当前走势——4046.20与3886.62之间的盘整格局 黄金依旧被困在4046.20美元的阻力位与3886.62美元的支撑位之间。美联储在是否于12月继续降息的问题上态度谨慎，使市场缺乏新的方向性催化剂。鲍威 尔的讲话重新带来了政策不确定性，令收益率维持高位，也让黄金陷入观望状态。当前市场在3960美元上方仍保持中性偏多倾向，但要确认新趋势，需等待 金价有效突破4046.20或跌破3886.62。 整体局势——黄金陷入"等待区间" 黄金（XAU/USD）继续徘徊在4000美元关口附近，在上周美联储降息后进入收敛整理。理论上，降息有利于无收益资产如黄金，但鲍威尔强调12月降息"并 不确定"，令多头情绪受到抑制。 结果是，美国国债收益率仍维持在4%以上，美元保持坚挺，黄金则以横盘整理为主。交易员目前处于观望状态，等待即将公布的ADP就业、ISM服务业和 非农就业数据（NFP）等关键指标，以判断"软着陆"预期能否继续成立。 目前的主要驱动因素包括： 在4小时图上，黄金价格形成了清晰的整理箱体：上沿为4046.20美元，下沿为3886.62美元，而4000美元整数关口成为价格振荡的中轴。 这种形态显示出市场的犹豫— ...

Let me start with I did agree with the decision. I thought it was appropriate to take another bit off the policy rate. We have an economy that has been remarkably resilient, really weathered so many different things, and still consumers continue to spend.Businesses continue to invest. We continue to have good growth, but we still have inflation printing above our 2% target. And we need to get that down is gradually coming down, but is still too high.And importantly, we have a labour market that relative to ...

2025年上半年美国经济表现 - 2025年上半年美国经济实现同比1.9%的稳健增长，其中第一季度增长2%，第二季度增长1.8% [1] - 增长主要得益于私人消费的持续强劲，健康的劳动力市场和稳步上升的工资增长为家庭消费能力提供了有力支撑 [3] - 对外贸易领域呈现复杂局面，关税政策的实际执行力度较市场最初担忧更为克制，缓解了全球贸易体系的紧张情绪 [3] 经济增长预测与分歧 - 彭博社调查显示市场对2025年经济增长预期为1.7%，反映了对经济实现“软着陆”的坚定信念 [3] - 1.7%的增速预测符合“金发女孩经济”的理想图景，既不过热以致重新点燃通胀，也不过冷导致失业率大幅攀升 [4] - 美联储对2025年经济增长的预测为1.6%，体现了央行特有的审慎立场，需为各种下行风险预留政策缓冲空间 [6] 预测分歧的深层原因 - 市场参与者倾向于追求收益最大化，更关注增长机会而非潜在风险 [7] - 美联储作为金融稳定的守护者，首要任务是预防系统性风险和维护政策可信度，必须对经济增长保持更为审慎的态度 [7] - 美联储的保守预测本身是一个政策工具，可抑制市场过度乐观情绪，并为维持相对宽松的政策立场创造舆论空间 [7] 经济面临的主要风险点 - 关税政策的不确定性是主要风险，政策反复的可能性使企业投资决策趋于谨慎，全球贸易流动面临潜在扭曲风险 [8] - 劳动力市场出现结构性变化，就业数据的潜在疲软可能成为经济增长的拖累因素 [10] - 政府停摆风险导致的关键经济数据缺失，增加了美联储决策的难度，也放大了市场误判经济形势的可能性 [10] 2025年下半年经济前景展望 - 预期第三季度同比增速放缓至1.4%左右，前三季度增长1.7%，第四季度维持在1.5%附近，全年增长率接近1.7% [11] - 这一增长路径描绘了经济渐进放缓的图景，实现过程需在上下行风险之间保持精妙平衡 [11] - 市场的相对乐观与美联储的审慎保守，共同构成了观察美国经济的立体视角 [11]

9月美国CPI数据发布背景 - 9月CPI数据原定10月15日公布，实际推迟至10月24日发布，因政府关门导致多数经济数据暂停发布，但CPI因法律刚性被列为必要服务，需用于计算社会保障金的生活成本调整[1][6] 9月美国CPI整体表现 - 9月CPI同比增3.0%，高于前值2.9%但低于预期3.1%；环比增0.3%，低于预期和前值的0.4%[1][7] - 核心CPI同比增3.0%，低于预期和前值的3.1%；环比增0.2%[1][7] - 能源价格环比反弹1.5%，前值0.7%，其中汽油价格回升4.1%为主要带动因素[7][8] - 食品价格环比增0.2%，前值0.5%，家庭食品和餐馆用餐价格分别回落至0.3%和0.1%[8] 核心商品价格分析 - 核心商品价格同比1.5%，环比0.2%，为连续第四个月出现至少0.2%的明显上升，疫情前该环比通常在0%上下波动[2][13] - 受关税影响的商品分项价格继续回升：个人电脑环比0.2%、运动商品1.0%、鞋履0.9%、服装0.7%、家用电器0.8%[2][13] - 新车价格同比仅上涨0.8%，环比连续第二个月上涨0.2%，显示车企通过利润率下降缓和终端价格涨幅[14][20] 核心服务价格分析 - 核心服务CPI同比3.5%，环比0.2%，均低于前值[3][16] - 住房项环比增0.2%，同比增3.6%，基本回落到疫情前水平；业主等价租金环比回落至0.1%，为2020年以来最低[3][16] - 除去住房分项的核心服务价格环比上涨0.35%，三个月年化增速从5月的0.1%跃升至4.7%，其中机票价格上涨明显[3][17] 企业应对关税策略 - 纽约联储2025年5月调查显示，约三分之一制造业企业将全部关税成本转嫁客户，45%左右企业仅转嫁部分成本，25%企业选择完全吸收成本[20][21] - 通用汽车预计全年支付35-45亿美元关税，但仅将终端价格提高不到1%，利润率从9%降至6.2%[20] - 企业采取"吸收+部分传导"策略，通过压价供应商、优化生产效率分摊压力，以时间换空间保市场份额[21] 10月经济数据表现 - 10月Markit综合PMI为54.8，创近半年新高；制造业PMI为52.2，服务业PMI为55.2，均显示经济保持扩张特征[4][21] - 密歇根大学10月消费者信心终值降至53.6，前值55.1；一年期通胀预期降至4.6%，长期通胀预期略升至3.9%[4][23] 市场反应与资产表现 - 数据公布后，美联储9月降息概率为96.7%，较前值98.3%变化不大，强化软着陆预期[5][24] - 美股全线收高：道指涨1.01%、标普500涨0.79%、纳指涨1.15%、Russell 2000涨1.24%，科技股领涨[5][24] - 美债利率变化不大，2年期收益率保持在3.48%，10年期回升1bp至4.02%；美元指数持平98.9[5][24]

通胀数据与美联储政策 - 最新CPI数据显示年同比通胀率为3%，仍高于目标水平，但未观察到关税效应向通胀传导 [1][2] - 尽管部分服务项价格保持高位，但住房租金等 shelter prices 已如预期下降 [2] - 市场预期美联储将在10月和12月进行两次降息，此次CPI数据不会影响美联储的决策 [2][3] 市场策略与行业配置 - 当前市场情绪保持积极，投资策略仍集中在科技板块和创新领域 [5] - 为从预期的政策宽松中获益，策略上通过配置银行、保险等金融类周期性板块以及公用事业等利率敏感型行业来对冲科技股头寸 [6] - 人工智能（AI）相关收益需待企业采用率达到约50%后才可能实现，而当前MIT白皮书显示采用率预期仅为5%至10% [6] 企业盈利与科技支出 - 截至目前的企业财报表现积极，但积极势头更多来源于非科技板块及对AI敏感度较低的行业 [7][8] - 在评估科技企业盈利时，需考虑大规模基础设施技术支出的影响 [8] 私人信贷市场状况 - 近期私人信贷市场出现的问题主要与欺诈事件相关，被视为孤立情况，行业整体结构被认为良好 [9][10] - 在预期经济软着陆和货币政策宽松的背景下，不认为违约担忧会大规模蔓延，但可能因经济周期阶段而出现更多“晚期周期事故” [11][12][13][14]

宏观经济数据发布 - 美国政府关门导致多数官方经济数据发布暂停 美联储近期唯一将看到的重要硬数据是9月CPI [1] - 美国劳工统计局破例将于10月24日发布9月CPI数据 该数据将成为市场与政策预期的关键锚点 [1] 市场预期与资产表现 - 若9月CPI月增率接近0.2% 可能强化经济软着陆预期并提振比特币表现 [1] - 黄金因美元走强与获利回吐从高位大幅回调 [1] - 比特币价格一度升至约11.4万美元 随后回落至10.8万美元区间震荡 [1] - 市场波动性在CPI数据发布前持续高企 [1]

核心观点 - 油价下跌可能推动美国10年期国债收益率回落至3.75%的一年多来最低水平 [1] - 油价下跌通过降低通胀预期和提升消费者购买力 为美债上涨增添动力 [1][3] - 交易员押注美国经济将实现“软着陆” 支持了国债与股票同步走高的罕见局面 [3] 油价市场动态 - WTI原油价格已跌至新冠疫情后能源市场复苏以来的最低点 [1] - 原油期货价格从1月每桶80美元的高点跌至周二的58美元以下 [3] - 原油供应过剩加剧叠加全球经济放缓担忧是油价下跌的主要原因 [1] 债券市场表现 - 10年期美债收益率在周二亚洲交易时段徘徊在3.98%左右 [1] - 10年期美债收益率本月以来累计下跌约17个基点 [1] - 美债此前已因市场对降息的押注及对美国地区性银行的动荡担忧而获得支撑 [1] 宏观经济影响 - 能源成本下降有望进一步冷却通胀 强化美联储继续降息的合理性 [3] - 当前市场被视为“金发女孩市场” 即经济既不过热也不过冷的理想状态 [3] - 油价下跌有助于压低整体消费者通胀率并提升消费者购买力 [1]

黄金市场表现与前景 - 现货黄金价格企稳于3985美元附近，难以突破4000美元心理关口 [1] - 金价曾于周三试探4059美元历史高点，次日大幅回落，今年迄今累计上涨52% [1] - 多位顶级机构分析师认为黄金突破4000美元的狂热仍未结束 [10] - 黄金上涨由央行持续买入、机构资金流入ETF和散户追涨交易量暴增三大力量共同推动 [11] - 市场预计在地缘政治不确定性持续及美国财政赤字居高不下背景下，金价有望进一步上行 [11] 美国股市动态 - 美股三大指数直线暴跌，道指跌约500点，纳指跌近2%，标普500指数跌超1% [2] - 本周标普500指数跌2.43%创6月以来最大单周跌幅，纳斯达克指数跌2.53%创4月以来最大单周跌幅 [2] - 分析师警告若标普下跌1%将触发约200亿美元程序化卖盘，下跌3%可能引发2800亿美元抛售 [8] - 市场担忧一旦标普跌破6600点临界线，稳定市场的对冲流将反转成强制抛售 [8] 美国贸易政策与政府停摆 - 特朗普宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征额外100%关税 [2] - 美国将在同一天启动针对中国的"关键软件"出口限制 [2] - 美国政府对部分中国商品关税在个别项目上接近145%，谈判期间暂缓至11月10日 [2] - 美国政府停摆进入第10天，联邦政府雇员裁减程序已启动 [3] - 交易员认为政府关门状态将持续到10月底或更久，停摆30天以上可能性为37%-39% [3] 美联储政策预期 - 美联储理事沃勒表示支持继续下调政策利率 [5] - 美联储理事巴尔和旧金山联储主席戴利预计美联储将进一步降息 [6] - 据CME"美联储观察"，10月降息25基点概率升至98.3%，12月累计降息50基点概率升至91.7% [6] 日本政治局势 - 日本公明党决定退出与自民党的执政联盟，给未来政治和立法议程带来不确定性 [7] - 执政联盟破裂被视为有碍高市早苗的积极财政政策，政府组建时间可能推迟 [8] - 三菱UFJ资产管理表示此局势可能使日本央行更容易加息 [8] 地缘政治风险 - 胡塞武装高级领导人表示将密切关注以色列和美国行动，随时准备再次展开全面行动 [9] - 胡塞武装强调对巴勒斯坦事业的支持，称将坚定站在巴勒斯坦一边 [9]

美联储政策行动 - 美联储上个月将利率下调了四分之一个百分点以应对招聘放缓 [3] - 为评估特朗普关税对经济的影响，美联储已连续九个月维持利率不变 [3] - 期货市场显示，预计官员们将在10月28日至29日的政策会议上将利率下调四分之一个百分点 [7] - 美联储预计将在今年年底前再降低两次借贷成本 [6] - 2022年中期，美联储以自1980年代以来最快的速度加息，且这一举措奏效了 [6] 通胀状况 - 通胀仍未恢复到疫情前的水平，特朗普的贸易战推高了部分物价 [3] - 截至去年年底，美联储距离2%的通胀目标仅一步之遥 [3] - 美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数，在2025年上半年持续放缓，4月份跌至四年来的最低点2.3% [6] - 克利夫兰联邦储备银行行长表示，四年半多以来通胀一直未能实现2%的目标 [3] - 根据美联储常用的通胀指标，8月份物价较2021年1月上涨了约20% [8] 劳动力市场与就业 - 自夏季以来，就业增长一直不温不火，年轻人和少数族裔的失业率急剧上升 [7] - 目前寻找工作的失业人数超过了职位空缺数量 [7] - 失业率相对较低，为4.3%，但研究表明失业率上升通常都会持续上升 [7] - 失业率0.1%的变化意味着数十万人的失业 [7] 经济影响与消费者状况 - 特朗普反复无常的贸易战导致企业陷入瘫痪，招聘计划被搁置，并加剧了价格压力 [6] - 许多低收入家庭削减开支或选择更便宜的替代品，信用评分也以金融危机以来最快的速度下降 [8] - 美国经济出现分化，大公司高管详细阐述中低收入人群持续的经济困境，持有少量或没有股票的消费者情绪下降 [8] - 富国银行首席执行官指出高收入与低收入消费者之间存在巨大差距，低端人群花光了所有钱，生活在边缘 [8] - 美国人面临住房供应不足、房价高企和抵押贷款利率上升的危机 [8] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普曾表示要解雇鲍威尔，罢免了美联储理事丽莎·库克，并向美联储理事施压要求辞职 [9] - 特朗普计划在今年任命一位新的美联储主席，比鲍威尔5月份任期结束提前几个月，此举削弱了鲍威尔作为共识构建者的权力 [9] - 至少有两名利率制定委员会的投票委员正在角逐主席职位，并公开表示支持大幅降息 [9] - 央行面临保护其独立性，同时防止未来一年通货膨胀和失业率飙升的多方面斗争 [9]

市场暴跌概况 - 美国股市大幅下跌，道琼斯指数跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳斯达克指数跌3.56% [3] - VIX恐慌指数暴涨至20以上，美元指数大跌0.57%，油价下跌近4%，比特币下跌约5.5% [3] - 从铜到大豆、小麦和棉花等大宗商品价格暴跌，债券收益率也跳水 [3] - 黄金成为唯一的赢家，资金从风险资产转向避险资产 [3][4] 暴跌潜在原因与机制 - 市场对AI泡沫的怀疑是关键背景，现实出现裂缝可能导致市场转向集体撤退模式 [4] - 系统性卖盘开始涌动，支撑美股上涨的核心力量“卖波动率”交易在VIX暴涨时被迫平仓 [4] - 瑞银交易台警告，标普下跌1%将触发约200亿美元程序化卖盘，下跌3%则可能高达2800亿美元抛售 [4] - 美股各大股指均收于日内最低点，下跌趋势可能延续 [4] 未来市场风险与临界点 - 有分析师警告，一旦标普500指数跌破6600点临界线，稳定市场的对冲流将反转成强制抛售，该指数最新收于6652点 [4] - 此次事件被描述为“推文冲击波”，可能引发信任危机，成为压垮市场的最后一根稻草 [4] - 此次抛售有可能演变成更大规模的回调，不仅是一个“黑色星期五”，还可能迎来“黑色星期一” [4] 后续关注焦点 - 市场关注AI泡沫是否破裂，以及全球市场的连锁反应 [6] - 黄金价格高涨背后的驱动因素及未来预测受到关注 [6] - 一只被华尔街投行列為“2026最看好的中国股票”被视为关乎国运，其命运是中国资本市场的缩影 [6][7] - 美元上涨的性质和美股前景是需要深入分析的问题 [6]