2025年10月31日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：偏强震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宏观情绪反复，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宏观情绪反复，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：市场情绪反复，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：市场情绪反复，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：偏强震荡 | 7 | | 焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡 | 7 | | 原木：震荡反复 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 10 月 31 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | 12601 | | 802. 5 | -2.0 | -0. 25% | | | | | | 昨日持仓(手) | 持仓变动(手) | | | | | | 551.548 | 8. 698 | | | | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 2. 碳元素方面：环保限产下焦炭需求短暂收紧，但总体供需矛盾不 大；原料煤价格不断抬升下，焦炭开启三轮提涨，但成材价格近期虽 略有回暖，但钢厂利润仍旧承压，钢焦继续博弈，预计焦炭价格震荡 运行。焦煤供应难有起色，中下游持续采购之下，煤矿库存降至近年 低位，短期基本面保持健康，预计短期焦煤价格震荡运行，等待宏 观、政策进一步提振。 3. 合金方面：短期成本持稳运行以及钢材产量高位支撑价格，但市 场供需预期悲观、锰硅价格上涨驱动不足。短期成材产量高位以及成 本表现坚挺对硅铁价格形成支撑，但市场供需关系较为宽松、预计价 格上方空间有限。 4. 玻璃纯碱：日内部分厂家喊涨现货试图挺价，关注涨价是否落地 以及落地后产销如何。若产销持续偏弱，则价格重回震荡偏弱。中长 期仍需市场化去产能，若市场重新聚焦基本面，价格或延续震荡下 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-10-31 宏观继续提振市场情绪，基本⾯分化主 导价格表现各异 昨⽇美联储如期降息25基点，以及中美领导⼈会晤后如期释放贸易 摩擦缓和信号，继续提振市场情绪，但基本⾯的分化使得板块品种价 格表现各异：⼀⽅⾯煤焦 ...

（本文作者梁永慧为招金精炼有限公司副总经理） 一、金银行情综述：跌势放缓，市场趋于理性 近期金银价格延续下行态势，在靠近10月初起涨位置后形成阶段性支撑，跌势较前期明显放缓。从市场 交易端来看，整体持仓规模与成交量同步回落，交易热度有所降温，市场情绪逐步从前期波动趋于理性 状态。 二、核心影响因素分析 近期，两大重要事件影响金银价格走势： （一）中美经贸磋商取得进展，避险需求降温 从市场反应来看，由于此次降息及结束缩表的举措已被市场提前充分预期，金银价格在会议前整体呈偏 强走势；但鲍威尔偏鹰派的表态导致市场对12月降息预期显著下降，推动美元指数走强，金银价格随之 走低。技术面显示，黄金在3900-3920美元/盎司区间形成阶段性支撑。 三、市场走势驱动逻辑与展望 当前金银价格波动主要受政策预期、地缘风险及市场情绪三大核心因素驱动。从近期市场变化来看，此 前支撑金银上涨的关键利多因素均出现缓和迹象：地缘风险有所降温，中美经贸摩擦取得积极进展；同 时据网易新闻援引伦敦白银市场监测数据，白银租赁利率从10月上旬34.9%的历史高位回落至5.6%，实 物市场此前存在的供应紧张局面有所缓解。在利多因素持续消化、避险情绪 ...

钢材产业期现日报 投资咨询业务资格：证监许可 【2011】1292号 2025年10月31日 知识图强,求实奉献,客户至上,合作共赢 | 铁矿石产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025/10/31 | | | | Z0020017 徐艺丹 | | | 铁矿石相关价格及价差 | | | | | | | 品种 | 我们 | 前11 | 活跃 | 涨跌幅 | 单位 | | 仓单成本:卡粉 | 844.0 | 850.6 | -6.6 | -0.8% | | | 仓单成本:PB粉 | 854.6 | 854.6 | 0.0 | 0.0% | | | 仓单成本:巴混粉 | 866.4 | 867.5 | -1.1 | -0.1% | | | 仓单成本:金布巴粉 | 850.0 | 854.3 | -4.3 | -0.5% | | | 01合约基差:卡粉 | 41.5 | 46.1 | -4.6 | -10.0% | | | 01合约基差:PB粉 | 52.1 | 50.1 | 2.0 ...

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为49分，处于“中性”状态，当情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定支撑[10] - 报告追踪了三大热点主题：户外运动、光刻胶和储能，并分别指出了相关投资标的[6] - 通过主力资金流向和融资融券数据揭示了市场资金的最新动向和行业偏好[11][13][14][16][17][18][20] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪为中性，该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建[23] - 历史回测表明，情绪值高于90分时将出现阻力，指标适用于区间震荡行情，趋势市中可能出现钝化[10][23] 热点主题追踪 - 户外运动主题：国家发改委等六部门将49个地区纳入首批高质量户外运动目的地建设名单，予以重点支持，旨在打造标杆、以点带面带动产业升级[6] - 光刻胶主题：北京大学团队通过冷冻电子断层扫描技术原位解析光刻胶分子结构，开发出可减少光刻缺陷的产业化方案[6] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，项目IRR推升至8%以上；海外订单2025年上半年同比暴增220%，达160 GWh[6] 资金流向分析 - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括天齐锂业（117,435.44万元）、江特电机（78,762.65万元）等[11] - 主力资金净流出前十的个股包括新易盛（-335,479.61万元）、东方财富（-282,764.31万元）等[13] - 融资净买入前十的个股包括药明康德（72,801.18万元）、天际股份（32,453.13万元）等[13] - 融券净卖出前十的个股包括新易盛（1,119.17万元）、中国稀土（866.07万元）等[14] 行业资金动向 - 主力资金净流入前二的行业为SW交通运输（9,497万元）和SW纺织服饰（9,288万元）[16][17] - 主力资金净流出前二的行业为SW电子（-1,546,412万元）和SW通信（-1,100,795万元）[18] - 融券净卖出前二的行业为SW交通运输（108,768万元）和SW有色金属（50,257万元）[20]

晨报 煤焦 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 10 月 29 日 煤焦：盘面震荡加剧 关注需求变化 逻辑：昨日煤焦期价震荡运行，波动较为剧烈。现货市场总体稳中偏 强，焦价第二轮提涨落地，两轮累计上涨 100-130 元/吨，部分区域焦企 计划第三轮提涨。 证监许可【2011】1452 号 投资咨询业务资格： 从基本面来看，国内端上周山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产， 叠加内蒙古乌海等地露天煤矿因采空区治理问题停产，煤产量有所下滑。 统计 523 座炼焦煤矿日均精煤产量 76.1 万吨，环比前一周下降 1.8 万吨， 同比下降 1.7 万吨。需求处于旺季向淡季切换阶段，钢厂端利润进一步收 缩，盈利率降至 47.6%，日均铁水产量小幅下滑至 239.9 万吨，随着需求 旺季接近尾声，成材压力渐增，铁水产量趋于下滑，注意压力向原料端的 传导。 成 材：武秋婷 原材料：程 鹏 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 ...

报告行业投资评级 - 原油：震荡偏弱 [9] - 沥青：震荡下跌 [9] - 高硫燃油：震荡下跌 [10] - 低硫燃油：震荡下跌 [12] - PX：震荡 [14] - PTA：震荡 [16] - 纯苯：震荡偏弱 [17] - 苯乙烯：震荡偏弱 [18] - 乙二醇：震荡 [20] - 短纤：震荡 [24] - 瓶片：震荡 [26] - 甲醇：震荡 [29] - 尿素：震荡 [30] - LLDPE：震荡 [32] - PP：震荡 [33] - PL：震荡 [34] - PVC：震荡 [36] - 烧碱：震荡 [37] 报告的核心观点 - 能化板块短期以原油为锚震荡整理，等待地缘平息，各品种受原油、成本、供需、市场情绪等因素影响，走势各异 [3] - 原油供应压力延续，地缘风险仍存，若地缘担忧缓解，油价将重回弱势；沥青、高硫燃油或随原油下跌承压，低硫燃油跟随原油震荡走高；甲醇11月后海外扰动渐起，震荡看待；尿素市场情绪退潮，持续承压；乙二醇受相关品种情绪带动但基本面承压；PX、PTA关注会议决议；短纤关注上游情绪发酵；瓶片成本支撑减弱；丙烯与PP价差区间波动；PP、塑料区间看待；苯乙烯利好驱动不足，震荡偏弱；PVC低估值弱预期，震荡运行；烧碱需求支撑不足，盘面偏震荡 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场要闻：俄罗斯与乌克兰重启谈判前景不明，印度将找到继续供应俄油途径 [9] - 主要逻辑：中印采购降量担忧减弱，中东原油现货转弱，地缘风险降低，海外供应压力延续，前期炼厂开工转弱，若地缘担忧缓解，油价将重回弱势 [9] - 展望：地缘担忧若持续缓解，油价将重回弱势 [9] 沥青 - 主要逻辑：欧佩克+增产，沙特下调出口贴水，巴以冲突结束，油价回落，沥青期价或承压；沥青-燃油价差回落，10月排产同比增加，供应紧张问题解除，累库压力大；沥青估值仍高，高估溢价回落 [10] - 展望：沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [10] 高硫燃油 - 主要逻辑：欧佩克+增产，沙特下调出口贴水，油价回落驱动燃油下跌，俄乌冲突持续升级需关注，地炼开工提升但需求仍偏弱 [10] - 展望：地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [10] 低硫燃油 - 主要逻辑：跟随原油震荡走弱，3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，估值偏低，国内成品油供应压力或传导至低硫燃油 [12] - 展望：受绿色燃料替代等影响需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [12] PX - 主要逻辑：俄油供应担忧缓解，油价转跌，石脑油疲软，成本支撑不足，基本面变量有限，聚酯产销放量库存压力缓解，PXN底部支撑增强，市场情绪与成本下跌博弈，价格区间整理 [14] - 展望：短期内市场情绪与成本博弈，价格区间震荡，PX01 - 05反套头寸等待会议决议落地后再择机介入，-50左右止盈 [14] PTA - 主要逻辑：成本端支撑不足，盘面消化座谈会消息涨幅放缓，下游产销转冷，预期偏弱，基差承压，价格在成本与座谈会消息发酵博弈下震荡 [16] - 展望：成本支撑不足与反内卷情绪博弈，短期价格维持震荡，TA01 - 05反套头寸关注会议结果介入，可轻仓试多PTA加工费 [16] 纯苯 - 主要逻辑：近期石脑油价格偏强，本周纯苯价格在原料带动和对冲头寸平仓下先跌后涨但力度一般，山东低价货源压制华东价格，苯乙烯检修降负利空需求，关注炼厂减产可能性及中美贸易谈判进展 [18] - 展望：震荡偏弱运行 [17] 苯乙烯 - 主要逻辑：跟随布油创新低后反弹，但力度弱，可能受新装置投产影响，下游跟涨乏力，利润被压缩 [19] - 展望：利润已至低位，可尝试做阔苯乙烯利润，反弹空思路不变 [19] 乙二醇 - 主要逻辑：市场价格回调后回归震荡，成本端缺乏指引，自身供需格局承压，煤制供应高企，11 - 12月大幅累库 [20] - 展望：远期累库压力大，价格维持震荡运行，中期EG01 - 05价差逢高反套 [22] 短纤 - 主要逻辑：价格涨幅放缓后产销转淡，下游拿货需求跟进乏力，成本端支撑有扰动，价格区间整理 [25] - 展望：绝对值跟随原料偏暖波动，多PF空TA头寸暂时止盈离场 [25] 瓶片 - 主要逻辑：市场消化反内卷影响，油价下跌与情绪无法共振，价格跟随成本震荡，供需格局环比改善但中期承压，加工费上方压力大下方支撑强 [26] - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套 [27] 甲醇 - 主要逻辑：10月28日期价震荡走低，上游降价出货，买盘刚需介入，港口库存偏高有压制，临近冬季伊朗扰动概率强，有低多价值 [29] - 展望：短期震荡 [30] 尿素 - 主要逻辑：10月28日市场情绪转弱，现货下游成交谨慎，回归基本面震荡整理 [30] - 展望：短期震荡，等待重要会议引导 [30] LLDPE - 主要逻辑：10月28日主力合约震荡，油价反弹，供应端俄油减量预期难证伪，短期价格有支撑，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡上中游有降库存意愿，检修正常但产能提升产量压力大，利润端支撑有限 [32] - 展望：短期震荡 [32] PP - 主要逻辑：10月28日主力震荡，油价震荡，供应端俄油减量预期难证伪，短期价格有支撑，PP自身基本面支撑有限，检修回落产量高增，中游库存处高位，关注检修变化及持续性 [33] - 展望：短期震荡 [33] PL - 主要逻辑：10月28日主力震荡，企业报盘平稳，下游需求减弱，出货分化，PP - PL价差500附近震荡，波动率抬升 [34] - 展望：短期震荡 [34] PVC - 主要逻辑：宏观上十五五规划改善市场情绪，中美关税不确定；微观上基本面承压，成本持稳，上游检修结束产量将提升，下游开工修复但仅低价采购放量，出口签单改善但受反倾销压制，电石供需双弱价格弱稳，烧碱现货或窄幅波动 [36] - 展望：十五五规划推动市场情绪改善，反弹抛空思路 [36] 烧碱 - 主要逻辑：宏观上十五五规划改善市场情绪，中美关税不确定；微观上上游产量高，关注氧化铝减产与备货兑现节奏，需求弹性有限，11月检修结束和新增投产产量将增长 [37] - 展望：供需同增，盘面宽幅震荡，逢高空 [37]

林则徐在《出嘉峪关感赋》中写道：谁道崤函千古险？回看只见一丸泥。意思是面对雄伟森严的嘉峪 关、高峻陡峭的天山和浩瀚无际的沙漠，此前被视为险要之地的崤山和函谷，不过是小小的泥丸罢了。 当然，做一个理性的乐观主义投资者，须具备超越市场普遍情绪的洞察力和定力：洞察力来自对经济规 律的深刻理解，对行业发展趋势的准确把握，以及对企业价值的客观评估；定力则来自正确的投资理念 和成熟的心态。 在投资道路上，难免会遇到市场波动带来的困扰和考验，但正是这些考验，让普通投资者与真正成功的 投资者得以区分——当市场恐慌时，理性乐观的投资者能看到危机中的机遇；当市场狂热时，他们能保 持一份冷静与警惕。在投资的世界中，最后长跑胜出的，终究是理性的乐观主义者。 （文章来源：上海证券报） 当然，乐观不是盲目乐观，而是建立在扎实的基本面分析基础上的审慎乐观。在投资过程中，锚定上市 公司的基本面和业绩表现，才是长期致胜的关键。市场情绪如同钟摆，总是在过度乐观和过度悲观之间 摇摆，但最终决定股价长期走势的，仍然是企业的内在价值。一个公司的股价可能会因市场情绪波动而 暂时偏离其价值，但长期来看，股价终将回归基本面。 事实上，很多投资者在今年4月初 ...

2025 年 10 月 26 日 多项情绪指标情绪转正，情绪 间分化加剧 量化择时周报 20251024 相关研究 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证券分析师 ○ 市场情绪周内小幅回升: 截至 10 月 24 日, 市场情绪指标数值为 2.2, 较上周五的 1.9 出 现小幅回升，市场情绪得到一定程度修复，从情绪角度来看观偏多。从所有分项指标分数 之和的变化来看，本周情绪指数综合得分周内快速上升，但当前市场整体情绪波动水平较 高。 本周市场情绪整体呈现分化加剧态势：价量一致性继续回落，表明资金活跃度下降；科创 ○ 50 相对全 A 成交占比基本保持稳定，行业间交易波动率快速回升，表明资金在行业间切 换频率提升、短期情绪有所修复:行业涨跌趋势性继续回落,显示市场分歧加剧、主线不 突出，行业轮动加快；融资余额占比保持上升， ...

核心观点 - 截至2025年10月24日，市场情绪指标数值为2.2，较上周五的1.9出现小幅回升，市场情绪得到一定程度修复，从情绪角度观察偏多[3][9] - 本周市场情绪整体呈现分化加剧态势，多项指标由负转正，但各分项指标间分化明显，整体或维持震荡偏稳格局[3][12] - 当前模型整体提示大盘风格与价值风格占优信号，信号提示强度较强[3] 市场情绪模型观点 - 情绪指数综合得分周内快速上升，但当前市场整体情绪波动水平较高[3][9] - 价量一致性继续回落至负值，表明资金活跃度下降、投资者风险偏好阶段性趋于谨慎[3][12][17] - 行业间交易波动率快速回升，表明资金在行业间切换频率提升、短期情绪有所修复[3][12][25] - 行业涨跌趋势性继续回落，显示市场分歧加剧、主线不突出，行业轮动加快[3][12][27] - 融资余额占比保持上升，反映杠杆资金情绪持续回暖、风险偏好边际改善[3][12][30] - RSI指标回落显示市场上行动能偏弱、追涨意愿下降[3][12][32] - 主力资金流入力量改善，说明机构买入力度提升，市场情绪阶段性回暖[3][12][35] - 本周全A成交额较上周再度大幅下降，市场成交活跃度出现一定水平回落，其中10月24日成交额为近期最高的19916.17亿元人民币，日成交量为1227.47亿股[3][19] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，截至2025年10月24日，银行、石油石化、交通运输、公用事业、建筑装饰等行业短期趋势得分上升趋势靠前[3][40] - 煤炭、建筑装饰、公用事业、有色金属、电力设备是短期趋势最强的行业，其中煤炭当前短期得分为93.22，为短期得分最高行业[3][40] - 近期电子、电力设备高涨幅同时伴随较高的资金拥挤度，短期需关注估值与情绪回落带来的波动风险[3][48] - 有色金属、环保、纺织服饰等行业资金拥挤度较高但涨幅偏低；食品饮料、美容护理等低拥挤度板块涨幅较低[3][48] - 本阶段平均拥挤度最高的行业分别为电力设备、环保、有色金属、纺织服饰、煤炭，拥挤度最低的行业分别为非银金融、美容护理、传媒、计算机、食品饮料[44][48] 风格配置观点 - 当前模型维持提示大盘风格占优信号，信号提示强度较强[3][52] - 模型维持提示价值风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI迅速提升，未来信号强度可能出现一定程度减弱[3][52] - 在成长与价值风格对比中，国证成长/国证价值比值为0.7962，300成长/300价值比值为0.7143，模型均提示价值风格占优[52] - 在小盘与大盘风格对比中，申万小盘/申万大盘比值为0.9178，模型提示大盘风格占优[52]