**公司及行业** * 涉及公司为**恩捷股份**，股票代码002812.SZ，是一家主要从事锂电池隔膜（尤其是湿法隔膜）生产的中国企业[8] * 行业为**电动车电池材料行业**，具体涉及锂电池隔膜[9] **核心运营与财务数据** * **出货量与产能**：公司当前月度出货量约**14亿平方米**，2026年全年出货量指引上调至**160亿平方米**[1][6] * **产能扩张计划**：计划将产能从目前的**160亿平方米**扩大至2027年的**230-240亿平方米**，这与四川新项目相关（资本支出约**50亿元**；2027年下半年初期8条产线投产，2028年另有8条产线投产）[6] * **收购整合**：公司近期拟收购SKIET中国业务，标的公司当前产能**9.4亿平方米**，但开工率仅为**20-30%**[6] * **管理层对收购整合的信心**：管理层认为标的公司的开工率迅速提升能使利润有效恢复，并预计若交易顺利完成，该工厂将在2026/27年出货**3-4亿平方米/10亿平方米**，有信心实现快速扭亏，如同其之前收购的捷力和纽米在约1年内扭亏[1][6] * **涨价情况**：第一轮涨价（**10%**）谈判发生在9-10月，于11-12月实施；第二轮于1月涨价**5%**，4月/5月涨价**10%**（客户之间有差异），进一步谈判仍在进行中[2][6] * **市场整合预期**：管理层表示，相较于国内国企，民企和外资企业更可能退出或被整合[6] * **财务预测 (UBS)**：预计2026年每股收益为**2.41元**，2027年为**3.74元**，2028年为**4.61元**；预计2026年营业收入为**210.19亿元**，息税前利润为**31.74亿元**，净利润为**23.65亿元**[3][5] * **盈利能力恢复**：预计息税前利润率将从2024年的**-3.7%** 恢复至2026年的**15.1%**，并在2029年达到**26.6%**[5] * **估值指标 (基于2026年5月29日股价70.47元)**：市净率(12/26E)为**2.5倍**，市盈率 (UBS, 稀释后) 为**29.3倍**，企业价值/息税折旧摊销前利润为**15.1倍**[3][5] **投资观点与评级** * **评级与目标价**：瑞银（UBS）给予公司“买入”评级，12个月目标价为**85.00元**[2][3] * **目标价依据**：目标价基于**23倍** 2027年预期市盈率[2] * **预测回报**：预测股价涨幅为**20.6%**，预测股息收益率为**0.7%**，预测股票总回报率为**21.3%**，预测超额回报率（相较于6.8%的市场回报率假设）为**14.5%**[7] * **量化研究观点**：瑞银分析师认为，未来六个月公司所处行业结构将改善（打分4/5），公司情况在过去3-6个月有所改善（打分4/5），下一次每股收益更新可能高于市场一致预期（打分4/5），但未来3个月无即将发生的催化剂[11] **风险提示** * **行业风险**：电动车电池材料行业存在商品价格和货币的波动性风险，以及政府对电动车的监管和全球气候变化政策的影响[9] * **财务风险**：公司净债务水平较高，净债务/息税折旧摊销前利润(12/26E)为**2.5倍**，但预计净债务将从2026年的**141.29亿元**逐步下降至2030年的**4.07亿元**[3][5]