工业数据印证核心资产风格或将长期上行 20250605 摘要 中国经济正经历由供给约束驱动的自然复苏，而非传统债务周期驱动， 表现出更健康和可持续的增长路径，内生性波动率显著下降。 尽管面临中美关税影响，中国工业产出结构优化，中下游制造业表现出 较强韧性，量价利数据显示量跌价稳利增，供给格局持续改善。 中国上市公司资本开支自 2021 年后回落至低位，但随着供给格局优化， 中游制造业利润权重上升，下游消费制造业缓慢复苏，预示未来稳健增 长。 科技发展推动中国经济转型，机器人、无人机、新药研发等领域具备全 球竞争优势，增强工业韧性，促进经济稳定可持续增长。 美国债务危机及政策调整可能促使全球经济转向通胀逻辑，而非衰退， 对全球市场产生积极影响，并可能加速人民币升值。 新消费趋势反映中低收入人群需求增长，三四线城市消费复苏领先，区 域性差异显著，为整体消费提供支撑，但总体复苏仍然微弱。 中国资本市场盈利扩张模式转变，不再依赖资本开支驱动，而是基于供 给约束形成盈利扩张，行业龙头企业现金流稳定，估值水平应上升。 Q&A 中国经济在摆脱美国全球化框架过程中有哪些显著特征？ 中国经济在摆脱美国全球化框架过程中，表现出几 ...