报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价20.3元[2][8] 报告核心观点 - 老板电器拟收购iTronics，打开海外扩张新篇章[2] - 短期受房地产景气度影响需求承压，但整体表现强韧性[8] - 中长期看，商厨、海外市场等新业务有望打开第二增长曲线[8] 并购事项详情 - 老板电器拟以0元转让海南老板49%股权给控股股东老板集团[2] - 通过海南老板旗下子公司香港老板电器，以1.75亿美元收购iTronics 60%股份[2] - 交易完成后，上市公司持有iTronics 31%的股权，并入上市公司财务报表[2] iTronics公司分析 - iTronics主营业务是智能家用温湿度计研发、设计和销售，主要产品为各类烹饪温度计[8] - iTronics自有品牌系TempPro，销售渠道以线上为主、线下为辅[8] - 线上以Amazon、境外自运营网站、Tiktok等渠道为主[8] - 线下已成功进驻Walmart、Lowe's、Home Depot、Sam's Club、Academy、Costco、Target等零售渠道[8] - iTronics 25年收入1.3亿美元，净利润0.3亿美元，经营性现金流0.4亿美元[8] 并购对老板电器的利好 - 可利用iTronics已有渠道进行公司产品海外销售，加快公司出海进程[8] - 收购可以加深老板电器对于欧美用户烹饪习惯的理解，有助于研制符合海外用户需求的烹饪电器[8] - iTronics经营稳健，并购后有望增厚公司海外收入和利润[8] 财务预测 - 2025A营业总收入10,116百万元，同比增速-9.8%[4] - 2026E营业总收入9,373百万元，同比增速-7.3%[4] - 2027E营业总收入10,358百万元，同比增速10.5%[4] - 2028E营业总收入10,831百万元，同比增速4.6%[4] - 2025A归母净利润1,256百万元，同比增速-20.4%[4] - 2026E归母净利润1,135百万元，同比增速-9.6%[4] - 2027E归母净利润1,207百万元，同比增速6.4%[4] - 2028E归母净利润1,344百万元，同比增速11.3%[4] - 2025A每股盈利1.33元，市盈率12倍[4] - 2026E每股盈利1.20元，市盈率14倍[4] - 2027E每股盈利1.28元，市盈率13倍[4] - 2028E每股盈利1.42元，市盈率12倍[4] - 2025A毛利率50.2%，净利率12.2%[9] - 2026E毛利率50.0%，净利率12.0%[9] - 2027E毛利率50.3%，净利率11.5%[9] - 2028E毛利率50.3%，净利率12.3%[9] 投资建议 - 下调公司26-27年EPS预测至1.2/1.3元（前值1.8/1.9元），28年EPS为1.4元[8] - 对应PE分别为14/13/12倍[8] - 参考DCF估值法，给予目标价20.3元，对应26年17倍PE[8]