携程海外业务发展现状 - 携程海外业务Tripcom已在39个国家和地区开展业务，包括美国、印度等市场[1] - 2024年海外业务收入占比达14%，招银国际预测未来三到五年将贡献集团约20%收入[1] - 2024年Tripcom下载量达3130万次，排名全球第四，仅次于Booking、Airbnb和Expedia[1] 海外市场扩张策略 - 2016年以136亿人民币收购英国旅行搜索平台Skyscanner，2017年收购美国Tripcom作为国际统一品牌[4] - 通过收购荷兰Travix、投资印度MakeMyTrip拓展欧洲和南亚市场份额[4] - 2019年与TripAdvisor达成全球内容协议，实现流量互通和预订跳转[4] 流量转化与产品协同 - Skyscanner月活用户达11亿，每月搜索超10亿次，占全球旅游搜索20%-25%份额[5] - 2024年国际机票预订量同比增长70%，15%-20%机票用户会同步预订酒店等产品[6] - 通过"机票+酒店套餐"等组合推荐，用户平均消费金额提升20%-30%[6] 营销创新与本地化 - 2024年在曼谷设立亚洲直播中心，提供泰语、粤语和英语服务，总收视超1000万，人均消费2000元[7] - 在吉隆坡、大阪等国际机场投放广告，推出本地化宣传语如香港"Work Fly Balance"[9] - 入境游免签政策推动2025年Q1入境旅游预订量同比增长100%，主要免签国家酒店预订量激增240%[6] 市场竞争与盈利挑战 - Tripcom平均佣金率39%，仅为Booking、Expedia等国际巨头的1/3[10] - 2024年销售及营销费用达119亿人民币，同比上升30%，占营收22%[10] - 海外用户仍以华人为主，本地化渗透面临文化差异和政策壁垒[11]

金十数据6月11日讯，近期携程集团(09961.HK)在伦敦、东京等23国75城开放超1100个海外岗位，涵盖 酒店、度假等业务线。同步设立10亿元旅游创新基金，并与泰国、马来西亚等酒店集团达成战略合作。 2025年Q1携程国际平台Trip.com预订量同比增超60%，CEO孙洁称未来3-5年海外收入占比目标翻倍。 业内人士指出，新兴平台短期难撼动携程等头部OTA的供应链与服务优势，行业正形成"本土深 耕"与"全球拓展"的错位竞争格局。 （36氪） 携程加速全球化布局，在伦敦、东京等23国75城开放超1100个海外岗位 ...

纪要涉及的公司 携程集团、Trip.com、Skyscanner、同程艺龙、Booking、Expedia 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内旅游市场** - 二季度国内酒店预订保持双位数增长，价格同比下降但降幅收窄，供应同比增长 5%-10%，需求端常态化增长趋势明显，交通保持稳健双位数增长，预计国内旅游持续常态化增长 [2][3][4] - 五一假期国内酒店预定量增长超 20%，端午假期受时间和天气影响出行半径短，暑期预计长线出行占比提高 [3] - 目前暑期预订可见性低，提前预订窗口短，但上半年长假长途出行热情高，对暑期市场有信心 [12] 2. **出境游和海外业务** - 今年出境运力恢复度 80%-85%，自由行、酒店及机票恢复度达 120%-125%，希望下半年更多航线恢复，年底前运力可恢复到 90%以上 [5] - 一季度携程国际版增速约 60%，目标全年增长 50%以上，预计全年收入增速维持在 15%左右 [2][5] - 目前国内业务占总收入 60%-65%，出境业务约 15%，纯海外业务 20%，Trip.com 贡献约 13%，目标未来三到五年国际业务贡献 50%以上收入，Trip.com 贡献 20%左右 [2][6][7] - Skyscanner 以机票搜索为主，Trip.com 早期以机票为主，现酒店收入占比超 40%且逐步提升，酒店比例提升对携程利润结构有帮助 [2][8] - Trip.com 已进入 30 多个市场，四季度是旺季，三季度相对繁忙，通常下半年进行更多营销投放 [9][10] 3. **国际航线恢复情况** - 亚太地区部分航线未完全恢复，如泰国恢复度约 60%-70%，团队游客缺失较多，自由行游客数量超 2019 年水平，免签政策使团队游恢复慢 [11] - 欧洲大部分地区已恢复甚至超过 2019 年水平，如英国和法国，西班牙、意大利等小部分地区仍未完全恢复但有小幅提升 [11] - 新加坡、日本和韩国等地受益于入境游客大幅增长，成为热门目的地 [11] 4. **外国游客预订平台倾向** - 亚太地区客人倾向使用 Trip.com，欧美客人倾向使用 Booking 等，Trip.com 是唯一可预订中国高铁票的平台，纯老外通过 Trip.com 预定内地产品占比接近 20%，目标未来达到 20%-25%以上 [3][13][14] 5. **Trip.com 相关情况** - 另外 80%的收入主要来自外国游客前往其他非中国目的地 [18] - 定位服务当地海外用户，与国内品牌有区别，绝大部分用户为亚洲国家旅客 [19] - 全年亏损预计增加但在预期范围内，今年预算和收入预期基本符合年初预期，税率相对稳定，GAAP 口径维持在 15%左右 [3][21][22][23] - 首要考核标准是市场份额增长，难以预测整体盈亏平衡时间，在香港、新加坡等成熟市场已看到盈利趋势 [24] - 收入分布较均衡，香港是最大单一市场占比约 15%，亚洲整体贡献 70%以上收入，未来三到五年投入重点在亚太地区 [25] - 一直保持盈利状态，运营利润率维持在 20 - 25%，在亚太地区主要竞争对手来自传统渠道，线上化比例低，通过差异化定位扩大份额 [26][27] - 海外市场佣金率可能仅为其他 OTA 的一半或更低，未来三到五年可适当提升但仍低于其他玩家 [28] - 在海外复制国内竞争优势，亚太地区通过直接渠道预订占比大，欧美市场依赖开放平台第三方库存覆盖 [29][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 外国游客在 Trip.com 订购高铁票只需提供护照或通行证等官方身份证件 [16] 2. 公司在推广入境游时结合日韩市场小假期等因素，在上海和北京机场提供半日免费游活动，预计入境游每年通过品牌宣传能力提升 1 - 2 个百分点 [17] 3. 国内旅游市场竞争格局稳定，各平台注重老客户会员权益升级而非价格补贴 [20] 4. 公司与全球 OTA 有库存共享，通过第三方供应链产品服务入境游客人 [18] 5. Trip.com 在国内中高端旅游场景有竞争壁垒和优势，为中高端品牌及酒店输送高消费力、高忠诚度会员，形成正向循环 [18]

SINGAPORE, May 27, 2025 /PRNewswire/ -- Trip.com Group Limited (Nasdaq: TCOM; HKEX: 9961) ("Trip.com Group" or the "Company"), a leading one-stop travel service provider of accommodation reservation, transportation ticketing, packaged tours, and corporate travel management, today announced that it is notifying holders of its 1.50% Exchangeable Senior Notes due 2027 (CUSIP No. G9066FAA9) (the "Exchangeable Notes") that pursuant to the Indenture dated as of July 20, 2020 (the "Indenture") and the Supplemental ...

2025 年1 季度业绩：收入138 亿元（人民币，下同），同比增16%，与我们/彭博市场预期基本一致，其 中住宿+23%/交通+8%/度假+7%/商旅+12%。 中国内地酒店间夜量同比增15%+，ADR 中低个位数降幅好于行业水平。 出境机酒预定恢复至2019 年的120%，领先国际航班83%的恢复速度。 Trip.com 收入同比增近60%，占收比~13%。调整后净利润同比增3%至42亿元，超过我们/彭博市场预期 10%/9%，主因营销费用少于预期，净利率30%，同比降约4 个百分点，因Trip.com 海外品牌增加投入。 展望：预计2 季度公司收入增14%，其中酒店/交通增17%/9%，中国内地/出境酒店间夜量增10-15%/15- 20%，随着业务可比基数恢复至常态水平，预计业务量增长渐趋稳定，但行业竞争格局良好或一定程度 上缓释变现压力。预计调整后运营利润同比基本持平，利润率下降反映海外投入持续。 机构：交银国际 研究员：孙梦琪/谷馨瑜/赵丽/蔡涵 1 季度收入符合预期，利润超市场预期9%。预计2 季度收入增14%，调整后运营利润同比持平。休闲旅 游需求仍然快速增长，考虑因2 季度关税扰动对商旅出境 ...

机构：中金公司 研究员：白洋/吴维佳/王秋婷/魏萌 业绩回顾 1Q25 非通用准则净利润高于一致预期 公司公布1Q25 业绩：收入同增16%至138 亿元，符合一致预期；非通用准则净利润为42 亿元（净利润 率30%），超出市场预期9%，主要系营销费用可控投入，汇兑损益、政府补贴超预期。 发展趋势 泰国需求尚未回暖，旅游目的地分流。五一期间公司出境机酒预订量同增30%，虽然泰国目的地受到年 初事件和地震影响尚未恢复常态，但日韩以及欧洲等其他长线目的地分流部分前往泰国旅游的需求，整 体增长保持稳健。 公司预计2Q25 出境机、酒量同增15-20%，均恢复至2019 年的120%；公司预计2Q25 出境酒店价格同比 稳定，但机票价格高个位数同比下滑。考虑到2H 出境恢复基数走高，我们预计出境收入同比增速逐步 放缓。 Trip.com 按计划实现高增长，维持业务投入。1Q 国际OTA 预订量同增超60%，Trip.com 占集团收入比 例提升至13%；入境游预订量同增约100%，其中亚太主要免签国家的间夜同增240%。考虑到入境游政 策拉动需求旺盛、2H 海外旅游旺季，叠加品牌地域扩张至中东和欧洲，我们预计Trip ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国消费行业（涵盖食品饮料、酒店休闲、旅游、服装运动、奢侈品、化妆品、家电、汽车等细分行业） - **公司**：茅台、五粮液、百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、路易威登、爱马仕、盟可睐、普拉达、耐克、阿迪达斯、露露乐蒙、安踏、李宁、比亚迪、吉利、小鹏、小米、理想、蔚来等 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济 - **核心观点**：中国消费者信心呈脆弱复苏态势，各行业表现分化，复苏态势脆弱且易逆转 - **论据**： - 2025年Q1中国GDP同比增长5.4%，与2024年Q4表现一致；流动性指标改善，货币供应量M1增长1.6%，M2增长7.0%；3月社会融资总额增长8.4%；信贷冲动虽为负但逐季改善；人均可支配收入与GDP增长同步，农村地区略好于城市 [36] - 制造业和非制造业PMI自1月起逐步改善，但预计4月因关税宣布而减速；消费者信心仍处于低迷水平，家庭消费行为谨慎 [36] - 3月零售销售同比增长5.9%，旅游数据显示旅客持续增长，但CPI平均为 -0.1%，表明定价能力减弱和消费犹豫；房地产市场价格仍在下降但有企稳迹象 [42] 各行业表现 - **中国高端饮料**： - **核心观点**：餐饮应用使用加速，高端啤酒需求向好，茅台等高端品牌价格稳定 - **论据**：餐厅应用使用同比增长26%，表明餐饮需求改善；春节旅行同比增长9%，清明假期旅行同比增长6%，消费者在体验消费上支出增加；茅台批发价稳定在约2100元，其他超高端品牌价格也保持良好 [4] - **中国酒店与休闲**： - **核心观点**：中国酒店RevPAR增长滞后，但预计2025年下半年改善 - **论据**：2024年和2025年初中国酒店RevPAR持续下降，2024年Q4降幅收窄至个位数；预计2025年中国酒店RevPAR增长1 - 3%，仍低于亚太地区（不包括中国）5%的增长预测 [87] - **中国旅游**： - **核心观点**：旅游行业表现坚韧，国内旅游增长稳定，出境游增长有韧性，但酒店和航空存在通缩压力 - **论据**：2025年Q1国内旅游旅客稳定增长约7%；酒店行业增长约10%，但平均每日房价（ADR）下降；机票价格同比下降约5%；出境游航空客运量增长约30%，中国游客前往泰国的人数同比下降25%，前往日本和新加坡的人数在1 - 2月分别增长95%和20% [96] - **中国服装与运动服饰**： - **核心观点**：线上销售强劲，线下销售持续下滑，各品牌表现分化 - **论据**：2025年Q1零售销售同比增长3.6%，与2024年基本持平；线下销售持续下降，如香港百货公司2月销售额大幅下降，运动服饰线下销售3月恶化；线上运动服饰销售在Q1增长14%，抖音成为最大平台，占线上运动服饰销售的51%；耐克受乔丹系列清仓影响，阿迪达斯市场份额回升，露露乐蒙和On Running增长强劲 [124][125][126] - **中国奢侈品**： - **核心观点**：中国奢侈品消费呈现复杂态势，消费向海外转移，消费者更注重性价比 - **论据**：2025年Q1中国奢侈品消费同比增长，但消费继续向海外转移，尤其是日本和欧洲；消费者变得更加挑剔，更倾向于“投资级”品牌或热门创新品牌；中国对奢侈品手表的需求降至疫情前水平以下，预计低迷需求将持续 [157][158][159] - **中国化妆品**： - **核心观点**：Q1美妆电商表现良好，但复苏可持续性存疑 - **论据**：Q1美妆电商跟踪公司的商品交易总额增长12.7%，市场份额平均增加51个基点；但宏观经济指标疲软和关税战争升级使Q2前景不明，Q1强劲数据可能是异常现象而非持续反弹的开始 [10] - **中国家电**： - **核心观点**：Q1表现稳健，但关税可能影响出口 - **论据**：Q1空调出货量同比增长16%，主要受出口拉动，出口增长24%；预计Q2行业出货量将适度放缓，关税可能对出口产生负面影响；国内市场受国家补贴支持，预计将保持强劲势头 [11][12] - **中国汽车**： - **核心观点**：Q1汽车销售好于预期，但宏观经济和消费者信心仍面临挑战 - **论据**：2025年Q1中国乘用车零售量为510万辆，同比增长3.1%；电动汽车（BEV & PHEV）销量同比增长34.7%，达到230万辆，渗透率为46.1%；豪华品牌汽车销量同比下降13.5%，大众市场销量同比增长6.8%；预计2025年行业批发量增长1%，达到约2750万辆，出口将继续成为增长动力 [7][27] 投资建议 - **中国高端饮料**：对百威亚太、华润啤酒和青岛啤酒H股给予“跑赢大盘”评级，对青岛啤酒A股给予“与大盘持平”评级；对茅台和五粮液给予“跑赢大盘”评级 [15] - **中国消费**：对Amer Sports给予“跑赢大盘”评级 [16] - **全球服装与运动服饰**：预计耐克仍将是市场领导者，但2025年市场份额将下降，2026年恢复增长；阿迪达斯市场份额将继续回升；露露乐蒙和On Running将继续保持两位数以上增长；短期更看好On Running [19] - **全球酒店与休闲**：预计2025年中国酒店RevPAR增长将改善，但仍低于亚太地区（不包括中国）；洲际酒店集团在中国市场的业务恢复增长可能是2025年的关键利好因素 [20] - **中国旅游**：看好携程（Trip.com），预计其将受益于中国旅游的长期增长趋势和数字渗透率的提高，估值具有吸引力 [23] - **全球奢侈品**：对于悲观者，爱马仕是首选股票；对于乐观者，路易威登的困境正在得到解决，预期已经较低 [25] - **欧洲食品和个人护理产品（有重要中国高端市场敞口）**：对欧莱雅给予“与大盘持平”评级，目标价为380欧元；对拜尔斯道夫给予“跑赢大盘”评级，目标价为155欧元；对联合利华给予“跑赢大盘”评级，目标价为52英镑 [26] - **中国汽车**：对比亚迪、小米和理想汽车给予“跑赢大盘”评级，对小鹏和蔚来给予“与大盘持平”评级；对吉利给予“跑赢大盘”评级，对长城、广汽和上汽给予“与大盘持平”评级 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国消费市场各行业在Q1表现出明显的渠道分化，线上平台蓬勃发展，而实体零售持续低迷，如服装运动服饰行业线上销售增长，线下销售下滑 [32][124][125][126] - 中国房地产市场价格持续下降，虽有企稳迹象，但仍对家庭财富和消费能力产生直接影响，抑制了消费者的重大购买决策 [40] - 新引入的美国进口关税对全球经济、金融市场和全球货币的负面影响开始显现，增加了全球衰退的可能性，对中国消费者信心产生负面影响，尤其对中国出口企业影响较大 [6][24][160]