2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入约20.13亿元，同比增长18.51% [6] - 第三季度归母净利润6.94亿元，同比增长20.13%；归母扣非净利润2.13亿元，同比增长15.12% [6] - 前三季度归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%；归母扣非净利润5.66亿元，同比增长19.88% [6] - 剔除股份支付费用影响后，第三季度归母净利润为5.94亿元（同比增长20.20%），归母扣非净利润为5.79亿元（同比增长22.54%） [6] - 公司拟进行三季度分红，每10股派现2.00元（含税），预计分配现金股利1.79亿元 [7] 电力设备业务表现 - 前三季度电力设备业务收入15.35亿元，同比增长16.51% [7] - 海外用户（直接出口+间接出口）收入4.86亿元，同比增长45.43%，占分接开关业务收入超31% [7] - 国内用户收入10.49亿元，同比增长6.7% [7] - 单三季度海外收入增速与上半年接近（约45.4%），直接出口与间接出口比例接近1:1 [8][14] 海外市场战略与布局 - 海外增长驱动因素包括低基数、市场份额缓慢提升、国内变压器出口增加、海外需求景气度提升 [10] - 欧洲、东南亚及南美是增量贡献较大区域 [14] - 海外战略通过本土化布局推进，已在土耳其、印尼建成装配及实验工厂，并计划完善欧洲团队及推进中东市场布局 [16][17] - 海外销售以直销为主，部分市场通过经销商合作；当前重点为本土化团队建设，但面临人才招募困难 [34] - 美国市场受地缘政治影响较大，目前收入规模有限；产品正在接受型式试验，增量主要来自内置开关 [22] 国内市场与行业驱动 - 国内需求受电网投资与宏观经济影响；分接开关需求主要来自高电压等级变压器对应的固定资产投资 [37] - 目前国内需求主要依靠电网投资，下一个产业驱动因素（如新能源扩产）出现时间尚不明朗 [37] - 网内与网外业务收入占比目前趋近1:1 [38] - 特高压项目运行正常，但短期难贡献大规模收入；更多是技术认可和市场身份巩固 [38] 产能与供应链 - 国内产能为单班制，产能弹性充足；海外工厂（土耳其、印尼）主要为巩固当地市场 [43] - 装配产能相对饱和，但零部件生产环节效率持续提升；员工人数未增而产值显著增加 [44] - 订单交付周期：国内2-3周，海外约2-3个月 [34] - 原材料（铜、钢等）成本占比有限，价格波动对成本影响可控，但可能影响客户下单节奏 [60] 竞争格局与产品优势 - 全球分接开关行业格局稳定：海外主要有一家百年竞争对手，国内以公司为主 [53] - 公司产品在稳定性与技术参数上与竞争对手无显著差异，且已通过±800kV特高压直流线路验证 [40] - 竞争优势包括全产业链布局（80%零部件自给）、交付效率高、定制化响应快 [40] - 海外定价在已进入市场与竞争对手接近；在垄断区域竞争对手报价远高于公司 [40] 研发与未来业务方向 - 研发重点在于现有产品优化（工艺、材料、生产流程），以提升可靠性 [56] - 配网产品（35kV以下）目前无规模化需求，可能率先在海外突破 [48] - 检修业务前三季度订单增速显著，是长期重要利润贡献点；受季节性因素影响 [56] - 公司正逐步退出工程业务，未来聚焦电力设备与装备制造，以减少财务报表波动 [58] 财务与资本管理 - 股份支付费用将持续分摊至未来两三年，影响销售、研发及管理费用 [6][64] - 公司承诺2023-2025年每年现金分红不低于可分配利润的60% [70] - 资本开支计划以销售及服务中心建设为主，而非产能扩张；投入将循序渐进 [56] - 未来收购方向倾向于海外同行业或变压器核心零部件供应商，以协同客户资源 [68]