投资评级 - 报告对濮耐股份维持"增持"评级，主要基于活性氧化镁业务带来的业绩弹性和美国工厂的持续放量[1][10] 核心观点 - 2024年公司营业收入51.92亿元，同比下滑5.13%，归属母公司净利润1.35亿元，同比下滑45.48%[5] - 四季度营收11.89亿元，同比下滑16.36%，主要受下游钢铁行业需求低迷(2024年全国粗钢产量10.05亿吨，同比下降1.7%)及海运费上涨影响[8] - 分产品看，定型耐火材料/功能性耐火材料/不定形耐火材料营收分别为18.69/13.61/10.68亿元，同比-10.38%/+8.5%/-3.39%[8] - 分事业部看，钢铁/环保材料/原材料事业部分别实现营收44.33/3.80/8.17亿元，同比-7.77%/-23.49%/+40.30%[8] 财务表现 - 2024年综合毛利率18.99%，同比下降0.94pct，主要受耐材价格下降和铝质原材料价格上涨影响[8] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为5.09%/10.57%/1.24%/4.94%，合计16.90%，同比增加2.54pct[8] - 经营性现金流净额4.31亿元，同比增长12.39%，表现稳健[8] - 2024年每股收益0.14元，每股净资产3.32元，市净率1.58倍[1] 业务发展 - 海外业务收入14.55亿元，基本持平，其中"一带一路"沿线国家销售收入10.63亿元[8] - 美国工厂营业收入同比增加72%，塞尔维亚工厂销售步入正轨[8] - 原材料事业部重点拓展湿法冶金提镍提钴的高效沉淀剂市场，已实现批量供货并获得格林美等客户认可[8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入为54.51/57.05/59.62亿元，净利润为2.14/2.32/2.43亿元[10] - 对应EPS为0.21/0.23/0.24元，PE为25.40/23.36/22.34倍[10][11]