近年来，由于各类"黑天鹅"、"灰犀牛"事件层出不穷，市场对于不确定性的厌恶可以说是上升到了一个新的高度。与此相对应的， 确定性资产则备受追捧，从以黄金为代表的贵金属，到有着长期、稳定分红机制的公用事业等红利股，这些资产的热度持续攀升背 后很重要的原因就是因为确定性高。 当全球资本的聚光灯聚焦于高端科技与上游资源，当传统零售还在为了追求个位数的增长使出浑身解数之际，正处于招股程序中的 鸣鸣很忙（01768），亮出的"成绩单"却可谓极其炸裂。短短两年多时间，鸣鸣很忙的门店数量翻了十倍直逼2万家，换算下来相当 于日均开出近20家门店；2022-2024年，公司的营收和毛利复合年增长率更是分别达到了203%、206%。 在消费整体承压的大背景下，鸣鸣很忙不仅没有遇到线下同行们普遍遭遇到的增长乏力难题，反而是以近乎加速度的方式逆势疯 长，这背后的底层逻辑究竟是什么？而对于即将迎接这一闪耀的消费新星的港股市场投资者来说，又究竟该怎样评估鸣鸣很忙的长 期投资价值呢？ 确定性的来源：效率重构与系统性护城河 而在智通财经看来，即将登陆港股的鸣鸣很忙，很可能会是下一个高确定性标的。鸣鸣很忙的确定性，并非源自宏大的叙事，而是 深深 ...

当全球资本的聚光灯聚焦于高端科技与上游资源，当传统零售还在为了追求个位数的增长使出浑身解数之际，正处于招股程序中的 鸣鸣很忙（01768），亮出的"成绩单"却可谓极其炸裂。短短两年多时间，鸣鸣很忙的门店数量翻了十倍直逼2万家，换算下来相当 于日均开出近20家门店；2022-2024年，公司的营收和毛利复合年增长率更是分别达到了203%、206%。 在消费整体承压的大背景下，鸣鸣很忙不仅没有遇到线下同行们普遍遭遇到的增长乏力难题，反而是以近乎加速度的方式逆势疯 长，这背后的底层逻辑究竟是什么？而对于即将迎接这一闪耀的消费新星的港股市场投资者来说，又究竟该怎样评估鸣鸣很忙的长 期投资价值呢？ 确定性的来源：效率重构与系统性护城河 近年来，由于各类"黑天鹅"、"灰犀牛"事件层出不穷，市场对于不确定性的厌恶可以说是上升到了一个新的高度。与此相对应的， 确定性资产则备受追捧，从以黄金为代表的贵金属，到有着长期、稳定分红机制的公用事业等红利股，这些资产的热度持续攀升背 后很重要的原因就是因为确定性高。 而在智通财经看来，即将登陆港股的鸣鸣很忙，很可能会是下一个高确定性标的。鸣鸣很忙的确定性，并非源自宏大的叙事，而是 深深 ...

公司上市与募资计划 - 公司鸣鸣很忙(01768.HK)已于1月20日启动全球发售，预计1月28日在港交所主板挂牌上市 [1] - 全球发售1410.11万股，其中国际发售1269.09万股，香港公开发售141.02万股，香港公开发售于1月23日中午12点截止 [1] - 以发售价中位数233.10港元计算，预计全球发售所得款项净额约31.24亿港元 [1] - 募资将主要用于提升供应链能力及产品开发，升级门店网络并增强对加盟商赋能，加大品牌建设、数字化提升及战略性投资收购 [1] - 本次发行吸引8家基石投资者，包括腾讯旗下Huang River Investment认购4500万美元，淡马锡认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达及淡水泉亦参与投资 [1] 公司业务与市场地位 - 公司由“零食很忙”和“赵一鸣零食”于2023年11月战略合并而成，主打零食折扣连锁，采用“量贩式”“开架式”自助购物形式 [2] - 商业模式核心是以自有品牌直接与厂家或源头供应商合作，省去中间环节以降低成本，实现低价策略 [2] - 产品涵盖烘焙食品、饼干、坚果及籽类、休闲膨化食品和素食、休闲熟食食品、糖果、巧克力、蜜饯、饮料等多个品类 [2] - 按2024年休闲食品饮料GMV计算，公司是中国最大的连锁零售商，市场份额为1.5% [2] - 公司是中国前四大食品饮料产品连锁零售商，市场份额为0.8% [2] 公司运营与财务数据 - 截至2025年11月30日，公司全国在营门店数达21041家 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，全国门店零售额达661亿元人民币，同比增长74.5%，累计接待消费者超过21亿人次 [2] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU合共3997个，一般要求每家门店保持最少1800个SKU [2] - 2021年至2025年，公司累计完成6轮融资，融资金额超20亿元，投资方包括红杉中国、高榕创投、启程资本、明越资本、黑蚁资本、良品铺子等 [3] - 截至2025年4月22日与红杉中国完成融资后，按每股54.39元成本计算，公司投后估值达108.78亿元 [3] - 收入从2022年的42.8亿元增长至2024年的393.4亿元，复合年增长率达203.0%，2025年前三季度收入达463.7亿元，同比增长75.2% [3] - 净利润从2022年的7165万元增长至2024年的8.3亿元，复合年增长率达240.2%，2025年前三季度净利润为15.6亿元，同比增长218.9% [3]

IPO基本信息 - 公司计划于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码"1768"，将成为港股"量贩零食第一股" [2] - 本次IPO发行14,101,100股H股，其中香港公开发售1,410,200股，国际发售12,690,900股 [2] - 发行价格区间为每股229.60港元至236.60港元，募资规模介于32.37亿港元至33.36亿港元，IPO市值介于491.58亿港元至506.56亿港元 [2] 基石投资者阵容 - 引入8家基石投资者累计认购约1.95亿美元，阵容堪称近年来最豪华的港股IPO基石阵容 [3] - 腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达及淡水泉各认购1000万美元 [3] - 顶级基石阵容的背书为业务发展和估值筑起了坚实的防护墙 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过"零食很忙"和"赵一鸣零食"双品牌融合运营 [5] - 截至2025年9月30日，全国在营门店数达19,517家，覆盖全国28个省份和所有线级城市，并成为行业首家突破2万店的企业 [5] - 2025年前三季度实现GMV 661亿元人民币，同比增长74.5%，接待消费者21亿人次，二者均超2024年全年 [5] - 按2024年产品GMV计算，公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [5] 商业模式与供应链 - 作为量贩零食模式领导者，依托厂商直采直供、规模化采购与高效仓配构建成本优势 [5] - 截至2025年9月30日，在库SKU达3,997个，其中约34%为厂商定制开发，超38%的产品采用散称称重模式，每月上新百款 [6] - 已与超2,500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [6] - 依托全国48座物流仓、300公里配送辐射圈实现24小时高效补货，2024年存货周转期11.6天，仓储物流成本占总收入的1.7%，产品价格比超市同类均价低约25% [6] 加盟模式与数字化能力 - 主要以加盟模式实现轻资产发展，提供选址、培训、运营帮扶等全方位解决方案，支持千店千面的门店陈列 [7] - 已构建覆盖全流程的数字化能力，是行业首批利用数据驱动进行预测、监控订单并自动生成订单建议的企业 [7] - 拥有业内规模最大的数字化团队，并推出智慧零售中台、智能化远程巡店、"全民选品"小程序及全数字化仓储运输管理系统等一系列应用工具 [7] 财务表现与增长 - 2025年前三季度实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%；经营现金流净额达21.90亿元 [8] - 2022年至2024年，收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203%；经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [8] - 毛利率由2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率由1.9%提高至3.9% [8] 行业前景 - 2024年中国休闲食品零售市场规模为3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元 [8] - 基于规模优势、供应链壁垒以及高成长性，公司将成为港股市场极具稀缺性的标的之一 [8] 用户与运营数据 - 截至2025年9月30日，公司注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77% [6] - 2025年前三季度GMV同比增长74.5%至661亿元人民币 [5]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2026年1月20日至23日招股，预计于2026年1月28日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售1410.11万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价格区间为229.6至236.6港元，每手100股 [1] - 假设发售价为中位数233.10港元且未行使超额配股权，公司预计全球发售所得款项净额约为31.24亿港元；若悉数行使超额配股权，则预计为39.6亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，门店多位于人流量大、易见易达的街边位置 [1] - 截至2025年9月30日，公司门店网络包括19,517家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [1] - 2024年公司GMV为人民币555亿元，截至2025年9月30日止九个月GMV为人民币661亿元，较2024年同期增长74.5% [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，公司是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长 [1] 基石投资者与认购 - 公司已与腾讯、Temasek、BlackRock、富达基金、博时国际、易方达、Springs Capital (Hong Kong)、泰康人寿等基石投资者订立基石投资协议 [2] - 基石投资者已同意按发售价认购合共约1.95亿美元的发售股份 [2] - 按发售价中位数233.10港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数为651.98万股 [2] 募集资金用途 - 所得款项净额中约25.0%将用于提升供应链能力及产品开发能力，其中20.0%用于自建智慧物流园区、新建或租赁仓库及自动化升级，5.0%用于发展产品开发能力 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于门店网络升级及加盟商持续赋能，其中10.0%用于优化门店陈列与提升品牌影响力，5.0%用于对门店网络的支持及赋能，5.0%用于升级培训体系 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于品牌建设及推广活动，其中15.0%用于提升“零食很忙”和“赵一鸣零食”的品牌形象和消费者认知，5.0%用于扩大会员规模及提升活跃度 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于提升科技能力和数字化水平，其中15.0%用于未来三至五年内数字化系统的基础设施建设，5.0%用于截至2029年招聘约400名信息技术专业人才 [4] - 所得款项净额中约5.0%将用于有选择性地寻求战略投资和收购机会 [4] - 所得款项净额中约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途 [4] 财务表现与增长 - 公司收入从2022年的人民币42.86亿元增至2023年的人民币102.95亿元，并进一步增至2024年的人民币393.44亿元，2022年至2024年的复合年增长率为203.0% [5] - 公司收入由截至2024年9月30日止九个月的人民币264.66亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的人民币463.72亿元 [5] - 2023年收购的赵一鸣零食门店贡献收入人民币10.47亿元，占公司2023年总收入的10.2% [5] - 公司毛利从2022年的人民币3.19亿元增至2023年的人民币7.72亿元，并进一步增至2024年的人民币29.99亿元，2022年至2024年的复合年增长率为206.4% [5] - 公司毛利由截至2024年9月30日止九个月的人民币19亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的人民币45.1亿元 [5] - 公司净利润在2022年、2023年、2024年分别为人民币7170万元、2.18亿元、8.29亿元；在截至2024年及2025年9月30日止九个月分别为人民币4.89亿元及15.59亿元 [6] - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量指标）在2022年、2023年、2024年分别为人民币8150万元、2.35亿元、9.13亿元；在截至2024年及2025年9月30日止九个月分别为人民币5.31亿元及18.1亿元 [6]

公司上市进程与业务规模 - 公司通过港交所聆讯 距离成为港股量贩零食第一股仅一步之遥 [1] - 2025年前9个月实现门店零售总额661亿元 收入463亿元 经调整净利润21.89亿元 [1] - 截至2025年前9个月在营门店数达19517家 覆盖全国28个省份 约59%位于县城及乡镇地区 [1] 加盟模式与增长 - 公司收入99.3%来自向门店销售商品 自2024年起已免收加盟费和管理费 [1] - 加盟商数量从2022年末的994家增长至2025年9月30日的9552家 [1] - 单个加盟商平均开店数从2022年的1.94家增加至2025年9月30日的2.04家 [1] 运营支持体系与效率 - 公司提供覆盖选址、培训、运营的全方位赋能支持体系 [2] - 选址数据库包含超10000个点位 合作供应商超2500家 在库SKU超3997个 定制产品占比34% [2] - 门店日平均单量从2022年的385单上升至2025年前9个月的481单 [2] 行业背景与发展 - 专卖店渠道是中国休闲食品饮料零售市场的重要增长渠道 其GMV从2019年的2184亿元增长至2024年的4190亿元 [3] - 预计2024年至2029年 专卖店渠道年复合增长率达11.1% 领先于其他零售渠道 [3]

公司上市进展 - 中国证监会于12月11日晚对鸣鸣很忙的境内企业境外发行上市予以确认，该公司为赴港上市备案 [1] - 公司拟发行不超过76,666,400股境外上市普通股，并在香港联合交易所主板上市 [2] - 公司已于10月28日向港交所递交招股书，申请香港主板上市 [4] 公司业务概况 - 公司从事休闲食品和饮料的零售业务 [4] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌 [4] - 截至2025年6月30日，公司在全球28个省市拥有16,783家门店 [4] 公司财务表现 - 2022年营收为42.86亿元，净利润为0.72亿元 [4] - 2023年营收为102.95亿元，同比增长140.2%，净利润为2.18亿元，同比增长202.8% [4] - 2024年营收为393.44亿元，同比增长282.1%，净利润为8.29亿元，同比增长280.3% [4] - 2025年上半年营收为281.24亿元，净利润为8.77亿元 [4]

行业增长与市场定位 - 量贩零食店数量自2022年以来快速增长，2025年全国门店数量有望突破45000家 [1] - 该业态是以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链实现低价销售的休闲食品零售模式 [1] - 行业主要在下沉市场发展，满足县城消费者对小众网红零食和乡镇消费者对5元以下散装零食的需求 [1] 竞争优势与商业模式 - 采用直接与厂家对接的供应链模式，突破传统商超的“厂家—经销商—商户”模式，降低采购成本并拥有更大议价空间 [2] - 销售模式以“大牌低价”为核心卖点，通过“品牌引流+白牌盈利”实现销售与盈利 [2] - 通过轻松明快的装修风格、琳琅满目的商品和流行音乐，营造放松空间以激发非目的性消费和购买欲 [1] 营销策略与目标客群 - 实施分众化营销策略，引入糖果、食玩、联名商品等易吸引儿童注意的品类，转化亲子客群的购买 [2] - 利用高频率优惠券、爆款联名商品、限时特价等策略，吸引注重性价比的老年人和学生群体 [2] - 为消费者提供轻松的逛店互动体验，父母愿意为能提供即时满足感的平价食品付费 [2] 扩张模式与行业演变 - 头部商家为冲刺上市开启快速扩张的加盟模式，部分品牌采用“快招”模式，以“0加盟费，6至12个月回本”等口号吸引加盟商 [3] - 行业进入整合提质阶段，头部品牌开始收购区域小品牌，“零食+茶饮”等复合业态逐渐涌现，门店歇业合并现象日趋普遍 [3] - 相较传统商超繁琐的审批程序，量贩零食店审批流程更简化，吸引渴望快速盈利的投资者加盟 [3]

县域市场消费活力 - 今年上半年乡村消费品零售额达32409亿元人民币，同比增长4.9% [1] - 县乡市场规模占社会消费品零售总额的比重为38.9% [1] 公司市场地位与规模 - 公司门店规模突破2万家，成为业内首个达到此体量的零食连锁集团 [1] - 公司门店网络覆盖28个省、1224个县 [6] - 公司直接带动就业超过13万人，其中超半数岗位分布在县城和乡镇 [1] 生产端就业创造 - 合作养殖基地为周边村民提供30个稳定岗位及170多个灵活就业机会 [2] - 合作伙伴公司带动黄桃产业、草莓产业延链补链，创造本地分拣、包装岗位 [2] 销售端就业创造 - 每家门店至少需要6-8名员工，门店一线岗位总数超13万个 [2] - 门店岗位门槛低、离家近，对县域宝妈和待业青年友好 [2] 加盟创业支持体系 - 全国36个仓库可实现300公里内24小时补货，解决加盟商货源问题 [4] - 提供标准化运营指导，覆盖门店装修至促销活动 [4] - 基于16亿次消费指数为加盟商提供本地化选品数据支持 [4] 消费潜力激活策略 - 通过厂商直供削减中间环节，使终端售价比超市便宜约25% [6] - 具体低价案例如1.2元矿泉水和3.5元薯片，有效激活下沉市场消费 [6] 产业链协同与闭环构建 - 在第一产业通过订单采购引导农户进行标准化生产，保障农产品销路 [8] - 在第二产业合作加工企业，将农副产品转化为零食，提升附加值 [8] - 在第三产业凭借仓配体系和门店网络实现产品快速流通，并通过数据反哺上游 [8] - 形成完整的“农—工—销”闭环，成为推动三产协同的“平台型链主企业” [8]

公司基本信息 - 吴中区胥口好朋友休闲食品店为个体工商户 法定代表人陈天宇 注册资本10万人民币 [1] - 公司经营范围涵盖食品销售 餐饮服务 酒类经营及食品互联网销售等许可项目 [1] - 一般项目包括保健食品 预包装食品 玩具 电子产品 农产品 日用品等零售及批发业务 [1] 业务范围 - 许可经营项目包含食品销售 餐饮服务 酒类经营和食品互联网销售 需经相关部门批准 [1] - 一般经营项目覆盖文具用品 办公用品 医疗器械 农副产品等20余类商品销售业务 [1] - 新增互联网销售（除需许可商品） 单用途商业预付卡代理销售等新型业务模式 [1]