投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，6个月目标价为42.5元，当前收盘价为37.00元 [3][6][12] 核心观点 - 看好公司成长性，核心逻辑在于电子纱/布等产品迎来持续的量价齐升趋势，公司作为头部企业有望充分受益 [1][2] - 行业层面，受供应持续紧俏影响，电子布价格近期上调，且受供需格局不平衡影响，价格有望进一步上涨 [1] - 公司层面，需求旺盛带动经营高增，且技术雄厚，已实现5G用低介电玻璃纤维批量生产，在AI服务器建设浪潮下，高端电子布供应缺口巨大，行业需求有望延续 [2] - 财务层面，受益于产品价格上涨及降本增效，公司盈利能力显著优化，毛利率和净利率大幅提升 [3] 行业与市场分析 - 2025年我国玻璃纤维纱总产量达843万吨，同比增长11.5%，池窑纱总产量达812万吨，同比增长11.8%，行业稳增长势头明显好转 [2] - 自2025年三季度以来，多个细分赛道出现量价齐升局面 [2] - 下游需求旺盛，国内电子、风电及新能源汽车等玻纤规模化应用市场陆续回暖 [2] - 技术迭代推动高端产品需求，风电、汽车、电子等产业对高品质热塑玻纤、电子用超细及低介电玻纤等高端产品需求提升，带动细分市场价格走高 [2] - AI人工智能服务器建设兴起，全球范围内低介电、低膨胀玻纤电子布供应缺口巨大 [2] 公司经营与财务表现 - **销量表现**：2025年，公司玻璃纤维及制品销量为118万吨，同比增长7.93%；电子布销量为2.6亿米，同比增长23.14% [2] - **盈利能力**：2025年毛利率和净利率分别为18.74%和3.32%，同比分别提升6.17和8.40个百分点；2026年第一季度毛利率和净利率分别同比提升8.4和9.4个百分点至23.29%和12.77% [3] - **费用控制**：2025年销售/管理/研发费用率分别为1.51%/2.84%/2.70%，同比分别减少0.52/1.09/0.74个百分点 [3] - **技术实力**：公司自主研发、拥有独立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为16.62亿元、22.87亿元、27.00亿元 [3] - **增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为112.50亿元、127.60亿元、142.70亿元，同比增长率分别为29.94%、13.42%、11.83%；归母净利润同比增长率分别为510.04%、37.59%、18.08% [5] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为84倍、61倍、52倍 [3] - **目标价依据**：给予2027年盈利70倍PE估值，得出目标价42.5元 [3] - **财务指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为23.9%、25.0%、27.3%；净利率分别为14.8%、17.9%、18.9%；净资产收益率（ROE）分别为17.54%、20.55%、20.64% [13] 市场数据 - **股价表现**：截至2026年7月15日，收盘价37.00元，总市值约1395.22亿元 [6] - **近期涨幅**：过去1个月、3个月、12个月绝对收益分别为8%、160%、674% [9]