投资评级 - 报告维持对海丰国际(01308.HK)的“买入”评级 [6] 核心观点 - 海丰国际2026上半年净利润同比增长7.4%，中期分红彰显红利属性 [6] - 量价双升拉动营收增长，盈利稳增但增速弱于收入端 [8] - 区域贸易红利叠加供给约束，近洋小船市场存在结构性机遇 [8] - 公司继续高比例分红，凸显红利属性 [8] 2026上半年业绩总结 - 2026上半年公司实现营收18.42亿美元，同比增长10.7% [8] - 实现净利润6.81亿美元，同比增长7.4% [8] - 集装箱运量197.19万个标准箱，同比增长约7.8% [8] - 平均运价（不含互换舱位费收入）为807.2美元/TEU，同比上涨4.0% [8] - 燃油涨价与业务规模扩张推高成本，毛利率由25H1的40.2%小幅回落至39.8% [8] 业务运营与战略分析 - 公司优化航运网络，贸易航线由25H1末的82条降至26H1末的74条，每周靠港次数缩减至441次 [8] - 在总运力基本持平的前提下，通过改善效率提升服务，挖掘现有市场潜力 [8] - 依托中小船型的运力适配市场需求，叠加行业供需修复，实现量价齐升 [8] - 受RCEP深化发展与地缘政治影响，亚洲近洋市场景气维持上行 [8] - 克拉克森预测2026年、2027年区内集装箱贸易量分别增长4.5%、3.8%，增速高于行业平均 [8] - 2025年7月以来6500TEU以下中小船新签订单占比达74%，3000TEU以下小船为二手交易主力 [8] - 近洋赛道供给趋紧，支线小船新船订单缺口、二手船东普遍惜售 [8] - 8000TEU以下船队29%运力为船龄20年以上老船，放大小船供需缺口 [8] - 海丰国际依托中小船型布局、高自有运力构筑核心壁垒，叠加30艘在手订单（截至2026年6月末），精准匹配近洋贸易增量 [8] 分红与股东回报 - 根据2026年中报，公司宣派中期股息每股1.50港元（相当于每股0.19美元） [8] - 分红率为76% [8] - 每股分红金额同比增加15.38%（以港元计） [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.59、13.66、14.13亿美元 [8] - 同比增速分别为11.09%、0.52%、3.46% [8] - 当前股价对应的PE分别为12.15、12.08、11.68倍 [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为3,835、4,095、4,395百万美元 [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.50、0.50、0.52美元/股 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为49.40%、45.17%、42.74% [7]