公司业务与产品 - 公司为90岁的连爷爷家庭提供了适老化改造整体解决方案 [1][2] - 提供的具体产品包括：喷有防滑剂的地板、智能药盒、可遥控升降并能设置自动调整姿势的智能护理床、能监测心率呼吸翻身次数等体征数据的防压疮床垫、辅助如厕的智能护理机器人、有烟感报警功能的集成灶、装在屋顶的毫米波雷达防摔监测系统 [3][4] - 智能护理床和床垫原价近5000元，补贴后自付3000多元 [4] - 公司员工提及未来可为电视加装视频连线功能，方便老人与子女视频通话 [4] 行业市场与政策 - 江苏省去年启动了居家适老化改造产品“焕新”行动，对7个大类68个小类居家适老产品进行补贴 [4] - 江苏省常住老年人家庭可享受原价30%的补贴，每户最多补贴1.5万元 [4] - 去年江苏省有超过6.4万户家庭完成适老化改造，发放补贴资金超过5000万元 [4] - 在江苏，富有科技感的居家养老家庭越来越多 [4]

公司业绩预告 - 公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润-1.86亿元至1.52亿元，上年同期为盈利0.27亿元，预计扣非归母净利润-2.04亿元至-1.67亿元，上年同期为盈利0.11亿元 [2] - 2025年第四季度，公司预计实现归母净利润-0.75亿元至0.41亿元，上年同期为盈利0.38亿元，预计扣非归母净利润-0.81亿元至-0.44亿元，上年同期为盈利0.32亿元 [2] 行业与核心业务状况 - 集成灶行业需求承压，一方面受地产下滑拖累，另一方面产品单价较高，在消费降级背景下性价比不高 [2] - 集成灶行业格局相对分散，各家产品定位差距不大，在需求不佳的背景下竞争激烈，导致毛利率承压，销售费用投放较多 [2] - 公司新业务算力仍处于投入期，通过设立子公司及联合伙伴聚焦国产算力赛道布局，但建设初期未达到规模效应，利润承压 [1][3] 财务预测与估值 - 调整盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为-0.92元、0.23元、0.55元，同比变化分别为735.5%、+125.2%、+138.9% [2] - 参考可比公司估值并考虑算力业务潜力，给予2026年165倍市盈率（PE），目标价为37.79元 [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予亿田智能“谨慎增持”评级，目标价格为37.79元，当前价格为37.44元 [5] - 报告核心观点：集成灶行业需求承压、竞争激烈，同时公司新业务算力仍处于投入期，导致经营持续承压 [2][10] 财务业绩与预测 - **收入持续下滑**：2024年营业总收入为703百万元，同比大幅下降42.7%；预计2025年收入将进一步下滑至506百万元，同比下降27.9% [4] - **盈利急剧恶化**：2024年归母净利润为27百万元，同比大幅下降85.2%；预计2025年将出现亏损，归母净利润为-169百万元，同比下降735.5% [4][10] - **盈利恢复预期**：报告预测2026年归母净利润将恢复至42百万元，同比增长125.0%；2027年预计达到101百万元，同比增长140.3% [4] - **盈利能力指标**：2024年净资产收益率(ROE)为1.9%，预计2025年将转负至-13.9%，随后在2026年、2027年恢复至3.6%和8.7% [4] - **毛利率承压**：2024年销售毛利率为39.7%，较2023年的48.7%显著下降；预计2025年毛利率将大幅下滑至11.0%，随后在2026年、2027年恢复至44.0%和45.0% [11] 经营状况与行业分析 - **主业需求疲软**：集成灶行业需求端受到地产下滑拖累，且产品单价较高，在消费降级背景下性价比不高 [10] - **行业竞争激烈**：集成灶行业格局相对分散，产品同质化严重，在需求不佳背景下竞争激烈，导致毛利率承压，销售费用投放较多 [10] - **新业务处于投入期**：公司将算力作为第二增长曲线，通过设立子公司并联合合作伙伴布局国产算力赛道，但目前该业务处于建设初期，未达规模效应，利润承压 [10] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，报告预测公司2026年市盈率(PE)为163.01倍，2027年为67.83倍 [4] - **估值方法**：目标价37.79元基于给予2026年165倍市盈率(PE)，并参考了可比公司估值及算力业务潜力 [10] - **可比公司估值**：集成灶行业可比公司（帅丰电器、浙江美大、火星人）2026年预测PE平均值为147.05倍 [12] - **市场表现**：公司股价在过去12个月内绝对升幅为54%，相对指数升幅为20% [9] - **公司市值**：公司总市值为6,864百万元，总股本为183百万股 [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予亿田智能“谨慎增持”评级，目标价格为37.79元，当前价格为37.44元 [5] - 报告核心观点：集成灶行业需求承压、竞争激烈，同时公司新业务算力仍处于投入期，导致经营持续承压 [2][10] 财务业绩与预测 - **收入持续下滑**：公司2024年营业总收入为703百万元，同比大幅下降42.7%；预计2025年收入将进一步下滑至506百万元，同比下降27.9% [4] - **净利润大幅波动**：2024年归母净利润为27百万元，同比骤降85.2%；预计2025年将出现亏损，归母净利润为-169百万元，同比下降735.5%；预计2026年将恢复盈利至42百万元，同比增长125.0% [4][10] - **盈利能力承压**：销售毛利率从2023年的48.7%下降至2024年的39.7%，预计2025年将大幅下滑至11.0% [11] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为-0.92元、0.23元和0.55元 [4][10] 行业与经营状况分析 - **行业需求疲软**：需求端受到地产下滑拖累，同时集成灶产品单价较高，在消费降级背景下性价比不高 [10] - **行业竞争激烈**：集成灶行业格局相对分散，产品同质化严重，在需求不佳背景下竞争加剧，导致毛利率承压，销售费用投放较多 [10] - **公司业绩预告**：公司预计2025年归母净利润为-1.86亿元至-1.52亿元，上年同期为盈利0.27亿元；其中第四季度归母净利润为-0.75亿元至-0.41亿元，上年同期为盈利0.38亿元 [10] 新业务发展与估值 - **算力业务处于投入期**：公司将算力作为第二增长曲线，通过设立子公司并联合合作伙伴布局国产算力赛道，但目前处于建设初期，未达规模效应，利润承压 [10] - **估值方法**：参考可比公司市盈率（PE）估值，并考虑算力业务潜力，给予2026年165倍PE，从而得出目标价 [10] - **可比公司估值**：帅丰电器、浙江美大、火星人等可比公司2026年预测PE平均值为147.05倍 [12] 关键财务数据与市场表现 - **市值与股价**：公司总市值为6,864百万元，52周内股价区间为31.98-60.70元 [5] - **近期股价表现**：近1个月绝对升幅为10%，近12个月绝对升幅达54% [9] - **资产负债表**：最新报告期股东权益为1,229百万元，每股净资产6.70元，市净率（现价）为5.6倍 [6] - **现金流**：预计2025年经营活动现金流为-40百万元，投资活动现金流为-47百万元 [11]

公司股价表现 - 2月6日，亿田智能股价上涨5.18%，报收37.78元/股，成交额1.17亿元，换手率1.86%，总市值69.26亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达7.13% [1] 公司基本情况 - 浙江亿田智能厨电股份有限公司成立于2003年9月25日，于2020年12月3日上市，位于浙江省绍兴市嵊州市 [1] - 公司主营业务为集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：集成灶58.38%，其他33.32%，算力业务8.30% [1] 主要流通股东动态 - 广发基金旗下产品“广发创新升级混合（002939）”于2023年第三季度新进成为公司十大流通股东，持有134.9万股，占流通股比例0.79% [2] - 2月6日，该基金因公司股价上涨浮盈约250.91万元，在连续3天上涨期间累计浮盈322.4万元 [2] 相关基金信息 - 广发创新升级混合（002939）成立于2016年8月24日，最新规模39.21亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.57%，同类排名1616/8873；近一年收益率为47.73%，同类排名1925/8123；成立以来收益率为177.13% [2] - 该基金基金经理为刘格菘和吴远怡 [2] - 刘格菘累计任职时间12年171天，现任基金资产总规模249.91亿元，任职期间最佳基金回报178.36%，最差基金回报-49.5% [2] - 吴远怡累计任职时间5年131天，现任基金资产总规模197.48亿元，任职期间最佳基金回报161.4%，最差基金回报-4.3% [2]

行业背景与市场现状 - 厨电行业正处于转型升级的关键节点，市场表现疲软 [1] - 2025年“双11”期间，烟机、灶具和集成灶销量分别同比下滑17.8%、23%和48.6% [1][10] - 2026年“国补”名单剔除了灶具、油烟机等核心厨电品类，行业发展面临多重压力 [1][10] 公司核心战略举措 - 华帝作为中国高端厨电领导品牌，正式在全国启动“终端升级焕新计划” [1][11] - 该计划以服务焕新为重要抓手，搭配产品焕新组合发力，旨在构建“高效、优质、有温度”的服务体系 [1][11] - 战略目标是打造从购买到使用的全周期体验闭环，探索“服务驱动增长”的可持续模式 [1][11] 服务焕新的具体内容与标准 - 服务焕新核心是让用户获得更快速、更可靠、更省心的确定性体验 [2][12] - 响应更快：通过数字化建设，将“1.5小时响应”定为标准 [2][12] - 解决问题更快：力推“48小时内快准安装”，力控“72小时维修完成” [2][12] - 服务一次到位：通过销服一体整合和属地化管理，提升服务人员专业性，大幅提高一次上门解决问题的成功率 [2][12] - 全流程透明化：借助数字化工具实现用户在线预约、工程师人脸打卡、收费公示等 [2][12] 数字化战略与长期布局 - 确定性服务体验的实现，依赖于公司以数字化为核心的长期主义战略布局 [4][14] - 早在2024年，公司便制定了“服务能力”提升的经营战略，以数字化建设为工具，以服务模式变革为抓手 [5][15] - 通过数字化工具与模式创新，旨在将服务从品牌支撑要素升级为核心增长动力 [5][15] 数字化赋能服务的具体措施 - 体验精准化：上线“体验家”服务监测系统，常态化收集用户反馈，并完成工单全链路数字化重构 [5][15] - 效率提升：通过“派单到人”模式优化资源配置，并叠加AI智能接入、智能咨询解答、AI知识库等工具 [5][15] - 体验温度：推出电子服务权益、在线故障自排视频、产品使用指南，以及无感服务、主动安检、春节不打烊等暖心举措 [5][15] 服务升级的战略意义与行业影响 - 高效专业的服务是高端品牌的信任背书，能深化品牌信任感，成为高端产品销售的重要助推力 [6][16] - 公司积极推动经销商向“销售+服务”综合运营商转型，让服务成为渠道推高卖新的核心赋能工具 [6][16] - 该计划是一次“向内求”的战略深耕，产品焕新与服务焕新形成强大的协同效应 [9][19] - 战略跳出了“服务成本战”的旧思路，探索出“服务驱动增长”的可持续模式，并向行业传递服务是重要品牌投资和增长引擎的新认知 [9][19]

火星人业绩预亏与经营困境 - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损2.7亿元至3.7亿元，扣非后净利润亏损2.75亿元至3.75亿元，这是自2020年上市以来首次年度亏损 [1][3] - 公司业绩自2021年达到峰值后连续下滑，2022年至2024年营收从22.77亿元萎缩至13.76亿元，三年缩水近四成，归母净利润从3.15亿元骤降至1115.12万元，2024年同比降幅高达95.49% [5][15] - 2025年前三季度营收大幅下滑至5.77亿元，并录得净亏损2.18亿元，为全年亏损埋下伏笔 [5][15] 业绩下滑原因分析 - 业绩预亏主因是受房地产及下游装修市场整体需求下行影响，集成灶业务销售订单受到较大冲击，销量未达预期，销售收入同比下滑 [6][17] - 公司产品结构单一，极其依赖集成灶，2022-2024年集成灶收入占比始终超八成，但收入从20.17亿元逐年减少至11.65亿元，直接拖累整体业绩 [8][17] - 销售费用率高企挤压利润，2025年前三季度销售费用达2.70亿元，占营收比重高达46.79%，较上年同期的27.44%大幅增加近20个百分点 [8][18] 市场表现与公司治理动态 - 业绩承压传导至二级市场，股价持续走低，截至2月2日报11.46元/股，较上市初期高点79.50元/股下跌85.58% [6][17] - 实控人黄卫斌的一致行动人在2025年10月至2026年1月期间合计减持529.3万股，减持比例1.30%，套现约6478.73万元 [6][17] - 黄卫斌将其持有的相关出资份额全部转让给其子、公司副董事长黄则诚，同时公司营销总经理于2025年发生变更 [6][9][18] 营销策略失误与品牌形象受损 - 2026年1月初，公司在上海徐家汇地铁站投放的“松口气套餐”广告因文案被质疑“贩卖焦虑”引发舆论风波，广告上架次日即下架，虽优化后重新上架，但对品牌形象已造成负面影响 [8][18] - 公司2022年至2024年营销推广费、广告宣传费常年维持在亿元级规模，“烧钱换增长”模式未能带来营收突破，反而加剧经营压力 [8][18] 集成灶行业整体陷入低迷 - 火星人的困境是行业缩影，同为“集成灶四小龙”的帅丰电器、亿田智能、浙江美大2025年业绩均大幅下滑或预亏 [10][19] - 帅丰电器预计2025年归母净利润亏损4300万元至6200万元，且扣除无关收入后营收低于3亿元，面临退市风险警示 [10][19] - 亿田智能预计归母净利润亏损1.52亿元至1.86亿元，同比降幅超670%，其算力业务拖累利润，浙江美大净利润同比骤降86.42%-90.95%至1000万元-1500万元 [10][19] 行业数据与核心矛盾 - 奥维云网数据显示，2025年集成灶线上销额同比下降43.39%，销量下降35.74%，线下销额下降33.98%，销量下降29.72%，呈现“量价齐跌” [11][20] - 线上、线下产品均价分别同比下降11.91%和6.32% [11][20] - 行业困境源于对房地产周期的高度依赖，2025年国内新建商品房销售额下降12.6%，而集成灶对新房市场依赖度高，存量房厨改需求未成规模 [11][20] - 消费降级背景下，集成灶单价偏高，且存量房更换需改造橱柜增加额外成本，进一步抑制需求释放 [11][20] 企业多元化转型尝试 - 为突破困局，头部企业纷纷布局多元化业务，如浙江美大涉足智能驾驶，亿田智能布局算力 [12][21] - 火星人通过设立创投基金，投资通用人工智能、仿人机器人等领域公司，试图构建智能生态并与产品智能化升级形成协同 [12][21] - 目前这些新业务均处于起步阶段，未形成规模效应，难以对冲原有主业业绩的下滑 [12][21]

行业整体困境 - 集成灶行业在2025年面临至暗时刻 零售额与零售量均出现断崖式下滑[1] - 2025年上半年行业零售额65.7亿元 同比下降27.6% 零售量78.1万台 同比下降31.5%[7] - 四大头部品牌业绩均大幅下滑或亏损 行业进入存量竞争时代[11] 龙头企业帅丰电器状况 - 帅丰电器预计2025年全年归母净利润亏损4300万元至6200万元 扣除无关收入后的主营业务收入仅2亿元至2.4亿元[1] - 公司营收从2022年的约9.46亿元 下滑至2024年的约4.30亿元 同比下滑48.29%[3] - 公司净利润从2023年的约1.90亿元 大幅下滑至2024年的6030万元[3] 市场需求与消费者行为变化 - 集成灶整体市场需求放缓 订单大幅减少[4] - 消费者取向发生变化 更关注价格便宜但集成度不高的厨房家电[4] - 2024年线上市场消毒柜款份额为27.8% 同比提升4.2个百分点 国补期间进一步扩大到28.8%[4] - 消费者预算收紧 价格成为更优先考虑的因素 高端多功能产品最先被排除出购买计划[6] 价格战与竞争加剧 - 为达到销量预期 产品选择降价出售 行业被迫卷入价格战[4] - 降价刺激的销量提升有限 但价格下降带来的收益减少明显[4] - 在双11节点 帅丰天猫旗舰店U1M-7B集成灶到手价被压至不高于10880元 浙江美大出现到手价6999元的营销方案[8] - 零售量下滑幅度(31.5%)高于零售额下滑幅度(27.6%) 表明整体成交在收缩[7] 产品特性与市场挑战 - 集成灶属于厨电“大件” 通常需在装修时一次性选择 后续换新需求少见[10] - 产品安装复杂 需考虑橱柜开孔、排烟走向、后期维护及厨房动线[10] - 在单品厨电升级飞快的时代 消费者倾向于选择可自由更换的单品而非集成套系[10] - 消费者选项更丰富 如顶侧双吸烟机、升级灶具、蒸烤箱/洗碗机等 集成灶不再是必选项[10] 厂商潜在自救方向 - 降低产品门槛 将高度集成从卖点转变为可维护、可替换的模块化设计[12] - 提供风机、灶具、蒸烤模块等相对独立的检修、更换甚至升级功能 降低用户心理压力[12] - 发展更符合中国家庭需求的基础款 把吸烟与灶具体验做扎实 价格控制在合理区间[14] - 将重心从高度集成转向更好用、更方便、性价比更高 以重新成为厨房升级的合理选项[15]

公司业绩与退市风险 - 公司预计2025年年度利润总额为-5700万元到-3800万元，归母净利润为-6200万元到-4300万元，扣非归母净利润为-7400万元到-5500万元 [1] - 公司预计2025年年度营业收入为2.1亿元到2.5亿元，扣除后的营业收入为2亿元到2.4亿元，低于3亿元 [1] - 若2025年度经审计的利润总额、净利润或扣非净利润孰低者为负且营业收入低于3亿元，公司将被实施退市风险警示（*ST） [1][2] 行业市场环境 - 集成灶行业零售额从2021年的256亿元跌至2024年的173亿元，跌幅达30.6% [6] - 2025年上半年集成灶零售额同比下降27.6% [6] - 2025年1-10月线下市场集成灶销售额同比下滑27.81%，销量下滑24.33%，均价下滑5.16% [8] - 2025年1-11月线上市场集成灶销售额同比下滑41.76%，销量下滑33.89%，均价下滑11.91% [8] - 集成灶与地产周期正相关，2025年1-6月全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，住宅销售面积下降3.7% [5][6] 公司经营与竞争状况 - 公司2025年毛利率显著下滑，季度毛利率为32.48%，而常年毛利率在45%左右 [8] - 同为“集成灶四小龙”的亿田智能2025年业绩也出现亏损，预计归母净利润为-18，600万元至-15，200万元，同比下降800.79%至672.69% [10] - 亿田智能解释业绩下滑原因包括市场需求放缓、竞争加剧导致销量不及预期、产品结构向性价比品类调整导致均价下降，以及计提资产减值损失约4500万元和信用减值损失约1800万元 [10][11] 公司跨界投资动向 - 公司于2025年11月19日公告，拟以自有资金5300万元认购厦门芯势澜算贰号创业投资基金份额，占该基金总规模1.06亿元的50.08%，该基金唯一投资标的为超聚变数字技术有限公司 [12] - 超聚变脱胎于华为X86服务器业务，2024年销售收入突破400亿元，预计2025年营收将突破500亿元 [12] - 后续基金合伙人及规模发生变动，公司认缴出资额未变，但出资比例由50.08%变更为34.92% [13] - 公司表示该投资为财务性投资，对标的公司持股比例极小，与主营业务不属同一行业，预计不会对公司合并财务报表构成重大影响 [13]

公司业绩预告 - 浙江美大预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1000万元至1500万元，同比下降86.42%至90.95% [1] - 预计2025年基本每股收益为0.0155元至0.0232元 [1] - 公司净利润下降的主要原因是产品订单和销量减少导致主营业务收入下降，以及产品结构调整、销售价格和毛利率下降 [1] 行业与市场状况 - 集成灶行业市场需求放缓 [1] - 为适应市场需求，公司对产品结构进行了调整 [1] 其他行业动态 - 核电建设行业出现热潮，设备厂订单已排至2028年，员工三班倒，产线24小时不停 [1]