携程海外业务发展现状 - 携程海外业务Tripcom已在39个国家和地区开展业务，包括美国、印度等市场[1] - 2024年海外业务收入占比达14%，招银国际预测未来三到五年将贡献集团约20%收入[1] - 2024年Tripcom下载量达3130万次，排名全球第四，仅次于Booking、Airbnb和Expedia[1] 海外市场扩张策略 - 2016年以136亿人民币收购英国旅行搜索平台Skyscanner，2017年收购美国Tripcom作为国际统一品牌[4] - 通过收购荷兰Travix、投资印度MakeMyTrip拓展欧洲和南亚市场份额[4] - 2019年与TripAdvisor达成全球内容协议，实现流量互通和预订跳转[4] 流量转化与产品协同 - Skyscanner月活用户达11亿，每月搜索超10亿次，占全球旅游搜索20%-25%份额[5] - 2024年国际机票预订量同比增长70%，15%-20%机票用户会同步预订酒店等产品[6] - 通过"机票+酒店套餐"等组合推荐，用户平均消费金额提升20%-30%[6] 营销创新与本地化 - 2024年在曼谷设立亚洲直播中心，提供泰语、粤语和英语服务，总收视超1000万，人均消费2000元[7] - 在吉隆坡、大阪等国际机场投放广告，推出本地化宣传语如香港"Work Fly Balance"[9] - 入境游免签政策推动2025年Q1入境旅游预订量同比增长100%，主要免签国家酒店预订量激增240%[6] 市场竞争与盈利挑战 - Tripcom平均佣金率39%，仅为Booking、Expedia等国际巨头的1/3[10] - 2024年销售及营销费用达119亿人民币，同比上升30%，占营收22%[10] - 海外用户仍以华人为主，本地化渗透面临文化差异和政策壁垒[11]

全球化布局 - 公司在伦敦、东京等23国75城开放超1100个海外岗位，涵盖酒店、度假等业务线 [1] - 同步设立10亿元旅游创新基金，并与泰国、马来西亚等酒店集团达成战略合作 [1] - 2025年Q1公司国际平台Trip.com预订量同比增超60% [1] - CEO孙洁称未来3-5年海外收入占比目标翻倍 [1] 行业竞争格局 - 新兴平台短期难撼动公司等头部OTA的供应链与服务优势 [1] - 行业正形成"本土深耕"与"全球拓展"的错位竞争格局 [1]

纪要涉及的公司 携程集团、Trip.com、Skyscanner、同程艺龙、Booking、Expedia 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内旅游市场** - 二季度国内酒店预订保持双位数增长，价格同比下降但降幅收窄，供应同比增长 5%-10%，需求端常态化增长趋势明显，交通保持稳健双位数增长，预计国内旅游持续常态化增长 [2][3][4] - 五一假期国内酒店预定量增长超 20%，端午假期受时间和天气影响出行半径短，暑期预计长线出行占比提高 [3] - 目前暑期预订可见性低，提前预订窗口短，但上半年长假长途出行热情高，对暑期市场有信心 [12] 2. **出境游和海外业务** - 今年出境运力恢复度 80%-85%，自由行、酒店及机票恢复度达 120%-125%，希望下半年更多航线恢复，年底前运力可恢复到 90%以上 [5] - 一季度携程国际版增速约 60%，目标全年增长 50%以上，预计全年收入增速维持在 15%左右 [2][5] - 目前国内业务占总收入 60%-65%，出境业务约 15%，纯海外业务 20%，Trip.com 贡献约 13%，目标未来三到五年国际业务贡献 50%以上收入，Trip.com 贡献 20%左右 [2][6][7] - Skyscanner 以机票搜索为主，Trip.com 早期以机票为主，现酒店收入占比超 40%且逐步提升，酒店比例提升对携程利润结构有帮助 [2][8] - Trip.com 已进入 30 多个市场，四季度是旺季，三季度相对繁忙，通常下半年进行更多营销投放 [9][10] 3. **国际航线恢复情况** - 亚太地区部分航线未完全恢复，如泰国恢复度约 60%-70%，团队游客缺失较多，自由行游客数量超 2019 年水平，免签政策使团队游恢复慢 [11] - 欧洲大部分地区已恢复甚至超过 2019 年水平，如英国和法国，西班牙、意大利等小部分地区仍未完全恢复但有小幅提升 [11] - 新加坡、日本和韩国等地受益于入境游客大幅增长，成为热门目的地 [11] 4. **外国游客预订平台倾向** - 亚太地区客人倾向使用 Trip.com，欧美客人倾向使用 Booking 等，Trip.com 是唯一可预订中国高铁票的平台，纯老外通过 Trip.com 预定内地产品占比接近 20%，目标未来达到 20%-25%以上 [3][13][14] 5. **Trip.com 相关情况** - 另外 80%的收入主要来自外国游客前往其他非中国目的地 [18] - 定位服务当地海外用户，与国内品牌有区别，绝大部分用户为亚洲国家旅客 [19] - 全年亏损预计增加但在预期范围内，今年预算和收入预期基本符合年初预期，税率相对稳定，GAAP 口径维持在 15%左右 [3][21][22][23] - 首要考核标准是市场份额增长，难以预测整体盈亏平衡时间，在香港、新加坡等成熟市场已看到盈利趋势 [24] - 收入分布较均衡，香港是最大单一市场占比约 15%，亚洲整体贡献 70%以上收入，未来三到五年投入重点在亚太地区 [25] - 一直保持盈利状态，运营利润率维持在 20 - 25%，在亚太地区主要竞争对手来自传统渠道，线上化比例低，通过差异化定位扩大份额 [26][27] - 海外市场佣金率可能仅为其他 OTA 的一半或更低，未来三到五年可适当提升但仍低于其他玩家 [28] - 在海外复制国内竞争优势，亚太地区通过直接渠道预订占比大，欧美市场依赖开放平台第三方库存覆盖 [29][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 外国游客在 Trip.com 订购高铁票只需提供护照或通行证等官方身份证件 [16] 2. 公司在推广入境游时结合日韩市场小假期等因素，在上海和北京机场提供半日免费游活动，预计入境游每年通过品牌宣传能力提升 1 - 2 个百分点 [17] 3. 国内旅游市场竞争格局稳定，各平台注重老客户会员权益升级而非价格补贴 [20] 4. 公司与全球 OTA 有库存共享，通过第三方供应链产品服务入境游客人 [18] 5. Trip.com 在国内中高端旅游场景有竞争壁垒和优势，为中高端品牌及酒店输送高消费力、高忠诚度会员，形成正向循环 [18]

公司公告核心内容 - Trip com Group Limited宣布2027年到期的1 50%可交换高级票据持有人有权在2025年7月1日要求公司以现金回购全部或部分票据（最低回购金额为20万美元或1000美元的整数倍）[1] - 回购价格为票据本金的100%加上截至2025年7月1日的应计未付利息 当前未偿票据本金总额为5亿美元 若全部回购需支付等额现金[2] 执行细节 - 回购权行使窗口为2025年5月28日纽约时间上午9点至6月27日下午5点 需通过存管信托公司和纽约梅隆银行完成手续[3] - 持有人在2025年6月27日前可撤回已提交的回购申请 利息支付将统一在7月1日发放给6月15日登记在册的持有人[2][3] 信息披露渠道 - 相关文件可通过SEC官网或公司投资者关系网站获取 具体操作流程详见公司2025年回购权通知[6] - 联系方式包括纽约梅隆银行的邮寄/传真/电话渠道 以及公司投资者关系部门的电话与邮箱[5][8] 公司背景 - Trip com Group是全球领先的一站式旅行服务平台 运营品牌包括Ctrip Qunar和Skyscanner 在纳斯达克和港交所双重上市[7]

业绩表现 - 2025年1季度收入138亿元，同比增长16%，符合市场预期 [1] - 调整后净利润42亿元，同比增长3%，超市场预期10%/9% [2] - 净利率30%，同比下降4个百分点，主因Tripcom海外品牌投入增加 [2] 业务细分 - 住宿业务收入同比增长23%，交通业务增长8%，度假业务增长7%，商旅业务增长12% [1] - 中国内地酒店间夜量同比增长15%+，ADR中低个位数降幅优于行业水平 [1] - 出境机酒预定恢复至2019年的120%，领先国际航班83%的恢复速度 [1] - Tripcom收入同比增长近60%，占收比约13% [2] 市场展望 - 预计2季度收入增长14%，其中酒店业务增17%，交通业务增9% [2] - 中国内地/出境酒店间夜量预计分别增长10-15%/15-20% [2] - 调整后运营利润预计同比持平，利润率下降反映海外持续投入 [2] 行业动态 - 休闲旅游需求保持快速增长，商旅出境需求受2季度关税扰动影响 [1] - 行业竞争格局良好或缓释变现压力 [2]

业绩回顾 - 1Q25收入同比增长16%至138亿元，符合市场预期 [1] - 非通用准则净利润42亿元（净利率30%），超出市场预期9%，主要因营销费用可控及汇兑损益、政府补贴超预期 [1] 国内旅游与酒店业务 - 1Q25国内住宿预订收入55.4亿元，同比增长23%，超市场预期1.4% [1] - 1Q25国内酒店ADR下滑中高个位数，但预订量同比增长近20%，需求稳健 [1] - 五一期间国内酒店预订量同比增长20%，ADR与去年持平，节假日需求旺盛 [1] - 预计2Q25国内酒店间夜量维持中低两位数增长，ADR降幅收窄至中低个位数 [1] - 2Q25国内机票、火车票预订量预计同比增长中低个位数，收入或同比持平 [1] 出境旅游业务 - 五一期间出境机酒预订量同比增长30%，日韩及欧洲分流泰国需求 [2] - 预计2Q25出境机、酒量同比增长15-20%，恢复至2019年的120% [2] - 2Q25出境酒店价格同比稳定，机票价格同比下滑高个位数 [2] - 2H出境收入增速或逐步放缓，因基数走高 [2] Trip.com与国际业务 - 1Q国际OTA预订量同比增长超60%，Trip.com收入占比提升至13% [3] - 入境游预订量同比增长约100%，亚太免签国家间夜量增长240% [3] - 预计Trip.com收入下半年加速增长，全年增速或超50% [3] - 公司将持续投入亚太低渗透市场及新市场品牌，预计25年非通用准则经营利润率28% [3] - Agoda在韩国、泰国补贴加强，局部竞争加剧但市场规模支撑增量 [3] 盈利预测与估值 - 维持25/26年收入预期，上调非通用准则净利润预测3%至164亿元（25年）和189亿元（26年） [3] - 美股目标价75.9美元（24倍2025年市盈率），港股目标价588.5港元（24倍2025年市盈率），较当前股价上行空间13%-14% [3] - 当前美股交易于21倍（25年）和18倍（26年）市盈率，港股交易于21倍和18倍市盈率 [3]