核心观点 - 鸣鸣很忙是国内量贩食饮连锁龙头，引领行业变革，2026年处在格局改善、同店修复、利润快速释放期 [1] - 公司通过供应链重构、创新产品开发，丰富产品组合并重新定义零售价格体系，满足大众对优质、平价零食的需求，并通过逛店感提供情绪价值 [1] - 公司深耕广阔下沉市场，开店天花板至少可达3-3.5万家，通过快速扩张建立规模壁垒和高效供应链，老店生命力旺盛，稳态同店仍有小幅增长，龙头地位稳固 [1] 行业趋势与公司定位 - 量贩零食是时代趋势下的产业大变革，渠道向专业化量贩模式集中，其增速远超传统商超渠道，2019-2024年专卖店GMV复合年增长率约14% [1] - 市场持续下沉，下沉市场在规模和增速上已成为增长主动力，并带动下沉市场消费升级 [1] - 公司引领国内量贩零食行业发展，致力于成为消费基础设施，为消费者提供平价的情绪价值 [1] 商业模式与运营优势 - 公司量贩模式的核心是通过供应链重构和创新产品开发，提供丰富、多元的产品和欢乐、舒适的逛店体验 [2] - 单店SKU数量一般不少于1800款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [2] - 消费者在门店平均停留时间6分钟，远超便利店 [2] - 截至2025年9月30日，公司注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77%，用户粘性高 [2] - 公司在库SKU达3997个，其中约34%为厂商定制开发，能更精准匹配消费需求 [2] - 超38%的产品采用散称称重模式，叠加每月百款新品的迭代节奏，降低尝新门槛并吸引复购 [2] - 公司绝大多数产品由厂商直供，直接面向终端消费者，基于重构的供应链和规模效应，产品平均价格比线下超市渠道同类产品便宜约25% [2] 增长前景与财务预测 - 公司核心逻辑为拓品类拓场景、深耕下沉广阔市场、盈利能力提升 [1] - 2026年品类优化、中小品牌出清将带动同店修复，龙头强者恒强 [1] - 中期门店数量3万家以上可期，开店天花板至少可达3-3.5万家 [1][2] - 随着采购规模扩大和议价能力增强，采购成本有较大优化空间，自有品牌占比提升亦将带动毛利率提升 [2] - 公司中期净利率可达5%以上 [2] - 预计2025-2027年公司实现收入645.5亿元、867.3亿元、1003.8亿元，实现归母净利润23.41亿元、34.07亿元、42.04亿元 [2]

文章核心观点 - 公司作为中国最大的休闲食品饮料产品连锁零售商，于2026年1月28日在港交所主板挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股” [1] - 公司通过整合“零食很忙”与“赵一鸣零食”，依托量贩模式、强大供应链、数字化运营及用户导向思维，实现了门店网络与业绩的飞速增长，并引领行业向精耕细作转型 [1][4][12] 公司发展历程与上市进程 - 公司旗下品牌“零食很忙”于2017年在长沙创立，“赵一鸣零食”于2019年在江西创立，两者于2023年11月合并为“鸣鸣很忙” [4] - 公司于2025年4月28日披露港股招股书，2026年1月6日通过港交所上市聆讯，并于2026年1月28日正式挂牌上市 [4] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司全国门店零售额（GMV）达661亿元，同比增长74.5% [6] - 2025年前三季度，公司实现收入463.72亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8% [6] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元跃升至393.44亿元，3年复合增速达203%；同期经调整净利润从0.82亿元增长至9.13亿元，3年复合增速达234.6% [6] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流入净额达21.90亿元 [6] 门店网络与加盟体系 - 截至2025年前三季度，公司在营门店数量达19517家，覆盖28个省份；截至2025年11月30日，门店数进一步增长至21041家 [6] - 约59%的门店位于县城及乡镇，门店网络覆盖1341个县，在三线及以下城市的门店占比达66.2% [6] - 加盟商数量快速增长，从2022年的994家增至2025年前三季度的9552家，单个加盟商平均开店数为2.04家 [7] 市场地位与行业认可 - 根据中国连锁经营协会榜单，公司已跻身2024年中国前十大连锁店之列，并且是其中增长最快的连锁店，也是前十中唯一的零食连锁品牌 [6] 商业模式与产品策略 - 公司收入主要来自向加盟商销售休闲食品饮料产品，销售多样化的高质价比产品及频繁上新 [9] - 公司单店SKU数量不少于1800款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [9] - 公司从“卖方思维”转向“用户思维”，进行产品定制化开发；截至2025年前三季度，产品SKU中约34%为厂商定制 [10] - 有38%的产品采用散装称重形式，每月平均上新数百款产品 [10] - 基于重构的供应链和规模效应，公司产品平均价格比线下超市渠道便宜约25% [10] 消费者基础 - 2024年与2025年前三季度，分别有超16亿、21亿人次消费者在公司门店消费 [10] 供应链与数字化能力 - 公司战略性建立全国仓储网络，截至2025年前三季度拥有48座全国数智化现代供应链仓配中心 [11] - 截至2024年底，公司存货周转天数为11.6天，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [11] - 2025年前三季度，公司整体仓储及物流成本（含运输费、仓储服务费）占总收入的1.7%，处于行业领先地位 [11] - 公司利用订单管理体系等数字化工具，实现从订单下达至付款结算的自动化采购，提高采购效率 [11] 行业背景与公司定位 - 量贩零食渠道核心优势是渠道效率提升，代表性特点是售价低、上新快，2023年开始继续得到休闲食品企业青睐 [1] - 公司作为量贩模式的引领者，解决了行业痛点，为行业向精耕细作转型提供了重要参考 [1][12] - 公司以海量消费数据为核心驱动，精准捕捉差异化消费需求，其全维度极致化布局成为行业从“跑马圈地”向精耕细作转型的重要参考 [12] 上市募资用途 - 上市募集资金将主要用于提升供应链及产品开发能力，门店网络升级及增强对加盟商的持续赋能，以及品牌建设、数字化水平提升和战略性投资收购 [8]

公司上市与股价表现 - 鸣鸣很忙于1月28日在香港联交所主板上市，股份代号1768.HK [1] - 公司开盘价为445港元/股，较236.6港元的发行价上涨88% [1] - 截至报道时，公司股价为405港元/股，较发行价上涨71.17% [1] - 上市首日成交量为601.14万股，成交额为25.59亿港元，总市值达872.82亿港元 [2] 业务规模与市场地位 - 按2024年产品零售额计，公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司实现零售额661亿元人民币，同比增长74.5%，已超过2024年全年总额 [4] - 截至2025年9月30日，公司在营门店数达19,517家，覆盖全国28个省份和所有线级城市 [4] - 截至2025年11月30日，公司门店数进一步增长至21,041家，大量门店位于县城、乡镇和社区周边 [4] - 2025年9月，公司全国签约门店数已突破20,000家 [4] 商业模式与供应链 - 公司核心商业模式为量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [4] - 截至2025年9月30日，公司已与超过2,500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [4] - 公司同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [4] - 公司已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [5] - 2025年前九个月，公司仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [5] - 2024年，公司存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [5] 产品策略与研发 - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [4] - 公司围绕消费者偏好建立“初选—试吃—试卖—推广”的标准化流程，月均上新数百款产品 [5] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌 [5] - 约有34%的SKU来自于与厂商的合作定制，有38%的产品采用散装称重形式 [5] - 公司深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”在2025年前九个月销量达9.6亿件 [5] 行业背景与市场前景 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5% [6] - 行业市场规模预计将于2029年进一步扩大至4.9万亿元人民币 [6] - 行业增长动力来自食品消费水平提升、消费场景日益多元以及消费偏好变化 [6] 公司未来战略 - 公司未来将继续立足中国超大规模消费市场，紧扣“消费者需求”主线 [6] - 公司计划在门店网络、供应链能力、产品结构和食品安全体系方面持续投入，稳步提升服务与运营能力 [6]

公司上市与愿景 - 公司于1月28日在香港联合交易所主板上市，证券简称“鸣鸣很忙”，股份代号1768.HK [1] - 公司创始人表示，其愿景是“创造快乐生活，成为人民的零食品牌”，致力于让消费者“买得到、买得起”好零食，并让加盟商通过奋斗赚钱 [3] - 上市被视为公司迈向长期发展的新起点，未来将为更多消费者提供更具质价比的产品与更快乐的购物体验 [3] 业务规模与市场地位 - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者 [3] - 2025年前9个月，公司实现零售额(GMV)661亿元人民币 [3] - 截至2025年11月30日，公司门店数达21,041家，覆盖全国28个省份和各线城市，其中59%的门店深入县城与乡镇 [3][5] - 公司已成为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商 [3] 商业模式与供应链 - 公司通过量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络，大幅降低流通成本 [6] - 截至2025年9月30日，公司已与超过2500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [6] - 同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [6] - 公司建立起“初选—试吃—试卖—推广”的标准化流程，月均上新数百款产品 [6] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌 [6] 产品定制与研发 - 截至2025年9月30日，约有34%的SKU来源于厂商合作定制，有38%的产品采用散装称重形式 [7] - 公司深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”，在2025年前九个月销量达9.6亿件 [7] - 通过定制规格、透明化包装、小包装、散称等方式，降低了消费者尝鲜的门槛 [7] 物流与运营效率 - 截至2025年9月30日，公司已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [8] - 2025年前九个月，公司仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [8] - 2024年，公司存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [8] 行业背景与市场潜力 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的人民币2.9万亿元增长至2024年的人民币3.7万亿元，复合年增长率为5.5% [9] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至人民币4.9万亿元 [9] - 在扩大内需、提振消费的背景下，满足人民群众对“买得到、买得好、买得起”的日常需求成为零售行业的重要课题 [4] 社会与经济影响 - 公司通过全国门店网络，助力地方食品企业、农产品原料进入更广阔市场，推动国产零食供应链整体升级 [8] - 公司支持9,552名加盟商创业，带动大量就业岗位 [8] - 公司以标准化、可复制的模式，推动县域商业体系持续完善 [8] - 公司模式形成了“消费者得实惠、产业端有发展”的良性循环 [7]

公司上市与市场表现 - 公司于1月28日在港股上市，暗盘交易期间股价涨幅超过76%，市值一度逼近千亿港元，中签一手不计手续费可赚超1.8万港元 [1] - 暗盘交易数据显示，股价最高达450.000港元，较昨日收盘价236.600港元上涨180.200港元，涨幅76.16%，成交量为118.64万股 [2] 市场地位与增长 - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长 [3] - 根据中国连锁经营协会资料，公司位列2024年中国连锁前十位之一，也是其中增长最快的连锁商 [3] - 公司2024年录得GMV（商品交易总额）达555亿元 [2] 业务规模与门店网络 - 公司门店数量从2023年底的6585家大幅增加至2025年9月底的19517家，到2025年11月底已突破2万家，达到21041家 [4][5] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌，两家公司在2023年底合并 [7] - 截至2025年9月底，公司约59%的门店位于县城及乡镇，门店网络覆盖1341个县 [17] 财务业绩与增长数据 - 公司收入从2022年的人民币42.86亿元增长140.2%至2023年的人民币102.95亿元，并进一步增长282.2%至2024年的人民币393.44亿元，2022年至2024年年均复合增速达203.0% [9] - 公司收入从截至2024年9月30日止九个月的人民币264.66亿元增加75.2%至截至2025年9月30日止九个月的人民币463.72亿元 [9] - 公司于2022年、2023年及2024年分别实现经调整净利润人民币0.82亿元、人民币2.35亿元和人民币9.13亿元，2022年至2024年年均复合增速达234.6% [11] - 公司经调整净利润由截至2024年9月30日止九个月的人民币5.31亿元增加240.8%至截至2025年9月30日止九个月的人民币18.10亿元 [11] - 2025年前九个月，公司旗下两大品牌总计GMV已达到660.60亿元，其中零食很忙GMV为280.00亿元，赵一鸣零食GMV为380.60亿元 [7][8] - 公司每家门店的日均单量从2023年底的388单增加至2025年9月底的481单，订单总数已达到21.29亿单 [8] 商业模式与竞争优势 - 公司是量贩模式的引领者，通过供应链重构、持续改善产品组合等方式，满足消费者对优质、平价零食的需求 [5] - 公司单店SKU数量一般不少于1800款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [16] - 公司通过直接向厂商采购并直接面向消费者销售，减少了中间环节，实现了规模经济，其产品平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25% [17] - 截至2025年9月30日，公司产品SKU中约34%为与厂商合作定制，每月平均上新数百款产品 [16] - 公司通过灯光、陈列、购物动线设计及店内互动活动，致力于为消费者提供欢乐、舒适的“氛围购物”体验 [16][18] 股东背景与融资情况 - 公司执行董事、董事长晏周及执行董事、副董事长赵定等实体在全球发售后将控制约57.76%的投票权 [20] - 公司经历了多轮融资，投资方包括红杉、高榕创投、好想你、盐津铺子等 [20] - 本次上市基石投资者包括腾讯、淡马锡、BlackRock、富达基金、博时国际、易方达、淡水泉等，其中腾讯和淡马锡的认购额均达到4500万美元 [20] - 公司预计全球发售所得款项净额约31.24亿港元（若未行使超额配股权），计划用于提升供应链能力、产品开发、门店网络升级、品牌建设及科技数字化等方面 [21]

报告投资评级 - 报告未给予明确的投资评级（例如“买入”、“持有”等）[3] 报告核心观点 - 鸣鸣很忙集团是中国最大且增长最快的连锁零售商之一，通过量贩模式解决行业痛点，拥有广泛下沉市场网络和高速增长的财务表现 [3][4][9] 公司概况与市场地位 - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，是中国第四大连锁零售商 [4] - 公司位列2024年中国连锁前十位，也是其中增长最快的连锁商 [4] - 公司运营“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌，于2023年完成合并并保持双品牌策略 [5] 业务规模与增长 - 截至2025年9月30日，公司拥有由19,517家门店构成的网络，覆盖中国28个省份和所有线级城市 [4] - 公司门店网络中约59%的门店位于县城及乡镇，覆盖1,341个县 [4][9] - 2024年公司录得GMV人民币555亿元，截至2025年9月30日止九个月，GMV达人民币661亿元，较2024年同期增长74.5% [4] - 订单总数从2022年的1.75亿笔增长至2024年的16.15亿笔，截至2025年9月30日止九个月达21.29亿笔 [11] 产品与运营模式 - 产品涵盖烘焙食品、饼干、坚果、膨化食品等七大品类，通过提供品类丰富、高质价比、高频上新的产品建立优势 [7] - 截至2025年9月30日，在库SKU合共3,997个，每家门店一般保持最少1,800个SKU [7] - 主要通过加盟模式经营，绝大部分收入来自向加盟商销售商品及加盟服务费用 [7] - 截至2025年9月30日，加盟店数量为19,494家，占总门店数的99.9% [8] 商业模式与竞争优势 - **产品丰富与体验**：单店SKU一般不少于1,800款，并通过灯光、陈列、互动活动设计提供欢乐、舒适的逛店体验 [9] - **产品定制与开发**：凭借对消费者喜好的洞察进行定制化开发，截至2025年9月30日，约34%的SKU为与厂商合作定制 [9] - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司每月平均上新数百款产品 [9] - **供应链与质价比**：通过直接向厂商采购并直接面向终端销售，减少中间环节，实现规模经济 [9] - 公司的产品平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25% [9] - **数字化与选品**：构建了初选、试吃、试卖、推广的标准化选品决策机制 [9] 财务表现 - 收入从2022年的人民币42.857亿元增长至2024年的人民币393.435亿元，年均复合增速达203.0% [10] - 毛利率于2022年至2024年维持在7.5%-7.6%区间，截至2025年9月30日止九个月提升至9.7% [10] - 经调整净利润从2022年的人民币0.815亿元增长至2024年的人民币9.126亿元，年均复合增速达234.6% [10] - 经调整净利润率从2022年的1.7%提升至2024年的2.1%，截至2025年9月30日止九个月进一步提升至3.4% [10] - 截至2025年9月30日止九个月，收入为人民币463.715亿元，期内利润及全面收益总额为人民币15.588亿元 [12] 品牌运营数据 - “零食很忙”品牌GMV从2022年的64.47亿元增长至2024年的262.07亿元 [11] - “赵一鸣零食”品牌GMV从2023年的13.75亿元大幅增长至2024年的293.24亿元 [11] - 每家门店日均单量从2022年的382单稳步提升至截至2025年9月30日止九个月的481单 [11]

公司概况与上市信息 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（股份代号：1768）拟在香港联交所进行全球发售，预期2026年1月28日上市 [1] - 本次全球发售共14,101,100股H股，其中香港公开发售1,410,200股，国际发售12,690,900股 [1] - 发售价区间为每股229.60港元至236.60港元 [1] - 按发售价中位数计算，本次募资净额约为31.24亿港元 [2] - 联席保荐人、整体协调人及联席全球协调人为德意志银行 [6][10] 行业地位与业务模式 - 公司是中国领先的食品饮料零售商，拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌 [1] - 按2024年休闲食品饮料GMV计，公司为中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，为中国第四大连锁零售商 [40] - 公司采用量贩模式经营，专注于提供多品牌、多类别、多规格的休闲食品饮料，注重物超所值的一站式购物体验 [41] - 公司主要采用加盟模式经营，截至2025年9月30日，与9,552家加盟商合作，在中国28个省经营19,494家加盟店 [60][68] - 截至2025年9月30日，公司门店网络达19,517家，覆盖中国28个省份及所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [1][40] 核心运营优势 - 单店SKU数量一般不少于1,800款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [47] - 截至2025年9月30日，产品SKU中约34%为与厂商合作定制 [67] - 通过直供供应链减少中间环节，产品平均价格比线下超市渠道同类产品便宜约25% [48] - 构建了48个仓储中心，保障24小时配送，存货周转效率领先 [1] - 建立了全流程数字化能力，涵盖选品采购、仓储物流及加盟商与门店管理 [49] - 建立了全方位的加盟商赋能体系，包括可视化门店陈列模板、标准化管理及员工培训 [49] 财务表现 - 2024年公司录得GMV 555亿元，2025年前九个月GMV同比增长74.5%至661亿元 [1][40] - 2022年至2024年，收入从42.86亿元增至393.44亿元，年均复合增速达203.0% [51] - 2025年前九个月收入为463.71亿元，同比增长75.2% [2][51] - 2022年至2024年，经调整净利润从0.82亿元增至9.13亿元，年均复合增速达234.6% [53] - 2025年前九个月经调整净利润为18.10亿元，同比增长240.8% [2][53] - 2025年前九个月毛利率提升至9.7% [2] 募资用途 - 募集资金净额（按中位数计算）约31.24亿港元，拟用于以下方面 [2] - 供应链升级：占25% [2] - 门店网络与加盟商赋能：占20% [2] - 品牌建设：占20% [2] - 数字化提升：占20% [2] - 战略投资：占5% [2] - 运营资金：占10% [2] 产品与供应链 - 产品主要包括烘焙食品、饼干、坚果及籽类、休闲膨化食品和速食、休闲熟食食品、糖果、巧克力和蜜饯及饮料 [44][66] - 截至2025年9月30日，在库SKU合计3,997个 [44][66] - 2024年订单量超过16亿笔，凭借消费者洞察进行定制化开发 [48] - 建立了初选、试吃、试卖、推广的标准化选品决策机制，2024年及2025年前九个月每月平均上新数百款产品 [48] 发展战略 - 系统性升级门店网络 [54] - 围绕市场需求，主动迭代产品 [54] - 持续优化、升级供应链体系 [54] - 提升数字化水平，提高管理效率 [54] - 进一步加大营销力度及强化品牌影响力 [54] - 探索潜在投资和收购机会 [54] 历史发展与整合 - “零食很忙”品牌由晏周先生于2017年3月在湖南长沙创立，“赵一鸣零食”品牌由赵定先生于2019年1月在江西宜春创立 [43] - 公司于2023年11月完成对“赵一鸣零食”的收购，自2023年12月起合并其财务数据 [55] - 收购后保持双品牌策略，并在经营与管理环节实现深度融合，建立了统一的集团标志和运营管理体系 [43] - 门店数量从截至2023年12月31日的6,585家大幅增加至截至2025年9月30日的19,517家 [43]

公司上市与发行概况 - 公司计划全球发售1410.11万股H股，其中香港发售141.02万股，国际发售1269.09万股，发售价区间为每股229.60至236.60港元，每手100股，预计于2026年1月28日在联交所开始买卖 [2] - 公司已引入基石投资者，包括腾讯、Temasek、BlackRock、富达基金等，同意按发售价认购总额约1.95亿美元（约15.199亿港元）的股份，按中位数233.10港元计算，将认购约651.98万股发售股份 [2] - 假设未行使超额配股权，按发售价中位数233.10港元计算，公司预计全球发售所得款项净额约为31.24亿港元，若悉数行使超额配股权，则约为39.60亿港元 [11] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌，通过加盟模式运营，致力于提供高质价比、品类丰富的产品 [3][6] - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长 [4] - 截至2025年9月30日，公司拥有由19,517家门店构成的网络，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [3][8] 运营模式与核心优势 - 公司主要通过加盟模式经营，收入主要来自向加盟商销售商品及收取加盟服务费用，公司与加盟商保持密切长期的互利关系 [6][7] - 公司是量贩模式的引领者，单店SKU数量一般不少于1,800款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍，截至2025年9月30日，在库SKU共3,997个 [6][7] - 公司通过直接向厂商采购，减少了中间环节，实现了规模经济，其产品平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25% [8] 产品与供应链 - 公司产品品类包括烘焙食品、饼干、坚果、休闲膨化食品、糖果、饮料等，凭借对消费者喜好的洞察，进行定制化开发，截至2025年9月30日，约34%的SKU为与厂商合作定制 [6][7] - 公司构建了标准化的选品决策机制，在2024年及截至2025年9月30日止九个月，每月平均上新数百款产品 [7] - 公司计划将全球发售所得款项净额的约25%用于提升供应链能力及产品开发能力 [12] 财务表现 - 公司收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，年均复合增速达203.0%，截至2025年9月30日止九个月收入为463.72亿元，同比增长75.2% [10] - 公司经调整净利润从2022年的8150万元增长至2024年的9.13亿元，年均复合增速达234.6%，截至2025年9月30日止九个月经调整净利润为18.10亿元，同比增长240.8% [11] - 公司毛利率在2022年、2023年、2024年分别为7.5%、7.5%、7.6%，截至2025年9月30日止九个月毛利率提升至9.7% [11] 增长与运营数据 - 公司2024年录得GMV人民币555亿元，截至2025年9月30日止九个月GMV为人民币661亿元，较2024年同期增长74.5% [3] - 2024年，公司门店网络的订单量超过16亿笔，广泛的线下网络覆盖了1,341个县 [7][8] - 公司位列2024年中国连锁前十位，也是其中增长最快的连锁商 [4] 数字化与加盟商赋能 - 公司在中国休闲食品饮料专卖店中拥有规模最大的数字化团队，建立了涵盖选品采购、仓储物流及加盟商管理的全流程数字化能力 [10] - 公司为加盟商提供可视化门店陈列模板、标准化管理及全方位培训，旨在实现“万店如一”的消费者体验 [10] - 公司计划将全球发售所得款项净额的约20%用于提升科技能力和数字化水平，另20%用于门店网络升级及加盟商持续赋能 [12] 资金用途与战略规划 - 全球发售所得款项净额计划用途包括：约20%用于品牌建设及推广，约5%用于寻求战略投资和收购机会，约10%用于营运资金及其他一般企业用途 [12]

公司上市进展与市场地位 - 鸣鸣很忙成为2026年开年以来首家通过港交所聆讯的港股IPO企业，上市进程在二次递表后明显加快 [1] - 截至2025年11月30日，公司门店总数达21,041家，为行业内首家突破2万家门店的企业，其中加盟店21,018家，自营店23家，加盟模式是规模扩张的主要方式 [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品的GMV计算，公司已是国内最大的连锁零售商 [1] 财务与运营业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司商品销售总额（GMV）达661亿元人民币，同比增长74.5% [1][2] - 同期收入为463.72亿元人民币，同比增长75.2%；经调整净利润为18.1亿元人民币，同比大幅增长240.8% [2] - 2025年前三季度毛利率提升至约9.73%，上年同期为7.2%；净利润率提升至3.4%，上年同期为1.8%；经调整净利率达3.9%，上年同期为2% [5] 增长驱动与扩张策略 - 门店网络快速扩张，覆盖国内28个省份的所有县级市，并深入1,341个县，59%的门店位于县城及乡镇 [2] - 2023年至2025年11月末，历年新增门店数分别为4,683家、7,809家和6,624家，同比增速分别为246.21%、118.59%和46.02% [2] - 2023年11月完成对“赵一鸣零食”的收购，该品牌在2023年贡献收入约10.4亿元人民币，占当年总收入的10.2%，双品牌协同推动后续高增长 [4] 商业模式与行业竞争 - 公司采用“量贩模式”，通过大规模直采削减中间环节，为终端低价和利润预留空间 [4] - 行业竞争对手万辰集团（旗下有“好想来”、“陆小馋”等品牌）截至去年三季度末营收为365.62亿元人民币，同比增长77.37%；归母净利润8.55亿元人民币，同比增幅达917.04% [2] - 行业普遍通过收并购实现规模扩张，例如万辰集团收购了“来优品”、“老婆大人”、“吖嘀吖嘀”等品牌 [4] 未来战略与发展方向 - 公司已推出自有品牌“红标”（极致低价）与“金标”（品质实惠）两大序列，从销售端延伸至生产环节，以加强对利润率的控制 [5] - 未来战略包括系统性升级门店网络、迭代产品、优化供应链、提升数字化管理水平，并继续探索潜在的投资和收购机会 [6] - 弗若斯特沙利文报告预计，中国食品零售行业市场规模到2029年将达到8.7万亿元人民币，2024年至2029年复合年增长率为4.3% [3]

公司上市进展 - 零食连锁品牌鸣鸣很忙已通过港交所上市聆讯，并披露聆讯后资料集，有望成为港股“量贩零食第一股” [2] - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年11月合并而来，于2025年4月首次递交上市申请，并于2025年10月更新申请材料 [4] - 中国证监会已备案通过其上市计划，公司拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股，25名股东拟将所持合计约1.98亿股境内股份转为境外上市股份 [4] 业务模式与市场地位 - 公司采用“量贩模式”，通过大规模集中采购、简化流通环节降低成本，使产品定价平均比线下超市同类产品便宜约25% [6] - 公司单店平均SKU数量是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [6] - 按2024年产品零售额计，鸣鸣很忙已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4][5] - 公司业务高度依赖加盟模式，截至2025年11月30日，门店总数达21,041家，其中加盟店21,018家，自营店仅23家 [9][10] 财务业绩表现 - 截至2025年9月30日的九个月内，公司实现零售额661亿元人民币，同比增长74.5%，已超过2024年全年零售额555亿元 [4] - 2025年前九个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%；经营现金流净额达21.90亿元 [6] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元增长至393.44亿元，三年复合增速达203%；同期经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [6] - 公司毛利率从2022年的7.5%提升至2025年前九个月的9.7%；经调整净利率从1.9%提高至3.9% [8] 增长驱动与扩张 - 业绩高速增长一方面源于业务扩张，另一方面源于对“赵一鸣零食”的收购，公司自2023年12月起合并其财务资料 [7] - 得益于合并扩张，截至2025年9月，鸣鸣很忙成为行业首家突破2万店的企业 [7] - 公司计划将IPO募资主要投入门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设，以进一步提高市场渗透率 [14] 行业竞争格局 - 国内另一零食连锁巨头好想来母公司万辰集团已于2025年9月向港交所递交上市申请，是鸣鸣很忙最大的竞争对手 [11] - 万辰集团2024年总收入达323.3亿元，同比增长247.9%；2025年上半年收入达225.8亿元；截至2025年6月30日门店网络已突破15,000家 [12] - 目前鸣鸣很忙与万辰集团已形成双龙头格局，具备规模优势，龙头市占率有望提升 [13] - 两家企业利润增长驱动力主要为规模效应及品类扩充下毛利率的提升，以及规模效应及补贴趋减下费用率的优化 [13] 用户规模与行业前景 - 截至2025年9月30日，鸣鸣很忙注册会员超1.8亿人 [13] - 万辰集团在2025年前八个月，活跃会员人数超过1.1亿人 [12] - 2024年中国休闲食品饮料零售行业的市场规模已达3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元 [14] 公司股权与诉讼 - 公司董事长晏周与副董事长赵定通过《一致行动协议》共同控制约61.83%的投票权 [11] - 股东包括好想你健康食品、盐津铺子、厦门黑蚁等公司 [11] - 赵一鸣零食在合并后曾面临股东广源聚亿的诉讼，核心争议在于其是否违反股东知情权及重大事项告知义务，该诉讼历经2024年一审及二审 [11]