group Incorporated旗下Thoughtful (Thailand) Co. Ltd公司持股比例为99.75%[42] - 公司有12个商标在美国专利商标局注册，2个申请待处理，在东南亚多国商标局提交并注册众多商标[55] - 2026年1月6日解聘原独立注册会计师事务所，任命AOGB CPA Limited为新事务所[65] - 2025年2月18日收到纳斯达克退市通知，9月2日证明符合继续上市要求，目前受一年强制监督[69][163] - 依据2025年12月协议，2026年2月3日与投资者达成协议豁免发行限制，投资者获后续融资61%参与权[62]

公司概况与市场地位 - 公司是线上旅游行业的领先企业，提供酒店预订、汽车租赁和航班预订等一系列服务 [1] - 公司在市场中与Expedia和TripAdvisor等其他旅游行业巨头竞争 [1] - 公司股票在纳斯达克交易所上市，代码为BKNG [1][4] 近期股价表现与市场比较 - 在最新交易时段，公司股价收盘于4,644.64美元，较前一交易日大幅下跌9.32% [2][5] - 此次股价跌幅远高于大盘指数，同期标普500指数下跌0.84%，道琼斯指数下跌0.34%，纳斯达克指数下跌1.43% [2] - 过去一个月，公司股价下跌4.57%，表现逊于零售批发板块6.19%的涨幅和标普500指数1.8%的涨幅 [2] 分析师评级变动 - 花旗集团近期将公司评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平” [1][5] - 评级下调时，公司股价为4,644.64美元 [1] 财务预期与业绩展望 - 投资者正密切关注公司定于2026年2月18日发布的即将到来的财报 [3] - 市场预期公司每股收益为47.53美元，较去年同期增长14.39% [3][5] - 市场预期公司净销售额为61.1亿美元，较去年同期增长11.69% [3][5] 股票交易数据与市值 - 在当前交易时段，公司股价在4,615.19美元至5,115美元之间波动 [4] - 过去52周，公司股价最高达到5,839.41美元，最低为4,096.23美元 [4] - 公司当前市值约为1497亿美元 [4] - 在纳斯达克交易所的最新成交量为625,999股 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入达到1.2亿欧元，同比增长27% [14] - 2025年全年总收入同比增长19%，调整后税息折旧及摊销前利润为1580万欧元 [3] - 2025年第四季度净收入为1450万欧元，调整后税息折旧及摊销前利润为1130万欧元，超出预期 [15] - 2025年第四季度运营费用增加2600万欧元，总计1.13亿欧元，主要由于销售和营销费用增加1970万欧元 [15] - 截至2025年12月31日，公司持有1.309亿欧元现金及现金等价物，无长期债务 [17] - 2026年全年指引为总收入实现两位数增长，并实现至少2000万欧元的调整后税息折旧及摊销前利润 [3][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心酒店搜索产品转化率在2025年相比2023年提升了37% [5] - Trivago Book & Go渠道的推荐收入在2025年第四季度相比2023年同期增长了137% [7] - 基于交易的每次行动成本模式已被超过140个合作伙伴采用，超过25%的推荐收入通过此模式处理 [6] - 会员收入占推荐收入的比例已超过25%，在2025年第四季度相比2023年同期增长了93% [5] - 品牌营销投资持续获得回报，品牌流量收入增长近年来显著超过总收入增长 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，美洲地区推荐收入同比增长20%，欧洲发达市场增长15%，世界其他地区增长16% [15] - 2025年第四季度广告支出增加：美洲增加980万欧元（43%），世界其他地区增加430万欧元（31%），欧洲发达市场增加380万欧元（18%） [16] - 2025年第四季度全球广告支出回报率从2024年同期的162.9%下降至147.9% [16] - 各地区广告支出回报率均同比下降：美洲从159.6%降至137.5%，世界其他地区从148.3%降至131%，欧洲发达市场从176%降至173.8% [17] - 公司在拉丁市场进行了重点投资，这些市场具有不同的季节性高峰 [9][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年战略主题为“优化势头，开拓前沿”，在增长与营销纪律之间取得平衡 [3] - 长期战略围绕三大支柱展开：通过品牌营销推动增长、增强酒店搜索和价格比较体验、赋能合作伙伴 [8][10][12] - 公司定位在一个价值1.6万亿欧元的旅游市场中，其中酒店市场机会约为5000亿欧元 [7] - 约一半的旅行者优先考虑性价比，超过40%的旅行者会在不同预订网站间比较价格，公司的价值主张与此需求相匹配 [8] - 品牌营销策略从进入新市场转向进一步优化现有市场，品牌营销支出的增长速度将远低于往年 [9] - 公司正利用人工智能提升产品功能和运营效率，目标是“以600人的团队实现6000人的效能” [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临汇率相关的逆风（约影响5%），公司仍实现了强劲增长 [3][15] - 2026年第一季度开局良好，符合预期，尽管上半年面临强劲的同比基数 [4][17] - 公司预计2026年将逐步提高盈利能力，主要得益于过去投资的复合效应以及品牌营销增量支出的增长放缓 [9][17] - 对于全球旅行趋势，公司内部数据显示，2025年第四季度，世界其他地区的平均每日房价为正值，美洲和欧洲发达市场则略有下降 [34] - 对于世界杯、奥运会等大型体育赛事，公司未在预测中纳入具体的正面或负面影响 [35] - 公司预计在未来几年内将调整后税息折旧及摊销前利润率提升至10%左右 [27] 其他重要信息 - 公司完成了对Trivago Deals（前Holisto）的收购 [16] - 公司推出了人工智能智能搜索功能，成为首个提供此类功能的酒店搜索平台 [11] - 品牌营销活动已覆盖30个国家，2025年所有地理区域均取得成功 [8] - 公司将继续保持员工人数稳定，并通过利用人工智能来维持成本纪律 [17] - 公司未来将仅提供总收入指引，而非推荐收入指引，因为总收入更能反映包括Trivago Deals和Book & Go在内的整体业务情况 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引、恢复至疫情前水平的愿景以及品牌广告渠道机会的澄清 [22] - 公司未来将仅提供总收入指引，因为推荐收入因公司内部抵消和Trivago Deals的计入而无法准确反映核心业务，且随着Book & Go的普及，这种失真将加剧 [23][24] - 恢复至2019年约8亿欧元推荐收入的水平仍是公司的愿景，但并非硬性目标，更侧重于执行品牌营销策略和实现约10%的调整后税息折旧及摊销前利润率 [26][27] - 2025年第四季度广告支出回报率同比下降，主要原因是公司加大了对季节性高峰不同的拉丁市场的投资，并在其他关键市场抓住了特殊机会 [28][29] 问题: 全球旅行健康状况、大型体育赛事影响以及新产品（Book & Go和CPA模式）的预期效益 [33] - 基于2025年第四季度内部数据，全球旅行趋势呈现混合状态：世界其他地区平均每日房价为正值，美洲和欧洲发达市场略负；所有地区入住时长均略有增加 [34] - 公司未将世界杯或奥运会等大型赛事的任何重大影响（正面或负面）纳入模型 [35] - CPA模式在使合作伙伴更具竞争力方面产生了较大影响，而Book & Go的增长轨迹（2025年第四季度相比2023年同期增长137%）预计将持续，两者都将有助于提升合作伙伴和公司整体的转化率 [36][37][38] 问题: 关于Trivago Deals（前Holisto）提供白标预订引擎服务的更新 [40] - 公司当前的优先重点是发展Book & Go，作为代表合作伙伴在Trivago上完成预订的渠道，其主要目标是提升转化率，而非将其发展为独立的业务线 [41][42] 问题: 关于品牌营销投资接近目标水平后，流量策略是否会向其他渠道转移 [44] - 公司品牌营销投资将继续增加，但增量增速将低于往年 [45] - 公司已成功实现品牌营销渠道多元化（如流媒体、播客、社交媒体），减少了对线性电视的依赖，同时在效果营销渠道上保持纪律性，降低了对其的依赖 [45][46][47]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，连续第四个季度实现推荐收入双位数同比增长，全年总收入和调整后息税折旧摊销前利润均超预期 [4] - 增长主要由品牌营销投资增加所驱动，品牌渠道流量增长显著，且公司认为品牌飞轮效应和产品改进将持续推动未来增长与盈利 [4][5] - 公司对2026年业绩持乐观态度，预计将继续实现总收入双位数同比增长，并设定了至少2000万欧元的调整后息税折旧摊销前利润目标 [5][14] 财务业绩摘要 - **第四季度业绩**：总收入同比增长27%至1.2亿欧元，推荐收入同比增长17%至1.094亿欧元，净利润为1450万欧元，调整后息税折旧摊销前利润为1130万欧元 [6][9] - **全年业绩**：总收入同比增长19%至5.489亿欧元，推荐收入同比增长17%至5.329亿欧元，净利润为1120万欧元（2024年为净亏损2370万欧元），调整后息税折旧摊销前利润同比增长55%至1580万欧元 [6][9][12] - **盈利指标**：第四季度全球广告支出回报率同比下降15.0个百分点至147.9%，全年同比下降3.7个百分点至128.4%，主要因品牌营销投资增加 [6][29] 收入驱动因素与细分市场表现 - **收入构成**：收入绝大部分来自推荐收入，即用户点击酒店报价或广告后向广告商引流的费用 [16] - **细分市场增长**：所有核心细分市场（美洲、发达欧洲、世界其他地区）在第四季度均实现推荐收入双位数同比增长 [5][9] - **区域表现**：美洲地区第四季度推荐收入同比增长20%至4320万欧元，引领增长；发达欧洲和世界其他地区分别增长15%和16% [5][19][20] - **其他收入**：第四季度其他收入大幅增长至1060万欧元，主要得益于2025年第三季度收购trivago DEALS后提供的在线酒店预订服务 [20][22] 营销策略与广告支出 - **品牌营销投资**：自2023年中以来增加的品牌投资正在取得回报，品牌渠道流量收入增长近年来显著超过总收入增长 [4][10] - **广告支出增长**：第四季度广告支出同比增长31%至7530万欧元，全年同比增长21%至4.182亿欧元，主要用于增加各核心市场的品牌营销投资 [11][25] - **营销渠道测试**：公司测试了额外的品牌营销渠道，预计未来有扩展潜力，并可通过营销渠道多元化来缓解风险 [11] 运营效率与成本控制 - **成本结构**：销售与营销费用是最大支出，其中广告支出占绝大部分，第四季度销售与营销费用同比增长31%至8330万欧元 [30][34] - **技术投入**：与人工智能相关的产品改进提升了酒店搜索体验，并创下历史新高的预订转化率，对盈利能力产生积极影响 [10] - **成本纪律**：公司强调成本纪律、利用人工智能实现的稳定员工人数以及复合品牌效应将是提高盈利能力的关键 [5] 业务展望与战略 - **2026年第一季度展望**：尽管面临严峻的同比基数，但开局良好，符合提高的盈利目标，预计将继续实现总收入双位数同比增长和盈利能力改善 [5][14] - **2026年全年展望**：预计总收入将实现双位数同比增长，调整后息税折旧摊销前利润至少达到2000万欧元 [5][14] - **长期战略**：公司长期战略正在奏效，相信品牌和产品飞轮能持续驱动增长和盈利，未来将通过继续扩展品牌营销（但步伐较2025年更温和）、产品改进、增加登录会员数以及严格的成本控制来提升盈利能力 [4][13] 资产负债表与现金流 - **现金状况**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物和受限现金总额为1.311亿欧元，较2024年底减少300万欧元 [50] - **现金流**：2025年全年，经营活动提供现金770万欧元，投资活动使用现金9220万欧元（主要用于收购trivago DEALS），融资活动使用现金130万欧元 [50][51][52] - **营运资本变动**：营运资本增加导致现金流出1200万欧元，主要受预收旅客款减少、应收账款增加以及不确定税务状况转回等因素影响 [53]