行业投资评级 - 报告未对能源化工行业给出统一投资评级，各品种中期展望以“震荡”为主，尿素为“震荡偏强” [4][13][25] 核心观点 - 美伊和谈进展主导油价波动，单边波动率大增，关注品种价差机会 [1] - 化工期货跟随原油处于非常强烈的波动之中，化工基差周二继续走强，沥青、PX、EB、PTA、EG、V基差日度环比走高明显 [1] - 沥青和燃料油价差对冲巧妙利用地缘扰动，沥青以国产为主，燃料油以进口为主，燃料油相较于沥青更多受地缘事件影响；当前正处于沥青估值回归期且已接近尾声 [1] - 成品油与化工品整体库存偏低、产量回升偏慢，原油及化工品价格或以震荡为主，静待地缘局势进一步明朗 [1] - 9-10月全球原油供应边际增加，伊朗原油出口基本处于停滞，但沙特、阿联酋、伊拉克、科威特10月出口量环比提升10%，合计超1500万桶/日 [1] 原油 - 观点：地缘预期摇摆，紧平衡下油价高位仍有支撑，中期展望震荡 [4] - 美伊地缘缓和预期推动油价高位大幅波动，中东原油发运9月以来仍有韧性，但航道风险持续显现，伊朗原油难以对外供应的情形下全球原油库存难以脱离低位 [4] - 欧美炼厂秋检结束后全球原油加工量面临季节性回升，地缘预期摇摆将使油价波动率维持高位，但海外原油及成品油库存均较低，短期内中东发运进一步提升空间存疑，油价高位预计仍有支撑 [4] - 俄罗斯、美国和乌克兰三方谈判将于11月10日至11日在阿联酋阿布扎比举行 [4] - 伊朗谈判代表团成员表示伊美谈判尚未达成新进展，调解人信息交换仍在继续，伊朗防御准备处于最高级别 [4] LPG - 观点：关注美伊地缘动向，中期展望震荡 [4][5] - 2026年11月3日LPG主力2612合约收盘7650元/吨，日跌110元/吨（-1.42%）；山东民用气8030元/吨（-2.43%）；华东民用气8160元/吨（-0.33%）；华南民用气8430元/吨（-0.06%）[4] - FEI首行12月纸货收盘987.88美元/吨，日跌28.11美元/吨（-2.77%）；华东丙烷到岸1175美元/吨（-1.67%）；华南丙烷到岸1170美元/吨（-1.68%）[5] - 行情主要矛盾再次来到地缘端，原油价格受美伊和谈消息影响开始下跌，LPG期货价格跟随下跌，后续美伊地缘动向将成为行情主要决定因素 [5] - 国内需求端碳四承压，燃烧旺季背景下民用需求有支撑，供应端炼厂开工近期未进一步回升，供需边际宽松但仍近端偏紧 [5] - 国际方面码头不可抗力事件影响下美国发运中性，中东发运回升稳定性仍需观察，中国PDH开工高位 [5] 沥青 - 观点：沥青期价跟随原油回落，中期展望震荡 [6][7] - 2026年11月3日沥青主力期货收于5044元/吨，华东、东北和山东沥青现货分别为6310元/吨、6400元/吨、6210元/吨 [6] - 当周沥青炼厂开工率23.9%（环比+1.3%，同比-7.6%）；沥青库存61.2万吨（环比-6.28%，同比-60.21%）[7] - 地缘局势仍是当前油价核心影响因素，沥青期价跟随原油回落，沥青-燃油价差扩张 [7] - 国内沥青原料陆续到港，原料供应或逐步恢复，山东到港原油贴水持续回落，海外柴油裂解价差回落，焦化转产对沥青供应影响边际转弱 [7] - 需求端交通固定资产投资负增长；地缘升级沥青-燃油价差回落，地缘降温沥青-燃油价差回升 [7] - 当前沥青在油品端估值中性，基建端估值偏高，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落 [7] 高硫燃油 - 观点：地缘溢价回落，燃油期价下跌，中期展望震荡 [7] - 2026年11月3日高硫燃油主力收于5081元/吨 [7] - 成品油油轮运费回落、地缘溢价回落，燃油期价下跌；供应端运费走高强化亚太地区供不应求预期，运费走弱供需端对燃油带来利空 [7] - 燃油高进口依存度、地缘属性强，地缘升级对燃油带来双重利好：影响中东燃油出口预期且中东天然气供应下降预期强化燃油发电替代 [7] - 沥青-燃油价差低位导致国内炼厂进料需求预期恶化 [7] - 中长期中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期利空，沙特燃油发电需求被替代后有望增加燃油出口 [7] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油期价跟随原油走弱，中期展望震荡 [8] - 2026年11月3日低硫燃油主力收于5797元/吨 [8] - 低硫燃油主产品属性强，海外汽柴油裂解价差高位，国内成品油出口大增带动国内成品油价格反弹，对低硫燃油带来支撑，但随着汽柴油裂解价差回落边际支撑减弱 [8] - 低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，主产品属性使低硫燃油在原油上涨过程中裂解价差走强 [8] - 前期国内成品油出口高位分流低硫燃油供应导致国产低硫燃油产量下降，随着成品油出口回落低硫燃油产量有望回升 [8] 聚酯（PX/PTA/EG/瓶片/短纤） - 观点：原油带领聚酯大幅波动，核心仍是地缘局势变化，中期展望震荡 [9] - 11月3日PX收于1280美元/吨（-43美元/吨，CFR中国）；PTA现货市场收至6940元/吨附近；乙二醇现货价格在5725附近；聚酯瓶片水瓶级现货8740元/吨（较上个工作日-2.89%）；涤纶短纤现货价格跌210到8825元/吨 [9] - PX基差PX1月+713（-116），PTA基差TA1月+502（-30），EG基差EG1月+425（-5），瓶片基差PR1月+608（-93），涤短基差PF1月+594（-110）[9] - 江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算在2-3成；直纺涤短平均产销42% [9] - 原油价格下跌导致聚酯产业链系列品种跟随回调，聚酯产业链利好因素较少，需求端聚酯利润修复、负荷回升，但终端订单走弱、提负受限，补库以刚需为主 [9] - 周二聚酯下跌后下游买盘略涌现，说明低价格市场仍有一定承接力 [9] 甲醇 - 观点：地缘突发扰动，基本面仍有支撑，甲醇短时区间震荡，中期展望震荡 [10][11] - 2026年11月3日甲醇太仓现货低端3825元/吨（环比-95元/吨），港口现货基差319元/吨（环比-44元/吨）；CFR中国均价480美元/吨（+14美元/吨）[10] - 内地价格总体震荡偏强：内蒙北3265元/吨（0），河南3435元/吨（-145），河北3500元/吨（0），鲁南3600元/吨（-15），西南3600元/吨（-100）[10] - 中国甲醇装置检修/减产统计日损失量22900吨，暂无恢复、新增检修及计划检修装置；截至2026年10月30日伊朗甲醇仅ZPC一套165万吨/年和KPC66万吨/年共2套装置仍在运行 [10] - 截至2026年10月28日中国甲醇生产企业库存32.5万吨（环比-4.8%），港口库存总量35.38万吨（环比-2.74%），周期内到港量9.92万吨（环比-0.7%）[11] - 沿海市场延续低进口到港，下游需求负反馈在沿海外采型MTO装置全线停车后已至边际，传统需求仍有盈利 [11] - 伊朗最高领袖已授权政府进行谈判，但伊朗南部格什姆岛传出数次爆炸声；伊朗甲醇装置开工维持低位，距季节性停车时间已不足一月 [11][12] - 在海峡未恢复通航情况下国内进口预计维持低位，国产甲醇产量回升但仍难以完全补充进口减量，工厂库存处于低位 [12] 尿素 - 观点：供应边际收缩，出口与淡储预期较强，尿素稳中偏强，中期展望震荡偏强 [13][14] - 2026年11月3日尿素山东市场高端和低端价分别为1770元/吨（-10元/吨）和1760元/吨（0元/吨），主力合约收盘价1735元/吨（-0.06%），主力合约基差19元/吨（-3元/吨）[13] - 尿素行业日产21.75万吨（较上一工作日持平），较去年同期+2.11万吨；行业开工率89.60%（较上一工作日-0.43%，较去年同期+5.68%）[13] - 截至2026年10月28日中国尿素企业总库存量179.76万吨（环比+3.53%）；截至2026年10月29日港口样本库存量85.54万吨（环比+23.04%）[14] - 中国尿素出口量达245.04万吨，环比+367.07%，同比+78.71% [15] - 供应端煤炭成本支撑稳定，天然气制装置陆续进入停车周期，尿素日产和开工边际有所减量但同比维持高位；农业需求处于传统空档期，工业需求按需跟进 [14] - 企业库存高位压制趋于边际，印度招标、淡储备货等实质性利好未落地，市场暂稳价观望 [15] 丙烯/PP/塑料 - PP观点：地缘消息扰动，开工回归缓慢，PP震荡，中期展望震荡 [19][20] - 塑料（LLDPE）观点：地缘缓和预期，开工短期偏稳，PE震荡，中期展望震荡 [18] - 丙烯（PL）观点：油价回落，PL震荡，中期展望震荡 [20] - 11月3日LLDPE现货主流价10300元/吨（-150），主力合约基差750元/吨（-104）；PE开工率76.75%（+0.02%）[18] - 11月3日华东PP拉丝主流成交价11650元/吨（-100），PP主力合约基差1286元/吨（+48）；PP开工率63.02%（-2.19%）[19] - 11月3日PL山东低端市场价11500元/吨，PL主力合约基差789元/吨（-129）[20] - 原料端美伊地缘缓和预期推动油价高位大幅回调，中东原油发运10月仍有韧性但航道风险持续显现，全球原油库存难以脱离低位 [18][19] - 塑料下游需求十月下旬后仍存逐步转淡预期，短期开工偏稳，上中游库存小幅偏去，进口窗口仍偏打开 [18] - PP开工短期仍偏同比低位，基差偏强支撑，装置开回仍需时间，下游需求或逐步转淡 [19] - PL企业出货压力不减，报盘让利幅度扩大，下游择低刚需入市，场内交投仍显清淡，下游粉料生产利润一般、开工短期低位 [20] 苯乙烯 - 观点：地缘反复，苯乙烯震荡偏强运行 [1] - 苯乙烯基差924元/吨（变化值+47元/吨），仓单为0手 [27] PVC - 观点：地缘走向摇摆，PVC震荡运行，中期展望震荡 [21][22] - 隆众华东电石法PVC基准价5230元/吨（-60），主力基差40元/吨（+49）；山东电石接货价2865元/吨（0），陕西2550元/吨（0），内蒙乌海2450元/吨（0），内蒙电石现金流成本-680元/吨（0）[21] - 山东32%碱折百价1659元/吨（-41），氯碱综合利润-562元/吨（-90）[21] - 乙烯法临时停车装置较多、电石法秋检尚未结束，上周PVC总开工延续下行；部分装置11月结束检修，11-12月PVC产量趋于提升 [21] - 下游开工环比改善但抵触高价；出口报价上涨，近期PVC出口签单处于偏好水平 [21] - PVC综合成本上移：煤矿复产偏慢、冬储采购支撑煤价重心高位，支撑兰炭、电石成本；电石法PVC复产增多，电石需求改善价格弱反弹；烧碱库存压力较大现货仍承压 [21] 烧碱 - 观点：液氯大幅下跌，盘面弱反弹，中期展望震荡 [23][24] - 隆众山东32%碱折百价1659元/吨（-41），主力基差168元/吨（-53）；原盐价格205元/吨（0）；山东50%碱折百价1672元/吨（0），西北99%片碱价格2050元/吨（0）[23] - 卓创山东液氯价格350元/吨（-75），PVC&烧碱综合利润-562元/吨（-90），32%碱（含氯）利润-331元/吨（-107）[23] - 短期液氯价格影响烧碱成本，液氯跌价推动烧碱成本支撑增强，盘面弱反弹；中长期烧碱产量将回归，下游需求转淡，上游高库存难以去化，价格承压为主 [23] - 安全管理加码、企业亏损等因素下氧化铝运行产能有逐步降低预期；山东氧化铝大厂烧碱收货价连续下调后收货量环比下滑，后续收货价或以稳为主 [23] - 纺织印染开工暂稳维持刚需采购；出口层面询单多、签单表现一般；上游液氯出货压力较大，近期液氯价格明显下行支撑烧碱成本重心走强 [23] 品种数据监测 - 跨期价差：Brent M1-M2为3.19（+0.12），Dubai M1-M2为2.04（-0.62）；PX 1-5月396（-58），PTA 1-5月310（+10），MEG 1-5月239（-10），甲醇1-5月364（-25），尿素1-5月-48（+1），PVC 9-1月206（+40），烧碱1-5月-143（+7）[26] - 基差：沥青1166元/吨（+125），高硫燃油1128元/吨（+213），低硫燃油813元/吨（+317），PX 682元/吨（+80），PTA 444元/吨（-141），乙二醇470元/吨（+128），甲醇392元/吨（-6），尿素19元/吨（-3），PP 1286元/吨（+48），塑料750元/吨（-104），PVC 40元/吨（+49），烧碱168.375元/吨（-52.625）[27][28] - 跨品种价差：1月PP-3MA为-154（+5），1月L-P为-814（+102），1月MA-UR为1765（-54），1月TA-EG为1208（-9），1月PTA-PX为474（+67），1月BU-FU为-37（-4），5月BU-FU为479（-81），9月BU-FU为681（-43）[28] - 中信期货商品指数2026-11-03：综合指数2362.71（-0.91%），商品20指数2577.81（-0.76%），工业品指数2529.82（-1.54%）；能源指数2137.92（今日-6.15%，近5日-3.55%，近1月+7.31%，年初至今+100.13%）[264][266]

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