股价表现 - 9月15日股价上涨5.05%至36.22元/股 成交额达9.98亿元 换手率1.70% 总市值607.82亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成：风电叶片39.01% 玻璃纤维及制品28.05% 锂电池隔膜6.96% 技术与装备6.44% 工程复合材料5.99% 高压气瓶4.77% 先进复合材料4.12% 膜材料制品3.29% 其他1.39% [1] - 公司专注于风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业 同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发制造 [1] 基金持仓情况 - 财通资管稳兴丰益六个月持有期混合A（014625）二季度持有5.1万股 占基金净值比例0.64% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.54亿元 今年以来收益7.62% 近一年收益10.87% 成立以来收益7.24% [2] - 9月15日该持仓实现浮盈约8.87万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理宫志芳累计任职8年31天 管理规模259.3亿元 任职期间最佳回报39.79% 最差回报-9.12% [3] - 基金经理李晶累计任职3年319天 管理规模2.3亿元 任职期间最佳回报97.64% 最差回报9.93% [3]

股价表现 - 9月15日公司股价上涨5.05%至36.22元/股 成交额达9.98亿元 换手率1.70% 总市值607.82亿元 [1] 主营业务构成 - 风电叶片业务占比最高达39.01% 玻璃纤维及制品占28.05% 锂电池隔膜业务占6.96% [1] - 其他业务包括技术与装备(6.44%)、工程复合材料(5.99%)、高压气瓶(4.77%)、先进复合材料(4.12%)、膜材料制品(3.29%)及其他(1.39%) [1] 基金持仓情况 - 中银中证央企红利50指数A(020251)二季度持有6.4万股 占基金净值比例1.47% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约11.14万元 最新规模3345.22万元 [2] - 基金今年以来收益6.92% 近一年收益27.17% 成立以来收益13.7% [2] 基金经理信息 - 基金经理赵建忠累计任职10年103天 管理规模54.89亿元 任职期间最佳回报91.63% 最差回报-31.32% [3] - 基金经理李念累计任职182天 管理规模1.49亿元 任职期间最佳回报13.46% 最差回报0.35% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收133亿元 同比增长26% 归母净利润10亿元 同比增长115% 扣非净利润8.1亿元 同比增长245% [4] - 2025年第二季度总营收78亿元 同比增长28% 归母净利润6.4亿元 同比增长155% 扣非净利润5.6亿元 同比增长342% [4] 风电叶片业务 - 收入52亿元 同比增长84% 销量15GW 同比增长103% 归母净利润3.7亿元 同比增长258% [5] - 产能利用率超过90% 同比大幅上升 受益于风机中标价格止跌回稳和行业生态优化 [5] - 海外产能布局加速推进 巴西基地4条产线全部投产 中亚乌兹别克斯坦项目正式落地 [5] 玻纤业务 - 销量67.3万吨 销售收入43.5亿元 同比增长13% 产品均价同比增长14% 归母净利润5.6亿元 同比增长262% [6] - 毛利率达26% 同比提升11个百分点 特种纤维布销售895万米 覆盖全品类低介电产品 [6] - 低膨胀纤维布打破国外垄断 成为国内唯一全球第二家规模化生产商 [6] 产能扩张计划 - 拟投资18亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 投资17.5亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [7] - 建设周期均为18个月 全部建成后将强化特种布领域产能规模优势 [7] 锂膜业务 - 收入9.3亿元 同比增长22% 销量13亿平方米 同比增长60% [8] - 已在国内外布局7个生产基地 包括山东滕州、湖南常德等地 积极推进匈牙利海外基地建设 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司三大主业收入齐增 风电叶片业务收入同比+84% 玻纤业务收入同比+13% 锂膜业务收入同比+22% [5][6][7][9] - 特种布产能布局加速 拟投资18亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 拟投资17.5亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [7][8] - 盈利能力显著改善 25H1归母净利润10亿元 同比+115% 25Q2归母净利润6.4亿元 同比+155% [5][10] 财务表现 - 25H1实现总营收133亿元 同比+26% 25Q2实现总营收78亿元 同比+28% [5] - 上调盈利预测 2025年归母净利润预测至20.5亿元(上调28%) 2026年23.0亿元(上调26%) 2027年25.8亿元(上调20%) [10] - 盈利能力指标改善 25H1玻璃纤维产品毛利率达26% 同比+11pcts [7] 业务板块分析 - 风电叶片业务收入52亿元 同比+84% 销量15GW 同比+103% 归母净利润3.7亿元 同比+258% 产能利用率超90% [6] - 玻纤业务销量67.3万吨 销售收入43.5亿元 同比+13% 产品均价同比+14% 归母净利润5.6亿元 同比+262% [7] - 锂膜业务收入9.3亿元 同比+22% 销量13亿平方米 同比+60% 布局7个生产基地 推进匈牙利基地建设 [9] 产能布局 - 风电叶片海内外双轮驱动 新疆基地提升产能 汕头基地加速建设 巴西基地4条产线全部投产 乌兹别克斯坦项目落地 [6] - 特种布技术领先 低膨胀纤维布打破国外垄断 成为国内唯一全球第二家供应商 超低损耗低介电纤维布完成头部客户认证 [7] - 锂膜产业基地广泛布局 覆盖山东、湖南、内蒙古、江西、江苏、四川等地 [9] 市场表现 - 当前股价34.42元 总市值577.61亿元 总股本16.78亿股 [1] - 相对收益表现突出 近1月相对收益19.56% 近3月相对收益93.33% 近1年相对收益224.07% [4] - 估值指标改善 2025年预测PE为28倍 2026年25倍 2027年22倍 [11][17]

市场拐点与价格趋势 - 中国锂电池隔膜市场迎来拐点 隔膜价格自8月起明显回升 由市场需求驱动并传导至资本市场[4] - 干法隔膜8月初完成月内第二次提价 涨幅约10% 年内累计涨幅超过30%[4] - 湿法隔膜价格同步上涨5%-10% 湿法基膜价格回升至0.5-0.55元/平方米 涂覆隔膜价格达0.7-0.8元/平方米[5] 资本市场表现 - 9月10日A股隔膜板块表现强劲 恩捷股份股价涨停 中材科技上涨超8% 星源材质涨幅超6%[5] - 二级市场表现反映投资者对行业基本面改善的乐观情绪[5] 需求驱动因素 - 需求增长主要来自汽车与储能两大领域 国内汽车市场进入"金九银十"销售旺季[5] - 9月第一周新能源汽车渗透率突破60%[5] - 储能市场因电池产能向500Ah以上技术切换 导致主流314Ah电芯出现供给缺口[5] - 大容量储能电芯更多采用湿法隔膜技术 缺口直接拉动湿法隔膜需求[6] - 9月全球主要电池企业合计排产计划超过150GWh 同比增长近40%[6] - 腰部电池企业产量增幅超过头部厂商 订单从产能饱和龙头企业溢出[6] - 多氟多动力电池订单自9月起激增 排产计划已安排至12月[6] 供给端状况 - 头部两家湿法隔膜企业产能利用率接近满负荷 供需处于紧平衡状态[6] - 上半年湿法隔膜行业产能利用率超过70%[6] - 尾部企业因隔膜业务持续亏损 短期内释放新供给能力有限[6] - 隔膜行业于8月召开座谈会达成自律共识 约定将价格稳定在成本线以上[7] - 企业参考供需比60%合理区间释放产能 暂缓新扩产计划 未来两年以消化存量产能为主[7] 技术布局与业务发展 - 头部隔膜企业在固态电池等前沿技术领域布局 提供长远想象空间[8] - 恩捷股份建成百吨级硫化锂和十吨级硫化物固态电解质产线 已开始出货半固态电池隔膜[8] - 星源材质在固态电解质骨架膜方向进行产品开发[8] - 新业务价值需要与核心业务健康经营形成共振才能转化为市场利好[8] 行业特性分析 - 隔膜成本受原材料波动影响较小 本轮回暖可视为锂电池终端需求复苏的直接信号[3][5] - 上半年多家隔膜企业湿法产品单价和利润降至相对低位 为价格反弹创造条件[5]

公司战略与收购 - 公司拟收购河北金力新能源科技100%股份 全面切入锂电池隔膜领域[2] - 交易完成后将整合双方原材料与设备采购需求 增强议价能力并降低成本[2] - 通过生产流程相似性实现工艺优化合作 提升生产效率和产品质量[3] 产业链协同效应 - 双方主要设备供应商均为高分子薄膜制造商 设备采购需求整合将提升设备性能[4] - 在原料端、生产端和设备端具备基础技术共通性 通过技术融合优化产品性能[4] - 技术合作将推进国产化替代进程 同时拓展下游市场空间[2][4]

电池 - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 主要面向人形机器人、低空飞行器和AI高端装备领域 [2] - 亿纬锂能成都固态电池基地总面积11000平方米 全面投产后年产能近50万颗电芯 一期2025年12月建成具备60Ah制造能力 二期2026年12月实现100MWh年产能 [2] - 国轩高科上半年锂电池出货约40GWh 同比增长超48% 产能利用率保持高位 [3][4] - 国轩高科全固态电池中试线正式贯通 金石全固态电池中试量产阶段良品率达90% 已启动第一代全固态电池2GWh量产线设计工作 [4] 材料 - 佛塑科技拟收购河北金力100%股份切入锂电池隔膜领域 双方同属高分子薄膜材料领域 交易后可整合采购需求增强议价能力 [6] - 德方纳米第四代高压实密度磷酸铁锂产品占比20%-30% 第五代高性能磷酸铁锂材料已进入中试量产阶段 [7][8] - 德方纳米第一代磷酸锰铁锂产品实现批量装车 第二代产品验证进展顺利 补锂增强剂在快充、长寿命储能和半固态电池领域开始订单交付 [8] - 滨海能源子公司签订5万吨/年锂电负极材料前端项目及8.2万吨/年石墨化项目工程总承包合同 项目即将进入施工建设阶段 [9] 海外 - 通用汽车8月在美电动车销量超2.1万辆创月度记录 预计9月销售持续强劲 [12] - LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署总计107GWh电池供应协议 其中向梅赛德斯-奔驰供应32GWh 向关联公司供应75GWh 合同期从2028年到2035年 [13][14] - 阿曼成立国家绿色出行公司 投资约2900万阿曼里亚尔（7500万美元） 将推出涵盖电动汽车、充电基础设施和技术服务的创新生态系统 [15][16]

募集资金基本情况 - 公司2020年非公开发行A股股票实际募集资金总额为人民币12.20亿元 扣除发行费用1986.17万元后 实际募集资金净额为12.00亿元[2] - 发行价格为6.06元/股 发行数量为2.01亿股 资金于2021年10月13日到位并存放于专项账户[2] - 原湖南福瑞募投项目投资总额7.30亿元 截至2023年9月21日累计使用募集资金2.58亿元 其中自筹资金置换1.46亿元 直接投入1.12亿元 结余募集资金4.87亿元（含利息1448.01万元）[3] 募投项目变更情况 - 原湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目变更为东峰首键年产65亿只药用玻璃瓶生产基地项目和盐城博盛锂电池隔膜生产项目（二期）[4] - 公司以自有资金3.04亿元补足已划转的湖南福瑞专户资金 其中本金3.00亿元 利息净收入383.95万元 用于新募投项目[4] - 截至2025年6月30日 公司累计使用募集资金9.17亿元 募集资金结余金额为3.05亿元[5] 募集资金管理情况 - 公司设立募集资金专项账户 与保荐机构及银行签署三方监管协议和四方监管协议[2][6] - 因项目变更 公司与湖南福瑞、交通银行湖南省分行终止四方监管协议[6] - 为新项目东峰首键和盐城博盛分别与中国光大银行重庆涪陵支行、招商银行盐城分行签署新的四方监管协议[6] 募集资金使用进度 - 东峰首键年产65亿只药用玻璃瓶生产基地项目计划投资4.20亿元 截至期末累计投入1.24亿元 投资进度29.48% 预计2025年9月达到预定可使用状态[9] - 盐城博盛锂电池隔膜生产项目（二期）已终止实施 其补充流动资金部分3.25亿元已全部投入[9] - 研发中心及信息化建设项目已终止 节余资金永久补充流动资金[6][9] 项目终止及资金调整 - 东风股份研发中心及信息化建设项目于2023年10月终止 节余资金永久补充流动资金[6][9] - 盐城博盛锂电池隔膜生产项目（二期）于2024年8月终止 节余资金永久补充流动资金[6][10] - 公司依据实际募集资金净额12.00亿元对补充流动资金项目进行相应调整 较原计划12.20亿元减少1966.17万元[5][9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.25亿元，同比下降18.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-854.73万元，同比大幅下滑150.11% [1] - 业绩下滑源于主动收缩低毛利率产品、子公司资产减值及财务费用增加 [1] 产品结构 - 传统反射膜业务保持稳定，光学基膜产品结构持续优化 [2] - 锂电池隔膜业务成为最大拖累，受价格下行和竞争加剧影响 [2] - 隔膜项目2024年出现较大亏损且毛利率未达预期 [2] 资产减值与信用风险 - 2025年上半年计提资产减值损失和信用减值损失合计3575.25万元 [2] - 固定资产及在建工程减值损失达3797.36万元，主要源于合肥及舟山子公司隔膜资产减值 [2] - 信用减值损失222.11万元，因干法隔膜产品存在客户投诉并对应收账款单项计提减值 [2] 产能调整 - 年产6.5亿平方米锂电隔膜项目变更为年产3.5亿平方米 [2] - 年产4亿平方米锂离子电池隔膜项目变更为年产2亿平方米 [2] - 早期年产5.6亿平方米隔膜项目因设备转移，实际产能降为4.6亿平方米 [2]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价上涨2.07%至36.54元/股，成交金额6.20亿元，换手率1.03%，总市值613.19亿元 [1] - 主力资金净流入953.38万元，特大单买入3948.36万元占比6.37%，大单买入1.40亿元占比22.65% [1] - 今年以来股价累计上涨184.25%，近5日/20日/60日分别上涨13.90%/29.62%/112.94% [1] - 年内3次登上龙虎榜，最近7月21日龙虎榜净买入-3593.16万元，买入总额5.25亿元占比25.06% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务聚焦风电叶片(39.01%)、玻璃纤维及制品(28.05%)、锂电池隔膜(6.96%)三大核心产业 [2] - 其他业务包括高压复合气瓶(4.77%)、膜材料制品(3.29%)及工程技术服务(6.44%)等 [2] - 所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻纤制造，概念板块涵盖新能源、中国建材集团、基金重仓等 [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入133.31亿元，同比增长26.48%，归母净利润9.99亿元，同比增长114.92% [2] - 股东户数6.47万户，较上期减少18.00%，人均流通股25,940股，较上期增加21.95% [2] - 香港中央结算公司持股1592.26万股(第二大股东)，较上期减少309.14万股 [3] - 大摩数字经济混合A增持546.52万股至1001.66万股，南方中证500ETF增持126.97万股至996.06万股 [3] 分红记录与机构持仓变动 - A股上市后累计派现57.12亿元，近三年累计分红24.25亿元 [3] - 交银先进制造混合A新进持股865.38万股成为第六大股东 [3] - 华夏复兴混合A减持48.27万股至765.04万股，兴全系两只基金退出十大股东行列 [3]