公司上市计划 - 公司于1月20日正式启动招股，招股期持续至1月23日，计划在2026年1月28日登陆港交所主板，股票代码为“1768” [1] - 公司将成为港股市场上的“量贩零食第一股” [1] 发行与募资详情 - 全球计划发行1410.11万股股份，其中香港公开发售141.02万股，国际发售1269.09万股 [3] - 招股价格区间在229.60港元至236.60港元之间，每手买卖单位为100股，投资者入场费约23898.62港元 [3] - 按发售价中位数计算，本次募资净额预计约31.24亿港元 [3] 基石投资者阵容 - IPO吸引了腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家知名机构作为基石投资者，累计认购金额约1.95亿美元 [5] - 腾讯与淡马锡各认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，泰康人寿、博时国际等也各参与认购1000万美元 [5] 公司业务与规模 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并而来 [5] - 目前已在全国28个省份布局超过1.95万家门店，覆盖全部县级城市，其中近六成门店位于县城及乡镇 [5] - 凭借“直连厂商-集中仓储-高效配送”的供应链模式，公司产品价格较线下超市同类产品便宜约25% [5] - 公司拥有近4000个产品SKU [5] 财务表现 - 公司营收从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，两年间增长8.6倍 [5] 募资用途 - 募资将主要用于提升供应链和产品开发能力、门店网络升级、数字化水平提升、品牌建设及战略投资等方面 [7]

港股新股市场表现 - 开年以来11只登陆港交所的新股全部收涨，实现“零破发” [1] - 新股暗盘平均涨幅达67.8%，首日平均涨幅高达33.7% [1] - 新股主要来自GPU、AI、生物医药等热门赛道，推动港股新股市场创下近年最佳开局 [1] 重点新股首日表现 - 壁仞科技(06082.HK)作为“港股GPU第一股”，上市首日涨幅高达75.82% [1] - MINIMAX-WP(00100.HK)作为“AI大模型股”，上市首日涨幅达109.09%，股价翻倍 [1] - 瑞博生物-B(06938.HK)首日涨幅为41.62% [1] - 兆易创新(03986.HK)首日涨幅为37.53% [1] - 精锋医疗-B(02675.HK)首日涨幅为30.90% [1] - 金清资源(03636.HK)首日涨幅为26.00% [1] - 豪威集团(00501.HK)首日涨幅为16.22% [1] - 智谱(02513.HK)首日涨幅为13.17% [1] - BBSB INTL(08610.HK)首日涨幅为11.67% [1] - 天数智芯(09903.HK)首日涨幅为8.44% [1] - 红星冷链(01641.HK)首日涨幅为0.33% [1] 新股认购热度 - MINIMAX-WP(00100.HK)认购倍数为1837.17倍 [1] - 壁仞科技(06082.HK)认购倍数为2347.53倍 [1] - BBSB INTL(08610.HK)认购倍数高达10745.13倍 [1] - 红星冷链(01641.HK)认购倍数为2309.25倍 [1] - 智谱(02513.HK)认购倍数为1159.46倍 [1] - 精锋医疗-B(02675.HK)认购倍数为1091.94倍 [1] - 兆易创新(03986.HK)认购倍数为542.22倍 [1] - 天数智芯(09903.HK)认购倍数为414.24倍 [1] - 金清资源(03636.HK)认购倍数为143.46倍 [1] - 瑞博生物-B(06938.HK)认购倍数为101.06倍 [1] - 豪威集团(00501.HK)认购倍数为9.28倍 [1] 市场影响与板块联动 - MINIMAX上市首日股价翻倍，带动前一天上市的智谱(02513.HK)持续走高 [1] - AI新股表现掀起了港股AI应用板块小牛市 [1] 近期招股与即将上市企业 - 食品饮料零售商“鸣鸣很忙”正在招股，预计于1月28日正式挂牌港交所，联席保荐人为高盛、华泰国际 [2] - 截至2025年三季度，鸣鸣很忙拥有19,517家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市 [2] - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商 [2] - 按2024年食品饮料产品GMV计，公司是中国第四大连锁零售商 [2] 已通过聆讯待招股企业 - 目前通过聆讯待招股的公司有7家，分别是大族数控、牧原食品、东鹏饮料、国恩股份、白鸽在线、卓正医疗及澜起科技 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2026年1月20日至23日招股，1月28日在联交所上市交易 [1] - 全球发售1410.11万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价格区间为229.6至236.6港元，每手100股 [1] - 假设发售价为中位数233.10港元且超额配股权未行使，公司预计获得全球发售所得款项净额约31.24亿港元；若超额配股权悉数行使，则预计获得39.6亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，门店多位于人流量大、易见易达的街边位置 [1] - 截至2025年9月30日，公司门店网络包括19,517家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [1] - 2024年公司GMV为人民币555亿元，截至2025年9月30日止九个月GMV为人民币661亿元，较2024年同期增长74.5% [1] - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，公司是中国第四大连锁零售商 [1] 基石投资者与认购 - 公司已与腾讯、Temasek、BlackRock、富达基金、博时国际、易方达、Springs Capital(Hong Kong)、泰康人寿等基石投资者订立基石投资协议 [2] - 基石投资者同意认购合共约1.95亿美元的发售股份 [2] - 按发售价中位数233.10港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数为651.98万股 [2] 募集资金用途 - 约25%的所得款项净额将用于提升供应链能力及产品开发能力，其中20%用于自建智慧物流园区、新建或租赁仓库及自动化升级，5%用于发展产品开发能力 [4] - 约20%的所得款项净额将用于门店网络升级及加盟商赋能，其中10%用于优化门店陈列，5%用于对门店网络的支持，5%用于升级培训体系 [4] - 约20%的所得款项净额将用于品牌建设及推广，其中15%用于提升“零食很忙”和“赵一鸣零食”的品牌形象，5%用于扩大会员规模及提升活跃度 [4] - 约20%的所得款项净额将用于提升科技能力和数字化水平，其中15%用于未来三至五年内数字化系统的基础设施建设，5%用于截至2029年招聘约400名信息技术专业人才 [4] - 约5%的所得款项净额将用于寻求战略投资和收购机会 [4] - 约10%的所得款项净额将用于营运资金及其他一般企业用途 [4] 财务表现与增长 - 公司收入从2022年的人民币42.86亿元增至2023年的人民币102.95亿元，并进一步增至2024年的人民币393.44亿元，2022年至2024年的复合年增长率为203.0% [5] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入为人民币463.72亿元，较截至2024年9月30日止九个月的人民币264.66亿元有所增加 [5] - 2023年收入增长部分源于收购赵一鸣零食，所收购门店贡献人民币10.47亿元，占2023年总收入的10.2% [5] - 公司毛利从2022年的人民币3.19亿元增至2023年的人民币7.72亿元，并进一步增至2024年的人民币29.99亿元，2022年至2024年的复合年增长率为206.4% [5] - 截至2025年9月30日止九个月，公司毛利为人民币45.1亿元，较截至2024年同期的人民币19亿元有所增加 [5] - 公司净利润从2022年的人民币7170万元增至2023年的人民币2.18亿元，并进一步增至2024年的人民币8.29亿元 [6] - 截至2025年9月30日止九个月，公司净利润为人民币15.59亿元，较截至2024年同期的人民币4.89亿元有所增加 [6] - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量指标）从2022年的人民币8150万元增至2023年的人民币2.35亿元，并进一步增至2024年的人民币9.13亿元 [6] - 截至2025年9月30日止九个月，公司经调整净利润为人民币18.1亿元，较截至2024年同期的人民币5.31亿元有所增加 [6]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2026年1月20日至23日招股，预计于2026年1月28日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售1410.11万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价格区间为229.6至236.6港元，每手100股 [1] - 假设发售价为中位数233.10港元且未行使超额配股权，公司预计全球发售所得款项净额约为31.24亿港元；若悉数行使超额配股权，则预计为39.6亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，门店多位于人流量大、易见易达的街边位置 [1] - 截至2025年9月30日，公司门店网络包括19,517家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [1] - 2024年公司GMV为人民币555亿元，截至2025年9月30日止九个月GMV为人民币661亿元，较2024年同期增长74.5% [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，公司是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长 [1] 基石投资者与认购 - 公司已与腾讯、Temasek、BlackRock、富达基金、博时国际、易方达、Springs Capital (Hong Kong)、泰康人寿等基石投资者订立基石投资协议 [2] - 基石投资者已同意按发售价认购合共约1.95亿美元的发售股份 [2] - 按发售价中位数233.10港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数为651.98万股 [2] 募集资金用途 - 所得款项净额中约25.0%将用于提升供应链能力及产品开发能力，其中20.0%用于自建智慧物流园区、新建或租赁仓库及自动化升级，5.0%用于发展产品开发能力 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于门店网络升级及加盟商持续赋能，其中10.0%用于优化门店陈列与提升品牌影响力，5.0%用于对门店网络的支持及赋能，5.0%用于升级培训体系 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于品牌建设及推广活动，其中15.0%用于提升“零食很忙”和“赵一鸣零食”的品牌形象和消费者认知，5.0%用于扩大会员规模及提升活跃度 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于提升科技能力和数字化水平，其中15.0%用于未来三至五年内数字化系统的基础设施建设，5.0%用于截至2029年招聘约400名信息技术专业人才 [4] - 所得款项净额中约5.0%将用于有选择性地寻求战略投资和收购机会 [4] - 所得款项净额中约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途 [4] 财务表现与增长 - 公司收入从2022年的人民币42.86亿元增至2023年的人民币102.95亿元，并进一步增至2024年的人民币393.44亿元，2022年至2024年的复合年增长率为203.0% [5] - 公司收入由截至2024年9月30日止九个月的人民币264.66亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的人民币463.72亿元 [5] - 2023年收购的赵一鸣零食门店贡献收入人民币10.47亿元，占公司2023年总收入的10.2% [5] - 公司毛利从2022年的人民币3.19亿元增至2023年的人民币7.72亿元，并进一步增至2024年的人民币29.99亿元，2022年至2024年的复合年增长率为206.4% [5] - 公司毛利由截至2024年9月30日止九个月的人民币19亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的人民币45.1亿元 [5] - 公司净利润在2022年、2023年、2024年分别为人民币7170万元、2.18亿元、8.29亿元；在截至2024年及2025年9月30日止九个月分别为人民币4.89亿元及15.59亿元 [6] - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量指标）在2022年、2023年、2024年分别为人民币8150万元、2.35亿元、9.13亿元；在截至2024年及2025年9月30日止九个月分别为人民币5.31亿元及18.1亿元 [6]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 量贩零食行业的核心在于以“极致性价比”和“高效供应链”成功抓住了当下的消费趋势，并持续从传统渠道抢夺市场份额，行业已形成“双强并立”的稳定格局，龙头公司规模效应显著 [4] - 万辰集团展现出更强的盈利弹性，其毛利率和净利率水平更高，显示出通过精细化运营提升利润的能力，而鸣鸣很忙是行业的规模冠军，拥有最大的门店网络和GMV，其商业模式更侧重于极致的运营效率和周转速度，增长态势强劲 [4] - 未来的关键在于两家公司能否将从零食赛道已验证成功的模型，成功复制到更广阔的零售市场中，以及能否持续提升运营效率，带来更高的利润率回报，维持板块的重点推荐 [9] 根据相关目录分别总结 豆蔻时代：全国扩张势如破竹 - 中国零食行业正进入以零食量贩店为代表的线下创新阶段，休闲食品饮料GMV在2025年预计接近4万亿元，2025年至2029年预计将实现复合中个位数以上增长，增加近1万亿元的市场空间 [6][19] - 分市场结构看，预计2024至2029年，下沉市场增速将提升至6.8%，高于高线市场的4.1% [6][19] - 分渠道看，专卖店和电商是休闲食品饮料市场唯二份额提升的渠道，其中专卖店渠道从2022年开始加速起量，预计2024至2029年复合增速达到11.1% [6][19] - 量贩零食饮料零售商市场经历了2021年之前的初创期、2022-2025年的爆发期，2026年之后预计进入稳定成长期，增量贡献或来自下沉市场 [6][19] - 2024年中国食品饮料产品市场规模超7.06万亿元，预计2025年至2029年从约7.29万亿元增至约8.71万亿元，年均增长率保持在3%-6%之间 [28] - 2025年量贩零食饮料零售商市场规模预计为2234亿元 [36] - 三线以下城市市场的份额从2019年的19.4%波动提升至2024年31.3%，预计2029年将继续小幅提升至33.8% [36] 一鸣惊人：资本赋能双强竞逐 - 规模方面，鸣鸣很忙略领先于万辰，截至2025年6月底在营门店均超过1.5万家，鸣鸣系2025年9月底整体门店已达到19517家，11月底达到21041家，持续以三线及以下城市为主阵地，万辰则逐步强化下沉市场布局，其低线城市占比从约53%提升至约61% [7][54] - 会员方面，截至2025年9月，鸣鸣很忙注册会员约1.8亿人，2025年1-9月购买会员约1.35亿人，过去12个月复购比例约77%，万辰集团截至2025年8月注册会员超1.5亿人，1-8月活跃用户超1.1亿人，会员月均购买次数2.9次 [7][54] - 店效方面，两大龙头平均单店GMV稳定，鸣鸣很忙相对领先，2024年鸣鸣系平均单店月均GMV约为44万元，万辰系约为38万元，2025H1两者基本保持2024年水平 [8][55][67] - 利润方面，在规模效应及精细化管理下，两大龙头盈利能力稳步提升，2025Q1-Q3鸣鸣很忙、万辰集团的毛利率分别为9.7%、11.7%，两者量贩零食业务经调整净利率分别为3.9%、4.7% [8][55][74] - 两家公司的GMV结构均呈现“量增价减”的趋势，平均单店日订单数持续提升，订单平均价格呈现一定下行压力 [69] - 从供应商集中度看，鸣鸣很忙前五大供应商采购占比始终保持在较低水平，万辰集团在重点发展量贩零食业务后供应商集中度显著下降，至2024年后前五大供应商占比已降至9%~12%左右 [82] - 从客户集中度看，两家公司均呈现出持续且显著的分散化趋势，业务风险降低 [85] - 仓储物流方面，截至2025年9月，鸣鸣很忙拥有48个仓库，物流成本占收入比控制在1.8%以下，万辰集团则拥有更庞大的仓储网络（截至2025年6月，拥有51个常温仓+13个冷链仓），门店平均距仓库仅124公里 [87][89] 万里繁花：模式升级继往开来 - 盈利改善方面，对比两大龙头的销售及营销开支，鸣鸣很忙控制相对平稳，万辰集团调整优化节奏较快，行政开支鸣鸣很忙明显低于万辰集团，未来量贩零食企业利润率提升的空间仍主要建立在规模效应之上 [9][99] - 通过基础模型测算，在终端零售100元、量贩零食企业收入80元的假设下，净利率约为5.0%，运营开支下降以及采购价格下降对净利率有显著提升潜力 [108] - 若未来平台企业通过提升定制供应链的占比，有望带来毛利率的提升，进一步压缩采购价格，实现更高的净利率水平 [109] - 品类拓展方面，参考日本唐吉诃德发展自有品牌的经验，未来可以从供应商集中度、电商渗透率、存货周转效率、毛利率几个维度选择潜在拓展品类 [9][111][114] - 综合评估，烘焙、卤味熟食、热饮、个人配饰、家清个护、潮玩卡牌等是可以考虑的拓展方向 [119] - 出海方面，东南亚零食及饮料市场2025年总体规模约为484亿美元，各国零食销售渠道整体均相对分散，中国相对于东南亚国家更加均衡，供应商集中度看东南亚市场集中度普遍较高，近年来国内多家休闲零食企业海外业务均呈现强劲增长态势 [9]

文章核心观点 - 公司通过推行科学透明的400米区域保护政策，实现了品牌规模扩张与加盟商单店盈利的平衡，走出了一条品牌与加盟商深度共赢的高质量发展路径 [1] - 公司的经营数据验证了其模式的有效性，在快速扩张的同时保持了单店运营效率的稳定与增长，并构建了良性的加盟生态循环 [5][6] - 公司的实践为量贩零食行业提供了可复制的高质量发展范本，其“品牌赋能+规则保障+共赢发展”的生态共建模式诠释了长期主义经营哲学 [1][7] 区域保护政策 - 公司为加盟店制定了明确的核心区域保护标准：新开门店与现有门店的直线距离原则上不低于400米 [2] - 该政策并非僵化红线，而是基于数字化系统的动态优化方案，选址时会综合考量区域人口密度、消费容量、现有门店运营数据、商圈流量分布等多重维度进行精准测算 [2] - 在业绩优异的成熟区域，公司坚持“先保盈利、再谈扩张”原则，在确保现有加盟商收益不受影响的前提下，才会审慎推进新增门店计划，并严格恪守最低400米距离要求 [2] - 这种公开透明、动态适配的规则设计，为加盟商提供了稳定预期，构建了深度信任，成为支撑门店网络高质量扩张的重要基石 [2] 经营数据与规模扩张 - 截至2025年9月30日，公司门店总数已达19,517家，布局全国28个省份 [1][5] - 截至2024年12月31日，公司门店已覆盖1,224个县，县域市场覆盖率高达约66%；到2025年9月30日，县域覆盖数量进一步增至1,341个 [5] - 在规模快速扩张背景下，单店运营效率保持稳定与增长：旗下门店月平均销售收入分别达到30.10万元、44.11万元、43.90万元（按行业特定公式计算），呈现稳中有升态势 [5] - 截至2025年9月30日，公司GMV高达661亿元，较2024年同期增长74.5% [5] 商业模式与生态构建 - 公司的400米区域保护政策，本质是对“规模扩张与单店存活”关系的精准拿捏，构建了“规则保障—单店盈利—规模扩张—生态优化”的良性循环闭环 [6] - 通过科学区域保护，从根源上避免了同一品牌内的过度竞争，为加盟商营造了稳定、可持续的经营环境，同时为品牌合理扩张预留空间，实现了“开店数量”与“存活质量”的双重提升 [6] - 公司通过全链路赋能拓宽加盟商盈利空间，依托统一强大供应链、标准化运营和全流程数字化管理，将规模优势转化为成本优势，其产品平均价格较线下超市便宜约25% [6] - 2025年前9个月，公司毛利率达到9.7%，经调整净利率为3.9%，较此前水平稳步提升，印证了“规模与利润并重”发展模式的可行性 [6]

公司概况与上市进展 - 公司由零食很忙与赵一鸣零食合并而成，正冲刺港股上市，目标成为“量贩零食第一股” [4][5][9] - 公司计划将IPO募资用于提升供应链与产品开发能力、门店网络升级、品牌建设、科技数字化、战略投资及一般营运资金 [9] - 公司采用双品牌策略运营，董事长兼总经理为晏周（零食很忙创始人），副董事长兼副总经理为赵定（赵一鸣零食创始人） [10][11] 经营规模与财务表现 - 2025年前三季度公司GMV达661亿元，同比增长74.5%，已超过2024年全年555亿元的GMV规模 [5][9] - 截至2025年第三季度末，公司拥有门店19517家，覆盖中国28个省份及所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇地区 [5][9][10] - 公司收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，年均复合增速达203% [12] - 2025年前三季度收入为463.71亿元，同比增长75.2% [12] - 经调整净利润从2022年的0.81亿元增长至2024年的9.13亿元，年均复合增速达234.6% [12] - 2025年前三季度经调整净利润为18.1亿元，同比大幅增加240.8% [12] 商业模式与扩张 - 公司扩张高度依赖加盟模式，截至2025年9月末，自营店仅23家（占比约0.1%），加盟店占比超过99% [12] - 加盟店数量从2022年末的1898家快速增长至2025年第三季度末的19494家，是2022年末的10倍有余 [11] - 2024年及2025年前三季度，公司分别关闭了273家和211家加盟店 [12] 盈利能力与成本结构 - 公司毛利率处于较低水平，2022年至2024年毛利率在7.5%至7.6%之间，2025年前三季度为9.7% [15] - 公司毛利率显著低于线下超市渠道约15%至20%的平均水平 [15] - 2025年前三季度，公司经调整净利润率为3.9% [15] - 公司产品平均价格比线下超市渠道同类产品便宜约25%，通过大规模直采压缩成本，形成价格优势 [15][16] 运营开支与存货 - 销售及营销开支快速增长，从2022年的1.59亿元增至2025年前三季度的17.23亿元 [16] - 存货规模持续攀升，从2022年末的2亿元增至2024年末的16.74亿元，并在2025年第三季度末达到24.91亿元 [16] - 公司预期随着产品品类扩展，存货管理挑战将增大，可能面临滞销、减值风险，或为降低存货而降价销售，进一步影响毛利率 [16] 监管与合规挑战 - 2025年1月，公司因收购赵一鸣集团未及时办理经营者集中申报，被处以175万元罚款 [5][19] - 此次合并使赵一鸣零食陷入与原投资方广源聚亿的股东知情权诉讼 [20] 食品安全与投诉 - 截至2025年1月7日，黑猫投诉平台上赵一鸣零食及零食很忙合计收到投诉超过2400起，其中涉及食品安全问题 [5][20] - 2024年8月，广东省市场监管局通报两批次来自赵一鸣零食店的产品（奶油味瓜蒌籽、酱花生）大肠菌群不符合国家标准 [20] - 2024年8月，广东省市场监管局再次通报一批次来自赵一鸣零食店的开口松子过氧化值不符合国家标准 [21] 股东变动与套现 - 2024年12月，盐津铺子以3.6亿元的交易价向湖南晓芒转让所持公司全部股份 [21] - 2025年4月IPO前夕，赵一鸣零食创始人赵定通过其控股的“上海鸟窝”两次转让公司股份，合计套现约1.3亿元 [21]

上市进程与募资计划 - 公司已于1月6日通过港交所上市聆讯，随时可能启动招股程序 [2] - 公司已展开上市前预路演，计划募集资金4至5亿美元（约31.2亿至39亿港元），高于此前市场传闻的1至2亿美元 [2] - 公司于2025年12月11日获得中国证监会境外上市备案，计划发行不超过7,666.64万股境外上市普通股 [2] - 高盛与华泰国际担任本次发行的联席保荐人 [2] 股权结构 - 公司25名股东计划将其持有的合计1.98亿股境内未上市股份，转换为境外上市股份并在联交所流通 [2] 业务规模与市场地位 - 截至2025年9月30日，公司门店网络覆盖中国28个省份和所有线级城市，门店总数达19,517家 [2] - 公司约59%的门店位于县城及乡镇 [2] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商 [2] - 按2024年食品饮料产品GMV计，公司是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长 [2] - 根据中国连锁经营协会资料，公司是2024年中国前十大连锁商之一，也是其中增长最快的连锁商 [2]

公司上市进程与市场地位 - 公司于2026年1月6日通过港交所上市聆讯 即将成为“港股量贩零食第一股” [1] - 公司整合“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌 2024年以555亿元GMV登顶中国休闲食品饮料连锁零售榜首 [1] - 按2024年食品饮料产品GMV计 公司位列全国第四 [3] 业务规模与网络布局 - 公司门店网络覆盖全国28个省份 截至2025年9月30日门店总数达19,517家 [1][2] - 公司覆盖全部县级城市及1,341个县 59%的门店位于县城及乡镇 下沉市场渗透率达66% 成为首个实现“县县有门店”的品牌 [2] - 公司2024年休闲食品饮料产品GMV为555亿元 2025年前三季度GMV达661亿元 较上年同期增长74.5% [1][3] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的42.86亿元飙升至2024年的393.44亿元 两年增长8.6倍 2022-2024年复合年增长率达203.0% [3] - 公司经调整净利润从2022年的0.82亿元增至2024年的9.13亿元 盈利规模扩大10倍以上 [3] - 2025年前三季度 公司实现营收463.72亿元 较上年同期增长75.2% [3] 增长驱动与战略整合 - 公司崛起源于2023年11月“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大区域龙头的合并 通过统一架构、共享供应链、标准化运营实现协同 [2] - 下沉市场的消费升级需求是核心驱动力 公司高质价比定位填补了县域及乡镇对高品质、多样化零食的需求空白 [2] - 行业专卖店渠道增速最快 2019-2024年复合增长率达13.9% [5] 行业竞争与经营特征 - 量贩零食赛道已从跑马圈地进入精细化运营新阶段 传统品牌加速下沉 区域性品牌扩张 价格战与同质化竞争加剧 [4] - 公司2022-2024年及2025年前三季度毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%及9.7% 整体处于较低水平 体现行业“薄利多销”特征 [4] - 未来行业竞争核心将是供应链效率、产品创新能力与品牌力的综合比拼 [4] 募资用途与发展前景 - 上市募资将主要用于提升供应链及产品开发能力、门店网络升级与加盟商赋能、品牌建设及推广、科技与数字化水平提升 [4] - 2024年中国休闲食品饮料零售市场规模达3.7万亿元 预计2029年将增至4.9万亿元 年复合增长率5.8% [5] - 公司的资本化进程将为自身发展注入动力 并为量贩零食行业的规范化、高质量发展提供样本 [5]

公司上市进展 - 零食连锁品牌鸣鸣很忙已通过港交所上市聆讯，并披露聆讯后资料集，有望成为港股“量贩零食第一股” [2] - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年11月合并而来，于2025年4月首次递交上市申请，并于2025年10月更新申请材料 [4] - 中国证监会已备案通过其上市计划，公司拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股，25名股东拟将所持合计约1.98亿股境内股份转为境外上市股份 [4] 业务模式与市场地位 - 公司采用“量贩模式”，通过大规模集中采购、简化流通环节降低成本，使产品定价平均比线下超市同类产品便宜约25% [6] - 公司单店平均SKU数量是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [6] - 按2024年产品零售额计，鸣鸣很忙已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4][5] - 公司业务高度依赖加盟模式，截至2025年11月30日，门店总数达21,041家，其中加盟店21,018家，自营店仅23家 [9][10] 财务业绩表现 - 截至2025年9月30日的九个月内，公司实现零售额661亿元人民币，同比增长74.5%，已超过2024年全年零售额555亿元 [4] - 2025年前九个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%；经营现金流净额达21.90亿元 [6] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元增长至393.44亿元，三年复合增速达203%；同期经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [6] - 公司毛利率从2022年的7.5%提升至2025年前九个月的9.7%；经调整净利率从1.9%提高至3.9% [8] 增长驱动与扩张 - 业绩高速增长一方面源于业务扩张，另一方面源于对“赵一鸣零食”的收购，公司自2023年12月起合并其财务资料 [7] - 得益于合并扩张，截至2025年9月，鸣鸣很忙成为行业首家突破2万店的企业 [7] - 公司计划将IPO募资主要投入门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设，以进一步提高市场渗透率 [14] 行业竞争格局 - 国内另一零食连锁巨头好想来母公司万辰集团已于2025年9月向港交所递交上市申请，是鸣鸣很忙最大的竞争对手 [11] - 万辰集团2024年总收入达323.3亿元，同比增长247.9%；2025年上半年收入达225.8亿元；截至2025年6月30日门店网络已突破15,000家 [12] - 目前鸣鸣很忙与万辰集团已形成双龙头格局，具备规模优势，龙头市占率有望提升 [13] - 两家企业利润增长驱动力主要为规模效应及品类扩充下毛利率的提升，以及规模效应及补贴趋减下费用率的优化 [13] 用户规模与行业前景 - 截至2025年9月30日，鸣鸣很忙注册会员超1.8亿人 [13] - 万辰集团在2025年前八个月，活跃会员人数超过1.1亿人 [12] - 2024年中国休闲食品饮料零售行业的市场规模已达3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元 [14] 公司股权与诉讼 - 公司董事长晏周与副董事长赵定通过《一致行动协议》共同控制约61.83%的投票权 [11] - 股东包括好想你健康食品、盐津铺子、厦门黑蚁等公司 [11] - 赵一鸣零食在合并后曾面临股东广源聚亿的诉讼，核心争议在于其是否违反股东知情权及重大事项告知义务，该诉讼历经2024年一审及二审 [11]