公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年全年实现营收500-528亿元，同比增长54.7%-63.3% [1] - 预计2025年归母净利润12.3-14.0亿元，同比增长319.0%-377.0% [1] - 预计2025年扣非归母净利润11.6-13.3亿元，同比增长349.7%-415.6% [1] - 预计2025年第四季度营收134.4-162.4亿元，同比增长14.7%-38.6% [1] - 预计2025年第四季度归母净利润3.8-5.5亿元，同比增长79.0%-160.2% [1] 营收增长驱动因素 - 2025年量贩零食业务营收预计500-520亿元，同比增长57.3%-63.6% [2] - 营收高增长主要由门店扩张驱动，2025年12月末“好想来”及“老婆大人”门店数量接近1.8万家 [2] - 2025年第三季度以来同店店效进入改善区间，得益于上半年主动收缩开店节奏优化运营，以及日化、潮玩、冻品等多品类拓展 [2] 盈利能力与运营优化 - 2025年加回股份支付费用后净利润预计22-26亿元，同比增长156.4%-203.0% [3] - 2025年净利润率预计为4.4%-5.1%，同比提升1.7-2.4个百分点 [3] - 盈利能力提升源于开店补贴收窄、供应链提效、多品类拓展及自有品牌打造 [3] - 2025年第四季度以预告中枢计算净利率为4.8%，同比提升2.0个百分点 [3] 行业前景与公司战略 - 量贩零食行业在下沉市场及北方市场仍有充足扩店空间 [3] - 公司在北方市场具备品牌认知及物流优势，有望抢占区域高地 [3] - 单店店效自2025年第三季度进入改善通道，未来品类结构调整与精细化管理有望持续提升店效 [3] - 公司2025年收回南京万优少数股东权益，后续南京万拓、万昌、万权的少数股东权益收回有望增厚归母净利润 [3] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年公司营收同比增速分别为+59.4%、+20.6%、+14.3%，至515.5亿元、621.7亿元、710.7亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+350.8%、+67.3%、+22.6%，至13.2亿元、22.1亿元、27.2亿元 [4] - 门店扩张、单店运营优化、净利率提升及少数股东权益收回均有望催化公司成长 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示，预计实现营业收入500-528亿元，归母净利润12.3-14.0亿元，同比大幅增长222.4%-266.9% [2] - 量贩零食业务单店经营成效显著，单店趋势向上，盈利能力逐季提升，充分表明业态的竞争力 [3] - 公司作为高效率的零售商，在供应链成本具备显著竞争优势，选品能力持续呈现，业绩兑现能力好，当前处于零售大变革的初期阶段，产业趋势向好 [3] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现营业收入500-528亿元，归母净利润12.3-14.0亿元，同比+222.4%-266.9% [2] - **量贩零食业务**：预计2025年实现收入500-520亿元，同比+57.3-63.6%，加回股份支付费用后净利润22-26亿元，净利润率4.40%-5.10% [3] - **2025年第四季度**：量贩零食业务收入预计138.4-158.4亿元，同比+19.7%-37.0%，中枢增速为28% [3] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为515.60亿元、654.98亿元、776.84亿元，归属母公司净利润分别为12.99亿元、22.59亿元、30.15亿元 [4] - **门店数量预测**：预计2025-2027年门店数量分别为1.8万家、2.2万家、2.5万家 [3] 业务分析 - **单店表现**：假设2025年底门店约1.8万家，按收入中枢510亿元计算，剔除一次性收入影响，预计2025年第四季度单店收入已实现同比转正，趋势向上 [3] - **盈利能力提升**：2025年第四季度量贩零食业务经营净利润5.1-9.1亿元，对应净利率3.4%-6.1%，预计环比第三季度（利润率5.33%）延续提升趋势，2025年盈利能力逐季提升至5%以上 [3] - **竞争优势**：公司在供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及精细化管理等方面强化运营，头部品牌在产业链中话语权强，规模效应显著 [3] - **食用菌业务**：预计2025年第四季度实现正盈利，2025年下半年行业有所回暖 [3] - **股权结构影响**：2025年第四季度归母比例预计50-60%，收回万优少数股权有望将2026年归母比例提升至65%左右 [3] 财务指标与估值 - **增长率**：预计2025-2027年营业总收入同比增长率分别为59.5%、27.0%、18.6%，归属母公司净利润同比增长率分别为342.7%、73.8%、33.5% [4] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为11.9%、12.4%、12.6%，净资产收益率(ROE)分别为56.5%、61.8%、55.2% [4] - **每股收益**：预计2025-2027年摊薄EPS分别为6.88元、11.96元、15.96元 [4] - **估值水平**：当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为17倍 [3]，预测2025-2027年PE分别为29.55倍、17.00倍、12.74倍 [4]

投资评级 - 报告对万辰集团维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示，预计实现营业收入500-528亿元，归母净利润12.3-14.0亿元，同比大幅增长222.4%-266.9% [2] - 量贩零食业务单店经营成效显著，单店趋势向上，盈利能力逐季提升，业态竞争力得到充分体现 [3] - 公司作为高效率零售商，在供应链成本上具备显著竞争优势，选品能力和自有品牌差异化竞争能力持续呈现，在零售大变革初期阶段业绩兑现能力好 [3] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现营业收入500-528亿元，归母净利润12.3-14.0亿元，同比+222.4%-266.9% [2] - **量贩零食业务**：预计2025年实现收入500-520亿元，同比+57.3-63.6%，加回股份支付费用后净利润22-26亿元，净利润率4.40%-5.10% [3] - **2025年第四季度**：量贩零食业务收入预计138.4-158.4亿元，同比+19.7%-37.0%，收入中枢增速为28% [3] - **单店表现**：假设2025年底门店约1.8万家，按收入中枢510亿元计算，剔除一次性收入影响，预计2025年第四季度单店收入已实现同比转正 [3] - **盈利预测**： - 预计2025-2027年门店数量分别为1.8万、2.2万、2.5万家 [3] - 预计2026-2027年营业收入分别为655亿元、777亿元 [3] - 预计2026-2027年整体净利润分别为34.8亿元、43.7亿元，归母净利润分别为22.6亿元、30.2亿元 [3] - **财务指标预测**： - 营业总收入：预计2025E/2026E/2027E分别为515.60亿元、654.98亿元、776.84亿元，同比增长59.5%、27.0%、18.6% [4] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为12.99亿元、22.59亿元、30.15亿元，同比增长342.7%、73.8%、33.5% [4] - 毛利率：预计从2025E的11.9%提升至2027E的12.6% [4] - ROE：预计2025E/2026E/2027E分别为56.5%、61.8%、55.2% [4] - EPS（摊薄）：预计2025E/2026E/2027E分别为6.88元、11.96元、15.96元 [4] - 市盈率（P/E）：当前对应2026年PE为17倍 [3]，预测2025E/2026E/2027E分别为29.55倍、17.00倍、12.74倍 [4] 业务分析 - **量贩零食业务**： - **增长驱动**：2025年第四季度单店表现好于预期，主要得益于公司在供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及精细化管理等方面的强化 [3] - **盈利能力**：2025年第四季度经营净利润预计5.1-9.1亿元，对应净利率3.4%-6.1%，预计环比第三季度（利润率5.33%）延续提升趋势，2025年盈利能力逐季提升至5%以上 [3] - **行业地位**：头部品牌在产业链中话语权强，凭借供应链议价权和规模效应，利润率有望延续提升趋势 [3] - **食用菌业务**： - 2025年下半年行业有所回暖，预计2025年第四季度该业务实现正盈利 [3] - 2025年收回万优少数股权，有望将2026年归母净利润比例提升至65%左右（2025年第四季度预计在50-60%之间） [3]

核心观点 - 报告核心观点为关注电子材料、新能源汽车、光伏及消费领域多个公司的业绩高增长及行业趋势变化，并看好相关产业链的持续增长潜力 [3][4][7][8][10][11][12][13][14] 产业综合组 - 生益科技预计2025年实现归母净利润32.5亿元到34.5亿元，同比增加87%到98% [4] - 生益电子预计2025年实现归母净利润14.4亿元到15.1亿元，同比增加331.03%到355.88% [4] - 生益科技2025年四季度覆铜板业务盈利约5.8亿元，同比增长115%，增速较前三季度的约40%显著加快 [4] - 覆铜板行业在2025年12月大幅上调价格，预计今年一季度业绩增幅大概率进一步加速 [4] - 伟测科技预计2025年实现归母净利润3.0亿元左右，同比增加133.96%左右 [4] - 伟测科技业绩增长受AI及汽车电子渗透、消费电子回暖、国产替代加速及先进封装技术升级推动 [4] - 多种电子材料价格上涨，继续看好封测产业链的业绩增长 [4] 先进制造组 - 2025年12月欧盟纯电动车销量同比大涨51%至217,898辆，市场份额达22.6%，首次超越汽油车 [7] - 2025年全年，上汽集团在欧洲销量30.57万辆，同比增长24.9%；比亚迪销量18.8万辆，相较2024年的5.1万辆暴涨269% [7] - 中国汽车对欧盟出口有望在2026年保持较快增长，并可能体现为对传统欧洲及日韩厂商的结构性替代 [7] - 2025年12月国内光伏新增装机40GW，同比-43%，环比+84%；1-12月累计装机315GW，同比+14% [8] - 自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，政策窗口或推动海外出货节奏向26Q1前置 [8] - 从项目收益率看，Q2电价差收窄及银价上行将分别压缩发电侧收益率和抬升电池成本，对光伏需求扩张和供给端形成压力 [8] 消费组 - 金丹科技预计2025年归母净利润9,600到13,800万元，同比大幅增长156%到268%，扣非净利润增幅超过300% [10] - 业绩增长源于年产5万吨乳酸扩产项目投产及玉米采购成本、海运费下降带来的成本改善 [10] - 长期成长空间取决于下游7.5万吨聚乳酸项目的投产及爬坡进展 [10] - 恒丰纸业预计2025年归母净利润1.78到2.15亿元，同比+54%到86% [11] - 业绩增长源于4万吨新产线投产、与英美烟草等国际巨头合作深化及产品结构向高附加值方向升级 [11] - 洁雅股份预计2025年归母净利润7,200到8,800万元，同比大幅增长270%到352%，扣非净利润实现扭亏为盈 [12] - 业绩高增主要来自深度绑定金佰利、宝洁等国际龙头带来的海外订单集中放量，外销收入占比已提升至约七成 [12] - 美国工厂投产将为北美客户提供本土化配套，但量产预计在2026年下半年 [12] - 中顺洁柔预计2025年归母净利润3.0到3.3亿元，同比大幅增长约2.9到3.3倍 [13] - 业绩修复源于原材料价格下行、战略性囤浆带来的毛利率回升以及费用率得到有效控制 [13] - 万辰集团预计2025年归母净利润12.3到14.0亿元，重组口径下同比增长超过2倍 [14] - 量贩零食业务收入预计500到520亿元，同比增长约60%，门店数已扩张至约1.9万家 [14] - 量贩零食加回股付后的净利率提升至4.4%到5.1%，受益于规模摊薄、供应链效率提升及自有品牌占比提高 [14]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为12.3亿元至14亿元 [1] - 公司2025年量贩零食业务预计实现营业收入500亿元至520亿元 同比增长57.28%至63.57% [1] - 公司2025年量贩零食业务加回计提的股份支付费用后预计实现净利润22亿元至26亿元 净利润率为4.40%至5.10% [1] 量贩零食业务表现与举措 - 2025年公司在全国多个省市取得较强的区域优势 量贩零食销售规模较2024年大幅增加 [1] - 公司聚焦核心竞争力建设 系统性强化供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及组织精细化管理、品牌市场赋能与会员运营等关键环节 [1] - 公司健全优化长效激励机制 以充分激发组织活力与团队动能 [1] - 多措并举下 公司的销售规模以及销售利润率显著上升 [1] 食用菌业务表现 - 食用菌行业历经市场长期调整 于2025年下半年企稳回暖 [1] - 伴随市场行情向好 公司食用菌业务主要产品销售价格上升 [1] - 公司食用菌业务毛利率上升 经营业绩改善 [1]

公司业绩预告 - 万辰集团预计2025年归属于上市公司股东的净利润为12.30亿元至14.00亿元 [2] - 预计净利润较上年同期（重组后）增长222.38%至266.94% [2] 业绩变动原因 - 业绩增长主要系量贩零食零售业务规模扩张、销售及利润率提升 [2] - 食用菌业务在下半年企稳回暖，价格与毛利率上升也对业绩有贡献 [2]

公司业绩预告 - 万辰集团预计2025年归属于上市公司股东的净利润为12.30亿元至14.00亿元 [1] - 预计净利润比上年同期（重组后）增长222.38%至266.94% [1] 业绩增长驱动因素 - 量贩零食零售业务规模扩张、销售及利润率提升是业绩增长的主要驱动因素之一 [1] - 食用菌业务在下半年企稳回暖，其价格与毛利率上升也对业绩增长有贡献 [1]

文章核心观点 - 招商证券首次覆盖鸣鸣很忙，给予“强烈推荐”评级，核心逻辑在于量贩零食渠道效率领先且行业规模将持续增长，同时公司作为行业龙头在多维度具备领先优势，预计将强者恒强，实现份额提升和利润释放 [1] - 预计公司2025年、2026年、2027年经调整净利润分别为25.2亿、33.9亿、43.7亿 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是国内量贩零食龙头，旗下拥有零食很忙和赵一鸣零食两大品牌，于2023年合并为鸣鸣很忙集团 [2] - 股权结构稳定，两位创始人合计持股约65%，好想你、红杉、黑蚁资本分别持股6%、7%、4% [2] - 管理层经验丰富，团队年轻有活力 [2] - 截至2025年11月30日，公司总门店数达21041家 [2] - 2025年前三季度GMV达661亿元，同比增长73%；收入达464亿元，同比增长75%；经调整净利润达18.1亿元，同比增长241% [2] - 公司在量贩零食行业市场份额约43%，为行业第一 [3] - 行业呈现双龙头格局，万辰集团市占率约32%，CR2份额持续提升 [3] 行业现状与前景 - 中国休闲食品饮料行业规模约4万亿元，其中泛零食品类规模约1.8万亿元 [3] - 传统商超、夫妻店等低效渠道份额持续下降，量贩零食渠道凭借“多快好省”、好逛和性价比优势，需求激发与满足效率高，渠道份额持续增长 [3] - 2024年量贩零食行业规模达1297亿元，2019年至2024年复合年增长率高达77.9% [3] - 通过对标湖南市场、蜜雪冰城及电商等多口径测算，量贩零食行业远期开店空间有望达到8至10万家 [3] 公司核心竞争力 - **供应链领先**：公司品类丰富、选品精准，SKU迭代快，品控严格；与优质供应商合作，开展大比重直供及定制；结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局 [4] - **招商拓展领先**：公司门店规模及开店速度领先，通过专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量 [4] - **运营能力领先**：公司精细化运营能力强，标准完善且落地严格，门店经营质量高 [4] - **品牌建设领先**：公司线上线下结合持续投入品牌建设，品牌势能领先 [4]

全球金融市场资金重构与港股配置逻辑 - 全球金融市场正迎来由日债风暴引发的资金重构 日本40年期国债收益率自1995年以来首次突破4% 30年期国债收益率飙升至历史新高 日本政府债务率突破240% 日央行释放加息信号 导致万亿规模的日美货币套息交易加速了结 [2] - 这一趋势引发美元走弱、美债抛售潮 全球资金开启新一轮“搬家” 核心考量是避险主权债务风险和抵御信用货币贬值 [2] - 资金迁徙轨迹显现 大宗商品市场上 黄金、白银、铜等贵金属持续刷新历史新高 成为抗通胀的传统锚点 权益市场中 亚太资产成为资金避风港 韩国股指总市值反超德国股市 中国台湾加权指数连续两日创下历史新高 向33000点整数关口迈进 香港恒生指数在1月28日突破27700点 创下2021年7月以来近4年半新高 南向资金与外资回流形成共振 [2] 外资配置港股资产的排除法分析 - 科技股被排除 因回流资金是从美股市场撤离的套息资金 若认可美股科技股则无需跨市场迁徙 且港股科技股与美股联动性强 估值修复依赖全球流动性 在美股科技股吸引力弱化背景下难以进入外资核心配置池 [5] - 生物科技股被排除 2025年港股生物科技板块走完完整A型走势 回落至起点附近 板块逻辑聚焦BD合作与出海 但受大国博弈制约 且研发周期长、业绩不确定性高、波动风险显著 对追求稳健的外资仅为备选 [5] - 金融地产股被排除 板块景气度与宏观经济复苏深度绑定 当前缺乏强复苏动能支撑 短期内难以形成明确估值修复主线 不符合外资对确定性的诉求 [5] - 国企及中资股（包括H股）被排除 外资无义务承接“中特估”价值挖掘逻辑 押注AH价差收窄仅在人民币持续走强下具备合理性 无法解决其当前对“抗通胀、稳现金流”的核心痛点 [5] - 层层排除后 消费股成为外资布局港股的必选项 因其能同时满足抗周期、稳现金流、对冲货币贬值的核心需求 [6] 鸣鸣很忙的上市表现与外资认可 - 作为“港股量贩零食第一股” 鸣鸣很忙上市首日开盘大涨88.08% 最高触及445港元 对应总市值突破950亿港元 截至发稿涨幅收窄至70%附近 [7] - 基石投资者阵容豪华 凸显全球资本认可 淡马锡以4500万美元认购额与腾讯并列第一大基石投资者 贝莱德认购3500万美元 富达基金认购3000万美元 三家海外机构合计认购规模达1.1亿美元 占基石总认购额的56.4% [9] 外资配置消费股的三大核心逻辑 - 赛道具备穿越周期的基因 零售赛道是查理·芒格总结的五大“永恒行业”之一 核心护城河在于深厚的渠道壁垒 享有高周转、低库存的现金流特性 可作为商品流通枢纽转移成本上涨压力 完美契合外资对确定性的追求 [10] - 卡位下沉市场的历史性机遇 面对以下沉市场为主要驱动力的中国量贩零食市场 外资巨头难以适配下沉市场的分散业态与性价比需求 鸣鸣很忙凭借庞大门店的全国网络、“双品牌协同+数字化供应链”模式 成为本土化龙头 把握消费升级与“平替”需求爆发的时代红利 [10] - 契合新一代消费趋势 Z世代成为消费主力后 平价优质、高频刚需的消费习惯推动量贩零食赛道崛起 鸣鸣很忙的产品矩阵与门店场景深度适配年轻群体需求 此底层逻辑与此前泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头的崛起路径一脉相承 [10] - 回顾历史 泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团曾凭借相似逻辑引领港股新消费行情 2025年三者年内涨幅分别达111.5%、176.1%、102.4% 均成长为千亿市值标的 [11] 中国休闲食品行业概况与量贩零食业态崛起 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元人民币 复合年增长率为5.5% 预计于2029年将进一步扩大至4.9万亿元人民币 [13] - 行业竞争格局高度分散 以GMV计 2024年前五大连锁零售商市场份额仅为4.2% 份额最大的占比仅为1% 市场整合空间广阔 [15] - 消费复苏浪潮下 质价比与下沉市场成为核心增长引擎 Z世代作为消费主力 其月均零食饮料花费普遍在400元以上 一二线城市超四成Z世代月花费超800元 且注重成分健康 追求新奇体验与线上种草的消费闭环 健康化、便捷化、个性化需求日益凸显 [15] - 量贩零食店精准切中核心消费者需求 成为消费复苏期的亮眼业态 在价格端 通过“厂商直采-总仓配送-终端门店”的短链路模式大幅压缩中间环节 产品平均价格远低于一般超市 极致性价比契合复苏期消费者核心诉求 [16] - 在产品端 单店SKU较多 涵盖烘焙、坚果、膨化食品等全品类 散称与定量包装兼具 满足多样化选购需求 [17] - 在场景端 门店明亮宽敞、货架整齐 搭配试吃、促销等互动活动 营造无压力购物环境 有效提升消费者停留时间与购买意愿 [18] - 量贩零食业态呈现爆发式增长态势 全国量贩零食门店数量从2021年的2500家激增至2024年的40000+家 [18] 鸣鸣很忙的四维支撑体系 - 规模与渠道优势 截至2025年9月 公司拥有门店19517家 覆盖全国28个省份 其中59%的门店位于县域及乡镇 深度渗透下沉市场 覆盖1341个县 2024年公司GMV达555亿元 稳居中国最大休闲食品饮料连锁零售商地位 [24] - 品牌与供应链优势 双品牌“零食很忙”与“赵一鸣零食”在区域覆盖上形成互补 且已实现经营体系、管理架构的全面统一 34%的SKU为与厂商合作定制 通过精准洞察消费需求优化产品规格与口味 同时提供散装称重产品降低尝新门槛 [25][26] - 公司采用直采模式压缩采购成本 依托覆盖全国的仓储网络 以及数字化仓储管理系统（WMS）和运输管理系统（TMS） 实现选品、仓储、配送的标准化运营 保障供应链稳定性与效率 2024年公司存货周转天数仅为11.6天 [26] - 万店如一的加盟体系 截至2025年9月30日 公司19517家门店中加盟店占比高达99.9% 与9552家加盟商建立深度合作 加盟模式是公司实现规模快速扩张的核心支撑 [27] - 公司构建全周期、多维度加盟商赋能体系 为加盟商提供可视化陈列模板 明确各类产品的摆放位置、陈列密度与组合逻辑 保证门店形象统一性 提升消费者选购效率与购买意愿 加盟商可接入公司全流程数字化管理系统 实时查看销售数据、库存状况、会员反馈等关键信息 实现精细化运营决策 [28] - 财务高增与资本赋能 2022-2024年营收复合年均增长率达203.0% 经调整净利润复合年均增长率更高达234.6% 截至2025年9月30日止九个月 公司收入同比增长75.2% 经调整净利润同比增长240.8% [30] - 从成立至今 有红杉、高榕、启承等顶级机构不断加码支持 还有好想你、腾讯等产业资本入局 形成了财务资本与产业资本共振的强大背书 [30]

宏观背景与市场机遇 - 2026年是中国消费复苏的关键节点 消费市场迎来政策红利与经济基本面共振的发展契机 消费成为拉动经济增长的第一动力 2025年全国社会消费品零售总额突破50万亿元 同比增长3.7% 消费对经济增长的贡献率升至52% 较上年提高5个百分点 [1] - 居民消费观念正发生深刻转变 从追求高端化转向“理性性价比” 高质平价的消费品类愈发受到青睐 大众消费对价格敏感度提升 同时对品质仍有刚性需求 [2] - 专卖店是中国休闲食品饮料零售行业增速最快的渠道 2019年至2024年市场复合增速达13.9% 预计2024年到2029年复合增速仍超过11% 量贩零食作为该渠道中的创新模式 是市场扩张主要引擎 [2] 港股市场格局与公司定位 - 港股消费板块存在明显短板 以传统零售、食品饮料龙头为主 多数企业增长动能趋缓 长期缺乏聚焦“高质平价”特征的高成长标的 形成市场需求与标的供给之间的缺口 [2] - 鸣鸣很忙作为“港股量贩零食第一股”上市 填补了港股在量贩零食这一高成长细分领域的空白 首次将契合大众消费趋势的赛道纳入资本市场视野 [3] - 公司上市节点恰逢港股消费板块期待优质标的提振信心的关键阶段 市场风格逐渐从预期炒作转向业绩支撑 处于估值低位且具备真实成长力的优质标的迎来重估机遇 [3] 公司核心业务与财务表现 - 公司是中国休闲食品饮料连锁零售的龙头企业 2024年以555亿元GMV位居行业首位 [3] - 2025年前九个月GMV达661亿元 同比增长74.5% [3] - 截至2025年9月30日 门店数突破1.95万家 覆盖28个省份 [3] - 2022-2024年营收复合增速达203.0% 2025年前九月营收463.7亿元 同比增长75.2% 经调整净利润18.1亿元 同比增长240.8% [13] 公司竞争优势与护城河 - 构建了规模壁垒、供应链效率、数字化能力三位一体的护城河 [7] - **规模壁垒**：通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同实现快速扩张 截至2025年9月30日约59%的门店位于县城及乡镇 覆盖全国1341个县 精准卡位下沉市场 2019-2024年下沉市场休闲食品饮料GMV复合增速6.5% 高于高线市场的4.0% 2025年前九个月年交易单量21.29亿笔 单店日均订单量达481单 [8] - **供应链效率**：采用“厂商直采+终端直售”模式 减少分销环节 产品平均价格较线下超市低约25% 2024年每月平均上新数百款产品 截至2025年9月30日 34%的SKU为与厂商合作定制 2025年前九个月毛利率提升至9.7% [9] - **数字化与加盟生态**：建立覆盖全流程的数字化体系 实现对近2万家门店的精细化运营 针对占比99.9%的加盟店构建全方位赋能体系 已与9552家加盟商建立合作 形成“总部赋能+加盟商运营”的可持续增长生态 [10][11] 资本认可与股东结构 - 上市前吸引红杉资本、高榕资本、启承资本等顶级机构持续加码 好想你等产业资本战略入局 [5] - 全球发售阶段引入腾讯、淡马锡、贝莱德、富达等8家国际顶级机构作为基石投资者 合计认购1.95亿美元 [6] - 股东结构兼顾产业资本与财务资本 多元且优质的股东结构为公司上市后发展提供有力支撑 [15] 行业前景与公司地位 - 2024年中国休闲食品饮料零售行业规模达3.7万亿元 2029年市场规模预计将达到4.9万亿元 [14] - 量贩模式解决了传统零售品类单一、价格偏高、响应滞后等痛点 符合居民理性消费及效率升级趋势 是行业增速最快的渠道之一 [14] - 公司作为行业龙头 凭借规模、供应链、数字化优势 有望持续抢占市场份额 [14]