全球央行货币政策动向 - 2024年1月以来，已有美联储、瑞典央行、挪威央行、加拿大央行等多个重要经济体央行选择暂停降息，新一轮宽松周期有放缓迹象 [1] - 当前多国央行宣布暂停降息，应理解为全球宽松进程的节奏放缓，而非流动性的全面收紧 [1] - 即使海外市场流动性进一步宽松的速度暂时放缓，但当前全球整体流动性环境仍处于相对宽松状态 [1] 对中国资产的影响分析 - 外围流动性宽松节奏放缓对中国资产的实质性影响有限 [1] - 中国资产核心定价权正在回归国内基本面 [1] - 2026年是“十五五”规划的开局之年，国内财政政策的扩张力度和产业政策的落地速度，对资产价格的影响力远大于美联储的货币政策决议 [1] - 资产配置导向不要被美联储短期的鹰派言论左右，要利用预期的调整积极布局中国优质权益资产 [1] 权益市场配置建议 - 建议聚焦高景气成长赛道，特别是人工智能产业链（包括算力基础设施、半导体、端侧硬件）及高端制造（机器人、新能源） [2] - 建议配置高股息红利资产（如银行、公用事业、能源央企等）作为防御底仓 [2] 黄金与债券市场配置建议 - 黄金等贵金属短期走高后不排除震荡调整风险，但黄金长期配置逻辑并未改变 [2] - 对于债券市场，建议以票息策略为主，不宜过度通过加杠杆博取资本利得 [2]

A股2025年中报总体表现 - A股上市公司上半年业绩呈现总量磨底、结构分化明显的特点 [2] - 总体和非金融企业上半年累计营收同比增速分别为-0.02%和-0.53% 较一季报有所改善 [2] - 净利润累计同比增速分别为2.42%和0.98% 较一季度有所下滑 [2] - 二季度单季A股非金融企业环比增速创2010年以来季节性最低值 [2] - 二季度A股总体和非金融企业ROE（TTM）分别为7.76%和6.55% 较一季度下滑 [2] - 企业净现金流仍未转正 但经营、投资和筹资现金流均有所改善 [2] - 非金融地产公司自由现金流保持历史偏高位置 潜在分红能力较强 [2] 行业结构分化特征 - 科创板二季度净利润同比增速超过20% 领跑全市场 [3] - 人工智能产业链、半导体和创新药等高科技行业上半年净利润同比增速可观 [3] - 出海50指数营收同比增速达12% ROE提升0.6个百分点 [3] - 境外业务收入占比提升超过10%的上市公司利润率和ROE水平持续修复 [3] - 电子、机械和医疗等创新和出海企业业绩超市场预期 [3] - 耐用消费品等内需行业二季度增速较一季度明显下滑 [3] - 反内卷行业仍需等待产能利用率触底 [3] 未来展望 - A股上市公司盈利底部正逐步夯实 [3] - 创新和出海正逐步成为A股上市公司盈利新增长点 [3] - 随着稳增长政策出台 经济基本面逐步企稳 上市公司盈利有望继续回升 [3]