Key Takeaways TRU topped Q2 earnings and revenue estimates, with EPS up 9.1% and revenues up 9.5% y/y.U.S. Markets revenues rose 10% to $890M, led by a 17% gain in Financial Services segment revenues.TRU raised full-year revenue and EPS guidance, though mid-points stayed near or below the consensus estimate.TransUnion (TRU) reported impressive second-quarter 2025 results, wherein earnings and revenues beat the Zacks Consensus Estimate.The stock price has not witnessed any significant impact of the earnings ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收15.4亿美元，按固定汇率计算增长8%，按报告汇率计算增长7%，高于4月指引中点2700万美元，为公司历史上最高季度营收 [7] - 调整后每股收益为2美元，高于4月指引中点0.1美元，调整后EBITDA利润率为32.5% [9] - 全年报告营收指引中点提高3500万美元至约60亿美元，调整后每股收益提高0.3美元至7.48美元 [32] - 2025年自由现金流预计超过9亿美元，现金转化率超过95% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 劳动力解决方案（EWS） - 第二季度营收增长8%，验证服务收入增长10%，政府收入增长14%，人才解决方案收入增长约4%，抵押贷款收入增长9%，消费者贷款收入增长19% [9][13][16] - 2025年预计营收增长约5%，EBITDA利润率约为51% [32][34] 美国信息服务（USIS） - 第二季度营收增长9%，非抵押贷款收入增长超4%，抵押贷款收入增长20%，B2B非抵押贷款收入增长约4%，金融营销服务增长6%，消费者解决方案收入保持8%的强劲增长 [10][21][23][24] - 2025年预计营收增长约7%，抵押贷款收入预计增长约13%，非抵押贷款收入预计增长超4.5%，EBITDA利润率预计约为35.5% [34] 国际业务 - 第二季度按固定汇率计算营收增长6%，拉丁美洲营收增长11%，欧洲增长率改善至6%，亚太地区表现良好增长4%，加拿大增长1% [24][25] - 2025年预计固定汇率营收增长约7%，EBITDA利润率预计约为28.5% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度美国硬抵押贷款查询量同比下降约8.5%，上半年下降约9%，预计下半年下降超13% [21][29] - 30年期抵押贷款利率在本季度持续高于6.7%，房价居高不下，可用房屋库存处于低水平，购房和再融资活动处于历史低位 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用新的云功能、单一数据架构、efx.ai和Ignite及分析平台开发新的信贷解决方案，加速多数据资产解决方案的推出，以推动市场份额增长和业务发展 [49] - 支持FHFA维护TriMerge信用报告的决定，致力于通过数据驱动的决策帮助扩大消费者信贷渠道并帮助贷款机构降低风险 [22] - 国际业务方面，公司将继续在巴西和Boa Vista推出新解决方案，增强竞争力 [139] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管抵押贷款和招聘市场疲软，但公司上半年财务表现强劲，有机固定汇率营收增长7% [47] - 鉴于经济不确定性、通胀、关税等因素，公司决定维持下半年的指引不变 [48] - 公司对政府业务的中长期增长充满信心，认为政府业务将成为公司增长最快的业务板块 [160] 其他重要信息 - 公司在第二季度回购了1.27亿美元的股票，并提高了股息 [43][48] - 公司预计2025年整体活力指数从11%提高到12% [12] - Twin记录在第二季度新增1800万条活跃记录，总数达到1.98亿条，总记录数增长10%至7.67亿条 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Twin州机构面临的挑战及新抵押预审产品推动份额增长的原因 - Twin州机构面临的挑战主要源于拜登政府2024年数据报销政策的变化，各州在预算和资金方面的处理进度不同，导致业务受到影响 [51] - 新抵押预审产品推动份额增长的原因是Twin指标已与一些聚合商合作，市场讨论积极，吸引了客户，同时公司还在抵押信用文件中增加了NC +属性 [57] 问题: 第二季度抵押收入占总收入的百分比及USIS第三季度非抵押借贷和消费者信贷活动情况 - 第二季度抵押收入占总收入的22% [63] - USIS第三季度非抵押业务中，汽车业务保持强劲，FI业务预计将比第二季度有所增强，其他业务也将表现良好 [63][64] 问题: 政府业务下半年的可见性和假设变化及人才板块刑事数据份额转移情况 - 政府业务下半年仍受拜登政府成本分摊政策变化的影响，各州预算和合同期限不同，导致业务不确定性增加，但长期来看，政府对验证要求的加强将为业务带来积极影响 [68][69][70] - 人才板块刑事数据份额转移是由于公司的一个大客户失去了其一个大型客户，该客户转向了不使用公司法院记录的背景调查机构 [73] 问题: VantageScore在抵押市场的价格竞争预期及EBITDA利润率下降的驱动因素 - VantageScore在抵押市场的价格竞争情况尚不确定，公司将与客户合作推广该评分，但市场接受需要时间 [80][81] - EBITDA利润率下降主要是由于FX对利润率有一定稀释作用，以及公司诉讼成本和一次性员工离职成本增加 [83] 问题: 诉讼成本的情况及是否会持续到2026年和人才业务的趋势及降低指导的原因 - 诉讼成本包括未决诉讼的一般成本和大量个人小额索赔的成本，预计在2025年下半年仍将处于较高水平，部分较大案件的成本可能会在未来得到缓解 [87][88] - 人才业务受企业信心不足和AI影响，招聘市场疲软，公司降低指导主要是由于市场因素和刑事数据份额转移 [90][125][126] 问题: USIS非抵押业务中汽车业务的增长情况及线下业务的驱动因素和未来展望 - 汽车业务在第一和第二季度表现良好，预计未来将继续保持较好表现 [96] - 线下业务增长得益于预筛选和营销业务的良好表现，以及新解决方案的推出，预计将继续受益于新产品的推出 [96][97][98] 问题: VANDAGE score的长期目标和消费者贷款业务的增长原因及可持续性 - VANDAGE score的长期目标是在所有垂直领域推广，帮助客户解决问题，但市场接受需要时间 [102][103] - 消费者贷款业务增长得益于新产品和新客户的渗透，以及记录增长带来的好处，预计将持续受益于记录基础的扩大 [105][106] 问题: 国际业务的现状和与历史平均水平的比较及维持全年指导的因素 - 国际业务整体与美国市场情况相似，拉丁美洲因消费者基础动态因素表现较好，加拿大受关税讨论影响增长缓慢 [110][111] - 维持全年指导是由于宏观因素如抵押贷款市场、招聘市场的不确定性，以及关税问题的未解决，公司希望保持指导的平衡性 [114][115][116] 问题: 人才业务中AI对招聘计划的影响及FHFA引入VANAGE score的实施时间表 - AI在短期内对招聘市场影响不大，但长期来看可能会导致招聘减少，公司内部也在利用AI提高运营效率 [126] - FHFA引入VANAGE score的实施非常复杂，需要时间，预计今年下半年不会有重大变化，具体实施将由各个贷款机构根据自身情况决定 [130][131] 问题: 抵押定价情况及对整体营收的贡献和国际业务增长情况及下半年利润率展望 - 公司大部分业务在年初进行了价格调整，抵押业务的信用评分定价有较大涨幅，非抵押业务定价通常较低，EWS有自己的定价结构 [133][134] - 国际业务预计下半年表现与上半年相似，随着云迁移的完成，将实现成本节约，利润率有望提高 [138][140][141] 问题: FICO定价的中期展望及对公司增长率的影响 - 公司无法预测FICO的定价，且不依赖抵押定价的大幅传递来实现长期增长目标，认为公司在抵押和非抵押业务中有多种增长杠杆 [146][147] 问题: 政府业务中与缅因州合同价值增长的原因及OPWA法案对EWS的影响 - 与缅因州合同价值增长可能是由于公司服务的准确性、速度和生产力，具体情况将后续跟进 [152] - OPWA法案对公司的积极影响远大于潜在的负面影响，公司认为政府业务有巨大的市场机会 [158][159] 问题: USIS提高营收增长指导但维持利润率指导不变的原因和是否考虑替代定价策略以降低EWS政府业务收入波动性 - USIS提高营收增长指导但维持利润率指导不变是因为抵押业务的利润率较低，导致业务组合产生负面影响，同时公司继续积极投资以推动新产品的推出 [166][167] - 公司正在努力提供灵活的解决方案，如订阅式服务，以帮助各州应对预算挑战，但尚未考虑替代定价策略 [170] 问题: 与背景调查机构合作的进展和客户反馈及JPMorgan推出API数据拉取费用对公司的影响 - 公司与背景调查机构的合作正在推进，通过提供全面的产品访问权限来提高客户使用效率和降低成本，目前已取得一定成功 [176][177][178] - JPMorgan推出API数据拉取费用预计不会对公司从金融机构获取的数据产生影响 [182] 问题: 政府业务中各州在预算限制下的验证情况及OBBB法案对验证的影响和新政策是否扩大了50亿美元的TAM机会 - 各州在预算限制下的验证情况各不相同，一些州放松了收入要求，使用州工资数据，但最终仍希望使用Twin数据，未来随着联邦要求的提高，各州将在预算中考虑相关支出 [186][187] - 新政策扩大了50亿美元的TAM机会，公司将继续努力支持客户应对这些变化 [189] 问题: 信用卡和汽车业务下半年的展望及与疫情前的交易量比较 - 汽车业务预计在下半年继续表现良好，FI业务预计在下半年也将有良好表现，但公司未提供具体的交易量数据 [193][194]

核心观点 - TransUnion 2025年第一季度业绩超预期 营收11亿美元(同比+7.3%) 调整后每股收益1.05美元(同比+14.1%) 均超市场预期 [1][3] - 公司上调2025全年营收指引至43.5-44.1亿美元(原43.3-43.9亿) 但中点值仍低于市场预期的44亿美元 [2] - 财报发布后股价单日上涨7.4% 过去一年累计涨幅11.6% 略低于行业13.6%的涨幅 [1][3] 分业务表现 美国市场 - 营收8.57亿美元(同比+9%) 超预期8.29亿 其中金融服务4.04亿(同比+15%) 新兴垂直3.15亿(同比+6%) 消费者互动1.38亿(同比-1%) [4] 国际市场 - 总营收2.45亿美元(同比+2% 固定汇率+6%) 略低于预期2.477亿 - 加拿大3800万(固定汇率+7%) 超预期3780万 [5] - 印度6900万(固定汇率+1%) 低于预期7340万 [6] - 亚太2700万(同比+7%) 低于预期2910万 [6] - 拉美3300万(固定汇率+7%) 符合预期 [7] - 非洲1700万(同比+12%) 略低于预期 [7] - 英国5900万(同比+9%) 超预期5700万 [7] 运营指标 - 调整后EBITDA 3.97亿美元(同比+11%) 超预期3.833亿 利润率36.2%(同比+110个基点) [8] - 经营活动现金流5250万美元 资本支出6840万 [10] 财务数据 - 期末现金余额6.099亿美元(上季度6.79亿) 长期债务51亿美元(环比持平) [9] 业绩展望 - 2025Q2预计营收10.7-10.9亿美元(市场预期10.9亿) 调整后EPS 0.95-0.99美元(低于市场预期1.02美元) [11] - 2025全年预计调整后EPS 3.93-4.08美元(市场预期4.08美元) 调整后EBITDA 15.4-15.9亿美元 [12] 同业动态 - Fiserv(FI) Q1调整后EPS 2.14美元(同比+13.8%)超预期 但营收48亿(同比+5.5%)低于预期 [13] - Accenture(ACN) Q2营收167亿(同比+5.4%)超预期 EPS 2.82美元(同比+1.8%)略低于预期 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收14.42亿美元，报告增长4%，固定汇率增长5%，比2月指引中点高3700万美元 [8] - 调整后每股收益1.53美元，比2月指引中点高0.15美元 [9] - 3月底债务杠杆率为2.5倍，达到长期目标 [9] - 调整后EBITDA利润率为29.3%，比去年同期上升20个基点，比预期高80个基点 [20] - 预计2025年产生约9亿美元自由现金流，现金转化率接近95% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 劳动力解决方案（EWS） - 收入增长3%，验证服务收入增长5%，政府收入增长2%，人才解决方案收入增长12%，消费者贷款收入增长11%，雇主服务收入下降8% [25][26][27] - 调整后EBITDA利润率为50.1%，比2月框架高100多个基点 [27] - 第二季度预计收入增长超6.5%，验证服务收入超8%，抵押贷款收入增长约6%，验证非抵押贷款收入增长约9%，政府收入低两位数增长，人才收入低个位数增长，雇主收入略有下降，调整后EBITDA利润率约为52% [46][47] 美国信息服务（USIS） - 收入增长7%，非抵押贷款增长约6%，非抵押贷款B2B收入增长5%，金融营销服务增长10%，消费者解决方案收入增长8% [12][29][30][32] - 调整后EBITDA利润率为34.1%，比去年同期上升近150个基点 [32] - 第二季度预计收入增长约6.5%，抵押贷款收入增长约11%，非抵押贷款收入增长约4%，调整后EBITDA利润率超35%，上升约200个基点 [48] 国际业务 - 固定汇率收入增长7%，拉丁美洲、亚太地区表现良好，加拿大和欧洲增长略弱于预期 [33] - 调整后EBITDA利润率为24.1%，比去年同期下降20个基点 [34] - 第二季度预计固定汇率收入增长约6.5%，调整后EBITDA利润率超26%，上升约75个基点 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球非抵押贷款业务固定汇率增长约5%，抵押贷款收入季度增长7% [21] - 第一季度美国抵押贷款市场比2月框架高约400个基点，抵押贷款利率在2月底和3月下降约30个基点至约6.7% [21] - 维持2025年美国抵押贷款市场假设，即全年下降12% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从构建Equifax云转向利用新云功能推动创新、新产品和增长，执行EFX '20 '20 '7战略优先事项 [9] - 推出首个仅Equifax抵押贷款解决方案，计划今年晚些时候为汽车和个人贷款领域推出双驱动解决方案 [10][34] - 新的长期资本配置框架包括保持投资级资产负债表和信用评级、投资公司增长、执行收购战略、向股东返还资本 [17] - 计划6月17日在纽约举行投资者日活动，分享长期增长计划 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 处于经济和市场波动期，主要受关税不确定性影响，通胀和利率存在不确定性 [14][35] - 尽管第一季度表现强劲，但由于经济不确定性，维持2025年指引不变 [15] - 公司在经济衰退期具有韧性，预计业务模式在经济疲软期表现良好，有信心实现长期增长 [16][36] - 在典型衰退中，公司收入有望增长5% - 10%，非抵押贷款业务有望实现低个位数增长 [40][42] 其他重要信息 - 会议记录将在公司IR网站的新闻和活动标签的IR日历部分提供存档 [5] - 提及的非GAAP财务指标详细信息可在公司IR网站财务信息标签的财务结果部分找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请介绍双联邦政府讨论或机会以及可能出现的风险 - 公司认为当前政府关注不当支付问题对其是利好，正在加强在华盛顿的业务，有机会增加现有项目认证要求和进行更频繁的重新确定，还在推进未参与的项目，如禁止支付系统和与IRS的 Earned Income Tax Credit 项目 [58][60][61] 问题2：如何得出衰退影响业务下降3% - 5%的估计，以及相对潜在终端市场起源量下降的抵消因素 - 公司参考过去经济事件中各业务线的表现，并考虑自2021年以来订阅收入的增加，同时考虑到业务的反周期性，即经济衰退时管理现有业务的数据使用增加，以及更多数据在起源业务中的积极作用 [64][65][66] 问题3：第一季度美国抵押贷款收入占比以及如何弥合第一季度自由现金流与全年指引的差距 - 第一季度美国抵押贷款收入占比21%，第一季度自由现金流低是因为支付上一年的可变薪酬，若将可变薪酬和自由现金流正常化，2025年第一季度的增长率将超过20%，与2月和4月的指引一致 [74][77][78] 问题4：第二季度的可见性以及4月前几周各业务的趋势 - 除抵押贷款利率外，公司在大多数业务线有较好的第二季度可见性，未看到业务活动的负面影响，汽车业务可能有一些提前借贷活动 [80] 问题5：第二季度政府业务低两位数增长是否与SSA修正案有关，以及人才业务第一季度表现好的驱动因素和下半年展望 - SSA修正案收入正常分摊到各季度，人才业务第一季度表现好是因为市场比预期好、新产品执行和市场渗透，下半年预计人才收入低个位数增长，因美国招聘预期下降和比较基数困难 [84][87][89] 问题6：指引是否反映了过去几周的情况，非抵押贷款业务是否有收紧情况 - 指引反映了当前的运行率，非抵押贷款业务中，除加拿大和英国可能受关税影响消费者信心略有下降外，未看到业务活动和购买行为的变化，消费者就业情况良好 [93][98][100] 问题7：金融服务客户的情况以及他们在经济活动变化时的反应 - 金融服务客户对数据和风险较为敏感，目前未看到他们因消费者风险而增加重新评分项目的迹象，但预计学生贷款催收在下半年会产生影响，客户在经济衰退时可能会收紧信贷、加强投资组合管理，这对公司有利 [106][107][109] 问题8：TrueWork被收购对人才业务的影响以及对行业的看法 - 公司认为该交易对自身业务无重大影响，其战略重点是加强核心业务，收购应符合业务增长和利润率提升的标准 [112][113][143] 问题9：衰退情景下利润率的影响以及工作号码在宏观环境变化时的竞争力 - 公司在增长时具有较高的边际利润率，预计在经济衰退中收入和利润率将增长，工作号码等数据资产在经济事件中更有价值，能帮助客户更好地决策 [116][117][122] 问题10：双指标在抵押贷款市场的接受情况、实施时间以及是否存在蚕食风险 - 该指标推出时间较短，市场反馈积极，能为抵押贷款发起人提供更多信息，提高贷款成交率，目前未发现蚕食风险，预计会促进双指标的使用和市场渗透 [127][130][133] 问题11：EWS利润率下降的原因以及未来趋势 - EWS利润率受抵押贷款市场低迷影响，但预计仍将保持在50%以上，且逐季改善 [136][137][138] 问题12：如何看待收购战略以及当前收购管道情况 - 公司将收购作为战略重点，目标是加强核心业务，优先考虑劳动力解决方案、差异化数据、身份和欺诈、国际平台等领域，有充足的自由现金流和杠杆能力进行收购 [140][141][144] 问题13：SSA修正案的年收入是多少 - SSA修正案的年收入约为5000万美元，是合同延期的一部分，预计将长期为公司带来收入 [146][147][148] 问题14：公司发起资本回报的信心来源以及定价动态是否已包含在指引中 - 公司发起资本回报是因为云建设取得重大进展，资本支出下降，业务表现良好，有信心在经济衰退中实现增长和自由现金流，定价动态已包含在2月的指引中 [150][151][158] 问题15：在滞胀情景下各业务的增长预期以及政府业务受CMS和USDA合同的影响 - 公司未对滞胀情景进行分析，CMS和USDA合同的变化已反映在指引中，政府业务的增长主要受州渗透和新合同的推动 [161][163][165] 问题16：请提供EWS中Verifi抵押贷款收入增长和人才增长与基础业务量的对比数据以及全年指引 - 公司未来将不再提供这些数据的详细组成部分，但预计将继续在基础市场中表现出色 [171] 问题17：请介绍EWS国际记录的建设情况以及长期货币化战略 - 公司在澳大利亚、加拿大、英国和印度等市场进行投资，目前产品已进入市场，但渗透率较低，预计需要一段时间才能对公司产生重大影响 [172][173] 问题18：美国招聘和雇主业务的展望以及咨询量的预期 - 公司维持全年美国招聘下降8%的指引，咨询量的预期基于市场情况和近期趋势，目前维持全年下降12%的假设 [176][177][178] 问题19：雇主服务在白领招聘环境中的变化以及如何平衡股票回购和收购 - 公司未看到雇主服务在近期有明显变化，资本分配将在资本支出、收购、股息和股票回购之间保持平衡，收购将注重财务回报和业务增长 [181][182][183] 问题20：USIS非抵押贷款业务加速增长的原因以及云转型对成本的影响 - USIS非抵押贷款业务加速增长主要归因于云转型后团队能够专注于客户、创新、新产品和增长，云转型完成后，成本下降体现在利润率增长上，但公司未量化具体金额 [188][190][194] 问题21：1Q卡、P贷款和汽车业务的趋势以及长期增长框架是否假设抵押贷款量恢复到疫情前水平 - 这些业务在4月没有变化，预计第二季度也不会改变，长期增长框架假设正常经济环境，不依赖抵押贷款量恢复到疫情前水平 [197][198]